En el informe de hoy podrá encontrar:
Hoy: Bolsas: "Ajuste en bonos y regreso de la volatilidad. Pseudonormalización. Asia OK."
Arrancamos con Wall Street cerrado por el Día del Presidente. Sin referencias americanas las bolsas deberían conservar su inercia al rebote… aunque tendiendo a perder impulso. Lo más importante será comprobar si esta semana se consolida normalización de las bolsas de la pasada, como pensamos que sucederá. Las bolsas asiáticas disfrutan su propio rally (Nikkei +2% anoche, p.ej.) gracias a que el yen vuelve a debilitarse y a pesar de que China estará cerrada hasta el jueves, de manera que Asia está revelándose como uno de los principales factores de normalización para las bolsas.
Hay cierto flujo macro, pero lo más relevante de verdad no llegará hasta el viernes por la tarde: el Informe Semestral de la Fed al Congreso y Senado en el que informa a las cámaras, pero al llegar tan “tarde” ya no influirá sobre esta semana. Pero será especialmente relevante al ser el primer documento formal que incorpore la impronta de Powell al frente de la Fed. El mercado quiere conocer el enfoque de su mandato, particularmente con respecto a los tipos. Powell se juega bastante con este informe y con las comparecencias asociadas al mismo ante ambas cámaras, preguntas incluidas, que deberá hacer unos días después (28 Feb.).
Después de esto hay otra referencia particularmente importante: coinciden el domingo 4 Marzo las elecciones italianas y la votación de las bases del SPD alemán para aprobar o no el acuerdo de gobierno. Hasta que no se supere ese día no podremos estar realmente tranquilos, a pesar de que el desenlace final al mini-terremoto que sacudió el mercado durante los primeros 10 días de febrero ha sido como estimábamos: un ajuste, pero no un cambio de situación. Y el mercado ha salido fortalecido de esto. Al menos en términos de solidez y sensatez. En solidez porque se ha adaptado a un ajuste en los bonos que debía tener lugar, pero no se sabía cuándo. No ha terminado, pero ahora las bolsas están mejor preparadas que antes para sobrevivir a él sin daños mayores. Ensensatez porque las bolsas no podían seguir subiendo tan rápidamente. Ahora están, de nuevo, en niveles atractivos siempre que los desenlaces del 4 Marzo no sean destructivos. Por eso la siguiente referencia es ese día. ¿Cuáles son los desenlaces más probables?En nuestra opinión, que en Italia tendrá un gobierno probablemente de centroderecha e inestable… como lo han sido casi todos desde la II Guerra Mundial. Nada nuevo. El mercado no teme especialmente a una Italia políticamente ininteligible. Otra cosa distinta es la votación de las bases del SPD: Schulz ha dimitido de la Presidencia del SPD tras cerrar un acuerdo de gobierno con Merkel (CDU), así que parece apostar porque las bases no aprueben el acuerdo y regresar como vencedor moral. Racionalmente esta apuesta debería ser perdedora, pero la política es imprevisible… Por eso consideramos que este es el siguiente riesgo más relevante para el mercado. Si se forma gobierno en Alemania las bolsas seguirán subiendo, pero a un ritmo mucho más progresivo que antes, lo cual es bueno. En caso contrario la situación podría complicarse. Por eso recomendamos continuar tomando posiciones en bolsas (y continuar reduciendo la exposición a bonos), pero acompañando al mercado y sin movimientos bruscos hasta superado el día 4 de Feb.
La macro de esta semana probablemente será algo floja, lo cual es una ventaja porque a partir de ahora la macro débil es buena para el mercado. Vivimos un momento de reinterpretación de lo malo en positivo. Si la macro no es buena los bancos centrales deberán ir más despacio y esa es la música que el mercado necesita escuchar. Bien, pues el único dato macro bueno de esta semana podría ser el Indicador Adelantado americano del jueves (+0,7% vs +0,6%) porque los demás (ZEW, PMIs europeos, IFO...) probablemente retrocederán. El temor a la inflación ha remitido. Por eso las bolsas deberían consolidar mientras esperamos el enfoque de Powell y los desenlaces políticos del 4 Feb.
