INFORME DIARIO - 10 de Mayo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Las bolsas sortean con éxito el asunto de Irán." 

La salida de EEUU del acuerdo nuclear con Irán sirvió de revulsivo para que las bolsas rebotasen (S&P500 +0,9%; ES50 +0,3%; Ibex +0,5% y FTSE100 +1,3%) y sorteasen la tensión geopolítica impulsadas por el sector energético y el tecnológico. El crudo (WTI) rebotó +3,6% superando los 71$/ brr. (nivel que no se veía desde diciembre de 2014) y la apreciación del dólar se moderó en torno a 1,186/€.

En el mercado de renta fija, la TIR del T-Note mantuvo el tira y afloja, tocando el 3% en la sesión (+2 p.b.) y el Bund cotizó plano con la TIR en 0,555%..

Hoy: "Atentos a la inflación en EE.UU."

La clave hoy es la inflación en EEUU. Se espera que hasta +2,5% desde +2,4%, escenario que descontaría que la Fed suba tipos más rápido, frenaría las bolsas, penalizaría a los bonos (aumento de TIR del T-Note) y debería apreciar el dólar. Sin embargo, ayer los precios de producción descendieron más de lo estimado (hasta +3,0% desde +2,6%) y los salarios americanos, publicado el viernes pasado, se tomaron un descanso (Ganancias media/hora +2,6% a/a vs +2,7% esperado). Ambos indicadores, ofrecen señales de una posible relajación de inflación en EEUU en abril. Bueno para bolsas y bonos. Dicho esto, al margen del dato del IPC, el reciente rally del precio del petróleo eleva las expectativas de inflación.

Por otra parte, tendremos volatilidad en la esterlina con el Informe de Inflación y la decisión de tipos de tipos del Banco de Inglaterra cuyo Consejo se encuentra dividido entre subir tipos o no. En la última reunión de marzo, el BoE mantuvo tipos en el 0,5% pero con un tono algo más “hawkish”. Si mantiene un mensaje duro, la libra podría apreciarse en torno a +2% hasta 0,856.

En el frente empresarial, NH ayer presentó buenos resultados con una significativa reducción del apalancamiento en contraste con la debilidad delas cifras de DIA (pre-apertura) y al cierre, rendirá cuentas Ferrovial. En este contexto, esperamos que los bonos consoliden y las bolsas mantengan el tono positivo hasta el dato de IPC de EEUU, que marcará el rumbo de los próximos días.

Claves del día:

IPC en EE.UU.

Decisión de tipos del BoE

Flujo de noticias frente geopolítico: Irán, Corea del Norte, China. 

1. Entorno económico
REINO UNIDO.- Los precios de las casas en Reino Unido experimentaron un fuerte retroceso en el mes de abril. Se redujeron -8% vs -1% estimado y 0% anterior. Las ventas al por menor de abril disminuyen un 3,1%, el mayor descenso desde 1995. Los motivos se achacan al mal clima, a la reducción de los presupuestos familiares y a la Semana Santa.

JAPÓN.- La Balanza Comercial de marzo registró un superávit de 3.122BnJPY, nivel por encima de las expectativas de 2.899BnJPY y del dato del mes previo, 2.076BnJPY. En términos ajustados 1.772,3BnJPY vs 1.632BnJPY y 963,1BnJPY anterior (revisado desde 1.024,1BnJPY). Es el mayor superávit comercial para Japón desde marzo de 2007, que mantiene superávit positivo de manera continuada desde junio de 2014. Este es uno de los datos más relevantes para la economía japonesa y uno de los motivos que le obliga a tener un yen depreciado. En términos ajustados las exportaciones aumentaron +0,8%, mientras que las importaciones sufrieron un descenso de -10,7%.

CHINA.- El IPC en el mes de abril se redujo tres décimas hasta 1,8% vs 2,1% anterior y por debajo de estimaciones, 1,9%. Simultáneamente, también de madrugada, se han publicado unos datos de Precios de Producción de 3,4%, nivel que coincide con estimaciones y que es tres décimas superior al dato previo.

