INFORME DIARIO - 26 de Julio de 2012 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sesión de alivio, rebote técnico.”

Jornada positiva para las bolsas europeas. Las declaraciones de Ewald Nowotny, miembro del Consejo de Gobierno del BCE, a favor de dotar al MEDE de licencia bancaria animó las bolsas, en especial la española, y relajó algo la tensión sobre el mercado de deuda. En este mismo sentido ayudaron las declaraciones del ministro de Guindos tras la reunión con su homólogo francés, Pierre Moscovici. Francia apoya la tesis española de recapitalización directa de la banca a través de un mecanismo integral de supervisión bancaria de los bancos de la zona euro que implique al BCE. Debería de estar en funcionamiento antes de fin de año. Sin embargo, la delicada situación de las comunidades autónomas españolas se mantiene y con ello la solvencia de España queda en entredicho, a pesar de los esfuerzos del Gobierno por recuperar la confianza de los mercados. La rentabilidad del bono español a 10A cae hasta el 7,4%(TIR), el Bund sufrió nuevas caídas (TIR 1,27%) quedando la prima de riesgo en 614p.b. vs 640p.b en apertura. La macro norteamericana, con el peor dato venta de vivienda nueva en el año, no ayudó a una bolsa americana cuyos resultados empresariales fueron en general buenos. El euro cotizó con subidas frente al dólar cambiándose en 1,213$.

Hoy: “Telefónica perjudica al IBEX.”

Las bolsas asiáticas subieron por primera vez en los últimos cinco días, impulsadas por la expectativa de que los bancos centrales tomen medidas que impulsen el crecimiento económico. Tras una jornada en general buena para bolsas, hoy la clave estará en los resultados empresariales europeos (Repsol, Santander, LVMH…) se esperan resultados mixtos y en la emisión de bonos italiana. A parte, se seguirá hablando de España y de la situación de las CCAA (puede aumentar la lista de comunidades que acuden al fondo de liquidez). Moody`s pone en perspectiva negativa a 17 bancos alemanes, decisión justificada por la decisión de poner en perspectiva negativa a la deuda soberana de Alemania. Hoy por parte de la macro americana no esperamos datos especialmente buenos, Pedidos de Bienes Duraderos algo flojos (+0,4%esp.) y unas Preventas de Vivienda del mes de junio que podrían ser algo más flojas teniendo en cuenta los flojos datos inmobiliarios del mes de junio ya publicados y los peores datos de empleo. En conclusión, no esperamos una jornada positiva para bolsas, la rebaja de Moody`s a los bancos alemanes, la situación española, la macro norteamericana… no ayudan, por lo que podríamos ver una jornada de más a menos, rebote en apertura para ir desinflándose, descensos (¿-0,5%?). El Bund podría continuar por encima de 1,25%(TIR) y el bono español a 10A en torno a 7,4%(TIR) aunque si alguna CCAA se une al fondo de liquidez, la tensión podría aumentar. El euro debería sostener el 1,214$.

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1.- Entorno económico

ALEMANIA: (i) El indicador de confianza IFO de julio ha retrocedido por 3º mes consecutivo 103,3 vs 104,5 vs 105,2 anterior. La confianza empresarial se pone de manifiesto en las dos componentes del IFO: la valoración de la situación actual empeora 111,6 vs113,0 esperado vs 113,9 anterior, mientras la componente de expectativas también decepciona, al caer desde 95,6 vs 96,8 esperado vs 97,2 anterior.(ii) Emite 2.322M€ en bonos a 32 años a un tipo medio de 2,17% y con un ratio bid to cover 1,45. (iii) Precios de importación de junio a/a +1,3% vs 2,0% esperado vs 2,2% anterior. (iv) Indicador de confianza GFK de julio 5,9% vs 5,9% esperado vs 5,8% anterior.

REINO UNIDO: El PIB en tasa interanual adelantado del 2T'12 se contrae -0,8% vs -0,3%esperado vs -0,2% anterior. La contracción intertrimestral se acelera hasta -0,7% vs -0,2% esperado vs -0,3% anterior.