Bonos: "Estabilización transitoria"
Los bonos realizaron un movimiento de ida y vuelta durante la semana pasada. Una inflación más elevada de lo previsto en EE.UU. provocó que la TIR del T-Note superara puntualmente el umbral de 2,90%, para descender posteriormente con la mejora del tono del mercado. Aunque la tendencia de largo plazo sea de caída de precios, consideramos que las TIRes se estabilizarán esta semana. El retroceso desde niveles técnicos representativos (2,90% en el T-Note y 0,80% en el Bund) y una probable ralentización de la inflación en la UEM hasta +1,3% permiten pensar en un leve descenso de la TIR del Bund, que se situará en el rango estimado semanal: 0,67% / 0,73%.
Divisas: "Estabilización y ganas de oír a Powell"
Eurodólar (€/$).- Últimamente estamos viendo como el dólar actúa de refugio y en semanas de amor al riesgo, como la pasada, prima la venta de dólar. Pensamos que la zona de 1,255 seguirá actuando de resistencia y que la macro de la semana (ZEW, IFO, Ind. Adelantado) no será suficiente para impulsar al eurodólar por encima. Además, el mercado estará a la expectativa con vistas a la comparecencia de Powell (Fed) ante las Cámaras el próximo 28 de febrero. Rango estimado (semana): 1,230/1,255.
Euroyen (€/JPY).- El yen se mantuvo estable en su cruce con el euro. Sin embargo, se apreció significativamente contra el dólar hasta 105,6/$ (máximo en 15 meses). Kuroda fue reelegido por Abe como gobernador del BoJ, asegurando la continuidad de la política monetaria ultra-expansiva que ha mantenido hasta ahora. Esta madrugada, tanto las Exportaciones (+12,2%) como las Importaciones (+7,9%) de enero han rebotado con fuerza, señal del fortalecimiento económico, y se estima que la inflación (V) repunte +1,3%. En este escenario pensamos que el JPY debería corregir y depreciarse. Rango estimado (semana): 132,0/133,6
Eurolibra (€/GBP).- El incremento de la Inflación - actualmente en +3,0% - conlleva una mayor probabilidad de que BoE suba el tipo de interés de referencia en +25 pb. Este factor soporta la cotización de la libra que se mantiene estable durante las últimas sesiones. Esta semana la atención se centrará en el PIB preliminar del 4T’17 y las cifras de empleo en R.U. Rango estimado (semana): 0,885/0,889
Eurosuizo (€/CHF).- Cede la presión compradora sobre el franco tras la recuperación de los mercados y cierta relajación en los índices de volatilidad. Esta semana la atención se centrará en la evolución de la Balanza Comercial y en los indicadores de actividad en Suiza (Producción Industrial). Rango estimado (semana): 1,151/1,157.
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2.- Bolsa europea y otras
RED ELÉCTRICA (Neutral; Pº Objetivo: 20,4€; Cierre: 16,24€ +0,84%): Resultados 12M’17 (BNA +5,2%) sin sorpresas y en línea con las guías del año. Dividendo complementario: 0,6639€/acción (+7,0%). Principales cifras comparadas con nuestras estimaciones: Ingresos 1.941M€ (+0,5%) vs 1.976M€ est., EBITDA 1.519M€ (+2,3%) vs 1.517M€ est; BNA 670M€ (+5,2%) vs 669M€ est. Fondos generados por las operaciones (FFO) 1.188M€€ (+3,6%); inversiones 510M€ y deuda neta 4.792M€ vs 4.949M€ en Diciembre 2016. El consejo ha aprobado un dividendo complementario sobre los resultados del 2017 de 0,6639€/acción (+7,0%), pagadero el próximo 2 de julio 2018. OPINIÓN: Resultados totalmente en línea con las guías proporcionadas por el equipo gestor para el conjunto del año (+5,0%) y con 9M’17 (+5,1%). La entrada en funcionamiento de nuevos activos regulados de transporte y la reducción del coste financiero de la deuda son los principales motores del crecimiento en BNA. Los ingresos y el EBITDA crecen moderadamente (~2,0%) gracias a retribución asociada a las nuevas instalaciones de transporte en España que han entrado en servicio. Los ingresos de servicios de telecomunicaciones y los relativos a la operación del sistema se mantienen a un nivel muy parecido a los del año 2016. Los gastos financieros se reducen en el periodo (-6%) gracias a la gradual reducción del coste de la deuda (2,78% en 2017 vs 2,94% en 2016) y a una deuda media inferior. Los Fondos Generados por las Operaciones crecen a un ritmo por debajo al BNA (+3,6% vs 5,2%) debido al pago de mayores impuestos por el incremento de los pagos a cuenta del impuesto de sociedades. El dividendo complementario se incrementa en un 7,0%, totalmente en línea con las guías establecidas por el grupo gestor en su Plan Estratégico. De esta manera el dividendo total con cargo a 2017 asciende a 0,9188€/acción. Los resultados no han proporcionado ninguna sorpresa, como era de esperar en un negocio en el que la mayoría de los ingresos están regulados .La rentabilidad por dividendo actual es atractiva (5,7%). Sin embargo, el foco se traslada ahora a la posible compra de Hispasat y al previsible recorte de los ingresos regulados de cara al próximo periodo regulatorio (2020-2026), que podrían afectar a la retribución al accionista en el futuro.
