INFORME DIARIO - 07 de Marzo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La geopolítica sorprende para bien." 
El apetito por el riesgo volvió a dominar ayer: las bolsas subieron, la TIR del Bund escaló 3 p.b. (hasta 0,67%), las primas de riesgo se estrecharon y el dólar se depreció. Fue una sesión sin apenas datos macro, así que se impuso la geopolítica. Por un lado, parecía que los planes de Trump acerca de la imposición de aranceles se descafeinaban. Por otro lado, distensión al anunciar Corea del Norte que estaría dispuesta a desnuclearizarse siempre que se respetase el régimen de Kim Jong Un. El ambiente también se relajó en Italia, de forma que tanto su bolsa como sus bonos soberanos se revalorizaron a pesar de unas negociaciones para formar gobierno que prometen ser complicadas. Segunda buena sesión consecutiva.

Hoy: "La guerra comercial es un farol, pero afecta." 

Los riesgos de proteccionismo regresan tras dimitir Gary Cohn, asesor económico de Trump, quien se oponía a cualquier aumento de aranceles. Además, EEUU prepara medidas para reducir su déficit comercial con China. Por tanto, el miedo a una guerra comercial revertirá los movimientos de ayer: las bolsas retrocederán y los bonos soberanos y los activos refugio (yen…) se revalorizarán. En el frente macro se publica el dato final del PIB 4T’17 de la UEM - que no dará sorpresas al mostrar una economía que se expande sólidamente (+2,7%) - la creación de empleo en EEUU (+200k esperado) y el Libro Beige de la Fed, que creemos repetirá que la expansión es entre modesta y moderada. Pero ahora preocupa más la evolución de los salarios que la creación de empleo, así que la cifra relevante será las Ganancias/hora del viernes… además de cualquier referencia a salarios en el Libro Beige. 
Aunque hoy predominará el sentimiento negativo, creemos que el endurecimiento arancelario que plantea Trump sólo es parte de su estrategia para renegociar un NAFTA más favorable a EE.UU., puesto que Canadá es el exportador nº1 de acero a este país y México el 4º (2º Brasil y 3º Corea)... así que este asunto de los aranceles es menos dramático de lo que parece y creemos que no derivará en un proceso proteccionista global.

Claves del día: 
* Novedades en relación a las medidas proteccionistas EEUU.
* PIB 4T UEM & Bal. Com., Empleo ADP y Beige Book en EEUU.. 

1. Entorno económico
JAPÓN.- El Indicador Adelantado preliminar de enero pasó de 107,4 a 104,8 vs 106,5 estimado.

AUSTRALIA.- El PIB del 4T’17 sumó +0,4% t/t vs +0,5% estimado y +0,6% anterior. Así, la variación interanual quedó en +2,4% vs +2,5% estimado y +2,9% anterior.

EEUU.- (i) El Secretario del Tesoro declaró ayer que el plan de aranceles al acero y aluminio no se aplicará a México y Canadá si las negociaciones del NAFTA tienen éxito. También señaló que las autoridades chinas entienden que EEUU quiera reducir su déficit comercial con el gigante asiático. En este sentido, el Gobierno prepara un paquete de medidas para introducir aranceles a un abanico de productos chinos. También se limitarán las inversiones chinas en EEUU. (ii) El dato final de enero de los Pedidos de Bienes Duraderos no ha sorprendido y ha mostrado un retroceso de -3,6%, excluyendo elementos de transporte la caída se modera hasta -0,3%. (iii) Los Pedidos a Fábrica caen -1,4% en enero, tal y como se esperaba, vs +1,8% anterior.

ESPAÑA.- El Tesoro colocó 440M€ en letras a 6M con tipo marginal -0,458% vs -0,47% de la anterior subasta, y 4.483M€ en letras a 12M con tipo marginal -0,391% vs -0,415% anterior.

