En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "Caía en bolsas con incremento de volatilidad"
Segundo día consecutivo de recogida de beneficios en bolsas (EuroStoxx -1,0%, S&P -1,1%) debido a las preocupaciones sobre una posible sobrevaloración del mercado y al sell-off en bonos. El sector farma se vio afectado en WS (-2,2%) por el anuncio de Amazon de irrumpir en el sector. Notable aumento de la volatilidad (VIX +35% en dos sesiones hasta 14,97). La TIR del T-Note volvió a subir (+2,6 p.b. hasta 2,72%), alcanzando niveles máximos desde marzo 2014. Los buenos datos de crecimiento en la Eurozona (PIB +2,7% en 4T) impulsaron al euro que volvió a apreciarse frente al dólar (EURUSD 1,2402). El petróleo cedió (-1,6%) y vuelve a colocarse por debajo de 70$/.
Hoy: "Última reunión de Yellen al frente de la Fed."
La sesión de hoy nos dejará muchas referencias macro, un aluvión de resultados y la última reunión de la Fed con Yellen como presidenta. En la UEM, veremos un retroceso en el IPC general (1,2% vs 1,4%) y el mantenimiento de la tasa subyacente (1,0%) en niveles alejados del objetivo del BCE (cercano pero inferior al 2,0%). En la Eurozona el ciclo continúa fortaleciéndose (PIB +2,7% en 4T), la capacidad ociosa se reduce (paro 8,7% vs 9,7% hace un año), pero la inflación no termina de despegar. La fortaleza del ciclo no justifica el nivel actual de estímulos y el BCE se prepara para abandonar el QE. Sin embargo, la débil inflación mantendrá los tipos bajos en la UEM por más tiempo. En EEUU, hoy tendremos la última reunión de Yellen al frente de la Fed. En la reunión de hoy no esperamos cambios en tipos y además no toca rueda de prensa ni actualización del cuadro macro. La próxima reunión (21/03) será capitaneada por J.Powell. Este año esperamos tres subidas por parte dela Fed que colocarían el tipo director en el rango 2,00%/2,25% en diciembre. El cambio de presidente no altera nuestro escenario.
En el frente micro, hoy publican 34 empresas del S&P (Facebook, Microsoft…) y 24 del Stoxx 600 (SAN, ING, Arcelor,….). Hasta ahora el saldo de los resultados en EEUU es positivo (BPA +12,5% vs 11,0% est). En este contexto, esperamos un alto en el camino en la tendencia alcista del euro. La TIR del T-Note podría seguir repuntando y arrastrar al Bund. Las bolsas podrían lateralizar o perder algo de fuelle, cediendo parte de las ganancias tras el buen arranque
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REINO UNIDO.- Un informe interno del Gobierno (título: “Análisis de la Salida de la UE”) reconoce que el impacto del Brexit tendrá un coste estimado en términos de crecimiento económico (menor crecimiento del PIB) entre -8% s/PIB en el caso de que no haya ningún acuerdo y -2% bajo la hipótesis de que finalmente se alcancen acuerdos comerciales con la UE que configuren un status equivalente al actual siendo miembro. Establece que los sectores industrial y de servicios serán los más afectados, particularmente las industrias química, textil, autos y alimentaria. El informe es de enero 2018 e iba a ser debatido en el próximo gabinete especial del Brexit la próxima semana, pero se ha filtrado. OPINIÓN: Estimamos un impacto superior a -2% bajo la hipótesis de acuerdos comerciales sustitutivos, de manera que durante 2018/19 la expansión del PIB británico será de solo +1,3% en lugar de las tasas próximas a +2,5% que habría conservado en caso de haber permanecido en la UE. Según nuestras estimaciones, la pérdida de impulso del PIB representaría ya algo más de -2% acumulado entre 2018/19, pero este coste de oportunidad se reproduciría de forma similar, aunque probablemente, menos severa, a partir de 2020. Por consiguiente, en el largo plazo el efecto arrastre de la pérdida de tracción será superior al estimado en este informe, incluso bajo la hipótesis más optimista (se cierran acuerdos comerciales).