EEUU.- (i) Los Precios de Producción Industrial desaceleraron en abril más de lo previsto hasta (m/m) +0,1% (vs. +0,2% estimado) desde +0,3%. Así, la tasa interanual se toma un descanso al situarse en +2,6% (vs. +2,8% estimado) desde +3,0% anterior. Eliminando las partidas más volátiles - alimentos frescos y energía – los precios también descendieron hasta +2,3% (vs. +2,4% estimado) desde +2,7% en marzo. En definitiva, el descenso de los precios industriales se une a la menor presión salarial (el viernes pasado se publicaron las Ganancias salariales/h inferiores a lo esperado: +2,6% vs +2,7%) reflejando que la presión inflacionista se estaría relajando en EE.UU. (ii) El dato final de los Inventarios Mayoristas de marzo se revisó dos décimas a la baja, quedando en (m/m) +0,3% vs. +0,5% estimado y +0,9% en febrero. El ratio inventarios / ventas permaneció estable en 1,26x por tercer mes consecutivo. El dato no fue positivo porque las ventas desaceleraron hasta +0,3% desde +1,1% en febrero.

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2.- Bolsa europea y otras


DIA (Vender; Precio Objetivo: 4,00€, Cierre: 3,712€; Var. Día: +1,19%). Resultados 1T’18: La fuerte competencia en Iberia y el impacto negativo del tipo de cambio en emergentes llevan una nueva caída en EBITDA (-11%) en el periodo. Principales cifras comparadas con el consenso del mercado: Ventas Brutas: 2.270M€ (-9,3%) vs 2.316M€ est.; Ventas Netas 1.878M€ (-10,4%) vs 1.934M€ est.; EBITDA Ajustado 109,4M€ (-11%) vs 110,8M€ est.; BNA 6,2M€ (-76%) vs 17M€ est.. Las ventas comparables del grupo crecen al 1,9% (vs 2,2% est.): Iberia -1,0% (vs +0,0% est.) y emergentes +4,2% (vs 5,6% est). El efecto calendario tuvo un impacto negativo del 0,7% (Semana Santa en marzo este año). Las ventas comparables incluyendo el efecto calendario, avanzan al 1,2% en el periodo. La contribución de la nueva superficie neta sigue siendo negativa en 1T’18 (-1,0% por cierres en Iberia). Las ventas brutas totales del grupo ex tipo de cambio suben un 0,2% en 1T’18. El tipo de cambio tiene un impacto negativo en el periodo (depreciación del real brasileño en un 16% y del peso argentino en un 31%) y explica la caída en ventas brutas del grupo (-9,3%). El margen EBITDA sigue deteriorándose (5,8% en 1T’18 vs 6,0% en 1T’17); La Deuda Neta totaliza 1.186M€ vs 891M€ en Dic. 2017 con factoring de 77M€ vs 100M€ en Dic 2017. OPINIÓN: Los resultados de DIA siguen mostrando debilidad y desaceleración en el negocio subyacente en 1T’18. La fuerte competencia en Iberia ha forzado al grupo a reducir precios con la consiguiente erosión en márgenes. El margen EBITDA en Iberia cae hasta 7,3% en 1T'18 vs 7,7% en 1T’17. En emergentes el tipo de cambio tiene un impacto negativo por la depreciación del peso argentino (31%) y el real brasileño (16%) y además, las aperturas van a ritmo más lento que el inicialmente previsto. Estos factores han resultado en una caída del EBITDA del grupo del 11% en 1T’18. Además, la generación de caja ha sido muy floja lo que se refleja en un incremento de la deuda neta en el periodo de 295M€ (271M€ incluyendo el factoring). El modelo de negocio de DIA sigue afrontando dificultades. Mantenemos la recomendación de Vender hasta tener evidencia de mejora en el negocio subyacente del grupo. Link a resultados.

