INFORME DIARIO - 27 de Abril de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Resutados empresariales positivos. Draghi ayuda." 

En Europa los mercados comenzaron alcistas y aceleraron sus subidas tras la intervención de Draghi que dio un mensaje claramente dovish. Mantuvo que la política del BCE será todo lo acomodaticia que sea necesario para conseguir una convergencia ordenada hacia el objetivo de inflación. Destacó que los últimos indicadores apuntan a una cierta desaceleración compatible en cualquier caso con un entorno de crecimiento robusto y generalizado en la UEM. Anticipó que la inflación se situará en niveles en torno al 1,5% en los próximos meses.

En USA las Bolsas se vieron impulsadas por la recuperación de las tecnológicas tras los buenos resultados de Facebook y Advanced Micro Devices y otras tecnológicas.

Esta madrugada el Banco de Japón también ha dado un mensaje dovish anunciando que mantendrá unas condiciones financieras acomodaticias todo el tiempo que sea necesario. 

Hoy: "Continúa la buena campaña de resultados."

Hoy la atención se centrará en (i) el PIB EEUU del 1T, donde se espera una desaceleración desde el 2,9% al 2,0%, lo cual debería seguir moderando la TIR del T Note, (ii) la publicación de resultados. Hoy son 16 empresas en EEUU (destacan Moody¿s, Chevron, Exxon Mobil, Colgate Palmolive) Las bolsas deberían seguir celebrando la buena campaña de resultados. Los buenos resultados de compañías como Facebook y Samsung están confirmando que las empresas tecnológicas e industriales están teniendo un buen desempeño a pesar de un entorno de mayores tipos de interés.La recuperación del las FAANG tirarará del mercado. También ayudará que los bonos han perdido niveles psicológicos de alerta: T-Note <3 bund="">0,6%.Los bancos centrales están dando mensajes tranquilizadores que compensan riesgos como el proteccionismo y otros geopolíticos. El dólar parece que pierde algo de volatilidad y se sitúa en niceles cercanos a 1,22EURUSD. Los mercados parecen aprender a convivir con tipos largos más elevados.

Claves del día:

BCE: mensaje claramente dovish. También el BoJ anoche.EE.UU.: PIB 1T . Resultados empresariales

1. Entorno económico

UEM/BCE: El BCE no ha anunciado cambios en tipos tal y como se esperaba.Niveles de tipos: referencia 0,0%, depósito -0,40% y facilidad marginal de crédito 0,25%. Se mantiene el forward guidance de tipos:continuarán en los niveles actuales por un periodo extendido detiempo y bastante pasado el horizonte del APP. En cuanto a la APP semantiene en 30.000M€/mes hasta septiembre.
Se mantiene el vínculo entre la APP y la inflación: La APP semantendrá hasta que el BCE constate un ajuste sostenido en inflación consistente con su objetivo. El BCE seguirá reinvirtiendo los bonos que vayan venciendo bien pasado el horizonte del APP, hasta que sea necesario.Si en el anterior comunicado, el BCE alertaba de un crecimiento en la zona Euro más robusto de lo esperado, en el actual comenta que tras varios trimestres de crecimiento superior a lo esperado, algunos indicadores apuntan a cierta moderación, todavía consistente con una expansión sólida y generalizada en la zona Euro.En 2017 un crecimiento del PIB fue el mayor desde 2007, pero se aprecia cierta moderación en el crecimiento desde comienzos de año.El risgo más prominente para el crecimiento económico es el proteccionismo.

La inflación de marzo que pasó al 1,3% desde el 1,1%, oscilará en los próximos meses en niveles en torno al 1,5%.

En palabras textuales del comunicado, "Para resumir, el doble análisis del panorama económico junto con los signos provenientes del analísis monetario confirman la necesidad de un amplio grado de acomododación monetaria para asegurar un retorno a niveles deinflación cercanos pero inferiores al 2%".

