INFORME DIARIO - 29 de Octubre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sesión alcista a la espera de las referencias clave de la semana. Empleo y resultados corporativos.”

Las bolsas en Europa y EE.UU. cerraron con subidas en una sesión huérfana de referencias en el plano macroeconómico. En el frente empresarial, tampoco hubo gran afluencia de resultados. Sin embargo, esta semana es crucial para valorar la campaña de resultados, ya que publicarán 160 compañías del S&P-500 (entre ellas 5 de las 7 magníficas).

En bonos, nueva jornada de repunte en TIR, sobre todo en EE.UU (T-Note +4pbs; 4,24%). Es la semana previa a las elecciones presidenciales americanas y Trump recupera terreno en las encuestas (intención de voto 46,6% vs 45,7% a principios de octubre). Su programa, a priori, más deficitario sigue lastrando los bonos y ya acumulan un repunte de +50pbs en lo que llevamos de mes. En materias primas, ayer el petróleo -5%, lo que facilita el camino al BCE para continuar con el proceso de bajada de tipos.

En conclusión, jornada al alza, aunque huérfana de noticias y a la espera de las referencias relevantes de la semana. Empleo y resultados corporativos.

Hoy: “Comienza la batería de datos de empleo. Al cierre americano publican resultados Alphabet y AMD.”A primera hora los resultados corporativos muestran un tono más mixto: Santander y Adidas baten, aunque ayer al cierre Ford recortó guías y cae -5% en aftermarket. Sin embargo, el plato fuerte se concentra al cierre del mercado americano. Publican Alphabet/Google (BPA esp. 1,99$; +28,96%) y AMD (0,920$; +31,39%), impactando ya en la sesión de mañana.

En macro la atención se concentra en EE.UU. A las 15h las Vacantes de Empleo Disponibles (JOLTS). Se espera que retrocedan respecto al último registro (7,94M vs 8,04M ant.), lo cual sería positivo, ya que reforzaría la idea de dos recortes más de tipos de la Fed en lo que resta de año (7 nov. y 18 dic.). Hoy también se votarán los presupuestos en Francia, que incluyen una subida del Impuesto de Sociedades, de 25% a 33%.

En definitiva, esperamos una sesión de transición, aunque más bien alcista, siempre y cuando los resultados acompañen y los datos de empleo no sorprendan. Todo ello para dar paso a una semana que irá cogiendo inercia comenzando con la publicación de Alphabet y AMD al cierre americano y continuando con los datos de PIB (X) y empleo (V).

