En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "Las bolsas europeas se unen a la fiesta."
Buena sesión para las bolsas europeas (EuroStoxx-50 +1,7%) que se unieron con fuerza al positivo arranque del año en WS. Italia lideró las subidas (+2,8%). Portugal mantiene su rally y acumula +4,3% en el año. El S&P (+0,4%) sigue alcanzando nuevos máximos. Los buenos datos de creación de empleo ADP en EEUU (250k vs 190k est.) fueron insuficientes para impulsar al dólar, que volvió a depreciarse frente al euro (EURUSD 1,2068). En bonos vimos estrechamiento de spreads de periféricos: 5 p.b. España e Italia, 7p.b. Portugal, y 15 p.b. Grecia. Esta tendencia coincide con nuestra Estrategia 2018/19 de favorecer bonos soberanos periféricos. Las revueltas en Irán y los bajos inventarios en EEUU llevaron al petróleo a máximos desde 2015s.
Claves del día: IPC europeo (11h) y Empleo en EEUU (14:30).
Hoy: "Inercia alcista en bolsa. ¿Tregua en el dólar?."
La atención en el frente macro estará en el IPC de la UEM y en los datos de empleo de EEUU. El consenso apunta a un retroceso del IPC hasta +1,4% desde +1,5%, alejándolo del objetivo del BCE (cercano pero inferior a +2%). La expansión en la UEM gana fortaleza (PIB +2,6% en 3T’17) pero la inflación no despega. Además de factores estructurales que presionan a la baja los precios (tecnología, globalización, endeudamiento…), la capacidad ociosa es aún relevante (paro 8,8%) y la fortaleza del euro abre un nuevo frente de riesgo a la recuperación de precios. No atisbamos cambios en el tipo de referencia del BCE hasta finales de 2019.
El mercado laboral americano volverá a dar hoy muestras de su solidez. El consenso apunta a una creación de 190k empleos y 4,1% de paro. Esta solidez es el principal argumento de la Fed para continuar con su política de subida gradual de tipos a pesar de que la inflación (PCE subyacente +1,5%) se encuentra por debajo de su objetivo (+2,0%). La Fed apuesta por tres nuevas subidas de tipos en 2018 (hasta el rango 2,00/2,25%). Con una inflación europea flojeando y buena macro americana, el dólar debería dejar de depreciarse. Esperamos que la inercia alcista de las bolsas se mantenga, aunque perdiendo algo de fuelle tras el buen arranque del año, y que los spreads de los bonos periféricos sigan estrechándose..
ALEMANIA.- Excelentes Ventas Por Menor de Nov. Publicadas hoy a las 8AM: +4,4% (a/a) vs +2,3% esperado vs -0,9% Oct. La tasa interanual (a/a) no está ajustada por estacionalidad, por lo que en este caso conviene tomar la tasa intermensual (m/m), que sí lo está: +2,3% vs +1,0% esperado vs -1,2% Oct. Igualmente bate expectativas y también es un registro muy bueno. En cualquier caso, compara con un registro de Oct. particularmente flojo, de manera que, visto con perspectiva, el fuerte avance en Nov. sólo contrarresta la debilidad del mes anterior. Este dato tendrá el efecto contraproducente (en el actual contexto de mercado) de apreciar el euro (1,206/$ a las 8:07h).
JAPÓN.- El PMI de diciembre de situó en 52,2, sin cambios frente al mes anterior. Dentro de las componentes, Nuevos Pedidos cae a 52,8 vs 54,0 en noviembre mientras que Empleo sube frente al mes anterior y reporta el mejor registro desde el mes de julio. %.