BCE: Ewald Nowotny, miembro del Consejo de Gobierno del BCE, declaró en una entrevista a Bloomberg, que existen argumentos a favor de dotar el fondo de rescate permanente para Europa con una licencia bancaria que incremente su capacidad. Estas declaraciones se desmarcan de otros miembros del mismo organismo que se oponen con vehemencia a esta idea. Una licencia bancaria permitiría el Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) participar en las operaciones de liquidez del BCE, donde podría intercambiar lo bonos que ha comprado para apoyar a los países muy endeudados por “dinero fresco“ y ,de esta manera, incrementar su capacidad sin necesidad de más fondos gubernamentales. Sin embargo, también dijo que este asunto no estaba siendo discutido de manera activa en la actualidad, un indicio de que si fuera considerado, llevaría tiempo en ser acordado. El BCE ha rechazado la idea en varias ocasiones, argumentando que tal medida implicaría una financiación disimulada de los estados.

EEUU: (i) Las solicitudes de hipotecas en la semana terminada el 20 de julio aumentaron +0,9%, tras haber registrado un fuerte incremento de +16,9% en la semana anterior. (ii)Descenso en las Ventas de Vivienda Nueva del mes de junio al situarse en 350k vs. 372k esperado y 382k anterior, revisado desde 369k.

BRASIL: Desciende la Confianza del Consumidor del mes de julio, 121,6 vs 123,5 anterior.

AUSTRALIA: (i) El indicador adelantado del mes de mayo aumentó a +0,4% vs +1,3% anterior, revisado desde -1,4%. (ii) La inflación del 2T en tasa interanual desciende a 1,2% vs 1,3% esperado vs 1,6% anterior. En tasa intertrimestral +0,5% vs +0,6% esperado vs +0,1% anterior.

COREA: PIB 2T +2,4% a/a vs +2,5% esperado vs +2,8% anterior.

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2.- Bolsa española .

TELEFONICA (Neutral, P. Objetivo: 15,1€; Cierre: 8,66€; Var. Día: +0,31%): Cancela el diviendo 2012, reduce el de 2013 a la mitad, rebaja perspectivas y presenta resultados.- DIVIDENDO: La compañía anunciaba ayer tras el cierre del mercado la eliminación del dividendo 2012 y la recompra de acciones. El dividendo eliminado ascendía a 1,5€/acción (1,3€ acción + recompra de acciones por valor de 0,2€/acc). Además, la compañía reduce en un 50% su dividendo 2013, que antes indicaba sería como mínimo igual al del 2012 (1,5€). En definitiva, 2012: no habrá pago de dividendo (0,4€ en noviembre 2012, 0,2€ recompra de acciones y 0,9€ en mayo 2013 en forma de scrip dividend y 2013: 0,75€ que serán abonados en dos partes, una en el 4T¿13 y la otra en el 2T¿14, probablemente en una combinación de efectivo y script dividend. Además, se rebaja en un 20% el salario de su consejo de administración y la retribución en especie a sus directivos por la cancelación del dividendo, de manera que se reduce el salario total en aproximadamente un 30%. En nuestra opinión, si bien es cierto que perjudica la credibilidad de la compañía de cara al accionista, estas medidas, le permiten ahorrar como máximo aproximadamente 10.200M€ en los próximos 2 años. Además, la compañía continúa con su proceso de desinversiones estimando contar con 7.000M€ adicionales a finales de 2012 (Atento, salida a bolsa de su filial alemana…). En definitiva, si actualmente la deuda neta del grupo asciende a 58.310M€ y este año podría ahorrarse por la eliminación del dividendo como máximo 6.000M€ (si consideramos que los 1,3€ se hubiera abonado todo en efectivo) y 7.000M€ por ventas, el ratio de Deuda neta/Ebitda podría reducirse en el mejor de los casos hasta 2,38x desde el 2,65x actual, considerando un retroceso del Ebitda del -6% en 2012. En cuanto a la Deuda Neta/FF.PP, actualmente se sitúa en 2,24x y considerando este ahorro máximo de 13.000M€, podría reducirse hasta 1,74x. En definitiva, podría ser un paso suficiente para evitar una nueva rebaja del rating, al menos en el corto plazo. Esta medida también permite a la compañía tener cubiertos sus vencimientos hasta finales de 2013. No obstante, el impacto en el corto plazo sobre la cotización de la compañía será claramente muy negativo, aunque en nuestra opinión mejora su situación financiera en el medio plazo. RESULTADOS Y PERSPECTIVAS: Telefónica ha rebajado su guidance para el conjunto de 2012. En cuanto a los ingresos, espera se mantengan planos frente a +1% que esperaba antes y en cuanto al Ebitda, anteriormente esperaba una erosión sin indicar cifras, aspecto que mantiene. Resultados 1S¿12: Ingresos: 30.980M€ (+0,3%), Ebitda: 10.431M€ (-7,7%) y Beneficio neto: 2.075M€ (-34,4%). En definitiva su BPA en los primeros 6 meses se sitúa en 0,46€ vs. 0,69€ anterior. En cuanto a los resultados del 2T¿12, Ingresos: 15.470M€ (+0,1%) y Ebitda 5.350M€ (-6,6%) frente a 5.280M€ esperado. Los resultados trimestrales muestran cierta mejora del 3% del Ebitda en España con hasta 1.718M€. Los resultados no tendrán un impacto significativo hoy pesando negativamente el recorte del dividendo. Impacto: Negativo.

