INFORME DIARIO - 17 de Mayo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Las noticias de Italia debilitaron a los periféricos" 

Las noticias provenientes de Italia provocaron un movimiento significativo en los bonos: venta de periféricos (en particular Italia y Grecia), y compra de los core (Bund alemán). La TIR del 10 años italiano subió +16,6pb hasta 2,108% y la del griego +22,7 pb hasta 4,285%. La del Bund recortó -2,9pb hasta 0,612%. La renta fija española no fue ajena a esta corriente. La TIR del 10 años subió +5,5pb hasta 1,398% y la del portugués +6,3pb hasta 1,783%. El desencadenante fue el borrador del acuerdo de Gobierno entre la Liga Norte y el Movimiento 5 Estrellas que incluye (i) la solicitud de cancelar 250.000M € de deuda italiana en manos del BCE o que no se tenga en cuenta para el cálculo en el Pacto de Estabilidad o (ii) plantear un mecanismo para salir del euro. El impacto en renta variable fue de menor intensidad pero similar en tendencia: MIB (Italia) -2,32% mientras que ES50 -0,04%; Ibex -0,95% y DAX +0,20%. El euro también se vio afectado llegando a cotizar a 1,1764 (vs 1,1927 de cierre del lunes).

Hoy: "Mercado plano con el T-Note en 3,102%."

Para hoy esperamos que las noticias provenientes de Italia sigan captando protagonismo. Sin embargo, su impacto tenderá a circunscribirse a un ámbito puramente local. En consecuencia, el cierre positivo de Estados Unidos (S&P500 +0,41%) y el buen comportamiento de Asia esta madrugada (Nikkei +0,72% y Hang Seng -0,04%) darán soporte a la apertura de Europa. 
Pese a esto, los bonos seguirán jugando un papel muy relevante. Aparte del 10 años Italiano, no podemos perder de vista al T-Note que vuelve a cotizar con una Tir por encima del +3% hasta 3,102% mientras el Bund se mantiene relativamente estable en 0,601%.
Por otro lado, la macroeconomía dará soporte a las cotizaciones. Conoceremos el Indicador Adelantado de Estados Unidos que se espera que mejore hasta +0,4% desde +0,3% anterior.
En la parte de resultados, aunque la campaña está muy avanzada (han publicado 459 compañías del S&P500), hoy conoceremos los de Walmart a las 13:00h; (BPA esperado: 1,122$) y los de Applied Material. Estos últimos al cierre (BPA esperado 1,139$). Ayer los de Macy’s fueron mejores de lo esperado (0,42$ vs 0,366$e.) que, junto a la mejora de perspectivas, ayudaron a las bolsas ya que refleja el muy buen momento por el que pasa el consumidor americano. No descartamos que el mercado haga una lectura similar con los de Walmart si superan expectativas. 
Claves del día

EE.UU.: Indicador Adelantado (abril) 
Rdos trimestrales: Wal-Mart. 

16/05/2018

1. Entorno económico
Reino Unido-. La tasa de paro se mantiene en el +4,2% en marzo como se esperaba. Los salarios semanales suben +2,9% en línea con estimaciones, y siguen perdiendo poder adquisitivo. La tasa de paro en Reino Unido se ha situado en marzo en 4,2%, en línea con las estimaciones del consenso y con el dato de febrero. Los trabajadores siguen perdiendo poder adquisitivo. Los salarios avanzan al +2,9% (vs 2,5% ant), frente a una subida del RPI (medida de inflación del consumo) del 3,6%.

UEM.- La segunda lectura del crecimiento del PIB de 1T18 (+2,5%) confirma la estimación preliminar, mostrando cierta desaceleración respecto al crecimiento del 4T17 de +2,8%. A pesar de esta desaceleración, el ciclo expansivo se mantiene robusto y mantenemos nuestras estimaciones de crecimiento de PIB en 2018de +2,5% y +2,1% en 2019. A pesar de que los indicadores adelantados y de confianza llevan 4 meses deslizándose ligeramente desde máximos, siguen consistentes con un crecimiento fuerte y sincronizado en toda la UEM.