UNICREDIT.- (Comprar; Cierre 17,5€; Var. +1,2%): El BNA alcanza 1.112 M€ en 1T’18 (+22,6%) y bate ampliamente las expectativas gracias al descenso en el coste del riego.- Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters): Margen Bruto: 5.114 M€ (-0,7%; +4,2% t/t); Margen de Explotación: 5.114 M€ (-0,7%; +4,2% t/t); Provisiones: -496 M€ (-35,2%;-40,6% t/t); BNA: 1.112 M€ (+22,6%;+57,1 t/t vs 766 M€ esperado). OPINIÓN: La cuenta de P&G refleja (i) la estabilización de los ingresos, (ii) la caída en costes de explotación (-5,2%;-2,0% t/t) gracias a la implementación del plan de ajuste de la entidad y (iii) un importante descenso en el coste del riesgo (actualmente en 45 pb vs 76 pb en 4T’17). En relación a la calidad crediticia, cabe destacar la caída en el volumen de activos improductivos hasta 44.564 M€ brutos (-19,1%; -7,8% t/t) – equivalente al 9,5% de la inversión crediticia -. La ratio de capital CET-I FL alcanza el 13,06% vs 13,60% en 4T’17 y El ROTE Ordinario mejora hasta el 8,9% (vs 5,5% en 4T’17) – en línea con el objetivo para el conjunto del año (~ 9,0%). Esperamos una reacción positiva de la cotización a corto plazo y reiteramos nuestra recomendación de Comprar. Link a los resultados. Unicredit cotiza con un descuento superior al 10,0% con respecto a la media de Bancos Europeos en términos de P/BV, mientras aumenta la capacidad del banco para vender activos improductivos tras los saneamientos de balance realizados en 2017. Pensamos que el perfil de riesgo del banco todavía es elevado – el peso de los activos improductivos en balance es superior a la media europea - pero identificamos los siguientes catalizadores para la cotización a medio plazo: (i) El plan estratégico del banco pivota sobre el ahorro en costes y la venta de activos improductivos donde apreciamos un mayor interés por parte de los inversores y (ii) consideramos que la rentabilidad objetivo del banco (ROTE del 9,0% en 2019) es conservadora si tenemos en cuenta el cambio a mejor en los fundamentales. Pensamos también que Unicredit tiene capacidad para sorprender positivamente gracias al potencial de reducción en el coste del riesgo (provisiones).

SAETA YIELD (Cierre 12,38€; Var. Día: +0,23%). La incorporación de nuevos activos, un mayor factor de carga y la ausencia de problemas técnicos impulsan los resultados del grupo. Recomendamos acudir a la OPA de Brookfield a 12,20 €/acción. Principales Magnitudes en 1T’18: Ingresos 90,8M€ (+29%), EBITDA 60M€ (+39%), BNA 7,8M€ (+495%), Flujo de Caja Activos Operativos 49,4M€ (+18%), Deuda Neta 1.369M€ (vs 1.424M€ en Diciembre 2017). OPINIÓN: Muy buenos resultados mostrados por Saeta en el primer trimestre año. El crecimiento operativo de Saeta (EBITDA +39%) está soportado por tres factores: (i) La incorporación de nuevos activos al perímetro del grupo (las plantas de Uruguay y Portugal), (ii) un mayor factor de carga eólico y termo-solar y (iii) la ausencia de problemas técnicos. En 1T’17 una avería en las líneas de alta tensión en las plantas de Abuela Santa Ana y Santa Catalina, como consecuencia de una tormenta de nieve en enero, motivaron que ambas plantas estuviesen paradas gran parte del trimestre. Estos factores positivos han más que compensado un menor precio en el mercado mayorista español en el periodo. Recomendamos ir a la OPA por tres motivos: (i) El precio ofrecido es atractivo; (ii) No existen ofertas competidoras; (ii) La liquidez de la acción se verá muy reducida ya que los principales accionistas (ACS y GIP) han decidido acudir a la OPA y el consejo también ha dado su respaldo a la operación. El periodo de aceptación de la OPA finaliza el 1 de junio. El precio de la OPA es de 12,20 €/acción. La acción cotiza por encima ya que el día 29 de mayo pagará un dividendo de 0,1967€/acción al que tienen derecho los accionistas. Link a resultados.

