INFORME DIARIO - 12 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "NY bien vs Europa floja."

Bolsas europeas mixtas ayer, pero NY volvió a rebotar con cierto empuje (S&P500 +0,7%). Parece que se estabilizaron los bonos americanos después de haber sufrido especialmente durante un par de días debido a unas compras hipotéticamente inferiores por parte de China y por el anuncio de reducción - aunque pequeña - del QE del BoJ… el cual ya veremos si resulta posible materializar, pero que también terminó afectando al T-Note, elevándose su TIR hasta casi 2,60%. Sesión débil en Europa y decente en EE.UU.


11/01/2018


Hoy: "Dependemos de las financieras americanas."

La noche asiática ha sido débil y S&P ha recortado 1 nivel su rating sobre Brasil hasta BB-, que es 3 niveles por debajo del grado de inversión, aunque asignando perspectiva Estable. El argumento es el punto más débil de la economía brasileña: la gestión del déficit fiscal y la evolución de la deuda. Pero el detonante ha sido la incapacidad del Gobierno para reformar el sistema de pensiones.
La indefinición de las bolsas asiáticas en las últimas horas y la rebaja del rating de Brasil probablemente condicionará hoy la apertura europea a la baja, de manera que el mejor desenlace que podemos esperar es un tono mixto. Luego, cuando publiquen resultados trimestrales JP Morgan (12:45h; BPA esperado 1,698$), Wells Fargo (14h; 1,018$) y Blackrock (5,972$) es posible que el tono mejore un poco si baten expectativas o son cualitativamente buenos, que es lo que más probablemente sucederá. A continuación (14:30h) se publicarán la Inflación (+2,1% vs +2,2%) y las Ventas Por Menor (+0,5% vs +0,8%) americanas, que también podrían contribuir un poco a la mejora. Especialmente a estabilizar los bonos (T-Note) si la inflación retrocede la décima que se espera.
Ese es el desenlace más probable: Europa más bien débil por la mañana, pero mejora del tono por la tarde gracias a Wall Street, bonos inclusive, pero sin que haya razones para esperar un rebote fuerte. Más bien asistiremos a otra demostración de resistencia de las bolsas, pero eso no es poco.

