INFORME DIARIO - 25 de Mayo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “ Trump cancela su reunión con Kim Jong Un y cambia el rumbo de la sesión ”.

Las bolsas registraron caídas generalizadas en una sesión que fue de más a menos. Los incentivos que representan el PIB alemán (+2,3% en 1T’18) y el enfoque “dovish” de las Actas del BCE se esfumaron tras cancelar Trump su reunión con Corea del Norte. El dinero se refugió en bonos y el Euro se estabilizó en torno a 1,17/$.

Hoy: "Bolsas en modo vaivén. Hay que centrarse en los fundamentales y aprovechar los recortes para comprar "

El indicador del sentimiento empresarial alemán (IFO) decidirá la sesión. Se espera débil, probablemente por la incertidumbre geopolítica y cierta pérdida de tracción en la macro más reciente. Cuidado con esto porque será la referencia de hoy. Sin embargo, la debilidad del Euro favorece las exportaciones europeas – principalmente alemanas – y, a pesar del cruce de declaraciones entre EE.UU y China y/o Corea del Norte, a nadie le interesa una guerra comercial. Esto terminará reflejándose positivamente en los índices de Confianza Empresarial. Sólo es cuestión de tiempo. En la reunión del Ecofin, los Ministros de Finanzas de la UEM debaten sobre la Unión Bancaria, fiscalidad y riesgos macro. El tono será constructivo, pero sin implicaciones prácticas inmediatas para el mercado. Lo bueno inmediato: que la prima de riesgo italiana parece haber tocado techo en aprox. 195 p.b. y que la volatilidad sigue baja (VIX 12,5%). Por eso es mejor no dejarse llevar por los vaivenes del mercado, centrarse en los buenos fundamentales y aprovechar caídas para construir cartera. Lastecnológicas lideran el ranking del crecimiento en beneficios, las energéticas ganan atractivo gracias al encarecimiento del petróleo y la normalización de la política monetaria juega a favor de los bancos. En el otro lado de la moneda, se encuentran el Euro y los bonos donde el riesgo de sufrir pérdidas aumenta. Si el IFO aguanta, hoy será mejor que ayer.. 

1. Entorno económico.

ESPAÑA (09:00AM).- Los Precios Industriales repuntaron en abril por tercer mes consecutivo: a/a +1,9% vs +1,3% marzo; m/m +0,7% vs -1% anterior (revisado desde -0,9% preliminar). El principal factor responsable de este repunte es el encarecimiento del petróleo que, en términos interanuales (a/a), hace subir +5,1% la componente de Energía del indicador (en abril 2017 el petróleo aportó deflación) e indirectamente provoca una subida de +2,3% en la componente de Bienes Intermedios por su influencia en los productos químicos (fertilizantes, plásticos…). En consecuencia, este encarecimiento de los Precios Industriales parece más coyuntural que estructural, de manera que, si el petróleo detuviera su escalada, deberían moderarse a partir del registro de junio. Pero todo depende, a partir de ahora, del precio del petróleo. Link directo a la nota del INE sobre Precios Industriales.

UEM.- Nuestra visión sobre las Actas de la última reunión del BCE celebrada el 26/04/2018. El tono general es “dovish”. De hecho, el BCE no descarta mantener el APP más allá de septiembre si es necesario. El Consejo de Gobierno es consciente que el mercado espera que el programa de compra de activos (APP) finalice a finales de 2018 y no en septiembre. EL BCE considera necesario mantener una política monetaria acomodaticia para acompañar la expansión económica y favorecer la convergencia de la inflación hacia el objetivo (~2,0% vs 1,2% actual). El BCE insiste en que los tipos de interés de referencia se mantendrán en los niveles reducidos durante un periodo prolongado de tiempo.Link al informe completo.

EE.UU.- (i) Las Ventas de Vivienda Usada retrocedieron -2,5% en abril, hasta los 5,46M de viviendas. Esta cifra compara con niveles de 5,55M estimadas y 5,60M del mes previo. Se trata del dato más débil de los últimos tres meses, probablemente afectado por el incremento en los tipos de interés. Como referencia, el tipo medio a 30 años, la referencia para el cálculo de las hipotecas, se situó en abril en torno al 4,61%, el nivel máximo en 7 años. A pesar ello, la demanda de vivienda se mantiene fuerte y los precios continúan dentro de una senda alcista. Link al informe completo, (ii) Los datos de Paro semanal defraudaron las expectativas aunque el mercado laboral sigue estando fuerte. El número de desempleos semanales se situó en la semana del 19 de mayo en 234 k vs 220 k esperado vs 223 k anterior (revisado desde 222k). El número de desempleados de larga duración se situó en 1.741K, algo por debajo de estimaciones (1.746K) vs 1.712K anterior. Se trata de unas cifras algo peores que los datos previos. No obstante son datos buenos que reflejan el buen momento del mercado laboral en EE.UU. Cabe recordar que la Tasa de Paro se situó en abril en el 3,9%.