EEUU: (i) Variación de empleo ADP mucho mejor de lo esperado. La encuesta ADP de creación de empleo en el sector privado americano muestra un registro de 250k nuevas contrataciones en diciembre frente a 190k esperado. Este dato de 250k nuevas contrataciones supera la media de los últimos 6 meses (190k) y de los últimos 12 meses (208k). Este ritmo de 250k es significativamente mayor que la tasa de crecimiento del empleo necesaria para mantener estable la tasa de desempleo teniendo en cuenta el crecimiento de la población. Por lo tanto es probable que se produzcan nuevas caídas en la tasa de paro en los próximos meses. En la actualidad, la tasa de paro en EEUU se encuentra en el 4,1%, lo que supone mejorar la tasa de equilibrio a largo plazo de la Fed (4,6%). Sin embargo la inflación, se encuentra aún por debajo del objetivo de la Fed. El PCE subyacente se sitúa en el 1,5% vs 2,0% de equilibrio a largo plazo de la Fed. A pesar de que la inflación está por debajo de su objetivo, la Fed mantiene su paso firme en la normalización de la política monetaria y apuesta por tres nuevas subidas de tipos en 2018 (hasta el rango 2,0/2,25% desde el 1,25/1,50% actual). A medida que el slack en el mercado laboral se absorba y disminuya, los salarios seguirán aumentando e impulsarán gradualmente a la inflación. De esta manera, la Fed quiere evitar un sobrecalentamiento de la economía que le llevaría a subir tipos posteriormente de una manera más brusca ; (ii) Encuesta de empleo Challenger. Según la consultora Challenger, Gray & Christmas, el número de despidos en compañías estadounidenses se redujo en un 3,6% en diciembre en comparación con el mismo mes de 2016, totalizando 32.423. El ejercicio 2017 termina con un total de 418.770 despidos en EEUU, lo que representa la cifra más baja desde 1990. En comparación con el año 2016l, el número de despidos cae en un 20,5% Este dato nos proporciona una muestra adicional de la fortaleza del mercado laboral americano.
UEM.- PMI Final de diciembre batió expectativas ayer y fue el mejor registro desde Feb. 2011. El PMI Final de diciembre se ha situado en 58,1 vs 58,0 estimado y 57,5 en Noviembre. Es el mejor registro de este indicador desde Feb. 2011. Por países, Irlanda reportó el registro más fuerte, seguido por Francia. La actividad en Alemania alcanzó el nivel más alto en los últimos siete años. Estos datos sugieren que la economía en la Eurozona está encaminada a tener un buen comienzo de año 2018, después de un 2017 donde reportó el mejor crecimiento de la última década (PIB 2017 +2,4% estimado).
ESPAÑA.- El Tesoro colocó ayer 3.836M€ en bonos a 5, 10 y 30 años. Las rentabilidades resultantes son más altas que en la anterior subasta en los bonos a 5 y 10 años y ligeramente inferiores en los bonos a 30 años. El ratio de sobredemanda medio ha sido de 2,04x (1,826x en subasta anterior). En bonos a 30 años, el Tesoro ha colocado 1.040M€ con un ratio de sobredemanda de 2,07 y rentabilidad del 2,836%. En bonos a 10 años, el Tesoro ha colocado 1.836M€ con un ratio de sobredemanda de 1,76 y rentabilidad del 1,525%. En bonos a 5 años, el Tesoro ha colocado 960M€ con un ratio de sobredemanda de 2,55 y rentabilidad del 0,356%. Es probable que el Tesoro decida llevar a cabo un sindicado en las próximas semanas para cubrir sus necesidades de financiación.
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2.- Bolsa europea y otras
Ayer: "Las bolsas europeas se unen a la fiesta."
Buena sesión para las bolsas europeas (EuroStoxx-50 +1,7%) que se unieron con fuerza al positivo arranque del año en WS. Italia lideró las subidas (+2,8%). Portugal mantiene su rally y acumula +4,3% en el año. El S&P (+0,4%) sigue alcanzando nuevos máximos. Los buenos datos de creación de empleo ADP en EEUU (250k vs 190k est.) fueron insuficientes para impulsar al dólar, que volvió a depreciarse frente al euro (EURUSD 1,2068). En bonos vimos estrechamiento de spreads de periféricos: 5 p.b. España e Italia, 7p.b. Portugal, y 15 p.b. Grecia. Esta tendencia coincide con nuestra Estrategia 2018/19 de favorecer bonos soberanos periféricos. Las revueltas en Irán y los bajos inventarios en EEUU llevaron al petróleo a máximos desde 2015s.
