En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "El S&P empieza abril con mal pie. Las FAANG (Facebook, Amazon, Apple, Netflix, y Google) en el punto de mira."
Las bolsas europeas estuvieron cerradas por la festividad del Lunes de Pascua. En WS volvieron las caídas en un entorno marcado por el recorte de las tecnológicas (Tesla, Amazon e Intel entre otras), el recelo de los inversores hacia el proteccionismo y un ISM Manufacturero más débil de lo esperado. El S&P 500 y el DJI cierran el 1T’18 con pérdidas - algo que no sucedía desde 2015 – yno parece que el ánimo de los inversores mejore. En el mercado de bonos, la TIR del T-Note se mantiene por debajo del 2,80% (buena señal) y la pendiente de la curva de tipos en el tramo 2/10 A se mantiene en mínimos históricos (<50 font="" pb="">. Mal día. Realmente.
Hoy: "Bolsas a la baja y bonos soportados gracias a un mayor protagonismo inversor del BCE en abril."
Sin apenas referencias macro – tan sólo el dato final del PMI Manufacturero en la UEM y la Variación de Parados en España - la sesión europea viene condicionada a la baja por los cierres negativos en NY y Asia. El flujo de noticias se deteriora, la volatilidad aumenta y todo apunta a un endurecimiento del marco jurídico-fiscal para las tecnológicas. En este entorno es mejor ser prudente. Nosotros bajamos exposición el 26 de marzo precisamente por estos motivos . Nuestra perspectiva sobre el ciclo económico (expansivo) y el atractivo de las bolsas a medio plazo no cambia, pero apreciamos síntomas de agotamiento a corto plazo, como defendemos en nuestro Informe de Estrategia 2T’18 que publicaremos hoy.
Los bonos vuelven a estar soportados por factores técnicos, con la TIR del Bund por debajo de 0,50%. Las perspectivas de inflación a largo plazo apenas cambian y la normalización gradual de la política monetaria se aproxima (¿septiembre?), pero en abril el BCE dará un respaldo especial a los bonos porque, además de sus compras mensuales de 30.000M€, reinvertirá otros 23.000M€por vencimientos (vs menos de 4.000M€ en marzo). Con los bonos soportados, la clave de hoy será si WS consigue o no rebotar tras el fuerte golpe de ayer. Si no lo consigue, mala señal.
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2.- Bolsa europea y otras
Ayer: "El S&P empieza abril con mal pie. Las FAANG (Facebook, Amazon, Apple, Netflix, y Google) en el punto de mira."
Las bolsas europeas estuvieron cerradas por la festividad del Lunes de Pascua. En WS volvieron las caídas en un entorno marcado por el recorte de las tecnológicas (Tesla, Amazon e Intel entre otras), el recelo de los inversores hacia el proteccionismo y un ISM Manufacturero más débil de lo esperado. El S&P 500 y el DJI cierran el 1T’18 con pérdidas - algo que no sucedía desde 2015 – yno parece que el ánimo de los inversores mejore. En el mercado de bonos, la TIR del T-Note se mantiene por debajo del 2,80% (buena señal) y la pendiente de la curva de tipos en el tramo 2/10 A se mantiene en mínimos históricos (<50 font="" pb="">. Mal día. Realmente.
Hoy: "Bolsas a la baja y bonos soportados gracias a un mayor protagonismo inversor del BCE en abril."
Sin apenas referencias macro – tan sólo el dato final del PMI Manufacturero en la UEM y la Variación de Parados en España - la sesión europea viene condicionada a la baja por los cierres negativos en NY y Asia. El flujo de noticias se deteriora, la volatilidad aumenta y todo apunta a un endurecimiento del marco jurídico-fiscal para las tecnológicas. En este entorno es mejor ser prudente. Nosotros bajamos exposición el 26 de marzo precisamente por estos motivos . Nuestra perspectiva sobre el ciclo económico (expansivo) y el atractivo de las bolsas a medio plazo no cambia, pero apreciamos síntomas de agotamiento a corto plazo, como defendemos en nuestro Informe de Estrategia 2T’18 que publicaremos hoy.
Los bonos vuelven a estar soportados por factores técnicos, con la TIR del Bund por debajo de 0,50%. Las perspectivas de inflación a largo plazo apenas cambian y la normalización gradual de la política monetaria se aproxima (¿septiembre?), pero en abril el BCE dará un respaldo especial a los bonos porque, además de sus compras mensuales de 30.000M€, reinvertirá otros 23.000M€por vencimientos (vs menos de 4.000M€ en marzo). Con los bonos soportados, la clave de hoy será si WS consigue o no rebotar tras el fuerte golpe de ayer. Si no lo consigue, mala señal.