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SANTANDER: (Comprar; Pr. Objetivo 5,65 €; Cierre: 4,63€; Var Día: +1,3%, Var.2024: +22,6%). Bate expectativas con un BNA de 3.250 M€ en 3T 2024 (+12,0%; +1,3% t/t vs 3.120 M€ esperado) gracias al buen desempeño de España y un Coste del Riesgo bajo.
Principales cifras 9M 2024 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen Bruto: 46.185 M€ (+7,0% vs 46.392 M€ e); Margen Neto: 26.923 M€ (+12,0% vs 26.945 M€ e); BNA: 9.309 M€ (+14,0% vs 9.178 M€ e). SAN reitera los objetivos 2024: Ingresos (Crecimiento a dígito alto vs +8,0% en 9M 2024), Eficiencia ~42,0% (vs 41,7% actual), Coste del Riesgo/CoR ~1,2% (vs 1,20% actual), Capital CET1 >12,0% (vs 12,5% actual) y Rentabilidad/RoTE >16,0% (vs 16,2% actual). Opinión de Bankinter: Las métricas de gestión del grupo evolucionan positivamente – Ingresos, eficiencia y rentabilidad/RoTE al alza - con buenos índices de calidad crediticia. Mantenemos recomendación de Comprar porque: (1) Prosigue la mejora en rentabilidad/RoTE (16,2% vs 15,9% en 2T 2024) con una ratio de capital CET1 confortable (12,5%; sin cambios vs 2T 2024) y una de las mejores ratios de eficiencia en Europa (41,7% vs 41,6% en 2T 2024), (2) Los índices de calidad crediticia son buenos. La morosidad está contenida (3,06% vs 3,02% en 2T 2024), la cobertura es elevada (64,0% vs 66,5% en 2T 2024) y el coste del riesgo/CoR evoluciona mejor de lo esperado (1,18% vs 1,21% en 2T 2024) y (3) SAN avanza en la buena dirección para alcanzar los objetivos del plan estratégico 2023/2025 que resumimos a continuación: Crecimiento a doble dígito en BPA (vs +19,0% en 9M 2024), eficiencia ~42%, ratio de capital CET1>12,0%, rentabilidad/RoTE ~15,0%/17% y crecimiento a medio/doble dígito en TNAV + dividendos (vs +14,0% actual). Principales áreas geográficas: 9M 2024 en € constantes: España (BNA: 2.837 M€; +53,0% vs 2.525 M€ e) registra un crecimiento a doble dígito en Margen de Intereses (+11,3%) con un CoR bajo (0,52%; -11 pb); Brasil (BNA: 1.771 M€; +30,1% vs 1.778 M€ e) la rentabilidad/RoTE mejora hasta 16,8% (+3,1pp), gracias a la actividad comercial (+9,0% en créditos) y la gestión de costes (eficiencia ~32,0%) con un CoR estable (4,78% vs 4,77% en 2T 2024), México (BNA: 1.234 M€; +5,9% vs 1.217 M€ e) mantiene el ritmo en actividad (+6,0% en créditos) con un CoR contenido (2,69% vs 2,71% en 2T 2024) y una rentabilidad/RoTE del 19,3% (+1,7 pp); Reino Unido (BNA: 975 M€; -23,3% vs 952 M€ e), el descenso en provisiones (-58,2%) no compensa la presión en márgenes (-9,4% en ingresos) y la Inflación (+3,3% en costes); Digital Consumer Bank Europe (BNA: 696 M€; -15,5% vs 740 M€ e) la mejora de ingresos no compensa aún el esfuerzo en provisiones (+34,2%) y la rentabilidad es baja (9,2%; -2,2 pp); EE.UU. (BNA: 880 M€; +2,1% vs 868 M€ e), acusa la presión en costes (+5,1%) y el repunte del CoR (1,94%; +18 pb), por eso la rentabilidad/RoTE continúa en niveles inferiores al grupo (11,3%; +0,0 pp). Link a los resultados.

ENTORNO ECONÓMICO.

ALEMANIA (08:00h): Confianza del Consumidor GfK de noviembre. Se sitúa en -18,3 vs -20,5 estimado y -21,0 anterior (revisado desde -21,2). OPINIÓN: aunque todavía se encuentra en terreno negativo, es el mejor dato desde abril 2022. El hecho de que la confianza se encuentre en niveles tan bajos es coherente con la pérdida de inercia de la economía alemana. Recientemente el Gobierno rebajó su estimación de crecimiento de PIB para este año hasta -0,2% vs -0,3% anterior. De cumplirse la previsión oficial, el PIB de Alemania encadenará dos años consecutivos en contracción.

JAPÓN (00:30h): La Tasa de Paro se reduce hasta 2,4% desde 2,5% anterior. El ratio de empleos disponibles por vacantes aumenta hasta 1,24 desde 1,23 anterior. OPINIÓN: Datos positivos que reflejan la fortaleza de su mercado laboral. Es la menor Tasa de Paro desde enero. Esto supone presión adicional para que las compañías incrementen los salarios y ello impacta directamente en precios. Este jueves se reúne el BoJ y no se esperan cambios en su política monetaria, sin embargo será muy relevante la actualización de previsiones, particularmente las referentes a precios.

