INFORME DIARIO - 13 de Marzo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Tranquilidad e inercia alcista en Europa." 

Las bolsas europeas mantuvieron el buen tono de la semana pasada y se dejaron llevar por la inercia alcista de Wall Street tras los datos de empleo del viernes. La reducción de riesgos geopolíticos, la dilución de las amenazas de Trump y el enfoque constructivo del BCE proporcionanron la calma suficiente al mercado para continuar rebotando. El DAX destacó favorablemente, impulsado por el fuerte repunte de RWE y E.ON tras el acuerdo de intercambio de activos de Innogy anunciado ayer. En EE.UU. los principales índices mostraron un saldo dispar, con caídas en el Dow Jones, leve retroceso del S&P500 y nuevos máximos históricos en el Nasdaq.
El clima de tranquilidad también se trasladó al mercado de bonos: la TIR del T-Note y del Bund se redujo de forma leve y el diferencial de de deuda español se estrechó 2 p.b. Por último, el euro se mantuvo en un rango muy cercano a 1,23$. 

Hoy: "Inflación, quo vadis?." 

El factor clave de la jornada es el dato de inflación en EE.UU. El IPC que se publicará a las 13:30h será mirado con lupa por elimpacto que pueda tener en las expectativas de inflación y la evolución de los mercados de bonos y renta variable. Un deflactor del consumo en niveles reducidos (permanece en +1,7% desde hace 3 meses) y la ralentización de las ganancias medias por hora desde +2,8% hasta +2,6% en febrero publicada el pasado viernes han moderado las presiones inflacionistas domésticas. No obstante, unrepunte del IPC a tasas superiores a la estimación de +2,2% penalizaría a bolsas y bonos ya que aumentaría la probabilidad de que la Fed suba los tipos de interés 4 veces en lugar de las 3 previstas inicialmente a lo largo de 2018, con el objetivo de evitar un hipotético recalentamiento de la economía al que ya se refirió Powell en su comparecencia ante el Congreso.

En consecuencia, afrontamos una apertura europea prácticamente plana, que sólo podrá romper al alza si la inflación se mantiene estable o desaceler. En el mercado de deuda, la TIR del T-note se mantendrá en niveles inferiores a 2,90% si el IPC cumple las expectativas, mientras que en Europa esperamos una sólida demanda por la emisión de Letras del Tesoro de España. El euro mantendrá el nivel de 1,23$ salvo que la inflación americana supere las estimaciones del consenso.

Claves:

• Europa rebotó ayer y el S&P500 cerró con leves descensos y cautela antes del dato de IPC en EE.UU. que se publicará hoy (13:30h)
• El dato de inflación será clave por su influencia en las próximas decisiones de la Fed (reunión del día 21 de marzo) y su impacto en los bonos y la bolsa.
• Si el IPC repunta hasta la cifra estimada de +2,2% o por encima, esto mantendrá a las bolsas bloqueadas durante algunas jornadas. Un dato inferior a la estimación de +2,1% permitiría retomar la tendencia alcista.

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1. Entorno económico

ESPAÑA (9AM).- Inesperado repunte de la inflación subyacente en Feb. El IPC final de la tasa general interanual (a/a) se confirma en +1,1% vs +0,6% en Enero, pero la sorpresa viene en la tasa subyacente (a/a), que repunta hasta +1,1% vs +0,8% preliminar vs +0,8%. Como es habitual cuando se publica un indicador macro relevante, hacia las 9:30h estará disponible una nota específica en el Broker Bankinter. Link directo a la nota original en el INE.

JAPÓN.- Los Precios de Producción se mantuvieron estables en febrero, cuando se esperaba un repunte de +0,2% estimado en tasa mensual. La tasa interanual se sitúa en +2,5% frente a +2,5% estimado y +2,7% anterior.

INDIA.- (i) El IPC desaceleró más de lo esperado en febrero hasta una tasa interanual de +4,44% frente a +4,7% estimado y +5,07% anterior. (ii) La Producción Industrial de enero superó las expectativas al aumentar +7,5% frente a +6,4% estimado y +7,1% anterior.