Claves del día
PMI Manufacturero(dato final) en la UEM
PMI Manufacturero(dato final) en la UEM
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1. Entorno económico
ESPAÑA(09:00H).- Se acaban de publicar (9.00h) las cifras de paro registrado y afiliación a la Seguridad Social del mes de marzo.Variación del nº de Parados (registro de la Seguridad Social) bate ligeramente previsiones (mejor) al registrar un descenso de -47.700 vs -47.500 estimado. Aunque el retroceso en el número de parados algo inferior al del año pasado (-48.559 en marzo 2017) y al del anterior (marzo 2016: -58.216) se trata de un buen ritmo de creación de empleo. En cuanto a las cifras de afiliación a la Seguridad Social, aumentan en +138.573 hasta 18,5 millones (sin ajustar estacionalmente). Son cifras positivas de creación de empleo pero sobretodo de afiliación a la seguridad social dado que no se alcanzaba esa cifra desde diciembre de 2008. Link a los datos del Ministerio de Trabajo.
ALEMANIA (08:00H).- Las Ventas Minoristas de febrero defraudan las expectativas al aumentar +1,3% en febrero vs +2,4% esperado vs +2,3% anterior.
EEUU.- El ISM Manufacturero y el Gasto en Construcción defraudan las expectativas aunque se mantienen en niveles históricamente altos. (i) El ISM Manufacturero afloja en marzo hasta 59,3 puntos vs 59,7 esperado vs 60,8 anterior aunque se mantiene en niveles elevados desde una perspectiva histórica. El ISM pone de manifiesto cierta pérdida de tracción en la actividad económica y una mayor presión inflacionista - la componente que mide la evolución de los precios aumenta hasta 78,1 puntos vs 74,2 anterior -. El ISM confirma la pérdida de "momentum" de la actividad observado en otros indicadores recientemente. Cabe recordar que el índice de Gestores de Compras de Chicago, el indicador de la Fed de Richmond y los inidicadores del Sector Inmobiliario han sorprendido negativamente las expectativas durante las últimas semanas, (ii) El Gasto en Construcción defrauda las expectativas al mantenerse estable en marzo vs +0,4% esperado vs +1,4% anterior. Link al informe completo.
SECTOR PETROLERO: Fuerte caída del crudo ayer (WTI 63,01$/brr; -2,97%; Brent 67,64$/brr; -3,74%) tras conocerse que la producción de crudo de Rusia en el mes de marzo fue la más alta en 11 meses situándose en 10,97Mbrr/d. Este nivel es superior a la cuota máxima establecida de 10,94Mbrr/d fijada en los acuerdo de los países productores de crudo (OPEP y no OPEP) el pasado 1 de enero 2017. De esta forma, el grado de cumplimiento del acuerdo globalmente considerado es del 93,4% (vs 138% del mes de febrero). Esta noticia penalizará al sector hoy.
Leer más en nuestra web:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS
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2.- Bolsa europea y otras
TELEFÓNICA (Comprar; Pr. Objetivo: 10,64€; Cierre: 8,03€): Podría sacar a bolsa su filial argentina.- Telefónica controla el 100% de esta filial, que el año pasado aportó el 6,7% del total de ingresos del grupo y un 6% del OIBDA total. OPINIÓN: Buenas noticias que deberían tener un impacto positivo en el valor. De materializarse, la filial podría alcanzar un valor de 3.885M€/4.800M€ aplicando un múltiplo EV/OIBDA de 4x/5x. El principal problema de Telefónica es su elevado endeudamiento. Cerró 2017 con una deuda financiera neta de 48.400M€, lo que implica un ratio sobre OIBDA de 3,0x. Esta operación permitiría: (i) sanear el balance y reforzar el mantenimiento de una política de remuneración al accionista atractiva y sostenible. La rentabilidad por dividendo del valor se sitúa en el entorno del 5% e irá creciendo hasta superar el 6% en 2019. (ii) Alejar el temor a un recorte de rating (actualmente Baa3/BBB/BBB) que implicaría un aumento del coste de financiación. Por todo ello, estas noticias, de confirmarse, vendrían a dar más argumentos a nuestra recomendación de Comprar con precio objetivo de 10,64€. Link a la nota completa en el Bróker.
