INFORME DIARIO - 05 de Abril de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Tensión comercial: represalias desde China." 

Pensábamos que las bolsas europeas rebotarían ayer siguiendo la estela de Wall Streety Asia, pero no pudo ser. El recrudecimiento de las tensiones comerciales entre EEUU y China pesó sobre el mercado. El Ministro de Finanzas chino declaró que espera solucionar sus disputas comerciales pero, mientras tanto, anunciaba aranceles adicionales del 25% sobre 106 productos americanos. En este entorno, poco importó que la tasa de paro europea mejorase, que la inflación en la UEM repuntase en marzo y que el empleo ADP de EEUU fuera más sólido de lo previsto. Ahora bien, los retrocesos se moderaron al cierre y la bolsa americana experimentó una notable remontada gracias a los comentarios del nuevo asesor económico de Trump. Larry Kudlow aclaró que los aranceles no se van a implantar hasta dentro de un par de meses y que hasta entonces seguirán negociando. Con la guerra comercial algo más lejos, los movimientos de aversión al riesgo se borraron por completo. Al final, los bonos soberanos corecerraron en tablas y el eurodólarapenas varió. 

Hoy: "La Balanza Comercial americana reaviva el proteccionismo."

El proteccionismo seguirá en primera plana hoy dado que se publica la Balanza Comercial americana. Ésta dejará patente el desequilibrio comercial que mantiene EEUU con China. El gigante asiático representa el 66% del déficit americano, unos 375.000M$ que Trump quiere reducir en -100.000M$. No obstante, existe la esperanza de que las negociaciones lleguen a buen puerto, lo que evitaría la guerra comercial. Por tanto, parece que los ánimos están algo más tranquilos por lo que los rebotes bursátiles de ayer tendrán continuidad. 
También se publicarán las ventas minoristas en la UEM, que se mantendrán sólidas, y habrá reunión de tipos en la India. Su banco central mantendrá el tipo de intervención en el 6% pero podría sonar complaciente, lo que está animando a su bolsa. En la renta fija, seguirá el tirón de la periferia. El Tesoro subasta bonos que se colocarán sin problemas y la prima de riesgo seguirá estrechándose de cara a las nuevas mejoras de rating que están por llegar (DBRS este viernes y Moody’s el 13 de abril).

Claves del día
Ventas Minoristas en la UEM 
Balanza Comercial de EE.UU.

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1. Entorno económico

CHINA.- Anunció represalias a los aranceles americanos con una lista de 106 productos a las que aplicará un arancel del 25%. Se verán afectados la soja, derivados de maíz, autos, aviones, whisky, puros, etc. Dichos productos suman unos 50.000M$, el mismo importe de los productos chinos penalizados en EEUU. Dicha cantidad representa el 30% de las importaciones chinas desde EEUU mientras que no llega al 10% de las importaciones americanas desde China. La fecha de su implementación está todavía por determinar y podrían pasar meses hasta que se hicieran efectivos. Por tanto, hay margen para seguir negociando.

UEM.- (i) Según el dato preliminar, la inflación subió dos décimas en marzo hasta +1,4% (vs +1,4% esperado). La Tasa Subyacente se mantiene en +1,0% (vs + 1,1% esperado). (ii) Por otro lado, la tasa de paro se redujo 1 décima en febrero hasta 8,5%, tal y como se esperaba. Se trata de la menor tasa de paro de los últimos nueve años.

EE.UU.- (i) La creación de empleo privado según ADP fue de 241k en marzo vs 210k estimado y 246k anterior (revisado desde 235k). Link a los datos completos. (ii) Al igual que el ISM Manufacturero publicado el lunes (59,3), el ISM No Manufacturero se deslizó ligeramente en Febrero hasta 58,8 (vs 59,0 esperado y 59,5 anterior) pero se mantiene en niveles elevados desde una perspectiva histórica y consistente con ritmos de actividad robustos en el sector servicios. El indicador se sitúa claramente por encima de 50, umbral que separa la expansión/contracción en el sector, y es el mejor dato (excluyendo enero) desde octubre del año pasado. (iii) El dato final de Pedidos de Bienes Duraderos de Febrero descendió una décima respecto a la lectura preliminar, hasta +3,0% vs -3,6% en enero

ALEMANIA.- (i) Colocó 2.457M€ en bonos a 2023 con tipo medio -0,1%. (ii) Los Pedidos a Fábrica aumentaron +3,5% a/a en febrero vs +6,5% estimado y +8,2% anterior.

AUSTRALIA.- La Balanza Comercial de Febrero registró un saldo de 825MAUD vs 725MAUD estimado y 952MAUD anterior.)

GRECIA.- Colocó 1.138M€ en letras a 6M (refinanciación) con un tipo de 1,07% vs 1,19% anterior.