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2.- Bolsa europea y otras


ABERTIS (Vender; Pr. Obj. 18,50€/19,00€; Cierre 18,58€; Var. día -0,30%): ACS y Atlantia pagarán 18,36€ por acción de Abertis más 0,1254 acciones de Hochtief. Para el canje de acciones, se plantea la condición de que un 19,5% del capital de Abertis acepte la contraprestación en acciones. Al precio actual de Hochtief, la oferta ascendería a 18,40€. Ambas compañías se repartirán al 50% el capital del vehículo inversor a través del que comprarán Abertis. Esta sociedad tendrá su sede en España y su presidente será español. Los accionistas de Abertis tienen un plazo de 25 días para aceptar la oferta. El precio ofrecido marca el suelo de la oferta y no se esperan mejoras en efectivo. OPINIÓN: El precio de cierre de Abertis refleja que el mercado descuenta que no va a haber una oferta mejorada por Abertis tras el acuerdo entre ambos oferentes. Como ya recomendamos el viernes pasado, tras el cambio de estrategia de ACS y Atlantia en su objetivo de compra de Abertis, recomendamos VENDER el 100% de la posición que se tenga en Abertis dentro del rango 18,50€/19,00€. Link al Informe diario de 09.03.2018

AENA (Neutral; Pr. Obj.: 166,72€; Cierre 170,45€; Var. Día: -0,06%): El tráfico en los aeropuertos de AENA aumentó un 9,2% en Febrero hasta los 15,3 millones de pasajeros. Tras el aumento del 8,7% registrado en febrero, el tráfico acumulado en los dos primeros meses del año asciende a 30,7 millones de pasajeros, con un aumento del 9,0%. OPINIÓN: Dato positivo que, de momento, supera el objetivo del grupo de un crecimiento del 5,5% en el tráfico de pasajeros en 2018. En marzo entrará en vigor la rebaja en las tarifas del 2,2% contemplado en el DORA 2017-2021s.

ARCELORMITTAL (Comprar; Precio Objetivo: 30,38€; Cierre: 26,2€): Anuncia un programa de recompra de acciones: El importe máximo destinado a la recompra asciende a 280M$ o 7M de acciones. Esto representa un 0,68% del capital total de la Compañía. OPINIÓN: Buenas noticias con impacto positivo en el valor. Tras suspender el pago de dividendo en los ejercicios 2015 y 2016, ArcelorMittal nos sorprendió retomando el dividendo en 2017. Nuestras estimaciones apuntaban a que lo recuperaría en 2018. Tanto el dividendo (0,10$/acción, pay-out del 2%) como la recompra de acciones se producen por importes reducidos. Sin embargo, muestran una señal de normalidad en la Compañía que refuerza la retribución al accionista (rentabilidad por dividendo 0,38%, unido a la recompra la remuneración total asciende al 1,06%) y evidencia una generación de caja suficiente para seguir reduciendo deuda.

SECTOR MEDIA: Hedge funds toman posiciones cortas por aprox. 3.000M$ en compañías del sector.- Según un artículo de hoy en el Financial Times que toma como base registros públicos (SEC, CNMV, etc) y datos de la consultora Markit, los hedge funds(Marshall Wallace, Lone Pine, Maverick Capital, etc) acumulan unos 3.000M$ en posiciones cortas en compañías de media, principalmente en Publicis (por 280M€), WPP (920M GBP), Omnicom (2.200M$) e Interpublic (426M$). OPINIÓN: Insistimos en que eltiming de mercado es adverso para el sector, razón por la que lo mantenemos excluido de nuestra lista de sectores recomendados. Precisamente a lo largo del día de hoy publicaremos una nota específica sobre Mediaset con Precio Objetivo de 9,64€ (potencial +3,1%) y recomendación Neutral, en la que reconocemos el valor que tiene una rentabilidad por dividendo elevada (superior al 6%) y la ausencia de deuda, pero por el contrario el hándicap que supone el recorte en publicidad por parte de los grandes anunciantes globales y la amenaza creciente que representan las grandes compañías de internet (Google, Facebook, etc) al capturar una proporción cada vez más elevada de la inversión publicitaria mundial.

NH HOTELES (Vender; Pr. Obj. 5,30€/acc; Cierre 6,27 €/acc): La oferta de 650M€ por la participación de HNA (29,5% de NH) no ofrece prima.- Blackstone y Starwood han presentado una oferta preliminar para hacerse con la participación del 29,5% del Grupo chino HNA, primer accionista de NH. OPINIÓN: El precio propuesto (650M€) por el 29,5% de NH, supone valorar el 100% del capital de NH en 2.203M€, es decir, lo mismo que su capitalización (2.196M€ a cierre de ayer) y, por tanto, sin prima. Esta oferta se produce después de que, según comunicado a la CNMV el 19/01/2018, el grupo Chino ordenase la venta del total de su participación en NH. De salir adelante la operación, lo dos fondos, Blackstone y Starwood, pasarían a ser los primeros accionistas de NH, seguidos de Oceanwood Capital (12,06%) y el Grupo Hesperia (9,27%). En una operación corporativa de este tipo, lo habitual es pagar una prima de control. Prima de control que no existe en esta oferta preliminar propuesta. Lo cual resulta inusual.

