INFORME DIARIO - 23 de Mayo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: Bolsas europeas impulsadas por menor tensión en la guerra comercial con China y tregua en Italia.

Sesión de subidas en las bolsas europeas (EuroStoxx +0,41%) favorecidas por la menor tensión comercial EE.UU-China (recorte de aranceles a las importaciones de coches en China) y tregua en las incertidumbres políticas en Italia. El S&P cerró con pérdidas (-0,31%) ante dudas sobre el próximo encuentro entre Trump y el líder norcoreano. El petróleo se mantiene en niveles elevados (79$/ brr) ante posibles sanciones a Irán y Venezuela. La TIR del Bund rebotó 4 p.b hasta 0,557% y los inversores que volvieron a comprar periferia, con el consiguiente estrechamiento de la prima de riesgo: España (-9 b.p.), Portugal (-8 p.b.) e Italia (-9 b.p.).

Hoy: "La geopolítica vuelve a escena y debilita a las bolsas."

El foco en el frente macro estará en los indicadores adelantados de la UEM –donde esperamos ver un freno a las caídas de los meses anteriores- y en las actas de la Fed –donde el mercado buscará pistas sobre el ritmo de subida de tipos. En cuanto al PMI de la UEM, el consenso apunta a que se repita en mayo el registro del mes anterior (55,1) frente a los retrocesos de meses anteriores. En Confianza del Consumidor el consenso es más optimista señalando a un repunte (0,5 vs 0,4 ant.). Los agentes económicos van asimilando el nuevo entorno (tensiones geopolíticas, disputas comerciales,...) evitándose así un nuevo deterioro en expectativas. En EE.UU, la Fed mantuvo el tipo director sin cambios (1,50%/1,75%) en su reunión del 2 de mayo. En el comunicado, la Fed estimaba un IPC moviéndose en el medio plazo en el entorno de su objetivo “simétrico” del 2%. Esta apreciación tranquilizó a los mercados en cuanto a posibles presiones inflacionistas. Los inversores buscarán pistas en estas Actas sobre el calendario de retirada de estímulos. El mercado asigna una probabilidad del 45% al escenario de dos subidas adicionales este año (hasta el rango 2,00%/2,25%, que es nuestra estimación) vs 35% al de tres subidas (hasta 2,25%/2,50%). Veremos si estos porcentajes se mueven tras las Actas. Los mercados asiáticos vienen en negativo afectados por las dudas sobre la cumbre del 12 de junio de EE.UU. con Corea del Norte, los escándalos que afectan a la popularidad de S. Abe en Japón y un menor optimismo sobre las disputas comerciales con China. En este entorno pensamos que las bolsas europeas podrían seguir esta estela y comenzar la sesión con debilidad. La TIR del Bund podría subir ante la mejora de los indicadores adelantados en la UEM y el T-Note se vería soportado por las actas de la Fed. . 

1. Entorno económico.

JAPÓN.- El PMI de mayo se situó en 52,8 retrocediendo levemente desde 53,8 anterior. Se trata del nivel más bajo desde septiembre 2017

EE.UU.- (i) En un tweet, esta madrugada Trump ha anunciado que propondrá nuevas rebajas de impuestos antes de noviembre. No hay más detalles, (ii) Buen registro del Índice de Actividad Manufacturera de la Fed de Richmond en mayo. El indicador se situó en un nivel de 16 en el registro del mes de mayo, mejorando las expectativas del consenso (10) y repuntando con fuerza desde el -3,0 publicado en abril. En abril el indicador registró una brusca caída desde el registro del mes de febrero (15),nivel que resulta ahora superado. Los distritos de la Fed de Richmond representan aproximadamente un 9% del PIB del país; (iii) EE.UU cerca de un acuerdo sobre la tecnológica ZTE. EE.UU considera levantar la prohibición de hacer negocios por parte de ZTE impuesta en abril por el gobierno de Donald Trump. A cambio, ZTE se comprometería a introducir cambios en su gestión, relevar a parte de su directiva y , posiblemente, pagar nuevas multas. El Departamento de Comercio de EE.UU prohibió a mediados de abril a todas las compañías nacionales vender componentes a ZTE hasta 2025, alegando que la empresa china había incumplido el acuerdo compensatorio alcanzado el año pasado cuando se descubrió que había exportado a Irán y a Corea del Norte. El acuerdo incluía una multa de 1.192M$ que ZTE debía pagar a EE.UU y medidas a emprender por parte de la compañía, como el despido o sanción de los ejecutivos que habían violado esa prohibición. ZTE no cumplió con las medidas acordadas, por lo que restringió sus operaciones en el país. ZTE compra gran parte de sus componentes y software en EE.UU y estas medidas ponían en aprietos su viabilidad.