EE.UU. (ayer): El Indicador de Actividad Manufacturera de la Fed de Dallas mejora en octubre: -3,0 vs -9,4 esperado y -9,0 anterior. OPINIÓN: Este indicador mide la actividad industrial en el estado de Texas y repunta hasta el nivel más alto desde abril 2022, aunque todavía se encuentra en contracción (<0) lastrado por las subidas de tipos y la incertidumbre preelectoral. La noticia más positiva es la fuerte subida de las expectativas a 6 meses hasta 29,6 desde 11,4 anterior, lo que apunta a una mejora de la actividad industrial en próximos meses. Esta lectura se sitúa en línea con las recientes mejoras de los registros regionales de actividad manufacturera de Filadelfia o Richmond y son buenas noticias de cara al ISM Manufacturero de este viernes (47,6 esperado desde 47,2 anterior).

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COMPAÑÍAS EUROPEAS

Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %).- Martes: SANTANDER (7:30h; 0,20€; +16,0%); ASMI (18:00h; 3,291€; +25,62%); ADIDAS (antes de la apertura; 1,85€; +34,0%); MAPFRE (antes de apertura; 0,075€; +50%); ACERINOX (antes de la apertura; 0,22€; -21%); LUFTHANSA (antes de apertura; 0,763€; -38,4%); FERROVIAL (tras el cierre; EBITDA: 386M€; +29,1%); Miércoles: SCHNEIDER ELECTRIC (7:30 am; Ingresos 9.255M€ +1,3%); REDEIA (antes de la apertura 0,27€; 0,27 -26%); ENDESA (09:00h; 0,49€ +190%); AIRBUS (7:30pm; 1,18€; +15,6%); VOLKSWAGEN (antes de la apertura; 4,31€; -49%); Jueves: BBVA (7,30h; 0,40€; +22,2%); CAIXABANK (7:30h; 0,21€; +3,7%); SABADELL (7,30h; 0,09€ vs 0,02€ en 3T 2023); AENA (antes de la apertura; 4,363€; +23,1%); BNP (antes de la apertura; 2,38€; +8,7%); INTESA (s/h; 0,13€; +30,0%); SOCIETE GENERALE (antes de la apertura; 1,54€ vs 0,37 € en 3T 2023); ST MICROELECTRONICS (antes de la apertura; 0,316€; -72,74%); INDRA (antes de la apertura; 0,360€; +12,76%); MAERSK (antes de la apertura; 148,9DKK; n.r.); ANHEUSER-BUSCH INBEV (antes de la apertura; 0,911€; +5,9%); REPSOL (antes de la apertura; 0,446€; -47,6%); TOTALENERGIES (antes de la apertura; 1,827€; -30,5%).

MAPFRE (Comprar; P. Obj: 2,60€; Cierre: 2,566€, Var. día: +1,8%; Var. 2024 +32,1%).
Sólidos resultados e incremento de dividendo (rentabilidad >6%). Cifras (vs consenso): Primas 6.477M€ (+2,3%) vs 6.636M€, Beneficio neto 192M€ vs 231M€, Ratio Combinado No Vida 92,9% vs 95,5%, Solvencia 196,6% vs 197,7% anterior. Opinión de Bankinter: Sólidos resultados en 3T 2024. Las primas crecen un +2,3% hasta 6.477M€. Se quedan por debajo de las expectativas ante un menor crecimiento en el segmento No Vida, pero los márgenes mejoran de forma muy positiva en este segmento. El ratio combinado No Vida se sitúa en 92,9% (vs -2,8 p.p. frente a 3T 2023) impulsando el resultado técnico hasta 283,8M€ (+92%). La buena evolución está sostenida por los Seguros Generales ya que en el negocio de autos, principal foco de atención, la presión sobre los márgenes persiste. De hecho, el ratio combinado del 3T en sus principales mercados (Iberia, Norteamérica y Brasil) permanece >100%. Es decir, siguen registrando pérdidas. Junto al resultado financiero, el resultado de No Vida asciende a 356,6M€ (+27%). El resultado del negocio de Vida juega a en contra este trimestre. Retrocede -26% hasta 151,5M€. En conjunto, el BNA avanza hasta 192M€ (+25%). Si bien hay que tener en cuenta que este BNA incluye el deterioro de Fondo de Comercio de Verti Alemania (90M€) realizado en 3T 2024. Este deterioro coincide con el deterioro que ya realizó la Compañía en 3T 2023 en su negocio norteamericano (75M€). Excluyendo ambos impactos el BNA ascendería hasta 282M€, lo que implicaría un incremento de +23%. En paralelo, Mapfre mejora su dividendo a cuenta hasta 0,065€/acc. (+8% a/a) y pagará el mismo a finales de noviembre. La rentabilidad por dividendo esperada supera el 6%. Estos resultados confirman nuestra recomendación de Comprar. Los argumentos que venimos defendiendo y que dan soporte a esta recomendación no cambian: (i) la diversificación del negocio (ramos y geografías) le aporta recurrencia en resultados, (ii) estimamos una mejora progresiva de márgenes (ratio combinado) acompañada de un sólido resultado financiero, (iii) el nivel de Solvencia es cómodo, lo que le permite ofrecer una (iv) rentabilidad por dividendo atractivo (>6% 2025e) en términos absolutos y relativos, la cual consideramos sostenible en el tiempo. Link a los resultados.

