INFORME DIARIO - 12 de Abril de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Preocupante evolución de los activos refugio." 

Ayer, los mercados dejaron de lado los temores a una escalada de la tensión comercial entre Estados Unidos y China. Sin embargo, el foco fue el incremento en las tensiones geopolíticas. A la delicada situación en Oriente Medio se suman las amenazas lanzadas por D. Trump a Rusia por su papel en Siria. En consecuencia, este incremento de las tensiones eclipso las referencias del día, en particular el dato de IPC de Estados Unidos. Los activos refugio en general tuvieron un muy buen comportamiento: oro (1.350$/onz; +1,03%); WTI (66,82$/brr; +2,00%) nivel más alto de los últimos 3 años; USDJPY (106,79/JPY; -0,38%) junto a la caída de TIRs: T-Note (2,76%; -3,7pb) y el Bund (0,49%; -2,3pb). Y por último, la evolución del Baltic Dry Index. Su comportamiento está siendo muy negativo (YTD -28,3%; MTD -7,20%).

Hoy: "La tensión geopolítica seguirá sobre la mesa."

Para hoy nada parece indicar que vayamos a ver un rebote significativo de mercado. Mientras que continúe la tensión geopolítica EE.UU. - Rusia el mejor de los escenarios es un movimiento lateral de los índices. 
Los indicadores macroeconómicos que conoceremos hoy pasarán totalmente inadvertidos y apenas tendrán impacto en las cotizaciones. Si acaso la mayor atención estará en las Actas del BCE. Ver cuál es el grado cohesión de sus miembros a raíz de la disparidad de opiniones/posicionamiento de algunos de sus miembros que han manifestado recientemente. Sirva de ejemplo lo sucedido esta semana entre Nowotny y Vitor Constancio. El primero, miembro del Consejo de gobierno, declaró que el BCE debería empezar a normalizar su política monetaria de manera gradual. Como primer paso de ese proceso, apostaba por el fin del programa de compra de activos y la subida del tipo de depósito hasta -0,2% (desde -0,4%). Éste sería el paso previo a una subida del tipo director. Por otro lado, el segundo, y Vicepresidente del BCE, afirmaba que el banco central debe ser muy cauto para evitar el riesgo de que un endurecimiento de la política monetaria pueda frenar el aumento gradual de la inflación.

En la parte de resultados empresariales, en Estados Unidos conoceremos los de Blackrock (12:00h; 6,375$) y los de Delta Air Line (pre apertura; 0,728$). Sin embargo, el grueso de esta semana se publica mañana (JPMorgan; Citigroup y Wells Fargo). 


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1. Entorno económico

FRANCIA (8:45hrs): IPC (marzo) final a/a +1,6% (vs +1,5% esperado) y +1,5% anterior. En base intermensual +1,0% (vs +1,0% esperado) y +1,0% anterior. IPC armonizado (marzo) final a/a +1,7% (vs +1,7% esperado) y +1,7% anterior. En base intermensual +1,1% (vs +1,1% esperado) y +1,1% anterior.

ESTADOS UNIDOS: (i) las Actas de la Fed del pasado 20 y 21 de marzo introducen un tono más hawkish por dos motivos. Por un lado, algunos miembros han declarado que con la revisión al alza de las perspectivas económicas y con una mayor confianza sobre el retorno de la inflación al objetivo de la Fed a medio plazo, podría justificarse un ritmo más acelerado e intenso de subidas de tipos de lo que pensaban con anterioridad. Por otro, las Actas también incluyen la posibilidad de reconocer en el comunicado un cambio gradual en la postura de la política monetaria. Se trataría de ir introduciendo un cambio desde una postura acomodaticia hasta una postura neutral o incluso con efectos restrictivos sobre la actividad económica. Acceso directo al Informe. (ii) IPC (marzo) +2,4%, en línea con lo estimado, vs 2,2% anterior. La tasa subyacente ha repuntado tres décimas hasta 2,1%, en línea con las estimaciones. En este caso, dicho nivel es el más alto desde febrero del año pasado. Acceso directo al Informe.