CHINA.- El PMI Manufacturero se sitúa en 51,3 vs 51,6 esperado por el consenso y 51,6 ant. El PMI No Manufacturero alcanza 55,3 batiendo el registro de 54,9 esperado por el mercado y mejorando desde el 55,0 anterior.
2.- Bolsa europea y otras
Ayer: "Caía en bolsas con incremento de volatilidad"
Segundo día consecutivo de recogida de beneficios en bolsas (EuroStoxx -1,0%, S&P -1,1%) debido a las preocupaciones sobre una posible sobrevaloración del mercado y al sell-off en bonos. El sector farma se vio afectado en WS (-2,2%) por el anuncio de Amazon de irrumpir en el sector. Notable aumento de la volatilidad (VIX +35% en dos sesiones hasta 14,97). La TIR del T-Note volvió a subir (+2,6 p.b. hasta 2,72%), alcanzando niveles máximos desde marzo 2014. Los buenos datos de crecimiento en la Eurozona (PIB +2,7% en 4T) impulsaron al euro que volvió a apreciarse frente al dólar (EURUSD 1,2402). El petróleo cedió (-1,6%) y vuelve a colocarse por debajo de 70$/.
Hoy: "Última reunión de Yellen al frente de la Fed."
La sesión de hoy nos dejará muchas referencias macro, un aluvión de resultados y la última reunión de la Fed con Yellen como presidenta. En la UEM, veremos un retroceso en el IPC general (1,2% vs 1,4%) y el mantenimiento de la tasa subyacente (1,0%) en niveles alejados del objetivo del BCE (cercano pero inferior al 2,0%). En la Eurozona el ciclo continúa fortaleciéndose (PIB +2,7% en 4T), la capacidad ociosa se reduce (paro 8,7% vs 9,7% hace un año), pero la inflación no termina de despegar. La fortaleza del ciclo no justifica el nivel actual de estímulos y el BCE se prepara para abandonar el QE. Sin embargo, la débil inflación mantendrá los tipos bajos en la UEM por más tiempo. En EEUU, hoy tendremos la última reunión de Yellen al frente de la Fed. En la reunión de hoy no esperamos cambios en tipos y además no toca rueda de prensa ni actualización del cuadro macro. La próxima reunión (21/03) será capitaneada por J.Powell. Este año esperamos tres subidas por parte dela Fed que colocarían el tipo director en el rango 2,00%/2,25% en diciembre. El cambio de presidente no altera nuestro escenario.
En el frente micro, hoy publican 34 empresas del S&P (Facebook, Microsoft…) y 24 del Stoxx 600 (SAN, ING, Arcelor,….). Hasta ahora el saldo de los resultados en EEUU es positivo (BPA +12,5% vs 11,0% est). En este contexto, esperamos un alto en el camino en la tendencia alcista del euro. La TIR del T-Note podría seguir repuntando y arrastrar al Bund. Las bolsas podrían lateralizar o perder algo de fuelle, cediendo parte de las ganancias tras el buen arranque
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1. Entorno económico
ESPAÑA (9AM).- El IPC preliminar de enero ha pasado del 1,1% al 0,5% vs 0,9% esperado. El principal motivo del retroceso de la inflación se debe al efecto base de la energía y la electricidad.