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2.- Bolsa europea y otras


ABERTIS (Neutral; Cierre 19,465€; Var. día -0,18%). Atlantia ha anunciado que, al crecimiento habitual del 10% anual en su dividendo, va a añadir este ejercicio un 16% extra. Además, en caso de que gane su oferta sobre Abertis, el aumento total del dividendo podría llegar al 40%. Atlantia reacciona ante el anuncio de Hochtief a finales de febrero de un aumento del 30% en su dividendo de 2017. OPINIÖN: Ambas compañías están intentando hacer más atractivas sus acciones para atraer a los accionistas de Abertis hacia sus propuestas de pago parcial en acciones. Con estos anuncios, el dividendo de Hochtief ascendería a 3,38 €/acción, lo que resulta en una rentabilidad por dividendo del 2,5%; y el de Atlantia a 1,35 €/acción, yield del 5,5%. La puja por Abertis está pendiente de la aprobación por parte de la CNMV de la OPA de ACS, que se espera se produzca en los próximos días. A partir de la aprobación, los accionistas de Abertis tendrán un plazo de 30 días para aceptar una de las ofertas, que ambos oferentes podrán mejorar hasta cinco días antes de que acabe ese plazo. Actualmente la mejor oferta sobre la mesa es la oferta en efectivo de ACS por 18,36€, pero el mercado espera una mejora en las condiciones ofrecidas por Atlantia, cuya oferta actual es inferior a la de ACS. El mercado está barajando precios de 21-22€. Hasta ahora hemos recomendado realizar beneficios parciales vendiendo hasta un 20% de las posiciones a precios por encima de 19,50€. Con la restante posición seguiríamos apostando a una mejora de las ofertas actualmente sobre la mesa.

AENA (Neutral; Pr. Obj.: 166,72€; Cierre 165,4€; Var. Día: -0,96%): El Ministro de Fomento ha anunciado que las tarifas de navegación aérea que regula Enaire bajarán un 12% en 2019, el triple de lo anunciado anteriormente. Enaire, organismo que regula el tráfico aéreo en España, anunció el año pasado una escala de recortes en las tarifas aéreas, que permanecían congeladas desde 2012: -3% en 2018, -4% (ahora -12%) en 2019 y -5% en 2020. OPINIÓN: Con estas rebajas, España tendrá las tarifas aéreas más bajas de la UE, permitiendo a las aerolíneas mantener tarifas competitivas, lo que fomentará el tráfico de pasajeros en los aeropuertos españoles y el posicionamiento de Barajas como hub de vuelos hacia Latam. Noticia positiva para AENA, que lleva 52 meses (más de 4 años) encadenando crecimientos ininterrumpidos de tráfico aéreo. Tras un crecimiento de pasajeros del 8,2% en 2017, enero ha arrancado fuerte con un crecimiento del 8,7%.

IBERDROLA (Comprar; Pº Objetivo: 6,6€; Cierre: 5,994€ (-0,86%). El retraso en los objetivos del Plan Estratégico está ya descontado en el precio. 2017 ha sido un año complicado a nivel operativo para Iberdrola. El EBITDA homogéneo sufría una caída del 10% afectado por los bajos niveles de lluvia y viento en España, la debilidad del negocio en Reino Unido, las tormentas en EE.UU. y la fortaleza del euro. El BNA terminó con una subida (+3,7%) gracias a la aportación de plusvalías extraordinarias. Tras la debilidad del 2017 y ante el previsible recorte de los ingresos regulados en España, el equipo gestor ha realizado una actualización del Plan Estratégico en los que retrasa la consecución de los objetivos de Beneficio Neto Atribuible (hasta 2022 desde 2020). Principales objetivos del PE 2022: EBITDA entre 11.500 y 12.000M€ (TAMI 2017-22 +7,2% en términos proforma); BNA entre 3.500 y 3.700M€ (TAMI 2017-22 +5,1%) y DPA en el entorno de 0,40 €/acción (TAMI +4,6%). Los motores de este crecimiento son una fuerte actividad inversora en el periodo -con énfasis en redes y en renovables- y la aplicación de medidas de mejora de eficiencia operativa. A pesar del retraso en la consecución de sus objetivos mantenemos la recomendación de Comprar por 2 motivos: (i) El entorno operativo del grupo empieza a mejorar en 2018; (2) El precio de la acción ya recoge estos retrasos en el Plan Estratégico. Link a nota completa

