INFORME DIARIO - 30 de Octubre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Macro y micro mixta marcaron el día”
Sesión de ida y vuelta en bolsa (Europa -0,4%; EE.UU. +0,2%) tras un saldo mixto de resultados publicados (Ford -8%; PayPal -4%; Pfizer -1%, McDonald’s -1%; Adidas +4%; Acerinox -5%, Mapfre +5%;…) y referencias macro sorprendiendo en EE.UU. Las vacantes de empleo (JOLTS) se moderaron hasta 7,44M vs 7,86M ant., previsiblemente afectado por los recientes huracanes, y la Confianza del Consumidor rebotó con fuerza hasta alcanzar 108,7 vs 99,2 ant. Especialmente importante fue el alza de las Expectativas hasta el nivel más alto desde diciembre 2021, mostrando una economía americana fuerte y restando presión a la Fed a la hora de continuar con las bajadas de tipos. Nuestro escenario central apunta a dos recortes de -25p.b. en las próximas reuniones de 7 noviembre y 18 diciembre hasta alcanzar el rango 4,25%/4,50%. En renta fija continuó el repunte de TIR de los bonos en Europa (Bund 2,34% +5p.b.), mientras que el T-Note aflojó (4,26% -3p.b.) tras una subasta positiva de bonos a 7 años. El petróleo empezó recuperando parte de las caídas del lunes, pero cerró prácticamente plano. El eurodólar sin cambios en 1,08.

Hoy: “Día intenso. Tono positivo en macro. Cara y cruz en tecnología por Alphabet y AMD”Alphabet sube +6%, pero AMD cae -8% en el aftermarket tras publicar buenas cifras, pero guías algo debajo de lo esperado en el caso de la última. Pese a esto la tecnología podría verse animada en una jornada plagada de referencias. En Europa la economía apunta a coger inercia (11h) con un crecimiento de +0,8% a/a esp. en el 3T desde +0,6% 2T y una mejora de los indicadores de confianza. Y esto pese a que Alemania seguirá dando señales de debilidad con el PIB (10h) retrocediendo -0,3% esp. y tanto el Paro como los precios (14h) repuntando hasta 6,1% y +1,8% esp. Mañana será el turno del registro de inflación a nivel europeo, con la general también repuntando y la subyacente en retroceso. Para rematar el día también habrá declaraciones de miembros del BCE. En EE.UU. la situación es bien distinta, con la economía creciendo a un ritmo superior (13:30h; +2,9% t/t an. esp. 3T) y el mercado laboral sólido, aunque desacelerando presumiblemente por el impacto del huracán Milton (13:15h; Empleo Privado ADP +111K esp.). Los datos oficiales de empleo los conoceremos este viernes. Volviendo al plano micro, la temporada de resultados sigue su curso y coge tracción con 58 compañías publicando en EE.UU. (crecimiento de BPAs +5,7% vs +5,1% esp.) y 23 en Europa. Las dos principales llegarán ya tras el cierre americano (Meta y Microsoft), por lo que el impacto llegará mañana. En definitiva, las anteriores referencias apoyan una sesión al alza, especialmente en EE.UU.

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ALPHABET (169,68$; Var. Día: +1,78%; Var año: +21,47%): Alphabet publica resultados mejores de lo esperado. Supera expectativas tanto en negocio de publicidad como en negocio en la nube y en Youtube. Sube en el mercado fuera de hora +5,9%. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 74.549M$ (+16,3%) vs 72.877M$ esperado, EBIT 28.521M$ vs 26.670M$ esperado y BNA 26.301M$ (+37,6% a/a) vs 24.573M$ esperado. Todas las principales líneas de negocio baten las expectativas: Los ingresos por publicidad (Google adds) que son la principal fuente de ingresos de la compañía: 65.854M$ (+10,4% a/a) vs 65.503M$ esp. YouTube: 8.921M$ (+12,1% a/a) vs 8.891M$ esp y Google Cloud: ingresos de 11.353M$ (+34,9% a/a) vs 10.794M$ esp consenso. OPINIÓN: Las cifras de Alphabet fueron positivas, y demuestran que el negocio de la compañía sigue creciendo a buen ritmo (+14%). La buena evolución de todos los negocios hizo que el mercado reaccionara con subidas significativas en el mercado fuera de hora (afterhours) con una subida de +5,9%. Seguimos considerando Alphabet como un valor con buenas perspectivas de futuro y atractivo para tener en cartera con visión de medio plazo. Link a los resultados.

ENTORNO ECONÓMICO.

ESPAÑA (09:00h): (1) El IPC preliminar de octubre se sitúa en +1,8% a/a (vs +1,7% esperado y +1,5% en septiembre). En términos intermensuales +0,6% m/m (vs+0,7% esperado y -0,6% anterior). El dato Subyacente +2,5% a/a vs +2,3% esperado y +2,4% ant. Link al comunicado OPINIÓN: La inflación repunta, ligeramente por encima de lo esperado. La recuperación parcial del IVA de los alimentos contribuye al incremento y el aumento de los precios de los carburantes. El efecto base que lleva a un repunte de precios debería continuar el repunte en noviembre y el primer trimestre de 2025. (2) El PIB preliminar del 3T 2024 aumenta un +0,8% t/t (vs 0,6% esperado y desde +0,8% del 2T 2024). En términos interanuales +3,4% a/a (vs +3,0% esperado y +3,2% revisado una décima al alza ant.). Link al comunicado OPINIÓN: Este avance del 3T 2024 confirma la fortaleza del ejercicio y la probabilidad de que el crecimiento de este año se aproxime a nuestro escenario optimista 2,9% a/a (vs Central 2,7% a/a). Esperamos una moderación en 2025 y 2026 hacia 2,1% a/a y 1,8% a/a respectivamente.

FRANCIA (07:30h): PIB preliminar acelera hasta +1,3% vs +1,2% est. y +1,0% ant. OPINIÓN: Buena cifra para la economía francesa, ante las noticias negativas desde las agencias de rating y la incertidumbre alrededor de los Presupuestos 2025. En la antesala de la publicación del PIB europeo, este registro repunta más de lo esperado y da señal positiva.

JAPÓN (06:00h): Confianza del Consumidor (octubre) 36,2 vs 36,7 est. y 36,9 ant. OPINIÓN: Malas noticias. La confianza de los consumidores cae más do que lo esperado en octubre, tras una ligera subida en septiembre. Las elecciones de este fin de semana resultaron en un Gobierno sin mayoría y provocan inestabilidad política. La senda bajista en la Confianza del Consumidore podría mantenerse en los próximos registros.