REINO UNIDO.- Un informe interno del Gobierno (título: “Análisis de la Salida de la UE”) reconoce que el impacto del Brexit tendrá un coste estimado en términos de crecimiento económico (menor crecimiento del PIB) entre -8% s/PIB en el caso de que no haya ningún acuerdo y -2% bajo la hipótesis de que finalmente se alcancen acuerdos comerciales con la UE que configuren un status equivalente al actual siendo miembro. Establece que los sectores industrial y de servicios serán los más afectados, particularmente las industrias química, textil, autos y alimentaria. El informe es de enero 2018 e iba a ser debatido en el próximo gabinete especial del Brexit la próxima semana, pero se ha filtrado. OPINIÓN: Estimamos un impacto superior a -2% bajo la hipótesis de acuerdos comerciales sustitutivos, de manera que durante 2018/19 la expansión del PIB británico será de solo +1,3% en lugar de las tasas próximas a +2,5% que habría conservado en caso de haber permanecido en la UE. Según nuestras estimaciones, la pérdida de impulso del PIB representaría ya algo más de -2% acumulado entre 2018/19, pero este coste de oportunidad se reproduciría de forma similar, aunque probablemente, menos severa, a partir de 2020. Por consiguiente, en el largo plazo el efecto arrastre de la pérdida de tracción será superior al estimado en este informe, incluso bajo la hipótesis más optimista (se cierran acuerdos comerciales).
CHINA.- El PMI Manufacturero se sitúa en 51,3 vs 51,6 esperado por el consenso y 51,6 ant. El PMI No Manufacturero alcanza 55,3 batiendo el registro de 54,9 esperado por el mercado y mejorando desde el 55,0 anterior.
EE.UU.-.- (i) La Confianza del Consumidor en enero avanza y bate expectativas: 125,4 vs 123,0 estimado y 123,1 anterior. El consumo es el principal motor de la economía americana. En el 4T, el PIB creció un +2,6% en tasa t/t anualizada en EE.UU y el consumo avanzó un 3,8%. Un sólido mercado laboral (4,1% de tasa de paro con incremento de salarios del 2,5%) y la perspectiva de menores impuestos por la Reforma Fiscal de Trump resultan en un escenario muy positivo para el consumidor. El registro de enero es el tercer más alto de este indicador desde el año 2000. Link a nota ; (ii) Aceleración en el ritmo de subida del precio del vivienda. El precio de vivienda en las 20 principales ciudades americanas, medido por el índice S&P CoreLogic CS 20-City, acelera ligeramente el ritmo de subida. En noviembre avanzó +0,75% m/m , vs +0,7% en oct.. La variación interanual se sitúa en +6,41% (vs. +6,30% est.), acelerando vs +6,32% anterior. De esta manera, se produce la mayor tasa de crecimiento anual desde Julio 2014. El stock de vivienda para la venta sigue reduciéndose y es la principal palanca de presión en precios. El stock existente se ha reducido un 10,3% en diciembre (a/a) hasta 1,5 millones de casas, el registro más bajo desde 1999. Link a nota. ALEMANIA.-El IPC retrocede en enero al 1,6% vs 1,7% anterior. El IPC se ha situado por debajo de las estimaciones del consenso (1,7%). Es el segundo mes consecutivo de reducción del IPC en Alemania (1,8% en nov. y 1,7% en dic.) El IPC en Alemania se encuentra por encima de la media de la UEM (1,6% vs 1,2% estimado para enero en la UEM). En ambos casos, el resgistro es inferior al objetivo del BCE (ceracano pero inferior al 2,0%) En la Eurozona el crecimiento económico continúa fortaleciéndose (PIB +2,7% en 4T, +2,8% en 3T, +2,4% en 2T), la capacidad ociosa sigue reduciéndose (paro al 8,7% vs 9,7% hace un año), pero la inflación no termina de despegar.
UEM.- (i) El ciclo expansivo se fortalece en la Eurozona. PIB 4T +2,7% , +2,8% en 3T (revisado al alza desde +2,6%). El crecimiento va ganando velocidad en la UEM: PIB +2,4% en 2T y +2,1% en 1T. Este es el principal argumento del BCE para considerar una retirada del QE. El nivel actual se estímulos no son justificables en una economía que se expande con fuerza. El ritmo actual de compras del BCE se sitúa en 30.000M€/mes hasta septiembre. Nosotros pensamos que se extenderá en el 4T a ritmo menor de 15.000M€, y que llegará a su fin en diciembre.; (ii) El dato final de Confianza del Consumidor de enero, confirma el mejor registro de la serie histórica. El registro se sitúa en 1,3 en línea con la estimación del consenso y el dato preliminar.
