INFORME DIARIO - 18 de Mayo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El Ibex lidera las ganancias y el FTSE MIB cierra en positivo a pesar de la política italiana " 

Las bolsas europeas registraron subidas generalizadas a pesar de la política italiana donde el Movimiento 5 Estrellas y la Liga Norte se han coaligado para formar Gobierno. A pesar de ello el FTSE MIB cerró en positivo y lidera las ganancias en Europa en el conjunto del año (+8,9%). La debilidad del Euro – acumula una caída del 6,0% frente al dólar desde los máximos de febrero – facilita el avance de la bolsa europea. En EE.UU la macro cumplió con las expectativas y los resultados empresariales (Walmart entre otros) no animaron la sesión. En el mercado de bonos, la TIR del Treasury a 10 A se mantuvo estable en torno al 3,1% - nivel que empieza a ser visto como natural – debido a la fortaleza de la economía y la recuperación de las materias primas - el futuro del crudo Brent roza 80$/barrill -. En la UEM, se frenó la presión vendedora sobre los periféricos aunque el Bund alemán mostró síntomas de debilidad - la TIR aumentó +3,3 pb hasta el 0,63% -.

Hoy: "Sin catalizadores claros pero con inercia alcista."

Apenas tenemos referencias macro importantes, tan sólo la Balanza Comercial en la UEM donde no esperamos grandes cambios. El flujo de noticias en el frente geopolítico pierde intensidad y el cruce de declaraciones entre el Presidente de EE.UU y Corea del Norte apenas repercute en el ánimo de los inversores. La experiencia reciente nos demuestra que tras las acusaciones iniciales llegan las negociaciones – habitualmente difíciles en estos asuntos -. Esto genera ruido y ralentiza el ritmo de subida de las bolsas aunque los fundamentales siguen siendo buenos –. De hecho, los principales índices bursátiles, salvo el CSI 300 chino, se encuentran en terreno positivo en el acumulado del año. En el plano empresarial, la campaña de resultados llega a su fin a ambos lados del Atlántico con un balance neto positivo, especialmente en EE.UU. En este entorno, lo más probable es que las bolsas registren cierta inercia alcista animadas por el cierre en positivo de las bolsas asiáticas.Clave del día:

Balanza Comercial en la UEM. 

1. Entorno económico
ALEMANIA (08:00h): Los Predios de Producción sorprenden negativamente al aumentar en abril +2,0% vs +1,8% esperado vs +1,9% anterior. El repunte en tasa intermensual es aún mayor al alcanzar +0,5% vs +0,3% esperado vs +0,1% anterior.

ITALIA: El Movimiento 5 Estrellas y la Liga Norte alcanzan un acuerdo para formar un Gobierno de corte populista y euroescéptico.- Las principales líneas maestras de su plan económico son: implantar un IRPF único del 15%/20% (coste estimado superior a 40.000M€/año), anticipar la edad de jubilación e implementar una renta básica universal (780€/mes; coste estimado 17.000/30.000M€/año). OPINIÓN: Todas estas políticas implican aumentar el gasto público y encarecen el coste de financiación de la economía. De hecho, la prima de riesgo italiana con respecto al bono alemán supera los 150 pb por primera vez en 2018 aunque todavía se mantiene alejada de los niveles alcanzados en la crisis de 2013 cuando superó los 300 pb.

EE.UU: El Indicador Adelantado aumentó +0,4% en abril - en línea con las expectativas del consenso - y con el dato de marzo, que se ha revisado al alza desde +0,3% hasta +0,4%. Tras este incremento, la tasa interanual acelera desde +6,2% hasta +6,4%, recuperando el nivel alcanzado en febrero. Las componentes que realizan una mayor contribución al aumento del Indicador Adelantado son las horas semanales trabajadas y el descenso en las solicitudes semanales de subsidios de desempleo, lo que refleja la coyuntura favorable del mercado laboral. Los nuevos pedidos tanto en consumo como en bienes de equipo también evolucionan de forma positiva. Por el contrario, los permisos de construcción retroceden levemente (aunque es un dato volátil) y los precios de las acciones restan -0,07% al indicador y no reflejan todavía la recuperación de las bolsas en abril. En conjunto, es un dato levemente positivo que refleja que el ciclo expansivo de EE.UU. tendrá continuidad en próximos trimestres. Link al informe en el bróker.

