En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "Powell no convence a Wall Street."
Caídas generalizadas en Europa en una sesión marcada por la esperada subida de tipos de interés en EE.UU (+25 p.b. , hasta 1,50/1,75%) - la primera con J.Powell como Presidente de la Fed – que se produjo con los mercados europeos cerrados. La Fed revisó al alza sus estimaciones de crecimiento y mantuvo sin cambios sus perspectivas de subidas de tipos – 3 en 2018 – aunque el enfoque algo “hawkish” o duro de Powell dejó más bien frío al mercado. Fue políticamente correcto en todo: algo “hawkish”, pero no demasiado, y no arriesgó nada, así que no cometió ningún desliz. WS rebotó primero, pero enseguida se dio la vuelta a negativo y la TIR del T-Note cerró por debajo del nivel crítico de 2,90%. El fondo de la economía es bueno, las perspectivas de beneficios también, pero el temor a una guerra comercial frena las bolsas.
Hoy: "Rebote en bonos europeos y caídas en bolsa"
La sesión será intensa en todos los frentes. La tibia reacción de WS anoche al discurso de Powell y el cierre bajista de la bolsa china auguran una sesión de caídas en bolsa y rebote en bonos europeos. El IFO alemán y el PMI Manufacturero europeo de las 10h aflojarán un poco, pero desde niveles elevados que permiten confiar en la continuidad del ciclo expansivo. Comienza el Consejo Europeo con el comercio internacional y la tributación de las tecnológicas como claves. Ambos asuntos podrían condicionar el sentimiento del mercado. Las comparecencias de Lautenschlaeger (Bruselas) y Nouy (Frankfurt) – ambas del BCE – centrarán la atención de los de bonos, pero sólo reforzarán el discurso oficial del BCE: paciencia y prudencia en la política monetaria. El BoE repetirá tipos en 0,50% e inalterado su programa de compra de activos (435.000 GBP en bonos soberanos y 10.000 MGBP en corporativos), pero insistirá en la necesidad de seguir subiendo tipos gradualmente durante los tres próximos años. El aplazamiento del “Brexit” hasta 2021 es un balón de oxígeno para la Libra y la Inflación (+2,7%) parece haber tocado techo, por lo quenosotros estimamos una única subida de tipos en 2018 (+25 p.b., hasta 0,75%).
2.- Bolsa europea y otras
Las noticias más importantes de la sesión de ayer provienen de:
Ayer: "Powell no convence a Wall Street."
Caídas generalizadas en Europa en una sesión marcada por la esperada subida de tipos de interés en EE.UU (+25 p.b. , hasta 1,50/1,75%) - la primera con J.Powell como Presidente de la Fed – que se produjo con los mercados europeos cerrados. La Fed revisó al alza sus estimaciones de crecimiento y mantuvo sin cambios sus perspectivas de subidas de tipos – 3 en 2018 – aunque el enfoque algo “hawkish” o duro de Powell dejó más bien frío al mercado. Fue políticamente correcto en todo: algo “hawkish”, pero no demasiado, y no arriesgó nada, así que no cometió ningún desliz. WS rebotó primero, pero enseguida se dio la vuelta a negativo y la TIR del T-Note cerró por debajo del nivel crítico de 2,90%. El fondo de la economía es bueno, las perspectivas de beneficios también, pero el temor a una guerra comercial frena las bolsas.
Hoy: "Rebote en bonos europeos y caídas en bolsa"
La sesión será intensa en todos los frentes. La tibia reacción de WS anoche al discurso de Powell y el cierre bajista de la bolsa china auguran una sesión de caídas en bolsa y rebote en bonos europeos. El IFO alemán y el PMI Manufacturero europeo de las 10h aflojarán un poco, pero desde niveles elevados que permiten confiar en la continuidad del ciclo expansivo. Comienza el Consejo Europeo con el comercio internacional y la tributación de las tecnológicas como claves. Ambos asuntos podrían condicionar el sentimiento del mercado. Las comparecencias de Lautenschlaeger (Bruselas) y Nouy (Frankfurt) – ambas del BCE – centrarán la atención de los de bonos, pero sólo reforzarán el discurso oficial del BCE: paciencia y prudencia en la política monetaria. El BoE repetirá tipos en 0,50% e inalterado su programa de compra de activos (435.000 GBP en bonos soberanos y 10.000 MGBP en corporativos), pero insistirá en la necesidad de seguir subiendo tipos gradualmente durante los tres próximos años. El aplazamiento del “Brexit” hasta 2021 es un balón de oxígeno para la Libra y la Inflación (+2,7%) parece haber tocado techo, por lo quenosotros estimamos una única subida de tipos en 2018 (+25 p.b., hasta 0,75%).
