INFORME DIARIO - 15 de Junio de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

15/06/2018 

Ayer: “Sin dirección a la espera de la Fed.”Sesión errática en bolsas europeas a la espera de la Fed
Reacción positiva de los mercados al comunicado y a la posterior rueda de prensa del BCE, en la cual despejó incertidumbres y confirmó una visión positiva sobre la economía, aunque reconociendo desaceleración. El programa de compra de activos (QE/APP) terminará en Dic’18 y no subirá su tipo director (crédito 0% y depósito -0,40%) hasta verano 2019 (¿junio/julio?). Sin embargo, revisó algo la baja sus estimaciones para 2018 de crecimiento y al alza las de inflación: PIB’18e hasta +2,1% desde +2,4% debido a un comienzo de año más débil de lo esperado, manteniendo sin cambios las de 2019 (+1,9%) y 2020 (+1,7%); IPC’18e hasta +1,7% desde +1,4% y reafirma IPC’19e/20e en +1,7%. Todo esto fue bien encajado por bolsas y bonos, aunque no por el euro (1,157/$ vs 1,179/$) porque solo una parte minoritaria del mercado descontaba este desenlace… el cual nosotros sí habíamos estimado, aunque esperábamos que se comunicara el 26 de julio.

Hoy: "A la estela del BCE. Euro consolidando y crudo ayudando"

Estimamos que hoy las bolsas continuarán descontando con pequeñas subidas el mensaje clarificador ayer del BCE, como ya lo han hecho NY (S&P +0,3%) y Asia (Nikkei +0,5%) en las últimas horas. La macro americana de hoy será mixta, así que no aportará nada: ligera mejora del Grado de Utilización de Capacidad Productiva (78,1% vs 78,0%) y desaceleración de la Producción Industrial (+0,2% vs +0,7%). Pero tendremos “ruido” por la Cuádruple Hora Bruja: EuroStoxx 12:00h, Dax 13:00h e Ibex 16:15h. El saldo neto debería ser positivo porque la Fed y el BCE han clarificado algo el escenario esta semana. El Euro debería consolidar en torno a 1,157/1,160 tras su caída no sólo en la sesión de ayer (-1,9%) sino desde el jueves pasado, cuando cerró a 1,180$. El crudo ganará visibilidad ante la proximidad de la Cumbre de la OPEP (22/06), pero en positivo para bolsas porque creemos que aprobarán incrementar producción (estimamos +0,8Mbrr/d/1Mbrr/d) a partir de sept. Con petróleo menos caro y bancos centrales mejor definidos las bolsas deberían ofrecer un mejor tono en los próximos días. 

1. Entorno económico

JAPÓN: El BoJ mantiene tipos en -0,1%, en línea con lo esperado (8 votos a favor y 1 en contra). Estiman que la inflación se irá acelerando a medida que avanza el ejercicio. Sin embargo muestra una visión más débil respecto a alcanzar el objetivo del 2%. Objetivo de inflación a corto plazo: entre 0,5% y 1% (vs 1% estimación de abril). Link directo al comunicado del BoJ.

CHINA: Precio de Vivienda Nueva (mayo) m/m +0,8% vs +0,57% anterior. Se incrementó en 61 de las principales ciudades mientras que repitió en 2 y cayó en 7.

UEM/BCE: El BCE da por terminado el programa de compra de activos que finalizará en diciembre 2018, en línea con nuestras previsiones. El anuncio sobre el APP sorprende a los mercados que no lo esperaban hasta julio/septiembre 2018. Mantuvo sin cambios los tipos de interés de la Eurozona. Niveles de tipos: Referencia 0,0%, Depósito -0,40% y Facilidad Marginal de Crédito 0,25%. El BCE lanzó un mensaje claro en relación a la evolución de los tipos de interés que se mantendrán en los niveles actuales al menos hasta el verano de 2019. En cuanto a la visión económica, el BCE aprecia signos de desaceleración en la UEM pero mantiene una visión constructiva. La expansión de la economía es sólida y generalizada. El BCE insiste en las bondades de la política monetaria actual que facilita el proceso de desapalancamiento e incentiva la demanda interna y el empleo. El BCE revisó a la baja susprevisiones de crecimiento para 2018 hasta +2,1% (vs +2,4% anterior) debido a un comienzo de año más débil de lo esperado aunque mantiene sin cambios sus previsiones para 2019 en +1,9% y 2020 en +1,7%. En relación a las perspectivas de Inflación, revisa al alza el IPC estimado para 2018 hasta 1,7% (vs 1,4% anterior) aunque las estimaciones para 2019 y 2020 se mantienen en +1,7%. Link directo a nuestra nota de ayer sobre la reunión del BCE.

EE.UU.: (i) Ventas Minoristas (mayo) +0,8% (vs +0,4% esperado) + 0,4% anterior (revisado desde +0,3%). (ii) Ventas del Grupo de Control (excluye elementos más volátiles y se toma como base para el PIB): +0,4%, en línea con lo estimado, y +0,6% anterior (revisado desde +0,4%). Excluyendo autos y gasolinas, las ventas registran un avance de +0,8%, por encima del +0,4% estimado y del dato anterior de +0,3%. (iii) Aranceles: Hoy es el último día para presentar una lista con productos afectasdos por aranceles. Podría rondar los 1.300 por un importe de 50.000M$. Plazo de implementación: no superior a 30 días.

FMI/EE.UU.: Advirtió ayer sobre la "insostenible dinámica en ascenso" de la deuda pública en EEUU y de "un mayor riesgo de inflación sorpresa", debido al enorme estímulo fiscal impulsado por el presidente estadounidense. El aumento en el déficit federal exacerbará una ya insostenible dinámica en ascenso en el ratio de deuda pública y PIB que seguirá ascendiendo hasta superar el 90% del PIB en 2024. El FMI mantuvo las previsiones de crecimiento de abril para EEUU, en un 2,9% para 2018 y 2,7% para 2019 pero elevó las de inflación a 2,8% y 2,4%, respectivamente.

