INFORME DIARIO - 30 de Abril de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "La macro relacionada con la inflación marcará la semana."

La semana que comenzamos es atípica. Iniciamos hoy lunes con el cierre de Japón y China.  Por su parte, en Europa la mayoría de las plazas cerrarán el martes, hecho que hará que los volúmenes de contratación en la sesión del lunes sean anormalmente bajos. A su vez, en el caso particular del Ibex, la contratación del miércoles se puede también ver afectada por la festividad en Madrid. Por lo tanto, nos enfrentamos a una semana “corta” donde las claves vendrán por dos frentes: 1) La macroeconomía y la 2) microeconomía (resultados empresariales).
Respecto a datos macroeconómicos esta semana es especialmente intensa en datos

estadounidenses que pueden dar indicios acerca de qué podemos esperar de la inflación a corto plazo. En esta línea, el lunes se conocerá el Deflactor del Consumo (PCE) del mes de marzo. Se estima un crecimiento de +2,1% (vs +1,8% anterior) acercándose al nivel de referencia de la Fed. A su vez, el viernes, conoceremos Salario Medio/Hora (2,7% esperado vs 2,7% anterior) con un mercado muy próximo al pleno empleo (Tasa de Paro 4,0% esperado vs 4,1% anterior). El tensionamiento del mercado laboral puede interpretarse como un foco de presiones en salarios y esto, incrementará las TIRs del T-Note y del Bund hacia los niveles comentados anteriormente. De confirmarse, supondría una nueva resistencia para el avance de los índices de renta variable. 
Respecto a la campaña de resultados empresariales, durante la semana muchas compañías seguirán publicando cuentas del 1T. EnEstados Unidos se conocerá un total de 148 empresas (vs 250 que ya lo han hecho). El BPA evoluciona mejor de lo esperado. Elcrecimiento es del +23,20% que contrasta con el +17,11% estimado al inicio de campaña. En Europa, del EuroStoxx50 conoceremos 7 compañías habiendo publicado 30. Y, por último, en el Ibex faltan por conocer 16 compañías, y esta semana se harán públicas las de 5. Ya centrados en mercado, en las últimas semanas, la presión de la renta fija era neutralizada por los fundamentales de las compañías. Sin embargo iniciamos una fase de resultados de compañías de segunda línea, salvo excepciones como McDonald's; Pfizer; Merck; Apple; Yum! Brands o Kraft Heinz. De todos estos, especial mención a los del sector tecnológico y en particular a los Apple. Esto, podría generar nuevas sesiones de volatilidad con las FAANG que podrían coincidir con una macro más preocupada con la inflación, y que presione las TIRs al alza.

En conclusión, nos enfrentamos a una semana donde el movimiento al alza de los mercados pueden estar condicionado por la macro y donde la micro puede dar poco soporte .

Bonos: "T-Note bajo presión por PCE y salarios" 
Los comentarios dovish del BCE en su reunión del jueves ante cierta desaceleración reciente en la UEM y la amenaza del proteccionismo dieron soporte a los bonos y la TIR del Bund cerró la semana en 0,57% vs 0,63% de miércoles. El diferencial EE.UU.- UEM subió hasta 239 b.p. Esta semana podríamos ver más presión en el T-Note ante el posible repunte del PCE subyacente en EE.UU hasta el 2,0% desde 1,6%  ant. La Fed se reúne el miércoles pero no esperamos subida de tipos en esta ocasión (1,50/1,75% actual).Un posible repunte en salarios (desde 2,7% actual) también podría afectar a los bonos. El Bund podría verse contagiado por esta posible rentabilidad al alza en el T-Note.Rango estimado del Bund: 0,55%/0,65%.


Divisas: ”Datos macro a favor del dólar" 

Eurodólar (€/USD).- La semana pasada un nuevo avance en la Confianza del Consumidor y un PIB del 1T’18 mejor de lo esperado, impulsaron ligeramente al dólar. Esta semana esperamos que el dólar siga recuperando algo más de terreno. La Fed no moverá tipos el miércoles pero jugará a su favor un posible repunte del PCE subyacente y de los salarios en EE.UU. Además en la UEM, esperamos retrocesos en el IPC suby. (0,9% vs 1,0% ant) y en el PIB (2,5% vs 2,7% ant). Rango estimado (semana): 1,196/1,226. 

