INFORME DIARIO - 02 de Mayo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Un euro débil anima a Europa, Apple sostiene el S&P500." 

Las bolsas europeas repuntaron el pasado el pasado lunes, animadas por la depreciación del euro (que continúo su depreciación ayer hasta perder puntualmente el nivel de 1,20$) y las operaciones corporativas (el mercado reaccionó de forma positiva a la integración de Sainsbury con ASDA, filial de Wal-Mart en Reino Unido). En Wall Street, el S&P500 retrocedió el lunes y recuperó terreno ayer, en una jornada marcada por el retroceso de las industriales tras la caída del ISM Manufacturero y el repunte de las tecnológicas tras unos resultados de Apple superiores a las expectativas (ver noticias corporativas). En el mercado de renta fija, la TIR del T-Note se ha mantenido por debajo de la barrera del 3,0% a pesar de que eldeflactor del consumo en EE.UU. repuntó hasta +2,0% por primera vez en más de 12 meses y el Bund se mantuvo respaldado, con una leve ampliación de diferenciales periféricos.

Hoy: "La Fed y sus pistas sobre el aumento de tipos son la clave."

Las bolsas arrancarán hoy la sesión carentes de una dirección clara y la tendencia de lateralidad debería mantenerse durante toda la jornada en Europa, a la espera de la reunión de laReserva Federal (20:00h). Aunque los tipos de interés se mantendrán en los niveles actuales (1,50% / 1,75%) y no habrá comparecencia posterior de Powell ni actualización de previsiones macro, sí será muy relevante el mensaje de la Fed acerca de las perspectivas de inflación. La aceleración IPC subyacente hasta +2,1%, el aumento del deflactor del consumo hasta +2,0%, la progresiva subida de los salarios y el repunte del indicador de precios pagados del ISM Manufacturero pueden llevar a la Fed a mostrar unas mayores expectativas de inflación. Cualquier hipotética referencia a un ritmo más rápido de subidas de tipos de interés (el mercado otorga una probabilidad del 36,6% a que se realicen 4 subidas a lo largo de 2018 frente a las 3 que estimamos nosotros) podría elevar la TIR del T-Note de nuevo hasta niveles superiores al 3,0%, provocar caídas moderadas en Wall Street y mantener el euro depreciado, en un nivel muy próximo a 1,20$. El resto de referencias de la jornada (primera estimación del PIB de la UEM en 1T18, resultados de MasterCard y Kraft) deberían ser positivas, pero quedarán en un segundo plano y no tendrán capacidad de influencia para un mercado que sólo podrá consolidar niveles a la espera de la Fed. 

1. Entorno económico
EE.UU.- (i) El ISM Manufacturero de abril fue inferior a las expectativas, tras retroceder desde 59,3 hasta 57,3 frente a 58,5 estimado, el nivel más bajo desde julio de 2017. La componente de empleo cayó desde 57,3 hasta 54,2 mientras que el indicador de precios pagados repuntó desde 78,1 hasta 79,3, el nivel más alto desde abril de 2011, lo que puede estar reflejando mayores presiones inflacionistas. (ii) El Deflactor del Consumo Personal, indicador preferido por la Fed para monitorizar la inflación, repuntó en marzo desde +1,7% hasta +2,0% en tasa interanual, en línea con las expectativas. Este dato supone la tasa más elevada desde febrero de 2017. La tasa interanual subyacente siguió una evolución similar, al acelerar hasta +1,9% interanual frente a +1,9% estimado y +1,6% anterior. Aunque el escenario central de tipos de interés continúa siendo 3 subidas por parte de la Fed a lo largo de 2018, la probabilidad de que la Reserva Federal suba los tipos 4 veces ha repuntado hasta el 36,6%. (iii) Los Ingresos Personales aumentaron +0,3% frente a +0,4% estimado y +0,3% anterior, mientras que los Gastos Personales aumentaron +0,4% (en línea con expectativas) frente a +0,0% anterior. El mayor crecimiento de los gastos ha provocado una caída de la tasa de ahorro desde el 3,3% hasta 3,1%. (iv) Las Preventas de Vivienda aumentaron +0,4% frente a +0,7% estimado y +2,8% anterior (revisado a la baja desde +2,8%. (vil Índice de Gestores de Compra de Chicago repuntó menos de lo esperado en abril, al aumentar desde 57,4 hasta 57,6 frente a 58,0 estimado.