EE.UU. (ayer): (i) Los Precios de Vivienda Case-Shiller aumentaron en términos intermensuales +0,35% vs +0,2% estimado y +0,25% anterior. En términos interanuales +5,2% vs +5,1% estimado y +5,93% anterior. OPINIÓN: Aunque llevaba varios meses perdiendo tracción, mantuvo unas tasas de crecimiento sólidas. El mercado inmobiliario americano está soportado por crecimiento de PIB (3T 2024, +3,0% a/a), por costes de financiación a la baja, por empleo sólido (Tasa de Paro 4,1%) y por escasez de oferta. Enlace a la nota. (ii) La Confianza del Consumidor se situó en octubre en 108,7 vs 99,5 estimado y 99,2 anterior (revisado desde 98,7). La componente Situación actual 138 vs 123,8 anterior (revisado desde 124,3) y Expectativas 89,1 vs 82,8 anterior (revisado desde 81,7). Enlace a la nota. OPINIÓN: Tras la inesperada caída de septiembre, el indicador recuperó con fuerza hasta alcanzar el nivel más elevado desde comienzo de año. Es una muy buena noticia por el impacto que tiene en consumo y ello en PIB. Mejoraron ambas componentes, tanto Situación Actual como Expectativas (nivel más elevado desde diciembre 2021). Además, esta recuperación se produjo en un mes especialmente complejo por la proximidad de las elecciones en EE.UU. y la escalada de tensión en Oriente Medio. El inicio del proceso de subidas de tipos de la Fed, la fortaleza de la economía y del mercado laboral son factores que impactaron positivamente en este indicador. Lo razonable es que la Confianza continúe recuperando fuerza en los próximos meses en un contexto en el que se mantiene holgadamente por debajo de los niveles previos a la pandemia. (iii) Las Vacantes de Empleo JOLTS cayeron hasta 7,44M vs 8,00M estimado y 7,86M anterior (revisado desde 8,04M). La ratio de vacantes de empleo por parado cayó hasta 1,1x vs 1,13x. OPINIÓN: Datos débiles, los peores desde comienzos de 2021, lo que podría estar reflejando un enfriamiento del mercado laboral. (iv) Los Inventarios Mayoristas se redujeron -0,1% vs +0,1% estimado y +0,2% anterior (revisado desde +0,1%). Los inventarios de Bienes Duraderos cayeron -0,2% en septiembre, tras el aumento de +0,4% el mes anterior. En términos interanuales aumentaron +0,5%. El ratio inventarios/ventas se mantuvo en 1,35x. OPINIÓN: Datos planos sin apenas impacto en mercado. Lo más importante fue el ratio Inventarios / Ventas que se mantuvo constante.

EUROPA / SECTOR AUTOMÓVIL (ayer): La UE confirma la imposición de aranceles de hasta el 45% a la importación de vehículos eléctricos desde China. La proposición se aprobó a principios de octubre con el voto favorable de 10 miembros (Francia e Italia, entre ellos), la oposición de 5 (Alemania es el más destacable) y la abstención de 12 (España, por ejemplo). Esta decisión permite a la Comisión Europea implementar los aranceles por un plazo de 5 años. OPINIÓN: Mala noticia, aunque esperada, para los fabricantes de vehículos eléctricos chinos. Los aranceles pueden alcanzar hasta el 45% para algunos de ellos (SAIC, por ejemplo) vs. el 10% actual. El objetivo es frenar la entrada en Europa de vehículos altamente subvencionados por el gobierno chino y que, por tanto, pueden venderse a precios sustancialmente inferiores a los fabricados localmente. Como referencia, la cuota de vehículos eléctricos en la UE ha pasado en los últimos tres años del 3% a más del 20% y los importados desde China suponen alrededor del 8% (incluye no solo fabricantes chinos sino también otros occidentales, como Tesla). El riesgo para el sector manufacturero europeo son las posibles represalias por parte de China. Especialmente en el caso de los fabricantes alemanes, que dirigen un 30%/40% de sus ventas a China.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS

ESTA SEMANA publicarán (hora; BPA esperado; Var. %).- Miércoles: AIRBUS (19:30h; 1,18€; +15,6%); Jueves: BBVA (7,30h; 0,40€; +22,2%); CAIXABANK (7:30h; 0,21€; +3,7%); SABADELL (7,30h; 0,09€ vs 0,02€ en 3T 2023); AENA (antes de la apertura; 4,363€; +23,1%); BNP (antes de la apertura; 2,38€; +8,7%); INTESA (s/h; 0,13€; +30,0%); SOCIETE GENERALE (antes de la apertura; 1,54€ vs 0,37 € en 3T 2023); ST MICROELECTRONICS (antes de la apertura; 0,316€; -72,74%); MAERSK (antes de la apertura; 148,9DKK; n.r.); ANHEUSER-BUSCH INBEV (antes de la apertura; 0,911€; +5,9%); REPSOL (antes de la apertura; 0,446€; -47,6%); TOTALENERGIES (antes de la apertura; 1,827€; -30,5%).