BANKIA (Neutral; P.Obj.: 4,70€; Cierre: 3,58€): Los indicadores de riesgo (morosidad y cobertura) evolucionan positivamente, la ratio de capital CET FL - actualmente en 12,68% - se sitúa entre las más altas del sector y el RoTE alcanza el 7,5% (vs 6,8% en 4T'17). Reiteramos nuestra recomendación de Comprar con un Precio Objetivo de 4,70 €/acc (vs 5,0 €/acc anterior) en base a: (i) la mejora en el perfil de riesgo del banco, (ii) el Plan Estratégico 2018/2020 es alcanzable y pivota sobre unas hipótesis que consideramos razonables y (iii) El objetivo de remuneración al accionista para 2018/2020 alcanza 2.500 M€ (~22,7% de la capitalización bursátil actual), lo que implica una remuneración estimada media anual en “cash” del ~6,8%. Link al informe completo.

AIRBUS (Comprar; Cierre: 99,16€; Var. Día: -1,08%): Efectos colaterales de la retirada de EEUU del acuerdo de Irán.- Sufrió ayer en bolsa ya que la retirada de EEUU del acuerdo con Irán hace peligrar el volumen de pedidos que había cerrado con IranAir. OPINIÓN: La retirada de EEUU del acuerdo nuclear de Irán afecta tanto a Airbus como a Boeing pero parece que la compañía europea afronta mayores riesgos al tener un mayor volumen de pedidos con Irán (100 aparatos vs 80 de Boeing)..

REPSOL (Comprar; Cierre 16,54€; Var.% +2,54%): Activos de interés para Repsol de gas y electricidad.- Macquarie y KIO, propietarias de Viesgo, están estudiando vender activos a Repsol por importe de 500M€. Entre los activos que se barajan están dos centrales de gas. OPINIÓN: Tras la venta del 20% de Gas Natural, Repsol ha comentado en varias ocasiones que su objetivo es entrar en el negocio de gas y electricidad. De esta forma monetizaría las relevantes reservas de gas natural que posee. Esta “nueva” rama de actividad será una de las cuestiones claves que la compañía presentará en su próximo plan estratégico que se conocerá el 7 de junio. Desde un punto de vista financiero, no tendría problema de hacerlo vía endeudamiento (Deuda Neta 1T’18 = 6.836M€ vs 8.345M€ en 1T’17, DN/Ebitda 1T’18 = 0,94x vs 1,21x en 1T’17). El principal escollo de la compra de estos activos será el precio. Las principales petroleras europeas, en particular Total y Shell, también está inmersas en este proceso inversor lo que presionará los precios de compra al alza.

SIEMENS (Neutral; Cierre: 114,60€; Var. Día: +3,9%): Buenos resultados y mejora de guías.- Cifras principales 2T’18 fiscal comparadas con el consenso de mercado (Reuters): Ingresos 22.318M€ (+0%, +0% en términos comparables), Industrial Business Profit (beneficio operativo) 2.254M€ (-8%) vs 2.070M€ estimado (el margen cae de 12% a 11,0%), BNA 2.018M€ (+39%). Los pedidos suman 22.318M€ (-2%). Por otro lado, mejoró su estimación de BPA para el conjunto del año desde 7,2/7,7€ a 7,7/8,0€ y mantuvo la de margen EBITDA en 11/12%. OPINIÓN.- La acción recogió con optimismo los resultados y la mejora de previsiones. La división Factoría Digital ha sido la protagonista con un aumento del beneficio de +40% en el trimestre, lo que ha contrarrestado la débil evolución de la división de Energía. Además, el BNA se ve impulsado por la contabilización de un extraordinario positivo de 900M€ por la transferencia de su participación en la empresa de servicios informáticos Atos a su fondo de pensiones. La compañía espera seguir registrando un fuerte crecimiento en la segunda mitad del año si bien podría moderarse al final del ejercicio. Esto permitirá que la compañía consiga un crecimiento mejor de lo esperado este año, que llevaría al BPA a situarse dentro del rango 7,70/8,0€ (excluyendo cargas regulatorias y legales) vs 7,09€ en 2017. Link a sus cuentas.

