INFORME DIARIO - 21 de Marzo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La tecnología no ayuda y la periferia destaca." 

Los principales índices bursátiles avanzaron levemente en la sesión de ayer, impulsados por los sectores energético y financiero mientras que los títulos tecnológicos siguieron a la defensiva. Facebook continuó penalizada por la polémica sobre el uso de datos yOracle se vio lastrada por unos malos resultados trimestrales. Además, existe el riesgo de que el sector sea sometido a mayores presiones regulatorias y fiscales. En los mercados de renta fija, la rentabilidad de la deuda soberana core subió un par de puntos básicos. Sin embargo, la periferia se revalorizó, tanto en el caso de Italia como en el de España, cuya prima de riesgo se está estrechando de cara a la posible mejora de rating el viernes por parte de S&P. Por su parte, el euro se vio penalizado por un ZEW alemán que decepcionó. Su cruce con el dólar pasó de 1,235 a 1,227 y apenas se recuperó tras la publicación de una cifra deConfianza del Consumidor en la UEM algo mejor de lo esperado. 

INFORME DIARIO - 19 de Marzo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Bolsas: "El riesgo es la indefinición. Querrá rebotar, pero la Fed subirá tipos el miércoles y veremos..."" 

CLa Fed se reunirá el miércoles y subirá desde 1,25%/1,50% hasta 1,50%/1,75%. Esta es la referencia de la semana. Hay más, pero son secundarias. El mercado tiene descontada la subida, pero esta es la primera reunión con Powell al frente de la Fed y eso genera incertidumbre y nerviosismo porque aún no está claro su enfoque… o reenfoque. Powell es republicano (aunque moderado) y Yellen era demócrata, por lo que se le presupone un enfoque más “hawkish” o duro. Así se expresó el 27 Feb. en el Congreso, aunque se mostró más suave un par de días después en el Senado. Es consejero de la Fed desde 2012 y eso proporciona una sólida experiencia, pero no es economista sino abogado y es inevitable que eso genere algo de inseguridad hasta comprobar cómo se desenvuelve, el resultado de las primeras medidas que adopte y, sobre todo, qué tal maneja la transmisión del mensaje al mercado. En definitiva, lo que se pone a prueba a partir de esta semana es su capacidad de liderazgo, convicción… y seducción (al mercado). Eso debería traducirse en que las bolsas intentarán rebotar algo, pero es dudoso que lo consigan.

INFORME DIARIO - 15 de Marzo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Risk-off: Los bonos ganan terreno y las bolsas sufren." 

El retroceso de las Ventas Minoristas en EE.UU por tercer mes consecutivo , una nueva moderación de los precios en febrero (PPI +0,2% vs +0,4% ant.) y renovados temores a una guerra comercial dieron soporte a los bonos. El T-Note cedió 2,6 p.b hasta 2,82% y el Bund cerró en 0,59% (-3 p.b). Las bolsas sufrieron retrocesos modestos (EuroStoxx-50 -0,2%, S&P500 -0,6%). Destacó la fuerte volatilidad de Inditex: cerró subiendo +3,8% después de caer -4,6% tras una primera lectura negativa de sus resultados y que nosotros bajamos hoy de Comprar a Neutral. Los comentarios dovish de Dragui (ajustes graduales en política monetaria e impacto negativo sobre la inflación de un Euro fuerte) debilitaron el Euro (EURUSD 1,2368), lo cual fue más bien bueno para las bolsas europeas.

INFORME DIARIO - 14 de Marzo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La inflación aumenta, pero gradualmente." 

LEl IPC publicado ayer en EEUU aplacaba el temor a una aceleración en el ritmo de subidas de tipos de la Fed. El dato cumplía con estimaciones y avanzaba hasta +2,2% (desde +2,1% anterior). Esto, unido al reciente comportamiento de otros indicadores de precios (inflación subyacente, PCE o salarios medios por hora), evidencia un crecimiento gradual de los precios pese a la fortaleza de la economía. Esta lectura penalizaba al sector financiero que, junto al tecnológico y el energético, lastraron a los principales índices. Y es que el petróleo sufrió retrocesos superiores al -1% (WTI -1,4%). El gobierno de EE.UU. estima un aumento de producción de shale oil en próximos meses. Las noticias sobre el cese de Rex Tillerson, Secretario de Estado, tampoco ayudaron a las bolsas. En Europa vivimos una jornada sin datos de relevancia con caídas en bolsas, buen comportamiento de la renta fija a largo plazo (Bund -1,3 p.b. y bono 10 años español -0,7 p.b.) y el euro ganando terreno frente al dólar. 

INFORME DIARIO - 13 de Marzo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Tranquilidad e inercia alcista en Europa." 

Las bolsas europeas mantuvieron el buen tono de la semana pasada y se dejaron llevar por la inercia alcista de Wall Street tras los datos de empleo del viernes. La reducción de riesgos geopolíticos, la dilución de las amenazas de Trump y el enfoque constructivo del BCE proporcionanron la calma suficiente al mercado para continuar rebotando. El DAX destacó favorablemente, impulsado por el fuerte repunte de RWE y E.ON tras el acuerdo de intercambio de activos de Innogy anunciado ayer. En EE.UU. los principales índices mostraron un saldo dispar, con caídas en el Dow Jones, leve retroceso del S&P500 y nuevos máximos históricos en el Nasdaq.
El clima de tranquilidad también se trasladó al mercado de bonos: la TIR del T-Note y del Bund se redujo de forma leve y el diferencial de de deuda español se estrechó 2 p.b. Por último, el euro se mantuvo en un rango muy cercano a 1,23$. 

INFORME DIARIO - 09 de Marzo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El mercado digiere bien el mensaje de Draghi." 