Claves del día: IPC europeo (11h) y Empleo en EEUU (14:30).
Hoy: "Inercia alcista en bolsa. ¿Tregua en el dólar?."
La atención en el frente macro estará en el IPC de la UEM y en los datos de empleo de EEUU. El consenso apunta a un retroceso del IPC hasta +1,4% desde +1,5%, alejándolo del objetivo del BCE (cercano pero inferior a +2%). La expansión en la UEM gana fortaleza (PIB +2,6% en 3T’17) pero la inflación no despega. Además de factores estructurales que presionan a la baja los precios (tecnología, globalización, endeudamiento…), la capacidad ociosa es aún relevante (paro 8,8%) y la fortaleza del euro abre un nuevo frente de riesgo a la recuperación de precios. No atisbamos cambios en el tipo de referencia del BCE hasta finales de 2019.
El mercado laboral americano volverá a dar hoy muestras de su solidez. El consenso apunta a una creación de 190k empleos y 4,1% de paro. Esta solidez es el principal argumento de la Fed para continuar con su política de subida gradual de tipos a pesar de que la inflación (PCE subyacente +1,5%) se encuentra por debajo de su objetivo (+2,0%). La Fed apuesta por tres nuevas subidas de tipos en 2018 (hasta el rango 2,00/2,25%). Con una inflación europea flojeando y buena macro americana, el dólar debería dejar de depreciarse. Esperamos que la inercia alcista de las bolsas se mantenga, aunque perdiendo algo de fuelle tras el buen arranque del año, y que los spreads de los bonos periféricos sigan estrechándose..
1. Entorno económico
ALEMANIA.- Excelentes Ventas Por Menor de Nov. Publicadas hoy a las 8AM: +4,4% (a/a) vs +2,3% esperado vs -0,9% Oct. La tasa interanual (a/a) no está ajustada por estacionalidad, por lo que en este caso conviene tomar la tasa intermensual (m/m), que sí lo está: +2,3% vs +1,0% esperado vs -1,2% Oct. Igualmente bate expectativas y también es un registro muy bueno. En cualquier caso, compara con un registro de Oct. particularmente flojo, de manera que, visto con perspectiva, el fuerte avance en Nov. sólo contrarresta la debilidad del mes anterior. Este dato tendrá el efecto contraproducente (en el actual contexto de mercado) de apreciar el euro (1,206/$ a las 8:07h).
JAPÓN.- El PMI de diciembre de situó en 52,2, sin cambios frente al mes anterior. Dentro de las componentes, Nuevos Pedidos cae a 52,8 vs 54,0 en noviembre mientras que Empleo sube frente al mes anterior y reporta el mejor registro desde el mes de julio. %.