PHILIPS (Cierre: 24,51€; Var. Día -16,86%; Var. Año: +20,22%).- Resultados 3T¿24 peores de lo esperado y la compañía revisó a la baja sus guías para el año. El valor lo acogió ayer con caídas de -17%.- Cifras publicadas frente a consenso Bloomberg: Ventas 4.377M€ (-2,1%) vs 4.582M€ esp; EBIT 516M€ vs 536M€ esp y BNA 181M€ vs 224M€ esp. Este trimestre los cargos extraordinarios de por restructuración ascienden a 113M€. El dato negativo viene de lado de las previsiones para 2024 que se revisan a la baja debido a la debilidad de la demanda en China (la previsión de ingresos 2024 se recorta hasta el rango de +0,5%/+1,5% vs rango de +3%/+5% anterior). Opinión de Bankinter: Las cifras de Philips son muy débiles y suponen un impacto negativo relevante en el que es su tercer mercado (sólo por detrás de EE.UU. y Holanda) que según señala la propia compañía podría prolongarse en los próximos trimestres. Reiteramos nuestre visión de prudencia en el valor. Link a los resultados.

LUFTHANSA (Comprar; Cierre: 6,9€; Var. Día: +2,1%; Var 2024: -14,7%). Presenta resultados 3T 2024 mejores de lo estimado, pero están afectados por aumento de costes y mayor competencia internacional.- Cifras principales comparadas con el consenso de analistas (Bloomberg): Ingresos 10.740M€€ (+4,5%) vs 10.770M€ estimado; Ebit 1.340M€ (-8,7%) vs 1.288M€; BNA 1.100M€ (-8,1%) vs 779,2M€; BPA 0,92€ vs 0,83€ estimado. Los Pasajeros alcanzan los 40,3M (+6%) vs 40,51M estimado. La capacidad 87% vs 86% de un año atrás. Espera cerrar el año con una capacidad de 91%, en línea con los años previos a la pandemia. Lufthansa estima que su EBIT cerrará el año en un rango 1.400M€/1.800M€ vs 1.600M€ estimado previamente. Enlace a Resultados. Opinión de Bankinter: La demanda durante el verano ha sido fuerte, sin embargo, los resultados se han visto afectados por un aumento de los costes, lo que ha provocado una caída de su Ebit de prácticamente el 9% en el trimestre. Estos resultados también han sufrido la fuerte competencia internacional (gran parte en Asia, China), el retraso en la entrega de aviones y la crisis en Oriente Medio.