Las bolsas europeas rebotaron ayer, favorecidas por el menor temor a una política comercial con aranceles más duros en EE.UU. y por el mensaje constructivo de Draghi acerca de la Eurozona. A pesar de que el BCE suprimió de su comunicado la disposición a incrementar el programa de compra de activos (APP), la digestión fue positiva: preparar al mercado para una estrategia de salida muy progresiva y hacer un guiño a los consejeros más hawkish en una fase de expansión parece razonable, mientras se mantiene sin cambios el guidance de tipos de interés en los niveles actuales incluso después de que termine el APP. El mensaje de Draghi aceleró elrebote de las bolsas y el Bund, provocó un leve estrechamiento de diferenciales periféricos y permitió que el euro retornara a un nivel de 1,231$.

INFORME DIARIO - 07 de Marzo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La geopolítica sorprende para bien." 
El apetito por el riesgo volvió a dominar ayer: las bolsas subieron, la TIR del Bund escaló 3 p.b. (hasta 0,67%), las primas de riesgo se estrecharon y el dólar se depreció. Fue una sesión sin apenas datos macro, así que se impuso la geopolítica. Por un lado, parecía que los planes de Trump acerca de la imposición de aranceles se descafeinaban. Por otro lado, distensión al anunciar Corea del Norte que estaría dispuesta a desnuclearizarse siempre que se respetase el régimen de Kim Jong Un. El ambiente también se relajó en Italia, de forma que tanto su bolsa como sus bonos soberanos se revalorizaron a pesar de unas negociaciones para formar gobierno que prometen ser complicadas. Segunda buena sesión consecutiva.

INFORME DIARIO - 06 de Marzo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Las elecciones italianas pasaron factura" 
Volatilidad en bolsas al son marcado por Wall Street. Pese a todo los cierres europeos fueron positivos (DAX +1,5%; ES-50 +0,9%; Ibex +0,6%...) favorecidos por tecnológicas (ASML +3,7%) pero lastrados por aseguradoras (AXA -9,4%). Pero Italia fue la protagonista absoluta por la indefinición de su desenlace electoral: MIB –0,4% y la TIR del bono a 10 años italiano subiendo +3p.b., hasta 1,985% que contrasta con la del español (-4,8p.b.; 1,474%) y el portugués (-5,3p.b.; 1,911%). Así, las primas de riesgo se sitúan en: España: 84,6p.b.; Portugal 128,2p.b. e Italia 135,6 p.b. Lo mejor fue la estabilización de las bolsas europeas y el rebote en WS.

INFORME DIARIO - 05 de Marzo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "El proteccionismo podría cambiar las cosas… y la estrategia. Esperamos 1 semana" 

El proteccionismo es el peor enemigo de la riqueza. Restringe el comercio, reduce la actividad económica y dificulta la creación de empleo. Por eso la clave determinante esta semana son los aranceles que apruebe Trump sobre la importación de acero y aluminio. De las 3 alternativas que baraja parece que escogerá  - según adelantó la semana pasada montando un buen lío -  la más dura: arancel del 25% al acero y del 10% al aluminio. Esto, que puede parecer a simple vista una medida parcial, limitada y que afecta sólo a un sector, en realidad es muy grave porque cambia las reglas del comercio internacional y eso desemboca siempre en represalias comerciales por parte de los países afectados. Las represalias suelen tardar meses en articularse y eso mantiene en vilo al mercado durante un periodo no breve, bloqueando las bolsas y favoreciendo la apreciación de los bonos y de aquellas divisas consideradas como refugio, como el yen, el USD y el Franco Suizo.

INFORME DIARIO - 02 de Marzo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El miedo a una guerra comercial lastra a las bolsas ." 
La decisión de Trump de imponer aranceles (25% al acero y 10% al aluminio), avivó los temores de una guerra comercial y penalizó a las bolsas (DJ -1,7%, Eurostoxx -1,2%). OHL y Carrefour sufrieron severos castigos (-17% y -5% respectivamente)tras anunciar malos resultados. En bonos vimos caída de TIRes (-5,3 p.b en el T-Note hasta 2,808% y -1,3 p.b en el Bund hasta 0,638%). El PCE de enero se mantuvo en 1,7%, lejos del objetivo de inflación de la Fed (2%) y no aporta argumentos que justifiquen una actitud más hawkish. Además, J.Powell en su testimonio ante el Senado declaró que no apreciaba señales de calentamiento en la economía americana. El buen dato de ISM Manufacturero en EE.UU. (mejor registro desde mayo 2004) no cambió la tendencia. El dólar se debilitó, cerrando en EURUSD 1,2267 (+0,60%).

Claves del día: 
ü Declaraciones de T. May sobre Brexit .
ü Publican: Lafarge, Atlantia, … 

INFORME DIARIO - 01 de Marzo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Powell inquieta a los mercados." 
Las bolsas registraron caídas generalizadas. El fondo de la economía es bueno, pero el tono “hawkish” de Powell inquieta a los mercados. La Inflación en la UEM (+1,2% en febrero) alcanzó mínimos de 14 meses y volvió a entrar dinero en bonos europeos. En el mercado de divisas, el Euro consolidó posiciones en torno a 1,22 y la libra acusó las discrepancias entre R.U y la UEM en relación al“Brexit”.