ESPAÑA.- El Tesoro subastó ayer 4.356M€ (vs. rango objetivo de 4.000M€/5.000M€) en tres referencias: (i) 2.575M€ a cinco años a un tipo medio de 0,443% (vs. 0,50% en secundario y 0,194% en subasta anterior) con ratio de cobertura 1,83 (vs. 1,32 anterior). (ii) 744,2M€ a siete años a un tipo medio de 1,073% (vs. 1,039% en subasta previa) con ratio de cobertura de 1,94 (vs. 2,08 previo). (iii) 1.036M€ a diez años a un tipo medio de 1,37% (vs. 1,288% en subasta previa) y con un ratio de cobertura de 2,25 (vs. 2,01 anterior).

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2.- Bolsa europea y otras


AENA (Neutral; Pr. Obj.: 171,8€; Cierre 173,25€; Var. Día:+0,26%): TCI y Talos no consiguen vender todo el paquete del 2,7% que querían liquidar de AENA a 174,12€/acción. Los bancos encargados de llevar a cabo la colocación privada (Citigroup y UBS) han tenido que activar el compromiso de aseguramiento (es decir, comprar ellos las acciones que no han conseguido colocar). TCI y Talos se han comprometido a no vender más acciones durante un periodo de 90 días. Por otro lado AENA ha anunciado una convocatoria el 7 junio para presentar su Plan estratégico en el que, entre otros asuntos, comunicarán la nueva política de remuneración al accionista. OPINIÓN: Tras la desinversión TCI tendrá un 8,29% en el capital de AENA. TCI entró en la compañía en 2015 en la OPV a 50€/acción. La explicación que dan es que se trata de un reequilibrio de su cartera. Dada la fuerte capacidad de generación de caja de AENA y la ausencia de alternativas de inversión significativas, damos una alta probabilidad a que el grupo anuncie una mejora en la remuneración a los accionistas vía aumento del payout (porcentaje del beneficio que se reparte como dividendos) o vía recompra de acciones.

IBERDROLA (Comprar; Pº Objetivo: 7,00€; Cierre: 6,564€ (+0,86%).- Iberdrola y Endesa ofrecen activos a Three Gorges compra activos de EDP. Ambas compañías están sondeando un posible acuerdo con China Three Gorges (CTG), primer accionista de EDP, para comprar algunos activos de esta compañía. EDP domina el mercado portugués. Además, está presente en España a través de Hidrocantábrico y en EE.UU tiene una importante presencia en renovables a través de EDP Revováveis. CTG ya tiene el 23% de EDP y Cnic, otro fondo estatal chino, suma otro 28%. El Gobierno portugués no tiene ninguna reserva frente a esta operación. El consejo de EDP dijo esta semana que el precio ofrecido era bajo y que no reflejaba adecuadamente el valor del grupo. OPINIÓN: De salir adelante la OPA de CTG sobre EDP, este grupo podría estar interesado en desinvertir en algunos activos de EDP, bien porque no encajen en su estrategia o bien porque le obliguen las autoridades de distintos países donde esta EDP, como España o EE.UU. Sería una buena oportunidad para que Iberdrola o Endesa ampliasen su base de activos.

INDITEX (Neutral. P. Obj.: 24,7 €, Cierre: 27,92€): Abre su primera tienda con una sección online integrada en Stratford (Londres). Además de las tradicionales líneas de mujer, caballero y niños, la tienda cuenta con una sección de online con puntos de recogida automatizada de pedidos. La tienda cuenta además con espejos interactivos que permiten al cliente comprobar cómo le quedan las prendas sin tener que probárselas. Por último, el centro permite el pago a través del móvil. OPINIÖN: Inditex está probando estas tecnologías con la intención de incorporarlas progresivamente a todas sus tiendas flagships (tiendas estrella) en el mundo. Inditex sigue avanzando en su estrategia de integración de ventas físicas y online, con un modelo de negocio mucho más avanzado que el de sus competidores. Por otro lado la fortaleza del dólar no penalizará tanto las ventas como en 2017. Sin embargo creemos que el entorno sigue siendo muy competitivo y que los múltiplos de cotización de Inditex reflejan el nuevo perfil de crecimiento más moderado en ritmo y márgenes.

