En el informe de hoy podrá encontrar:
La reunión del BCE no aportará novedades relevantes. Tras haber descartado la posibilidad de ampliar el programa de compra de bonos en la reunión de marzo, la amenaza del proteccionismo y la fortaleza del euro proporcionan a Draghi los argumentos suficientes paramantener el guidance de tipos de interés y reiterar su mantra de paciencia, prudencia y persistencia en la política monetaria actual.
Por lo tanto, una macro no brillante pero sí aceptable permitirá que el mercado centre su atención en los resultados empresariales, en una semana muy intensa a ambos lados del Atlántico. La solidez mostrada por los bancos americanos la semana pasada y el hecho de que las compañías del S&P500 estén batiendo expectativas (+19% de incremento del BPA frente a +17,1% estimado) nos llevan a pesar que los resultados empresariales impulsarán el mercado. En EE.UU. las compañías petroleras (Exxon, Chevron) y tecnológicas(Google, Facebook, Amazon, MSFT) toman la escena y la subida del crudo y los resultados de Netflix son precedentes alentadores. La temporada de resultados gana también relevancia en España con la presentación, entre otros, de Banco Santander, BBVA y Telefónica, de los que esperamos noticias positivas.
En definitiva, los fundamentales del mercado continúan siendo sólidos. Los factores de incertidumbre como la amenaza proteccionista no se han desvanecido y aconsejan mantener cierta prudencia, pero los resultados empresariales serán un elemento positivo de mayor relevancia que permita un repunte moderado de las bolsas.
Bonos: "Rentabilidades al alza"
La relajación de la tensión en las disputas comerciales EE.UU-China y en el panorama geopolítico, junto con los positivos datos macro desde EE.UU. (Ventas Minoristas, Producción Industrial,…), llevaron a una subida generalizada de TIRes en bonos. Además el diferencial EE.UU- UEM tocó máximos de los últimos 29 años (236 p.b.). Esta semana el foco estará en la reunión del BCE (donde el mercado buscará pistas sobre el calendario de retirada del APP para 4T’18) y en los datos del PIB de EE.UU. del 1T’ 18 (donde el consenso apunta a un desaceleración al 2,0% vs 2,9% ant.). En este contexto esperamos que las rentabilidades se mantengan alza y que el diferencial EE.UU- UEM siga ampliándose. Rango estimado del Bund: 0,56%/0,66%
Divisas: ”El BCE no fortalecerá al Euro"
Eurodólar (€/$).- El Euro se depreció de 1,24 a 1,23 durante la semana pasada como consecuencia de las subidas de TIRes (el TNote acercándose a 3%). Esta semana el foco estará en la reunión del BCE. No pensamos que vaya a alterar su mensaje. Sin pistas sobre los pasos de la estrategia de salida, el Euro no debería fortalecerse por lo que el cruce podría deslizarse algo más a la baja. Rango estimado (semana): 1,218/1,235.
Euroyen (€/JPY).- A pesar de los vaivenes del mercado, el yen cerró la semana en tablas (132/€). Para los próximos días, pensamos que – aunque se resiste – el JPY debería depreciarse algo, porque el descenso previsto del IPC de Tokyo (abr. +0,8% est.) corrobora la pérdida de impulso de la inflación del país (IPC mar. +1,1% desde +1,5% feb). De manera, que la reunión del BoJ (V) servirá para neutralizar un hipotético escenario (en nuestra opinión, altamente improbable) de reducción de estímulos monetarios en Japón. Rango estimado (semana): 132,1/133,9.
Eurolibra (€/GBP).- La libra cotizó a la baja tras alcanzar el IPC británico de marzo el nivel más bajo en 12 meses (+2,5% vs +2,7% anterior). El deterioro de la macro (Ventas Minoristas, Salarios, Precios Inmobiliarios…) reduce la probabilidad de ver una subida de tipos de interés a corto plazo-. Esta semana la atención se centrará en la evolución del PIB en 1T’18. Rango estimado (semana): 0,876/0,882
Eurosuizo (€/CHF).- La estrategia del SNB de apostar por una divisa débil funciona y el franco alcanza mínimos de tres años en un entorno de menor volatilidad en los mercados. En el frente macro, no hay cambios significativos en los principales indicadores de Suiza. Esta semana la atención se centrará en la Balanza Comercial suiza. Rango estimado (semana): 1,193/1,200.