En definitiva, hoy bolsas débiles y bonos soportados en torno a sus niveles actuales, con mucha información (macro, declaraciones…) pero sin estímulos en un contexto que se vuelve tibio poco a poco
Claves:
ü IFO alemán, Consejo Europeo y decisión del BoE.
ü Trump concretará los aranceles a las importaciones chinas
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Claves:
ü IFO alemán, Consejo Europeo y decisión del BoE.
ü Trump concretará los aranceles a las importaciones chinas
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1. Entorno económico
JAPON (1:30h): El PMI Manufacturero (dato preliminar) desciende en marzo hasta 53,2 puntos (vs 54,1 anterior).-
EE.UU.- EE.UU.- (i) La Reserva Federal cumplió con las expectativas y subió el tipo de interés de referencia en +25 p.b hasta el rango 1,50% / 1,75%, en una decisión adoptada por unanimidad. En la actualización del cuadro macroeconómico, destaca la revisión al alza de las estimaciones de crecimiento del PIB hasta +2,7% frente 2,5% anterior para 2018 y hasta +2,4% frente a 2,1% anterior para 2019. Las perspectivas de inflación, medidas a través del deflactor del consumo (PCE) permanecen en +1,9% y +2,0% para 2018 y 2019 respectivamente. El PCE subyacente también se mantiene en +1,9% en 2018 y sólo alcanza el objetivo de +2,0% en 2019. Las estimaciones de empleo también mejoran, con una reducción de la tasa de paro esperada hasta +3,8% en 2018 y +3,6% en 2019 frente a la tasa de +3,9% estimada en diciembre para ambos años. La tasa de paro de largo plazo baja desde +4,6% hasta 4,5%. El diagrama de puntos que refleja las previsiones sobre la evolución de los tipos de interés prevista por los consejeros,mantiene sin cambios la perspectiva de 3 subidas de tipos de interés a lo largo de 2018 hasta el rango 2,0% 2,25%. La previsión de tipos para el año 2019 se eleva ligeramente hasta el rango 2,75% / 3,0% frente a 2,50% / 2,75% previsto en diciembre, lo que sugiere a priori 3 subidas de tipos también en el año 2019 frente a las 2 estimadas anteriormente, a pesar de que las estimaciones de inflación no repuntan. La estimación el tipo de interés de equilibrio en el largo plazo sube de forma testimonial (2,875% frente a 2,75% anterior), lo que sugiere tipos reducidos durante un período prolongado. A pesar del tono ligeramente máshawkish del mensaje, el contenido general es continuista con respecto a la estrategia seguida por la Fed bajo el mandato de Yellen, ya que se mantiene el escenario de aumento de los tipos de interés muy gradual y un proceso lento de reducción el tamaño del balance. Esto permitió que la TIR del T-Note, que había repuntado de forma ransitoria tras la publicación del comunicado, cerrara la sesión enniveles inferiores a 2,90%. Link al informe completo. (ii) El mercado residencial se reactiva en febrero. Tras la sorprendente caída en ventas registrada en enero, se reactiva con fuerza la venta deivienda usada tras alcanzar 5,54 M de unidades en febrero (+3,0% m/m) vs 5,40 M esperado vs 5,38 M anterior. Los fundamentales del sector residencial evolucionan positivamentegracias a la fortaleza del mercado laboral, el aumento de los salarios reales y el alza en el precio medio de la vivienda. El índice que mide la capacidad de compra de las familias ("affordability") se mantiene en niveles elevados en términos históricos a pesar del repunte en los costes de financiación - el tipo medio hipotecario a 30 A se sitúa en 4,69% vs 4,22% en diciembre -. El período medio de venta - en torno a 3,4 meses – se mantiene alejado del tiempo medio considerado de equilibrio - entre 6y 7 meses-. El dinamismo de la demanda y la falta de oferta explican el buen comportamiento de los precios y la confianza de los promotores en el sector. Link al informe completo.