REINO UNIDO: Moody’s revisa hoy tras el cierre del mercado su calificación crediticia. Rating actual: Aa2.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

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2.- Bolsa europea 

REPSOL (Comprar; Cierre 17,22€; Var.% +1,00%): Repsol ya tiene atada su entrada en el sector eléctrico.- Repsol y Macquarie tendrían ya pactados los principales términos del acuerdo por el cual compra las centrales de ciclo combinado de gas y el negocio minorista de comercialización de Viesgo. La operación estaría a falta de cerrar los últimos flecos y rondaría los 500M€. El acuerdo incluiría el negocio minorista con cerca de 730.000 clientes: más de 657.000 usuarios de electricidad y otros 73.000 de gas.OPINIÓN: Tras materializarse, Repsol entrará de lleno en el mercado de la generación de electricidad en España y en el mercado minorista eléctrico/gasista. La financiación de la compra se realizará con los recursos procedentes de la venta del 20% en Gas Natural que supuso unos ingresos de 3.800M€. Esta adquisición está totalmente en línea con lo avanzado en el Plan Estratégico 2018-2020 comunicado la semana pasada. Creemos que el mercado descontará esta noticia positivamente.

GAS NATURAL (Neutral; Pº Objetivo: 21,0€; Cierre: 21,8€; Var. Día: +2,2%): Renueva su contrato de suministro con Sonatrach.- Ayer la Compañía conseguía cerrar la renovación de su contrato de suministro con Sonatrach. En concreto, el acuerdo cubre los próximos doce años y está valorado en unos 30.000M€. OPINIÓN: El valor celebró la noticia avanzando +2,2% al cierre (vs. +0,6% el IBEX). Con este acuerdo se cierra uno de los principales frentes de riesgo que pesaban sobre la Compañía. Argelia es su principal proveedor de gas, supone el 40% del total de aprovisionamientos a nivel global de Gas Natural, y tras meses de negociaciones el acuerdo definitivo no parecía cerrarse. Ahora, con esta renovación se consigue asegurar un suministro estable hasta 2030. Link al hecho relevante publicado por la Compañía.

SECTOR AUTOMÓVIL EUROPEO.- Las ventas de vehículos se mantuvieron planas en mayo (+0,8%) tras crecer +9,6% a/a en abril. Con ello, el acumulado anual aumenta +2,4%.- El número de vehículos vendido en mayo roza el 1,4M. Por países destaca un mes más la fortaleza de España (+7,2%) y Reino Unido encadena un nuevo mes en positivo (+3,4%). Sin embargo, Alemania (-5,8%) e Italia (-2,8%) muestran retrocesos. En el acumulado anual las ventas aumentan +2,4%, hasta superar los 6,8M. De nuevo, el motor del crecimiento entre los principales mercados es España (+10,6%) seguido por Francia (+3,5%) y Alemania (+2,6%) mientras Reino Unido registra un retroceso importante (-6,8%). Por enseñas, destaca el avance de las marcas de volumen mientras las de lujo retroceden con fuerza. En concreto, buen comportamiento de PSA Group (+58%, aunque la comparativa se ve distorsionada al incluir las cifras de Opel y Vauxhall), Renault (+6,4%) y Volkswagen (+4,2%) y caídas en BMW (-6,0%) y Daimler (-5,3%).

H&M (Vender; Cierre: 140,06SEK ; Var.: -2,7%): Avance de ventas 2T18: Crecimiento por debajo de las expectativas y mostrando desaceleración frente a 1T17. El grupo anuncia que en el trimestre de Marzo a Mayo las ventas incluyendo IVA aumentaron +2% vs 2T18 hasta 60.464 SEK a tipo de cambio constante. A tipo de cambio real las ventas fueron planas frente a un crecimiento esperado de +0,5%. Excluyendo IVA las ventas alcanzaron 51.983 SEK, +1% frente a 1T17 comprado con un crecimiento esperado de +3%. Esta tasa representa una desacelerqación respecto el año pasado cuando en el mismo periodo las ventas con IVA crecieron +10%. El número de tiendas se sitúa en 4.801 frente a 4.498 en 2T18. OPINIÓN: Esto implica que el crecimiento de las ventas comparables (a misma superficie de ventas) han sido negativo.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Utilities +1,17%; Consumo +1%; Telecos +1%. 
Los peores: Financieras -1,0%; Industriales -0,4%; Energía: -0,2%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran (i) COMCAST (33,8$; +4,6%) por la previsión de una posible operación corporativa con Fox, una vez que el Departamento de Justicia norteamericano diera “luz verde” a la compra de Time Warner por parte de AT&T. Comcast lanzó una oferta por FOX por 65.000M$, importe que se pagaría en efectivo. (ii) SEAGATE (59,08$;+3,7%) después de que una casa de Análisis elevara su recomendación sobre el valor.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran (i) MYLAN (39,5$; -5,2%) tras unas declaraciones de un directivo de la compañía en las que exponía que la industria de genéricos está siendo muy presionada en precios. Por otra parte, expuso que los costes se están elevando por presiones inflacionistas, requerimientos e incrementos regulatorios. (ii) GAP (31,3$; -2,8%) la Compañía ha nombrado a un nuevo Presidente, Neil Fiske. También retrocedieron ayer compañías que sufrieron una reducción de recomendación por parte de bancos de inversión, como es el caso de: (iii) ORACLE (45,9$; -4,9%); (iv) KOHL (73,3$; -3,2%) y (v) PNC FINANCIAL SERVICES (141,8$; -2,6%).

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INFORME DIARIO - 14 de Junio de 2018 -

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Ayer: “Sin dirección a la espera de la Fed.”

Sesión errática en bolsas europeas a la espera de la Fed. En renta fija destacó la subasta de bonos italiana con un resultado moderadamente positivo: el tramo corto de la curva se relajó y el mercado absorbió el papel sin problema (5.163M€ en a 3, 7 y 30 años, tras 6.000M€ el martes en letras a 12 meses, hoy de nuevo Italia emitirá letras). Con esto, la prima de riesgo italiana estrechó -3 p.b.(hasta 231 p.b.) En divisas destacó la debilidad de la lira turca ante la esperada subida de tipos de la Fed (+25 p.b. hasta 1,75%/2,0%) y las encuestas anticipando un resultado reñido en las elecciones del próximo día 24. Cedía -0,7% vs. dólar, -3,6% desde el viernes pasado.