INFORME DIARIO - 28 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El optimismo de Powell (Fed) fortalece la expectativa de subidas de tipos." 
La primera comparecencia de Powell (Fed) y su optimismo respecto a la economía estadounidense y al consumidor americano pasó factura a todos los activos. La probabilidad de mayores subidas de tipos se incrementó, con las siguientes consecuencias: (i) Subida de la TIR del T-Note hasta 2,917% (+5,5p.b.) y, en menor medida, a la del Bund hasta 0,673% (+2,5p.b.). Estabilidad en los bonos periféricos. (ii) El dólar se apreció hasta 1,223 vs 1,232. (iii) El oro retrocedió -1,35%, hasta 1.316$/oz. (iv) Las bolsas cayeron por el temor a unos tipos que subirán más rápidamente: EuroStoxx-50 –0,1% e Ibex –0,02%, pero S&P500 -1,3% y Nikkei -1,4%. En nuestra opinión el mercado sobrerreaccionó ayer negativamente, sobre todo NY, ya que el enfoque de Powell no podía ser distinto al que ofreció. El mercado seguirá sufriendo hasta el 5 marzo, cuando se conozcan los desenlaces políticos en Europa (Italia y Alemania).

Claves del día: 
ü Evolución T-Note (TIR 2,91% ahora).
Publican 52 compañías españolas y muchas europeas.

INFORME DIARIO - 27 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Draghi tiende la mano a bolsas, bonos y al euro." 
Las bolsas arrancaron la semana con alzas, en línea con la sesión asiática. Draghi, en la Eurocámara, reafirmó la solidez el ciclo de la Eurozona pero: (i) advirtió sobre el lento aumento de la inflación; (ii) le preocupan la volatilidad y los tipos de cambio (iii) y pidiópaciencia y persistencia con los estímulos. Los bonos y el euro cerraron estables aunque, las palabras de Draghi, depreciaron al euro y ayudaron a los bonos a recuperar algo de terreno durante la sesión.

Claves del día: 
Comparecencia semi-anual de Powell ante el Congreso.
Abundante macro (UEM & EEUU) y resultados en Europa.

INFORME DIARIO - 22 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Iberdrola principal culpable de la caída del Ibex." 
Sesión de ida y vuelta que, tras las pérdidas iniciales (-0,8%), la apertura de WS y la estabilidad de la renta fija hicieron recuperar el pulso al mercado y cerrar con una sesión casi plana (ES50 –0,14%). Las caídas en el Ibex (-0,73%) vinieron protagonizadas porIberdrola (ponderación en el Ibex 7,23%) que, tras la publicación de los resultados y el plan estratégico, el valor recortó -4,1%, rompiendo a la baja el nivel de los 6€ (cierre 5,89%) restando al índice 30,4 puntos de los 72 perdidos ayer. En renta fija, escasos movimientos salvo el recorte (-4,8pb) en la Tir del 10 años portugués dejándola en 1,969%. De esta forma la prima de riesgo se sitúa en 78,5pb en España, 125,2pb en Portugal y 132,4pb en Italia. Portugal sigue acortado terreno frente a Alemania, mientras que Italia su comportamiento es el opuesto. En la parte de EE.UU, la Tir del T-Note continúa en su senda hacia el 3%. Ayer llegó a tocar 2,951% (vs 2,89% miércoles).

INFORME DIARIO - 21 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Wall Mart interrumpe las subidas en WS." 
Las empresas industriales –animadas por la recuperación de las materias primas – lideraron las subidas en Europa. En Wall Street lacaída de Wall Mart (-10,2%) y del sector consumo propiciaron los recortes de la bolsa en una sesión sin sobresaltos en el mercado de bonos (el Treasury y el Bund se mantuvieron estables).

INFORME DIARIO - 20 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Cautela y retroceso sin el liderazgo de Wall Street." 
Las bolsas europeas fueron incapaces de dar continuidad al rally de la semana pasada y cerraron con descensos, en una sesión de más a menos a la espera de las citas más importantes de la semana. La jornada festiva en EE.UU. por el Día del Presidente y la ausencia de datos macro dejaron al mercado carente de referencias relevantes en las que apoyarse. La apreciación del dólar hasta 1,24tampoco fue suficiente para impulsar el Eurostoxx-50, penalizado por los sectores de autos y consumo. En el mercado de deuda, la TIR del Bund repuntó hasta 0,74% y los diferenciales periféricos aumentaron levemente. 

INFORME DIARIO - 19 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: Bolsas: "Ajuste en bonos y regreso de la volatilidad. Pseudonormalización. Asia OK." 

Arrancamos con Wall Street cerrado por el Día del Presidente. Sin referencias americanas las bolsas deberían conservar su inercia al rebote… aunque tendiendo a perder impulso. Lo más importante será comprobar si esta semana se consolida normalización de las bolsas de la pasada, como pensamos que sucederá. Las bolsas asiáticas disfrutan su propio rally (Nikkei +2% anoche, p.ej.) gracias a que el yen vuelve a debilitarse y a pesar de que China estará cerrada hasta el jueves, de manera que Asia está revelándose como uno de los principales factores de normalización para las bolsas.

INFORME DIARIO - 16 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Macro americana floja = bueno para bolsas." 
Se impusieron las compras en las bolsas en una sesión definida por una volatilidad más moderada y una macro americana que defraudó expectativas: los Precios de Producción rebotaron, dando nuevas señales inflacionistas; la Producción Industrial retrocedió; el Grado de Utilización de la Capacidad Productiva empeoró; las cifras semanales de empleo arrojaron un saldo negativo y la Actividad Manufactura en Nueva York descendió cuando se esperaba lo contrario. Esta batería de datos, aparentemente malos, tiene una lectura positiva: reducen la presión sobre la Fedpara que vaya más rápido en el proceso de normalización (subida de tipos) y eso reduce el riesgo sobre el ciclo económico. Por eso ayer las bolsas rebotaron y el dólar volvió a depreciarse por debajo de 1,25/€. En el mercado de bonos, la TIR del Bund se mantuvo cerca de 0,76%, mientras que la del T-Note repuntó hasta 2,90% por la tensión entre Trump y un Senado dividido en cuestiones de inmigración y déficit.