JAPÓN.- Por mayoría de 8 a 1 mantiene su tipo de depósito en -0,10% y su programa de compras de bonos (QQE = Quantitative & Qualitative Easing) de 80Bn JPY/año dirigidos a mantener la TIR de su bono a 10 años (JGB) próximo al 0% (ahora en 0,06%). Por unanimidad (8 a 0) mantiene inalterado su programa de compra de ETFs por 6Bn JPY/año, de REITs japoneses (J-REITs) por 90.000M JPY/año y de pagarés y bonos corporativos por 5,4Bn JPY/año. Mantendrá su Quantitative & Qualitative Easing tanto tiempo como sea necesario hasta que el IPC alcance +2% y se estabilice en torno a ese nivel. En su informe de perspectivas (el BoJ emite un comunicado sobre política monetaria y otro sobre perspectivas económicas) afirma que la economía japonesa sigue creciendo por encima de su potencial debido a unas condiciones financieras acomodaticias y al gasto público. Estima que en 2019/20 la economía continuará su fase expansiva, aunque el ritmo se desacelerará debido a la menor inversión en capital fijo y al impacto de la prevista subida de impuestos para Oct.’19 (IVA desde 8% hasta 10%). El IPC subyacente se debilita (aprox. +0,5%), pero insiste en que a medio y largo plazo convergerá hacia el objetivo del 2% presionado por los salarios y los precios a medida que se reduzca la capacidad ociosa (output gap). Revisa al alza sus estimaciones de PIB para 2018/20: PIB‘18 +1,6% vs +1,4% en enero (+1,5% estimación BKT); PIB’19 +0,8% vs +0,7% enero (+1,2% BKT); PIB’20 +0,8%. IPC’18 +1,3% vs +1,4% (+1,4% BKT); IPC’19 +2,3% vs +2,3% (+1,8% BKT); IPC’20 +2,3%. OPINIÓN: En su reunión de esta noche/madrugada el BoJ ha mantenido un enfoque aún más dovish o laxo/suave que en ocasiones anteriores, en una línea similar a la del BCE ayer. Pero lo más importante es que omite una parte relevante de su mensaje anterior relacionado con perspectivas, estimaciones y el plazo temporal en que estima que su política monetaria permitirá alcanzar el objetivo de inflación de +2%. Por eso su enfoque es más dovish.Mantiene inalterado su QQE dirigido a controlar la pendiente de la curva de tipos japonesa para mantenerla, desde nuestro punto de vista, casi plana, aunque cercana a cero en todos sus tramos y con una pendiente mínima, con el objetivo en última instancia de conseguir una inflación superior a +2% de manera sostenible. En nuestra opinión, teniendo en cuenta la elevada capacidad ociosa de la economía japonesa, su demografía adversa (pirámide poblacional invertida) y la improbable subida de los salarios reales es altamente improbable que la inflación alcance el +2% de objetivo del BoJ y seguramente por eso el propio BoJ renuncia en esta ocasión a aludir a un marco temporal para alcanzarlo. Adopta una postura más realista y pragmática, aunque sin renunciar a su objetivo final (+2%)… a pesar de que pensamos que, si lo alcanza en algún momento, será de manera transitoria y seguramente sólo cuando suba (si finalmente puede permitirse hacerlo) el IVA desde 8% hasta 10% en Oct.’19. En conclusión, una actitud aún más dovish por parte del BoJ, en base a una perspectiva más pragmática. Link directo al comunicado del BoJ sobre política monetaria. Link directo al informe de perspectivas del BoJ sobre economía y precios.

EE.UU: El mercado laboral sigue en forma. Las Solicitudes de Subsidios de Desempleo caen hasta niveles mínimos desde 1969.Las Solicitudes Semanales de Subsidios de Desempleo se han reducido hasta 209k frente a 230k estimado y 233k anterior (revisado desde 232k). El dato está levemente distorsionado por algún factor estacional como el retorno a sus puestos de algunos trabajadores del sector educativo tras el spring break en estados como Nueva York, pero en cualquier caso es muy positivo porque se trata de la cifra más baja de solicitudes de desempleo desde 1969. El promedio de las últimas 4 semanas, que reduce la volatilidad del dato, se sitúa en 229k frente a 229k anterior y 244k en el mismo período de 2017. Cualquier cifra inferior a 300k sugiere un mercado laboral en clara fase expansiva.