VOLKSWAGEN (Vender; Pr. Objetivo: 90,8€; Cierre: 91,9€; Var. Día: -0,4%; Var. 2024: Podría cerrar 3 plantas en Alemania. Hasta ahora todo apuntaba al cierre de dos plantas, una dedicada a la producción de vehículos y otra a componentes. Ahora los sindicatos afirman que la medida podría extenderse a 3 fábricas e incluir la reducción de capacidad instalada en otras plantas europeas. Volkswagen no ha confirmado la noticia. Podría ofrecer más detalles mañana cuando publique sus resultados del 3T. Opinión de Bankinter: El grupo mantiene un programa de recorte de costes por 10.000M€ hasta 2026 dentro de su marca Volkswagen (reducción de -11% aprox. de los costes totales del grupo en el conjunto del periodo). El cierre de estas plantas entraría dentro de esta iniciativa y se uniría a otras medidas ya implementadas relacionadas con la reducción de plantilla. Es la primera vez que la Compañía considera cerrar plantas en Alemania y se enfrenta a la oposición, no solo de los sindicatos, sino también del gobierno. Conviene recordar que el estado de Baja Sajonia es el segundo mayor accionista de la Compañía (11,8% de participación y 20% de derechos de voto). Por eso la medida resultará difícil de implementar. Pese a ello, nos parece una decisión acertada. Volkswagen lanzó hace un mes su segundo profit warning en tres meses. Una situación macro más débil de lo estimado lleva a que anticipe que sus ingresos caerán (-1% aprox.) este año y su margen EBIT sufrirá (5,6% previsto ahora vs. 7,0%/7,5% inicial). Ganar eficiencia es clave para mejorar rentabilidad y las plantas que plantea cerrar tienen una estructura de costes un 25%/50% superior a los objetivos fijados por el grupo.

ADIDAS (En revisión; Pr. Objetivo En revisión (anterior180€); Cierre: 213,80€; Var. Día: -1,47%; Var. 2024: +16,1%). Los resultados 3T 2024, ya preanunciados en octubre, no presentan novedades. El plan de reestructuración avanza, pero los múltiplos son elevados y las mejoras futuras más lentas. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ingresos 6.438 M€ (+7,3%); Margen Bruto 3.303 M€ (+5,0%; 51,3% s/ ventas); EBIT 598 M€ (+46,2%); BNA ordinario 469 M€ (+73,4%) vs 356 M€. Por geografías: Norteamérica 1.362 M€ (-7,3% a tipo de cambio constante) vs 1.520 M€ (+2,4%) esperado, Europa 2.152 M€ (+18,1%) vs 2.110 M€ (+16,4%), Asia 361 M€ (+18,1%) vs 422 M€ (+32,7%), China 946 M€ (+8,9%) vs 969 M€ (+11,4%), Latam 677 M€ (+28,4%) vs 648 M€ (+4,3%). El 15 de octubre cuando anticipó las cifras del 3T24, elevó las guías para el año por tercera vez en los últimos meses: aumento de ventas de +10% a tipo de cambio constante (vs crecimiento de un dígito alto previamente) y un EBIT de 1.200 M€ (vs en torno a 1.000 M€ previo). Link a los resultados Opinión de Bankinter: Los buenos resultados 3T24 y la elevación de guías reflejan que el proceso de reestructuración de la compañía avanza con éxito. Los nuevos objetivos suponen un margen EBIT de 5,1% en 2024. El objetivo de un Margen EBIT del 10% en 2026 (vs 1,3% en 2023) parece más alcanzable a pesar de que los avances serán más lentos tras la dilución de la mejora significativa derivada de la liquidación de los inventarios de Yeezy. Aunque los resultados muestran el avance en el proceso de reestructuración del grupo, los múltiplos nos parecen excesivos en un entorno en el que prevemos que los futuros avances en crecimiento y márgenes serán más costosos (PER 2025 de 28x y EV/EBITDA de 13x). El CEO reconoce que el entorno es volátil y complicado y que continuarán “sobre-invirtiendo” en producto, marca y marketing para asegurar el crecimiento de las ventas. El desempeño en 2024 será satisfactorio, impulsado por la liquidación de los inventarios de Yeezy y el impulso de eventos deportivos como Euro 2024, Copa América, Olimpiadas y Paraolimpiadas, pero a medio plazo el entorno es muy competitivo, China (16% de las ventas) sigue sin aportar visibilidad y el coste para reposicionar la marca y el mix de productos será elevado. Ponemos en revisión nuestra recomendación (anterior Vender) y Precio Objetivo (anterior 180€).

