INFORME DIARIO - 23 de Marzo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Aumentan los temores a una guerra comercial y las bolsas sufren. Los bonos ganan terreno." 

Bolsas bajo presión por el temor de los inversores a una escalada de la guerra comercial tras el anuncio de nuevos aranceles en EE.UU sobre las importaciones chinas (EuroStoxx -1,5%, S&P -2,5%). Los bonos ganan terreno por su carácter de activo refugio. La TIR del Bund retrocedió 6p.b. hasta 0,53% y el T-Note cerró en 2,82% (-6p.b). El bono español tocó el nivel más bajo de los últimos 2 años (1,28%), ayudado además por el gradual recorte en la prima de riesgo (75 p.b. en la actualidad). Retrocesos en el PMI de la UEM y en el IFO alemán debilitaron al euro vs el dólar (EURUSD 1,23). El Banco de Inglaterra (BOE) no movió tipos (0,50%) y la libra se mantuvo estable (EURGBP 0,873). El yen actuá de refugio y avanza contra el euro (EURJPY 129,5). Mercados en modo risk-off.

Hoy: "Pendientes del rating de España y de posibles represalias de China. Debilidad en bolsas"

En el panorama internacional estaremos atentos a las novedades en temas arancelarios. Hoy comienzan a ser efectivos los aranceles sobre las importaciones de acero y aluminio de ciertos países a EE.UU. Tras la imposición ayer de nuevos aranceles sobre importaciones chinas (hasta 60.000M$) y de restricciones a la inversión de empresas chinas en EE.UU, la atención se centra en la aparición de posibles represalias comerciales. Trump quiere reducir los 375.000M$ de déficit comercial con China e impedir la transferencia de propiedad intelectual. En el frente local, esperamos una mejora de la calificación de S&P sobre España desde BBB+ hasta A-. Los progresos en los desequilibrios gracias al fuerte crecimiento (+3,1% en 2017) y el limitado impacto del desafío independentista de Cataluña justificarían esta decisión. El déficit público continúa la senda descendente (3,1% en 2017), el sector privado sigue desapalancándose (165% del PIB, en línea con la media europea), el superávit por cuenta corriente se mantiene (1,7% del PIB) y el paro sigue reduciéndose (16,5%). Por último desde EEUU veremos datos positivos sobre el sector industrial (Pedidos de Bienes Duraderos +1,6% vs -3,7% ant), confirmando la aceleración en inversión empresarial. Las bolsas asiáticas vienen con caídas (Nikkei -4,5%, CSI 300 -3,7%). En este contexto, esperamos que las bolsas europeas sigan débiles y que los bonos se mantengan soportados. La prima de riesgo de España podría seguir mejorando por la revisión de S&P y ayudar al bono español y al Ibex.


Claves:
ü Revisión rating de España (S&P).
ü Posibles represalias a los nuevos aranceles en EE.UU 
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1. Entorno económico