EE.UU: Los Pedidos de Bienes Duraderos se ralentizan menos de lo estimado en marzo. Los Pedidos de Bienes Duraderos de marzo (dato preliminar) avanzan +2,6%, frenando su ritmo desde el +3,5% anterior (revisado a mejor desde +3,0%) pero menos de lo estimado (+1,6). Tras el positivo comportamiento de febrero, estos datos suponen un paréntesis que estimamos transitorio. La tasa interanual sigue mostrando un aumento significativo (+8,5% en marzo, +8,9% en febrero y +9,0% en enero) que nos lleva a anticipar una contribución positiva de la inversión al crecimiento del PIB en el 1T18.

Leer más en nuestra web:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea y otras

BBVA.- (Comprar; Cierre: 6,54€; Pr.Obj.: 8,80€): El BNA crece a doble dígito y bate las expectativas. El RoTE alcanza el 14,6% y los índices de calidad crediticia mejoran significativamente – la tasa de cobertura se sitúa en el 73,0% -. Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Reuters): Margen de Intereses: 4.288 M€ (-0,8%; +9,3% constante vs 4.309 M€ esperado); Margen Bruto: 6.096M€ (-4,5%; +4,2% constante, vs 6.052 M€ esperado); Margen neto: 3.117 M€ (-4,0%; +5,1% constante vs 3.026 M€ esperado); BNA: 1.340 M€ (+11,8%;+22,3% constante vs 1.143 M€ esperados).OPINIÓN: La cuenta de P&G refleja (i) El impacto negativo de los tipos de cambio (Lira Turca, Peso Mexicano y Dólar). El BNA recurrente con tipos de cambio constantes crece a un ritmo del 22,3% (+11,8% reportado), (ii) La mejora de los ingresos típicos (+9,3% en margen de intereses y +9,8% en comisiones en términos constantes) y la caída en provisiones (-12,9%; -5,2% constante). Los índices de calidad crediticia evolucionan positivamente. La morosidad desciende hasta el 4,4% (vs 4,6% en 4T’17) con una tasa de cobertura del 73,0% (vs 65,0% en 4T’17). La ratio de capital CET-I FL mejora hasta el 11,47% (vs 11,08% en 4T’17 vs 11,2% en 3T’17) y el ROTE alcanza el 14,6% (vs 7,7% en 4T’17). Por áreas geográficas (en términos constantes), México continúa siendo la principal fuente de resultados(BNA: 571 M€; +12,5% vs 532 M€ esperado). El margen con clientes aumenta y los índices de calidad crediticia mejoran significativamente (morosidad: 2,1% y cobertura en 153%). EnAmérica del Sur (BNA: 210 M€; +33,4% vs 198 M€ esperado) los ingresos típicos crecen a doble dígito (+20,7%) y las provisiones caen (-27,6%) tras los esfuerzos realizados en trimestres anteriores. Turquía (BNA: 201 M€;+ 49,7% vs 178 M€ esperado) confirma el fuerte aumento en ingresos (+30,1%) sin que los índices de calidad se resientan (morosidad en 3,7% y cobertura estable en 86,0%). El negocio bancario en España (BNA: 437 M€;+17,3% vs 320 M€ esperado) refleja las mejoras de eficiencia y la caída en el coste del riesgo. En EE.UU (BNA: 195 M€;+74,1% vs 153 M€ esperado), la gestión de márgenes y el cambio de mix en la cartera de inversión permiten un aumento en ingresos de +11,8% en un entorno de menores provisiones. En conjunto, valoramos positivamente los resultados 1T’18 que han sorprendido positivamente en las principales líneas de la cuenta de P&G a pesar de la dificultad del entorno - tipos de interés en mínimos históricos en la UEM así como una fuerte depreciación del Peso Mexicano y la Lira Turca.- Mantenemos nuestra recomendación de Comprar que se explica por la mejora en los fundamentales del banco y en su capacidad para generar capital. Link a los resultados del banco.
CAIXABANK (Neutral; Cierre: 3,96€; Pr.Obj.: 4,60€): Los resultados 1T’18 baten las expectativas gracias a la positiva evolución de los ingresos típicos y el descenso en el coste del riesgo (provisiones). El ROTE mejora hasta el 9,8% con una ratio de capital CETI FL estable (11,6%).-Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters): Margen de Intereses 1.203 M€ (+4,3% vs 1.204 M€ esperado); Margen Bruto: 2.262 M€ (+19,5% vs 2.114 M€ esperado); Margen de Explotación: 1.110 M€ (+40,1% vs 969 M€ esperado); BNA: 704 M€ (+74,7% vs 554 M€ esperado). OPINION: La cuenta de P&G confirma: (i) La mejora de los ingresos típicos (+4,3% en margen de intereses y +6,4% en comisiones), (ii) la reducción del coste del riesgo hasta 29 pb (vs 34 pb en 4T’17) que permite una caída en provisiones del - 69,4% y (iii) el buen momento de la franquicia en Portugal (BPI aporta 40 M€ al BNA del grupo). Los indicadores de riesgo evolucionan positivamente. La morosidad cae hasta el 5,8% (vs 6,0% en 4T’17) con una tasa de cobertura del 55,0% (vs 50,0% en 4T’17). La ratio de capital CET I FL se mantiene estable en el 11,6% (vs 11,7% en 4T’17) y el ROTE confirma la senda de mejora de los últimos trimestres al alcanzar el 9,8% (vs 8,4% en 4T’17 vs 8,0% en 3T’17). En conjunto, valoramos positivamente los resultados 1T’18 que muestran una positiva evolución de las principales partidas de la cuenta de P&G. Link a los resultados del banco.