UEM.- (i) El ciclo expansivo se fortalece en la Eurozona. PIB 4T +2,7% , +2,8% en 3T (revisado al alza desde +2,6%). El crecimiento va ganando velocidad en la UEM: PIB +2,4% en 2T y +2,1% en 1T. Este es el principal argumento del BCE para considerar una retirada del QE. El nivel actual se estímulos no son justificables en una economía que se expande con fuerza. El ritmo actual de compras del BCE se sitúa en 30.000M€/mes hasta septiembre. Nosotros pensamos que se extenderá en el 4T a ritmo menor de 15.000M€, y que llegará a su fin en diciembre.; (ii) El dato final de Confianza del Consumidor de enero, confirma el mejor registro de la serie histórica. El registro se sitúa en 1,3 en línea con la estimación del consenso y el dato preliminar.
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https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS
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2.- Bolsa europea y otras
BANCO SANTANDER (Comprar; Cierre: 5,93€; Pr.Obj. 6,90€): Los resultados 2017 baten ampliamente las expectativas. Las principales partidas de la cuenta de P&G crecen a doble dígito y la morosidad sigue mejorando. El Core Capital – actualmente en 10,84% se acerca al objetivo del banco para 2018 y el ROTE (ordinario) alcanza el 11,8%.- Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters): Margen de Intereses: 34.296 M€ (+10,3% vs +11,7% en 9M’17 vs 34.271 M€ esperado); Margen Bruto: 48.392 M€ (+13,0% vs +11,6% en 9M’17 vs 48.248 M€ esperados); Margen de Explotación: 25.473 M€ (+11,9% vs +14,4% en 9M’17 vs 25.470 esperado); BNA: 6.619 M€ (+6,7% vs +10,2% en 9M’17 vs 6.455 M€ esperado). OPINIÓN: La cuenta de P&G refleja (i) una positiva evolución del negocio típico bancario – el margen de intereses y las comisiones crecen a doble dígito- a pesar de los bajos tipos de interés en las economías desarrolladas y (ii) la mejora en los índices de calidad crediticia (morosidad y cobertura). La parte baja de la cuenta de resultados, se ha visto negativamente afectada por un cargo extraordinario de -897 M€ netos que viene fundamentalmente explicado por los costes de integración de Banco Popular (-385 M€) y un menor valor de los fondos de comercio (-603 M€). El BNA ordinario (excluyendo extraordinarios) alcanza 7.516 M€ y sorprende positivamente (7.350 M€ esperado). Valoramos positivamente la evolución de los índices de calidad crediticia y pensamos que la venta del 51,0% del negocio inmobiliario de Popular a Blackstone facilitará aún más la caída en la tasa de mora durante los próximos trimestres. La morosidad del grupo desciende hasta el 4,08% (vs 4,24% en 3T’17) con una tasa de cobertura del 65,2% (vs 65,8% en 3T’17 vs 68% en 2T’17). En relación a la solvencia, la ratio de capital CET1 FL “fully loaded” se mantiene estable en el 10,84% (vs 10,80% en 3T’17 vs 10,72% en 2T’17) y se acerca al objetivo del banco para 2018 (superar el 11,0%). El ROTE en el 4T’17 estanco se sitúa en el 11,21% (vs 11,3% en 3T’17) y excluyendo cargos s extraordinarios alcanza el 11,79% (vs 12,8% en 3T’17). Por áreas geográficas (en términos constantes), Brasil (BNA: 2.544 M€; +34,0% vs +34% en 9M’17) continúa siendo la principal fuente de resultados del banco (representa el 26,0% del BNA), seguido de Reino Unido (16,0% del BNA) cuyo BNA alcanza 1.498 M€ (-4,0% vs +8,0% en 9M’17) y España (15,0%) con un BNA de 1.180 M€ (+15,0% vs +16,0% en 9M’17). Salvo EE.UU (BNA: 408 M€; +5,0%), Polonia (BNA: 300 M€; +8,0%) y Reino Unido, el resto de áreas experimentan crecimientos anuales de doble dígito en términos constantes. En conjunto, valoramos positivamente la evolución de las principales métricas de gestión -resultado ordinario, calidad crediticia y solvencia- así como la diversificación de ingresos del banco –Europa representa el 52,0% del BNA y América el 48,0%- Pensamos que se dan las condiciones básicas para que SAN cumpla, incluso supere los objetivos financieros establecidos en el plan 2016/2018 y reiteramos nuestra recomendación de Comprar. Esperamos además una reacción positiva de la cotización a los resultados del banco que han sorprendido positivamente las expectativas en las principales áreas de negocio. Link a los resultados del banco.