ENDESA (Comprar; Precio Objetivo: 20,90€; Cierre: 19,70€; Var. Día: -0,50%; Var. 2024: +6,74%). Los resultados baten estimaciones. La recuperación operativa acelera en el 3T. Rentabilidad por dividendo de 5,10%. Principales cifras comparadas con el consenso: Principales cifras frente al consenso de mercado (Bloomberg): EBITDA 3.881M€ (+16%) vs 3.783M€ est; BNA 1.404M€ (+33%) vs 1.323M€ est; BNA ordinario 1.376M€ (+30%); Fondos Generados por las Operaciones (FFO):2.669M€; Deuda Neta 10.400M€ vs 10.405M€ en diciembre 2023. El equipo gestor declara que el grupo se encuentra en una posición muy cómoda para cumplir con las guías para el conjunto de 2024. Link a resultados. Opinión de Bankinter. Buenas noticias: resultados por encima del consenso y con una significativa mejora en el tercer trimestre. Factores positivos en resultados: (i) Mayor contribución del negocio regulado de redes (+7%), (ii) Mejora en el margen de comercialización de electricidad (+38%), (iii) Mayor producción hidroeléctrica y nueva capacidad en renovables y (iv) Mejora en el margen de gas (+2€/MWh vs pérdidas de -4€/MWh en 9M 2023). Factores negativos:(i) Menor margen en generación de electricidad y (ii) Mayor coste de la deuda. Los resultados mejoran substancialmente con respecto a los trimestres anteriores: EBITDA +67% en 3T vs +32% en 2T y -26% en 1T . En cuanto a las guías del año, el equipo gestor declara que se encuentran en una posición muy cómoda para cumplir con sus objetivos, que contemplan un EBITDA Proforma de entre 4.900M€ y 5.200M€ (4.392M€ en 2023) y un BNA Proforma de entre 1.600M€ y 1.700M€ (951M€ en 2023). La recuperación del margen en el negocio del gas (negativo en 2S 2023) y la ausencia de provisiones extraordinarias (que afectaron al 2S 2023) permitirán continuar con la gradual recuperación de resultados en el 4T. Mantenemos la recomendación de Compra tras estos resultados. Motivos: (i) Crecimiento. Aunque no de una manera tan optimista como espera la compañía, nuestro escenario contempla un crecimiento medio anual en EBITDA Proforma de +6% en 2023-26 vs +9% en su Plan Estratégico; (ii) Ratios de valoración atractivos. En base a nuestras estimaciones el PER se situaría en 11,8x para 2025; (iii) Alta rentabilidad por dividendo, 5,10% con el DPA suelo de 1,00€/acción para 2024-26; (iii) Avances en descarbonización. Renovables y nuclear representan el 90% de la producción; (iv) Sólida estructura financiera, con un ratio de Deuda Neta/EBITDA de 2,0x estimado para diciembre 2024. Tras estos buenos resultados del 9M, la atención se desplaza a la actualización del Plan Estratégico que tendrá lugar el próximo 19 de noviembre.

UNICAJA: (Comprar; Cierre: 1,09€; Var día: +0,92%; Var.2024: +22,5%). Cumple expectativas con un BNA de 157 M€ en 3T 2024 (+14,1%) y mejora el guidance 2024e para el Margen de Intereses y el Coste del Riesgo. Principales cifras 9M 2024 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 1.158 M€ (+19,0% vs 1.145 M€ e); Margen Bruto: 1.520 M€ (+14,0% vs 1.512 M€ e); Margen de Explotación: 844 M€ (+21,9% vs 839 M€ e); BNA: 451 M€ (+58,0% vs 449 M€ e). Opinión de Bankinter: Impacto positivo. Aumenta la presión en márgenes (2,75% vs 2,83% en 2T 2024), pero se reactiva la actividad comercial (+49,5%; +2,7% t/t en nueva producción de créditos) y la ratio de eficiencia (costes/ingresos) mejora hasta 44,5% (vs 48,0% en 9M 2023). Las métricas de riesgo son buenas y el Coste del riesgo/CoR sigue en niveles históricamente bajos (23 pb; sin cambios vs 2T 2024). Con un saldo de dudosos ~1.348 M€ (-5,0% t/t), una tasa de mora del 2,8% (vs 2,9% en 2T 2024 vs 3,4% de media en España) y una cobertura elevada (66,0%). La ratio de capital CET1 sube hasta 15,4% (vs 15,1% en 2T 2024) y lidera el sector en España (rango 12,5%/13,5%) con un exceso de liquidez elevado (LCR ~314%). La rentabilidad/RoTE Ordinario se mantiene en ~8,0% (sin cambios vs 1S 2024), pero sigue lejos de la media sectorial (>13,0%). Lo más importante es que el equipo gestor mejora el guidance 2024e para el Margen de Intereses (>10% vs 10% ant.) y el CoR (rango 25/30 pb vs 30/35 pb ant.) con una rentabilidad/RoTE 2024 >10,0% (sin cambios). Reiteramos recomendación de comprar porque: (1) la política de remuneración para los accionistas vía dividendo en cash y recompras de acciones es atractiva (~13,0% de la capitalización bursátil) y (2) los múltiplos de valoración son atractivos (P/VC ~0,45 x vs rango ~0,40/1,2 x en la UEM). Link a los resultados.

REDEIA (Comprar; Precio Objetivo: 19,90; Cierre: 16,75€; Var. Día: -1,06%; Var. 2024: +12,14%). Resultados en línea con el consenso. Hacia una posible mejora en la senda de ingresos regulados en el próximo periodo regulatorio. Valoración atractiva y rentabilidad por dividendo de 4,8%. Principales cifras comparadas con el consenso: EBITDA 1.024M€ (-13%) vs 1.025M€ estimado; BNA 409M€ (-24%) vs 410M€ est; Fondos Generados por las Operaciones (FFO) 1.016M€ (+3%); Deuda Neta 5.428M€ vs 4.975M€ en diciembre 2023. Confirma guías 2024: EBITDA superior a 1.300M€ con un BNA en el entorno de 500M€ y deuda neta de 5.700M€. Link a resultados. Opinión de Bankinter: Resultados en línea y el equipo gestor confirma las guías del año, lo que nos permite seguir con nuestra recomendación de Comprar. Los resultados caen (BNA -25%) debido al final de la vida útil de ciertos activos regulados, pero esto era ya conocido y esperado por el mercado. Los activos anteriores 1998 dejan de percibir remuneración a partir de 2024, lo que se traduce en una menor base de activos regulados y, por tanto, menores ingresos. El EBITDA del negocio regulado de transporte de electricidad , que representa un 77% del total, cae un -20% en el periodo. La buena evolución del negocio de telecomunicaciones (EBITDA +5%) y de internacional (EBITDA +12%) no ha podido compensar este impacto. Destaca positivamente la generación de caja del periodo, que ha facilitado financiar las inversiones y el dividendo con un aumento moderado de la deuda. El equipo gestor reitera las guías tras estos resultados. Mantenemos la recomendación de Comprar basada en la posibilidad de volver a la senda de crecimiento en resultados en el próximo periodo regulatorio (2026-2031) y una valoración atractiva. En el actual periodo regulatorio 2020-25, los ingresos regulados se ven negativamente afectados por el recorte en el retorno financiero y por una menor base de activos regulados (RAB). Como consecuencia, el BNA pasa de 700M€ en 2020 a unos 520M€ esperados para 2025. Pero para el próximo periodo regulatorio 2026-31 los ingresos y resultados podrán mostrar de nuevo una tendencia al alza. Por un lado, la base de activos regulados se verá favorecida a futuro por las inversiones necesarias para integrar toda la nueva capacidad en renovables, para reforzar las interconexiones con Francia y con las islas y para modernizar la red existente. Por el otro, el retorno financiero aplicado sobre estos activos debería también mejorar considerando el entorno de mayores tipos a largo plazo en los últimos años y la necesidad de incentivar las inversiones relacionadas con la transición energética. El regulador(CNMC) comenzará los trámites para la modificación de la tasa de retribución financiera a finales de año. En cuanto a la valoración, vemos un potencial de +19% hasta nuestro Precio Objetivo y la rentabilidad por dividendo es 4,80%.