Hoy: Bolsas: "Ajuste en bonos y regreso de la volatilidad. Pseudonormalización. Asia OK."
Arrancamos con Wall Street cerrado por el Día del Presidente. Sin referencias americanas las bolsas deberían conservar su inercia al rebote… aunque tendiendo a perder impulso. Lo más importante será comprobar si esta semana se consolida normalización de las bolsas de la pasada, como pensamos que sucederá. Las bolsas asiáticas disfrutan su propio rally (Nikkei +2% anoche, p.ej.) gracias a que el yen vuelve a debilitarse y a pesar de que China estará cerrada hasta el jueves, de manera que Asia está revelándose como uno de los principales factores de normalización para las bolsas.
Hay cierto flujo macro, pero lo más relevante de verdad no llegará hasta el viernes por la tarde: el Informe Semestral de la Fed al Congreso y Senado en el que informa a las cámaras, pero al llegar tan “tarde” ya no influirá sobre esta semana. Pero será especialmente relevante al ser el primer documento formal que incorpore la impronta de Powell al frente de la Fed. El mercado quiere conocer el enfoque de su mandato, particularmente con respecto a los tipos. Powell se juega bastante con este informe y con las comparecencias asociadas al mismo ante ambas cámaras, preguntas incluidas, que deberá hacer unos días después (28 Feb.).
Después de esto hay otra referencia particularmente importante: coinciden el domingo 4 Marzo las elecciones italianas y la votación de las bases del SPD alemán para aprobar o no el acuerdo de gobierno. Hasta que no se supere ese día no podremos estar realmente tranquilos, a pesar de que el desenlace final al mini-terremoto que sacudió el mercado durante los primeros 10 días de febrero ha sido como estimábamos: un ajuste, pero no un cambio de situación. Y el mercado ha salido fortalecido de esto. Al menos en términos de solidez y sensatez. En solidez porque se ha adaptado a un ajuste en los bonos que debía tener lugar, pero no se sabía cuándo. No ha terminado, pero ahora las bolsas están mejor preparadas que antes para sobrevivir a él sin daños mayores. Ensensatez porque las bolsas no podían seguir subiendo tan rápidamente. Ahora están, de nuevo, en niveles atractivos siempre que los desenlaces del 4 Marzo no sean destructivos. Por eso la siguiente referencia es ese día. ¿Cuáles son los desenlaces más probables?En nuestra opinión, que en Italia tendrá un gobierno probablemente de centroderecha e inestable… como lo han sido casi todos desde la II Guerra Mundial. Nada nuevo. El mercado no teme especialmente a una Italia políticamente ininteligible. Otra cosa distinta es la votación de las bases del SPD: Schulz ha dimitido de la Presidencia del SPD tras cerrar un acuerdo de gobierno con Merkel (CDU), así que parece apostar porque las bases no aprueben el acuerdo y regresar como vencedor moral. Racionalmente esta apuesta debería ser perdedora, pero la política es imprevisible… Por eso consideramos que este es el siguiente riesgo más relevante para el mercado. Si se forma gobierno en Alemania las bolsas seguirán subiendo, pero a un ritmo mucho más progresivo que antes, lo cual es bueno. En caso contrario la situación podría complicarse. Por eso recomendamos continuar tomando posiciones en bolsas (y continuar reduciendo la exposición a bonos), pero acompañando al mercado y sin movimientos bruscos hasta superado el día 4 de Feb.
