INFORME DIARIO - 28 de Marzo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La tecnología agua la fiesta… como advertimos." 

Tras 4 jornadas bajistas y el repunte en EEUU el lunes (S&P500 +2,7%), las bolsas europeas cerraron en positivo (EuroStoxx-50 +1,2%). Recuperación también de los bonos, con el Bund cerrando por debajo de 0,50% (TIR), su mínimo de 11 semanas. A pesar de que los indicadores de confianza a ambos lados del Atlántico defraudaban algo, lecturas cercanas a máximos apuntalan un robusto crecimiento económico sin presiones inflacionistas.

Un flujo de noticias negativas en el sector tecnológico llevó a las bolsas americanas a terreno negativo, arrastrando a las bolsas asiáticas. Las tecnológicas vieron la mayor caída desde la corrección de febrero tras un flujo de noticias negativas. Nvidia (-7,76%) tras ha suspender temporalmente sus pruebas con vehículos de conducción autónoma; Twitter (-12%) reaccionaba ante un informe que destaca su vulnerabilidad en un contexto de mayor regulación; Facebook (-4,9%) continúa sufriendo (Zuckerberg tendrá que explciarse en el Congreso). No ayudaba que Canadá está considerando imponer un impuesto sobre las ventas locales a Amazon y Netflix, ni que el Gobierno de EEUU considera aprobar de urgencia una ley prohibiendo inversiones chinas en cierta tecnología, como semiconductores y comunicaciones móviles 5G.

En definitiva, Europa aguantó, pero Wall Street no… afectado, como advertimos que sucedería, por la vulnerabilidad de lastecnológicas y la incertidumbre sobre el alcance del proteccionismo.

Hoy: "Modo prudencia reactivado. Hemos avisado…"


Sin referencias macro relevantes, hoy esperamos una jornada con sesgo bajista. Los mercados adoptarán un tono de prudencia hasta pasadas las jornadas festivas por la S. Santa (bolsas europeas y americanas cierran el viernes y Europa también el lunes) y tener más luz acerca del alcance de la disputa comercial entre China y EEUU y los acontecimientos en el sector tecnológico. El peso de este sector en Europa es mucho menor que en EEUU (S&P500 25% vs 5% en EuroStoxx50), pero este último dirige el mercado…

El Euro, sin apenas cambios, entorno a 1,240, pero podría depreciarse a raíz de las declaraciones de Liikanen (ver pág. siguiente). La situación de las bolsas continúa cogida con alfileres por la tecnología y el proteccionismo y la reciente apreciación los bonos no nos deja tranquilos. Recordamos que acabamos de reducir un poco exposición…

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1. Entorno económico

UEM/BCE.- Liikanen, consejero del BCE por Finlandia, afirma que la inflación subyacente en la UEM puede permanecer por debajo de expectativas incluso en el caso de que el crecimiento económico sea robusto, de manera que el BCE debe ser paciente a la hora de retirar estímulos. OPINIÓN: Liikanen insinúa que el patrón actual de baja inflación (subyacente +1,0%) y fuerte crecimiento económico (PIB +2,7%) puede extenderse en el tiempo más de lo que ahora se piensa y que, en esa situación, el BCE debería mostrarse más bien reticente a retirar estímulos. Son declaraciones que creemos respaldan nuestras estimaciones en cuanto al ritmo de aplicación de la estrategia de salida del BCE: extensión del actual QE (denominado APP) más allá de septiembre, pero con importes en descenso (30.000M€/mes actualmente) hasta reducir a cero a finales de 2018, evolución hacia 0% del actual tipo de depósito en -0,40% a lo largo de 2019 y elevación del actual tipo director (crédito) desde el actual 0% hasta positivo (¿0,05%/0,25%?) en el 4T 2019. Este reenfoque debería fortalecer los bonos soberanos europeos, ya apreciados de por sí estos últimos días (TIR del Bund 0,50%), ydebilitar el euro (1,239).

UEM.- Ayer se publicaron una batería de datos de confianza de marzo en la UEM más débiles de lo estimado: (i) Confianza Económica: 112,6 vs. 113,3 estimado vs. 114,2 anterior (revisado desde 114,1). Se trata del tercer retroceso consecutivo, que lleva al indicador a niveles de septiembre del año pasado. (ii) Clima Empresarial: 1,34 vs. 1,36 estimado y 1,48 anterior. Éste es también el tercer retroceso consecutivo del indicador, que vuelve también a niveles de septiembre de 2017. (iii) Confianza Industrial: 6,4 vs. 6,9 estimado y 8,0 anterior. (iv) Confianza de Servicios: 16,3 vs. 16,5 estimado vs. 17,6 anterior (revisado desde 17,5). (v) Confianza del Consumidor (final): 0,1 vs. 0,1 estimado y anterior. Estos registros muestran la misma tendencia que otros indicadores de confianza publicados recientemente. Especialmente el IFO y el ZEW, que se mantienen en niveles elevados pero han retrocedido ligeramente en sus últimas lecturas. Después de una tendencia alcista hasta niveles máximos, la capacidad de sorpresa positiva de los indicadores adelantados es cada vez más complicada y, en contraste, se produce cierto agotamiento.