ING (Comprar; Cierre: 16,06€; Var. Día: -1,4%): EL BNA alcanza 1.015 M€ en 4T’17 (+35,3%) aunque defrauda las expectativas. La ratio de Capital CET-I “fully loaded” –actualmente en 14,5%- lidera la banca europea.- Principales cifras comparadas (4T’17 estanco) con el consenso (Reuters): Margen Bruto: 4.368 M€ (-2,1% vs +1,0% en 3T’17); Margen de Explotación: 1.751 M€ (-16,3% vs -1,1%); BAI: 1.560 M€ (-20,2% vs 1.960 M€ esperado); BNA: 1.015 M€ (+35,0% vs +2,0% en 3T’17). OPINIÓN:La cuenta de P&G refleja (i) la mejora de ingresos típicos bancarios (margen de intereses y comisiones), una caída significativa en los ingresos relacionados con los mercados y el impacto negativo de la contribución al Fondo de Garantía de Depósitos y al SFR (Mecanismo de Resolución Europeo, y (ii) un fuerte aumento en provisiones (+37,7% vs -53,2% en 3T’17) que viene explicado por un aumento en saneamientos de la cartera de inversión crediticia. La ratio de capital CET-I “fully loaded” (14,7%) lidera la banca europea y el ROTE Ordinario se mantiene estable en el 10,2% (vs 10,1% en 2016). Mantenemos nuestra visión positiva sobre los resultados del banco a medio plazo y Reiteramos nuestra recomendación de Comprar. Link a los resultados del banco.
ARCELORMITTAL (Neutral; Precio Objetivo: 26,34€; Cierre: 29,57€): Resultados sólidos.- Principales cifras 4T’17: Ingresos 17.710M$ (+25%); EBITDA 2.141M$ (+29%), BNA 1.039M$ (+157%). Deuda Neta 10.100M$ vs 11.971M$ en 3T’17 y 11.059M$ a cierre de 2016. Los envíos de acero alcanzan 21,0Tm (-3% t/t y +4,7% a/a). En el conjunto del año el EBITDA alcanza 8.410M$ (+34%) ligeramente por encima del consenso de Reuters (8.315M$) y de nuestras estimaciones (8.327M$). Los envíos del conjunto del año alcanzan 85,2Tm (+1,6%, +2,3% en términos comparables). Por otro lado, la compañía ha anunciado un dividendo de 0,10$. OPINIÓN: Los resultados son sólidos, con crecimiento en volúmenes y precios, y baten las expectativas. La compañía cifra sus necesidades de caja (inversiones, pago intereses deuda, impuestos, pensiones y otros costes) en 5.600M$ vs 4.600M$ en 2017. El aumento se explica principalmente por el incremento del capex, que sube de 2.800M$ a 3.800M$. Además, la compañía cumple su objetivo de reducción de deuda y lleva el ratio DFN/EBITDA a 1,2x vs 1,8x en 2016. De cara a 2018, la compañía se muestra optimista si bien espera que el consumo aparente de acero se ralentice ligeramente en relación a 2017, hasta el rango +1,5/+2,5% (vs +3,2% en 2017), con expansión en todos los mercados salvo en China. Otro aspecto positivo es el hecho de que la compañía retome el pago del dividendo. Lo suspendió en los ejercicios 2015 y 2016 y pensábamos que lo recuperaría en 2018 aunque parte del mercado sí adelantaba un posible pago con cargo a los resultados de 2017. Dicho esto, lo retoma lentamente ya que sólo supone un payout del 2%. Lo entendemos como una señal de normalidad de la empresa aunque prefiera destinar los recursos a otros fines dado que este año tiene que realizar las inversiones de Ilva y el proyecto de México (3.800M$) y seguirá centrada en reducir la deuda. El objetivo es situar la DFN en 6.000M$. A las 15:30h tendrá lugar el conference call de resultados. Link a los resultados