REINO UNIDO.- Las Ventas Minoristas sorprenden positivamente al aumentar en abril +1,4% vs +0,2% esperado vs +1,3% anterior (revisado al alza desde +1,1%). La evolución excluyendo el petróleo también es positiva ya que registra un aumento del +1,5% vs 0,1% esperado vs +1,3% anterior (revisado al alza desde +1,1%).El desglose por tipo de producto refleja la recuperación de los bienes relacionados con el hogar (+3,9% vs -0,3% anterior) y el Textil (+1,2% vs -0,6% anterior). Cabe recordar que las Ventas del primer trimestre se vieron negativamente afectadas por la mala climatología. En este sentido, el repunte de abril es una vuelta a la normalidad aunque el ritmo de subida sigue siendo bajo en términos históricos, de hecho las ventas en el acumulado de los últimos seis meses apenas han subido.

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2.- Bolsa europea y otras

TELEFÓNICA (Comprar; Pr. Objetivo: 10,78€; Cierre: 7,80€): Acuerdo para distribuir Netflix.- Se pondrá en marcha progresivamente en todo el mundo a partir de finales de este año y no se han anunciado aún los detalles económicos del acuerdo (pago a Netflix, cuota para los clientes de Telefíónica, etc), de manera que no es posible realizar una estimación del impacto en P&G a partir de 2019. Sólo se sabe que se establecerán 2 mecanismos de acceso a los contenidos de Netflix: suscripción individual que se pagará incorporada a la factura de Telefónica o acceso gratuito para los clientes premium de Telefónica (los que ya tienen contratados varios servicios cruzados).

OPINIÓN: Se trata de la confirmación del giro estratégico hacia la distribución de contenidos, productos y servicios de terceros, ya iniciado el 16 de mayo con el acuerdo para comercializar los servicios de cloud de Amazon. Significa que Telefónica acepta indirectamente el liderazgo de Netflix en cuanto a la capacidad de producción de contenidos propios (Netflix invierte aprox. 8.000M$ en 2018 vs 1.600M€ Telefónica, pero de los cuales contenidos propios son solo unos 100M€).

Todo indica que podrá comercializar los contenidos de Netflix tanto a sus clientes banda ancha fija como a los de contrato de móvil y eso significa un universo potencial de casi 140M de clientes de Telefónica en todo el mundo. Valoramos positivamente el sentido estratégico de este cambio de perspectiva de Telefónica con respeto a la comercialización de servicios y contenidos de terceros porque dificultará el avance comercial de competidores en contenidos, haciéndose más necesaria para ellos al proporcionarles una vía de crecimiento más rápida (que aprovecharán), lo que a su vez pone en valor la capacidad de red y de clientes Telefónica en el mundo. Recordamos que el 7 de marzo subimos Telefónica de Neutral a Comprar con un Precio Objetivo de hasta 10,78€ (potencial +38%), siendo nuestros argumentos básicos la reducción del riesgo sobre su rating, la recuperación de su capacidad para reducir apalancamiento, la mejora global de los ingresos gracias al ciclo económico, las mejores perspectivas para vender a precios razonables activos no estratégicos y la sostenibilidad de una atractiva política de remuneración al accionista (estimamos una rentabilidad por dividendo aprox. 5%). Link directo a nuestra nota en el Bankinter Bróker.

IBERDROLA (Comprar; Pº Objetivo: 7,00€; Cierre: 6,456€ (-0,46%).- El vencedor de la puja por Eletropaulo se conocerá el 4 de junio. Ayer finalizaba el plazo para que Enel y Neoenergía (filial de Iberdrola en Brasil) presentaran sus ofertas finales por el control de la distribuidora, pero un tribunal de Sao Paulo determinó que la subasta sea realizada el próximo 4 de junio, sin necesidad de presentar las propuestas. Ayer también concluía el plazo para que un tercer interesado expresara su interés por Eletropaulo, pero ninguna compañía se posicionó, por lo que tan solo acudirán Enel y Neoenergia. OPINIÓN: Enel y Neonergia se han enzarzado en una batalla por el control de Electropaulo. La mejor oferta por el momento la ha presentado Enel, que ha propuesto 32,20 reales por acción vs 32,10 reales de Neonergia. Iberdrola presentó quejas ante la Comisión Europa alegando que Enel no actuaba conforme a los criterios de mercado, al ser una empresa estatal. Valoramos positivamente la expansión de Iberdrola en Brasil. Neonergia y Electropaulo son complementarias geográficamente: no se solapan y están en regiones contiguas. Operativamente, la operación supone la suma de dos grandes operadores brasileños se podrían obtener considerables sinergias. En cuanto al precio, una oferta muy por encima de la última oferta de Neoenergia (32,10 reales) podría empezar a poner dudas sobre la creación de valor para el accionista. En cualquier caso el impacto sería limitado. La capitalización bursátil de Iberdrola supera los 41.000M€. Iberdrola tiene una participación del 52,45% en Neoenergía. Esta operación en Brasil representa un 4% del valor de Iberdrola.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Utilities +0,8%; Industriales +0,6%; Telecos +0,6%;