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1. Entorno económico
ALEMANIA.- (i) La CDU de Merkel y el SPD de Schulz han decidido continuar adelante para completar los detalles para la formación de gobierno, según filtraciones de hoy a primera hora. El siguiente paso será el día 21, cuando las bases del SPD ratificarán o no la autorización a Schulz para seguir adelante. Es una buena noticia que podría ayudar en la apertura europea. (ii) El PIB creció +2,2% en el conjunto del año 2017 en tasa interanual no ajustada. A pesar de que esta cifra es ligeramente inferior al crecimiento estimado de +2,3%, sí pone de relieve la fortaleza de la economía germana, que ha ganado momentum con respecto al crecimiento de +1,9% registrado en el año 2016. La cifra oficial de crecimiento del 4T17 no se publicará hasta el 14 de febrero, pero teniendo en cuenta las tasas interanuales no ajustadas registradas en trimestres anteriores (+3,4% en 1T; +1,0% en 2T y +2,8% en 3T), el ritmo de expansión del último trimestre se debería situar en el entorno de +2,2%.
CHINA.- Balanza Comercial de Dic. Bate expectativas: +54.690M$ vs 37.000M$ esperados, con Exportaciones +10,9% vs +10,8% esperado vs +11,5% anterior (revisado a la baja desde +12,3%) e Importaciones +4,5% vs +15,1% esperado vs +17,6% anterior (revisado desde +17,7%). Aunque el superávit haya sido superior a lo esperado presenta un aspecto no demasiado bueno en su composición debido a la fuerte desaceleración de las Importaciones, que representan el tono de la Demanda Interna. Cualitativamente estas cifras son mediocres.
BRASIL.- S&P redujo anoche su rating sobre Brasil 1 nivel hasta BB-, que es 3 niveles por debajo del grado de inversión, aunque asignando perspectiva Estable. El argumento es el punto más débil de la economía brasileña: la gestión del déficit fiscal y la evolución de la deuda. Pero el detonante ha sido la incapacidad del Gobierno para reformar el sistema de pensiones.
ESPAÑA.- (i) El IPC final de Diciembre publicado hoy a las 9AM se ha revisado inesperadamente a la baja hasta +1,1% vs +1,2% preliminar y esperado. Esto debería impulsar ligermanete los bonos españoles y reducir algo la prima de riesgo. (ii) La Producción Industrial de Noviembre publicada ayer ha superado las expectativas con un aumento de +1,0% frente a +0,2% estimado y +0,6% anterior en tasa mensual. La tasa interanual ajustada por estacionalidad se incrementó +4,2% frente a +3,3% estimado y +4,4% anterior (revisado al alza desde +4,1%). En términos interanuales, destacan de forma muy positiva los crecimientos en la producción de bienes intermedios (+6,4%) y bienes de equipo (+6,1%), lo que puede anticipar un buen comportamiento de la inversión en 4T17. Por el contrario, la producción de bienes de consumo duradero cae -0,3%.
EE.UU.- (i) Los Precios de Producción descendieron de forma inesperada en el mes de diciembre, al registrar una caída de -0,1% frente a +0,2% estimado y +0,4% anterior en tasa mensual. El descenso en los precios de los alimentos (-0,7%) es la causa principal de este retroceso. La caída de diciembre ha provocado que la tasa interanual desacelere desde +3,1% hasta +2,6% frente a +3,0% estimado. La tasa interanual subyacente, que excluye elementos más volátiles como alimentación y energía, se sitúa en +2,3% frente a +2,5% estimado y +2,4% anterior. En consecuencia, los precios de producción no indican presiones inflacionistas relevantes en el corto plazo. (ii) Las Solicitudes Semanales de Subsidios de Desempleo aumentaron más de lo esperado hasta 261k frente a 245k estimado y 250k anterior. Por el contrario, el Paro de Larga Duración se ha reducido hasta 1.867k frente a 1.920k estimado y 1.902k anterior (revisado a mejor desde 1.914k). (iii) El Paro de Larga Duración se redujo hasta 1.867k frente a 1.920k estimado y 1.902k anterior (revisado a mejor desde 1.914k).
UEM.- Contenido de las actas de su reunión del 14.12.217 algo menos suaves o “hawkish”, publicadas ayer. Link a nuestra nota completa.