BRITISH PETROLEUM (Vender; Cierre: 399,1GBp; Var. Día: -1,4%; Var. Año: -14,4%). Presenta resultados débiles afectados por la caída en los precios del petróleo.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 48.330M$ (-11%) vs 59.709M$ estimado; Ebitda 6.574M$ vs 14.220M$ estimado; EBIT 2.457M$ (-70%); BNA 2.270M$. Mantiene dividendo en 8cts/acc y programa de recompra de acciones por 1.750M$ en los próximos tres meses. Enlace a resultados. Opinión de Bankinter: Resultados débiles afectados por la caída en los márgenes de refino y precios del petróleo y, menor demanda de China. Estos son los peores resultados desde 4T 2020, cuando estuvieron afectados por la pandemia. Ante las débiles perspectivas para el crudo, reiteramos nuestra recomendación de vender el sector.

ACERINOX (En rev.; P. Obj: En Rev.€/acc. Cierre: 9,08€/acc. Var. día: +1,3% Var. Año: -14,8%). Débiles resultados 3T 2024 y expectativas para el 4T 2024
Principales cifras comparadas con el consenso de Reuters para el 3T24: Ingresos 1.307M€ (-16% a/a; +0,6% t/t) vs. 1.289M€ estimado; EBITDA 114M€ (-22% a/a; -9,3% t/t) vs 112M€ estimados, lo que supone un margen EBITDA del 9% para el grupo vs 10% del 2T y 7,5% del 1T 2024. La deuda financiera neta se eleva hasta 453M€ (desde 191M€ al cierre del 2T2024). Al aumento de la deuda han contribuido un flujo de caja operativo negativo (-63M€, por incremento del circulante, en gran parte por la reactivación de la planta de ACX Europa, tras el final de la huelga desde el 21 de junio; de hecho, la producción de la acería se ha incrementado en un 21% en el trimestre); además de la salida de caja de la distribución del dividendo (-78M€). Las perspectivas para el 4T2024 apuntan a un EBITDA ajustado inferior al del 3T 2024 (excluyendo el efecto de la venta de Barhu-Asia por 95M$), ante la debilidad de la demanda de acero inoxidable y la estacionalidad de final de año (trimestre estacionalmente más débil en EE.UU.). Esperan reducir el capital circulante y la deuda financiera neta. Opinión de Bankinter: Resultados y perspectivas débiles. Los resultados cumplieron con unas estimaciones de consenso, pero se quedaron por debajo de las proyecciones iniciales para el trimestre que apuntaban a un nivel de EBITDA similar al 2T2024 (en torno a los 125,7M€). Valoramos positivamente las decisiones estratégicas recientes: la salida (venta) del negocio en Indonesia, la adquisición de Haynes Internacional que podría cerrarse en el 4T 2024 y elevará su exposición al mercado americano y a la división de aleaciones especiales. Sin embargo, ponemos nuestra recomendación y P. Obj bajo revisión (antes Comprar y P. Obj: 11,20€/acc.) ante la persistente debilidad de la demanda de acero inoxidable y las débiles perspectivas para los próximos meses.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var.%).- Martes: ALPHABET (después del cierre; 1,99$; +28,96%); AMD (después del cierre; 0,920$; +31,39%); PAYPAL (antes de la apertura; 1,08$; -17 %); VISA (después del cierre; 2,58$; +10,6%); MCDONALD’S (antes de la apertura; 3,191$; +0,7%); MONDELÉZ (21:05; 0,834$; +15,8%); PFIZER (antes de la apertura; 0,616$ vs. -0,17$); Miércoles: MICROSOFT (después del cierre; 3,106$; +3,81%); GEN DIGITAL (después del cierre; 0,54$; +15,5%); META (tras el cierre; 5,51$; +20%); KRAFT (antes de la apertura; 0,739$; +2,7%); STARBUCKS (antes de la apertura; 1,033$; -2,5%); ELI LILLY (antes de la apertura; 1,475$ vs. 0,100$); Jueves: APPLE (después del cierre; 1,593$; +9,10%); INTEL (después del cierre; -0,028$; n.r.); ESTÈE LAUDER (antes de la apertura; 0,092$; -16,4%); AMAZON (después del cierre; 1,139$; +37,7%); MASTERCARD (antes de apertura; 3,73$; +9,9%); CONOCO PHILLIPS (antes de la apertura; 1,664€; -22,96%); MERCK (antes de apertura; 1,485$; -30,3%).