TALGO (Neutral; Pº Objetivo: 5,23€; Cierre: 5,31€): Puja por un contrato en Egipto.-Ha presentado su oferta para el desarrollo del tren de alta velocidad entre el Mar Rojo y El Cairo. Lo ha hecho conjuntamente con dos empresas españolas, Indra e Imathi, con una francesa, Thales y con una constructora de la zona, Al Kharafi. Han presentado su oferta 23 consorcios y sólo habrían pasado 10. El consorcio que gane el concurso realizará además la explotación y el mantenimiento, algo que Talgo siempre realiza.- OPINIÓN.- La posibilidad de que sean elegidos no es sencilla, puesto que tienen la gran competencia china. Estos estarían presentes en algunos consorcios, tanto solamente con compañías chinas, como con alianzas con compañías internacionales como es el caso de Deutsche Bahn (se alió con Avic y China Railway y lleva tecnología Siemens). Además hay que tener en cuenta que Egipto está inmerso en una crisis financiera por la caída del turismo internacional, por lo que tratará de recortar costes al máximo. Talgo ha afrontado un año 2017 débil, aunque fue capaz de recuperar la cartera de pedidos (teniendo en cuenta la totalidad de las adjudicaciones subiría hasta 3.100M€). Además, la generación de caja permitió que la ratio DFN/EBITDA se situara en 0,3x vs 1,0/1,2x objetivo. El riesgo de ser adjudicado este proyecto radica en el elevado peso que supone Arabia Saudí en su cartera de pedidos.

3.- Bolsa americana y otras

Los mejores: Real Estate +0,5%, utilities +0,4%, Tecnología de la Información +0,3%Los peores: Industriales -1,2%, Salud +0,4%; Financieras +0,4%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) MICRON TECHNOLOGY (48,2$; -8,7%). Después de que dos casas de Análisis elevaran su recomendación sobre la compañía. (ii) BROADCOMM (213,2$; +3,5%): tras conocerse que el Gobierno americano frena la compra de Qualcomm. (ii) CHARTER COMMUNICATION (291,4$; +3,3%). Softbank en las últimas semanas habría adquirido un paquete accionarial en la compañía de un 5%. Esto eleva las expectativas de Softbank lance una oferta por Charter. (ii) HCP (23,1$; +2,3%). Después de que un Banco de Inversión elevara su recomendación sobre la compañía.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) NETFLIX (260,6$; -3,2%). Después de que Apple expusiera que no está en sus planes adquirir Netflix o Walt Disney y que construirá su propio contenido. (ii) BOEING (279,2$; -3,0%). Porque el mercado teme que, si se introducen medidas proteccionistas, el impacto en la compañía sería muy elevado. (iii) GAP (26,1; -2,6%) después de que un banco de inversión iniciara cobertura en la compañía con una recomendación de Neutral.

QUALCOMM (50,9$; -0,44%): El Gobierno americano ha bloqueado la compra de Qualcomm por parte de Broadcom. La OPA lanzada ascendía a 142.000M$, importe que incluía deuda. El racional de esta prohibición a la operación es que permitiría a Huawei ser líder en la tecnología 5G, liderazgo que ahora mismo ostenta Qualcomm y esto, EE.UU., considera que es un ataque a su seguridad nacional. El freno a la operación se ha producido a pesar de los esfuerzos de Broadcom, quien anunció que a comienzos de abril trasladaría su sede desde Singapur hasta EE.UU. para ser considerada una empresa americana y que crearía un fondo de 1.500M$ para invertir en talento en el mundo de la ingeniería. También anunció que mantendría la investigación y desarrollo en el ámbito de la tecnología 5G, como ya hace Qualcomm. En definitiva, esta noticia tendrá a corto plazo un impacto negativo en la cotización de Qualcomm, sin embargo a la larga parece que es una buena noticia para el país.

RESULTADOS 4T’17 del S&P 500: Con 493 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +14,80% vs +11% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 73,4%, el 8,3% en línea y el restante 18,3% decepcionan. En el trimestre pasado (3T’17) el BPA fue +6,9% vs +3,5% esperado, con un saldo cualitativo de 74,4% batiendo, 8,6% en línea y 17,0% decepcionando.

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