EE.UU.- (i) D. Trump ha dado instrucciones a su Secretario de Comercio, para que imponga aranceles sobre las importaciones chinas por valor de entre 50.000M$ y 60.000M€. En 15 días debería tener preparada una lista de productos sobre los que imponer estas tasas. Una vez publicada esta lista, habrá un periodo de consultas y discusión durante 30 días antes de que los aranceles entren en vigor. Además también ha dado instrucciones para que el Departamento del Tesoro tenga preparado en los próximos 60 días nuevas restricciones de inversión sobre las compañías chinas con el propósito de salvaguardar los sectores que EE.UU considera como estratégicos. Estos incluyen robótica, aeroespacial, vehículos eléctricos, biotecnología, moderno equipamiento de trenes, etc…Trump considera que el déficit comercial con China está “fuera de control”. Trump quiere reducir los 375.000M€ de déficit anual de EE.UU. con China. Además quiere poner freno a las transferencias en propiedad intelectual forzosas que las empresas chinas requieren para poder llevar a cabo negocios en su país y también impedir la inversión de las empresas chinas en sectores estratégicos de EE.UU; (ii) EE.UU añade a Europa, Australia, Corea del Sur, Brasil y Argentina a la lista de países excluidos de los aranceles sobre las importaciones de acero y aluminio, que son efectivos a partir de hoy (23 marzo). El pasado 8 de marzo, D.Trump anunció que impondría aranceles del 25% sobre las importaciones de acero y del 10% sobre las de aluminio. En un principio excluyó de estas tasas a las importaciones de Canadá y de México, siempre que aceptasen una actualización del NAFTA (North American Free Trade Agreement). Por otro lado, dejó la puerta abierta a negociar con los aliados sus propias exenciones. Cecilia Malmstrom, la Comisaria Europea de Comercio, ha finalizado las negociaciones de dos días con la Administración Trump comercio para lograr estas exenciones. Estas exenciones se han otorgado con carácter temporal; (iii) El Indicador Adelantado desacelera menos de lo previsto en febrero. El Indicador Adelantado bate expectativas y desacelera hasta +0,6% en febrero, (cuando se estimaba +0,5%) desde +0,8% en enero. Las componentes que mayor contribución aportan al Indicador son las Expectativas de Consumo (+4%) y las de empleo: las Horas Medias Semanales Trabajadas aumentan +0,7% hasta 42,2 y las Peticiones de Paro disminuyen -5% hasta 222k. En contrapartida, los principales detractores son los Permisos de Construcción al ceder -5% y la Evolución de las Bolsas, que empeora -3%.Link a nota ; (iv) El Paro de Larga Duración sigue reduciéndose y alcanza el nivel más bajo desde diciembre 1973. Lassolicitudes semanales de subsidios de desempleo se han situado en 229k vs 226k anterior. Aunque la cifra se sitúa ligeramente por encima del registro de la semana pasada, se trata de un dato positivo ya que se encuentra por debajo de la media del último trimestre (232k). Además, el paro de larga sigue reduciéndose: 1.828k vs 1.885k ant. El mercado laboral americano mantiene una situación muy saludable (paro 4,1%, infraempleo 8,2% y subidas salariales + 2,6%) .

REINO UNIDO.- El Banco de Inglaterra (BOE) mantiene los tipos de interés en el 0,5%, con un tono lago más hawkish . Como se esperaba el BoE ha mantenido el tipo de intervención en el 0,5% y mantiene también sin cambios el programa de compra de activos( 435.000M£ en bonos soberanos y 10.000M£ en bonos corporativos). La votación ha sido unánime en el programa de compra de activos, pero en la decisión de tipos ha sido de 7-2. El BoE anticipa un crecimiento económico en el 1T18 similar al de 4T17 (+0,4% t/t) y una tendencia decreciente en el IPC que, sin embargo advierte, permanecerá por encima del objetivo del 2%. Destaca que la fortaleza del mercado laboral (tasa de paro en 4,3%), sugiere presión salarial en los próximos meses. Declara que la menor capacidad ociosa reduce el margen para mantener tasas de inflación por encima del objetivo durante periodos de tiempo extensos. Tono más hawkish en el comunicado que ha hecho que el mercado anticipe ahora la próxima subida de 25pb en el mes de Mayo, frente a Agosto/Noviembre anteriormente. Nuestra estimación es de una subida adicional en el año hasta el 0,75%, probablemente en Mayo. Link al informe

UEM.- (i) El Boletín Económico del BCE mes de marzo incorpora la revisión al alza en las perspectivas de crecimiento y constata la debilidad de la inflación. La expansión económica de la zona del euro se fortalece y es compartida por todos los estados miembros. Las perspectivas de crecimiento se revisan al alza. El BCE incluye por primera vez el creciente proteccionismo como riesgo potencial al crecimiento. Por otro lado, la inflación sigue sin mostrar señales de reactivación por la escasa presión de los salarios y la fortaleza del euro. El Consejo de Gobierno considera que todavía son necesarias medidas de estímulo monetario para lograr un repunte de la inflación que sea sostenible y duradero en el medio plazo. Link al informe completo ; (ii) El PMI de marzo decepciona y se desliza de nuevo a la baja. El registro preliminar de PMI correspondiente al mes de marzo se ha situado en 55,3 vs 56,8 esperado y 57,1 anterior. De esta manera se repite el deslizamiento a la baja que ya vimos en el mes de febrero frente al dato de enero (58,8). Sin embargo, no se trata de un mal dato ya que el registro de enero era el máximo de la serie histórica. Hemos vistorecientemente retrocesos en otros indiciadores adelantados de la Eurozona como es el caso del ZEW alemán. Parece que el temor a una guerra comercial y a una retirada más brusca de lo inicialmente previsto de los estímulos monetarios por parte del BCE están pesando en el ánimo de los encuestados.

