En el informe de hoy podrá encontrar:
Hoy: "Las bolsas tienen ganas, pero también miedo y memoria. IPC americano y Moody's."
Si algo se puso especialmente de manifiesto la semana pasada fue la inseguridad del mercado. El viernes con fuertes retrocesos en Wall Street, pero aún más significativamente el miércoles, cuando Larry Kudlow, el nuevo Asesor Económico del Gobierno Americano, quitó importancia a la guerra comercial abierta, particularmente con China, dando a entender que todo es negociable. Bastó ese reenfoque más suave para que Wall Street pasara de caer -1,6% a subir + 1,2% y cerrara rebotando ese día. Al final y a pesar de los retrocesos del viernes, las bolsas consiguieron arrojar un modesto saldo positivo semanal, aunque en absoluto
fiable debido a la volatilidad. Lo mejor de todo esto - o, tal vez, lo menos malo - es que las divisas refugio, especialmente el yen, no se aprecian de manera significativa (131,4/€). Eso es síntoma de que el contexto de fondo no ha cambiado sustancialmente. Solo atravesamos una fase más inestable debido a un proteccionismo que podía haberse quedado en una mera amenaza pero que ahora se materializa y a la vulnerabilidad de las tecnológicas, presionadas en los frentes fiscal y regulatorio. Nada más, pero tampoco nada menos. Ya comentamos el 26.03 cuando redujimos exposición que estos 2 factores cambian el tono del mercado a corto plazo. Los bonos aguantan mucho mejor de lo que deberían, a pesar de que la inflación americana repunta. El miércoles se publicará la inflación americana de Marzo, cuyo repunte bloqueará bolsas y bonos
Esta semana tenemos 2 referencias clave:
La primera, la inflación americana del miércoles: desde +2,2% hasta +2,4% y la tasa subyacente desde +1,8% hasta +2,1%. Superar la frontera de +2,0% en la subyacente, que es la tendencial, exigiría una reflexión y reavivaría el temor a una Fed más dinámica con Powell al frente.
Y la segunda, el temor a que Moody’s se decida el viernes a bajar la perspectiva sobre la deuda americana desde “Estable” hasta “Negativa” o, al menos, hasta “Credit Watch” o “En Vigilancia”. Moody’s otorga actualmente la máxima calificación a Estados Unidos (Aaa, equivalente a la AAA de S&P) y reducir su perspectiva sin mover su rating sería una forma avisar sobre el deterioro de las perspectivas de Déficit Fiscal y Deuda Pública tras la Reforma Fiscal. También el viernes Moody’s revisa su calificación sobre España, pero en este caso podría mejorarla (Baa2). El riesgo de rating está en Estados Unidos y no creemos que esté descontado.
Por eso, entre la incertidumbre sobre la inflación americana y el temor a Moody’s parece improbable en las bolsas pueden reaccionar al alza… por mucho que quieran rebotar cuando las circunstancias se lo permiten.
En segundo plano quedan la publicación, también el viernes, de los resultados de las primeras compañías americanas de cierta dimensión: City, JP Morgan y Wells Fargo. La estimación de resultados (BPA esperado para el S&P500) para el 1T 2018 sigue siendo muy buena (+ 17,1%), pero mucho nos tememos que esto ya está descontado en las cotizaciones. Así que, aunque las cifras salgan buenas y batan expectativas, no alcanzarían a contrarrestar las dos incertidumbres clave anteriores.
El mercado es ahora más sensible a las amenazas y menos receptivo a las noticias constructivas, lo que nos sitúa en un plano de riesgo superior en el corto plazo. Es cierto que cuando se alivia la presión sobre el proteccionismo y/o las tecnológicas las bolsas suben con ganas, pero también con menos seguridad y continuidad que antes. En estas circunstancias uno no se anima a comprar, pero tampoco se atrever a vender… ¡Ojalá la inflación americana y Moody¿s sorprendan positivamente y tengamos una semana mejor de lo que parece a primera vista! De momento, sigue pareciendo razonable bajar algo la exposición a riesgo.
Bonos: " Atentos al IPC (EE.UU.) y al BCE "
La escalada de la tensión en las disputas comerciales EE.UU-China y la moderación en los salarios en EE.UU (+2,7% vs 2,6% ant.) que conocimos el viernes dieron soporte a los bonos, impidiendo una notable subida de rentabilidad en el saldo semanal. Esta semana el foco estará en las actas de la últimas reuniones de los bancos centrales (BCE y Fed) y en la evolución del IPC subyacente en EE.UU. El consenso apunta a un significativo repunte hasta 2,1% desde 1,8% ant., situándolo por encima del objetivo de inflación de la Fed (2,0%). Las actas del BCE podrían revelar alguna pista adicional sobre el calendario de retirada del APP. En este contexto, esperamos una semana de gradual repunte en rentabilidades. Rango estimado del Bund: 0,49%/0,59%.
