INFORME DIARIO - 04 de Abril de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Europa cede, pero los cazadores de gangas impulsan WS." 

Las bolsas europeas cerraron en negativo (excepto FTSE MIB: +0,4%) siguiendo la estela el lunes marcada por EEUU y Asia. Pero, Wall Street volvió a rebotar impulsada por los cazadores de gangas que aprovechan para comprar más barato, porque el reciente sell–off ha presionado a la baja los precios (S&P500 a cotiza a PER 16x) hasta niveles post- referéndum del Brexit (jun.’16). En renta fija (ligeros retrocesos) con las TIRes aproximándose a los niveles de referencia: el T-Note casi en 2,80% y Bund llegó a tocar 0,51% . 

Hoy: "Mercado desorientado y errático, pero hoy Europa rebota."

Sin apenas referencias macro – tan sólo el dato final del PMI Manufacturero en la UEM y la Variación de Parados en España - la sesión europea viene condicionada a la baja por los cierres negativos en NY y Asia. El flujo de noticias se deteriora, la volatilidad aumenta y todo apunta a un endurecimiento del marco jurídico-fiscal para las tecnológicas. En este entorno es mejor ser prudente. Nosotros bajamos exposición el 26 de marzo precisamente por estos motivos . Nuestra perspectiva sobre el ciclo económico (expansivo) y el atractivo de las bolsas a medio plazo no cambia, pero apreciamos síntomas de agotamiento a corto plazo, como defendemos en nuestro Informe de Estrategia 2T’18 que publicaremos hoy. 
Los bonos vuelven a estar soportados por factores técnicos, con la TIR del Bund por debajo de 0,50%. Las perspectivas de inflación a largo plazo apenas cambian y la normalización gradual de la política monetaria se aproxima (¿septiembre?), pero en abril el BCE dará un respaldo especial a los bonos porque, además de sus compras mensuales de 30.000M€, reinvertirá otros 23.000M€por vencimientos (vs menos de 4.000M€ en marzo). Con los bonos soportados, la clave de hoy será si WS consigue o no rebotar tras el fuerte golpe de ayer. Si no lo consigue, mala señal.

Claves del día
Inflación en la UEM 
Creación de Empleo Privado (ADP) en EE.UU.

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1. Entorno económico

JAPÓN.- Datos más débiles que meses previos en el PMI de Servicios (marzo) que se modera hasta 50,9 desde 51,7anterior. El PMI Compuesto pasa a 51,3 desde 52,2 anterior

CHINA.- Se han publicado cifras malas esta madrugada: el PMI de Servicios (marzo) retrocede contrapronóstico y desciende hasta 52,3 (vs.54, 5 estimado) desde 54,2 anterior. Por su parte, PMI Compuesto también empeora desde 53,3 hasta 51,8.

EE.UU.- John Williams presidirá la Fed de Nueva York, en sustitución de William Dudley a partir del 17 de Junio. Williams, actual responsable dela Fed de S. Francisco, tomará la riendas de uno de los bancos regionales más importantes del país y el único que cuenta con un asiento fijo en el FMOC, el organismo que decido los tipos de interés oficiales. Los presidentes de los otros 11 bancos regionales rotan cada año.

ESPAÑA.- El Tesoro emitió 4.501M€ en letras a 6 y 12 meses a tipos negativos: (i) 400M€ en letras con vencimiento 12 oct.18, a tipo de interés negativo de -0,469% (vs -0,446% en el secundario) y tipo marginal -0,466% (vs. -0,458% de la emisión anterior de esta referencia) y ratio bid to cover 7x. (ii) 4.101M€ en letras con vencimiento 5 abr.19, a tipo de interés negativo de -0,412% y marginal de -0,406% ( vs. -0,391% de la emisión del mes pasado) y ratio bid to cover 1,7x.

UEM.- El PMI Manufacturero final de marzo descendió desde desde 58,6 hasta 56,6 confirmando el dato preliminar como se estimaba. Con este dato acumula cuatro meses a la baja, si bien hay que tener en cuenta que viene de máximos históricos (60,6 en dic. 17).

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2.- Bolsa europea y otras

DIA (Vender; Precio Objetivo: 4,00€, Cierre: 3,373€; Var. Día: -2,15%). Venta de su negocio en China. Dia ha llegado a un acuerdo con Nanjing Suning.Com Supermarket, del grupo chino Suning, para venderle el 100% de las acciones de las sociedades chinas Shanghai Dia Retail y Dia Management Consulting Services. Una vez consumada esta operación, Dia abandonará su presencia en el mercado chino. La operación está condicionada a su aprobación por parte de las autoridades de competencia y regulatorias chinas. Dia ha comunicado que el importe que recibirá por la venta no es material. OPINIÓN. Noticia esperada, consistente con su estrategia y sin impacto material en las cuentas del grupo. Las actividades del grupo en China estaban a la venta desde hace ya varios meses debido a la falta de escala crítica y de presencia relevante en el país. El consejero delegado del grupo, Ricardo Currás, anunció durante la presentación de los resultados de 2017 -el pasado 23 de febrero- que estaban en negociaciones muy avanzadas con un potencial comprador para salir del negocio en China y que esperaba anunciar un acuerdo firme en el futuro próximo. En las cuentas de 2017, Dia precisaba que la actividad en China registró pérdidas por valor de 39M€. Esta operación tendrá un impacto muy poco relevante en las cuentas del grupo. Tras la salida de China, la actividad internacional de Dia se concentra en Argentina, Brasil y Portugal.