INFORME DIARIO - 15 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La volatilidad se apodera del mercado." 
Sesión de alta volatilidad. El EuroStoxx-50 subía +0,6% antes de la publicación del IPC americano. Éste repitió en +2,1%, sin retroceder hasta +1,9% como se esperaba, así que EuroStoxx-50 pasó a caer -0,8% por el temor de una subida de tipos más rápida. Sin embargo, la inesperada caída en Ventas Minoristas americanas (-0,3%) puso una nota de incertidumbre sobre el consumo, alejando este escenario y al final EuroStoxx-50 cerró subiendo +0,9%. WS mantuvo el tono positivo durante toda la sesión (S&P500 +1,3%).Volatilidad también en bonos, ampliándose la TIR del Bund hasta 0,76% (+0,7 p.b.) tras tocar un mínimo en 0,72%. La TIR del T-Note cerró en 2,90%, nivel no visto desde 2013. En divisas, el eurodólar terminó con avances (+0,8% hasta 1,2451) tras haber cotizado por debajo de 1,22 cuando se publicó el IPC. Mínimo de 15 meses en el cruce USDJPY (106,5). El petróleo rebotó (Brent +3%) con el dato de bajos inventarios semanales en EEUU. Mucha volatilidad. 

INFORME DIARIO - 14 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Dudas y erraticidad antes de la inflación americana." 
Las bolsas europeas perdieron parte del terreno ganado en las jornadas anteriores, penalizadas por una inflación en Reino Unido (+3,0% interanual) que superó las estimaciones del consenso. A pesar de que las TIRes del T-Note y del Bund cerraron por debajo de 2,85% y 0,75% respectivamente, el IPC británico aumenta el riesgo de que los bonos sufran mayores retrocesos.
Las bolsas europeas retrocedieron, en una actitud de cautela y toma de beneficios de las 2 últimas jornadas, a la espera de los datos de inflación de EE.UU. Por el contrario, Wall Street consiguió girar al alza en el tramo final de la sesión, mientras que el euro se apreció levemente frente al dólar y los principales activos refugio como el yen o el oro experimentaron rebotes moderados. 

INFORME DIARIO - 13 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "De nuevo, rebote tras la corrección." 
Las bolsas arrancaron la semana recuperando parte de lo perdido. Era esperable que rebotase Europa tras el cierre al alza de Wall Street el viernes, así que lo más relevante fue que EEUU siguiera subiendo, encadenando dos sesiones en positivo, algo que no se veía desde el 26 de enero. Como estimábamos ayer, el rebote y la estabilización han sido rápidos. Ahora veremos si son fiables. 

La tensión en los bonos soberanos también se relajó y sólo se produjeron movimientos modestos: la TIR del Bund repuntó una décima (0,76%) al igual que la del TNote (2,86%). Lasprimas de riesgo se estrecharon ligeramente: ESP -1 (72 p.b.), PORT -4 (130 p.b.) e ITA -3 (127 p.b.). Por su parte, el dólar perdió algo de terreno frente al euro después de haber vivido su mejor semana en 15 meses (se apreció +1,7% en su cruce con la divisa europea).

INFORME DIARIO - 12 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Es una oportunidad, pero esperemos a la inflación americana del miércoles”. 

1.- LAS CAUSAS.- 
Una desafortunada coincidencia de factores es responsable de las caídas de las bolsas y del regreso repentino del miedo al mercado: 
(i) Repunte de la volatilidad (VIX) desde niveles muy reducidos (8%/11%) que forzó el cierre de posiciones cortas convulsionando al resto de activos. (ii) Más preocupación por la inflación tras publicarse los días 1 y 2 unos salarios americanos algo elevados. (iii) El retraso en el acuerdo para elevar el techo de gasto en EE.UU. Un mayor gasto que equivaldrá a más déficit, el cual deberá financiarse emitiendo más deuda en los próximos años… lo que al final presionará las TIRes de los bonos americanos al alza, tal vez contagiando a los europeos. Eso es lo que el mercado descontó bruscamente. (iv) El silencio de la Fed. Y no podría haber sido de otra forma porque todo esto sucede justo en el momento del relevo de Yellen por Powell, quien aún no tiene de suficiente capacidad de influencia como para reconducir el mercado con declaraciones. Si a los 3 factores anteriores añadimos unas bolsas excesivamente alegres y rápidas desde Dic.2017 en combinación con unos bonos que no querían corregir aunque era inevitable que lo hicieran, ya tenemos la explicación para este ajuste.

INFORME DIARIO - 09 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Vuelve la tensión a los mercados." 
Las bolsas europeas registraron caídas generalizadas a pesar de unos resultados empresariales superiores a lo esperado (SocGen, Commerzbank, Unicredit…). En WS imperó el miedo y el S&P 500 registró una caída del -3,75% acumulando así un descenso de -10,0% desde los máximos de enero. La renta fija también registró pérdidas, aunque la TIR de los bonos “core” se mantuvo por debajo de niveles técnicos importantes (2,90% en el 10 A de EE.UU y 0,80% en Alemania). En divisas, el dólar se mantuvo fuerte y la libra cotizó con alzas un tono más “hawkish” por parte del BoE. Un susto que debería reconducirse enseguida.