EE.UU.- EE.UU.- (i) La Reserva Federal cumplió con las expectativas y subió el tipo de interés de referencia en +25 p.b hasta el rango 1,50% / 1,75%, en una decisión adoptada por unanimidad. En la actualización del cuadro macroeconómico, destaca la revisión al alza de las estimaciones de crecimiento del PIB hasta +2,7% frente 2,5% anterior para 2018 y hasta +2,4% frente a 2,1% anterior para 2019. Las perspectivas de inflación, medidas a través del deflactor del consumo (PCE) permanecen en +1,9% y +2,0% para 2018 y 2019 respectivamente. El PCE subyacente también se mantiene en +1,9% en 2018 y sólo alcanza el objetivo de +2,0% en 2019. Las estimaciones de empleo también mejoran, con una reducción de la tasa de paro esperada hasta +3,8% en 2018 y +3,6% en 2019 frente a la tasa de +3,9% estimada en diciembre para ambos años. La tasa de paro de largo plazo baja desde +4,6% hasta 4,5%. El diagrama de puntos que refleja las previsiones sobre la evolución de los tipos de interés prevista por los consejeros,mantiene sin cambios la perspectiva de 3 subidas de tipos de interés a lo largo de 2018 hasta el rango 2,0% 2,25%. La previsión de tipos para el año 2019 se eleva ligeramente hasta el rango 2,75% / 3,0% frente a 2,50% / 2,75% previsto en diciembre, lo que sugiere a priori 3 subidas de tipos también en el año 2019 frente a las 2 estimadas anteriormente, a pesar de que las estimaciones de inflación no repuntan. La estimación el tipo de interés de equilibrio en el largo plazo sube de forma testimonial (2,875% frente a 2,75% anterior), lo que sugiere tipos reducidos durante un período prolongado. A pesar del tono ligeramente máshawkish del mensaje, el contenido general es continuista con respecto a la estrategia seguida por la Fed bajo el mandato de Yellen, ya que se mantiene el escenario de aumento de los tipos de interés muy gradual y un proceso lento de reducción el tamaño del balance. Esto permitió que la TIR del T-Note, que había repuntado de forma ransitoria tras la publicación del comunicado, cerrara la sesión enniveles inferiores a 2,90%. Link al informe completo. (ii) El mercado residencial se reactiva en febrero. Tras la sorprendente caída en ventas registrada en enero, se reactiva con fuerza la venta deivienda usada tras alcanzar 5,54 M de unidades en febrero (+3,0% m/m) vs 5,40 M esperado vs 5,38 M anterior. Los fundamentales del sector residencial evolucionan positivamentegracias a la fortaleza del mercado laboral, el aumento de los salarios reales y el alza en el precio medio de la vivienda. El índice que mide la capacidad de compra de las familias ("affordability") se mantiene en niveles elevados en términos históricos a pesar del repunte en los costes de financiación - el tipo medio hipotecario a 30 A se sitúa en 4,69% vs 4,22% en diciembre -. El período medio de venta - en torno a 3,4 meses – se mantiene alejado del tiempo medio considerado de equilibrio - entre 6y 7 meses-. El dinamismo de la demanda y la falta de oferta explican el buen comportamiento de los precios y la confianza de los promotores en el sector. Link al informe completo.
CHINA.- Su banco central (PBOC) ha subido +5 p.b. su tipo de muy corto plazo, denominado “reverse repo”, hasta 2,55%. También ha inyectado 10.000M RMB (1.580M$) en liquidez al sistema financiero de forma extraordinaria. OPINIÓN: El objetivo de esta subida de tipos a corto es impedir que su diferencial con los tipos americanos se amplíe lo suficiente como para que el flujo de fondos desde el exterior hacia la economía china se resienta, lo cual podría poner en problemas la financiación de su crecimiento (PIB). Este movimiento carece de relevancia. Es más bien una reacción natural a la subida de tipos anoche de la Fed (+25 p.b., hasta 1,50%/1,75%). El PBOC hizo exactamente lo mismo cuando la Fed subió tipos en diciembre 2017. El “reverse repo” chino es una herramienta del PBOC para dar liquidez a los bancos mediante la compra de títulos negociables a los bancos privados con pacto de recompra posterior a cambio de una liquidez que es retribuida desde ahora al 2,55%. Más significativa es la decisión de volver a inyectar liquidez en los bancos porque puede ser síntoma de la vulnerabilidad de esta industria en China.
SECTOR PETROLERO: Fuerte subida del crudo ayer (WTI +2,79% y Brent +3,04%) tras conocerse que los compromisos de los productores de crudo (OPEP y no OPEP) de reducir la oferta en el mes de febrero habría sido del 133%. A los volúmenes comprometidos se han unido varias paradas técnicas de mantenimiento o mejora de algunos yacimientos. Esto no debería seria ser recurrente a futuro y se volverá a la normalidad a corto plazo.