ESPAÑA.-(i) Hacienda gravará un 5% los servicios digitales de empresas extranjeras y españolas. Este nuevo impuesto gravará los servicios de intermediación, la publicidad y la venta de datos digitales hasta un 5% de la facturación de todas las empresas que ofrezcan estos servicios en España aunque no estén físicamente en territorio español y que tengan unos determinados niveles de facturación, que serán mucho más reducidos que los que plantea Bruselas para el impuesto europeo que promueve (al menos 750 M€ globales y 50 M€ en la UE). El gobierno prevé aprobar este impuesto a la vuelta de verano y el objetivo es financiar la subida de las pensiones. El tributo será indirecto y gravará el servicio que presta. El tributo no gravará al consumidor aunque no es descartable que las empresas repercutan este nuevo coste. Los hechos imponibles serán 3: (i) la publicidad online, (ii) la intermediación y (iii) la venta de datos. Reino Unido ya tiene una tasa Google que grava a las grandes tecnológicas por el beneficio que calcula que obtienen en el país pero el de España sería el primer impuesto verdaderamente digital en la UE, (ii) El Tesoro coloca 1.950M€ en letras a 3 y 9 meses, con rentabilidades menos negativas que en las anteriores subastas. En letras a 3 meses, el Tesoro ha colocado 730M€ con un ratio de sobredemanda de 2,50 y una rentabilidad del -0,502%. En la anterior subasta colocó 215M€ con un ratio bid-cover de 8,73 y rentabilidad del -0,598%. En letras a 9 meses, el Tesoro ha colocado 1.220M€ con un ratio de sobredemanda de 3,31 y rentabilidad del -0,368%. En la subasta anterior a 9 meses colocó 1.075M€ con un ratio bid-cover de 3,30 y rentabilidad del -0,452%. La prima de riesgo de España vs el Bund cerró ayer en 88,3p.b.

SECTOR PETROLERO: Los principales países productores de crudo: OPEP y no OPEP (en particular Rusia) en la próxima cumbre de la OPEP (22 de junio) estudiarán si incrementan la producción después del recorte de 1,8Mbrr/d el pasado mes de enero 2017. El objetivo es poner un techo a la subida y así evitar que nuevos productores menos eficientes inicien la extracción ya que a estos niveles les resulta rentable. Con esta nueva producción tenderán a compensar la de Venezuela y la de Irán. Venezuela: continúa con problemas de producción reduciendo el número de pozos en explotación por falta de financiación. En la actualidad produce 1,5Mbrr/d (1,8% de la oferta mundial) vs 2,9Mbrr/d en 2014. Irán: de implementarse sanciones por parte de Estados Unidos, se podrían eliminar de mercado 800.000brr/d (0,82% de la oferta mundial). En la sesión de hoy el crudo debería caer: Brent 79,00$/brr (-0,7%) y WTI 71,89$/brr (-0,42%). A corto plazo, hasta la cumbre de la OPEP, el crudo deberia estar soportado. Con independencia de esto, con las cotizaciones actuales del petróleo (Brent a 79$/brr y WTI a casi 72$/brr), las petroleras generan un flujo de caja significativo. Nuestras principales apuestas en Europa son Repsol y Total. En Estados Unidos: Exxon.

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2.- Bolsa europea y otras

SECTOR AUTO.- China reducirá los aranceles a las importaciones de vehículos.- A partir de julio recortará los aranceles sobre la importación de vehículos, hasta el 15% desde el 25% actual, y sobre los componentes de automoción, hasta el 6% desde el 10%. Se trata de una nueva medida para abrir su economía dentro del proceso negociador que mantiene con EE.UU. OPINIÓN: El impacto fue directo y positivo en el sector auto. Hay que tener en cuenta que China es el mayor productor mundial y el mayor mercado para el sector auto en términos de ventas. Las compañías europeas más favorecidas serán BMW, Daimler y Volkswagen cuya exposición a China, especialmente a través de sus marcas premium, es más que destacable. China representa el 18,5% de las ventas totales de BMW, el 11% de las de Daimler mientras que Asia en conjunto representa el 18% de las de Volkswagen (la Compañía ofrece el desglose por región y no por país). Las compañías de volumen, Renault y Peugeot, se verán también afectadas positivamente pero en mucha menor medida puesto que el gigante asiático representa alrededor del 5,0% de sus ventas totales en ambos casos. Además, destacamos el impacto positivo en Compañías proveedoras de componentes de automoción como CIE Automotive (Comprar; Precio Objetivo: 33,1€; exposición a Asia 16,7% de los ingresos totales, pero casi toda a través de India) y Gestamp (Comprar; Precio Objetivo: 6,6€; exposición a China 9% de las ventas totales).