La macro de esta semana probablemente será algo floja, lo cual es una ventaja porque a partir de ahora la macro débil es buena para el mercado. Vivimos un momento de reinterpretación de lo malo en positivo. Si la macro no es buena los bancos centrales deberán ir más despacio y esa es la música que el mercado necesita escuchar. Bien, pues el único dato macro bueno de esta semana podría ser el Indicador Adelantado americano del jueves (+0,7% vs +0,6%) porque los demás (ZEW, PMIs europeos, IFO...) probablemente retrocederán. El temor a la inflación ha remitido. Por eso las bolsas deberían consolidar mientras esperamos el enfoque de Powell y los desenlaces políticos del 4 Feb.
Bonos: "Estabilización transitoria"
Los bonos realizaron un movimiento de ida y vuelta durante la semana pasada. Una inflación más elevada de lo previsto en EE.UU. provocó que la TIR del T-Note superara puntualmente el umbral de 2,90%, para descender posteriormente con la mejora del tono del mercado. Aunque la tendencia de largo plazo sea de caída de precios, consideramos que las TIRes se estabilizarán esta semana. El retroceso desde niveles técnicos representativos (2,90% en el T-Note y 0,80% en el Bund) y una probable ralentización de la inflación en la UEM hasta +1,3% permiten pensar en un leve descenso de la TIR del Bund, que se situará en el rango estimado semanal: 0,67% / 0,73%.
Divisas: "Estabilización y ganas de oír a Powell"
Eurodólar (€/$).- Últimamente estamos viendo como el dólar actúa de refugio y en semanas de amor al riesgo, como la pasada, prima la venta de dólar. Pensamos que la zona de 1,255 seguirá actuando de resistencia y que la macro de la semana (ZEW, IFO, Ind. Adelantado) no será suficiente para impulsar al eurodólar por encima. Además, el mercado estará a la expectativa con vistas a la comparecencia de Powell (Fed) ante las Cámaras el próximo 28 de febrero. Rango estimado (semana): 1,230/1,255.
Euroyen (€/JPY).- El yen se mantuvo estable en su cruce con el euro. Sin embargo, se apreció significativamente contra el dólar hasta 105,6/$ (máximo en 15 meses). Kuroda fue reelegido por Abe como gobernador del BoJ, asegurando la continuidad de la política monetaria ultra-expansiva que ha mantenido hasta ahora. Esta madrugada, tanto las Exportaciones (+12,2%) como las Importaciones (+7,9%) de enero han rebotado con fuerza, señal del fortalecimiento económico, y se estima que la inflación (V) repunte +1,3%. En este escenario pensamos que el JPY debería corregir y depreciarse. Rango estimado (semana): 132,0/133,6
Eurolibra (€/GBP).- El incremento de la Inflación - actualmente en +3,0% - conlleva una mayor probabilidad de que BoE suba el tipo de interés de referencia en +25 pb. Este factor soporta la cotización de la libra que se mantiene estable durante las últimas sesiones. Esta semana la atención se centrará en el PIB preliminar del 4T’17 y las cifras de empleo en R.U. Rango estimado (semana): 0,885/0,889
Eurosuizo (€/CHF).- Cede la presión compradora sobre el franco tras la recuperación de los mercados y cierta relajación en los índices de volatilidad. Esta semana la atención se centrará en la evolución de la Balanza Comercial y en los indicadores de actividad en Suiza (Producción Industrial). Rango estimado (semana): 1,151/1,157.
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1. Entorno económico
JAPÓN.- Superávit Comercial superior a lo esperado en enero: +373.300M JPY vs +143.900M JPY esperados vs +90.700M JPY en Dic., con Exportaciones +12,2% vs +9,4% esperado vs +9,3% Dic. e Importaciones +7,9% vs +7,7% esperado vs +14,9% Dic. OPINIÓN:Cifras francamente buenas, probablemente favorecidas por un yen algo más debilitado, a pesar de lo cual las importaciones se expanden a un ritmo muy cómodo. Este dinamismo del sector exterior debería respaldar un PIB en el entorno de +2% o ligeramente inferior.