INFORME DIARIO - 08 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Los nervios se van calmando." 
Los nervios se van calmando, poco a poco, teniendo en cuenta la magnitud de la reciente corrección (S&P500 -7% en dos días). Las bolsas europeas se repusieron y consiguieron poner fin a una racha de cuatro días de caídas. El índice VIX de volatilidad se redujo ligeramente, de 30 a 27, mientras que Wall Street no logró cerrar con avances. El alza de previsiones de la Comisión Europea sirvió de ayuda, ya que los fundamentales no han cambiado: las perspectivas de crecimiento siguen siendo positivas, con un crecimiento global sincronizado y saludable. Tampoco han cambiado los beneficios empresariales, dado que la temporada actual está siendo favorable con incrementos de +14% en el BPA medio en EEUU vs +11% esperado y algo inferior en Europa (pero menos representativo porque han publicado menos compañías). Además, la renta fija periférica disfrutó de una buena jornada: la prima de riesgo española ya está en 65 p.b., nivel que no se veía desde 2010.

INFORME DIARIO - 07 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El lunes negro continuó en Europa. WS se recupera." 
Las fuertes caídas en WS el lunes y en las plazas asiáticas de madrugada lastraron a las bolsas europeas (EuroStoxx50 -2,4%). Las preocupaciones sobre una posible sobrevaloración del mercado y sobre una retirada de los estímulos por parte de los bancos centrales antes de lo previsto pesaron en el ánimo de los inversores. Tipos más altos en activos sin riesgo, supondría menos valor en activos con riesgo. Sin embargo, el sentimiento fue más positivo en WS que rebotó con fuerza al cierre (DJI +2,3%). La volatilidad hizo un alto en el camino (30% vs 37%). Recorte de TIR tanto en el Bund (-4 p.b.; 0,69%) como en T-Note (-3 p.b.; 2,77%). El dólar se mantuvo estable (USD 1,237) a pesar de un Déficit Comercial superior a lo esperado (máximo desde 2008). La caída de inventarios en EE.UU. animó al petróleo (+0,4%). Día de estabilización y rebote en WS. Tipos más altos en activos sin riesgo, supondría menos valor en activos con riesgo. Sin embargo, el sentimiento fue más positivo en WS que rebotó con fuerza al cierre (DJI +2,3%). La volatilidad hizo un alto en el camino (30% vs 37%). Recorte de TIR tanto en el Bund (-4 p.b.; 0,69%) como en T-Note (-3 p.b.; 2,77%). El dólar se mantuvo estable (USD 1,237) a pesar de un Déficit Comercial superior a lo esperado (máximo desde 2008). La caída de inventarios en EE.UU. animó al petróleo (+0,4%). Día de estabilización y rebote en WS.

INFORME DIARIO - 06 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Nuevas caídas difuminándose las ganancias del año" 
Ayer continuó la tendencia a la baja en los mercados de renta variable y, en particular en el último tramo de la sesión estadounidense. De esta forma, la mayoría de los índices acumulan en el año rentabilidades negativas, salvo Ibex (+0,2%) y FTSE MIB (+4,4%). En la cabeza, Reino Unido FTSE –4,38%. Respecto a Estados Unidos, la tendencia fue muy similar: S&P -4,10% ayer (-3,87%YTD) llegando intradia a ser superiores. Sólo los activos refugio tuvieron un comportamiento ligeramente positivo después de la mala sesión del viernes: oro 1.339,67 $/onza (+0,47% vs -1,14% el viernes); EURJPY 134,92 (-1,70% vs +0,29% el viernes); EURCHF 1,15213 (-0,75% vs +0,17% anterior). En renta fija, la Tir del T-Note llegó a tocar 2,88% (vs 2,842 el viernes) y la del Bund en 0,76% (vs 0,733% el viernes). La prima del 10 años español superó la barrera de los 70 cerrando en 71,5pb (+1,2pb) que contrasta con la italiana 128,4 (+1,3pb) o la portuguesa 128,7 (3,2pb). La volatilidad ha seguido subiendo (VIX 32,32 vs 9,77 a comienzos de año) niveles no vistos desde 2015 ó 2011.

INFORME DIARIO - 05 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Abrimos a la baja, pero los fundamentales están dentro de nuestros parámetros." 

Esta semana, en Europa amaneceremos con recortes en renta variable. Se descontarán las caídas en el último tramo de la sesión del viernes de Estados Unidos junto a la evolución de las plazas asiáticas esta madrugada: Nikkei -2,14% y Hang Seng -1,28%. No podemos perder de vista el comportamiento de la renta fija que, en la medida que continúe el incremento de Tirs, la renta variable se seguirá viendo presionada parcialmente a la baja de forma puntual. La Tir del T-Note estadounidense cerró en 2,852% (vs 2,726% el jueves y 2,427% en dic. 2017). La Tir del Bund cerró en 0,76% (vs 0,701% el jueves y 0,424% en diciembre). En el lado opuesto estaría la evolución de los periféricos. La Tir del 10 años español cerró en 1,456% (vs 1,427% el jueves y 1,520% en diciembre). 

INFORME DIARIO - 02 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Las bolsas se resienten de las caídas en bonos" 
Las bolsas europeas se desinflaron a pesar de unos resultados empresariales con saldo neto positivo (BBVA, Royal Dutch, Nokia, Unilever…). En EE.U, la macro – ISM Manufacturero, Productividad y Costes Laborales- tuvo un impacto limitado y las tecnológicas (Amazon, Apple y Google) no animaron los índices. En renta fija, volvió a repuntar la TIR del Bund aunque se compraron periféricos – la prima de riesgo española se sitúa por debajo de 70 pb-.