BANKIA (Neutral; P.Obj.: 5,00€; Cierre: 3,64€): Resultados 1T’18: El BNA cumple con las expectativas y la ratio de capital CETI FL lidera el sector.- Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters): Margen de Intereses: 526 M€ (+4,4% vs 538 M€ esperado); Margen Bruto: 939 M€ (+6,0% vs 924 M€ esperado); Margen de Explotación: 453 M€ (-9,3% vs 431 M€ esperado); BNA 229 M€ (-24,5% vs 223 M€ esperado). OPINION: La cuenta de P&G refleja el impacto negativo de los bajos tipos de interés sobre el stock de préstamos –mayoritariamente referenciados al Euribor- y la cartera de bonos así como el aumento en los gastos operativos por la integración de BMN. Los índices de calidad crediticia evolucionan satisfactoriamente y la morosidad desciende hasta el 8,7% (vs 9,6% en 1T’17) con una tasa de cobertura del 55,1% (vs 51,3% en 1T’17). La ratio de capital CET 1 FL lidera el sector y alcanza el 12,68% (vs 12,46% en 4T’17) mientras el RoE mejora hasta el 7,5% (6,8% en 4T’17). Link a los resultados del banco.
VISCOFAN (Pº Objetivo: 53,0€; Cierre: 56,1€): Resultados débiles, penalizados por el dólar, pero son peores de lo esperado.- Principales cifras 1T’2018 comparadas con el consenso de Bloomberg: Ventas: 187,8M€ (-3,5%) vs. 190,3M€ estimado; EBITDA 54,5M€ (-0,2%); Margen EBITDA 29% vs. 28,1% 1T’17; EBITDA recurrente 46,3M€ (-15%); Margen EBITDA recurrente 24,6% vs. 28,1% 1T’17; Bº Neto 31,7M€ (+0,2%) y BPA ajustado 0,503€ (-26,5%) vs. 0,67€ estimado. La DFN desciende hasta 28,3M€ (-31% desde dic.17) y el capex desciende -3% hasta 13M€ en el primer trimestre. OPINIÓN: Los resultados son débiles manteniendo la tendencia mostrada durante la segunda mitad de 2017. Las cifras del primer trimestre se esperaban flojas, penalizadas por la debilidad del dólar pero han sido peores de los esperado tanto en ingresos como en beneficios.El impacto de los tipos de cambio, en su conjunto, resta aproximadamente -8% de los ingresos (a pesar del esfuerzo de aumento de precios) y -16% de los márgenes. Los ingresos retroceden -3,5% (187,8M€) cuando se estimaba -2,2% (190M€) y el BPA (ajustado) cae -26% vs. -1,5%. Atendiendo al desglose por divisiones de negocio: las ventas de envolturas 177,3M€ (-3,7) y los ingresos por venta de energía de cogeneración 10,5M€ (+0,8%).Como esperábamos los márgenes se erosionan significativamente. Una vez más, destacamos positivamente la saneada situación del balance, sin deuda (el ratio de apalancamiento ya era irrelevante en 2017 y con el descenso de la DFN `para a ser casi nulo). En definitiva, en nuestra opinión, parece difícil que tras este arranque de año la Compañía logre alcanzar los objetivos propuestos en diciembre porque el deterioro de los márgenes por la fuerte presión en costes podría ser mayor durante los próximos meses en un entorno alcista para las materias primas. Recordamos el guidance 2018: (Ingresos +4%/+6%; Ebitda +2%/+5% y del Bº Neto +2%/+5%. El Capex descenderá -30% hasta 75M€ (a tipo de cambio medio de 1,25US$/€). Además, aunque el balance permanece sólido y saneado, las cifras son decepcionantes por ello el valor retrocederá hoy. Link a los resultados de la Compañía.
CELLNEX (Vender; Pr. Objetivo: 22,50; Cierre: 23,36€; Var. Día: +0,9%): Resultados del 1T18 muestran una pérdida de 35M€. Reiteramos nuestra recomendación de Vender.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: ingresos 217M€ (+14,8%) vs. 215,0M€ estimados, EBITDA 101M€ (+20,2%) vs. 100M€ estimados, BNA -35M€ (vs. 11M€ en 1T17) vs. 26,5M€ estimado. OPINIÓN: Los resultados muestran crecimientos significativos hasta el EBITDA. Sin embargo, una serie de provisiones y el repunte del coste financiero provoca una pérdida en el 1T de -35M€. El consenso estimaba una beneficio de 26,5M€. Uno de los puntos sobre los que venimos advirtiendo es el abultado endeudamiento de la Compañía. Su rápido crecimiento le ha llevado a convertirse en una Compañía sobreapalancada: DFN/EBITDA en 2017 7,0x, en 2018 estimamos que se situará alrededor de 6,3x y 4,4x FF.PP. Esto provoca que su cotización sea especialmente vulnerable cuando el mercado atraviesa momentos inestables (como sucedió en febrero, cuando retrocedió hasta aproximadamente 19,75€). Además, su cuenta de resultados es tremendamente sensible a un repunte en el coste de financiación. Así sucede este trimestre, los intereses netos por cupones asociados a nuevos bonos y gastos de formalización de deuda se elevan hasta los 23M€ (+53% a/a). Además, la Compañía provisiona 62M€ por un programa de prejubilaciones fruto de un acuerdo laboral. Reiteramos nuestra recomendación de Vender sobre el valor. Recomendación que empeoramos (la manteníamos en Neutral) el pasado 15 de marzo (link a la nota completa en el Bróker). Además de estas cifras, pensamos que la compra del 29,9% de la Compañía por parte de Edizione a 21,5€ fija un precio de referencia, por debajo del de mercado, que debería presionar la cotización a la baja. Link al comunicado publicado por la Compañía.

