INFORME DIARIO - 14 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Dudas y erraticidad antes de la inflación americana." 
Las bolsas europeas perdieron parte del terreno ganado en las jornadas anteriores, penalizadas por una inflación en Reino Unido (+3,0% interanual) que superó las estimaciones del consenso. A pesar de que las TIRes del T-Note y del Bund cerraron por debajo de 2,85% y 0,75% respectivamente, el IPC británico aumenta el riesgo de que los bonos sufran mayores retrocesos.
Las bolsas europeas retrocedieron, en una actitud de cautela y toma de beneficios de las 2 últimas jornadas, a la espera de los datos de inflación de EE.UU. Por el contrario, Wall Street consiguió girar al alza en el tramo final de la sesión, mientras que el euro se apreció levemente frente al dólar y los principales activos refugio como el yen o el oro experimentaron rebotes moderados. 

Hoy: “La inflación en EE.UU. marcará el rumbo”. 

El dato más relevante de la sesión es el IPC de EE.UU., que se publicará hoy a las 14:30h y marcará el rumbo del mercado no sólo hoy, sino también en las próximas jornadas. Tras el repunte de las ganancias medias por hora en enero hasta +2,9% (máximo desde 2009), publicado el pasado 2 de febrero, la expectativa de una mayor inflación ha provocado un brusco repunte en la TIR del bono americano que ha lastrado las bolsas. Una ralentización del IPC hasta el nivel estimado de +1,9% permitiría el repunte de Wall Street y otorgaría mayor fiabilidad al proceso de estabilización que estamos viendo esta semana. Por el contrario, un IPC superior al 2,0% confirmaría una mayor inflación y aumentaría el temor a un endurecimiento más rápido de la política monetaria por parte de la Fed, provocandonuevas caídas en bolsas. 
En el mercado de bonos, esperamos una evolución paralela y muy correlacionada con las bolsas: compás de espera y lateralidad hasta el mediodía, con aumento de TIR (hasta 2,90% en el T-Note, y niveles cercanos a 0,80% en el Bund) si el IPC se mantiene por encima de 2,0%. Por el contrario, los bonos recuperarán terreno (caída de TIR) si la inflación se modera. Éste último desenlace sería la oportunidad adecuada para posicionarse, en un mercado que iría superando la corrección y seguiría apoyado en un ciclo expansivo y unos resultados empresariales sólidos. 
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1. Entorno económico

ALEMANIA.- El PIB del 4T17 (dato preliminar) publicado hoy a las 8:00h ha mostrado un crecimiento trimestral de +0,6% frente a +0,6% estimado y +0,8% anterior. La tasa interanual ajustada por estacionalidad muestra un crecimiento del PIB de +2,9% frente a +3,0% estimado y +2,8% anterior. La tasa interanual no ajustada por estacionalidad sí supera las expectativas, con un incremento de +2,3% frente a +2,2% estimado y +2,3% anterior. (ii) El IPC (final) de enero ha confirmado los datos que se publicaron de forma preliminar: -0,7% en tasa mensual y +1,6% en tasa interanual, lo que no supone ninguna sorpresa.

REINO UNIDO.- El IPC del mes de enero se mantuvo estable en +3,0% frente +2,9% estimado y la inflación subyacente acelero desde +2,5% hasta +2,7% frente a +2,6% estimado. Este nivel de inflación superior a las expectativas aumenta la probabilidad de que el BoE aumente su tipo de interés de referencia en su reunión del mes de mayo.

ESPAÑA.- Las Ventas de Viviendas aumentaron +14,6% en 2017, un año en el que se registraron 464.423 operaciones de compraventa, según los datos publicados por el INE. Las compraventas de vivienda de segunda mano registraron un crecimiento de +15,4% y continúan dominando el mercado (un 82% del total de transacciones. Las ventas de vivienda nueva repuntaron +10,8%, un dato muy positivo ya que supone el primer incremento ras 6 años consecutivos de descensos.

EE.UU.- Jerome Powell, nuevo presidente de la Fed, afirmó ayer que están inmersos en el proceso de normalización tanto de los tipos de interés como del tamaño del balance de la Fed. No obstante, añadió que la Fed se mantendrá alerta ante cualquier riesgo para la estabilidad financiera. Estas declaraciones, pronunciadas en el discurso de la ceremonia de jura de su nuevo cargo, sugieren que la Fed no ignora que el reciente repunte de la volatilidad del mercado y el aumento de los tipos de interés de la deuda suponen un factor de incertidumbre a monitorizar.

JAPÓN.- Las cifras de PIB del 4T17 han resultado decepcionantes, con un crecimiento de +0,1% frente a +0,2% estimado y +0,6% anterior. La tasa interanual ajustada por estacionalidad se ha ralentizado hasta +0,5% frente a +1,0% estimado y +2,2% anterior (revisado a la baja desde +2,5%). El consumo superó las expectativas con un incremento de +0,5% frente a +0,4% estimado y -0,5% anterior, pero la inversión empresarial sólo se incrementó +0,7% frente a +1,1% estimado y +1,0% anterior.

CHINA.- La Inversión Extranjera Directa se recuperó en enero con un repunte de +0,3% tras el retroceso de -9,2% experimentado el mes anterior.