INFORME DIARIO - 01 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Fin a la toma de beneficios" 
La subida de las bolsas en Europa y EE.UU. fue muy modesta, pero relevante desde el punto de vista cualitativo porque pone fin a la toma de beneficios de las 2 jornadas anteriores y reduce las dudas que pudieran surgir acerca de la las valoraciones o el impacto de un sell-off en bonos. El Ibex-35 recuperó terreno animado por los resultados de Santander y el Eurostoxx-50 subió testimonialmente. En EE.UU., la sesión vino marcada por la reunión de la Fed, cuyo mensaje con un sesgo ligeramente más hawkish provocó que el S&P500 retrocediera puntualmente, aunque consiguió borrar las caídas en el tramo final. La mayor volatilidad se extendió al mercado de bonos, donde la TIR del T-Note llegó a superar por momentos el nivel de 2,75% por primera vez desde abril de 2014. Por último, el mensaje de la Fed apenas influyó sobre el euro, que se mantuvo estable en 1,241$. En definitiva, sesión positiva, en la que las bolsas sobrevivieron a las fluctuaciones de los bonos y cerraron un mes de enero muy fructífero.

INFORME DIARIO - 31 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Caía en bolsas con incremento de volatilidad" 
Segundo día consecutivo de recogida de beneficios en bolsas (EuroStoxx -1,0%, S&P -1,1%) debido a las preocupaciones sobre una posible sobrevaloración del mercado y al sell-off en bonos. El sector farma se vio afectado en WS (-2,2%) por el anuncio de Amazon de irrumpir en el sector. Notable aumento de la volatilidad (VIX +35% en dos sesiones hasta 14,97). La TIR del T-Note volvió a subir (+2,6 p.b. hasta 2,72%), alcanzando niveles máximos desde marzo 2014. Los buenos datos de crecimiento en la Eurozona (PIB +2,7% en 4T) impulsaron al euro que volvió a apreciarse frente al dólar (EURUSD 1,2402). El petróleo cedió (-1,6%) y vuelve a colocarse por debajo de 70$/. 

INFORME DIARIO - 30 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Cambio (brusco) en bonos" 

Un repentino sell-off en los bonos (T-Note hasta 2,70% y Bund hasta 0,69%) cogió ayer a las bolsas por sorpresa, provocando retiradas preventivas de posiciones. A veces el mercado no se da cuenta de los cambios hasta que realmente suceden, aunque los espere desde hace tiempo y teóricamente los tenga descontados. Ese es el caso del ajuste en los bonos. Si se produce de manera brusca hace vulnerable el rally de las bolsas. El diferencial de tipos empieza a ser sustancialmente favorable para los bonos americanos y eso genera una atracción que compensa el riesgo asumido por la divisa, asi que el dólar se apreció ayer hasta 1,237. Los retrocesos en las bolsas no serán algo de un día, sino que se extenderán tal vez toda la semana. Sin embargo, ni el contexto(expansivo), ni el fondo del mercado (pro-bolsas, pro-riesgos) cambia por esto. 

INFORME DIARIO - 29 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Hoy: "Complacencia continuada. Obstáculos, pero no problemas: USD y petróleo."

Tenemos mucha macro y mucha micro. Ambos frentes deberían continuar dando soporte a las bolsas, permaneciendo los bonos como el activo más vulnerable. Conviene insistir en esto porque el tiempo para reaccionar se agota. El T-Nota ya está (TIR) a 2,69% y el Bund a 0,65%. La deriva es inevitable. Cuidado. Incluso el BoJ reconoce que retirará algunos estímulos. Por otra parte, es recomendable ganar algo de distancia con respecto al inmobiliario que va incorporándose a bolsa porque el contexto favorece unos precios de colocación tal vez más generosos que atractivos. Los factores de riesgo de corto plazo continúan siendo los mismos: USD (1,242) y petróleo (Brent 70,5$). Sin embargo, salvo reacciones absolutamente fuera de lugar, ninguno de ellos tiene capacidad para cambiar la actual dirección del mercado: alcista para bolsas (Asia de nuevo bien esta madrugada), complaciente para inmobiliario y en fase de corrección para los bonos.

Novavax: On A Tear, Tears To Follow

Jan. 26, 2018 11:21 AM ET

1 comment| About: Novavax, Inc. (NVAX)

INFORME DIARIO - 26 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "La volatilidad en las divisas frena las bolsas."

El factor clave de la sesión europea fue el movimiento de ida y vuelta del euro, que llegó a alcanzar 1,253$ y se depreció posteriormente hasta 1,240$. A pesar de que Draghi alertó acerca de la amenaza que supondría para el crecimiento un euro muy fuerte, el mensaje optimista del BCE acerca del ciclo económico en la Eurozona impulsó la divisa única a sus máximos desde finales de 2014. La fortaleza del euro penalizó a los mercados europeos más vinculados a la exportación (DAX -0,9%), en una jornada en la que el Ibex-35 destacó positivamente gracias al repunte del sector financiero. Posteriormente, las declaraciones de Trump más favorables a un dólar fuerte depreciaron el euro y frenaron el repunte del S&P500, que cerró prácticamente plano. Los bonos europeos perdieron terreno (TIR del Bund en 0,60%) y los diferenciales periféricos se ampliaron levemente.

INFORME DIARIO - 25 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "El Euro fuerte frena a las bolsas europeas."

Jornada de recogida de beneficios en las bolsas europeas (Euro Stoxx -0,8%). Fuerte caída en Suez (-16%) tras anunciar un profit warning. El Ibex aguantó algo mejor (-0,4%). Los bonos “core” continuaron elevando sus TIRes (T-Note +3,3 p.b., hasta 2,650%; Bund +2,7 p.b., hasta 0,588%), pero los spreads de los periféricos no dejaron de estrecharse (España -2,4 p.b., hasta 76 p.b.). Los buenos PMIs de la UEM, la expectativa de un BCE menos dovish o suave hoy y los comentarios del Secretario del Tesoro americano en Davos (cómodo con dólar débil) permitieron más avances del euro (1,2408), que bloquearon las bolsas europeas.