FCC (Comprar; Cierre 10,78€; Var. Día: +0,75%): Buenos resultados apoyados en la mejora de márgenes y menores costes financieros.- Principales cifras 1T18: 1.332,7 M€ (-0,8%); Ebitda 199,6 M€ (+15,3%); Ebit 109,0 M€ (+39,4%); BNA 50,3 M€ (+135,0%). La deuda neta se sitúa en 3.780,9 M€ (+5,6% con respecto a Dic 17), debido al incremento estacional del circulante en 1T. La cartera de proyectos asciende a 29.663 M€ (+1,0%). El leve descenso de los ingresos se debe a la menor actividad de Construcción (-10,6%), que se compensa en parte por el crecimiento en medio ambiente (+3,0%) y Agua (+5,8%). OPINIÓN: Esperamos un impacto positivo en la cotización, debido al aumento del beneficio neto apoyado en 2 catalizadores: (i) Mejora del margen Ebitda desde 12,9% hasta 15,0% como consecuencia de los menores costes de estructura. (ii) Reducción de los costes financieros (-29,7%) tras las refinanciación de la deuda acordada en 2017. Link a los resultados.

NH HOTELES (Neutral; Pr. Obj.: en revisión; Cierre: 6,45€/acc): Mejoramos nuestra recomendación por resultados del 1T’18 - los buenos y mejores de lo esperado – y por la significativa reducción del apalancamiento. Confirma guidance 2018 (Ebitda: 260M€).-Principales cifras 1T 2018 comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 345M€ (+5%) vs. 343M€ estimado; Ebitda recurrente 16M€ (+46%) vs. 15M€ estimado; Mg. Ebitda recurrente 4,6% vs. 3,3% en 1T’17; Resultado Neto recurrente -23M€ vs. -28M€ en 1T’17 y -24M€ estimado y BNA (incluyendo no recurrente) +22M€ (vs. -25M€ en 1T’17).Principales Indicadores Operativos: RevPar 58,5€ (+3,3%); ADR 90,1€ (+1,7%); Ocupación 65,0% vs. 64,0% en 1T’17 y habitaciones medias 44.962 (+2%). OPINIÓN: Los cifras del 1T’18 son buenas y baten previsiones. La evolución de los ingresos es positiva en todas las regiones, excepto en Latam penalizada por el tipo de cambio. La estrategia de aumento de precios explica algo más de la mitad del aumento del RevPar (+3%). Por unidades de negocio, Italia y Benelux son las que muestran mejor comportamiento, favorecidas por la Semana Santa. La gestión de costes se aprecia en una menor aceleración de los gastos de personal (+3%) y deotros gastos de explotación (+2,8%) frente a un mayor incremento de los ingresos (+5%), dando como resultado la ampliación de márgenes (Mg. Ebitda recurrente 4,6% vs. 3,3% en 1T’17). Pensamos que esta tendencia permanecerá en los próximos trimestres. Además, la reducción de la deuda (en 2017 el Grupo canceló un bono de 250M€) permite aminorar los gastos financieros y contribuir con la diminución de las pérdidas en el primer trimestre (22,9M€ desde -28M€ el año pasado). Considerando las plusvalías netas de la rotación de activos (actividad no recurrente) la PyG entra en beneficio (BNA total 22M€) frente a unas pérdidas de -25M€ en 1T’17. La DFN se sitúa en 505M€ (-23% desde dic. 17) y el ratio de apalancamiento (DFN/Ebitda) mejora hasta 2,0x (calculado con Ebitda 12 meses 505M€) desde 2,9x en dic. 17. El Consejo de Administración ha aprobado ejercitar en el 2T’2018 el derecho de conversión anticipada del Bono Convertible (250M€ cuyo vencimiento estaba fijado en nov.’18). Una vez que se ejercite la conversión, según nuestras estimaciones, el aplacamiento se reducirá hasta 1x Ebitda. En definitiva, la evolución del negocio hotelero es positiva, con crecimiento y mejora de los márgenes en el primer trimestre que, tradicionalmente, es el más flojo del año para NH. Además, la significativa reducción del apalancamiento favorecerá la generación de flujos de caja. Por estos motivos mejoramos nuestra recomendación hasta Neutral desde Vender con Precio Objetivo en revisión. Link a los resultados de la Compañía

ABENGOA (Vender; Cierre (serie B): 0,01€; Var. Día: +0%): Contrato en Dubai.- Ha sido preseleccionada por Shanghai Electric Group para desarrollar para Dubai Electricity and Water Authority (Dewa), en colaboración con la Arabian Company for Water and Power Project (ACWA Power), la tecnología termosolar y construir un campo solar en Dubai. El importe del alcance bajo ejecución directa de Abengoa es de alrededor de 650M$. OPINIÓN: Si el contrato se cierra finalmente sería un espaldarazo para la compañía en un momento en el que está negociando con sus acreedores para zanjar la disputa que mantiene con los bonistas que no se acogieron al plan de refinanciación. A cierre de 2017 el libro de órdenes sumaba 1.400M€ así que el contrato en Dubai es muy relevante ya que equivaldría al 38% de la cartera.