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2.- Bolsa europea y otras

HISPANIA (Neutral; Cierre: 18,50€; Var. Día: +1,65%; suspendida de cotización): Blackstone se plantea la compra de los hoteles de Hispania por unos 1.700 M€.- La cotización de Hispania fue suspendida ayer media hora antes del cierre de la sesión ante los rumores sobre una posible oferta de Blackstone, que estaría interesada en la compra de los activos hoteleros de Hispania y no en su estructura societaria. OPINIÓN: Creemos que la presentación de una oferta por parte de Blackstone es un escenario probable por su interés en el sector hotelero español, ya que este fondo adquirió el 51% del negocio inmobiliario del Popular, HI Partners (filial hotelera del Sabadell) e intentó comprar en diciembre 7 resorts de la cadena Alua Hoteles en Baleares y Canarias que finalmente adquirió Hispania. La operación también sería atractiva para algunos accionistas de referencia de Hispania como George Soros (16,7% de participación), que en principio estaban interesados en cerrar su inversión en España próximamente porque la liquidación de la sociedad estaba prevista para 2020. La operación podría cerrarse por un importe próximo a 1.700 M€, importe levemente superior a los 1.638 M€ en los que está valorada la cartera de hoteles de Hispania (equivalentes a un 66% del GAV total de Hispania).

ACS (Comprar; Pr. Objetivo: 41,0€; Cierre: 30,99€; Var. Día: -0,03%): Emitirá 750 M€ en bonos verdes.- La emisión se realizará a través de la filial ACS Servicios, Comunicaciones y Energía, que ha obtenido el rating BBB por parte de S&P. los fondos se destinarán a financiar y refinanciar parques eólicos en Perú y proyectos termosolares en EE.UU. y Sudáfrica. OPINIÓN: La noticia no tendrá un impacto relevante en la cotización, aunque sí debería permitir reducir levemente el coste de financiación ya que las 2 emisiones de deuda realizadas por ACS en 2015 con vencimientos en octubre de 2018 y abril de 2020 cotizan actualmente por encima de su valor nominal.

SECTOR ELÉCTRICO.- Goldman valora Redexis en 3.000M€ en su venta a fondos chinos. Goldman Sachs (GS) ha completado la operación de salida de Redexis (la cuarta distribuidora de gas en España) traspasando el 50,1% que le quedaba en la compañía a los otros dos socios actuales, los fondos de pensiones europeos ATP y USS, y a dos nuevos fondos chinos estatales Gouxin Guotong Fund (GT Fund) y CNIC Corporation Limited. El valor del grupo de esta operación se ha situado, según fuentes de mercado, entre 2.900M y 3.000M€, incluyendo una deuda de 1.000M€. Tras esta operación, los fondos chinos GT Fund y CNIC tendrán el 33% de Redexis. Por su parte ATP y USS subirán su participación desde el 49,9% actual hasta 66,6%. GS entró en el negocio de las redes de distribución, después de comprar los activos a Endesa, en el año 2010 con una inversión inicial de 800M€. Tras esta inversión, impuso una política de crecimiento, que dieron lugar a la actual Redexis. OPINIÓN: Redexis tuvo unas ventas de 231M€ en 2017 con un EBITDA de 162M€. El valor de esta transacción supone un múltiplo de 18 veces el EBITDA del grupo. En los dos últimos años se han producido un gran número de operaciones corporativas en el sector de distribución de gas. Como resultado los cuatro principales operadores (Gas Natural, Naturgas, Madrileña de Gas y Redexis) están ahora controladas por grandes fondos. El año pasado, EDP vendió Naturgas a un consorcio formado por JP Morgan Infrastructure, Swiss Life y Abu Dabi Investment Council. Hace unos meses, Gas Natural anunció la venta del 20% de su filial de red de gas a Allianz y CPPIB. Esto pone de manifiesto el gran interés de los fondos de infraestructuras, las aseguradoras, los fondos soberanos, los fondos de pensiones y los private equity por hacerse con este tipo de activos con ingresos regulados. En cualquier caso, el múltiplo de la adquisición nos parece elevado (18 veces EBITDA) sobre todo teniendo en cuenta que el Gobierno ha mostrado su intención de recortar los costes regulados de la tarifa para el próximo periodo regulatorio, lo que también afectaría a las redes de distribución de gas.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Consumo Discrecional +1,8%; Consumo Básico +1,5%; Salud +1,4%;

Los peores: Energía -0,1%; Utilities +0,2%; Industriales +0,4%;

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) LENNAR (62,8$; +10,0%), sus resultados del primer trimestre de 2018 batían estimaciones: ingresos 2.980M$ vs. 2.848M$ estimados y BPA 1,11$ vs. 0,799$. Estas cifras contagiaban a otras compañías de construcción ante la expectativa de que sus resultados también sorprendan positivamente. Destacaba especialmente(ii) DR HORTON (46,6$; +6,4%). (iii) UNDER ARMOUR (17,9$; +6,4%), pese a un informe alertando de que este año incumplirá sus objetivos.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ACUITY BRANDS (129,5$; -3,9%), sus resultados trimestrales mostraban un avance de los ingresos mayor del estimado (832M$ vs. 802M$ estimado) pero el BPA defraudaba expectativas (1,89$ vs. 2,094$ estimado). (ii) DEERE & CO (148,6$; -2,9%) era una de las compañías más afectadas por el anuncio de nuevos aranceles por parte de China. Estas medidas afectarán especialmente a la agricultura. De hecho, el producto más penalizado será la soja, que representó casi un 10% del total de exportaciones estadounidenses a China en 2017. Por ello, la soja caía ayer un -3,5% en el mercado de commodities.

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