EEUU: (i) Variación de empleo ADP mucho mejor de lo esperado. La encuesta ADP de creación de empleo en el sector privado americano muestra un registro de 250k nuevas contrataciones en diciembre frente a 190k esperado. Este dato de 250k nuevas contrataciones supera la media de los últimos 6 meses (190k) y de los últimos 12 meses (208k). Este ritmo de 250k es significativamente mayor que la tasa de crecimiento del empleo necesaria para mantener estable la tasa de desempleo teniendo en cuenta el crecimiento de la población. Por lo tanto es probable que se produzcan nuevas caídas en la tasa de paro en los próximos meses. En la actualidad, la tasa de paro en EEUU se encuentra en el 4,1%, lo que supone mejorar la tasa de equilibrio a largo plazo de la Fed (4,6%). Sin embargo la inflación, se encuentra aún por debajo del objetivo de la Fed. El PCE subyacente se sitúa en el 1,5% vs 2,0% de equilibrio a largo plazo de la Fed. A pesar de que la inflación está por debajo de su objetivo, la Fed mantiene su paso firme en la normalización de la política monetaria y apuesta por tres nuevas subidas de tipos en 2018 (hasta el rango 2,0/2,25% desde el 1,25/1,50% actual). A medida que el slack en el mercado laboral se absorba y disminuya, los salarios seguirán aumentando e impulsarán gradualmente a la inflación. De esta manera, la Fed quiere evitar un sobrecalentamiento de la economía que le llevaría a subir tipos posteriormente de una manera más brusca ; (ii) Encuesta de empleo Challenger. Según la consultora Challenger, Gray & Christmas, el número de despidos en compañías estadounidenses se redujo en un 3,6% en diciembre en comparación con el mismo mes de 2016, totalizando 32.423. El ejercicio 2017 termina con un total de 418.770 despidos en EEUU, lo que representa la cifra más baja desde 1990. En comparación con el año 2016l, el número de despidos cae en un 20,5% Este dato nos proporciona una muestra adicional de la fortaleza del mercado laboral americano.
UEM.- PMI Final de diciembre batió expectativas ayer y fue el mejor registro desde Feb. 2011. El PMI Final de diciembre se ha situado en 58,1 vs 58,0 estimado y 57,5 en Noviembre. Es el mejor registro de este indicador desde Feb. 2011. Por países, Irlanda reportó el registro más fuerte, seguido por Francia. La actividad en Alemania alcanzó el nivel más alto en los últimos siete años. Estos datos sugieren que la economía en la Eurozona está encaminada a tener un buen comienzo de año 2018, después de un 2017 donde reportó el mejor crecimiento de la última década (PIB 2017 +2,4% estimado).
ESPAÑA.- El Tesoro colocó ayer 3.836M€ en bonos a 5, 10 y 30 años. Las rentabilidades resultantes son más altas que en la anterior subasta en los bonos a 5 y 10 años y ligeramente inferiores en los bonos a 30 años. El ratio de sobredemanda medio ha sido de 2,04x (1,826x en subasta anterior). En bonos a 30 años, el Tesoro ha colocado 1.040M€ con un ratio de sobredemanda de 2,07 y rentabilidad del 2,836%. En bonos a 10 años, el Tesoro ha colocado 1.836M€ con un ratio de sobredemanda de 1,76 y rentabilidad del 1,525%. En bonos a 5 años, el Tesoro ha colocado 960M€ con un ratio de sobredemanda de 2,55 y rentabilidad del 0,356%. Es probable que el Tesoro decida llevar a cabo un sindicado en las próximas semanas para cubrir sus necesidades de financiación.
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2.- Bolsa europea y otras
CAF (Cierre: 35,10€; Var. Día: +2,9%): (i) El Gobierno Vasco compra el 1,24%. (ii) Consigue contrato en Hungría por 55M€.- (i) Ha realizado la compra mediante el IVF (instituto vasco de Finanzas) como parte de un plan de inversiones estratégicas por 250M€ dirigido a “compañías vascas que tengan potencialidad tecnológico y de internacionalización”.OPINIÓN: El accionista principal de CAF son los propios empleados mediante la sociedad instrumental Cartera Social, con un 25,6%. La entrada del Gobierno Vasco supone un respaldo político que sólo puede favorecer a la Compañía, aumentando la estabilidad del accionariado. (ii) El contrato en Hungría es para suministrar 26 unidades de tranvía a Budapest. OPINIÓN:El contrato es pequeño en relación a la Cartera de Pedidos (6.200M€): representa el 0,89% de la misma. Pero es cualitativamente relevante porque refuerza la posición de CAF en un cliente con el que empezó a trabajar en 2014 y al que ya ha realizado varias entregass.