ENEL (Cierre: 5,24€, Var. Día +0,27%).- Resultados 1T18: B. Neto 1.169 M€, +18,9%, EBITDA 4.037 M€, +3,1%, Ingresos 18.946 M€, -2,2%; La deuda neta se sitúa en 37.871 M€, +1,2% desde los niveles de Diciembre. OPINIÓN: El crecimiento se debe a la mejora del resultado operativo, los menores gastos financieros y la menor tasa fiscal en Italia. Sin embargo, los resultados han estado ligeramente por debajo de las estimaciones del consenso. Link a resultados

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Energía +0,98%; Financieras +1,5%; Materiales +1,4%.

Los peores: Telecos -1,12%; Utilities -0,8%, Consumo +0,15%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) TripAdvisor (47,6$; +22,8%) después de presentar unos resultados correspondientes a 1T¿18 que se situaron por encima de expectativas. La compañía publicó un BPA de 0,30$/acc., nivel que compara con 0,16$/acc. esperado por el consenso de mercado (Bloomberg). Además expuso que mantiene el guidance para el conjunto del año y que evolucionan positivamente hacia su objetivo. (ii) Occidental Petroleum (82,4$; +5,4%) también rebotó ayer con fuerza después de presentar unos resultados que batieron estimaciones. El BPA se situó en 0,92$/acc., nivel que se sitúa por encima del rango estimado (0,50$/acc./0,90$/acc.). Además estima realizar un programa de recompra de acciones a lo largo de este año, aunque por el momento se desconocen los detalles. (iii) MYLAN (36,7$; +3,8%): Presentó resultados 1T¿18 que batieron expectativas en términos de BPA pero no de ventas.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 2.685M$ vs. 2.738M$ estimado y BPA 0,96$ vs. 0,96$ estimado.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) Monster Beverage (49,1$; -7,5%) sufrió un fuerte descenso después de presentar unos resultados que reflejaban una caída en márgenes y que se situaron por debajo de expectativas. Además un banco de inversión redujo su recomendación sobre el valor. (ii) American Airlines (41,5$; -3,5%) después de conocerse que será examinado por parte del Departamento de Transporte norteamericano, respondiendo así a la demanda del Senado. Esta investigación querrá esclarecer algunos incidentes acontecidos recientemente (iii) WALMART (83,1$; -3,3%) Ha alcanzado un acuerdo para hacerse con el 77% de Flipkart, que es el líder indio en comercio electrónico. Por esta operación abonará 16.000M$, cifra que ha anunciado que tendrá impacto negativo en sus resultados correspondientes al año fiscal 2019, y estiman que el beneficio por acción se situará en un rango comprendido entre los 25$/acc. y los 30$/acc. Por otra parte, Walmart estaría en conversaciones para hacerse con el 23% restante y para ello estaría negociando con otros gigantes del sector como Alphabet, aunque esta noticia no ha sido confirmada todavía. En cualquier caso, el objetivo de Walmart es tener una presencia muy fuerte en India y superar a su primer rival que es Amazon, algo que habría conseguido con esta adquisición.

RESULTADOS 1T’18 del S&P 500: Con 448 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +26,09% vs +24,79% hasta el lunes vs +17,11% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 79,2%, el 6% en línea vs 5,9% anterior y el restante 14,7% decepcionan. En el trimestre pasado (4T’17) el BPA fue +14,5% vs +11% esperado.

Ayer publicaron (compañías más relevantes, BPA vs BPA estimado): Mylan (0,96$ igual que estimaciones) y Booking (12$/acc. vs 10,7$/acc. estimado);

HOY publica (compañía más relevante, hora de publicación y BPA estimado): 22:20h Nvidia (1,6$/acc.).

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