Euroyen (€/JPY).- Movimiento de ida y vuelta del yen la semana pasada. Aunque la tendencia estructural de la divisa nipona es depreciatoria, unos datos de IPC flojos en la UEM (IPC abril +1,3% vs. +1,4% anterior) podrían debilitar al euro en favor del yen. Con ello, el cruce podría deslizarse por debajo de 132 (apreciación del yen). Rango estimado (semana): 131,2/133,0. 


Eurolibra (€/GBP).- La libra se debilita ante el deterioro de la actividad económica – el PIB 1T’18 defrauda las expectativas y registra el menor ritmo de crecimiento desde finales de 2012 al situarse en +1,2% vs +1,4% ant.- .Este deterioro reduce la probabilidad de subida de tipos de interés de referencia a corto plazo. Esta semana la atención se centrará en la evolución de los PMI¿s británicos. Rango estimado (semana): 0,876/0,885 


Eurosuizo (€/CHF).- El franco continúa cotizando en torno a mínimos de tres años en un entorno marcado por la baja volatilidad de los mercados y el deterioro de la Balanza Comercial en Suiza. Esta semana la atención se centrará en la evolución del Indicador Adelantado (KOF) y el PMI Manufacturero en Suiza. Rango estimado (semana): 1,193/1,200. 

. 

1. Entorno económico
CHINA. PMI No manufacturero (abr) 54,8 (vs 54,5 esperado) y 54,6 anterior. PMI Manufacturero (apr) 51,4 (vs 51,3 esperado) y 51,5 anterior. PMI Compuesto (abr) 54,1 vs 54,0 anterior.
REINO UNIDO. a) PIB 1T +1,2% a/a (vs. +1,4% estimado y anterior). Retroceso importante de la construcción -3,3% mientras que en el lado positivo destaca la electricidad y el gas (+3,7%). Esta tasa ha sido la más débil desde el 4T’12 y hace temer una prolongación en la tendencia bajista que muestran los últimos registros de PIB: 1T2017 +2,1%, 2T17 +1,9%, 3T17 +1,8%, 4T17 +1,4% y 1T18 +1,2%. b) Índice de Precios Inmobiliarios Nationwide +2,6% (vs +2,7% estimado) y +2,1% anterior. c) Índice de Confianza del Consumidor GfK: -9 (vs. -7 estimado y anterior).

UEM. a) Confianza Económica: 116,7 vs. 112,0 estimado y 112,7 anterior (revisado a mejor desde 112,6). b) Clima Empresarial: 1,35 (vs. 1,28 estimado) y 1,44 anterior (revisado desde 1,34). c) Confianza Industrial: 7,1 (vs. 5,8 estimado) y 7,0 previo (revisado desde 6,4). d) Confianza de Servicios: 14,9 vs. 15,9 estimado y anterior (revisado a peor desde 16,3). e) Confianza del Consumidor (final): 0,4 vs. 0,4 estimado y 0,1 anterior.

EE.UU. a) PIB 1T’18 (dato preliminar) tasa t/t anualizada: +2,3% (vs +2,0% estimado) y +2,9% anterior. El consumo se comportó en línea con lo esperado 1,1% (vs 4,0% ant.). b) Confianza de la Universidad de Michigan: 98,8 (vs 98,0 estimado) y 97,8 preliminar.