INFORME DIARIO - 13 de Junio de 2018 -

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Ayer: “El euro se debilita por el deterioro de la confianza.”

Las bolsas registraron subidas generalizadas con El FTSE MIB y los bancos italianos a la cabeza (Intesa :+6,6% y Unicredit:+ 6,2%). La corrección de los bancos italianos tras la coalición de Gobierno entre M5 y Liga es excesiva y brinda una oportunidad de inversión interesante. Link al informe. El Ministro de economía italiano (Giovanni Tria) confirmó el compromiso de su país con el Euro que se consolidó en torno a 1,178$. En renta fija, la prima de riesgo italiana a 10 A descendió hasta 232 pb (vs 265 pb el viernes) - la mayor caída en una sola sesión en seis años - y el resto de periféricos reaccionó con caídas en TIRES, especialmente Portugal (TIR a 10 A en 1,93%; -7,8 pb).

INFORME DIARIO - 12 de Junio de 2018 -

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Ayer: “Italia se compromete con el Europ y lidera las subidas.”

Las bolsas registraron subidas generalizadas con El FTSE MIB y los bancos italianos a la cabeza (Intesa :+6,6% y Unicredit:+ 6,2%). La corrección de los bancos italianos tras la coalición de Gobierno entre M5 y Liga es excesiva y brinda una oportunidad de inversión interesante. Link al informe. El Ministro de economía italiano (Giovanni Tria) confirmó el compromiso de su país con el Euro que se consolidó en torno a 1,178$. En renta fija, la prima de riesgo italiana a 10 A descendió hasta 232 pb (vs 265 pb el viernes) - la mayor caída en una sola sesión en seis años - y el resto de periféricos reaccionó con caídas en TIRES, especialmente Portugal (TIR a 10 A en 1,93%; -7,8 pb).

INFORME DIARIO - 11 de Junio de 2018 -

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Hoy: "Muchas referencias y, probablemente, sufrimiento. 3 bancos centrales, inflación, Corea y ZEW alemán."

:: Semana de muchas referencias. Tal vez demasiadas.- Arrancamos con la herencia de un G7 tan inútil como decepcionante, lo que aviva el temor al proteccionismo. Y parece difícil que las referencias de esta semana ayuden, por lo que debemos estarpreparados para sufrir un poco. Tenemos 3 reuniones de bancos centrales (Fed, BCE y BoJ), 2 referencias de precios (Inflación americana y europea), una emisión de bonos italianos que puede ser delicada, la reunión EE.UU./Corea del Norte (CN) y un ZEW alemán probablemente flojo.

INFORME DIARIO - 08 de Junio de 2018 -

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Ayer: “Sesión errática. Los emergentes en el foco.”

Sesión de más a menos en bolsas europeas. En EE.UU. destacó el retroceso de la tecnología en favor de la energía. El crudo rebotó (+2%) ante las disensiones entre los productores acerca de aumentar producción en junio (Arabia Saudí y Rusia a favor e Irak en contra). Subida de las TIRes de los bonos, salvo en España (B10A -3 p.b., hasta 1,45%). El euro continuó apreciándose (1,18/$) a la espera de la reunión del BCE y la orientación que transmita sobre su QE. Destacó la apreciación de la lira turca tras una inesperada subida de tipos (ver Entorno Económico). La reciente apreciación del dólar y el repunte de la TIR del T-Note hacia el umbral del 3,0% presionan a los emergentes y sus divisas. Ante ello, sus bancos centrales se están viendo obligados a reaccionar. Así ha sucedido en Argentina, India, Indonesia y ahora Turquía. Y el próximo será previsiblemente Brasil: ayer el Ibovespa -3% y el real -1,5% vs euro. Las subidas de tipos en los emergentes y el proteccionismo global son los principales retos para el mercado en el corto/medio plazo.

INFORME DIARIO - 07 de Junio de 2018 -

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Ayer: “Se impone confianza en el crecimiento global a pesar del esperado fin del QE del BCE.”

Tras prácticamente toda la sesión en negativo, al cierre, las bolsas americanas arrastraron a las europeas que acabaron en positivo, con excepción de Francia. Los mercados europeos acabaron asimilando la anticipación de que el BCE anunciará en su próxima reunión del 14 de junio el final del QE (programa de compra de activos), tras declaraciones de miembros del BCE

Con la excepción de Italia, que sigue acusando el tono populista de su nuevo gobierno (bono 10A +14pb hasta 2,904%) ayer vimos subidas generalizadas y bastante equiparables (+10-9pb) en las TIRes de los bonos europeos, tanto core como periféricos. Bund +9,6pb hasta 0,459%. Euro recupera niveles de 1,1797 contra $.

El déficit comercial americano de abril, que disminuye hasta niveles mínimos desde sep 2017 (-46.000M$) por fuerte crecimiento de las exportaciones, dio alas a la impresión de que la economía americana podría seguir acelerando.

INFORME DIARIO - 06 de Junio de 2018 -

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Ayer: “Italia frena la remontada europea.”

Jornada de moderadas caídas en Europa, en la que los principales índices no pudieron sostener los rebotes iniciales. El detonante de la caída fue la comparecencia del Primer Ministro italiano en el Senado, en las que anunció un cambio radical a través de medidas como la renta básica universal y una reforma fiscal. La expectativa de un mayor gasto público provocó unaumento superior a 25 p.b. en la TIR de los bonos italianos a 2 y 10 años y un retroceso del MIB-30, que arrastró al resto de Europa. En Wall Street, el S&P500 cerró con una tímida subida en la que destacó positivamente el sector tecnológico, impulsado por las operaciones corporativas (MSFT) y la inclusión de Netflix en el S&P100 y Twitter en el S&P500. Por último, el petróleo corrigió su retroceso inicial tras publicarse unos inventarios de crudo inferiores a lo esperado en EE.UU., mientras que el euro recuperó niveles superiores a 1,17$.

INFORME DIARIO - 05 de Junio de 2018 -

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Ayer: “Rebote en bolsas y normalización en bonos periféricos.”