CIE AUTOMOTIVE (Comprar; Pr. Objetivo: 33,2€; Cierre: 25,0€; Var. Día: +0,81%; Var. 2024: -2,8%). Resultados 3T 2024 sólidos. Publicó ayer a mercado abierto. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: ingresos 950M€ (-1,3% a/a) vs. 970M€ estimado, EBITDA 177M€ (+2,5%) vs. 173M€ estimado, EBIT 131M€ (+3,3%) vs. 132M€ estimado, BNA 75M€ (-0,4%) vs. 75M€ estimado. Opinión de Bankinter: Cifras sólidas que quedan en línea con lo estimado, salvo en ingresos. Destaca la mejora de los márgenes operativos. El margen EBITDA avanza hasta 18,6% (desde 17,9% en 3T 2023) y el margen EBIT hasta 13,8% (desde 13,2%). En el acumulado anual las ventas de CIE crecen +2,3% vs. un mercado con producciones negativas (-1,6%). Destaca el crecimiento en Brasil (CIE +16,3% vs. +5,1% mercado), India (+9,0% CIE vs. +4,5% mercado) y Europa (+0,1% CIE vs. -5,0% mercado). De hecho, la única geografía donde el comportamiento es débil es China (-10,2% CIE vs. +2,0% CIE) como consecuencia de una estrategia de perseguir solo el crecimiento rentable. Por el lado del balance, la deuda financiera neta (DFN) cae desde cierre de 2023 (-5,5% hasta 1.072M€) y el ratio de DFN sobre EBITDA queda en 1,4x (vs. 1,6x a cierre de 2023). En resumen, buenas noticias que impulsaban el valor +0,8% ayer a cierre vs. -0,9% el Ibex-35 y -1,3% el Stoxx Europe 600 Automobiles & Parts. Link a la nota publicada por la Compañía.

FERROVIAL (Comprar; Pr. Objetivo: 37,8€; Cierre 37,84€; Var. Día +0,1%; Var. 2024: +15,5%). Resultados 3T mixtos. Mejor a nivel operativo, aunque algo peor en deuda. Ventas +4,1% hasta 2.375M€ (vs. 2.390M€ estimado); EBITDA +37% hasta 405M€ (vs. 386M€ estimado). La DFN se mantiene sin cambios significativos en 7.561M€ en septiembre 2024, aunque pasa a tener deuda en la matriz de 418M€ (excluyendo proyectos de infraestructuras) frente a la caja neta de 35M€ en junio y 1.121M€ a diciembre de 2023. Por otra parte, la compañía anuncia el primer dividendo con cargo a resultados de 2024 de 330M€ (0,428€/acción aproximadamente), en línea con el del año pasado. Link a la presentación. Opinión de Bankinter: Resultados mixtos. Baten estimaciones a nivel operativo, gracias sobre todo al negocio de construcción, cuyo margen EBITDA mejora hasta 7,5% en 3T 2024 vs 3,7% en el mismo trimestre del año pasado. Si bien, la deuda evoluciona algo peor de lo esperado, por circulante. Aunque sea muy llamativa la salida de caja en la matriz este año, se debe a inversiones ya previstas en nuevos proyectos de infraestructuras: (i) 652M€ para la compra del 24% de la autopista IRB; (ii) 319M€ en la nueva terminal 1 del aeropuerto JFK de NY; (iii) 47M€ en los aeropuertos británicos; y (iv) 42M€ en proyectos de energía. Esperamos que estos resultados tengan impacto neutro o ligeramente negativo en cotización. Mantenemos recomendación de Comprar. Aunque ya cotiza en línea con nuestro precio objetivo, es altamente probable que lo revisemos al alza por la buena marcha de los proyectos de infraestructuras en EE.UU, en un entorno de crecimiento económico, inflación todavía elevada y rebajas de tipos.

ASMI (Cierre: 516,60€; Var. Día: +0,16%; Var. Año: +10,0%). Resultados 3T¿24 mixtos (mejores en Ventas y EBIT, pero peores en BNA). La compañía mejora las guías para 2025. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 815,3M€ (+30% a/a) frente a 764M€ esperado; Margen Bruto 49,4% frente a 48,4% esperado; EBIT 215,2M€ frente a 199M€ esperado; BNA 127M€ frente a 164M€ esperado. ASMI presenta como es habitual un guidance para el 4T¿24. Las guías son: Ventas entre 770M€ y 810M€ (vs 789M€ esperado por el consenso). De cara a 2025, la compañía mejora el rango de ingresos: 3.200M€/3.600M€ vs 3.000M€/3.600M€ anterior. Por otro lado, la cartera de pedidos se eleva a 815M€ (+30% a/a) vs 755M€ el trimestre anterior). Opinión de Bankinter: Los resultados de ASMI han sido mixtos, si bien las guías para el próximo trimestre y para 2025 son positivas. Con todo esto, las acciones de la compañía en el mercado americano (ADR) acogieron anoche con subidas de +6,16%. Seguimos creyendo que el sector de semiconductores mantendrá la fortaleza en la demanda y en los crecimientos que ha venido demostrando en el pasado y que por tanto ASMI se seguirá viendo beneficiada de ello. Link a los resultados.