SACYR (Comprar; Pr. Objetivo: 2,70€; Cierre 2,68€; Var. Día: +1,17%): El Consejo acusa a Moreno Carretero de perjudicar la acción en bolsa.- Según se publica hoy en prensa (Expansión), el Consejo de Sacyr se plantearía amonestar a Moreno Carretero, consejero y accionista con una participación cercana al 14%, ya que considera que su negociación de derivados para alcanzar una participación superior perjudica la cotización de la compañía. OPINIÓN: No creemos que estos rumores de mercado tengan impacto en la cotización, que ha repuntado +13% en 2018 impulsada por la evolución positiva del negocio en 1T18 y en la mayor aportación de la participación del 8,2% en Repsol debido al repunte del precio del petróleo. Tampoco son previsibles cambios en el Consejo de la Compañía tras la Junta del próximo 7 de junio, ya que el presidente Manuel Manrique cuenta con el apoyo de otros socios de referencia como Demetrio Carceller (participación del 16% a través de DISA).

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores:

Los mejores: Energía +1,3%, Consumo Básico +0,3%, Industriales +0,3%.Los peores: Utilities -0,9%, Telecos -0,6%, Real Estate -0,5%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan compañías del sector petróleo: (i) Marathon Petroleum (80,7$, +5,2%) tras recibir una mejora de recomendación por parte de un banco de inversión. Además estiman una mejora de márgenes en el sector. También se vieron impulsadas por la recuperación que se está produciendo en el precio del petróleo. Otras compañías del sector rebotaron también como (ii) Valero (119,7$, +4,1%); (iii) EOG Resources (126,15$, +3,8%) y (iii) Apache (44,01$, +3,2%). También se produjo un ascenso del valor de (iv) Allergan(160,23$, +3,2%) después de que el Inversor David Tepper y su fondo obtuviera licencia para poder invertir en la compañía. El fondo cuenta con una participación del 1,1%. (iv) Agilent (63,6$, +2,7%) después de que una casa de Análisis elevara su recomendación sobre el valor hasta sobreponderar desde neutral.

Entre los valores que descendieron ayer se encontraron: (i) Cisco (43,5$,-3,8%) sufrió una fuerte corrección durante la sesión tras presentar unos resultados 3T¿18 que batieron expectativas, pero que reflejaron que su guidance para el 4T¿18 se encontraba en la parte baja del consenso de mercado. (ii) Micron Technology (54,7$,-3,2%) después de unas declaraciones del CEO de Applied Materials, en las que exponía que este año estima una moderación en el ritmo de incremento de ingresos hacia +15%/+20%, después de que este año se hayan incrementado +30%. Comenta que esta moderación en el incremento de ingresos se debe, entre otros motivos, a los planes de construcción de plantas.

WALMART (84,5$,-1,9%). Presentó resultados correspondientes a 1T¿19. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg). Ventas 122.690M$ (+4,4%) vs 120.394M$ estimado; BPA 1,14$/acc. vs 1,12$/acc. estimado. Las ventas se vieron impulsadas, en parte, por el sector alimentación. Sin embargo se produce un retroceso en términos de beneficios hasta los 2.134M$ (-30%) por la reducción del valor de su participación en JD.com y por un incremento de costes operativos. Por el lado positivo, destacamos dos aspectos relevantes: (i) se incrementan sus ventas por comercio electrónico, uno de los objetivos de Walmart, en su competición con Amazon. Las ventas por este canal aumentan +33%, nivel que compara con un ascenso de +23% del trimestre previo. Este es el objetivo de Walmart y espera obtener un incremento a final de año de +40%. (ii) Incrementa su presencia internacional, con la compra del 77% de Flipkart, líder indio en comercio electrónico y por lo que pagó 16.000M$. Además se encuentra en negociaciones para hacerse con el 23% restante. La reducción del beneficio implicó una caída de la cotización ayer.

RESULTADOS 1T’18 del S&P 500: Con 462 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +26,31% vs 26,22% hasta el viernes y vs 17,11% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 79,0% (vs 78,9% hasta el jueves), el 6,3% en línea (vs 6,4% hasta el jueves) y el restante 14,7% decepcionan (vs 14,7% hasta el jueves). En el trimestre pasado (4T’17) el BPA fue +14,87% vs +11% esperado.

AYER publicó (BPA vs BPA estimado): Walmart (1,14$/acc. vs 1,12$/acc.) y Applied Materials (1,22$/acc. vs 1,139$/acc.).

HOY publica (hora y BPA estimado): Campbell (antes de la apertura; 0,605$); Deere & Co. (antes de la apertura; 3,311$).

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