Sesión de ganancias en las bolsas (EuroStoxx +0,5%, S&P +0,4%) favorecidas por la distensión del panorama político en Europa y el optimismo sobre el estado de la economía americana (mercado laboral, ISM Manufacturero). En renta fija, los spreads de los periféricos siguen estrechándose: Italia redujo -18 p.b., hasta 208 p.b. vs 288 p.b. el miércoles pasado y España -14 p.b , situándose de nuevo claramente por debajo de 100 p.b. (89 p.b. vs 132 p.b el pasado miércoles).Buena sesión para el euro, que se fortalece frente a dólar (1,1699 vs 1,1659) y libra (0,879 vs 0,874). Parece que el mercado cambia a modo risk-on, pero conviene esperar.

INFORME DIARIO - 04 de Junio de 2018 -

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Hoy: "Ya encajado todo el impacto de la política, pero no del proteccionismo. El rebote podría ser limitado."

El viernes empezó a imponerse la sangre fría.- Italia, España proteccionismo… Las bolsas rebotaron el viernes con cierta energía  - sobre todo Italia (+1,5%) y España (+1,7%) -  y las primas de riesgo periféricas empezaron a estrecharse y podrían dirigirse hacia aprox. 200 p.b. y 90 p.b. respectivamente, siempre que: (i) Se consolide un gobierno provisional en Italia, eludiéndose unas nuevas elecciones que serían, en la práctica, un referéndum sobre el

INFORME DIARIO - 01 de Junio de 2018 -

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Ayer: “El frente político y los aranceles en el punto de mira.”

La imposición inmediata de aranceles sobre el acero (25%) y aluminio (10%) por parte de EE.UU. a sus principales socios comerciales (EU, México y Canadá) frenó a las bolsas (Eurostoxx 50 e Ibex 35 –1% y S&P 500 –0,7%) e impulsó a los activos refugio (TIR del T-Note –1,5 p.b. a cierre europeo y Bund –3,3 p.b.). En divisas, el dólar se apreció frente al euro (1,166 al cierre europeo tras superar 1,172) al igual que el yen (126,8 tras tocar 127,72). En España tampoco ayudó que prosperara la moción de censura contra el gobierno. En cualquier caso, resulta llamativa la caída de TIR de la deuda española, en el tramo largo (10 años –2,9 p.b.) y en el corto (2 años –7,3 p.b.) mientras la prima de riesgo permaneció estable (113 p.b.). Situación lejos de una reacción de pánico que nos lleva a reafirmar nuestro mensaje: comprar bolsa en la debilidad..

INFORME DIARIO - 31 de Mayo de 2018 -

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Ayer: “Después de la tormenta vuelve la calma.”

Las bolsas se recuperaron con avances en EEUU y Europa (excepto CAC 40 -0,5%). Se impuso la calma ante la incertidumbre política europea, frenado la racha bajista (Europa acumulaba cinco jornadas con retrocesos y EE.UU. tres). En renta fija, los bonos periféricos (Italia y España) se tomaron un respiro tras el sell-off y las primas de riesgo se estrecharon (ITA -33 p.b. hasta 255 y ESP -18 p.b. hasta 115). El euro rebotó (1,165 vs. 1,153) y las divisas refugio, el yen (127 vs. 124) y el suizo (1,15 vs. 1,13) corrigieron. Vuelta a una razonable normalización..

INFORME DIARIO - 28 de Mayo de 2018 -

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Hoy: "Riesgo político en UEM no tan grave. El ciclo expansivo no involuciona, pero pierde vigor desde su clímax. Es normal."

:: El actual ciclo expansivo no involuciona, pero sí desacelera desde su clímax. Mente fría y paciencia para obtener resultados.-
No debemos preocuparnos demasiado, ni pensar que el ciclo expansivo se agota, pero sí ocuparnos más por evaluar correctamente los datos macro y los resultados empresariales. La política europea se cruza en nuestro camino, así que debemos ser pacientes. La macro global pierde gas desde hace varias semanas, pero debería estar entrando en una fase de estabilización. Y

INFORME DIARIO - 25 de Mayo de 2018 -

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Ayer: “ Trump cancela su reunión con Kim Jong Un y cambia el rumbo de la sesión ”.

Las bolsas registraron caídas generalizadas en una sesión que fue de más a menos. Los incentivos que representan el PIB alemán (+2,3% en 1T’18) y el enfoque “dovish” de las Actas del BCE se esfumaron tras cancelar Trump su reunión con Corea del Norte. El dinero se refugió en bonos y el Euro se estabilizó en torno a 1,17/$.

INFORME DIARIO - 24 de Mayo de 2018 -

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Ayer: Venta de bonos italianos y nueva caída de la lira turca

El mercado puso negativamente en precio el aumento de tensión entre EE.UU/China/Corea Norte: (i) Trump mostró su insatisfacción con la evolución de las negociaciones comerciales con Pekín, (ii) la multa a la china ZTE puede alcanzar 1.300M$ y (iii) la cumbre EE.UU./Corea Norte podría no celebrarse. En consecuencia, se buscó refugio en bonos core (TIR Bund hasta 0,49%; -5 p.b.), yse vendieron bonos italianos (TIR B10A 2,411%; +9,3 p.b.) y bolsas europeas (DAX -1,5%; ES-50 -1,3%; IBEX -1,1%...). Sin embargo, los bonos portugueses y españoles

INFORME DIARIO - 23 de Mayo de 2018 -

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Ayer: Bolsas europeas impulsadas por menor tensión en la guerra comercial con China y tregua en Italia.

Sesión de subidas en las bolsas europeas (EuroStoxx +0,41%) favorecidas por la menor tensión comercial EE.UU-China (recorte de aranceles a las importaciones de coches en China) y tregua en las incertidumbres políticas en Italia. El S&P cerró con pérdidas (-0,31%) ante dudas sobre el próximo encuentro entre Trump y el líder norcoreano. El petróleo se mantiene en niveles elevados (79$/ brr) ante posibles sanciones a Irán y Venezuela. La TIR del Bund rebotó 4 p.b hasta 0,557% y los inversores que volvieron a comprar periferia, con el consiguiente estrechamiento de la prima de riesgo: España (-9 b.p.), Portugal (-8 p.b.) e Italia (-9 b.p.).