SIEMENS (Neutral; Cierre: 121,18€; Var. Día: +0,10%): Resultados débiles pero con mejora de órdenes.- Cifras principales 1T’18 fiscal comparadas con el consenso de mercado (Reuters): Ingresos 22.477M€ (+3%, +1% en términos comparables), Industrial Business Profit (beneficio operativo) 2.208M€ (-14%) vs 2.190M€ estimado (el margen cae de 13,2% a 11,0%), BNA 2.211M€ (+12%). Los pedidos suman 22.477M€ (+14%). Por otro lado, ha reafirmado sus objetivos anuales de margen EBITDA 11/12% y BPA 7,2/7,7€.OPINIÓN.- El beneficio operativo sigue siendo débil, principalmente por la mala evolución del negocio de Energía y Gas (menores volúmenes y caídas de precio) algo que es estructural por lo que la compañía tomará medidas en dicha división para afrontar un escenario diferente. Después, un menor pago de impuestos (por la venta de Osram y la reforma fiscal en EEUU) ha impulsado el beneficio neto +12%. Otro aspecto positivo es la recuperación de las órdenes, si bien el incremento se reduce del +14% al +7% si se excluye el impacto de la fusión SGRE. Esto permitirá que la compañía consiga un crecimiento modesto este año, que llevaría al BPA a situarse dentro del rango 7,20/7,70€ (excluyendo cargas regulatorias y legales) vs 7,09€ en 2017. Link a sus cuentas.
H&M (Vender; Cierre: 15,935 SEK; Var.: -1,2%): Publica la mayor caída de beneficios en 6 años y anuncia aperturas netas de solo 220 tiendas en 2018.- Cifras año 2017 completo (cierre fiscal en Nov.): Ventas 231.771M SEK (+4%). Margen Bruto 54,0% vs 55,2% en 2016 y 108.090MSEK (+1,8%). EBIT 20.569M SEK (-14%). Margen EBIT 10,3% vs 12,4% en 2016. BNA 16.184M SEK (-13%). BPA 9,78SEK (-13%). Cifras 4T’17 estanco: Ventas 58.481M SEK (-4,3%). Margen Bruto 55,4% vs 57,0% en 4T’16 y 27.929MSEK (-7%). EBIT 4.821M SEK (-34%). Margen EBIT 6,6% vs 13,9% en 4T’16. BNA 3.993M SEK (-32%). BPA 2,41SEK (-32%). DPA’18 estable en 9,75 SEK (deberá aprobarlo la Junta General de Accionistas). Lanzará una nueva marca y formato de tienda denominado Afound de tipo outlet para tratar de liquidar existencias de temporadas pasadas sin perder tanto margen como hasta ahora. Admite que no alcanzará su guidance para 2018. OPINIÓN: Impacto negativo sobre la cotización hoy (¿-5%?). Las aperturas netas de tiendas en 2018 (390 aperturas - 170 cierres) aportarán un crecimiento de solo +5%, que parece insuficiente para dinamizar el crecimiento de las ventas, que se ha ralentizado hasta solo +4% vs +6,2% en 2016 vs +18,9% en 2015 vs +17,7% en 2014… Estapérdida de ritmo comercial muy probablemente sea consecuencia de unas serias dificultades para expandirse y crecer de H&Mdebido a la cada vez más intensa presión de los competidores, tanto físicos (sobre todo Inditex) como exclusivos de internet (Asos…), pero sobre todo debido a un cambio de modelo comercial en apparel retail en todo el mundo que la Compañía no está enfrentando adecuadamente. Pensamos que este cambio es estructural, está produciéndose muy rápidamente y se une a dificultades más coyunturales, como la adversa climatología de 2017/18. Esta dificultad para afrontar estos cambios estructurales en el negocio y el incumplimiento del guidance 2018 pesarán más que el haber batido formalmente unas expectativas 2017 que no eran elevadas. Teniendo en cuenta todo esto bajamos nuestra recomendación desde Neutral hasta Vender. Link al informe de resultados de H&M.