INDRA (Comprar; Cierre: 16,75€; Pr. Objetivo: 24,2€; Var. Día: -0,24%; Var. Año: +19,6%).- Resultados 3T¿24 mejores de lo esperado y reitera las guías para 2024.
Cifras principales comparadas con el consenso de mercado: Ingresos 1.096€ (+9,2% a/a) vs. 1.073M€ esp.; EBIT 111M€ vs 100,5M€ esp.; BNA 70M€ vs. 65,8M€ esp. La cartera de pedidos se coloca en 7.049M€ (vs 7.148M€ el trimestre anterior) y crece un +1,1% vs el mismo periodo del año anterior, apoyada principalmente en el crecimiento de la contratación en Minsait y gestión de tráfico aéreo. La deuda de la compañía se sitúa en 70M€ (vs 93M€ el trimestre anterior) que implica una Deuda Neta/EBITDA de 0,1x. De cara a 2024, la compañía reitera el guidance que ya actualizó el pasado trimestre: Ingresos: >4.800M€; EBIT >415M€ y FCF >260M€. Por último, Indra anuncia la compra de un paquete adicional en Tess Defense por importe de 106,7M€ (compra el 26,3% y sube su participación total al 51,01%). Opinión de Bankinter: Los buenos resultados y la confirmación de las guías confirman la solidez los fundamentales de la compañía, que además se encuentran apoyados por el incremento del gasto en defensa de los países de la UE de cara a los próximos años. Reiteramos comprar. Link a los resultados.

VOLKSWAGEN (Vender; Pr. Objetivo: 90,8€; Cierre: 88,9€; Var. Día: -3,2%; Var. 2024: -20,5%). Resultados 3T 2024 más débiles de lo estimado. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Las entregas de vehículos quedan en 2,18M de unidades (-7,1%) vs. 2,37M estimado, ingresos 78.478M€ (-0,5% a/a) vs. 76.660M€, EBIT 2.855M€ (-41,7%) vs. 3.560M€ y BNA 1.577M€ (-63,7%) vs. 1.770M€. Opinión de Bankinter: Cifras peores de lo estimado. Las entregas caen con fuerza penalizadas especialmente por la mala evolución en China (-15%). El margen EBIT defrauda y se contrae hasta 3,6% desde 6,2% en el 3T 2023 y vs. 4,3% estimado. En el caso de la marca Volkswagen el margen es incluso más débil y cierra el trimestre en 1,8%. Estas cifras explican la necesidad de tomar medidas como el cierre de plantas en Alemania dedicadas a la producción de vehículos de esta enseña. Hoy la Compañía retomará las negociaciones con los sindicatos para tratar este asunto junto con posibles recortes de salarios. Es la primera vez que la Compañía considera cerrar plantas en Alemania y se enfrenta a la oposición, no solo de los sindicatos, sino también del gobierno. Conviene recordar que el estado de Baja Sajonia es el segundo mayor accionista de la Compañía (11,8% de participación y 20% de derechos de voto). Por eso la medida resultará difícil de implementar. En cuanto al balance, la caja neta el negocio industrial cae -15% a/a aprox. (hasta 34.416M€). Para el conjunto del año, Volkswagen mantiene guías tras haberlas recortado dos veces (julio y septiembre). Anticipa una caída de ingresos de alrededor de -0,7% (hasta 320.000M€) y un margen EBIT para el segmento coches de alrededor de 5,6%. En definitiva, cifras muy débiles que pesarán sobre el valor hoy. Link al informe publicado por la Compañía.

BASF (Cierre: 45,28€; Var. Día: -1,2%; Var. Año: -5,6%). Resultados ligeramente por encima de lo esperado en el 3T 2024 y confirma guías para el conjunto de 2024. Principales cifras del 3T comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 15.740M€ (+0,0% a/a) vs 15.440M€ estimado; EBITDA 1.620M€ (+5,0% a/a) vs 1.610M€ estimado; BPA 0,32$ (+0,8% a/a) vs -0,52$ estimado. Link al comunicado. Opinión de Bankinter: Resultados positivos prácticamente todos los segmentos de la compañía. La excepción negativa es la división de Tecnologías de Superficie, que se ve negativamente impactada por la caída en los precios de los metales básicos y preciosos y en la demanda por revestimientos en la industria automóvil. Además, el plan de reducción de costes camina en buena dirección. El objetivo es de un ahorro de costes anuales de 2.100M€ hasta finales de 2026. En los primeros 9 meses de 2024, la compañía logró recortar 800M€, con costes one-off de 550M€. Por su parte, el equipo de gestión confirma guías para 2024, aunque las debilidades del sector industrial y de la economía china sean fuentes de incertidumbre.

AENA (Vender; P. Objetivo: 181,4€; Cierre 206,0€; Var. Día -0,5%; Var. Año: +25,5%).
Resultados de 3T 2024 en línea con lo estimado. Impacto neutro hoy en cotización. Las Ventas crecen +13% a/a hasta 1.642M€ (vs 1.648M€ estimado). EBITDA +18% hasta 1.108M€ (vs 1.107M€ estimado) y beneficio neto +20,7% hasta 641M€ (vs. 648M€ estimado). La DFN se reduce hasta 5.242M€ a septiembre 2024 vs 6.005M€ junio. Link a la presentación. Opinión de Bankinter: Resultados 3T 2024 en línea con lo estimado, que deberían tener impacto neutro en cotización hoy. Si bien, mantenemos recomendación de Vender. Consideramos que las buenas expectativas de turismo ya están descontadas en cotización y aunque el proceso de expansión internacional supone una oportunidad, no está exenta de riesgos.

PHARMA MAR (Comprar; Pr. Obj: 80,00€; Cierre 75,10€; Var. Día: +0,45%; Var. año: +82,8%). Los resultados 3T 2024 son mejores de lo esperado, reiteramos Comprar. Las principales cifras del 3T 2024 estanco son: ventas 45,7M€ (+21,9% a/a, consenso 36,7M€) que se desglosan en: Oncología 15,0M€ (-4,6%), Royalties 15,7M€ (+1,5%), Licencias y otros 15,0M€ (+139%). EBITDA 7,1M€ (vs. +1,3% en 3T 2023, consenso 2,8M€), BNA 3,9M€ (+157%, consenso 1,8M€), cash flow libre +0,5€ (vs. -11,5M€ en 3T 2023. Consecuentemente, en 9M 2024, las ventas son 126,5M€ (+7,5% a/a) que se desglosan en: Oncología 57,0M€ (-3,5%), Royalties 42,2M€ (+10,3%), Licencias y otros 27,3M€ (+34,6%). EBITDA 6,3M€ (+14,5%), BNA 7,4M€ (-6,5%), cash flow libre -9,3M€ (vs. -21,0M€ en 9M 2023) , tesorería neta 97,3M€ (-24,4% en 2024). Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Nuestra valoración de los resultados es positiva, son superiores a lo esperado y el consumo de caja sigue siendo moderado y se debe fundamentalmente a la inversión en la planta de producción de oligonucleótidos. Pharma Mar y su socio Jazz Pharmaceuticals han anunciado resultados positivos y estadísticamente significativos de supervivencia global y supervivencia libre de progresión de Zepzelca en combinación con atezolizumab para el tratamiento del cáncer de pulmón de célula pequeña en primera línea de mantenimiento. Pharma Mar presentará la solicitud de autorización de comercialización de Zepzelca a la FDA y la EMA en 1S 2025. La aprobación definitiva de Zepzelca como tratamiento en primera línea implicaría un incremento considerable de los ingresos de este fármaco y sería un catalizador importante. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar ante las buenas perspectivas del flujo de noticias y, Precio Objetivo de 80€/acción. PharmaMar es una compañía biotecnológica, rentable, en beneficios y con un balance muy saneado. El riesgo de esta categoría de compañías es superior al del sector farma y al de la mayoría de sectores.