INFORME DIARIO - 22 de Mayo de 2018 -

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Ayer: Salvo Italia, las nubes se despejan soportando las bolsas ón.

Los 2 factores más destacados de la semana pasada fueron la subida del precio del petróleo y el acuerdo para la formación de gobierno en Italia. El precio del crudo llegó a Europa cerró en positivo, salvo España (-0,5%) e Italia, que siguió acusando la falta acuerdo para nombrar Primer Ministro (PM). El FTSE MIB cayó -1,5% y la TIR del bono 10A italiano repuntó +15,3 p.b., hasta 2,41% (prima de riesgo 189 p.b.). Con el mercado cerrado se conoció la propuesta para PM del desconocido G. Conte, quien debería ser ratificado hoy por el Presidente de la República. Se deduce que será fácilmente manipulable al tratarse de un tecnócrata sin experiencia política, incapaz de arbitrar entre los 2 partidos que forman la coalición de gobierno: Liga Norte y M5E. 

INFORME DIARIO - 21 de Mayo de 2018 -

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Hoy: "Respaldadas por ciclo y resultados, resilientes a la geopolítica y la mayor inflación."

De cara a las próximas jornadas, consideramos que estas nuevas variables en la ecuación (petróleo más caro y nuevo gobierno en Italia) no serán un obstáculo para el mercado. En primer lugar, la formación de gobierno en Italia es un escenario menos negativo de lo descontado, ya que el acuerdo no contempla las medidas más rupturistas (salida del euro, quitas de deuda) que se habían propuesto inicialmente. El nuevo gobierno será más laxo en sus presupuestos y medidas como la renta básica implicarán un aumento del déficit público. Sin embargo, creemos que el previsible incremento de la deuda parece incluso digerible para un país ya acostumbrado a niveles de deuda en torno al 130% del PIB. 

INFORME DIARIO - 18 de Mayo de 2018 -

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Ayer: "El Ibex lidera las ganancias y el FTSE MIB cierra en positivo a pesar de la política italiana " 

Las bolsas europeas registraron subidas generalizadas a pesar de la política italiana donde el Movimiento 5 Estrellas y la Liga Norte se han coaligado para formar Gobierno. A pesar de ello el FTSE MIB cerró en positivo y lidera las ganancias en Europa en el conjunto del año (+8,9%). La debilidad del Euro – acumula una caída del 6,0% frente al dólar desde los máximos de febrero – facilita el avance de la bolsa europea. En EE.UU la macro cumplió con las expectativas y los resultados empresariales (Walmart entre otros) no animaron la sesión. En el mercado de bonos, la TIR del Treasury a 10 A se mantuvo estable en torno al 3,1% - nivel que empieza a ser visto como natural – debido a la fortaleza de la economía y la recuperación de las materias primas - el futuro del crudo Brent roza 80$/barrill -. En la UEM, se frenó la presión vendedora sobre los periféricos aunque el Bund alemán mostró síntomas de debilidad - la TIR aumentó +3,3 pb hasta el 0,63% -.

INFORME DIARIO - 17 de Mayo de 2018 -

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Ayer: "Las noticias de Italia debilitaron a los periféricos" 

Las noticias provenientes de Italia provocaron un movimiento significativo en los bonos: venta de periféricos (en particular Italia y Grecia), y compra de los core (Bund alemán). La TIR del 10 años italiano subió +16,6pb hasta 2,108% y la del griego +22,7 pb hasta 4,285%. La del Bund recortó -2,9pb hasta 0,612%. La renta fija española no fue ajena a esta corriente. La TIR del 10 años subió +5,5pb hasta 1,398% y la del portugués +6,3pb hasta 1,783%. El desencadenante fue el borrador del acuerdo de Gobierno entre la Liga Norte y el Movimiento 5 Estrellas que incluye (i) la solicitud de cancelar 250.000M € de deuda italiana en manos del BCE o que no se tenga en cuenta para el cálculo en el Pacto de Estabilidad o (ii) plantear un mecanismo para salir del euro. El impacto en renta variable fue de menor intensidad pero similar en tendencia: MIB (Italia) -2,32% mientras que ES50 -0,04%; Ibex -0,95% y DAX +0,20%. El euro también se vio afectado llegando a cotizar a 1,1764 (vs 1,1927 de cierre del lunes).

INFORME DIARIO - 16 de Mayo de 2018 -

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Ayer: "La complacencia desaparece. Los bonos corrigen rápido" 

Bolsas mixtas, en su mayoría negativas ayer ante las incertidumbres prevalecientes. Las Bolsas europeas acusaron la desaceleración mayor de lo previsto del PIB 1T18 en Alemania (+1,6% vs +2,3% en 4T17) y de la segunda lectura del PIB de 1T18 en la UEM (+2,5% vs +2,8% en 4T17). Se acusa además más un telón de fondo que ya se alarga, en algunos frentes se intensifica y cansa con demasiados frentes abiertos: comercio internacional, geopolítica y ahora también alguna duda acerca del avance del ciclo. Sigue generando ruido la situación en el Medio Oriente, las negociaciones comerciales entre EEUU y China, la incertidumbre política en Italia, la vuelta atrás de Corea y la situación de algunos emergentes como Turquía y Argentina.El dólar y el crudo siguen su tendencia alcista. El dólar alcanzó su nivel máximo en la última semana (1,1835€/$) tras los datos decepcionantes de los PIBs en Alemania y la UEM frente a datos más positivos de ventas minoristas de abril en EEUU El Brent superó temporalmente los 80$ (su nivel más alto en 4 años).

INFORME DIARIO - 15 de Mayo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Resiliencia en bolsas pero los bonos sufren." 