Los peores: Energía -1,7%; Financieras -0,7%; Materiales -0,4%;

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) GAP (32,9$; +3,03%) después de presentar resultados 1T¿19 (año fiscal) que se situaron por encima de expectativas en términos de ventas, pero decepcionaron en términos de BPA. Ventas 3.783M$ vs 3.604,8M$ estimado; BPA 0,420$/acc. vs 0,457$/acc. estimado. (ii) FOOT LOCKER (46,4$; +3,02%) hoy la Compañía presenta resultados y el mercado estima que serán fuertes. BPA estimado (Bloomberg): 1,247$/acc. (iii) GENERAL ELECTRIC (14,6$; +2,96%)después de unas declaraciones en las que exponía que no tiene previsto el recorte de dividendo.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) Best Buy (70,9$; -6,65%). Presentó resultados 1T¿19 (año fiscal). Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 9.109M$ vs 8.743M$ estimado; BPA 0,820$/acc. vs 0,745$/acc estimado. A pesar de batir estimaciones, no revisó al alza el guidance dado al inicio de año para 2019. Además la compañía está realizando un importante esfuerzo de inversión en tecnología. (ii) COMCAST (31,6$; -0,8%).- El fondo TCI ha comunicado que cuenta con una participación en 21 Century Fox del 7,4% y que apoya la OPA de Comcast. Recordemos que hace dos días Comcast anunció que está preparando el lanzamiento de una OPA por Fox, que ascendería a 60.000M$ y que pagaría íntegramente en efectivo. De esta manera se posiciona en contra de la OPA lanzada por Walt Disney por 52.400M$, que abonaría en acciones y que ya había sido aceptada por el principal accionista de la compañía, Murdoch. Esta noticia supone un avance para Comcast en su batalla para adquirir Fox, considerando que la oferta implica una prima con respecto a la de Disney y que ahora cuenta con el apoyo de un accionista relevante. No obstante, todavía tiene que ser aprobado por parte de la justicia norteamericana la compra de Time Warner por parte de AT&T, por 85.000M$ y esto no se sabrá, probablemente, hasta el 12 de junio. Hasta ese momento, y hasta conocer el veredicto, no se lanzará la OPA. El objetivo de esta adquisición para Comcast es incrementar su presencia en el mercado televisivo y competir tanto con Amazon como con Netflix.

UBER (no cotiza).- Presentó resultados fuertes 1T¿18: los ingresos ascendieron a 2.590M$(+70%), mientras que consigue tener beneficios de 2.460M$, que se obtienen gracias a desinversiones tanto en Rusia como en el sur de Asia, sin ellas, habría tenido pérdidas por -550M$ vs -847M$ en 1T¿17. Uber tiene previsto salir a bolsa el año que viene y para ello necesita revertir sus pérdidas. Por otra parte, anuncia que un consorcio de inversores adquirirá un paquete accionarial y el precio de dicho paquete se situará en un rango comprendido entre los 400M$ y los 600M$. Esto implicaría valorar la compañía en 62.000M$, nivel considerablemente superior a los 48.000M$ de enero, cuando entró Softbank en el accionariado. Anuncia también que continúa en el desarrollo de UberAir, que será un servicio de vuelos urbanos bajo demanda y que espera que esté operativo a partir de 2023.

RESULTADOS 1T’18 del S&P 500: Con 484 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +26,38% vs +26,3% hasta el viernes pasado vs 17,11% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 78,5%, el 6,2% en línea y el restante 15,3% decepcionan. En el trimestre pasado (4T’17) el BPA fue +14,87% vs +11% esperado.

AYER publicaron (BPA vs BPA estimado): Hormel Foods (0,44$ vs. 0,451$), Medtronic (1,42$ vs. 1,385$), Autodesk (0,06$ vs. 0,032$), GAP (0,42$ vs. 0,457$); Best Buy (0,82$ vs. 0,745$).

HOY publican (hora y BPA estimado): Foot Locker (12:45h; 1,247$).

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