REINO UNIDO.- (i) Precios de la Vivienda en Feb. según Rightmove mejores de lo que cabía esperar: a/a +1,5% vs +1,1% Enero, aunque comprar mal con un 2017 durante el cual las subidas estuvieron en el entorno de +2%/+3%. (ii) Las Ventas Minoristas del mes de enero publicadas el viernes registraron un aumento de +0,1% en tasa mensual frente a +0,5% estimado y -1,4% anterior (revisado a mejor desde -1,5%). La tasa interanual también fue inferior a las expectativas, con un crecimiento de +1,6% frente a +2,5% estimado y +1,5% anterior (revisado al alza desde +1,4%). La elevada inflación (+3,0% interanual) y la caída de los salarios reales está penalizando el consumo en el Reino Unido.
ESPAÑA.- La Deuda del conjunto de las Administraciones Públicas cerró 2017 en 1.144.629M€ (+3,4%). Dicho importe supone el 98,01% del PIB, porcentaje que está en línea con nuestra estimación (98,2%) e implica que el Gobierno cumple con el objetivo (99% revisado después a 98,1%). Hay que destacar que, a pesar del aumento en términos nominales, la ratio Deuda/PIB encadena tres años de descensos desde el 100,4% registrado en 2014.
UEM/BCE.- El gobernador del b.c. de Letonia (Ilmars Rimsevics) ha sido detenido acusado corrupción. En paralelo, el banco letón ABLV ha sido sometido a restricciones operativas por las propias autoridades financieras letonas, aparentemente por haber realizado transacciones relacionadas con el programa de misiles de Corea del Norte. OPINIÓN: El gobernador del b.c. letón es consejero del BCE desde 2014, año en que Letonia se integró en el euro, de manera que esto supone un perjuicio reputacional para el BCE, al menos hasta que se aclare la situación. Sin embargo, su impacto práctico sobre el mercado es muy reducido o nulo.
EE.UU.- (i) Las Viviendas Iniciadas repuntaron con fuerza en enero hasta alcanzar una cifra de 1.326k frente a 1.234k estimado, lo que supone un incremento de +7,3% y el mejor dato desde octubre de 2016. (ii) Los Permisos de Construcción ascendieron a 1.396k frente a 1.300k estimado y anterior, el nivel más alto desde junio de 2007. (iii) El índice de Precios de Importación de enero se incrementó +3,6% frente a +3,0% estimado y +3,2% anterior en tasa interanual. El incremento de los precios de importación se debe fundamentalmente a la depreciación del dólar frente al euro durante los últimos 12 meses. (iv) El indicador de Confianza de la Universidad de Michigan (dato preliminar de febrero) aumentó desde 95,7 hasta 99,9 frente a 95,5 estimado. La valoración de la situación actual mejoró (115,1 frente a 111,1 estimado y 110,5) y la componente de expectativas también superó las expectativas tras repuntar hasta 90,2 frente a 87,2 estimado y 86,3 anterior.