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2.- Bolsa europea y otras
Hoy: "Las tensiones geopolíticas y comerciales remiten, los resultados ofrecen respaldo."
En las próximas jornadas, esperamos que las bolsas mantengan su evolución positiva de las 2 últimas semanas. La menor percepción de riesgo en los 3 factores anteriores hará posible que el mercado se apoye en unos resultados empresariales sólidos y unamacro decente. Los principales indicadores adelantados (PMIs en Europa, IFO en Alemania y Confianza del Consumidor en EE.UU.) seguirán la tendencia reciente: niveles altos a pesar de cierta desaceleración con respecto a los máximos de principios de año. El PIB de EE.UU. (1ª estimación) se ralentizará desde +2,9% hasta +2,2% en tasa t/t anualizada, algo que no resulta preocupante debido a que lascifras del 1T son habitualmente débiles en EE.UU.
En las próximas jornadas, esperamos que las bolsas mantengan su evolución positiva de las 2 últimas semanas. La menor percepción de riesgo en los 3 factores anteriores hará posible que el mercado se apoye en unos resultados empresariales sólidos y unamacro decente. Los principales indicadores adelantados (PMIs en Europa, IFO en Alemania y Confianza del Consumidor en EE.UU.) seguirán la tendencia reciente: niveles altos a pesar de cierta desaceleración con respecto a los máximos de principios de año. El PIB de EE.UU. (1ª estimación) se ralentizará desde +2,9% hasta +2,2% en tasa t/t anualizada, algo que no resulta preocupante debido a que lascifras del 1T son habitualmente débiles en EE.UU.
La reunión del BCE no aportará novedades relevantes. Tras haber descartado la posibilidad de ampliar el programa de compra de bonos en la reunión de marzo, la amenaza del proteccionismo y la fortaleza del euro proporcionan a Draghi los argumentos suficientes paramantener el guidance de tipos de interés y reiterar su mantra de paciencia, prudencia y persistencia en la política monetaria actual.
Por lo tanto, una macro no brillante pero sí aceptable permitirá que el mercado centre su atención en los resultados empresariales, en una semana muy intensa a ambos lados del Atlántico. La solidez mostrada por los bancos americanos la semana pasada y el hecho de que las compañías del S&P500 estén batiendo expectativas (+19% de incremento del BPA frente a +17,1% estimado) nos llevan a pesar que los resultados empresariales impulsarán el mercado. En EE.UU. las compañías petroleras (Exxon, Chevron) y tecnológicas(Google, Facebook, Amazon, MSFT) toman la escena y la subida del crudo y los resultados de Netflix son precedentes alentadores. La temporada de resultados gana también relevancia en España con la presentación, entre otros, de Banco Santander, BBVA y Telefónica, de los que esperamos noticias positivas.
En definitiva, los fundamentales del mercado continúan siendo sólidos. Los factores de incertidumbre como la amenaza proteccionista no se han desvanecido y aconsejan mantener cierta prudencia, pero los resultados empresariales serán un elemento positivo de mayor relevancia que permita un repunte moderado de las bolsas.
Bonos: "Rentabilidades al alza"
La relajación de la tensión en las disputas comerciales EE.UU-China y en el panorama geopolítico, junto con los positivos datos macro desde EE.UU. (Ventas Minoristas, Producción Industrial,…), llevaron a una subida generalizada de TIRes en bonos. Además el diferencial EE.UU- UEM tocó máximos de los últimos 29 años (236 p.b.). Esta semana el foco estará en la reunión del BCE (donde el mercado buscará pistas sobre el calendario de retirada del APP para 4T’18) y en los datos del PIB de EE.UU. del 1T’ 18 (donde el consenso apunta a un desaceleración al 2,0% vs 2,9% ant.). En este contexto esperamos que las rentabilidades se mantengan alza y que el diferencial EE.UU- UEM siga ampliándose. Rango estimado del Bund: 0,56%/0,66%
Divisas: ”El BCE no fortalecerá al Euro"
Eurodólar (€/$).- El Euro se depreció de 1,24 a 1,23 durante la semana pasada como consecuencia de las subidas de TIRes (el TNote acercándose a 3%). Esta semana el foco estará en la reunión del BCE. No pensamos que vaya a alterar su mensaje. Sin pistas sobre los pasos de la estrategia de salida, el Euro no debería fortalecerse por lo que el cruce podría deslizarse algo más a la baja. Rango estimado (semana): 1,218/1,235.