ENCE (Cierre: 2,84€; Var. Día: -0,4%; Var. 2023: +0,3%).Resultados algo por debajo del consenso para el 3T de 2024, pero la compañía logra cerrar el trimestre en positivo.
Principales cifras del 3T 2024 comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 219,6M€ vs 228,4M€ estimado, EBITDA 51,6M€ vs 53,9M€ estimado y BPA 0,60€ vs 0,90€ estimado. Opinión de Bankinter: Pese los resultados por debajo del consenso de mercado, los resultados se ven impulsados por el fuerte repunte en precios. De hecho, Ence logra cerrar los primeros 9 meses del año con un beneficio alrededor de los 41M€. Destaca en positivo la división de la celulosa, donde hemos visto un repunte de +35% en los ingresos. El precio de la celulosa, en línea con lo que hemos visto a lo largo de 2024, mantuvo la senda alcista (+64,3% a/a en el 3T). Aunque la expectativa sea de moderación. Ante el objetivo de cerrar 2024 con una producción alrededor de 1Mt de celulosa, Ence finalizó el 3T con ca. 741kt producidas, con la operación en la fábrica de Pontevedra como protagonista. Por fin, el consejo de administración de la compañía aprobó un reparto de dividendo de 0,033€/acción, que se abonará el 7 de noviembre. Sumando dicho dividendo al repartido en agosto, de 0,107€/acción, esto representa una rentabilidad para el accionista alrededor de 5%.

SCHNEIDER ELECTRIC (Comprar, P. Obj: En Rev.€, Cierre: 240,85€, Var. Día: -1,8%; Var. Año: +32,5%). Ingresos del 3T 2024 ligeramente mejores, confirma guías del año. Las cifras de Ingresos del 3T2024 respecto al consenso de la propia compañía son: Ingresos 9.311M€ (+5,9% a/a total, +8,0% en términos orgánicos) vs. 9.255M€ estimado (+1,3% y 7,5%e orgánico). Por divisiones: (1) Gestión de Energía Ingresos de 7.652M€ vs 7.502M€ est +10,3% a/a y 11,6% orgánico); y (2) Automatización Industrial Ingresos de 1.659M€ vs 1.754M€ estimados; +5,9% y 8,0% a/a orgánico). La compañía ha confirmado los objetivos para 2024 que establecen en un crecimiento orgánico de los ingresos entre +6% y +8% y el crecimiento del EBITA ajustado a un entre +9% y +13% orgánico, lo que supone una mejora del margen entre +60pb y +80pb. Estos objetivos suponen un margen entre 18,1% y 18,3% EBITA ajustado. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Los ingresos del 3T 2024 superan ligeramente las expectativas, impulsados por la división de Gestión de Energía (82% de los Ingresos). Aunque este trimestre solo publica Ventas, mantiene todos sus objetivos para el ejercicio que, cabe recordar, fueron revisados ligeramente al alza tras los resultados del 1S 2024). Por geografías, el crecimiento sigue liderado por Norteamérica (38% de los ingresos, +15,1% orgánico); mientras Asia (27% de los ingresos) crece +2% orgánico, liderado por India (donde la compañía llevará a cabo un evento con inversores, 2-3 dic), frente al descenso en China. Europa Occidental (22% de los ingresos, +0,3% orgánico) el crecimiento en Gestión de Energía compensa el todavía descenso de la actividad de Automatización Industrial. Por negocios finales, se mantiene la fortaleza de la demanda en Centros de Datos e Infraestructura. Se esperaba una recuperación de Automatización Industrial en la segunda mitad de año, pero de momento mantiene el descenso también en términos orgánicos. Schneider anunció recientemente (17-oct) la adquisición del 75% Motivair Corp., especializada en refrigeración líquida y gestión térmica de sistemas, que debería favorecer su negocio de Centros de Datos. La operación de 850M$, en efectivo, todavía pendiente de cierre, supone según Schneider un múltiplo de dígito medio de los Ingresos 2025 esperados. Mantenemos una opinión positiva hacia el valor.

ADIDAS (Comprar; P. Objetivo 235€; Cierre: 222,0€; Var. día: +2,3%; Var. Año: +20,5%). Éxito del plan de reestructuración en un contexto difícil. Creciente visibilidad en la consecución de los objetivos. Elevamos recomendación a Comprar y Precio Objetivo hasta 235€ (vs 180€ anterior). Sólidos resultados 3T 2024 y la elevación de las guías para 2024 muestran el avance del plan de reestructuración. Las ventas aumentan +10% a tipo de cambio constante en el 3T24; excluyendo el impacto de la liquidación de las zapatillas Yeezy, crecen +14%. Todas las geografías, excepto Norteamérica, segmentos y canales muestran crecimientos positivos. El Margen Bruto aumenta +2p.p. hasta 51,3% y el Margen EBIT +2,5 p.p. hasta 9,3%. La mejora en las métricas de balance también es generalizada. La Deuda Financiera Neta disminuye -1.000 M€ hasta 4.211 M€ (-20%), equivalente a 1,8x EBITDA. Los inventarios caen -3% a tipo de cambio constante y el Fondo de Maniobra -8%. La Guía de un EBIT de 1.200 M€ equivale a un Margen de 5,2% en 2024 vs 1,3% en 2023. El objetivo de alcanzar un Margen EBIT de 10% en 2026 gana visibilidad tras los avances logrados. La liquidación de Yeezy en 2024 eliminará un factor dilutivo para los márgenes. El foco en innovación con el lanzamiento de nuevos modelos y en eficiencia está dando resultados y Adidas recupera cuota de mercado. Los múltiplos actuales son elevados, pero los crecimientos previstos en los próximos años ganan visibilidad y sitúan la valoración en niveles razonables en 2026 (PER 20x, EV/EBITDA 9,5x). Una caída de -11% en el último mes ofrece un punto de entrada atractivo con vistas a un medio plazo. Elevamos la recomendación a Comprar (desde Vender) y Precio Objetivo a 235€ (desde 180€ anterior). Link al Informe