Leer más en nuestra web:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea y otras

MAPFRE (Vender; Pº Objetivo: 2,77€, Cierre 2,86€; Var. Día: -0,45%).- Resultados 1T18: retrocesos importantes en todas las partidas.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Primas emitidas y aceptadas 6.197,2M€ (-7,2%), ingresos 7.257M€ (-7.6%), BAI 370M€ (-17,5%), BNA 187,0M€ (-9,3%) vs. 189,3M€ estimados. OPINIÓN: Cifras con retrocesos importantes en todas las partidas. Las primas caen en conjunto -7,2%. En el segmento Vida -15,5% y en el No Vida, el principal de la Compañía, -4,8%. Este mal comportamiento va calando por la cuenta de resultados hasta provocar una caída de -9,3% en el BNA, que defrauda estimaciones. Por geografías la situación es preocupante. No consiguen crecer en ninguna región: Iberia -1,9%, Latam -11,3% y el resto -11,1%. Por el lado del balance, las noticias también son negativas: los activos totales caen -0,7% y los fondos propios -6,5%. Las buenas noticias vienen sólo por parte del ratio combinado que mejora un punto porcentual hasta 96,5%. En conjunto, resultados flojos que deberían tener un impacto negativo en la cotización del valor. Link directo al informe publicado por la Compañía.
BANCO SABADELL (Neutral; Pr. Obj. 2,10€; Cierre: 1,63€): Mantenemos nuestra recomendación en Neutral con un precio objetivo de 2,0 €/acc (sin cambios). Los resultados del 1T'18 baten las expectativas gracias a la generación de ROF¿s y el descenso en provisiones que viene acompañado por la mejora en los índices de calidad crediticia (morosidad y cobertura). La ratio de capital CETI FL se sitúa en el 12,0% (vs 12,8% en 4T'17) debido al impacto de la norma ISFR9 (-78 pb) – en línea con lo previsto -. SAB cotiza con un descuento elevado en relación al Valor Contable (~30,0%) y a sus comparables (~20,0%) aunque pensamos que el perfil de riesgo del banco aún es elevado - el volumen de activos improductivos equivale a 1,4 veces el Valor Contable Tangible -. Link al informe completo.-

CIE AUTOMOTIVE (Comprar; Pr. Objetivo: 33,1€; Cierre: 31,0€; Var. Día: +0,13%): Resultados sólidos y mejora del Plan Estratégico. Mantenemos en Comprar y elevamos precio objetivo hasta 33,1€.- CIE arranca el año con crecimientos de doble dígito alto y batiendo estimaciones. El segmento de automoción consigue una vez más mejorar sus márgenes hasta superar con holgura los parámetros habituales en el sector. Todo ello permite mejorar su Plan Estratégico 2016/2020. Por segunda vez en menos de tres años, lo lanzó a finales de 2015. Y en nuestra opinión conseguirá cumplir sus objetivos sin demasiados obstáculos. La clave para ello será su diversificación geográfica que le permitirá aprovechar la recuperación del mercado brasileño y la solidez de India. Sin olvidar la dilución de riesgos asociada a la imposición de aranceles en Nafta. Finalmente, el próximo 3 de julio se materializará la desinversión de CIE en Dominion lo que llevará a la acción de CIE a descontar el valor de su filial (cotización actual 3,04€). Nuestro modelo ya contempla este nuevo escenario y la valoración actualizada nos lleva a mantener recomendación en Comprar con precio objetivo de 33,1€ (vs. 22,64€ anterior, potencial +9%). Link directo a la nota completa en el Bróker.

FAES (Comprar; Cierre: 3,36€; Var. +1,82%): Resultados 1T’18, buenos.- Ventas 86,2M€ (+41,8%); EBITDA 17,9M€ (+28,8%); BNA 13,7M€ (+47,6%). OPINIÓN: Buenos resultados impulsada notablemente por las ventas de las filiales adquiridas en 1T’17 (ITF, Diafarm y Tecnovit), que aportan 18M€ más el propio crecimiento orgánico en este 2018. Estos resultados serán descontados positivamente por la cotización. Acceso directo al Informe..

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Telecomunicaciones +1,75%; Inmobiliario +1,32%; Utilities +0,96%.