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2.- Bolsa europea y otras
RED ELÉCTRICA (Neutral; Pº Objetivo: 20,4€; Cierre: 16,24€ +0,84%): Resultados 12M’17 (BNA +5,2%) sin sorpresas y en línea con las guías del año. Dividendo complementario: 0,6639€/acción (+7,0%). Principales cifras comparadas con nuestras estimaciones: Ingresos 1.941M€ (+0,5%) vs 1.976M€ est., EBITDA 1.519M€ (+2,3%) vs 1.517M€ est; BNA 670M€ (+5,2%) vs 669M€ est. Fondos generados por las operaciones (FFO) 1.188M€€ (+3,6%); inversiones 510M€ y deuda neta 4.792M€ vs 4.949M€ en Diciembre 2016. El consejo ha aprobado un dividendo complementario sobre los resultados del 2017 de 0,6639€/acción (+7,0%), pagadero el próximo 2 de julio 2018. OPINIÓN: Resultados totalmente en línea con las guías proporcionadas por el equipo gestor para el conjunto del año (+5,0%) y con 9M’17 (+5,1%). La entrada en funcionamiento de nuevos activos regulados de transporte y la reducción del coste financiero de la deuda son los principales motores del crecimiento en BNA. Los ingresos y el EBITDA crecen moderadamente (~2,0%) gracias a retribución asociada a las nuevas instalaciones de transporte en España que han entrado en servicio. Los ingresos de servicios de telecomunicaciones y los relativos a la operación del sistema se mantienen a un nivel muy parecido a los del año 2016. Los gastos financieros se reducen en el periodo (-6%) gracias a la gradual reducción del coste de la deuda (2,78% en 2017 vs 2,94% en 2016) y a una deuda media inferior. Los Fondos Generados por las Operaciones crecen a un ritmo por debajo al BNA (+3,6% vs 5,2%) debido al pago de mayores impuestos por el incremento de los pagos a cuenta del impuesto de sociedades. El dividendo complementario se incrementa en un 7,0%, totalmente en línea con las guías establecidas por el grupo gestor en su Plan Estratégico. De esta manera el dividendo total con cargo a 2017 asciende a 0,9188€/acción. Los resultados no han proporcionado ninguna sorpresa, como era de esperar en un negocio en el que la mayoría de los ingresos están regulados .La rentabilidad por dividendo actual es atractiva (5,7%). Sin embargo, el foco se traslada ahora a la posible compra de Hispasat y al previsible recorte de los ingresos regulados de cara al próximo periodo regulatorio (2020-2026), que podrían afectar a la retribución al accionista en el futuro.
BANCO SANTANDER (Comprar; Cierre: 5,60€; Pr.Obj. 6,75€): Reiteramos nuestra recomendación de Comprar con un precio objetivo de 6,75 €/acc (vs 6,90 €/acc anterior), lo que implica un potencial de revalorización del +20,7% sobre la última cotización.Santander es uno de nuestros bancos favoritos en Europa gracias a su diversificación geográfica, la mejora en las métricas de gestión - resultado ordinario, calidad crediticia y solvencia - y el buen momento de resultados por el que atraviesa.
AENA (Neutral; Pr. Obj.: 166,72€; Cierre 167,5€; Var. Día: +1,12%): Ultima su nuevo plan estratégico que podría incluir una mejora en la retribución del accionista.- AENA estudia aumentar su payout, presionado por el fondo TCI, que ostenta un 11,3% del capital y que reclama un dividendo extraordinario tras el buen ejercicio pasado en el que el que el grupo obtuvo una fuerte generación de caja. Más que por un dividendo extraordinario, AENA se inclina por modificar la política de retribución al accionista elevando el payout (porcentaje del beneficio neto destinado a dividendos), actualmente en el 50%. Cualquier cambio en este sentido requiere la aprobación del Estado, que controla el 51% de AENA a través de Enaire, y de la Junta de Accionistas, convocada para el 10 de abril. OPINIÓN: Creemos que es un escenario probable que AENA eleve el payout y, por tanto, el importe de los dividendos a distribuir, dada su fuerte generación de caja, la tendencia decreciente de la deuda y la ausencia de proyectos de inversión ingentes. Actualmente la rentabilidad por dividendo es del 2,3%.
SIEMENS (Neutral; Cierre: 111,2€; Var. Día: +0,98%): Detalles de la salida a bolsa de su división de salud.- Se han conocido algunos detalles más de la salida a bolsa de la división healthineers: la operación se realizará en la primera mitad de 2018, no se desvela el porcentaje de la OPV pero será significativo si bien Siemens retendrá el control y el payout objetivo será del 50/60%. OPINIÓN.-Estas noticias implican que la OPV puede ser algo superior a lo previsto inicialmente (entre el 15% y el 25%). Será la mayor operación que ha tenido lugar en Alemania (saldrá a la bolsa de Frankfurt) desde la OPV de Deutsche Telekom en 1996. La división de Healthineers aportó 2.490M€ (+7%) al EBIT’17 de Siemens. De hecho, fue la división que más aportó (el 26% del total) y podría alcanzar una valoración de 40.000M€ (como referencia Siemens capitaliza 94.503M€ y tiene una DFN de 22.607M€). Siemens se encuentra immersa en un proceso de reestructuración para adoptar una estructura de hólding. Así, está siendo muy activa en el plano corporativo y recientemente ha anunciado la fusión de su negocio ferroviario con Alstom y realizó lo mismo con su división de aerogeneradores y Gamesa.