REINO UNIDO: La creación de empleo sorprende positivamente en enero y la Tasa de Paro desciende hasta el 4,3% (vs 4,4% anterior).- (i) La creación de empleo bate ampliamente las expectativas al situarse en enero en 168 k vs 84 k esperado vs 88k anterior y la Tasa de Paro mejora una décima hasta el 4,3% (vs 4,4% esperado). Tras el repunte registrado en diciembre, la Tasa de Paro vuelve a mínimos de los últimos cuarenta años, (ii) El crecimiento de los salarios se acelera hasta +2,8% vs +2,6% vs +2,7% anterior (revisado al alza desde +2,5%) – el mayor ritmo de aumento en dos años y medio-. Excluyendo la parte variable, los salarios aumentan +2,6% (vs +2,5% anterior).
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2.- Bolsa europea y otras
AENA (Neutral; Pr. Obj.: 166,72€; Cierre 167,45€; Var. Día: -1,35%): Invertirá 1.571 M€ en el aeropuerto de Barajas hasta 2026. El objetivo es aumentar la capacidad de pasajeros hasta 80 M. En 2017 el aeropuerto registró un tráfico de 53,4 M pasajeros, +5,9%. Y consolidar el aeropuerto como la puerta de entrada a Latam desde Europa, donde Barajas tiene una cuota de mercado del 25%. OPINIÓN: Noticia positiva pues destaca el potencial de crecimiento de tráfico en el aeropuerto español y el aumento de la Base de Activos Regulados de AENA.
BAYER (Cierre: 94,37€; Var. Día: +0,15%); MONSANTO (119,02$; +0,56%); BASF (84,78€; +0,41%): La UE autoriza con restricciones la OPA de Bayer a Monsanto.- La Comisión Europea autorizó ayer la compra de Monsanto por Bayer, aunque la operación está sujeta a un "extensivo" paquete de condiciones centradas principalmente en los negocios de semillas, pesticidas y agricultura digital. Estas condiciones ya eran conocidas en un porcentaje muy alto debido a las restricciones impuestas por otros organismos de anticompetencia de otros países. A su vez, ya es sabido que Basf ha alcanzado un acuerdo para comprar parte del negocio de herbicidas por 5.900M€. OPINIÓN: Esta noticia es un paso más en el proceso de recibir autorizaciones por parte de las entidades de competencia de los diversos países donde están presentes las compañías. El visto bueno de la UE se une a la de China y Brasil. Faltarían por recibir la autorización a la operación de EE.UU. y Rusia. Esta noticia apenas tendrá impacto en la cotización.
CIE AUTOMOTIVE (Comprar; Cierre: 28,7€; Var. Día: -0,1%): Anuncia el reparto de un dividendo extraordinario en especie consistente en acciones de su filial Dominion.- En concreto, entregará a sus accionistas 0,65709 acciones de Dominion por cada acción de CIE. La fecha prevista de entrega es el próximo 3 de julio, coincidiendo con el dividendo complementario de 2017. OPINIÓN:A través de esta operación CIE se desprende del total de su participación en Dominion (un 50,0%). Algo no sorpresivo, el objetivo de CIE era salir del capital de Dominion una vez que sus ingresos rondaran los 1.000M€. Esta noticia debería tener un impacto positivo en el valor. Implica un aumento muy significativo de la remuneración al accionista. Tomando como referencia el cierre de ayer de Dominion, supone entregar 3,03€, lo que se une al dividendo de este ejercicio (0,57€). Con ello, la rentabilidad total al accionista sería del 12,5%.
PHARMA MAR (Cierre: 1,66€; Var. Día: +0,48%): LA EMA ratifica su posicionamiento de diciembre.- La Agencia Europea del Medicamento (EMA) ha avanzado a Pharma Mar que seguirá sin dar la autorización de comercialización de Aplidin en la indicación de mieloma múltiple. OPINIÓN: Esta noticia surge a raíz del procedimiento de reexamen solicitado por la compañía en enero 2018 respecto a la opinión del CHMP (Committee for Medicinal Products for Human Use de la EMA) emitida en diciembre de 2017 en la que recomendaba no conceder la autorización. La cotización ya lo descontó negativamente en su día.