Los peores: Energía -1,22%; Tecnología -0,32%; Materiales -0,23%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) SVB FINANCIALS (305,61$; +18,7%). La compañía experimentó el mayor repunte del S&P500 tras presentar resultados trimestrales superiores a las expectativas del consenso con un margen de intereses de 421,1 M$ frente a 407,9 M$ estimado y un BPA de 3,63$ frente a 3,13$ estimado. (ii) EXPEDIA (115,07$; +8,2%). El rebote de la cotización se debe a unas pérdidas inferiores a lo estimado, con un BPA de -0,36$ frente a -0,48$ estimado, debido a la evolución positiva de los ingresos (2.510 M$ frente a 2.440 M$ estimado) y a un incremento de ++15% en las pernoctaciones hoteleras reservadas a través de su web. (iii) SPRINT (6,50$; +8,33%). La cotización repuntó con fuerza tras anunciarse la integración con T-Mobile. Las 2 compañías de telecomunicaciones han acordado su fusión tras años de negociaciones. La integración se realiza mediante un intercambio de acciones en el que se valora cada acción de Sprint a 0,10256 acciones de T-Mobile. La nueva compañía, que mantendrá el nombre de T-Mobile, tendrá 70 millones de clientes móviles, por lo que será la tercera por número de clientes en EE.UU. tras Verizon Wireless (111 millones) y AT&T (71 millones de clientes). T-Mobile espera obtener unos ingresos de 76.000 M$ en 2018 y aumentar esa cifra hasta 86.000 M$ en los próximos 4 años, con un objetivo de sinergias de costes de 6.000 M$. Las participaciones de T-Mobile y Softbank serán del 42% y del 27% respectivamente en la nueva compañía. Las sinergias de costes deberían incrementar los recursos de la compañía para el despliegue de redes de telefonía 5G, aunque los beneficios no serán inmediatos ya que la transacción no se cerrará hasta principios de 2019 y afronta algunas restricciones por parte de los reguladores de la competencia, ya que supone la integración de la 3ª y la 4ª compañía de telecomunicaciones en EE.UU. Por último, (iv) AMAZON (1.572,62$; +3,6%) subió reflejando el rebote en el after-market del jueves tras haber presentado resultados superiores a las expectativas (BPA 3,27$ vs 1,258$ estimado) con un incremento esperado de ingresos superior a +34%.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CHARTER COMMUNICATIONS (263,3$; -11,7%). La compañía proveedora de servicios de TV por cable sufrió la mayor caída en 9 años después de que la compañía perdiera 122.000 suscriptores en 1T18, una cifra superior a los 100.000 suscriptores perdidos en el mismo trimestre del año anterior, que ya fue considerado muy débil. (ii) EXXON MOBIL (77,79$; -3,8%). La cotización sufrió un retroceso tras presentar resultados levemente inferiores a las expectativas del mercado. Exxon Mobil cerró el trimestre con un BPA de 1,09$ vs. 1,103$e y una cifra de producción de 3,889 millones de barriles diarios, la primera vez que no alcanza el umbral de 4 millones de barriles diarios en un primer trimestre en prácticamente 2 décadas y la peor cifra de producción desde la fusión con Mobil en 1999, lo que no le ha permitido favorecerse totalmente de la subida del precio del crudo como su rival Chevron, que sí batió expectativas con un BPA de 1,90$ vs. 1,472$e.

RESULTADOS 1T’18 del S&P 500: Con 250 compañías publicadas el incremento medio del BPA es 23,2% vs 20,7% hasta el jueves y vs 17,11% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 80,4% (vs misma cifra que el pasado jueves), el 6,8% en línea (vs 7,2% hasta el lunes) y el restante 12,8% decepcionan. En el trimestre pasado (4T’17) el BPA fue +14,87% vs +11% esperado.

Ayer publicaron (compañías más relevantes, BPA vs BPA estimado): Chevron (1,90$ vs. 1,472$e); Colgate Palmolive (0,74$ vs. 0,726$e). Exxon Mobil (1,09$ vs. 1,103$e).

HOY publican (compañías más relevantes, BPA estimado): Antes de la apertura del mercado: Allergan (3,351$e); McDonald’s (1,672$e); Arconic (0,331$e).

. 

Acceda al informe completo.