Divisas: " Inflación y rating son claves ".
Eurodólar (€/$).- El dólar se mantendrá respaldado hasta los datos de IPC que se publicarán el miércoles. Un hipotético repunte de la inflación subyacente (que se estima supere el umbral de +2,0% por primera vez desde febrero de 2017) contribuirá a soportar el dólar, pero sin apreciarlo desde los niveles actuales debido al riesgo de que Moody's cambie la perspectiva del rating de EE.UU. desde "Estable" a "Negativa" el próximo viernes. Rango estimado (semana): 1,220 / 1,242.
Euroyen (€/JPY).- La menor volatilidad favoreció que el yen siguiera corrigiendo desde 129,9/€ hasta 131,4/€. Así, vuelve a situarse en nuestro rango previsto para este año (130/140/€) aunque, de momento, creemos que permanecerá próximo a la zona más apreciada de este rango (131/132/€) y le costará deslizarse hacia el extremo más débil (138/140/€). Rango estimado (semana): 130,9/132,4.
Eurolibra (€/GBP).- La libra se aprecia frente al Euro a pesar de la debilidad de los datos macro en Reino Unido – Costes Laborales, PMI¿s y Ventas de autos -. Esta semana la atención se centrará en la Balanza Comercial y la Producción Industrial aunque no esperamos movimientos bruscos en la cotización de la libra. Rango estimado (semana): 0,876/0,870.
Eurosuizo (€/CHF).- La estrategia del SNB de apostar por una divisa débil está funcionando y el franco cotiza próximo a los mínimos del año. Cabe destacar que esta debilidad se produce a pesar del aumento en la volatilidad de los mercados y cierto deterioro en las cifras macro europeas. Esta semana la atención se centrará en los datos de empleo y del sector inmobiliario. Rango estimado (semana): 1,173/1,183.
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2.- Bolsa europea y otras
Hoy: "Las bolsas tienen ganas, pero también miedo y memoria. IPC americano y Moody's."
Si algo se puso especialmente de manifiesto la semana pasada fue la inseguridad del mercado. El viernes con fuertes retrocesos en Wall Street, pero aún más significativamente el miércoles, cuando Larry Kudlow, el nuevo Asesor Económico del Gobierno Americano, quitó importancia a la guerra comercial abierta, particularmente con China, dando a entender que todo es negociable. Bastó ese reenfoque más suave para que Wall Street pasara de caer -1,6% a subir + 1,2% y cerrara rebotando ese día. Al final y a pesar de los retrocesos del viernes, las bolsas consiguieron arrojar un modesto saldo positivo semanal, aunque en absoluto
Esta semana tenemos 2 referencias clave:
La primera, la inflación americana del miércoles: desde +2,2% hasta +2,4% y la tasa subyacente desde +1,8% hasta +2,1%. Superar la frontera de +2,0% en la subyacente, que es la tendencial, exigiría una reflexión y reavivaría el temor a una Fed más dinámica con Powell al frente.
Y la segunda, el temor a que Moody’s se decida el viernes a bajar la perspectiva sobre la deuda americana desde “Estable” hasta “Negativa” o, al menos, hasta “Credit Watch” o “En Vigilancia”. Moody’s otorga actualmente la máxima calificación a Estados Unidos (Aaa, equivalente a la AAA de S&P) y reducir su perspectiva sin mover su rating sería una forma avisar sobre el deterioro de las perspectivas de Déficit Fiscal y Deuda Pública tras la Reforma Fiscal. También el viernes Moody’s revisa su calificación sobre España, pero en este caso podría mejorarla (Baa2). El riesgo de rating está en Estados Unidos y no creemos que esté descontado.
Por eso, entre la incertidumbre sobre la inflación americana y el temor a Moody’s parece improbable en las bolsas pueden reaccionar al alza… por mucho que quieran rebotar cuando las circunstancias se lo permiten.
En segundo plano quedan la publicación, también el viernes, de los resultados de las primeras compañías americanas de cierta dimensión: City, JP Morgan y Wells Fargo. La estimación de resultados (BPA esperado para el S&P500) para el 1T 2018 sigue siendo muy buena (+ 17,1%), pero mucho nos tememos que esto ya está descontado en las cotizaciones. Así que, aunque las cifras salgan buenas y batan expectativas, no alcanzarían a contrarrestar las dos incertidumbres clave anteriores.