AIRBUS (Comprar; Cierre: 95,90€; Var. Día: +0,6%): Débil comienzo de año pero mantiene previsiones.- Ha presentado sus cuentas 1T’18 cuyas principales cifras comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg) son: Ingresos 10.119M€ (-12%) vs 9.800M€ estimado, EBIT ajustado 14M€ (-19M€ en 1T’17) vs -15,7M€, EBIT declarado 199M€ (-65%), BNA 283M€ (-31%). Posición de caja neta de 13.391M€ (vs 13.391M€ a cierre de 2017). OPINIÓN: Los resultados baten las expectativas ya que el consenso de mercado esperaba pérdidas. Aun así, ha sido un comienzo de año complicado por los retrasos en la entrega de los motores del A320neo que les ha llevado a realizar el menor número de entregas trimestrales desde 2011 (121). También muestra la baja demanda del A330 que les ha llevado a recortar la producción. Con todo, la compañía mantiene sus objetivos anuales: espera aumentar su EBIT ajustado +20%, realizar 800 entregas de aviones comerciales y una generación de caja similar a la de 2017. Link a los resultados.
SANOFI (Cierre: 66,31€; Var.: +0,67%): Resultados 1T’18, en línea. Nuevo plan de recompra de acciones.- Resultados frente a consenso Bloomberg: Ventas 7.898M€ (-8,7%) frente 7.910M€ esperado. Beneficio Operativo 1.201M€ (-29,4%); BNA 1.045M€ (-81,7%). BPA ajustado 1,28€/acc (+1,4%). La comparación de resultados no es 100% homogénea ya que los de 1T’17 incluían la división de “Salud Animal” . La compañía confirmo el objetivo de crecimiento de BPA 2018 ajustado entre +2%/+5%. Comunicó la implementación de un programa de recompra de acciones por importe de 1.500M€ (1,79% de la capitalización bursátil) que se implementará en los próximos 12 meses. OPINIÓN: Resultados sin grandes sorpresas que apenas tendrán impacto en la cotización. Lo más “novedoso” es el plan de recompra de acciones. Aunque es positiva su dimensión (1,79% del capital) es limitado. Acceso directo a los resultados.