SACYR (Comprar; Pr. Objetivo: 2,70€; Cierre 2,17€; Var. Día: -0,18%): Se adjudica una autopista en Reino Unido por 97 M€.- Sacyr será el contratista principal en el diseño y la construcción de la autopista A6 en Irlanda del Norte. El importe total del contrato, adjudicado a un consorcio en el que participan Sacyr (60%) y Wills Bros (40%), asciende a 161 M€. OPINIÓN: Noticia positiva para la compañía, que continúa reduciendo la dependencia del mercado español (un 72,6% de su cartera total está en mercados internacionales). No obstante, el impacto no será relevante hoy debido al signo bajista general del mercado y a que este contrato equivale a un 1,6% de la cartera de Construcción.
ENDESA (Neutral; Pº Objetivo: 19,90€/acción; Cierre: 17,885,-0,94%): Hacienda inspecciona a Endesa por préstamos intragrupo de 15.000M€. La Agencia Tributaria ha abierto una nueva inspección a Endesa por los pagos que la empresa realizó a Enel por una serie de servicios de difícil justificación. Además, el Gobierno está revisando la financiación cargada desde Italia a su filial española por casi 15.000M€. OPINIÓN: Hacienda ha puesto el foco en Endesa, ya que, aparentemente, no paga realmente sus impuestos en España. Enel Iberoamérica, la tendedora de las acciones representativas del 70% de Endesa, tiene créditos fiscales derivados de la deuda en que incurrió para comprar la eléctrica española en 2007.
3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities -0,8%; Inmobiliario -1,3%; Telecos -1,4%
Los peores: Consumo Discrecional -2,8%; Tecnología -2,5%; Consumo básico -2,5%Aunque todos los sectores del S&P cerraron en negativo, entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran las utilities. El sector ganó atractivo por su perfil defensivo en una jornada marcada por el sell-off generalizado pero que penalizó más a los sectores cíclicos y la tecnología. En especial destacaron: (i) Mc DONALDS (157,72$; +0,86%) e (ii) INTEL (48,92$; -6,1%). Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran varias compañías tecnológicas, como: (i) INTEL (48,92$; -6,1%), (ii) AMAZON (1371,99$; -5,2%), (iii) ADVANCED MICRO DEVICES (9,53$; -5,2%). INTEL reaccionó al anuncio de APPLE de que empezará a utilizar sus propios microprocesadores en sus ordenadores Mac a partir de 2020. Se mantiene la corrección en el sector tecnológico, empañado por el temor a una mayor regulación y fiscalización sobre el sector. Insistimos en que este factor, junto con el proteccionismo, dificultará un avance sostenido de las bolsas en los próximos meses. Por ello, en nuestro Informe de Estrategia Semanal anunciamos un recorte en la exposición recomendada a renta variable. Seguimos siendo optimistas respecto al ciclo y respecto a bolsas pero percibimos signos de agotamiento que nos llevan a realizar este ajuste.Asimismo las aerolíneas lideraron las caídas: ALASKA AIR GROUP (57,75$, -6,8%), DELTA AIRLINES (51,95$, -5,22%) por la creciente competencia en el sector tras el anuncio de UNITED AIRLINES (66,77$, -3,4%) de aumentar su capacidad.SPOTIFY (No cotiza): La compañía de música que comenzará a cotizar hoy al precio que le asigne el mercado.- Recientemente anunció una mejora significativa en las previsiones de resultados para 2018.La compañía espera reducir las pérdidas operativas gracias al incremento de usuarios de pago y la expansión de márgenes. Spotify estima unas ventas de 4.900/5.300 M$ en 2018 (+30,0%) y alcanzar un Margen Bruto del 23/25% (vs 14,0% registrado en 2017). En conjunto, registrará unas pérdidas operativas estimadas en 230/330 M$ (vs pérdidas de 378 M$ en 2017).ALIBABA (177,61$, -3,2%): Compra la plataforma online de comida Ele.me.- Adquiere el 57% que le faltaba en esta plataforma china de entrega de comida a domicilio, cuya valoración alcanza 9.500 M$, incluida deuda. El objetivo del grupo es crecer en el pujante negocio de entrega de comida a domicilio que en 2017 movió ~32.000M$.AMAZON (1.372$, -5,2%): Cayó ayer un 5% por las nuevas críticas de Trump.- Trump volvió a criticar en un tuit el impacto negativo que, en su opinión, tiene Amazon en el sector de distribución minorista y el empleo en EEUU. Desde comienzos de la semana pasada, Amazon ha caído en bolsa cerca de un 12%. Trump acusa a Amazon de provocar el cierre de miles de establecimientos y tiendas de EEUU, de aprovecharse del sistema postal público para sus envíos y de pagar muy pocos impuestos.CBS CORP (50,71$, -1,3%): Planea lanzar una OPA por el 100% de VIACOM (30,55$, -1,64%) a un precio inferior al de mercado. Ambas compañías exploraron una fusión en 2016 que no fructificó por las reticencias de CBS acerca del precio y asuntos de gobierno corporativo. El movimiento tiene el objetivo de ganar tamaño en un contexto en el los clientes están dando de baja las suscripciones más caras al cable y con compañías como Netflix o Amazon haciendo sus propias producciones. Así, en Diciembre Walt Disney anunció la compra de Twenty-First Century Fox y Discovery Communications ha comprado Scripps Networks Interactive. En el aftermarket, VIACOM perdía un 3%..