SALIDAS A BOLSA.- Témpore Properties Socimi comenzará a cotizar el día 3 a de abril en el MAB.- La Socimi de activos residenciales de Sareb comenzará a cotizar en el MAB el día 3 de abril a un precio de 10,40€ por acción, lo que supone valorar el 100% de la compañía en 152,7 M€. La cartera inmobiliaria ha sido valorada por CBRE en 175,5 M€ y se compone de 2.369 activos, de los cuales 1.383 son viviendas y el resto son plazas de garaje y trasteros. La cartera irá ampliándose hasta 500 M€ en los próximos 3 años. El 58,9% de los activos está ubicado en el área metropolitana de Madrid (de los cuales un 48% se encuentran en Ensanche de Vallecas, Arganda del Rey y Daganzo) y el 23,9% en Barcelona. Sareb espera obtener una rentabilidad media por alquiler del 5% y prevé repartir un 80% del beneficio en dividendo por su condición de Socimi. OPINIÓN: Consideramos que esta inversión no presenta atractivo en el corto plazo, debido a 3 factores: (i) Escasa visibilidad de dividendos en los próximos trimestres, ya que la compañía cerró el año 2017 con una pérdida de -0,7 M€, estima una pérdida de -0,4 M€ en 2018 y espera obtener un beneficio de 0,55 M€ en 2019. (ii) Liquidez reducida en un principio, por la dimensión de la compañía y por la participación del 98,5% que mantiene Sareb. (iii) Limitado potencial de revalorización de los activos de la cartera.
3.- Bolsa americana y otras
Los mejores: Energía +2,6%, Materiales +1,1%, Industriales +0,1%,Los peores: Consumo -1,3%, Real Estate -0,9%, Telecos -0,8%.
Las noticias más importantes de la sesión de ayer provienen de:
FACEBOOK (169,4$; +0,7%): Los problemas en Facebook continúan.- Ayer Mark Zuckerberg reconoció haber cometido errores y anunció la introducción de cambios en la compañía, como la auditoría de aplicaciones que hayan tenido acceso a los datos de los usuarios y restricciones a los programadores de datos. Estos cambios van dirigidos a elevar la seguridad. El impacto de la fuga de información está afectado mucho a Facebook, si bien habrá que esperar hasta la publicación de resultados (2 de mayo) para conocer el impacto real. Facebook se enfrenta a acciones judiciales, por parte de los usuarios pero también de sus accionistas. Ya ha recibido la primera demanda colectiva y tanto EE.UU. como Reino Unido están llevando a cabo una investigación.
DROPBOX (no cotiza): Eleva el precio de salida a bolsa 2$/acc, hasta 18$/20$/acc.. La compañía espera sacar a cotizar 36 millones de acciones, con lo que espera recaudar 684M$.Cotizará en Nasdaq, pero todavía no hay fecha. La compañía quiere financiación para hacer pagos fiscales y para elevar su flexibilidad financiera. El hecho de que haya elevado la horquilla de precio es una buena noticia, ya que es una respuesta a un elevado nivel de demanda.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan compañías del sector energía, después de se produjera un repunte del precio del petróleo y porque se elevan las expectativas de que EE.UU. introduzca medidas contra Irán. (i) MARATHON OIL (16,3$; +6,95%); (ii) NEWFIELD EXPLORATION (24,8$; +5,98%) y (iii) ANADARKO (61,5$; +5,2%).
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran valores del sector consumo (i) GENERAL MILLS (45,5$; -8,9%).- tras presentar unos resultados que se situaron por debajo de expectativas y recortó su guidance por presiones en precios. (ii) KELLOG¿S (63,7$; -3,98%). También se vio ayer afectada SALESFORCE (Cierre: 121,7$; Var. Día: -2,7%), tras adquirir MuleSoft por 6.500M$, y aunque fue visto positivamente por el mercado, consideran que el precio que ha pagado es elevado. En la noticia que publicamos ayer en el informe diario exponíamos que Salesforce pagará 36$ en efectivo y 0,07 acciones propias por cada acción de Mulesoft, lo que supone una prima de +36% sobre la cotización de Mulesoft el pasado lunes. El objetivo de Salesforce es alcanzar una cifra de ingresos anuales en el rango 21.000 M$ / 23.000 M$, lo que supondría duplicar su facturación actual. Esta operación le puede ayudar a conseguir dicho objetivo, ya que Mulesoft es una de las compañías de mayor crecimiento en la creación de plataformas corporativas de redes y datos.
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