ENI (Cierre: 16,17€; Var. Día: +2,02%): Resultados 1T’18: buenos aunque ligeramente por debajo de lo esperado.- Resultados del 1T frente a consenso Bloomberg: Beneficio Operativo: 2.380M€ (vs +29,8M€ en 1T’17). Exploración y Producción: 2.085M€ (vs +30%). Gas 322M€ (vs -4,7%) y Refino, Marketing y Química 77M€ (vs 189M€ en 1T’17). BNA 946M€ (vs -1,9%). BNA ajustado 978M€ (vs 744M€ en 1T’17) y 1.010M€ esperado. Deuda Neta 11.278M€ (-24,4%): DN/PN 0,23 (vs 0,28 en dic. 2017). Producción de hidrocarburos: 1,867Mbep/d (+4,0%). OPINIÓN: Buenos resultados que, aunque están ligeramente por debajo de lo esperado, mejoran sustancialmente. A su vez, la generación de caja sigue permitiendo reducir deuda. La producción de hidrocarburos, es la segunda mejor del sector, después de Total. Acceso directo a los Resultados.

DAIMLER (Neutral; Cierre: 65,0€; Var. Día: +0,03%): Resultados 1T18 defraudan estimaciones.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Las ventas alcanzan las 806.900 unidades (+7% a/a), ingresos 39.785M€ (+3,1%) vs. 40.066M€ estimados, EBIT 3.335M€ (-11,6%) vs. 3.414M€ estimado, BNA 2.354M€ (-11,2%) vs. 2.294M€ estimados, BPA 2,12€ (-11,3%) vs. 2,16€ estimados. OPINIÓN: Resultados que quedan por debajo de lo estimado y que muestran caídas importantes a partir del EBIT. Sin embargo, en esta comparativa influyen los extraordinarios (positivos) incluidos en el EBIT del 1T17. Excluyendo estos factores, esta partida crecería en torno al +8,5%. Su división premium, Mercedes, sigue mostrando una buena evolución. Asunto que valoramos positivamente puesto que representa en torno al 60% de los ingresos totales del grupo. En concreto, sus ventas aumentan +4,6%, hasta alcanzar las 594.300 unidades, ingresos +2,1% y EBIT +3,1%. En cuanto al conjunto del año, estiman un crecimiento ligero de la venta de vehículos, los ingresos y el EBIT. Link al comunicado publicado por la Compañía.