REINO UNIDO: (i) Producción Industrial (feb) a/a +2,2% (vs +2,9% esperado) y +1,2% anterior revisado a la baja desde +1,6% comunicado inicialmente. En base intermensual +0,1% (+0,4% esperado) y +1,3% anterior. (ii) Balanza Comercial (feb) –965MGBP (vs -2.600M GBP esperado) y -2.949MGBP anterior revisado desde -3.074MGBP anterior. (iii) Producción Manufacturera (feb) a/a +2,5% (vs +3,3% esperado) y +2,2% anterior revisado a la baja desde +2,7%. En base intermensual -0,2% (vs +0,2% esperado) y +0,1% anterior.

PORTUGAL: Realizó ayer una emisión sindicada con éxito. Colocó 3.000M€ a 15 años con una demanda de 15.000M€ a un precio de midswap+102 p.b. (TIR 2,28% aprox.)

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2.- Bolsa europea y otras

CARREFOUR (Neutral, Cierre: 16,48€, Var. Día: +0,18%): Pobre crecimiento en ventas comparables (+0,4%) en el primer trimestre del año. Las ventas de Carrefour en el primer trimestre totalizaron 20.766M€, lo que representa un crecimiento del 0,4% en términos comprables y del 2,6% excluyendo el efecto divisa. Las ventas comprables en Francia (45,6% del total) y en el resto de Europa (26,6% del total) se vieron afectadas por una adversa climatología, que afectó sobre todo a las ventas no alimentación y a los hipermercados y registraron una caída del 0,1% y del 0,8% respectivamente. En Asia las ventas comprables del grupo (8,5% del total) cayeron un 3,9% excluyendo el impacto del tipo de cambio. Latinoamérica (19,1% de las ventas) fue la región con mejor comportamiento en ventas comprables (+4,5%). OPINIÓN: Crecimiento muy pobre en ventas comparables, sobretodo en Europa. Un crecimiento negativo en ventas comparables, cuando el PIB crece a un ritmo del 2,7% en el UEM (último registro de PIB en 4T’17) y la inflación crece a ritmos del 1,2% evidencia el problema del modelo de negocio del grupo. Carrefour pierde cuota de mercado ante el comercio electrónico y las cadenas de grandes descuentos.

SALIDAS A BOLSA.- Azora, entidad gestora de activos inmobiliarios, comunicó que llevará a cabo una Oferta Pública de Suscripción (OPS) entre inversores cualificados en la que colocará más del 50% del capital. Mediante esta operación, que se espera realizar en el mes de mayo, Azora espera captar unos 700 M€ que destinará a inversiones en activos turísticos, residenciales y comerciales. La compañía gestiona actualmente activos inmobiliarios por un valor de 4.400 M€ a través de 8 vehículos de inversión, entre los que destaca la Socimi hotelera Hispania. OPINIÓN: La futura salida a bolsa de Azora se realiza con el timing adecuado para captar el interés del mercado por 2 razones: (i) El sector inmobiliario español atraviesa un ciclo positivo en términos de precios, rentas por alquiler y volúmenes de inversión. (ii) Los planes de salida a bolsa coinciden con la OPA lanzada por Blackstone sobre Hispania por importe de 1.900 M€, lo que supone un ejemplo representativo de la gestión de Azora.

