"Nos enfrentamos a un problema mundial"

	José Luis Martínez Campuzano de Citi
	Viernes, 6 de Julio del 2012 - 10:17:33
	Todos estos bancos centrales bajaron sus tipos de interés ayer. Y partiendo de que no fue una actuación concertada (el propio Presidente Draghi lo confirmo ayer), debemos hablar de dos factores: 1. nos enfrentamos a un problema mundial 2. la política monetaria va más allá de los tipos de interés. Al final, las decisiones tomadas ayer no pasaron el examen de los mercados …lamentablemente. Las bolsas mundiales recortaron ayer un 0.4 %. ¿Les parece poco? Me parece mucho considerando el momento actual, las posiciones cortas y liquidez y la propia decisión de los bancos centrales. Pero, de hecho, fueron las bolsas USA con recortes promedio inferiores a medio punto las que amortiguaron las caídas. Llamativo que ayer el mercado obviará datos económico positivos como el ADP de empleo privado y desempleo semanal en USA. Al menos una buena noticia, aunque ayer quedó amortiguada por el resto del contexto de mercado. Quizás tengamos más suerte hoy con los datos de empleo de junio. Para los mercados son clave; el sentimiento de los inversores es fundamental en un momento de crisis como el actual. Y los recortes de tipos por si solos, más allá de que estuvieran o no descontados por los precios, no son suficientes para cambiar la aversión al riesgo de los inversores. Falta dinero y decisión de las autoridades, algo que ayer se echó en falta. Comenzando en China. Hoy la bolsa china se mantiene plana, tras caer un 2% en la semana; más del 5% desde mediados de junio; un 10% desde los máximos de mayo. El recorte de tipos anticipa unos datos débiles de crecimiento durante el Q2, algo que esperamos confirmar a principios de la semana próxima (¿7.3%?). Pero también queda corto frente a las perspectivas de mercado de recortes en el coeficiente de caja y menor restricción en el coeficiente de préstamos/depósitos. Nosotros esperamos hasta dos recortes del coeficiente de caja y más descensos en los tipos de interés. Las bolsas asiáticas caen hoy un promedio del 0.9%. La de Japón se deja un 0.65%. Más Europa. Todos estuvimos de acuerdo en que las conclusiones de la Cumbre de la semana pasada fueron el camino correcto para solucionar a medio plazo la Crisis del Euro. Pero lo cierto es que en los últimos días hemos visto como algunas de las conclusiones se han puesto en duda, como también como muchas de las contrapartidas de esta "solidaridad e integración" se aplaza. Mas interesante, aunque pasó desapercibido, es como la Canciller alemana salió al paso de las críticas en su país sobre el exceso de "generosidad alemana" (el manifiesto de 100 economistas alemanas que publica algunos medios es ilustrativo) en la Cumbre: Alemania no ha ido más allá de lo que permiten los tratados, no se trata de responsabilidades adicionales que sean asumidas por una parte en particular. Por cierto, ayer en una encuesta sobre la popularidad de la Canciller entre la población alemana vimos que ha alcanzado su mayor nivel en tres años. La encuesta se recogió tras la Cumbre de la semana pasada. En estos momentos vemos nuevas tensiones en el riesgo país en Europa. El diferencial bonobund 10 años en niveles de 535 p.b. y niveles de 457 p.b. para la deuda italiana. Rentabilidades 10 años en España en niveles de 6.73% y por encima de 5.95% para el btp. La rentabilidad 10 años USA en niveles de 1.58%. El EUR en estos momentos en niveles de 1.2384 USD. El precio del crudo en niveles de 99.95$ barril. El precio del oro en niveles de 1603$ barril.