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Financieras (+1,14%), Materiales (+0,80%), Utilities (+0,79%).

Los peores: Energía (-0,65%), Tecnología (-0,07%), Consumo Básico (+0,11%).

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (iii) ALBEMARLE (98,14$; +4,95%). La productora de litio lideró la subida del índice tras anunciar que mantenía el dividendo trimestral en 0,405$/acc. (0,4% rentabilidad por dividendo). También ayudó el acuerdo firmado entre KOCH y una joint venture formada por STANDARD LITHIUM y EQUINOR con la que esta última puede disponer de la pionera tecnología de recuperación de litio (un 95% al menos) del agua salada para una planta en Arkansas. Este método de obtención del litio se espera que sea más barato, rápido y limpio que la forma tradicional de extracción de litio que se utiliza en Sudamérica, que dispone más de la mitad de las reservas mundiales. (ii) 3M (130,29$; +4,44%). El conglomerado empresarial rebotó tras la mejora de precio objetivo y el mantenimiento de la recomendación de Comprar por parte de un importante banco americano. (iii) VIATRIS (11,76$; +2,80%). La farmacéutica subió tras completar con éxito un ensayo clínico de fase 3 para el tratamiento del dolor posoperatorio agudo tras una bunionectomía (operación para tratar la deformidad de los huesos del dedo gordo y del pie).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) DIAMONDBACK ENERGY (178,19$; -3,36%), OCCIDENTAL PETROLEUM (50,63$; -1,84%) y otras petroleras cayeron tras las fuertes caídas del petróleo (-6%) después del ataque israelí sobre instalaciones militares iraníes, siendo este el escenario más suave que podía esperarse. (ii) BOEING (150,69$; -2,79%). Ver comentario más abajo. (iii) GE AEROSPACE (175,36$; -2,09%). La proveedora aeroespacial cayó tras decir que una docena de proveedores suyos son los causantes de que los retrasos en las entregas de sus motores a reacción.

BOEING (150,69$; Var. Día: -2,8%; Var. 2024: -42,2%) Anuncia una ampliación y emisión de Preferentes Obligatoriamente Convertibles que podría alcanzar los 18.500M$. La compañía ha anunciado la emisión de 90M de acciones (en torno al 15% de sus acciones actuales, que al precio de cierre de ayer supondría 13.560M$) y la emisión de 5.000M$ de Preferentes obligatoriamente convertibles. En función de la demanda habrá una opción de compra adicional de 13,5M de acciones adicionales y 750M$ de preferentes (que podrían suponer hasta 2.700M$ adicionales), lo que supondría total máximo, a precios de cierre de ayer, de 21.350M$. El objetivo de las Ofertas es mejorar su estructura financiera. Link al comunicado OPINIÓN: Boeing acumula pérdidas desde el ejercicio 2020 y salida de caja desde 2019. La ampliación supone un incremento del 15% del número de acciones, más la dilución adicional de los convertibles. El importe final de la ampliación dependerá de las condiciones todavía por concretar, tanto del descuento de la ampliación como el ratio de conversión de las obligaciones. A pesar de la dilución (pendiente de las condiciones finales), la operación tiene sentido estratégico, ya que la compañía sigue consumiendo caja y necesita mejorar la estructura financiera y evitar que las agencias de calificación crediticia le rebajen por debajo de Grado de Inversión. Actualmente la deuda a largo de Boeing se encuentra al final del Grado de Inversión por las principales agencias (BBB- por S&P y Fitch y Baa3 por Moody’s). La semana pasada, en la presentación de sus resultados del 3T (que mostró pérdidas de -6.174M$ y un Flujo de caja operativo negativo en -1.345M$ vs +22M$ el año anterior), la compañía elevó en +10.000M$ sus líneas de crédito disponibles hasta +20.000M$. La Deuda Financiera neta asciende a unos -57.700M$. La acción reaccionó a la noticia de las emisiones con un descenso del -2,8% en la sesión (-42,2% en el año). En cualquier caso, seríamos cautos ya que las dificultades de los últimos años no solo se han debido al incremento de costes de materias primas o cuellos de botella de suministros, sino también por algunos problemas operativos internos. Los trabajadores rechazaron un acuerdo la semana pasada y mantienen la huelga iniciada el pasado 13 de septiembre.