Saldo mixto en las bolsas europeas (tras arrancar con toma de beneficios) y Wall Street ligeramente en positivo. En ausencia de referencias macro, “la coctelera” se llenó con ingredientes de todos los frentes: (i) Las operaciones corporativas impulsaron a IWG (+22%) y EDP (+9%). (ii) Avances, sin desenlace, en las negociaciones para la formación de gobierno en Italia. (iii) El inesperado guiño de Trump para desbloquear a ZTE alivió la tensión comercial con China. En contrapartida, se avivó en Medio Oriente con el traslado de la embajada americana a Jerusalén desde Tel Aviv. (v) Villeroy (BCE) sugirió la posibilidad de un aumento de tipos en los próximos trimestre (no años después de finalizar el APP). .

En este contexto, las bolsas mostraron nuevamente su resiliencia. Sin embargo, la presión se reflejó en los bonos con las TIRes deslizándose al alza (Bund hasta 0,61% y T-Note hasta 3%), el euro perdió posiciones (1,191 desde 1,195) y el crudo se anotó un nuevo ascenso (+1,6%; 79$/brr.) por las previsiones de la OPEP.

INFORME DIARIO - 14 de Mayo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Cautela complaciente. Mejor desde el miércoles gracias a la macro americana."

Bolsas respaldadas por los acontecimientos de corto plazo.- El final de la semana vendrá respaldado por una macro americana buena: Producción Industrial (+0,6% vs +0,5%), Grado de Utilización de Capacidad Productiva (78,4% vs 78,0%)  e Indicador Adelantado (+0,4% vs +0,3%). Eso animará a unas bolsas  que tampoco deberían evolucionar mal desde el principio a la vista de la formaciónde gobierno en Italia. Con macro dando respaldo e incertidumbre política a la baja las bolsas deberían rebotar un poco más.El riesgo de atonía para el segundo semestre sigue vivo, pero el corto plazo continúa mejorando: Corea del Norte parece avenirse a

INFORME DIARIO - 10 de Mayo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Las bolsas sortean con éxito el asunto de Irán." 

La salida de EEUU del acuerdo nuclear con Irán sirvió de revulsivo para que las bolsas rebotasen (S&P500 +0,9%; ES50 +0,3%; Ibex +0,5% y FTSE100 +1,3%) y sorteasen la tensión geopolítica impulsadas por el sector energético y el tecnológico. El crudo (WTI) rebotó +3,6% superando los 71$/ brr. (nivel que no se veía desde diciembre de 2014) y la apreciación del dólar se moderó en torno a 1,186/€.

En el mercado de renta fija, la TIR del T-Note mantuvo el tira y afloja, tocando el 3% en la sesión (+2 p.b.) y el Bund cotizó plano con la TIR en 0,555%..

INFORME DIARIO - 09 de Mayo de 2018 -

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Ayer: "Bolsas europeas a cubierto esperando a Trump." 

La espera a la decisión de Trump sobre el acuerdo nuclear con Irán, y que no se anunció hasta las 20h (hora española), lastró las bolsas europeas, aunque los resultados empresariales siguen ofreciendo soporte. La Bolsa italiana protagonizó la peor evolución a medida que va ganando probabilidad el escenario de nuevas elecciones.

La sesión americana inició condicionada por las esperadas declaraciones de Trump, pero el mercado se lo tomó con cierta prudencia pues, tras los usuales elevados tonos de sus declaraciones iniciales, Trump suele suavizar sus posturas como ocurrió con el NAFTA, Corea del Norte, etc.

INFORME DIARIO - 08 de Mayo de 2018 -

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Ayer: "Bolsas europeas al alza apoyadas en un euro débil." 

El retroceso de los pedidos a fábrica en Alemania y el deterioro de la confianza de los inversores en Europa (Sentix) provocaron que el euro siguiera depreciándose frente al dólar, hasta un mínimo de 1,190$. Esta debilidad del euro favoreció las bolsas de la UEM, que repuntaron en una jornada de escaso volumen por el día festivo en Reino Unido. Wall Street comenzó la semana recuperando terreno, gracias al impulso de 2 factores: (i) El petróleo (WTI) llegó a superar el nivel de 70$ / barril por primera vez desde 2014 ante la posibilidad de que Trump se aleje del acuerdo nuclear con Irán. (ii) El flujo de operaciones corporativas se intensifica (acuerdo de Nestlé y Starbucks, compra de Gramercy Property por parte de Blackstone).

En el mercado de renta fija, la TIR del T-Note se mantuvo estable 2,95%, mientras que la TIR del Bund hizo un movimiento de ida y vuelta y retornó a niveles próximos a 0,53% después de que Praet (BCE) afirmara que la ralentización inesperada de la inflación subyacente hasta +0,7% es probablemente un efecto puntual.

INFORME DIARIO - 02 de Mayo de 2018 -

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Ayer: "Un euro débil anima a Europa, Apple sostiene el S&P500." 

Las bolsas europeas repuntaron el pasado el pasado lunes, animadas por la depreciación del euro (que continúo su depreciación ayer hasta perder puntualmente el nivel de 1,20$) y las operaciones corporativas (el mercado reaccionó de forma positiva a la integración de Sainsbury con ASDA, filial de Wal-Mart en Reino Unido). En Wall Street, el S&P500 retrocedió el lunes y recuperó terreno ayer, en una jornada marcada por el retroceso de las industriales tras la caída del ISM Manufacturero y el repunte de las tecnológicas tras unos resultados de Apple superiores a las expectativas (ver noticias corporativas). En el mercado de renta fija, la TIR del T-Note se ha mantenido por debajo de la barrera del 3,0% a pesar de que eldeflactor del consumo en EE.UU. repuntó hasta +2,0% por primera vez en más de 12 meses y el Bund se mantuvo respaldado, con una leve ampliación de diferenciales periféricos.

INFORME DIARIO - 30 de Abril de 2018 -

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Hoy: "La macro relacionada con la inflación marcará la semana."

La semana que comenzamos es atípica. Iniciamos hoy lunes con el cierre de Japón y China.  Por su parte, en Europa la mayoría de las plazas cerrarán el martes, hecho que hará que los volúmenes de contratación en la sesión del lunes sean anormalmente bajos. A su vez, en el caso particular del Ibex, la contratación del miércoles se puede también ver afectada por la festividad en Madrid. Por lo tanto, nos enfrentamos a una semana “corta” donde las claves vendrán por dos frentes: 1) La macroeconomía y la 2) microeconomía (resultados empresariales).
Respecto a datos macroeconómicos esta semana es especialmente intensa en datos

INFORME DIARIO - 27 de Abril de 2018 -

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Ayer: "Resutados empresariales positivos. Draghi ayuda." 