SIEMENS (Neutral; Cierre: 121,18€; Var. Día: +0,10%): Resultados débiles pero con mejora de órdenes.- Cifras principales 1T’18 fiscal comparadas con el consenso de mercado (Reuters): Ingresos 22.477M€ (+3%, +1% en términos comparables), Industrial Business Profit (beneficio operativo) 2.208M€ (-14%) vs 2.190M€ estimado (el margen cae de 13,2% a 11,0%), BNA 2.211M€ (+12%). Los pedidos suman 22.477M€ (+14%). Por otro lado, ha reafirmado sus objetivos anuales de margen EBITDA 11/12% y BPA 7,2/7,7€.OPINIÓN.- El beneficio operativo sigue siendo débil, principalmente por la mala evolución del negocio de Energía y Gas (menores volúmenes y caídas de precio) algo que es estructural por lo que la compañía tomará medidas en dicha división para afrontar un escenario diferente. Después, un menor pago de impuestos (por la venta de Osram y la reforma fiscal en EEUU) ha impulsado el beneficio neto +12%. Otro aspecto positivo es la recuperación de las órdenes, si bien el incremento se reduce del +14% al +7% si se excluye el impacto de la fusión SGRE. Esto permitirá que la compañía consiga un crecimiento modesto este año, que llevaría al BPA a situarse dentro del rango 7,20/7,70€ (excluyendo cargas regulatorias y legales) vs 7,09€ en 2017. Link a sus cuentas.
H&M (Vender; Cierre: 15,935 SEK; Var.: -1,2%): Publica la mayor caída de beneficios en 6 años y anuncia aperturas netas de solo 220 tiendas en 2018.- Cifras año 2017 completo (cierre fiscal en Nov.): Ventas 231.771M SEK (+4%). Margen Bruto 54,0% vs 55,2% en 2016 y 108.090MSEK (+1,8%). EBIT 20.569M SEK (-14%). Margen EBIT 10,3% vs 12,4% en 2016. BNA 16.184M SEK (-13%). BPA 9,78SEK (-13%). Cifras 4T’17 estanco: Ventas 58.481M SEK (-4,3%). Margen Bruto 55,4% vs 57,0% en 4T’16 y 27.929MSEK (-7%). EBIT 4.821M SEK (-34%). Margen EBIT 6,6% vs 13,9% en 4T’16. BNA 3.993M SEK (-32%). BPA 2,41SEK (-32%). DPA’18 estable en 9,75 SEK (deberá aprobarlo la Junta General de Accionistas). Lanzará una nueva marca y formato de tienda denominado Afound de tipo outlet para tratar de liquidar existencias de temporadas pasadas sin perder tanto margen como hasta ahora. Admite que no alcanzará su guidance para 2018. OPINIÓN: Impacto negativo sobre la cotización hoy (¿-5%?). Las aperturas netas de tiendas en 2018 (390 aperturas - 170 cierres) aportarán un crecimiento de solo +5%, que parece insuficiente para dinamizar el crecimiento de las ventas, que se ha ralentizado hasta solo +4% vs +6,2% en 2016 vs +18,9% en 2015 vs +17,7% en 2014… Estapérdida de ritmo comercial muy probablemente sea consecuencia de unas serias dificultades para expandirse y crecer de H&Mdebido a la cada vez más intensa presión de los competidores, tanto físicos (sobre todo Inditex) como exclusivos de internet (Asos…), pero sobre todo debido a un cambio de modelo comercial en apparel retail en todo el mundo que la Compañía no está enfrentando adecuadamente. Pensamos que este cambio es estructural, está produciéndose muy rápidamente y se une a dificultades más coyunturales, como la adversa climatología de 2017/18. Esta dificultad para afrontar estos cambios estructurales en el negocio y el incumplimiento del guidance 2018 pesarán más que el haber batido formalmente unas expectativas 2017 que no eran elevadas. Teniendo en cuenta todo esto bajamos nuestra recomendación desde Neutral hasta Vender. Link al informe de resultados de H&M.