NH HOTELES (Neutral; Cierre: 6,35€/acc; Var: -0,08%): El grupo tailandés Minor Hotels se convierte en el tercer accionista con una participación de 8,5% del capital.-Minor Hotels ha comprado 30M de acciones (8,5% del capital) al fondo Oceanwood por 6,40€/acc. OPINIÓN: El precio pagado por el paquete accionarial (8,5%) asciende a 192M€ y supone valorar el 100% del capital de NH en 2.242M€ (+1% respecto a la capitalización a cierre de ayer). Con esta adquisición Minor Hotels, cuya capitalización (4.470M€ a cierre de 22/05/2018) duplica a la de NH, se posiciona como el tercer accionista detrás de Grupo Chino HNA (en proceso de desinversión de su participación del 29,5%) y del Grupo Hesperia (9% del capital). Lo más relevante de esta operación es que reaviva los rumores de OPA. Como publicamos en el Informe Diario del 20/03/2018, los rumores de la prensa económica apuntaban a una hipotética toma de control por parte de Minor, adquiriendo una participación del 30%, en cuyo caso la CNMV podría exigir a la tailandesa lanzar una OPA por el 100% del capital de NH.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores:

Los mejores: Financiero +0,6%; Utilities +0,4%; Telecos +0,1%;

Los peores: Energía -1,3%; Industriales -1,3%; Materiales -0,9%;

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) MICRON TECHNOLOGY (59,0$; +6,4%) tras anunciar un programa de recompra de acciones de 10.000M$, lo que equivale a un 16% de su capital. (ii) TJX (87,5$; +3,2%) impulsada por unos resultados trimestrales mejores de lo estimado: ventas 8.689M$, +11,6% a/a, vs. 8.470M$ estimado y BPA 1,13$, +37,9% a/a, vs. 1,018 estimado. (iii) FIFTH THIRD BANCORP (31,9$; +3,2%) penalizada de nuevo por la oferta de compra que ha lanzado sobre MB FINANCIAL (49,3$; +12,9%), que supone pagar una prima del 24%.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) AUTOZONE (602,0$; -9,5%) tras publicar sus resultados del 1T18. Pese a batir las estimaciones del consenso para el BPA (13,419$, +17,3% a/a, vs. 13,057$ estimado), sus ventas resultaban peor de lo estimado (2.660M$, +14,9% a/a, vs. 2.711M$ estimado). Además, la Compañía dio un objetivo de costes mayor a lo esperado por el consenso de analistas lo que hace temer una erosión de sus márgenes en próximos trimestres. (ii) KOHL’S CORP (60,6$; -7,4%) pese a presentar unos resultados trimestrales mejor de lo estimado: ventas 4.208M$, +9,5% a/a, vs. 3.958M$ estimado y BPA 0,64$, +64,1%, vs. 0,499$ estimado. Las advertencias de la Compañía acerca de dificultades en el segundo semestre del año, que pesarán sobre las ventas comparables, provocaron el retroceso de la acción. (iii) MACY’S (33,1$; -4,3%) las advertencias de Kohl’s provocaron dudas sobre las perspectivas para el conjunto del sector, que ayer sufría de manera generalizada. Además de la caída de Macy’s, SEARS HOLDINGS caía –6,9%, DILLARD’S –6,4% y J.C. PENNEY –6,0%. En este último caso penalizada también por la salida de su CEO.

WALMART (83,4$, -1,4%).- Softbank anuncia la venta a Walmart de su participación del 21% en Flipkart, líder indio en comercio electrónico. No han transcendido detalles de la transacción, sin embargo, recientemente la compañía expuso que su participación del 21% tenía un valor de 4.000M$ (importe que recogería una plusvalía de +60% con respecto al precio que pagó nueve meses antes). Walmart este mismo mes compró el 77% de Flipkart y se encontraba en negociaciones para adquirir la parte restante. Walmart pagó 16.000M$ por el 77%. Pensamos que se trata de una buena noticia para Walmart, porque cumple su objetivo de posicionarse en India, que es un mercado estratégico y lo hace con el líder en comercio electrónico.

RESULTADOS 1T’18 del S&P 500: Con 469 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +26,4% vs +26,3% hasta el viernes pasado vs 17,11% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 79,1%, el 6,2% en línea y el restante 14,7% decepcionan. En el trimestre pasado (4T’17) el BPA fue +14,87% vs +11% esperado.

AYER publicaron (BPA vs BPA estimado): AUTOZONE (13,42$ vs. 13,057$), ADVANCE AUTO PARTS (2,10$ vs. 1,986$), KOHL’S (0,64$ vs. 0,499$), INTUIT (4,82$ vs. 4,673$) y HP (0,34$ vs. 0,307$).

HOY publican (hora y BPA estimado): LOWE’S (antes de la apertura; 1,216$), TIFFANY & CO (antes de la apertura; 0,835$), TARGET (12:30h; 1,386$) o L BRANDS (tras el cierre; 0,153$).

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