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2.- Bolsa europea y otras


REPSOL (Comprar; Cierre 13,97€; Var.% -0,68%) / GAS NATURAL (Neutral; Pr. Obj.: 19,20€; Cierre: 18,53€; Var.%: +0,11%). La venta del 20% de Gas Natural propiedad de Repsol podría materializarse esta semana.- Según prensa, esta semana podría materializarse la venta del 20% de Gas Natural en manos de Repsol a CVC. Esta noticia no es nueva, ya que a comienzos de año se conoció el interés del fondo británico por este paquete. Valor actual del 20% de Gas Natural a precios de mercado: 3.708M€. OPINIÓN: Esta posible venta era una de las alternativas que tenía Repsol para reducir deuda cuando el rating estaba en riesgo a que fuese revisado a la baja a BB- (desde BBB-) en una coyuntura de cotización de crudo por debajo de 40$/brr. Sin embargo, con un crudo por encima de 60$/brr, el rating revisado al alza recientemente a BBB perspectiva Estable y la Deuda Neta a 3T’17 situada en 6.972€ (vs 9.988M€ en 3T’16 y 7.477M€ en 2T’17), DN/Ebitda 1,10% (vs 2,18% en 3T’16 y 1,28% en 2T’17) no vemos mucho sentido al timing de la venta. A esto se une la incertidumbre que existe por las posible modificación del marco regulatorio. Esto podría presionar el precio de venta a la baja en el proceso de negociación de Repsol con CVC. Desde que se filtraron las noticias de la venta del 20% de Gas Natural su precio de mercado ha caído desde 4.102M€ (10/01/2018) a 3.708M€ actual.

SIEMENS GAMESA (Neutral; Pº Objetivo: En revisión; Cierre: 11,91€): Suministrará 1.386MW a Ørsted en Reino Unido.- Ha sido elegida por el grupo energético danés Ørsted como suministrador exclusivo de aerogeneradores para el parque offshore Hornsea Project Two, situado en aguas inglesas, en el que además realizará el mantenimiento. La compañía instalará en este proyecto sus turbinas del modelo SG 8.0-167 DD, con una capacidad total de 1.386 MW. OPINIÓN: Es una buena noticia ya que con este contrato la compañía reafirma su liderazgo en el segmento offshore donde cuenta con una cuota de mercado del 70% en Europa. Es un hito ya que se trata del proyecto offshore de mayor tamaño de la historia de Siemens Gamesa, por detrás de Hornsea One (1.218MW). El contrato equivale al 10% aprox. de la cartera de pedidos total del Grupo a cierre de diciembre’17.

GESTAMP (Comprar; Cierre: 6,415€; Var. Día: +0,71%): Adquisición de una planta en Brasil.- Ha firmado la adquisición a Scorpios Industria Metalúrgica Limitada de una planta en el estado de Sao Paulo (facturación 27M€ y 418 trabajadores). Dicha instalación está dedicada a la fabricación de componentes metálicos de carrocería. Se desconocen los términos de la operación. OPINIÓN: La incorporación de nuevas plantas contribuirá a la cuenta de resultados en próximos ejercicios. Esta adquisición se suma a las trece nuevas plantas que entrarán en plena producción en 2019, además de las cien ya existentes. Esta planta será la octava de Gestamp en Brasil (noveno fabricante mundial de vehículos) y tiene a Toyota como cliente, por lo que Gestamp seguirá reforzando el peso de los fabricantes japoneses en su facturación que, en los últimos seis años, se ha multiplicado por tres hasta suponer el 7%.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Inmobiliario +0,54%; Consumo Discrecional +0,54%; Financieras +0,45%;

Los peores: Energía -0,45%; Materiales -0,28%; Salud +0,05%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) UNDER ARMOUR (16,70$;+17,36%), la compañía especializada en el diseño y venta de complementos (consumo discrecional) lideró las ganancias del S&P 500 a pesar de acumular una revalorización superior al +17,0% en el conjunto del año y cotizar con un PER estimado de 87,9 x. La compañía presentó unos resultados que batieron ampliamente las expectativas, especialmente en la parte alta de la cuenta de P&G gracias al buen comportamiento de la división internacional, (ii) TRIPADVISOR (39,88$;+5,75%) la compañía cotizó con alzas la buena evolución de la industria de viajes así como del uso de reservas a través del móvil. El mercado espera una contracción de márgenes debido a las inversiones realizadas en tecnología y al desarrollo del negocio con hoteles, pero la subida de ayer parece anticipar un buen comportamiento de los resultados en 4T’17 y (iii) KROGER CO (28,12$;+3,38%) y GAP (32,43$; 3,21%) cotizaron al alza, en una buena sesión para las empresas de consumo en general ante la expectativas de una mejora en ventas y márgenes.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) BRIGHTOUSE FINANCIAL (53,56$; -8,02%), la compañía especializada en la gestión de inversiones (fondos & seguros) publicó una cifra de ingresos inferior a lo esperado (1.880 M$ vs 2.020 M$) a pesar del buen comportamiento de los mercados en 4T’17y (ii) MATTEL INC (16,36$;-5,76%), los planes de la compañía para relanzar su cartera de productos y aumentar ventas en formatos digitales no convencieron al mercado que mantiene la cautela sobre un sector en el que las ventas caen a un ritmo del -11,0% en 2017.

Ayer PUBLICARON (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): Pepsico (1,31$ vs. 1,305$e); Western Union (0,41$ vs. 0,45$e) y Metlife (0,64$ vs. 0,84$e).

HOY PUBLICAN (compañías más relevantes, BPA esperado): Hilton (0,448$e), Dr Pepper (1,159$e), CMS Energy (0,514$e) y TripAdvisor (0,140$e).

RESULTADOS 4T’17 del S&P 500: Con 354 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +14,3% vs +14,4% ayer vs +11,0% estimado antes de la publicación de la primera compañía. El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 76,0%, el 9,0% de las compañías han presentado resultados en línea con expectativas y el restante 15,0% decepciona. En el trimestre pasado (3T’17) el BPA fue +6,9% vs +3,5% esperado, con un saldo cualitativo de 74,4% batiendo, 8,6% en línea y 17,0% decepcionando.

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