En Europa los mercados comenzaron alcistas y aceleraron sus subidas tras la intervención de Draghi que dio un mensaje claramente dovish. Mantuvo que la política del BCE será todo lo acomodaticia que sea necesario para conseguir una convergencia ordenada hacia el objetivo de inflación. Destacó que los últimos indicadores apuntan a una cierta desaceleración compatible en cualquier caso con un entorno de crecimiento robusto y generalizado en la UEM. Anticipó que la inflación se situará en niveles en torno al 1,5% en los próximos meses.

En USA las Bolsas se vieron impulsadas por la recuperación de las tecnológicas tras los buenos resultados de Facebook y Advanced Micro Devices y otras tecnológicas.

Esta madrugada el Banco de Japón también ha dado un mensaje dovish anunciando que mantendrá unas condiciones financieras acomodaticias todo el tiempo que sea necesario. 

INFORME DIARIO - 26 de Abril de 2018 -

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Ayer: "TIRs en niveles de precaución: T-Note (3%) y Bund (0,6%)." 

Las TIRs de los 2 bonos de referencia (T-Note y Bund) continuaron cotizando por segunda sesión consecutiva por encima del nivel de “precaución”: 1) T-Note por encima del 3% (3,03%; +0,4 p.b.) y 2) Bund superior a 0,60% (0,629%; +0,2 p.b.). Esto presiónó las bolsas a la baja (Ibex –0,3%; ES50 –0,7%). Sin embargo, desde un punto de vista cuantitativo, el movimiento más significativo se produjo en la TIR de los bonos portugueses, cuyo 10 años llegó a tocar 1,698% (+4,7 p.b.). La prima de riesgo española continuó cercana a sus mínimos desde 2010 (aprox. 65 p.b.). Por otro lado, Yves Mersch (BCE) se posicionó del lado “dovish” o suave de cara a la reunión de hoy del BCE al comentar que es preciso seguir siendo pacientes y persistentes en la actual estrategia de política monetaria puesto que ésta es, todavía, necesaria. Eso frenó algo el deslizamiento de los bonos europeos en una sesión claramente mejor para Wall Street que para las bolsas europeas.

INFORME DIARIO - 25 de Abril de 2018 -

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Ayer: "Las bolsas no encontraron suficientes apoyos." 

Las bolsas no encontraron suficientes catalizadores para mantener los suaves avances del martes: el IFO alemán decepcionó y las perspectivas más débiles de algunas compañías americanas lastraron la cotización de las tecnológicas e industriales. Las TIRes de los bonos soberanos permanecen próximas a los niveles técnicos clave (TIR del Bund -0,6 p.b. hasta 0,62% y TIR del T-Note -0,2 p.b hasta 2,99%). Por su parte, el dólar perdió algo de terreno y se apreció hasta 1,223 desde 1,220.

INFORME DIARIO - 24 de Abril de 2018 -

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Ayer: "Las bolsas aguantan la escalada de TIRes." 

Las bolsas estuvieron bastante planas en la sesión de ayer. Al final, las europeas encadenaron otra sesión de avances mientras que Wall Street se estancó. Más destacado fue el movimiento de los bonos ya que se produjo una escalada generalizada de TIRes. La venta de bonos fue algo más acusada en los tramos largos de la curva americana lo que ayudó a que la pendiente se fuera recuperando (50 p.b. vs 43 p.b. hace una semana). En Europa, la TIR del Bund sumó +4 p.b. hasta 0,63% sin grandes variaciones en las primas de riesgo. En este entorno, el dólar avanzó posiciones frente al euro cuyo cruce se acercó a 1,220. Por otro lado, EEUU suavizó las sanciones a la empresa rusa Rusal. Esta decisión podría interpretarse como un signo más de que el proteccionismo/riesgo geopolítico se atenúa, y también mitiga el riesgo de cortes de suministro de aluminio. Ahora bien, ayer el precio del metal corrigió, lastrando a las compañías del sector.

INFORME DIARIO - 23 de Abril de 2018 -

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Hoy: "Las tensiones geopolíticas y comerciales remiten, los resultados ofrecen respaldo."

En las próximas jornadas, esperamos que las bolsas mantengan su evolución positiva de las 2 últimas semanas. La menor percepción de riesgo en los 3 factores anteriores hará posible que el mercado se apoye en unos resultados empresariales sólidos y unamacro decente. Los principales indicadores adelantados (PMIs en Europa, IFO en Alemania y Confianza del Consumidor en EE.UU.) seguirán la tendencia reciente: niveles altos a pesar de cierta desaceleración con respecto a los máximos de principios de año. El PIB de EE.UU. (1ª estimación) se ralentizará desde +2,9% hasta +2,2% en tasa t/t anualizada, algo que no resulta preocupante debido a que lascifras del 1T son habitualmente débiles en EE.UU. 

INFORME DIARIO - 17 de Abril de 2018 -

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Ayer: "Sesión de más o menos en Europa." 

La intervención militar en Siria, centrada en bases militares o centros estratégicos del ejército sirio, relajó el temor a una escalada bélica de mayor envergadura. Con ello, la sesión arrancó en positivo para las bolsas europeas y los activos refugio cedieron. Así, la TIR del Bund repuntó +1,4 p.b. hasta 0,522% y el Bono a 10 años español +0,5 p.b. hasta 1,227%. Mientras, el euro ganaba terreno frente al dólar y terminaba la sesión europea alrededor de 1,236. Sin embargo, poco a poco los parqués europeos se fueron desinflando y a cierre registraban caídas generalizadas. Entre las caídas, destacaba el sector tecnológico y el de energía, ante el retroceso del petróleo (Brent -1,4% y WTI -1,7%).

INFORME DIARIO - 16 de Abril de 2018 -

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Hoy: "Varias fuerzas contrapuestas y una incógnita ya despejada. Probable rebote o, al menos, estabilización."