REPSOL (Cierre: 10,95€; Var. Día: -0,05%): Supera las estimaciones de mercado gracias al aumento de la producción.- Repsol ha presentado un resultado de explotación recurrente CCS (magnitud que excluye los inventarios) en el 2T’12 de 936 M.€ frente a 938 M.€ estimado, lo que representa un incremento de +33,9% con respecto al mismo período del año anterior. La cifra acumulada del primer semestre crece +18,6%. El resultado neto recurrente del trimestre asciende a 481 M.€ (+26,6%) frente a 429 M.€ estimado. El beneficio neto recurrente en 1S’12 se sitúa en 903 M.€ (-14,6%). Los factores principales que explican el aumento en el resultado trimestral son el aumento de la producción upstream (+8%) por la reanudación de las operaciones en Libia y por la puesta en marcha de la planta de Margarita, en Bolivia. La deuda financiera neta del Grupo excluyendo Gas Natural aumenta en 996 M.€ hasta 5.170 M.€ debido a la declaración de default de los préstamos del Grupo Petersen. Impacto: Positivo.

SANTANDER (Neutral, Cierre: 4,075€; Var. Día: +0,92%): Resultados aceptables, dota el 70% de las provisiones exigidas.- Cifras principales comparadas con el consenso (Reuters): Margen de Intereses 15.499M€ (+8,4%) vs 15.223M€ esperados, BNA de 1.704M€ (-51%) vs 2.926M€. Ha asumido 2.780M€ por provisiones, lo que supone haber dotado el 70% de las provisiones exigidas en los RDL 2/12 y 18/12. La tasa de morosidad aumenta 4,11% frente a 3,98% en el 1T¿12 y 3,78% 2T¿11, por mayor morosidad tanto en España como en Brasil. Impacto: Positivo.

MEDIASET (Vender; P.Obj: 4,0; Cierre: 3,69 Eur): Resultados 1S’12 muy débiles, pero mejores de lo esperado.- Cifras principales (comparadas con el consenso de Bloomberg): Ingresos 474,0M€ (-12%); EBIT 32,0M€ (-68%); BNA 37,64M€ (-53%) vs 26,1M€ esperado, BPA 0,09$ vs 0,077$e. Por tanto, la compañía sigue sufriendo la contracción del mercado publicitario. Darán más detalles en el conference call de presentación de resultados hoy a las 12:30h. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea.

BASF (Cierre 56,02€; Var. Día: +0,05%): Bate expectativas.- Cifras del 2T’12: ventas 19.500M€ (+6%) vs 18.780M€ esperado, EBIT 2.500M€ (+11%) vs 2.300M€ esperado, BNA 1.229M€, BPA 1,61 vs 1,598€/acción esperado. El deterioro de sus negocios de plásticos y químicos se ha visto compensado por la buena evolución de su división de petróleo y gas gracias al retorno de las operaciones en Libia. Por otro lado, la compañía reiteró sus previsiones anuales. Impacto: Positivo.

SIEMENS (Cierre: 67,32€; Var. Día: +0,48%): Presenta resultados inferiores a lo esperado y registra un descenso en su cartea de pedidos.- Cifras principales comparadas frente a consenso (Bloomberg): Beneficio neto 1.230 M.€ (+61%) frente a 1.400M.€ esperado; Ingresos 19.540 M.€ (+9,5%) frente a 18.940 M.€ esperado. La compañía ha informado de que los nuevos pedidos descendieron un 23% con respecto al mismo período del año anterior, debido a la desaceleración del ciclo. Siemens ha comunicado que este descenso hace más complicado el cumplimiento de sus objetivos de beneficio neto para el conjunto del año, que ya fue revisado a la baja en el mes de abril desde 6.000 M.€ hasta el rango 5.200 M.€ / 5.400 M.€. Impacto: Negativo.