ALEMANIA.- El ZEW de mayo frena las caídas de los meses anteriores. El Indicador que mide la Confianza de los inversores y analistas alemanes para los próximos meses (expectativas) frenó las caídas de los meses anteriores. El indicador se mantiene en -8,2 (en línea con el consenso), poniendo freno a las bruscas caídas de los meses anteriores (desde 20,4 registrado en enero). Por su parte, la componente de la Situación Actual suaviza mucho los descensos y cae menos de lo esperado. El indicador pasa de 87,9 a 87,4 vs 85,5 estimado. Link a la nota

EEUU.- (i) Las Ventas Minoristas desaceleran en línea con lo estimado (+0,3%), pero mantienen cifras positivas tras unos meses Enero-Diciembre con lecturas negativas. Las Ventas Minoristas de abril crecen +0,3% vs. +03% estimado y +0,8% anterior revisado desde +0,6%). Este dato nos lleva a pensar que la débil evolución de los últimos meses era una simple pausa transitoria, y no un cambio de tendencia. Un mercado laboral sólido, las subidas salariales y rebajas fiscales, unos costes de financiación aún reducidos y unos niveles de confianza elevados deberían seguir impulsando el consumo en los próximos meses. Link a la nota (ii) Las entradas de capitales en Marzo no alcanzan las cifras esperadas: 35,5Bn$ frente a 44,7Bn$ esperados y freten a 47,5Bn$ el mes anterior. Por el contrario, las entradas a largo plazo superan de largo las expectativas con entradas de 61,8Bn$ fretne a 49,0Bn$ esperados.

JAPÓN.- El PIB preliminar del 1T18 anualizado ha sido de -0,6% vs -0,1% esperado y vs +1,6% anterior (revisado a la baja hasta +0,6%). Tanto consumo como inversión decepcionan. En términos trimestrales el PIB cae -0,2% vs +0,0% esperado y vs +0,4% anterior (revisado hasta +0,1%).

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2.- Bolsa europea y otras

OHL (Neutral; Pr. Objetivo: 6,2€. Cierre: 3,798€; Var Día: -2,26%): Resultados 1T18 débiles, afectados por el descenso de ingresos, márgenes reducidos y efecto negativo de los tipos de cambio. El Plan Estratégico 2018-20 no anuncia dividendos extraordinarios.- Cifras principales del 1T18: Ingresos 712,5 M€ (-7,9%); Ebitda -36,4 M€ frente a 6,1 M€ anterior; BNA -144,9 M€ frente a 8,3 M€ en 1T17. El beneficio neto se ve penalizado por 3 factores: (i) La variación de valor de las coberturas de tipo de cambio contratadas para la venta de OHL Concesiones, con un impacto negativo de 70,4 M€. (ii) Apreciación del euro frente al peso mexicano y el dólar canadiense (impacto de 41,1 M€). (iii) Resultado desfavorable en la demanda interpuesta por OHL en el proyecto Central hidroeléctrica de Xacbal Delta, cuyos penalizaciones y costes ascienden a 27,6 M€. Excluyendo estos 3 efectos, la compañía habría cerrado el trimestre con pérdidas de 4,6 M€. La deuda neta asciende a 1.261,9 M€ (+26,2% con respecto a Dic17), aunque la posición neta de tesorería incluyendo la venta de OHL Concesiones que se cerró el pasado 12 de abril asciende a 787,3 M€. La cartera de proyectos se sitúa en 6.266,9 M€, lo que implica un aumento de +0,5% con respecto a Dic 17. OPINIÓN: Esperamos un impacto negativo en la cotización, ya que los resultados operativos son débiles, excluyendo los 3 efectos no recurrentes mencionados anteriormente. Excepto el área de Servicios, que registra un crecimiento de +19,6%, los ingresos descienden en el resto de áreas de negocio, con retrocesos de -4,3% en Construcción, -16,2% en Industrial y -86,8% en Desarrollos (debido a la venta de Mayakoba en abril de 2017. El margen Ebitda de Construcción (negocio que supone el 84% de las ventas de la Compañía) se estrecha hasta +1,0% frente a +1,5% en 1T17 y el flujo de caja operativo es negativo (-334,1 M€) aunque el primer trimestre está afectado por la estacionalidad del negocio constructor en el primer trimestre del año. Además, la compañía ha publicado antes de la apertura un adelanto del Plan Estratégico 2018-20. Lo más relevante de dicho plan es el objetivo de centrarse en los negocios de Construcción y Promoción de Concesiones en EE.UU., Latinoamérica y España, reducir los costes de estructura desde el 8% hasta el 4%, obtener un margen Ebitda superior al 5%, y cerrar cada año sin deuda neta. A la espera de la presentación completa que realizará hoy en su Capital Markets Day a partir de las 11:00h, no creemos que este plan sea un catalizador en la sesión de hoy ya que algunos de estos factores ya estaban contemplados en el Plan Estratégico presentado en abril de 2017 y la presentación preliminar no hace referencia al pago de un hipotético dividendo, a pesar de que la venta de OHL Concesiones ha permitido a la compañía disponer de una posición de caja neta de 787 M€.