Los 3 principales factores directores del mercado a corto plazo (proteccionismo, tecnología y beneficios empresariales) presentan, en términos generales, mejor aspecto (o menos preocupante, según quiera verse). Sin embargo, se incorpora, una vez más, la variable geoestratégica: la represalia militar sobre Siria. Sus efectos pasarán desapercibidos desde la apertura europea esta mañana puesto que ha sido quirúrgica, destruyendo bases o centros estratégicos del Ejército Sirio pero, aparentemente, sin daños colaterales. Por otra parte, la macro que se publica esta semana parece neutral o algo bajista para bolsas. No es fácil averiguar cuál será el impacto de este coctel, porque tiene componentes constructivos, otros neutrales y una incógnita ya despejada este fin de semana. Todo lo que se puede decir de cara a los próximos 5 días es que las bolsas podrían rebotar un poco, de nuevo, si el ruido de fondo se lo permite: el proteccionismo, las tecnológicas, los beneficios empresariales americanos, Siria y los indicadores macro. Analicemos punto por punto:

INFORME DIARIO - 13 de Abril de 2018 -

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Ayer: "Los riesgos geopolíticos y comerciales se modulan." 

Las bolsas recuperaron ayer el terreno perdido en la jornada del miércoles, ante una menor percepción de riesgo geopolítico. El mercado parece asignar una probabilidad menor a un conflicto en Siria que pueda involucrar activamente a EE.UU. y Rusia, lo que provocó un retroceso de los activos refugio como el oro 1.335$/onz; -1,4%); y frenó el repunte del petróleo (WTI 67,07$; +0,4%). En el rebote de las bolsas destacó el sector de aerolíneas, favorecido por la posible OPA de IAG sobre Norwegian.

En el mercado de renta fija, la TIR del T-Note superó nuevamente el umbral de 2,80%, mientras que el Bund se mantuvo respaldado (TIR 0,50% tras la publicación de unas Actas del BCE que mantuvieron un mensaje esencialmente dovish). Por último, el euro se depreció hasta 1,23$ debido a los datos flojos de producción industrial en la UEM.

INFORME DIARIO - 12 de Abril de 2018 -

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Ayer: "Preocupante evolución de los activos refugio." 

Ayer, los mercados dejaron de lado los temores a una escalada de la tensión comercial entre Estados Unidos y China. Sin embargo, el foco fue el incremento en las tensiones geopolíticas. A la delicada situación en Oriente Medio se suman las amenazas lanzadas por D. Trump a Rusia por su papel en Siria. En consecuencia, este incremento de las tensiones eclipso las referencias del día, en particular el dato de IPC de Estados Unidos. Los activos refugio en general tuvieron un muy buen comportamiento: oro (1.350$/onz; +1,03%); WTI (66,82$/brr; +2,00%) nivel más alto de los últimos 3 años; USDJPY (106,79/JPY; -0,38%) junto a la caída de TIRs: T-Note (2,76%; -3,7pb) y el Bund (0,49%; -2,3pb). Y por último, la evolución del Baltic Dry Index. Su comportamiento está siendo muy negativo (YTD -28,3%; MTD -7,20%).

INFORME DIARIO - 11 de Abril de 2018 -

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Ayer: "La renta fija en el foco." 

El discurso aperturista del Presidente chino, Xi Jinping, propició una buena sesión para las bolsas. En renta fija europea pesaron las declaraciones de Nowotny (BCE) abogando por el fin del programa de compra de activos este año y la subida del tipo de depósito hasta -0,2% (desde -0,4% actual). Con ello, la TIR del Bund rebotaba y superaba el umbral de 0,50%. En EE.UU. el repunte mayor de lo estimado de los Precios de Producción (+3,0%) hacía temer un desenlace similar para el IPC de hoy (+2,4% esperado). Con ello, el T-Note sufría y su TIR llegaba a superar el 2,80%. En resumen, se refuerza nuestro mensaje: los riesgos que presenta la renta fija no compensan sus potenciales beneficios. 

INFORME DIARIO - 10 de Abril de 2018 -

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Ayer: "Al son de la disputa comercial EEUU-China." 

Sesión de más a menos, sobre todo en Wall Street. Las bolsas europeas consiguieron cerrar en positivo (EuroStoxx 50 +0,2%) ante indicios de una hipotética negociación entre EE.UU. y China con respecto al proteccionismo mutuo. Aunque el S&P500 llegó a rebotar más de +1%, al final perdió 2/3 de esa subida (cerró +0,3%) al trascender que el FBI está investigando al abogado de Trump por la supuesta intervención de Rusia en las elecciones americanas. De nuevo la política americana frustró un rebote. Además, la escalada en Siria y las sanciones de Estados Unidos sobre Rusia (oligarcas, pero también compañías), ambos asuntos interrelacionados, provocaron la peor caída de la bolsa rusa en 4 años (RTS -11,4%) y eso generó más incertidumbre. Los bonos casi no se movieron (T-Note 2,80%; Bund 0,50%...), aportando cierta estabilidad, al igual que las divisas refugio, que no se apreciaron. De hecho, el yen se mantuvo más bien depreciado (107,1/$; 131,9/€), señal de que el mercado no está demasiado preocupado. En definitiva, pudo ser mejor (bolsas), pero lo impidió el ruido de fondo (Rusia, Trump, proteccionismo, tecnológicas…). 

INFORME DIARIO - 09 de Abril de 2018 -

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Hoy: "Las bolsas tienen ganas, pero también miedo y memoria. IPC americano y Moody's."

Si algo se puso especialmente de manifiesto la semana pasada fue la inseguridad del mercado. El viernes con fuertes retrocesos en Wall Street, pero aún más significativamente el miércoles, cuando Larry Kudlow, el nuevo Asesor Económico del Gobierno Americano, quitó importancia a la guerra comercial abierta, particularmente con China, dando a entender que todo es negociable. Bastó ese reenfoque más suave para que Wall Street pasara de caer -1,6% a subir + 1,2% y cerrara rebotando ese día. Al final y a pesar de los retrocesos del viernes, las bolsas consiguieron arrojar un modesto saldo positivo semanal, aunque en absoluto