JAPÓN.- (i) El PMI del sector servicios de abril mejoró desde 50,9 hasta 52,5. El PMI Compuesto repuntó desde 51,3 hasta 53,1. (ii) El índice de Confianza del Consumidor de abril fue débil, con una cifra de 43,6 frente a 44,5 estimado y 44,3 anterior.

CHINA.- El PMI Manufacturero (Caixin) batió las expectativas al repuntar una décima hasta 51,1 frente a 50,9 anterior.

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2.- Bolsa europea y otras


TELEFÓNICA (Comprar; Pr. Objetivo: 10,78€; Cierre: 8,43€): La deuda cae y la actividad mejora: reafirmamos recomendación de Comprar. Precio objetivo 10,78€.-Telefónica inicia el ejercicio recortando su endeudamiento y acelerando su crecimiento en geografías tan relevantes como España o Latam. La actividad en Reino Unido nos sorprende positivamente. Asunto clave de cara a la posible OPV de O2. Especialmente tras el éxito de la Compañía en la primera fase de la subasta de espectro en el país. Con estas cifras, insistimos en que los objetivos anuales son fácilmente alcanzables. Al igual que mantener una rentabilidad por dividendo atractiva. A niveles actuales de cotización, se sitúa en torno al 5%. Por todo ello, mantenemos recomendación de Comprar y ajustamos el precio objetivo ligeramente al alza (hasta 10,78€ desde 10,64€ anterior) consecuencia de la caída de la TIR del activo libre de riesgo. Link a la nota en el Bróker.

IBERDROLA (Comprar; Pº Objetivo: 7,00€; Cierre: 6,416€ (+0,72%).- Protege su deuda de la subida de tipos. El grupo está contratando derivados (forward swaps) que convierten el tipo variable de su deuda en fijo. El año pasado cubrió 3.600M€ con esta estrategia y en lo que va de año ha elevado esta cifra hasta 6.000M€. El resultado es que la deuda a tipo fijo de la eléctrica vasca ha pasado del 49% hace 15 meses al 74,3% actual, si se incluye Neoenergia (80,4% ex -Neoenergia). OPINIÓN: La Deuda Neta de Iberdrola alcanzaba los 33.313M€ a finales del 1T’18, con un ratio de Deuda Neta /EBITDA de 3,9x. El coste total de la deuda de Iberdrola actual es del 3,59% (incluyendo Neoenergía en Brasil). Este movimiento de protección lo están llevando a cabo otras empresas del sector (Red Eléctrica, Gas Natural…) y también otras empresas concesionarias (Abertis…Nosotros no esperamos subidas en el tipo de referencia del BCE hasta el último trimestre de 2019 (desde el 0% actual hasta 0,25%), pero entendemos que el grupo se empiece a preparar e intente proteger su pasivo ante futuras subidas de tipos.