ALEMANIA.- (i) El IFO retrocedió ligeramente en marzo al pasar de 115,4 a 114,7. Con este dato se confirma la senda bajista del índice en el acumulado del año: 117,6 en enero, 115,4 en febrero y 114,7 en marzo. Sin embargo, esta evolución se matiza si tenemos en cuenta que el nivel actual sigue siendo realmente sólido. De hecho, el indicador continúa en zona de boom. Dicho esto, es cierto que la capacidad de sorpresa a futuro del indicador podría estar agotándose después de su brillante evolución a lo largo de todo el año pasado. Link a la nota en el bróker.

SECTOR PETROLERO: El Ministro de Energía de Arabia Saudí ha comentado que el acuerdo alcanzado por parte de los productores de crudo (OPEP y no OPEP) para reducir la oferta (1,8Mbrr/d) sería necesario que se prorrogue hasta 2019. El acuerdo se revisa semestralmente (próxima revisión 22 de junio) con validez hasta diciembre 2018. A su vez, a Arabia Saudí le interesa un crudo alto (por encima de 60$/brr) y estable para garantizarse el éxito de la OPV de Aramco prevista para principio de 2019. En el muy corto plazo el crudo lo hará bien dado que actuará como activo refugio. Hoy el WTI sube +1,15% y el Brent +0,86%.

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2.- Bolsa europea y otras

GLAXOSMITHKLINE (Cierre: 12,73GBp; Var. Día: -1,73%)/ PFIZER (Cierre 35,60$; Var. Día -1,85%): GSK candidata para comprar la división de consumo de Pfizer.- GSK ha presentado esta semana oferta a Pfizer para adquirirle el negocio de productos de consumo. Pfizer espera conseguir aprox. 20.000M$ con la venta. En la recta final pujaban por esta división GSK y Reckitt. Sin embargo, Reckitt ha desistido en el proceso ya que sólo le interesaba una parte del negocio vendido y porque la valoración de la transacción le parecía elevada. OPINIÓN: En caso de adjudicarse la adquisición GSK sería una operación relevante para la compañía y apuntalaría esta división. Sin embargo, el impacto en la cotización podría ser negativo por un tema de valoración. El impacto final vendrá determinado cuando se conozcan todos los detalles de la transacción: precio y activos vendidos.

ENEL (Cierre: 4,796€: Var. Día: -1,6%). Resultados 2017en línea con las expectativas. Ingresos de 74.639M€, +5,7%, EBITDA de 15.653M€, +2,5%, Beneficio Neto de 3.779M€, +47%. La deuda neta se sitúa en 37.410M€, un nivel similar al de 2016. El grupo distribuirá un dividendo de 0,237€/acción, un 32% más que en 2016. OPINIÓN: Buenos resultados que reflejan buen desempeño operativo, la reducción de gastos financieros, las plusvalías obtenidos por la venta de Bayan Resources y la reducción de la tasa fiscal. La rentabilidad por dividendo es del 4,9%.

METROVACESA (Vender; Cierre: 14,47€; Var. Día: +0,56%): Cierra 2017 con una pérdida de -39 M€.- Cifras principales 2017: Ingresos 28 M€, Ebitda -7 M€, Ebit -73 M€; BNA -39 M€. Las pérdidas se deben tanto a la actividad operativa de la compañía como a los gastos de la OPV y a provisiones por deterioro del valor del inventario contabilizadas en septiembre. Las preventas de viviendas ascienden a 541 unidades por un valor de 135 M€. El valor bruto de los activos (GAV) se sitúa en 2.630 M€ (+2% con respecto a 9M17) y el NAV en 2.720 M€ (17,9€ por acción). OPINIÓN: Los resultados no suponen ninguna sorpresa, ya que las cifras son similares a las del cierre de septiembre presentadas antes de la OPV (-33,9 M€ de BNA) y los ingresos aceleran pero todavía se mantienen en niveles reducidos (28 M€ vs. 18,9 M€ en 9M17), como corresponde a una compañía que no alcanzará su velocidad de crucero de entregas de viviendas (rango 4.500 / 5.000 unidades) hasta el año 2021. El aspecto más positivo es que la compañía ha confirmado los objetivos del año 2018, entre los que destacan una cifra de 520 viviendas entregadas, ventas de suelo por importe superior a 30 M€ y alcanzar un porcentaje del 83% de suelo finalista en el total de la cartera frente al 74% en el momento de la OPV, pero no esperamos que estos resultados tengan un impacto relevante en la cotización.