VISCOFAN (Comprar; Precio Objetivo 66,5€; Cierre: 62,1; Var. Día: +0,1%; Var. Año: +18,9%). Subimos recomendación a Comprar desde Vender tras las buenas cifras 3T 2024.
Subimos nuestra recomendación a Comprar desde Vender mejorando el Precio Objetivo hasta 66,5€ (vs 64,1€ anterior). Las buenas cifras 3T 2024 nos llevan a revisar al alza nuestra previsión en márgenes. Principalmente en 2025 donde proyectamos un escenario más benigno respecto a la última nota publicada. Los últimos resultados muestran, entre otros, un elevado apalancamiento operativo, el fin del proceso de reducción de existencias y la fortaleza del modelo de negocio a nivel mundial. Mantenemos así nuestra opinión positiva sobre la Compañía como venimos comentando en las notas anteriores porque: (i) genera Flujo de Caja Libre de manera estable y recurrente, (ii) las perspectivas 2025 son favorables y (iii) la remuneración al accionista es suficiente (Rent. Dividendo 2025e ~3,8%) y no descartamos una mejora sustancial de la misma en el medio plazo. Link a la nota completa.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

ESTA SEMANA publicarán (hora; BPA esperado; Var.%).- Miércoles: KRAFT (antes de la apertura; 0,739$; +2,7%); STARBUCKS (antes de la apertura; 1,033$; -2,5%); ELI LILLY (antes de la apertura; 1,475$ vs. 0,100$); MICROSOFT (después del cierre; 3,106$; +3,81%); GEN DIGITAL (después del cierre; 0,54$; +15,5%); META (después del cierre; 5,51$; +20%); Jueves: MASTERCARD (antes de la apertura; 3,73$; +9,9%); CONOCO PHILLIPS (antes de la apertura; 1,664€; -22,96%); MERCK (antes de la apertura; 1,485$; -30,3%); ESTÈE LAUDER (antes de la apertura; 0,092$; -16,4%); APPLE (después del cierre; 1,593$; +9,10%); INTEL (después del cierre; -0,028$; n.r.); AMAZON (después del cierre; 1,139$; +37,7%)

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Comunicación (+1,6%), Tecnología (+1,12%), Industriales (-0,14%).

Los peores: Utilities (-2,1%), Energía (-1,4%), Consumo Básico (-0,96%).

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) BROADCOM (179,2$; +4,2%) tras la subida de rating por parte de Moody¿s, hasta Baa1 desde Baa3. Modifica el rating hasta Estable desde Positivo. (ii) ON SEMICONDUCTOR (74,7$; +3,4%) tras presentar el día anterior resultados mejores de lo esperado en Ventas, EBIT y BNA. (iii) SALESFORCE (298,9$; +1,7%) cotizó positivamente el lanzamiento de Agentforce, una nueva función que amplia la gama de oferta de Inteligencia Artificial para empresas. Es capaz de realizar autónomamente tareas comerciales.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) FORD (10,4$; -8,4%) tras presentar resultados el día anterior. Batió expectativas pero redujo sus guías para el conjunto del año: estima un EBIT de 10.000M$ vs. 10.000M$/12.000M$ anterior. Ford justificó esta reducción con la guerra de precios entre fabricantes en un contexto de sobrecapacidad y nuevos entrantes sobre todo en vehículos eléctricos. (ii) DR HORTON (167,3$; -7,2%) presentó resultados que se situaron por debajo de estimaciones: BPA 3,92$ vs 4,45$ anterior y 4,18$ estimado. Además estimó una cifra de ingresos para 2025 36.000M$/37.500M$ por debajo del consenso de mercado (Bloomberg), 38.650M$. Hace referencia a que los tipos de interés son elevados y eso le obliga a introducir más incentivos.(iii) JETBLUE AIRWAYS (6,07$; -17,1%) Las acciones cayeron tras presentar resultados y decepcionar con sus previsiones, lo que anticipa que la recuperación llevará tiempo. Los Ingresos en el trimestre cayeron -7% vs el año previo, cuando se esperaba una reducción de -1,0%. Por otra parte, decepcionó con su previsión en un contexto en el que el proceso de reducción de costes iniciado está siendo más lento de lo esperado.

ALPHABET (169,68$; Var. Día: +1,78%; Var año: +21,47%): Alphabet publica resultados mejores de lo esperado. Supera expectativas tanto en negocio de publicidad como en negocio en la nube y en Youtube. Sube en el mercado fuera de hora +5,9%. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 74.549M$ (+16,3%) vs 72.877M$ esperado, EBIT 28.521M$ vs 26.670M$ esperado y BNA 26.301M$ (+37,6% a/a) vs 24.573M$ esperado. Todas las principales líneas de negocio baten las expectativas: Los ingresos por publicidad (Google adds) que son la principal fuente de ingresos de la compañía: 65.854M$ (+10,4% a/a) vs 65.503M$ esp. YouTube: 8.921M$ (+12,1% a/a) vs 8.891M$ esp y Google Cloud: ingresos de 11.353M$ (+34,9% a/a) vs 10.794M$ esp consenso. OPINIÓN: Las cifras de Alphabet fueron positivas, y demuestran que el negocio de la compañía sigue creciendo a buen ritmo (+14%). La buena evolución de todos los negocios hizo que el mercado reaccionara con subidas significativas en el mercado fuera de hora (afterhours) con una subida de +5,9%. Seguimos considerando Alphabet como un valor con buenas perspectivas de futuro y atractivo para tener en cartera con visión de medio plazo. Link a los resultados.