Euroyen (€/JPY).- A pesar de los vaivenes del mercado, el yen cerró la semana en tablas (132/€). Para los próximos días, pensamos que – aunque se resiste – el JPY debería depreciarse algo, porque el descenso previsto del IPC de Tokyo (abr. +0,8% est.) corrobora la pérdida de impulso de la inflación del país (IPC mar. +1,1% desde +1,5% feb). De manera, que la reunión del BoJ (V) servirá para neutralizar un hipotético escenario (en nuestra opinión, altamente improbable) de reducción de estímulos monetarios en Japón. Rango estimado (semana): 132,1/133,9.
Eurolibra (€/GBP).- La libra cotizó a la baja tras alcanzar el IPC británico de marzo el nivel más bajo en 12 meses (+2,5% vs +2,7% anterior). El deterioro de la macro (Ventas Minoristas, Salarios, Precios Inmobiliarios…) reduce la probabilidad de ver una subida de tipos de interés a corto plazo-. Esta semana la atención se centrará en la evolución del PIB en 1T’18. Rango estimado (semana): 0,876/0,882
Eurosuizo (€/CHF).- La estrategia del SNB de apostar por una divisa débil funciona y el franco alcanza mínimos de tres años en un entorno de menor volatilidad en los mercados. En el frente macro, no hay cambios significativos en los principales indicadores de Suiza. Esta semana la atención se centrará en la Balanza Comercial suiza. Rango estimado (semana): 1,193/1,200.
1. Entorno económico
UEM.- La Confianza del Consumidor (dato preliminar de abril) superó las expectativas con un dato de 0,4 frente a -0,1 estimado y 0,1 anterior.
JAPÓN.- El PMI Manufacturero (dato preliminar de abril) mejoró desde 53,1 hasta 53,3.
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2.- Bolsa europea y otras
IBERDROLA (Comprar; Pº Objetivo: 6,6€; Cierre: 6,276€ (+0,38%).- Eleva su oferta por Eletropaulo hasta 29,4 reales/acción. La batalla que mantienen Iberdrola y Enel por hacerse con Eletropaulo, la mayor red de distribución de Brasil, sube de intensidad. La oferta de Enel de 28 reales por acción incluye ahora también una ampliación de capital de, al menos, 1.500M de reales brasileños (355M€). Por tanto, la oferta total de Enel alcanza los 1.470M€. Por su parte, Iberdrola ha decidido también mejorar su oferta hasta 29,4 reales por acción. Esto supone un 5% más de la oferta de Enel y un 15% más que la oferta original de Iberdrola. En total, la nueva oferta de Iberdrola, instrumentada a través de su filial en Brasil Neonergia superaría los 1.600M€. OPINIÓN: Valoramos positivamente este paso de Iberdrola en Brasil. Neonergia y Electropaulo son complementarias geográficamente: no se solapan y están en regiones contiguas. Operativamente, la operación supone la suma de dos grandes operadores brasileños. En cuanto al precio, una oferta muy por encima de 30 reales podría empezar a poner dudas sobre la creación de valor para el accionista. La capitalización bursátil de Iberdrola supera los 39.000M€. Esta operación en Brasil representa por tanto un 4% del valor de Iberdrola; (ii) Iberdrola diseña plan de sucesión de Galán a partir del año 2022. El grupo ha empezado analizar una hoja de ruta para abordar la sucesión de su presidente Ignacio Sánchez Galán a medio plazo, previsiblemente entre los años 2022 y 2023. La idea de la compañía es empezar a estudiar un esquema perfectamente definido en cuanto la forma, el calendario y el candidato a la sucesión. El mandato de Galán como consejero vence en 2019 y, se espera que sea renovado por otros cuatro años en l ajuna del próximo año. Galán llegó a Iberdrola como consejero delegado en 2001 y fue nombrado presidente ejecutivo en 2006. OPINIÓN: El objetivo es acometer una transición ordenada, que cumpla con los estándares de gobierno corporativo y elimine las incertidumbres que crean este tipo de procesos en los mercados financieros. El actual Plan Estratégico del grupo abarca el periodo 2018-2022 y contempla inversiones por 32.000M€. Galán seguirá al frente de este Plan mientras se perfila su sustituto en el grupo.