FERROVIAL (Comprar; Pr. Objetivo: 21,8€; Cierre: 17,90€; Var. Día: +0,56%). Provisiona 236 M€ por el contrato de servicios con el Ayuntamiento de Birmingham.- La compañía contabilizará en 1T18 una provisión de 236 M€ (adicional a los 74 MGBP provisionados en 2017) en relación al contrato de rehabilitación y mantenimiento de infraestructuras en Birmingham gestionado por su filial Amey. Esta provisión refleja las inversiones adicionales a realizar por Amey durante la fase inicial del contrato (Core Investment Period), así como las deducciones y penalizaciones que el Ayuntamiento de Birmingham piensa seguir aplicando a lo largo de 2018 después de que el Tribunal de Apelación emitiera una sentencia a su favor. Ferrovial recurrirá dicha sentencia ante el Tribunal Supremo. OPINIÓN: Noticia negativa para Ferrovial, ya que esta provisión frena la tendencia de mejora del negocio de Servicios en Reino Unido, que cerró 2017 con una caída de ingresos de -8,5% pero mostraba una progresiva recuperación del margen (3,5% de margen Ebitda en 2017 frente a 2,6% al cierre de 9M17 y 1,5% en 2016). Esta provisión no compromete en principio la capacidad de la compañía para cumplir con su dividendo de 0,719€ por acción en 2018, ya que Ferrovial obtiene más de un 50% de su flujo de caja operativo de sus infraestructuras (autopistas y aeropuertos) y el negocio de Servicios en Reino Unido sólo generó un 9,2% del Ebitda del grupo en 2017. No obstante, esta provisión equivale prácticamente a un 50% del BNA 2018e y a un 3,8% del patrimonio neto, por lo que esperamos un descenso en la cotización de hoy (-3% /-4%), al menos hasta que la compañía clarifique en mayor medida en un conference call que realizará hoy el impacto de esta provisión, las posibilidades de recuperación en próximos años o las posibles desinversiones en proyectos del Reino Unido que pueda acometer para compensar este efecto negativo.

PHARMAMAR (Cierre: 1,655€; Var. Día: +1,29%): AXESOR revisa el rating a la baja desde “BB-” hasta “B+” con perspectiva estable.- OPINIÓN: Mala noticia pero esperable tras el reciente flujo de noticias negativos, que tendrá su impacto en la futura generación de caja. Esta noticia impactará negativamente en la cotización hoy.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Tecnología de la Información +2,3%; Consumo Discrecional +1,6%; Energía +1,5%.Los peores: Telecomunicaciones -3,2%; Industriales -0,4%; Financieras +0,04%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) CHIPOTLE MEXICAN (422,5 +24,4%). La compañía rebotó con fuerza después de presentar unos resultados que batieron expectativas en términos de ventas. Además, la compañía cuenta con un nuevo CEO que ha sido acogido muy positivamente. (ii) ALEXION PHARMACEUTICS (121,4$; +14,5%). después de que uno de los medicamentos para tratar la sangre que está en desarrollo diera resultados positivos. (iii) FACEBOOK (174,2$; +9,1%). Continuó cotizando positivamente los resultados presentados el día previo, no solo porque batiera expectativas, sino porque repuntaron el número de usuarios a pesar del escándalo y porque el 91% de los ingresos por publicidad se genera en dispositivos móviles frente a 85% en 1T17, por lo que Facebook fortalece su posición frente a Google en este mercado publicitario. (iv) ABBVIE (97,4$; +6%). Tras presentar unos resultados que batieron expectativas y además anunció una mejora de guidance de BNA. El BNA ajustado repuntó +46% con respecto al dato del año previo.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) AMERICAN AIRLINES (42,4$; -6,4%). Las acciones cayeron con fuerza después de que un pasajero encontrara una rata muerta en su maleta facturada. (ii) AT&T (33,1$; -6%) las acciones volvieron a caer afectadas por los resultados publicados el día previo. Recordemos que los resultados se situaron por debajo de expectativas y que tampoco cumplió el guidance dado por la compañía.