ENDESA (Neutral; Pº Objetivo: 19,90€/acción; Cierre: 17,885,-0,94%): Hacienda inspecciona a Endesa por préstamos intragrupo de 15.000M€. La Agencia Tributaria ha abierto una nueva inspección a Endesa por los pagos que la empresa realizó a Enel por una serie de servicios de difícil justificación. Además, el Gobierno está revisando la financiación cargada desde Italia a su filial española por casi 15.000M€. OPINIÓN: Hacienda ha puesto el foco en Endesa, ya que, aparentemente, no paga realmente sus impuestos en España. Enel Iberoamérica, la tendedora de las acciones representativas del 70% de Endesa, tiene créditos fiscales derivados de la deuda en que incurrió para comprar la eléctrica española en 2007.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Energía +2,1%; Salud +1,5%; Materiales de construcción +1,5%
Los peores: Inmobiliario +0,3%, Utilities +0,4%, Telecos +0,8%Todos los sectores del S&P cerraron en positivo. Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron destacan UNDER ARMOUR (14,73$, +5,3%), FOOT LOCKER (45,84$, +4,6%) y CBS (52,86$, +4,2%), tras su anuncio de su intención de compra del 100% de VIACOM (29,42$, -3,7%) a un precio inferior al de mercado. 
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran VIACOM (29,42$, -3,7%), AMERICAN TOWER CORP (141,42$, -1,7%) y ACUITY BRANDS (134,78$, -1,4%). 
SPOTIFY (149,01$, +13%): Sube un 13% en su debut en bolsa. La compañía comenzó a cotizar ayer en NYSE a un precio de 165,9$, lo que supone una capitalización de 29.500 M$, cifra superior a los 20.000 M$ que esperaban los analistas y del precio de referencia de 132$ que se calculó antes de su salida a bolsa. Al cierre de la sesión, Spotify cotizaba a 149,01$, un 10% sobre la cifra inicial pero un 13% por encima de los 132$ fijados antes de la apertura de la sesión. Spotify salió a cotizar bajo el sistema de direct listing, por el que no se fija un precio de referencia ni se celebran presentaciones previas a inversores (road show).

TESLA (267,53$, +5,6%): Ha resuelto algunos cuellos de botella en la producción de su Model 3, aunque ésta se mantiene todavía por debajo del objetivo, revisado 2 veces a la baja, de la propia compañía. Por otra parte, la compañía también ha declarado que no aumentará su capital este año y que se financiará disponiendo de las líneas de crédito actuales. La producción del Model 3 (un coche que tendrá un precio de 35.000$ y con el que Tesla pretende abarcar el mercado de masas) ha alcanzado una producción de 2.020 vehículos a la semana, todavía por debajo de los 2.500 anunciados por la compañía, pero que supone una aceleración en el ritmo de producción hacia el objetivo de 5.000 a la semana a finales de este trimestre.

SECTOR AUTOMÓVIL EE.UU.- Las ventas en marzo aumentaron +6,4% hasta superar 1,6M. En términos anualizados las ventas de unidades superaron expectativas: 17,4M vs. 16,9M estimados y 16,96M anterior. Las tres grandes enseñas del sector registraron avances importantes: General Motors +15,7%, Fiat Chrysler +14,0% y Ford +2,9%. Además, las ventas de Volkswagen aumentaron también con fuerza +17,8%, Toyota +3,5%, Honda +3,8% y, en el lado negativo, Hyundai -11,2% y Nissan -3,7%. En conclusión, buena evolución propiciada por la solidez del mercado laboral, unos costes de financiación aún bajos y unos elevados niveles de confianza del consumidor.

DISNEY (99,42$, +0,77%).- 21th Century Fox quería hacerse con la totalidad de su canal de noticias Sky News, en la que cuenta con una participación del 39%. El problema es que esta operación supondría un excesivo control en medios de Fox, por lo que las autoridades inglesas no estarían dispuestas a aceptar esta operación al no respetar el interés público. La solución podría encontrarse en que Disney entre en la ecuación y se haga con la totalidad de Sky News, por un precio que todavía no ha sido determinado. La otra alternativa es que 21th Century Fox se haga con el 100% de Sky News, pero que opere como una entidad independiente, proporcionándole el grupo financiación por un plazo de quince años. También Comcast decidió entrar en esta batalla, aunque no llegó a realizar una oferta formal, por 12,50$/acc. El hecho de que Disney pueda hacerse con Sky News es una alternativa que no se había planteado hasta la fecha y que fue planteado ayer por la propia Fox.

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