SAINSBURY’S (Cierre: 314,5£; Var. Día: +1,78%): El grupo anunció el lunes la adquisición y posterior fusión con Asda, la filial de Walmart en Reino Unido, para crear la mayor distribuidora del país. Walmart recibirá 3.000M£ en caja y un 42% del nuevo grupo fusionado como contraprestación a la venta de Asda, que ha sido valorada en 7.300M£ en la operación. Walmart pagó 6.700M£ por Asda en 1999. Walmart se ha comprometido a no tener más del 29,9% de los derechos de voto en la nueva compañía. Basándose en sus cuotas de mercado actuales, la combinación de Sainsbury y Asda controlarían casi un tercio del mercado de comestibles del Reino Unido, poniéndolo por delante de Tesco. En 2016, Sainsbury compró Argos por 1.400M£. Las autoridades de competencia del Reino Unido han comunicado que tardarán al menos un “numero de semanas” para realizar la primera revisión del acuerdo. El nuevo grupo anunció que espera generar sinergias en el entorno de 500M£ con la integración. OPINIÓN: El acuerdo es un ambicioso intento de remodelar el mercado minorista del Reino Unido, en el que los tradicionales cuatro grandes minoristas- Tesco, Sainsbury’s, ASDA y Morrisons-han visto su negocio amenazado y erosionado por las cadenas de descuento alemanas Lidl y Aldi en los alimentos, y por los rivales de minoristas de Internet como Amazon en mercancía general. Sainsbury confía en tener el acuerdo de las autoridades de competencia, ya que la rivalidad entre los principales actos es mayor ahora que nunca. Sin embargo, seguramente las autoridades de competencia forzarán la venta de algunos de los establecimientos del nuevo grupo. Las acciones de Sansbury reaccionaron muy positivamente el lunes (+14,5%) y el martes (+1,8%) al anuncio de la integración ante la posibilidad de generar importantes sinergias y por el cierre de las posiciones cortas sobre la acción.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Tecnología de la Información +1,46%; Real Estate +0,68%; Consumo Discrecional +0,17%;

Los peores: Consumo Estable -0,88%; Telecomunicaciones -0,77%; Energía -0,55%;

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) IPG PHOTONICS (233,29$; +9,51%) tras publicar resultados del 1T mejores de lo esperado. Las ventas alcanzaron los 359,9M$ (vs 346,4M$ esperados). El BPA fue de 1,93$ (vs 1,81$ esperado). Para el 2T esperan un BPA de entre 2,05$ y 2,35$ (vs 2,19$ del consenso). (ii) JOHNSON CONTROLS (35,94$; +6,11%) tras descontar la cotización los resultados del 2T mejores de lo esperado. Ventas 7.500M$ (vs 7.430M$ esperado). BPA 0,53$ (vs 0,52$ esperado).Por otro lado, confirmó los objetivos de 2018. (iii) FACEBOOK (173,86$; +1,08%): El presidente de Whatsapp Jan Koum han anunciado que dejará la compañía por falta de sintonía con los directivos de Facebook sobre la estrategia a seguir a futuro.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) TAPESTRY (47,46$; -11,74%) tras publicar resultados del 2T peores de lo esperado. Para el 3T espera unas ventas de 1.320M$ (vs 1.310M$ esperado) y para 2018 un crecimiento de +30% situándose entre 5.800M$ y 5.900M$. (ii) SEAGATE (54,21$; -6,36%) a pesar de publicar unos resultados del 3T mejores de lo esperado. Ventas 2.800M$ (vs 2.750M$ esperado) y BPA 1,46$ (vs 1,33$ esperado). Para el 4T esperan unas ventas planas y un margen bruto similar a los del 3T, entre 29% y 33%. (iii) MATTEL (14,06$; -5,00%) tras conocerse que comprar a Saban Properties LLC los juguetes y la franquicia relacionado con Power Rangers por un importe de 522M$.

MARATHON (72,90$; -2,68%) / ANDEAVOR (133,48$; -3,50%): el lunes Marathon anunció la compra de Andeavor por 152,27$/acc en efectivo o 1,87acciones (prima del +24% tomando la referencia el cierre del viernes). Valora el 100% de la compañía (equity value) 23.300M$ y EV 35.600M$. Con esta fusión se crea la mayor refinería independiente de Estados Unidos.