SANOFI (Cierre: 61,66€; Var. Día: +0,92%): Supera levemente las expectativas y mantiene objetivos para el conjunto del año.- Cifras principales comparadas frente a consenso (Bloomberg): BPA de 1,48€ frente a 1,40€ estimado; ingresos 8.870 M.€ frente a 8.680 M.€ estimado. Sanofi espera terminar 2012 con un descenso del BPA en torno a -12%/-15% con respecto al año anterior, en líena con los objetivos marcados a principiaos de año. La compañía cifra en 331 M.€ el impacto negativo derivado de la pérdida de exclusividad en medicamentos como Plavix y Avapro en EE.UU.. Impacto: Positivo.

ROCHE (Cierre: 167,90CHF; Var. Día: +0,42%): Publica resultados en línea con las estimaciones.- Cifras principales comparadas frente a consenso (Reuters): BPA recurrente 6,94 CHF frente a 6,92 CF estimado,; ingresos: 22.400 M.CHF frente a 22.100 M.CHF. La compañía ha asumido 1.677 M. CHF en costes de reestructuración y ha confirmado sus objetivos de beneficios para el conjunto del año. Impacto: Neutral.

4.- Bolsa americana y otras .

S&P por sectores.- Los mejores: Telecos +0,84%; Salud +0,37%; Financieras +0,34%. Los peores: Tecnología -0,80%; Consumo cíclico -0,36%; Utilities -0,12%.

Ayer presentaron (BPA real vs esperado según consenso Bloomberg de las compañías más importantes): Elly Lilly (0,83$ vs 0,771$e), WellPoint (2,04$ vs 2,083$e), Pepsico (1,12$ vs 1,094$e), Ford (0,30$ vs 0,285$e), Boeing (1,27$ vs 1,126$e), Caterpillar (2,54$ vs 2,282$), Bristol-Myers (0,48$ vs 0,484$e), ConocoPhillips (1,22$ vs 1,186$e) y Visa (1,56$ vs 1,45$e).

Hoy presentan (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Antes de la apertura Dow Chemical (0,636$), Kimberly Clark (1,278$), Exxon Mobil (1,953$); 13:00h Colgate-Palmolive (1,332$), Sprint Nextel (-0,41$); 13:30h 3M (1,65$); Tras el cierre: Amazon (0,028$) y Starbucks (0,453$). Hasta el momento han publicado 213 compañías del S&P con un retroceso medio del BPA ajustado de -0,12% frente al -1,5% esperado para 2T’12 al inicio de la temporada. El 67,1% ha sorprendido positivamente, el 12,2% sin sorpresas y el 20,7% se ha quedado por debajo de las expectativas.

VISA (Cierre 122,20$; Var. Día: -0,37%).- La compañía presentó ayer al cierre unas cuentas 3T fiscal que batieron expectativas: total transacciones procesadas (+6%), ingresos 2.570M$ (+11%), BNA -1.800M$ (este resultado negativo es fruto de un cargo de 4.100M$ por costes de litigios), BPA recurrente 1,56$ vs 1,45$ esperado. Por tanto, parece que la compañía no está sufriendo los efectos de la desaceleración económica. De hecho, volvió a mejorar sus previsiones para el conjunto del año: espera un crecimiento del BPA de +20/+25% frente a +10/+20% anterior. Actividad: Tarjetas de crédito.

BOEING (Cierre 74,03$; Var. Día: +2,77%).- Superó las previsiones con su resultado del 2T: ventas 20.000M$ vs 19.370M$ esperado, BPA 1,27$ vs 1,12$ esperado. Además, elevó su rango de previsiones para el conjunto del año: ventas en 79.500/81.500M$ frente a 78.000/80.000M$ anterior, BPA 4,56$ vs 4,15/4,35$ anterior. Actividad: Fabricante de aviones.

FORD (Cierre: 8,97$; Var. Día: -0,99%).- Batió expectativas con su resultado del 2T: ventas 33.000M$ vs 32.170M$ esperado, BPA recurrente 0,30$ vs 0,28$ esperado. No obstante, dio malas previsiones al anunciar caídas en su beneficio operativo por la mala evolución de su negocio en Europa, donde espera perder más de 1.000M$ este año. Actividad: Fabricante de automóviles.

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