Los peores: Consumo Discrecional -2,8%; Tecnología -2,5%; Consumo básico -2,5%Aunque todos los sectores del S&P cerraron en negativo, entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran las utilities. El sector ganó atractivo por su perfil defensivo en una jornada marcada por el sell-off generalizado pero que penalizó más a los sectores cíclicos y la tecnología. En especial destacaron: (i) Mc DONALDS (157,72$; +0,86%) e (ii) INTEL (48,92$; -6,1%). Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran varias compañías tecnológicas, como: (i) INTEL (48,92$; -6,1%), (ii) AMAZON (1371,99$; -5,2%), (iii) ADVANCED MICRO DEVICES (9,53$; -5,2%). INTEL reaccionó al anuncio de APPLE de que empezará a utilizar sus propios microprocesadores en sus ordenadores Mac a partir de 2020. Se mantiene la corrección en el sector tecnológico, empañado por el temor a una mayor regulación y fiscalización sobre el sector. Insistimos en que este factor, junto con el proteccionismo, dificultará un avance sostenido de las bolsas en los próximos meses. Por ello, en nuestro Informe de Estrategia Semanal anunciamos un recorte en la exposición recomendada a renta variable. Seguimos siendo optimistas respecto al ciclo y respecto a bolsas pero percibimos signos de agotamiento que nos llevan a realizar este ajuste.Asimismo las aerolíneas lideraron las caídas: ALASKA AIR GROUP (57,75$, -6,8%), DELTA AIRLINES (51,95$, -5,22%) por la creciente competencia en el sector tras el anuncio de UNITED AIRLINES (66,77$, -3,4%) de aumentar su capacidad.SPOTIFY (No cotiza): La compañía de música que comenzará a cotizar hoy al precio que le asigne el mercado.- Recientemente anunció una mejora significativa en las previsiones de resultados para 2018.La compañía espera reducir las pérdidas operativas gracias al incremento de usuarios de pago y la expansión de márgenes. Spotify estima unas ventas de 4.900/5.300 M$ en 2018 (+30,0%) y alcanzar un Margen Bruto del 23/25% (vs 14,0% registrado en 2017). En conjunto, registrará unas pérdidas operativas estimadas en 230/330 M$ (vs pérdidas de 378 M$ en 2017).ALIBABA (177,61$, -3,2%): Compra la plataforma online de comida Ele.me.- Adquiere el 57% que le faltaba en esta plataforma china de entrega de comida a domicilio, cuya valoración alcanza 9.500 M$, incluida deuda. El objetivo del grupo es crecer en el pujante negocio de entrega de comida a domicilio que en 2017 movió ~32.000M$.AMAZON (1.372$, -5,2%): Cayó ayer un 5% por las nuevas críticas de Trump.- Trump volvió a criticar en un tuit el impacto negativo que, en su opinión, tiene Amazon en el sector de distribución minorista y el empleo en EEUU. Desde comienzos de la semana pasada, Amazon ha caído en bolsa cerca de un 12%. Trump acusa a Amazon de provocar el cierre de miles de establecimientos y tiendas de EEUU, de aprovecharse del sistema postal público para sus envíos y de pagar muy pocos impuestos.CBS CORP (50,71$, -1,3%): Planea lanzar una OPA por el 100% de VIACOM (30,55$, -1,64%) a un precio inferior al de mercado. Ambas compañías exploraron una fusión en 2016 que no fructificó por las reticencias de CBS acerca del precio y asuntos de gobierno corporativo. El movimiento tiene el objetivo de ganar tamaño en un contexto en el los clientes están dando de baja las suscripciones más caras al cable y con compañías como Netflix o Amazon haciendo sus propias producciones. Así, en Diciembre Walt Disney anunció la compra de Twenty-First Century Fox y Discovery Communications ha comprado Scripps Networks Interactive. En el aftermarket, VIACOM perdía un 3%..
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