INFORME DIARIO - 24 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "El Dax en máximos a pesar de fortaleza del euro."

El euro (1,229$) y el petróleo (Brent 69,9$/brr.) tocaron máximos desde diciembre de 2014, impulsados por los buenos datos de confianza en la Eurozona. Tanto el Zew alemán como la Confianza del Consumidor batieron expectativas, rondando máximos históricos. El Dax toco máximos (13.560 puntos) y el resto de índices dejaron un saldo mixto. El Tesoro colocó unos 1.500M€ en letras y unos 10.000M€ en un sindicado a 10 años con una fuerte demanda, aprovechando la mejora del rating a España por parte de Fitch y, justo, antes de la reunión del BCE (jueves). La prima de riesgo de España se estrechó (- 3 p.b.) hasta 79 p.b. (vs. 132 p.b. de ITA y POR), situándose en mínimos desde 2010.

INFORME DIARIO - 23 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Al mercado le gustó la mejora crediticia (Fitch) de España.”." 

Se volvió a repetir el patrón de sesiones anteriores al que nos tiene acostumbrado el mercado en 2018: Bolsas al alza. Sin embargo, el protagonista fue el Ibex, como esperábamos (ver ideas de corto plazo del informe del 22/01/2018). La revisión al alza de la calificación crediticia de Fitch el viernes fue descontada muy positivamente, no sólo en RV sino también por la RF: i) Renta variable: el Ibex +1,0% (vs +0,44% del ES50). ii) Renta fija: caída de la Tir del 10 años español hasta 1,379% (-5,0pb) y la prima de riesgo se redujo en -4,9pb (vs -3,7pb de Italia y -4,4pb de Portugal) hasta 81,6 pb, acercándose al nivel de los 80 pb (vs 134,7 pb de Italia y 134,6 pb de Portugal). En Estados Unidos se alcanzaron nuevos máximos históricos tras conocerse el acuerdo para desbloquear el cierre gubernamental.

INFORME DIARIO - 22 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Hoy: "Algo más de volatilidad pero continuidad en el rally de Año Nuevo."

Esta semana viene cargada con multitud de referencias. Para empezar, tiene lugar el Foro Económico Mundial de Davos que contará con la presencia de personalidades como Trump, Macron, May, el PM de la India, de Brasil, de Argentina, y lo mismo puede haber algún anuncio en el plano económico. Novedades habrá seguro porque el FMI aprovecha la ocasión para publicar la actualización de sus estimaciones macro. En las últimas revisiones el FMI ha mejorado sus estimaciones hasta situar el crecimiento global en +3,7% en 2018, tasa que probablemente mantenga ahora.

INFORME DIARIO - 19 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El Euro se toma un breve respiro." 

Salvo el Ibex-35 y el FTS 100, las bolsas europeas registraron leves subidas en una sesión sin apenas referencias macro. WS se tomó un descanso pero continúa cerca de máximos históricos. Las claves son los resultados empresariales y la política monetaria de los Bancos Centrales. El mercado de bonos absorbe sin dificultades las nuevas emisiones -ayer fue el turno de España y Francia- y las primas de riesgo periféricas se estrechan. El Euro se tomó un pequeño respiro y en EE.UU no se producirá un cierre de la Administración hoy aunque la negociación entre Republicanos y Demócratas sigue viva. Pensamos que la fortaleza del Euro y la subida del precio del petróleo son los únicos factores que pueden frenar las bolsas momentáneamente.

INFORME DIARIO - 18 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Freno puntual en Europa, exuberancia en Wall Street, elevada volatilidad en bitcoin." 

La sesión de ayer se cerró con un saldo dispar a ambos lados del Atlántico. Europa no se recuperó en toda la sesión de una apertura bajista, condicionada por la inercia negativa de EE.UU. y Asia en la jornada previa. Por el contrario, Wall Street recuperó la tendencia alcista, apoyada en unos sólidos datos de producción industrial y en el fuerte repunte del sector tecnológicotras la decisión de Apple de aumentar sus inversiones en EE.UU. gracias a la repatriación de capitales por la rebaja fiscal de Trump. Estos factores permitieron que el S&P500 y el DJImarcaran nuevos máximos históricos a pesar una primera lectura negativa de los resultados de Golman Sachs.

INFORME DIARIO - 17 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "WS se toma un respiro. Freno en petróleo y tregua en el dólar. El bitcoin se desploma." 

Tras el cierre del lunes (Martin L. King Day) la sesión en WS fue de más a menos. Comenzó con subidas cercanas al 1% impulsada por los buenos resultados empresariales (Citigroup), pero terminó cerrando con ligeras caídas (S&P -0,4%). Mejor tono en las bolsas europeas (EuroStoxx +0,3%). En el dólar vimos una tregua en la tendencia depreciatoria de las últimas sesiones (EURUSD 1,226). El ciclo expansivo global podría llevar a otros bancos centrales- comenzando por el BCE- a una retirada de los estímulos antes de lo previsto. Este escenario crea debilidad en el dólar. Tras alcanzar máximos de los últimos 3 años, el petróleo frenó su escalada y cerró por debajo de 70$/b. El bitcoin registró una caída del 23% (10,7120$) ante la posibilidad de prohibición en Corea del Sur.

INFORME DIARIO - 16 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "A medio gas con EEUU cerrado y bonos bajistas." 