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2.- Bolsa europea y otras



SIEMENS GAMESA (Vender; Pº Objetivo: 10,10; Cierre: 12,49€): Contrato en Francia de su nueva turbina de 8MW.- Suministrará su nuevo aerogenerador offshore, SG 8.00-167 DD, al proyecto Saint Brieuc de 500MW, en aguas de la costa bretona. OPINIÓN: No se trata de un contrato nuevo sino del hecho de que el Estado francés ha autorizado el cambio de tecnología para los 500MW de Saint Brieuc, lo que también es una buena noticia. La nueva turbina con tecnología direct drive sustituirá al modelo AD 8-180 de Adwen, después de que SGRE haya decidido concentrar sus esfuerzos comerciales en una sola plataforma marina direct drive.SECTOR ELÉCTRICO.- La Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMV) propondrá al Gobierno una reducción de la retribución regulatoria a la distribución de electricidad en 2020. El supervisor considera necesario revisar la tasa de retribución financiera de la distribución de la energía eléctrica. Esta tasa se encuentra actualmente en el 6,503% y el próximo periodo regulatorio comenzará el 1 de enero de 2020. OPINIÓN. La tasa de retribución financiera se establece añadiendo una prima o spread a la rentabilidad del bono a diez años. La fuerte reducción de los tipos a diez años en los últimos años ha llevado al organismo supervisor a proponer esta reducción en la retribución financiera regulada de cara al próximo periodo regulatorio. Las empresas que llevan a cabo este servicio y, por tanto, reciben este retorno en España son: Endesa, Iberdrola, Gas Natural, Hidrocantábrico y Viesgo. Existen otros activos regulados dentro del sector eléctrico que se verán afectados de la misma manera, ya que sus esquemas retributivos están basados en unos parámetros parecidos tomando como referencia la rentabilidad del bono a 10 años. Dentro de ellos se encuentran los activos de transporte de energía (Red Eléctrica), de transporte de gas (Enagás), de distribución de gas (Gas Natural) y las subvenciones a la generación vía renovables. Por tanto, el sector eléctrico en general se enfrenta a una posible y probable reducción de los ingresos regulados en los próximos periodos regulatorios que comenzarán a partir de 2020 y 2021, dependiendo del tipo de activo. Este es uno de los factores que nos han llevan a no tener al sector eléctrico dentro de los sectores favoritos de cara a 2018 en nuestra revisión estratégica. De cara a 2018 favorecemos a otros sectores como son el financiero, el petrolero, las industriales y consumo. Dentro del sector eléctrico preferimos aquellas compañías que tengan una mayor diversificación internacional de sus ingresos, como es el caso de Iberdrola. Dentro de nuestra Selección Dividendo, hemos reducido también la exposición y el peso de las compañías eléctricas españolas.FCC (Comprar; Pr. Objetivo: 9,1€; Cierre 9,3€; Var. Día: +0,0%): Se adjudica el contrato de tratamiento de residuos reciclables de Houston, valorado en 250 M€.- FCC se ha adjudicado la construcción y explotación de la planta encargada de separar y valorizar para su posterior comercialización todos los residuos reciclables de la ciudad de Houston, durante un plazo de 15 años prorrogable hasta un máximo de 20. FCC estima que la cartera total de negocio derivada de esta planta supere los 250 M€. OPINIÓN: Noticia positiva, ya que este contrato permite fortalecer la posición de su filial FCC Environmental Services en EE.UU., donde ya se adjudicó el año pasado una planta de reciclaje en Dallas. No obstante, el impacto alcista en la cotización debería ser leve ya que este contrato implica tan sólo un incremento de +0,8% en la cartera total de proyectos de la compañía.
METROVACESA (No cotiza): Prepara su salida a bolsa a principios de febrero.- La compañía tiene previsto presentar el próximo 18 de febrero el folleto de emisión ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores. A partir de ese momento, iniciará un road show con inversores. Está previsto que las acciones vuelvan a cotizar a principios del mes de febrero. La operación supone el retorno a bolsa de Metrovacesa, que fue excluida de cotización en 2013. OPINIÓN: El objetivo de los 2 principales accionistas (Santander controla el 70% del capital y BBVA, el 9,21%) es sacar a bolsa entre un 40% y un 60% de la compañía y conseguir una valoración en el rango 2.900 M€ / 3.000 M€. Dicha valoración implicaría aplicar una prima cercana a +15% sobre el valor neto de los activos de Metrovacesa (2.600 M€), una prima similar a la aplicada en la salida a bolsa de Aedas.



3.- Bolsa americana y otras

Los mejores: Energía +2,03%; Consumo Discrecional +1,62% e Industriales +1,28%.Los peores: Real Estate -0,67%; Utilities -0,35% y Consumo Estable -0,09%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ANADARKO (58,50$; +5,58%); CHESAPEAKE (4,19$; +4,75%) APACHE (46,00$; +4,57%) reflejando el buen momento por el que atraviesan consecuencia de la alta cotización actual del crudo, próximo a 70$/brr del Brent y 63,47$/brr del WTI. (ii) MYLAN (46,71$; +5,23%) después de que el Director Financiero comentara que la reforma fiscal tendrá un impacto neutro en las cuentas de la compañía. (iii) XEROX (31,86$; +4,98%) tras la aparición de rumores de un posible movimiento corporativo con Fujifilm.Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) REGENCY (64,37$; -1,48%) tras actualizar sus previsiones de 2017 y hacer públicas las del 2018. El Nareit operativo (FFO) se situará en 2017 entre 3,68$ y 3,70$ por acción (diluida) frente a 3,69$ del consenso Reuters. Para el 2018 entre 3,76$ y 3,83$ por acción (diluida) frente a 3,83$ esperado por el consenso. (ii) ILLUMINIA (240,04$; -1,05$) tras adelantar ayer que espera un bpa 2018 de entre 4,50$ y 4,60$. RESULTADOS 4T’17 del S&P 500: El consenso de estimaciones (Bloomberg; antes de la publicación de la primera compañía) espera un BPA +11,0% vs +6,9% en 3T’17 (afectado por los huracanes) vs +10,9% en 2T’17 y vs +15,0% en 1T’17 (las cifras históricas son reales, no estimaciones).
AYER publicó DELTA AIRLINES (0,96$; BPA 0,907$ esperado).
HOY publica BLACKROCK (5,984$), JP MORGAN (12:45h; 1,694$) y WELLS FARGO (14h; 1,022$).
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