AMAZON (1.518$; +3,96%). La compañía presentó resultados 1T¿18 ayer y se situaron por encima de expectativas. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 51.042M$ (+43%) vs 49.955M$ estimado; BPa 3,27$/acc. Vs 1,258$/acc. Estimado. El beneficio ascendió a 1.630M$, lo que supuso un incremento de 724M$ con respecto a la cifra del mismo periodo del año previo. De cara al segundo trimestre la compañía espera que sus ventas se sitúen en un rango de 51.000M$/54.000M$, lo que implica un incremento entre el +34%/+42%. Por otra parte, estima que el beneficio operativo se situará en un rango entre 1.100M$/1.900M$, frente a los 628M$ del mismo periodo del año previo. Por áreas geográficas, EE.UU. destacó positivamente, con un incremento de los ingresos de +46%. El resto del mundo también aportó positivamente, con un incremento de +34%. Estos resultados se vieron impulsados por el incremento en el número de usuarios Prime, los cuales habrían alcanzado la cifra de 100 millones de clientes, y por el negocio de servicios en la nube, ya que incrementó su beneficio +49% hasta alcanzar unas ventas de 5.440M$.

MICROSOFT (94,3$; +2,1%). Presentó resultados 3T¿18 (año fiscal) que batieron expectativas. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg). Ingresos 26.819M$ (+16%) vs 25.778M$ estimado; BPA 0,953$/acc. Vs 0,849$/acc. Estimado. Estos resultados se han visto impulsados por un incremento de ventas de +93% de su plataforma de servicios en la nube Azure. Cabe resaltar que los beneficios en los primeros nueve meses del año se redujeron hasta 7.968M$ vs 17.420M$ del año anterior, afectados por la reforma fiscal americana, la cual le obligó a elevar provisiones extraordinarias por 18.000M$.

GENERAL MOTORS (38,3$; +0,4%). Presentó resultados 1T¿18. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg). Ingresos 36.099M$ vs 34.739$ estimado; BPA 1.430$/acc. Vs 1.237$/acc. estimado. El beneficio de la compañía sufrió una fuerte reducción (-60%) afectada fundamentalmente por un cambio en la producción de su furgoneta Chevrolet. Aunque la compañía expone que se trata tan solo de un efecto temporal. Por otra parte, Corea del Sur continúa dando muchos problemas y parece que finalmente cerrará la planta, con un coste que se calcula ascenderá a 1.000M$. Estos resultados están en línea con las estimaciones de la compañía, puesto que esperaban una caída derivada de la reducción de la producción de su camioneta en EE.UU.

RESULTADOS 1T’18 del S&P 500: Con 129 compañías publicadas el incremento medio del BPA es 23,2% vs 19,9% hasta el lunes y vs 17,11% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 80,4% (vs 79,4% hasta el lunes), el 6,8% en línea (vs 7,2% hasta el lunes) y el restante 12,8% decepcionan (vs 13,4% hasta el lunes). En el trimestre pasado (4T’17) el BPA fue +14,87% vs +11% esperado.

Ayer publicaron (compañías más relevantes, BPA vs BPA estimado): Allegion (0,80 vs. 0,849$e); Hilton (0,55$ vs. 0,53$e); Pepsico (0,96$ vs. 0,927$e); Southwest Air (0,75 vs. 0,739$e); Bristol Meyers (0,94$ vs. 0,848$e); General Motors (1,43$ vs. 1,237$e); Amazon (3,27$ vs. 1,258$e); Mattel (-0,6$ vs. -0,397$e); Microsoft (0,95$ vs. 0,489$e); Intel (0,87$ vs. 0,713$e).

HOY publican (compañías más relevantes, BPA estimado): Antes de la apertura del mercado: Chevron (1,472$e); Colgate (0,726$e). A las 14h Exxcon Mobile (1,103$e).

. 

Acceda al informe completo.