Las bolsas europeas cotizaron muy planas dejando saldos mixtos en una jornada sin mercado americano (festivo por el día de L.King) y huérfana de referencias. La TIR del Bund repuntó de golpe hasta 0,588 p.b (+1,4 p.b.) por la declaraciones de Hansson (consejero del BCE por Estonia) a un diario alemán (ver Entorno Económico). El mercado descuenta desde la semana pasada - con las actas del BCE - la posibilidad de un enfoque máshawkish o duro sobre el QE (APP) y los tipos en Europa. Por eso ayer los bonos acusaron nuevos retrocesos, destacando el peor comportamiento de España e Italia y frente a Alemania cuyas primas de riesgo se ampliaron (+2,1 p.b. y +1,2 p.b. hasta 93 p.b. y 141 p.b. respectivamente). Por último, el dólar más débil (1,227$) favoreció que el crudo testease la frontera de 70$/brr.

INFORME DIARIO - 12 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "NY bien vs Europa floja."

Bolsas europeas mixtas ayer, pero NY volvió a rebotar con cierto empuje (S&P500 +0,7%). Parece que se estabilizaron los bonos americanos después de haber sufrido especialmente durante un par de días debido a unas compras hipotéticamente inferiores por parte de China y por el anuncio de reducción - aunque pequeña - del QE del BoJ… el cual ya veremos si resulta posible materializar, pero que también terminó afectando al T-Note, elevándose su TIR hasta casi 2,60%. Sesión débil en Europa y decente en EE.UU.

INFORME DIARIO - 11 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Las bolsas se toman un respiro pero impera el optimismo de cara a los resultados empresariales." 

Las bolsas registraron caídas en una sesión sin apenas referencias macro. Nuestra estrategia de inversión está funcionando y los bancos lideran las subidas en Europa - ajuntamos informe con nuestras preferencias en el sector -. Lo de ayer fue un descanso porque impera el optimismo de cara a la campaña de resultados empresariales. En Bonos aumentó la volatilidad. El menor volumen de compras por parte del BoJ no ayuda y los rumores sobre un posible cambio en la política de inversión por parte de China tampoco. En divisas, la Libra acusó el deterioro en la Balanza Comercial en Reino Unido y el Dólar estuvo titubeante. 

INFORME DIARIO - 10 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "La tendencia es tu amiga (the trend is your friend)."

Nuevos máximos de Wall Street (6 sesiones consecutivas al alza), con el euro corrigiendo parcialmente y el crudo apreciándose hasta máximos de los últimos 3 años (Brent +1,5% y WTI +2,0%). La renta variable europea continuó el rally (Ibex +0,27%; ES50 +0,18% y S&P500 +0,13%) iniciado el pasado 2 de enero. Así, las rentabilidades acumuladas en 2018 no son en absoluto despreciables (Ibex +3,81%; ES50 +3,39% y S&P500 +2,91%). Por el contrario, el FTSE100 es el índice europeo que presenta uno de los peores comportamientos en 2018, revalorizándose “solo” un +0,56%. En renta fija destacaríamos: i) La Tir del T-Note americano se situó en 2,55% (+5,8pb), el nivel más alto de los últimos 10 meses; ii) La Tir del Bund, se situaba en 0,46% (+3,5pb). En divisas, resaltar la apreciación del yen (-0,4% contra el dólar y -0,7% contra el euro) tras el anuncio de reducción de compras de activos por parte del BoJ. Esta tendencia de apreciación del yen podría continuar a corto plazo.

INFORME DIARIO - 09 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Nuevos avances en bolsas. Tregua en el dólar." 

Nueva sesión de ganancias en bolsas, con más impulso en Europa (EuroStoxx-50 +0,24%,) que en EE.UU. (S&P500 +0,02%; DJI -0,05%). El Ibex fue la excepción a las subidas en Europa (-0,12%) junto con el FTSE (-0,36%). El dólar se fortaleció frente al Euro (1,1967 desde 1,203), rompiendo al tendencia de las últimas semanas a pesar de los buenos datos de Ventas Minoristas y de Confianza Empresarial en la Eurozona y de los avances para formar una coalición de gobierno en Alemania. En bonos vimos un nuevo estrechamiento de spreads de periféricos, como defendimos que sucedería: -3 p.b. España, -5 p.b. Portugal... El petróleo volvió a subir por las revueltas en Irán y los bajos inventarios en EEUU. 

INFORME DIARIO - 08 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "El mercado funciona bien, incluso cuando la macro flojea. Modo rally. Todo depende del USD."

Esta semana tenemos macro escasa y un recuerdo de indicadores americanos publicados el viernes no muy bueno, de manera que lo racional sería pensar que el arranque será algo flojo. Pero no será así. En el peor caso podríamos tener una semana de consolidación de niveles. Todo depende de lo que haga el USD. Si se atreve a atravesar la barrera psicológica de 1,21 (improbable), entonces las bolsas europeas se bloquearían de momento. Pero si no es así, entonces tendremos otra semana alcista para bolsas… y, como el BCE volverá a comprar

INFORME DIARIO - 05 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Las bolsas europeas se unen a la fiesta." 

Buena sesión para las bolsas europeas (EuroStoxx-50 +1,7%) que se unieron con fuerza al positivo arranque del año en WS. Italia lideró las subidas (+2,8%). Portugal mantiene su rally y acumula +4,3% en el año. El S&P (+0,4%) sigue alcanzando nuevos máximos. Los buenos datos de creación de empleo ADP en EEUU (250k vs 190k est.) fueron insuficientes para impulsar al dólar, que volvió a depreciarse frente al euro (EURUSD 1,2068). En bonos vimos estrechamiento de spreads de periféricos: 5 p.b. España e Italia, 7p.b. Portugal, y 15 p.b. Grecia. Esta tendencia coincide con nuestra Estrategia 2018/19 de favorecer bonos soberanos periféricos. Las revueltas en Irán y los bajos inventarios en EEUU llevaron al petróleo a máximos desde 2015s.