TELEFÓNICA (Neutral; Pr. Objetivo: 10,64€; Cierre: 7,95€): Mejoramos recomendación a Comprar (desde Neutral) y afinamos precio objetivo al alza (hasta 10,64€ desde 10,35€ anterior).- La actividad confirma su mejora en áreas tan relevantes como Brasil, donde se acelera, y el resto de Latam, donde frena su deterioro. El OIBDA crece a buen ritmo y la deuda cae. La desinversión en O2 parece ahora más probable y ayudará a reforzar las mejoras ya emprendidas. Con ello, el balance gana solidez y permite anticipar la sostenibilidad de una atractiva política de remuneración al accionista. La rentabilidad por dividendo queda alrededor del 5,0%. Todo ello, nos lleva a subir recomendación a Comprar (desde Neutral) y a afinar al alza el precio objetivo hasta 10,64€ (potencial +35%). Se trata de una recomendación oportunista por la mejora de las variables comentadas. No hay que olvidar la fuerte corrección sufrida por la acción recientemente. Nuestra recomendación podría convertirse en un Comprar con perspectiva a largo plazo si las cifras continúan mejorando y el timing de mercado acompaña. Linka la nota completa.

ACERINOX (Comprar; Pº Objetivo: 15,2€; Cierre: 12,04€): Comprar mientras el ciclo acompañe.- Subimos el Precio Objetivo desde 14,6€ a 15,2€. Dicho precio implica un potencial de revalorización de +25% por lo que mantenemos nuestra recomendación de Comprar. Las buenas perspectivas del negocio, el apalancamiento operativo, la rebaja de impuestos en EEUU y la calidad de su balance justifican nuestra visión positiva. Además, la posible implantación de medidas proteccionistas en EEUU le beneficiaría ya que la producción de NAS se consume internamente. Ahora bien, este optimismo cambiaría si se llegase a desencadenar una guerra comercial a nivel global. Link a la nota completa.

3.- Bolsa americana y otras

Los mejores: Materiales +1,08%; Consumo Discrecional +1,08%; Industriales +0,48%;

Los peores: Utilities -1,36%; Salud -0,12%; Energía +0,04%;

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) LAN RESEARCH (207,94$; +4,65%) el fabricante de semiconductores y procesadores anunció un ambicioso plan de crecimiento y rentabilidad en su día del inversor. La compañía anunció una política de reparto del flujo de caja generado durante los próximos años del 50,0% - vía dividendos y recompra de acciones –. LAN pagará un dividendo trimestral de 1,10$/acc en junio lo que implica una rentabilidad por dividendo anualizada del 2,1% (vs 1,1% esperado por el mercado), (ii) WESTERN DIGITAL (93,80$;+4,28%) la compañía especializada en el almacenamiento y protección de datos digitales opera en un mercado donde la demanda aumenta significativamente. La compañía ha reestructurado su deuda y el ahorro estimado en costes financieros alcanza 1,25$/acc – equivalente al 1,3% de su cotización actual- y (iii) APPLIED MATERIALS (59,99$;+4,10%) la compañía de semiconductores es junto a LAM RESEARCH y SVB FINANCIALS una de las empresas favoritas por parte de los mayores fondos de inversión en EE.UU.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran las energéticas (i) NEWFIELD (23,20$%;-4,84%) y CIMAREX ENERGY (93,41$;-3,39%). Ambas compañías recibieron recomendaciones de compra por parte de los analistas pero la corrección del precio del petróleo ocasionó caídas en la sesión y (ii) TARGET (71,79$;-4,46%) la compañía de distribución especializada en el segmento de gran descuento publicó unos resultados ligeramente inferiores a lo esperado debido a la competencia on-line de Amazon y las estrategias implementadas por competidores tradicionales como Wallmart.

RESULTADOS 4T’17 del S&P 500: Con 489 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +14,80% vs +11% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 73,8%, el 8,2% en línea y el restante 18,0% decepcionan. En el trimestre pasado (3T’17) el BPA fue +6,9% vs +3,5% esperado, con un saldo cualitativo de 74,4% batiendo, 8,6% en línea y 17,0% decepcionando.

Ayer publicaron resultados (BPA publicado vs BPA estimado): Target (1,37$ vs 1,376$ e), Autodesk (-0,09$ vs -0,114$ e), Ross Stores (0,98$ vs 0,922$ e) y H&R Block (-1,16$ vs -1,186$ e).

Hoy publican (BPA esperado): Dollar Tree Inc (1,921$), Brown Formation (0,414$), y Costco (1,484$).

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