El mercado es ahora más sensible a las amenazas y menos receptivo a las noticias constructivas, lo que nos sitúa en un plano de riesgo superior en el corto plazo. Es cierto que cuando se alivia la presión sobre el proteccionismo y/o las tecnológicas las bolsas suben con ganas, pero también con menos seguridad y continuidad que antes. En estas circunstancias uno no se anima a comprar, pero tampoco se atrever a vender… ¡Ojalá la inflación americana y Moody¿s sorprendan positivamente y tengamos una semana mejor de lo que parece a primera vista! De momento, sigue pareciendo razonable bajar algo la exposición a riesgo.
Bonos: " Atentos al IPC (EE.UU.) y al BCE "
La escalada de la tensión en las disputas comerciales EE.UU-China y la moderación en los salarios en EE.UU (+2,7% vs 2,6% ant.) que conocimos el viernes dieron soporte a los bonos, impidiendo una notable subida de rentabilidad en el saldo semanal. Esta semana el foco estará en las actas de la últimas reuniones de los bancos centrales (BCE y Fed) y en la evolución del IPC subyacente en EE.UU. El consenso apunta a un significativo repunte hasta 2,1% desde 1,8% ant., situándolo por encima del objetivo de inflación de la Fed (2,0%). Las actas del BCE podrían revelar alguna pista adicional sobre el calendario de retirada del APP. En este contexto, esperamos una semana de gradual repunte en rentabilidades. Rango estimado del Bund: 0,49%/0,59%.
Divisas: " Inflación y rating son claves ".
Eurodólar (€/$).- El dólar se mantendrá respaldado hasta los datos de IPC que se publicarán el miércoles. Un hipotético repunte de la inflación subyacente (que se estima supere el umbral de +2,0% por primera vez desde febrero de 2017) contribuirá a soportar el dólar, pero sin apreciarlo desde los niveles actuales debido al riesgo de que Moody's cambie la perspectiva del rating de EE.UU. desde "Estable" a "Negativa" el próximo viernes. Rango estimado (semana): 1,220 / 1,242.
Euroyen (€/JPY).- La menor volatilidad favoreció que el yen siguiera corrigiendo desde 129,9/€ hasta 131,4/€. Así, vuelve a situarse en nuestro rango previsto para este año (130/140/€) aunque, de momento, creemos que permanecerá próximo a la zona más apreciada de este rango (131/132/€) y le costará deslizarse hacia el extremo más débil (138/140/€). Rango estimado (semana): 130,9/132,4.
Eurolibra (€/GBP).- La libra se aprecia frente al Euro a pesar de la debilidad de los datos macro en Reino Unido – Costes Laborales, PMI¿s y Ventas de autos -. Esta semana la atención se centrará en la Balanza Comercial y la Producción Industrial aunque no esperamos movimientos bruscos en la cotización de la libra. Rango estimado (semana): 0,876/0,870.
Eurosuizo (€/CHF).- La estrategia del SNB de apostar por una divisa débil está funcionando y el franco cotiza próximo a los mínimos del año. Cabe destacar que esta debilidad se produce a pesar del aumento en la volatilidad de los mercados y cierto deterioro en las cifras macro europeas. Esta semana la atención se centrará en los datos de empleo y del sector inmobiliario. Rango estimado (semana): 1,173/1,183.
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1. Entorno económico
ALEMANIA (8:00h).- Balanza Comercial, Feb.: 18.400M€ vs 20.100M€ esperados vs 17.300M€ anterior. No es una buena cifra porque se contraen tanto las Exportaciones (-3,2% vs +0,4% esperado vs -0,4% anterior) como las Importaciones (-1,3% vs +0,5% esperado vs -0,4% anterior). Aunque no se pueda decir aún nada definitivo por si se trata de un registro puntualmente malo y nada más, lo cierto es que estas cifras no ayudarán al arranque de las bolsas europeas porque la entrada en negativo del Sector Exterior alemán no es un buen indicio
JAPÓN.- Esta madrugada se han publicado unos datos algo más flojos de lo esperado en su conjunto: (i) Superávit Comercial, Feb.: 188.700MJPY vs 249.700MJPY esperados vs -666.600MJPY Enero. (ii) Confianza del Consumidor, Mar.: repite en 44,3 vs 44,5 esperado.
EE.UU.- El viernes se publicaron datos mixtos de empleo y salarios (marzo): (i) Creación de Empleo No Agrícola: +103k (vs +185k estimado) y +326k anterior (revisado al alza desde 313k). (ii) Tasa de Paro: 4,1% vs 4,0% estimado vs 4,1% anterior. (iii) Ganancias media/hora (a/a): +2,7% vs +2,7% esperado vs +2,6% anterior. Link directo a nuestra nota.