ABENGOA (Vender; Cierre (serie B): 0,012€; Var. Día: 0%): Busca otro comprador para el 16,5% que le queda en Atlantica Yield.- Parece muy probable que la canadiense Algoquin Power & Utilities, que ya compró un 25% en Nov.17, no ejerza el derecho a comprar el restante 16,5% porque el precio acordado fue 24,25$/acc. pero ayer cerró en NY a 21,45$/acc. OPINIÓN: Impacto moderadamente negativo en la cotización a corto plazo. Lo razonable es que o bien Algoquin Power & Utilities compre el paquete restante en torno a precios de mercado o, tal vez menos probablemente, que un tercero lo compre, también a precios de mercado, como pura inversión financiera. Estimamos que la venta de ese 16,5% a precios de mercado supondría 354,6M$, 46,3M$ menos que si Algoquin Power & Utilities lo comprase al precio acordado en su momento (al que tiene la opción de compra).
ABENGOA (Vender; Cierre (serie B): 0,012€; Var. Día: 0%): Busca otro comprador para el 16,5% que le queda en Atlantica Yield.- Parece muy probable que la canadiense Algoquin Power & Utilities, que ya compró un 25% en Nov.17, no ejerza el derecho a comprar el restante 16,5% porque el precio acordado fue 24,25$/acc. pero ayer cerró en NY a 21,45$/acc. OPINIÓN: Impacto moderadamente negativo en la cotización a corto plazo. Lo razonable es que o bien Algoquin Power & Utilities compre el paquete restante en torno a precios de mercado o, tal vez menos probablemente, que un tercero lo compre, también a precios de mercado, como pura inversión financiera. Estimamos que la venta de ese 16,5% a precios de mercado supondría 354,6M$, 46,3M$ menos que si Algoquin Power & Utilities lo comprase al precio acordado en su momento (al que tiene la opción de compra).
3.- Bolsa americana y otras
Los mejores: Financieras +0,94%, Materiales +0,84%, Industriales +0,75%;Los peores: Inmobiliarias -1,78%; Utilities -0,87%, Farmacéuticas +0,09%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) AMD (12,12$; +4,9%). Fuerte rebote ayer (el mayor del S&P500, de hecho) simplemente por “simpatía contraria” ante los problemas de vulnerabilidad que afectan a Intel, su principal rival. (ii) ARCONIC (29,32$; +4,8%). Recibió mejoras de recomendación y precio objetivo. (iii) MICRON (46,88$; +4,2%). Rebotó por la misma razón que AMD, ya que es uno de los principales fabricantes de chips. (iv) ADVANCE AUTO PARTS (111,00$; +3,7%). Volvió a subir ayer con fuerza en base a las mejores perspectivas de ventas (repuestos de autos) debido a la ola de frío en Estados Unidos. Lleva varios días subiendo por este motivo.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) L Brands (51,00$; 12,31%). Las acciones del grupo textil reaccionaron negativamente al anuncio de las ventas de su marca Victoria Secret durante la campaña navideña. Las ventas comparables cayeron un 1% en las cinco semanas de campaña de Navidad. Excluyendo las ventas on–line, la ciada fue aún mayo: -6%. Las ventas de esta cadena de lencería representan el 62% de las ventas totales del grupo en 2016. Tras las débiles ventas de Victoria Secret, el grupo ha revisado a la baja sus estimaciones de BPA para el cuarto trimestre año hasta 1,95$/acción desde 2,00$.; (ii) Macy`s Inc (24,49$; -3,32%).Las acciones cayeron ante las noticias de débiles ventas, cierre de tiendas y recorte de empleos en el grupo. El equipo gestor anunció que espera que las ventas comparables del grupo caigan entre el 2,4% y el 2,7% en 2017. Las ventas totales caerían en un rango del 3,6% al 3,9%.
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