ESPAÑA.- (i) El Ministerio de Economía anticipó ayer las siguientes previsiones económicas para este ejercicio: PIB +2,7% desde +2,3% anterior vs 2,8% estimación BKT y Tasa de Paro 15% vs 14,9% estimación BKT. Se trata de un anuncio poco sorpresivo por el lado del crecimiento, ya que está en línea con las estimaciones anunciadas la semana pasada por el Banco de España. En cuanto a la tasa de paro, la previsión del gobierno supera el 14,2% del Banco de España y se sitúa en línea con nuestras estimaciones.(ii) El IPC de marzo (a/a) repuntó sólo 1 décima, hasta +1,2% vs +1,4% esperado vs +1,1% anterior. Se trata de un registro preliminar para el que no se ofrecen detalles, pero parece que alimentos y bebidas no alcohólicas han mantenido contenidos sus precios frente a un repunte relevante en el mismo mes de 2017.

EEUU.- (i) Índice S&P/Case Schiller, que mide la variación de precios de las 20 principales ciudades americanas, acelera más de lo previsto en enero desde +6,31% hasta +6,40% cuando se estimaba +6,15%. El indicador confirma el impulso del inmobiliario americano. Los factores que justifican el aumento del precio de las casas son (i) El descenso de los inventarios de casas en venta debido a la baja tasa de desocupación de viviendas en propiedad. (ii) La fortaleza del mercado laboral siguen alimentando la demanda e impulsando al alza los precios. Link directo a nuestra nota publicada ayer. (ii) La Confianza del Consumidor defrauda y retrocede en marzo: 127,7 vs. 131,0 estimado y desde 130,0 anterior (revisado a la baja desde 130,8). Este retroceso se produce tanto en la componente de Situación Actual (159,9 vs. 161,2 anterior, revisado desde 162,4) como en la de Expectativas (106,2 vs. 109,2, desde 109,7). El desglose del dato muestra que todas las partidas retroceden de manera generalizada. Sorprende el retroceso de las expectativas de empleo (-14,7%) y la vivienda (-14,1%).A la misma hora se publicó el Índice Manufacturero de la Fed de Richmond que retrocedía en marzo hasta 15 desde 28 anterior y vs. 22 estimado. Link directo a nuestra nota publicada ayer.

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https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea y otras

DEUTSCHE BANK (Neutral; Cierre: 11,4€; Pr.Obj. 13,70€): Vende su filial en Portugal a Abanca aunque se desconoce el precio de la operación. OPINIÓN: DB avanza así en su estrategia de venta de activos no-estratégicos aunque no esperamos un impacto significativo en resultados y/o en las ratios de capital. Cabe recordar que la cartera de inversión crediticia en Portugal ~2.400 M€ representa en torno al 1,0% de la cartera de inversión del banco.

3.- Bolsa americana y otras

Los mejores: Utilities +1,5%; Telecos +0,5%; Inmobiliario +0,1%;

Los peores: Tecnología -3,5%; Financiero -2%; Consumo Discrecional -2%;

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran las utilities. El sector ganó atractivo por su perfil defensivo en una jornada marcada por el sell-off en tecnología y una macro con sesgo débil en EE.UU. En especial destacaron: (i)GENERAL ELECTRIC (13,4$; +4,3%) y (ii) PG&E (43,9$; +2,5%).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran muchas compañías del sector tecnología, como: (i) NVIDIA (225,5$; -7,8%), (ii) ADOBE SYSTEMS (213,8$; -6,6%), (iii) NETFLIX (300,7$; -6,1%) y ALPHABET (1006,9$; -4,47%). De hecho, el índice FAANG (que engloba a diez compañías del sector incluyendo Facebook, Amazon, Apple y Netflix) cayó un -5,6%, su peor día desde su creación en septiembre de 2014. Tras los rebotes del día anterior, el sell-off se inició con el anuncio de NVIDIA suspendiendo las pruebas de conducción de vehículos autónomos en carreteras convencionales tras el accidente del pasado 18 de marzo en Arizona. Tampoco ayudaron las declaraciones de TESLA (279,2$; -8,2%) reconociendo su desconocimiento sobre las causas del accidente de uno de sus modelos el pasado viernes. Las dudas se centran en si el vehículo tenía activado el modo de auto conducción. Además, Moody’s recortó ayer el rating de la compañía hasta B3 desde B2, con perspectiva negativa.

Sin embargo, detrás de esta corrección sigue la incertidumbre sobre una mayor regulación y/o fiscalización sobre el sector después del uso fraudulento de datos de usuarios de FACEBOOK (152,2$; -4,9%). Por eso, la caída de ayer fue especialmente pronunciada enTWITTER (28,1$; -12,0%), cuya actividad depende de los datos de sus clientes. De hecho, un bróker especializado en posiciones cortas anunció que había incluido al valor en su cartera. Insistimos en que este factor, junto con el proteccionismo, impedirá un avance sostenido de las bolsas en los próximos meses. Por ello, en nuestro Informe de Estrategia Semanal anunciamos un recorte en la exposición recomendada a renta variable. Seguimos siendo optimistas respecto al ciclo y respecto a bolsas pero percibimos signos de agotamiento que nos llevan a realizar este ajuste.

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