ESPAÑA.- DBRS elevó su rating a España desde “A baja” hasta “A” con perspectiva Estable por la solidez de la recuperación económica, la senda de reducción del Déficit Fiscal y el bajo impacto negativo de la crisis política en Cataluña. Textualmente: "En nuestra evaluación previa, la crisis institucional en Cataluña requería cautela en nuestra decisión sobre el rating de España, pero desde entonces los riesgos económicos y fiscales asociados han disminuido. El impacto económico se ha limitado a la economía regional y en gran medida ha sido compensado por una demanda externa más fuerte.".
Leer más en nuestra web:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS
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2.- Bolsa europea y otras
DEUTSCHE BANK (Neutral; Cierre: 11,4€; Var. -2,65%): El hasta ahora Vice-Presidente Ejecutivo Christian Sewing es nombrado Consejero Delegado en sustitución de John Cryan.- La decisión se ha tomado en un Consejo de Administración Extraordinario celebrado ayer aunque hace semanas que se especula con el nombramiento de un nuevo CEO. Sewing es miembro del Comité de Dirección del banco desde 2015 y tiene experiencia en Banca Comercial, Auditoría y Riesgos. OPINIÓN: La fuerte caída de la cotización en el conjunto del año (-28,5% vs -3,2% registrado por el sectorial de bancos europeos) y las pérdidas acumuladasdurante los últimos tres años - superan 8.700 M€ y equivalen a 1,1 x los fondos captados en la ampliación de capital realizada en2017 - son los principales factores que explican el cambio de CEO. Este cambio puede ser un revulsivo para la cotización a corto plazo pero preferimos mantener una visión cauta sobre la entidad hasta conocer los planes del nuevo CEO. Es probable que Sewing anuncie un nuevo plan de recorte de costes así como la venta de activos no-estratégicos durante las próximas semanas. Cabe recordar que el plan reducción en costes actual del banco es ambicioso (~23,000 M€; -6,5% sobre la base de costes de 2017) y que se encuentra en proceso para vender hasta el 25,0% de su gestora de activos DWS Asset Management por un importe estimado de 1.500M€.
BANCOS ESPAÑOLES: S&P revisa al alza la calificación crediticia a largo plazo de los principales bancos españoles.- La agencia de calificación crediticia S&P revisa al alza la calificación a largo plazo de Banco Santander desde A- a A, con perspectiva estable, el rating de BBVA desde BBB+ hasta A- (perspectiva estable vs positiva anterior), CaixaBank desde BBB hasta BBB+, con perspectiva estable, Bankia pasa de BBB- a BBB (perspectiva estable vs positiva anterior), Bankinter desde BBB hasta BBB+, con perspectiva estable, y Banco Sabadell, desde BBB- a BBB, con perspectiva estable. También mejora el rating de Abanca desde BB- hasta BB, con perspectiva positiva (sin cambios), y confirma el rating de Cecabank y Kutxabank en BBB con perspectiva positiva. S&P destaca la mejora en el perfil de financiación del sector que califica como más equilibrado así como un menor riesgo crediticio. OPINIÓN: La decisión de S&P confirma nuestra visión positiva sobre el sector a largo plazo gracias al progresivo aumento en los volúmenes de negocio y la mejora en el riesgo de crédito – conlleva menores provisiones - en un entorno macro favorable que facilita el aumento del RoTE a largo plazo.
3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities -0,71%; Inmobiliario -0,94%; Consumo Básico -0,98%.
Los peores: Industriales -2,73%; Tecnología -2,53%; Financieras -2,44%;
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) CAMPBELL SUOP (43,73$; +0,6%) tras anunciar el nombramiento de un nuevo COO para revertir 3 años de caídas en ventas, (ii) VIACOM (30,9$; +0,4%), que podría replantearse su unión con CBS, y (iii) ESSEX PROPERTY (242,38$; +0,4%).
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) INCYTE CORP (64,02$; -22,9%) tras el fracaso de uno de sus medicamentos de inmunoterapia, y que arrastró a otras farmas; (ii) NEKTAR THERAPEUTICS (93,87$; -7,5%), (iii) XILINX (66,3$; -6,2%).
FACEBOOK (157,20$, -1,3%) suspende otra empresa de análisis de datos, CubeYou, mientras investiga otro potencial mal uso de datos personales.
La administración Trump eliminará los estándares de consumo y emisiones contaminantes de los coches en 2022-2025.Esta decisión eliminará una fuente importante de ingresos para TESLA (299,3$, -2,1%), mientras que beneficiará a compaías menos eficientes como GENERAL MOTORS (37,68$, -0,8%) o FIAT CHRYSLER (22,31$, -1,2%). Esta nueva norma elimina los logros de la anterior administración de Obama que pretendía evitar la emisión de 570 toneladas de gases con efecto invernadero en 2030 y ahorrar a los consumidores 1,7 billones $ en gasolina. Estas medidas requerían fuertes inversiones por parte de los fabricantes de automóviles en mejoras tecnológicas.
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