KLEPIERRE (Cierre; 32,92€; Var. Día: -0,12%); HAMMERSON (Cierre: 521,4 GBp; Var. Día: -0,69%). Hammerson rechaza la OPA mejorada de Klepierre.- La nueva oferta presentada por Klepierre por importe de 635 GBp (50% en acciones y 50% en efectivo), ha sido rechazada por Hammerson, a pesar de que supone una mejora de +3,3% con respecto a la anterior oferta de Klepierre por importe de 615 GBp por acción, que ya implicaba una prima de +40% sobre la cotización de Hammerson anterior a esa primera OPA. El Consejo de Hammerson rechazó la OPA por unanimidad al considerar el precio insuficiente, aunque dejó la puerta abierta a discutir una oferta de Klepierre que “refleje apropiadamente el valor de la compañía”. OPINIÓN: La cotización de ambas compañías retrocedió ayer tras esta negativa de Hammerson. Aunque la nueva oferta tampoco cuente con el visto bueno del Consejo, consideramos que existe una probabilidad razonable de que dicha OPA se materialice a un precio ligeramente superior, ya que Klepierre podría contar con el apoyo de algunos fondos de inversión accionistas de Hammerson. Estos fondos no valoran positivamente la oferta lanzada por esta compañía sobre Intu Properties por 3.400 M GBP (que por el momento se ha suspendido hasta conocer el desenlace de la OPA de Klepierre), ya que entienden que esta operación crearía una compañía con una exposición excesiva al mercado británico de centros comerciales, afectado negativamente por la reducción del consumo derivada del Brexit y el crecimiento del comercio online. La cotización de Hammerson ha descendido -13% desde la presentación de la oferta por Intu Properties el pasado 6 de diciembre. Para Klepierre, la toma de control de Hammerson podría ser necesaria para competir con Unibail Rodamco, que acordó recientemente la compra de Westfield por 22.000 M€. El proceso de concentración en el sector inmobiliario comercial se debe a la necesidad de ganar poder de negociación ante grandes cadenas de distribución y generar economías de escala en grandes centros comerciales con una oferta de ocio que permita atraer también a clientes del comercio electrónico.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Energía +1,04%; Real Estate +0,20%, Utilities -0,15%.

Los peores: Telecos -1,49%; Financieras -1,26%; Salud -0,86%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) AEROVIRONMENT (43,86$; +16,7%) ya que el fabricante de drones se disparó con los comentarios de Trump acerca de un posible ataque en Siria. (ii) MATTEL (14,41$; +6,6%) experimentó la mayor subida en dos meses después de que una casa de análisis mejorase su recomendación sobre la compañía señalando que el impacto negativo por la quiebra de Toys “R” Us ya estaría en precio. Además, la empresa está avanzando en la reducción de costes y podría verse involucrada en algún tipo de operación corporativa. (iii) FACEBOOK (134,4$; +0,49%) encadenó otro día de subidas tras la comparecencia de Zuckergerg ante la Cámara de Representantes. Después de su intervención en el Senado, el fundador de Facebook se mostró partidario de regular las RRSS, con moderación, al tiempo que anunció que reforzará la seguridad de la empresa, sin concretar medidas

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) FASTENAL (51,05$; -6,2%) que se vio penalizada por unos malos resultados del 1T’18. La evolución de su margen plantea dudas sobre su capacidad para resistir ante la competencia de Amazon y otras empresas de venta online. (ii) REPUBLIC SERVICES (52,96$; -3,25%) después de que un bróker bajara su recomendación por la corrección en los precios de los productos reciclados. (iii) WW GRAINGER (279,17$; -4,4%) ya que el mercado empieza a cuestionar su estrategia de reducción de precios. El objetivo era ganar cuota de mercado pero sus márgenes podrían estar en riesgo y no conseguir el objetivo de margen operativa del 12/13%.

RESULTADOS 1T’18 del S&P 500: El consenso de estimaciones (Bloomberg; antes de la publicación de la primera compañía) espera un BPA +17,10% vs +14,87% en 4T’17 (se esperaba +11%) vs +6,9% en 3T’17 (afectado por los huracanes) vs +10,9% en 2T’17 y vs +15,0% en 1T’17 (las cifras históricas son reales, no estimaciones).

AYER publicó (compañías más relevantes, BPA vs BPA estimado): FASTENAL (0,61$ vs 0,614$). HOY publica (compañías más relevantes, hora y BPA estimado): BLACKROCK (12:00h; 6,38$), DELTA AIRLINES (antes de la apertura, 0,725$).

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