AENA (Neutral; Pr. Obj.: 171,8€; Cierre 179,5€; Var. Día:+0,25%): TCI vende el 2,6% de AENA a través de una colocación acelerada. OPINIÓN: Tras la desinversión TCI tendrá un 8,5% en el capital de AENA. TCI entró en la compañía en 2015 en la OPV a 50€/acción y vende a 174€. La explicación que dan es que se trata de un reequilibrio de su cartera.

VODAFONE (Cierre: 198,38GBp; Var. Día: -4,26%): Colao deja la dirección del grupo y la acción cae con fuerza.- Vittorio Colao será reemplazado como CEO de la Compañía el próximo mes de octubre por Nick Read, actual director financiero de la firma.OPINIÓN: Esta noticia y unos resultados trimestrales que no convencieron, provocaron caídas importantes en el valor ayer. La salida de Colao se produce en un mal momento. Vodafone seguirá muy probablemente en octubre negociando con los reguladores la autorización de la compra de activos de Liberty. Por tanto, esta salida se entiende como un obstáculo más para que la operación fructifique. Hay que tener en cuenta que en determinados mercados, especialmente Alemania, se produce una importante concentración. En este mercado Vodafone ya posee el operador de cable KDG y, por eso, Telefónica y Deutsche Telekom consideran que la absorción ahora de Unitymedia da una posición dominante a Vodafone.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores:

Los mejores: Energía +0,01%, Financieras -0,16%, Materiales -0,3%Los peores: Real Estate, -1,7%, Salud -1,3%, Tecnología de la Información –1%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) MATTEL (15,06$, +6,1%). Las acciones habían caído con fuerza el día previo por temores de la marcha de su CEO y porque la pasada semana Moody¿s le redujo el rating desde B1 a Ba3. (ii) Symantec Corp. (22,3$, +4,3%). La compañía proporcionó nueva información acerca de la investigación interna a un ex - empleado anunciada la pasada semana. Expuso que la investigación estará focalizada en declaraciones públicas que se realizaron y particularmente en el ámbito de los resultados del Grupo. Comentó además que no conoce cuánto durará el proceso. Recordemos que el día previo las acciones del Grupo subieron fuertemente tras anunciar del equipo gestor que no esperan que la investigación interna anunciada la semana pasada tenga un impacto significativo sobre sus estados financieros. (iii) GAP (31,2$; +2,6%). Después de que una casa de análisis elevara su recomendación sobre el valor.

Los peores valores fueron (i) AGILENT (62,5$,-9,7%). Presentó resultados positivos, sin embargo proporcionó un guidance que se situó por debajo de expectativas: Para el conjunto del año sitúa su estimación de BPA en el rango en 2,63$/2,67$/acc. vs 2,62$/2,68$/acc. estimado por el consenso de mercado (Bloomberg). Para el 3T¿18 estima 0,61$/0,63$/acc. vs 0,65$/acc. estimado. Finalmente, reduce su estimación de guidance para el conjunto del año hasta 4.910M$ vs 4.920M$ del mercado. (ii) KELLOG¿S (28,74$,-4,90%).- Cierra su sede en Venezuela, al tiempo que el Presidente del país expone que demandará a los dueños y accionistas. La compañía ha cerrado su sede sin previo aviso.

HOME DEPOT (186,65$, -0,19%) Presentó resultados que se situaron por debajo de expectativas en términos de ventas: 24.947M$ vs 25.167M$ estimado, mientras que batieron en términos de BPA 2,07M$ vs 2,051$ estimado. Las cuentas se habrían visto afectadas por unas condiciones meteorológicas adversas.

BOEING (342$,-0,7%). La Organización mundial del Comercio expuso ayer que la Unión Europea no habría eliminado las ayudas a Airbus. Este dictamen podría hacer que EE.UU. imponga sanciones a productos europeos. Tanto Airbus como Boeing estaban esperando un dictamen desde 2004.

RESULTADOS 1T’18 del S&P 500: Con 455 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +26,25% vs 26,22% hasta el viernes y vs 17,11% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 78,9% (vs 78,9% hasta el jueves), el 6,4% en línea (vs 6,4% hasta el jueves) y el restante 14,7% decepcionan (vs 14,7% hasta el jueves). En el trimestre pasado (4T’17) el BPA fue +14,87% vs +11% esperado.

AYER publicó (BPA vs BPA estimado): Agilent Techno. (0,65 vs 0,643).

HOY publica (hora y BPA estimado): Macy¿s (12:00h; 2,08$) y Cysco Systems (22:05h; 0,651$).

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