3.- Bolsa americana y otras
Los mejores: Utilities +0,17%; Telecos -0,01%; Inmobiliario -0,46%;Los peores: Salud -2,13%; Energía -2,02%; Financieras -1,22%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) HARRIS CORP (156,31$; +6,2%). El mercado reaccionó de forma positiva a los resultados del último trimestre y objetivos presentados para 2018. La compañía fabricante de equipos de telecomunicaciones presentó un BPA de 1,67$ frente a 1,38$ estimado en su 2T fiscal y espera obtener en 2018 unos ingresos en el rango 6.080 M$ / 6.140 M$ frente a 6.100 M€ estimado por el consenso. (ii) WYNN RESORTS (171,39$; +4,8%): La compañía recuperó terreno ayer de forma tímida tras haber sufrido un retroceso de -18,5% entre el pasado viernes y el lunes debido a las acusaciones de acoso sexual que giran alrededor magnate del casino Steve Wynn. Este escándalo amenaza con complicar los planes de expansión de la compañía, y los permisos para renovación de licencias a partir de 2020.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) METLIFE (49,73$; -8,6%). La cotización cayó con fuerza ayer después de que la aseguradora afirmara que su beneficio se va a reducir en 1195 M€ por importantes debilidades en sus sistemas de control interno, que pueden ser objeto de investigación por parte de la Fed.. (ii) HARLEY DAVIDSON (50,84$; -8,1%).A pesar de que el BPA ajustado del 4T17 batió expectativas (0,48$ vs. 0,455$e), la cotización retrocedía con fuerza debido a que la compañía registró un descenso en las ventas de -6,7% (-11% en el mercado norteamericano, el más importante para Harley-Davidson) y prevé un nuevo descenso de -4,9% en 2018. La compañía ha anunciado el cierre de la planta de producción de Kansas, que tendrá un coste de 200 M$ hasta 2019 y generará un ahorro estimado de 65 M$ / 75 M4 anuales a partir de 2020. Por último, las compañías de seguros médicos como (iii) CIGNA (207,89$; -7,2%) y (iv) UNITED HEALTH (236,65$; -4,4%) sufrieron notables retrocesos tras publicarse la noticia de que Amazon, Berkshire Hathaway y JP Morgan podrían aliarse para lanza una compañía conjunta que opere en el sector de seguros de salud.
AYER PUBLICARON (BPA real vs esperado): McDonald's (1,71$ vs. 1,587$); Pfizer (0,62$ vs 0,562$e); Illumina (1,44$ vs. 1,253$e) y Electronic Arts (2,198$ vs. 2,203$e).
HOY PUBLICAN (BPA esperado): A las 12:00h: Eli Lilly (1,074$e); Xerox (0,961$e). A las 13:30h: Boeing (0,2898$e). A las 22:00h: Facebook (1,946$e); Mondelez (0,557$e); Microsoft (0,861$e); eBay (0,586$e). Tras el cierre del mercado: Qualcomm (0,914$e) y AT&T (0,651$e).
RESULTADOS 4T’17 del S&P 500: Con 168 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +12,5% vs +12,2% hasta el lunes pasado vs +11,0% estimado antes de la publicación de la primera compañía. El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 78%, el 8,9% de las compañías han presentado resultados en línea con expectativas y el restante 13,1% decepciona. En el trimestre pasado (3T’17) el BPA fue +6,9% vs +3,5% esperado, con un saldo cualitativo de 74,4% batiendo, 8,6% en línea y 17,0% decepcionando.
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