UBS (Cierre: 17,20 CHF; Var. +0,4%): El BNA aumenta +19,0% hasta 1.514 MCHF en 1T’18 y el RoTE Ordinario alcanza el 17,8% (vs 8,6% en 4T’17) gracias al buen comportamiento del negocio de Gestión Patrimonial.- Principales cifras: Margen de Intereses: 1.743 MCHF (+3,0%; +4,0% t/t); Comisiones Netas: 4.473 MCHF (+3,0%;+4,0% t/t); Margen Bruto (total ingresos): 7.698 MCHF (+2,0%;+8,0% t/t%); BAI: 1.973 M CHF (+17,0%; +131% t/t); BNA: 1.514 MCHF (+19,0% vs 1.373MCHF esperados). OPINIÓN:Los resultados del 1T¿18 confirman el buen momento de la división Global de Gestión Patrimonial (+19,0% en América, +14,0% en Asia y +33,0% Global), así como el repunte en la división de Banca de Inversión (+10,0% en Margen de Explotación). El RoTE Ordinario – actualmente en 17,8% supera el objetivo del banco para el período 2018-2020 (~15,0%) y la ratio de capital CETI FL se sitúa en el 13,1% - en línea con el “guidance” del banco. Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados del banco cuya cuenta de P&G muestra una dinámica positiva en las principales áreas de negocio. Link a los resultados del banco.
3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
- Los mejores: Financieras +0,05%, Industriales -0,43%, Energía -0,51%Los peores: Consumo Básico -1,68%, Tecnología -1,51%. Consumo Discrecional -1,03%
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) Stanley Black & Decker (144,21; -6,70%). Los resultados del primer trimestre decepcionaron al mercado y las acciones sufrieron caídas. Las ventas de herramientas y del segmento de almacenamiento industrial cumplieron con las expectativas, pero las ventas del segmento de seguridad registraron un inesperado retroceso del 1%; (ii) Las acciones de Nielsen Holdings (33,04$; -4,86%) cayeron tras anunciar un incremento en dividendo para este año (hasta 0,35 por acción desde 0,34) por debajo de las estimaciones del mercado; L Brands Inc . (34,37$; -4,39%). Las acciones del grupo de distribución siguen afectadas por la mala evolución de las ventas de su filial Victoria Secret.
Resultados de Schlumberger: Ventas 7.829M$ (+51,5% respecto 1T’17 y -4,2% respecto a 4T’18) vs 7.810M$; Beneficio Operativo 974M$ (-8,6% y -15,7%); Margen Operativo 12,4% (vs 11,0% y 14,1%). BPA 0,38$ (+52,0% y -20,8%) vs 0,37$ esperados. El mayor crecimiento en ventas se localiza en Estados Unidos (+52%) frente a las caídas del -9% en LatAm. Aunque los resultados superan ligeramente a las expectativas se aprecia una clara desaceleración de los mismos respecto al 4T’17.
RESULTADOS 1T’18 del S&P 500: Con 87 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +19,01% vs 18,75% hasta el jueves y vs 17,11% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 80,5% (vs 78,4% hasta el jueves), el 8,0% en línea (vs 9,5% hasta el jueves) y el restante 11,5% decepcionan (vs 12,2% hasta el jueves). En el trimestre pasado (4T’17) el BPA fue +14,87% vs +11% esperado.
El viernes publicaron (compañías más relevantes, BPA vs BPA estimado): Honeywell (1,95 vs 1,90$), General Electric (0,16 vs 0,12$).
HOY publica (compañías más relevantes, hora y BPA estimado): Halliburton (12:45h; 0,404$), Alphabet Inc (cierre mercado, 9,296$).
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