ON SEMICONDUCTORS (Cierre: 72,24$; Var. Día: +1,4%; Var. 2024: -13,5%): Resultados mejores de lo esperado en Ventas, EBIT y BNA. Las guías para el 4T¿24 se encuentran en línea con el consenso de mercado. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 1.761M$ (-19% a/a) vs 1.751M$ esp, EBIT 497M$ vs 483M$ esp y BNA 423M$ (-30,4% a/a) vs 414M$ esp. La compañía ha publicado guías para el 4T¿24 que se encuentran en línea con lo esperado por el consenso: Ingresos entre 1.710M$ y 1.810M$ (vs consenso de 1.778M$), márgenes entre 44,0% y 46,0% (vs 45,6% cons) y BPA rango 0,92$/Acc / 1,04$/Acc (vs consenso de 1,0$/Acc). OPINIÓN: Resultados y guías positivas que en el conjunto fueron acogidos por el mercado con subidas (+1,4%). On-Semi, mantiene un sesgo significativo en su negocio hacia el sector energía/eléctrico, lo que provoca que el valor presente este año una evolución más débil que la del resto del sector. Consideramos que existen otras opciones más atractivas para invertir del sector, como reflejamos en nuestra cartera temática de semiconductores. Link a los resultados.

FORD (Cierre: 11,4$; Var. Día: +2,7%; Var. 2024: -5,4%).- Resultados del 3T 2024 ligeramente mejor de lo estimado, pero recorta guías anuales. Cae -5% en el aftermarket.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: los ingresos alcanzan 46.200M$ (+5,5% a/a) vs. 41.200M$ estimados, EBIT 2.600M$ (+18,2%) vs. 2.790M$ y BPA 0,49$ (+26%), en línea con lo estimado. Las malas noticias llegan por el lado de las guías anuales. Estima ahora un EBIT de 10.000M$ vs. 10.000M$/12.000M$ anterior. OPINIÓN: Las cifras del trimestre son mejor de lo estimado en ingresos y quedan en línea en BPA. Destaca la mejora del margen EBIT, hasta 5,5% desde 5,0% en 3T 2023. La buena evolución deriva de los vehículos de combustión (3.400M$ en EBIT en el 3T) mientras los eléctricos siguen reportando pérdidas (-1.224M$ en EBIT en 3T). Sin embargo, el recorte de guías decepciona. Especialmente por la comparativa con General Motors, que la semana pasada batió en cifras y mejoró de nuevo sus guías para el año (EBIT de 14.000M$/15.000M$ vs. 13.000M$/15.000M$ anterior). Ford alude a la guerra de precios entre fabricantes en un contexto de sobrecapacidad y nuevos entrantes sobre todo en vehículos eléctricos. Además, advierte de las distorsiones provocadas por los recientes huracanes en su cadena de suministro. En conjunto, malas noticias que llevan al valor a caer -5% en el aftermarket. Link a la nota publicada por la Compañía.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): ON SEMICONDUCTOR (0,990$ vs 0,973$); CADENCE DESIGN SYSTEMS (1,640$ vs 1,447$); WELLTOWER (1,110$ vs 1,045$); FORD (0,490$ vs 0,489$); WASTE MANAGEMENT (1,960$ vs 1,882$).

RESULTADOS 3T 2024 del S&P 500: Con 191 compañías publicadas, el incremento medio del BPA es +4,4% vs +5,1% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). Baten resultados el 74,9% de las compañías, decepciona el 16,2% y el restante 8,9% está en línea con lo esperado. En el trimestre pasado (2T 2024) el BPA fue +14,0% vs +9,1% esperado inicialmente.

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