TÉCNICAS REUNIDAS (Vender, Pº Objetivo: 23,10€; Cierre: 25,33€): Firma del contrato de la refinería Dugm en Omán.-DRPIC y TR han firmado el contrato para el desarrollo de las unidades de proceso de su refinería en Omán. Se trata de un contrato con modalidad llave en mano que llevará a cabo una joint venture formada por TR y Daewoo Engineering and Construction por un importe aproximado de 2.750M$ y una duración de 47 meses. TR es el líder de la joint venture, con el 65%. OPINIÓN: El contrato ya se anunció a principios de agosto, cuando TR recibió la carta de intención de la adjudicación del contrato EPC, por lo que no aporta nada nuevo. De hecho, la cifra de entrada de pedidos a 9M’17 ya incluía dicho contrato (1.800M$, unos 1.450M€).
3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities +0,75%; Salud +0,70%; Inmobiliario +0,66%;
Los peores: Consumo Discrecional -0,44%; Materiales -0,32%; Energía -0,25%.
Los principales índices de EE.UU rebotaron con fuerza durante la semana pasada. El S&P 500 registró una ganancia del +4,3% - la mayor subida semanal desde 2013- el Dow Jones de Industriales subió +4,5% - su mayor avance semanal desde 2016- y el Nasdaq se anotó un +5,31% - la mejor semana desde 2011-.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) NUCOR CORP (68,54$;+4,51%), el fabricante de productos de acero lideró las ganancias del S&P 500 y del sector tras conocerse que el Departamento de Comercio de EE.UU pretende imponer una tarifa del 7,7% a las importaciones de Aluminio y (ii) HUNTINGTON INGALSS INDUSTRIE (265,70$;+4,0%) la compañía especializada en el diseño, fabricación y venta de barcos militares publicó la semana pasada unas ventas de 2.000 M$ en 4T’17 (vs 1,930 M$ esperado) y un BPA Ajustado de 3,11$/acc (vs 2,92$/acc esperado). El mercado considera que la compañía se encuentra bien posicionada para beneficiarse del aumento en el presupuesto del gasto en defensa por parte del gobierno de los EE.UU.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) KRAFT HEINS (70,80$; -2,63%), tras presentar unos resultados peores de lo esperado. La compañía es junto a Campbel una de las que peor se ha comportado en bolsa durante los últimos doce meses dentro el sector del consumo básico. Kraft acumula una pérdida del -20,0% y su competidor del -25,0% (vs +15,0% experimentado por el S&P 500 en el mismo período de análisis). El sector se ve negativamente afectado por la presión de los distribuidores quienes exigen precios de compra más bajos y envíos de mercancía limitados para controlar el volumen de inventarios. Así, las ventas de Kraft en 4T’17 descendieron -1,1% en EE.UU y acumulan siete meses consecutivos en negativo a pesar del buen comportamiento del consumo privado en EE.UU y (ii) UNDER ARMOUR (17,36$;-5,70%), la compañía especializada en el diseño y venta de complementos (consumo discrecional) cerró la sesión del viernes con caídas tras haber presentado durante la semana unos resultados mejores de lo esperado en lo que parece una toma de beneficios. Cabe recordar que la compañía acumula una revalorización del +20,3% en el conjunto del año y cotizar con un PER estimado de 93,0 x.
EL VIERNES PUBLICARON (compañías más relevantes, BPA real vs esperado): Coca Cola (0,39$ vs 0,385$e), Kraft (0,90$ vs 0,946$e), Campbell (1,0$ vs 0,836$e) e Iron Mountain (0,53$ vs 0,580$ e).
HOY, es festivo en EE.UU por la celebración del día del Presidente y no publican resultados compañías importantes.
RESULTADOS 4T’17 del S&P 500: Con 398 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +14,7% vs +14,7% del viernes ayer vs +11,0% estimado antes de la publicación de la primera compañía. El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 74,9%, el 8,8% de las compañías han presentado resultados en línea con expectativas y el restante 16,3% decepciona. En el trimestre pasado (3T’17) el BPA fue +6,9% vs +3,5% esperado, con un saldo cualitativo de 74,4% batiendo, 8,6% en línea y 17,0% decepcionando.
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