3.- Bolsa americana y otras

Los mejores: Utilities +0,4%, Real Estate -0,4%, Consumo Básico -0,8%,Los peores: Financieras -3,7%, Industriales -3,3%, Materiales -2,96%.

DROPBOX (no cotiza): Hoy debuta en bolsa, a un precio de 21$/acc.- La compañía se estrena hoy a un precio de 21$/acc. lo que implica una valoración de 9.200M$. Esta salida a bolsa permitirá a Dropbox recaudar 760M$, que se unen a los 100M$ que invirtió SalesForce por un paquete accionarial hace unos días. Este precio de salida a bolsa es superior a la horquilla que la compañía proporcionó ayer: 18$/20$/acc. Dropbox ha conseguido incrementar su facturación: ha pasado de 600M$ a 1.100M$ en sólo tres años, si bien continúa en pérdidas (-112M$). Dropbox ya intentó salir a bolsa en 2014, con una valoración en ese momento de 10.000M$.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan. (i) PG&E (44,1$; +2,7%).- Después de presentar un plan para reducir los riesgos de incendios. Esta medida se ha lanzado por el incendio que se produjo en el Norte de California hace cinco meses. (ii) SCANA (37,7$; +0,9%).- Georgia aprueba la fusión de Dominion Energy y Scana Corporation.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran valores del sector farma. (i) ABBVIE (79,7$; -12,9%).- Anunció ayer que no tendrá aprobación inmediata para su nuevo medicamento para combatir el cáncer Rova-T. Este medicamento fue comprado vía adquisición de Stemcentrix hace dos años y pagó por ello 5.800M$. A esto se une que en poco tiempo se terminará la patente de Humira, que genera 20.000M$ anual y que es la base de su negocio. (ii) ACCENTURE (122,1$; -7,5%).- Presentó resultados 2T¿18 y a pesar de haber batido expectativas, sus márgenes fueron ligeramente inferiores a las estimaciones del consenso de mercado. (iii) FACEBOOK (164,9$; -2,7%): La tensión en el valor se mantiene.- Las acciones de la compañía volvieron a sufrir ayer, después de que los analistas alertaran de la pérdida de usuarios que va a sufrir. Además también el mercado teme una salida de los anunciantes. Ayer se conoció que Isba, una asociación que agrupa a 3.000 empresas, entre las que se encuentra Unilever o P&G, pidió a los directivos de Facebook que dieran explicaciones sobre lo ocurrido. Prácticamente la totalidad de los ingresos de Facebook provienen de publicidad

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran valores del sector consumo (i) GENERAL MILLS (45,5$; -8,9%).- tras presentar unos resultados que se situaron por debajo de expectativas y recortó su guidance por presiones en precios. (ii) KELLOG¿S (63,7$; -3,98%). También se vio ayer afectada SALESFORCE (Cierre: 121,7$; Var. Día: -2,7%), tras adquirir MuleSoft por 6.500M$, y aunque fue visto positivamente por el mercado, consideran que el precio que ha pagado es elevado. En la noticia que publicamos ayer en el informe diario exponíamos que Salesforce pagará 36$ en efectivo y 0,07 acciones propias por cada acción de Mulesoft, lo que supone una prima de +36% sobre la cotización de Mulesoft el pasado lunes. El objetivo de Salesforce es alcanzar una cifra de ingresos anuales en el rango 21.000 M$ / 23.000 M$, lo que supondría duplicar su facturación actual. Esta operación le puede ayudar a conseguir dicho objetivo, ya que Mulesoft es una de las compañías de mayor crecimiento en la creación de plataformas corporativas de redes y datos.

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