APPLE (Cierre: 169,10$; Var. Día: +2,32%): Resultados 2T’18 resultados mejores de lo esperado. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 61.100M$ frente a 60.900 M$ estimado; BPA 2,73$ (vs 2,64$ esperados). Para el 3T espera unos ingresos en el rango 51.500M$ / 53.500 M$, también superiores a las expectativas. La cotización reflejará hoy un repunte superior a +3% en el after-market tras anunciar un aumento en su plan de recompra de acciones en 100.000 M$ adicionales y un incremento de su dividendo trimestral desde 0,63$ hasta 0,73$ por acción. Consideramos que los resultados son muy positivos no sólo por las cifras de ingresos y BPA superiores a las expectativas, sino también por 2 factores: (i) las ventas de iPhone se situaron en 52,2 millones de unidades (+2,9%) frente a 52,3 millones esperados, por lo que se reduce la preocupación acerca de una menor demanda del producto estrella que genera la mayor parte de los ingresos de la compañía. (ii) La compañía cerró su 2T fiscal con unos ingresos de 9.200 M$ en su negocio de servicios y la compañía espera conseguir unos ingresos anuales de 50.000 M$ en este negocio en 2021, lo que demuestra la capacidad de Apple para conseguir ingresos recurrentes a través de servicios como iTunes, iCloud y el AppStore y reducir su dependencia de la demanda de iPhone.

RESULTADOS 1T’18 del S&P 500: Con 321 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +24,14% vs +23,2% hasta el martes pasado vs +17,11% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 79,8% vs 80,4% hasta el martes pasado, el 6,9% en línea vs 7,2% anterior y el restante 13,4% decepcionan. En el trimestre pasado (4T’17) el BPA fue +14,87% vs +11% esperado.

Ayer publicaron (compañías más relevantes, BPA vs BPA estimado) un total de 41 compañías destacando: Aetna (3,19$ vs 2,971$); Merck & Co (1,05$ vs 0,998$); Pfizer (0,77$ vs 0,745$); UnderArmour (0,00$; (0,056); Noble Energy (0,35$; 0,246$); Seagate Technology (1,46$; 1,334$); Gilead Sciences (1,48$; 1,656$); Devon Energy (0,20$; 0,189$); Western Union (0,45$; 0,423 $); Anadarko Petroleum (0,52$; 0,395$) y Apple (2,73$; 2,64$).

HOY publican (compañías más relevantes, BPA estimado) un total de 49 compañías destacando: Mastercard (preapertura; 1,244$); CVS Health (12:55 hrs; 1,411$); Yum! Brands (13:00hrs; 0,683$); Kraft Heinz (cierre; 0,819$); Marathon Oil (cierre; 0,138$) y Apache (cierre; 0,284$).

SECTOR AUTOMÓVIL EE.UU.- Las ventas de vehículos en abril, en términos anualizados, quedaron en 17,15M en línea con lo estimado y vs. 17,04M anterior. Por Compañías, General Motors no reportó sus ventas en abril. La Compañía ha decidido publicarlas trimestralmente y no mensualmente. Especulaciones en mercado apuntan a que sus ventas habrían caído -2,5%/-3,0% en línea con el -2,9% estimado. En cuanto a las otras dos grandes enseñas, las ventas de Ford cayeron -4,5% vs. -5,0% estimado, ante la mala evolución de las ventas de vehículos tipo sedan en un mercado claramente orientado a los modelos tipo SUV y las camionetas, y las de Fiat Chrysler aumentaron +4,5% vs. -1,4% estimado, gracias a la buena evolución de Jeep. Nissan tuvo un mes realmente negativo con una caída de -28% vs. -9,7% estimado, derivado en gran medida del recorte de ventas a compañías de alquiler de vehículos. Toyota sufrió un retroceso de -4,7% vs. -6,1% estimado, Honda -9,2% vs. -7,3% estimado, Hyundai -8,4% vs. -11,0% estimado y Volkswagen avanzó +3,5% vs. -1,8% estimado. En definitiva, se trata de un mes débil penalizado por el efecto calendario, abril tuvo dos días hábiles menos que en 2017, y por la caída de ventas de modelos tipo berlina en un momento en el que los consumidores prefieren los todoterrenos y camionetas.

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