AMD (Cierre: 166,25$; Var. Día: +3,96%; Var Año: +12,8%).- Resultados 3T¿24 en línea y guías 4T ligeramente por debajo de lo esperado. El valor cayó -7,6% en el mercado fuera de hora. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 6.819M$ (+18%) vs 6.714M$ esp, EBIT 1.715M$ vs 1.714M$ esp y BNA de 1504M$ (+33%) vs 1.513M$ esp. La compañía anuncia las siguientes guías para el 4T¿24: Ingresos de 7.500M$ (vs 7.549M$ esp. cons.) y márgenes de 54% (vs 54,2% esp. cons.). OPINIÓN: Los resultados de AMD fueron en línea, pero las guías algo débiles hicieron que el valor acogiera las cifras con caídas de -7,6% en el mercado fuera de hora, que consideramos excesivas. La compañía destaca que el segmento de los centros de datos presenta un fuerte potencial de crecimiento del negocio a futuro. Consideramos que tanto AMD como el sector de semiconductores sigue presentando atractivo con visión de medio/largo plazo, apoyados por los crecimientos de beneficios esperados. Link a los resultados.

PFIZER: (Cierre: 28,46$, Var. Día: -1,4%; Var. Año: -1,2%). Resultados 3T 2024 mejores de lo esperado, eleva las guías 2024. En el 3T estanco Ios ingresos son 17.702M$ (+31% a/a y +14% ex fármacos anti-COVID vs. 14.956M$ esperado), BPA 1,06$ vs. -0,17$ en 3T 2023 y vs 0,616$ esp. Así, en 9M 2024 Ios ingresos son 45.864M$ (+2% a/a), BPA 2,48$ (+43%). Eleva las guías 2024: ventas 61.000/64.000M$ (anterior 59.500/62.500M $), BPA 2,75/2,95$ (anterior 2,45/2,65$). Se reafirma en su objetivo de eliminar 5.500M$ de costes en 2027 (4.000M$ de menores gastos y 1.500M$ de mejoras de eficiencia. Recientemente anunció el dividendo complementario 2024 de 0,42$/acción (+2,4% a/a y rentabilidad anual 5,8%). Link a los resultados. OPINIÓN: Valoración positiva, el crecimiento de las ventas ex fármacos COVID es elevado y se apoya en las adquisiciones recientes. La revisión al alza de las guías es otro aspecto positivo. La compañía está aplicando la receta clásica (y eficaz) de (i) aumentar los ingresos mediante las adquisiciones en oncología hechas entre 2021 y 2023, donde destaca la compra de Seagen en 2023 por 43.000M$ que aportó los anti cancerígenos Padcev y Adcetris y (ii) reducir costes.

MCDONALD’S (Cierre: 295,0$, Va. Día: -0,6%; Var. Año: -0,5%).- Publicó ayer resultados 3T 2024 por debajo de lo esperado. Las cifras principales comparadas con el consenso de Bloomberg: Ventas 6.873M$ vs 6.813M$ esperado. En términos comparables (excluyendo efecto divisa y perímetro) cayeron -1,5% vs -0,7% esperado. En BPA: 3,13$ vs 3,19$ esperado. OPINIÓN: Cifras débiles que muestran la mayor caída en ventas en 4 años. Por geografías, EE.UU. aguanta razonablemente bien con un crecimiento en ventas comparables de +0,3%, mientras que los mercados internacionales caen -2,1%. Lastrados, entre otros, por China, cuyas ventas caen -3,5%. Más allá de las cifras, el foco está en el impacto del brote de E.Coli provocado por una de las hamburguesas en EE.UU. Desde el anuncio la semana pasada hay 75 personas infectadas, aunque aún se desconoce el alcance total del brote. Como referencia y según Bloomberg, en Colorado (el Estado más afectado por el brote) las transacciones de tarjetas de crédito y débito en establecimientos de McDonald’s caen -33% desde la semana pasada. Pese a ello la Compañía mantiene sus guías para este año y anuncia nuevas ofertas para compensar el posible impacto en estas dos semanas. Sin embargo, creemos que los riesgos superan los beneficios en el momento actual y que lo más sensato es mantenerse al margen del valor hasta conocer el alcance total del brote. Desde el anuncio la semana pasada McDonald’s acumula una caída de -7%.

VISA (Cierre: 281,88$; Var. Día: -0,8%; Var. 2024: +8,3%).- Los resultados 3T 2024 baten expectativas. Avanza +1,8% en el aftermarket. Ingresos 9.617M$(+12%) vs 9.490M$ esperado. Volumen de pagos a divisa constante +8% vs +7,6% esperado. Volumen de pagos transfronterizos a divisa constante +13% vs +12,3% esperado. Transacciones procesadas 61.500M (+9,8% a/a) vs 61.500M esperado. BPA ajustado 2,71$ (+17%) vs 2,58$ esperado. OPINIÓN: Buenos resultados que conducen a un avance de la cotización. Tanto los ingresos como el BPA baten ampliamente las expectativas del mercado. Las guías publicadas están en línea con las expectativas del mercado. La Compañía estima un incremento de ingresos para el próximo trimestre de +7%/+9% y un incremento de BPA de +10%/+13%. En paralelo, incrementa su dividendo trimestral un +13% hasta 0,59$/acc., lo que implica una rentabilidad por dividendo de 0,8%. En definitiva, buenos resultados soportados por la fortaleza del consumo. Visa forma parte de nuestro Top USA Selección. Link a los resultados.

PAYPAL (Cierre: 80,28$; Var. Día -4,0%; Var. Año +30,7%): Toma de beneficios tras unas guías de crecimiento decepcionantes para el 4T 2024. Resultados 2T 2024 vs Consenso Bloomberg: Volumen de pagos 422.640M$ (+9% a/a) vs 421.640M$ esperado, Ingresos 7.847M$ (+5,8% a/a) vs. 7.880M$ esperado, Beneficio Operativo ajustado 1.480M$ vs 1.380M$, BPA ajustado 1,20 (+22% a/a) vs 0,98$, Clientes Activos 432M (+0,9%) vs 429,4M€. OPINIÓN: Los resultados de 4T 2024 batieron las expectativas en líneas generales. La única excepción es que los ingresos se quedaron ligeramente por debajo de las expectativas (7.847M$ vs 7.880M$ esperado). Si bien, lo que captó la atención del mercado fueron sus guías. En este sentido, las guías de ingresos para el 4T, el más intenso en términos de comercio, decepcionaron. Estiman un incremento de +1/+4% frente a +5,4% esperado por el mercado. La revisión al alza de su estimación de BPA ajustado para el conjunto del año (>+16% desde +14%/+16%) no fue suficiente para mejorar el tono. En consecuencia, se produjo una toma de beneficios tras repuntar más de un 30% desde los resultados del 2T. Link a los resultados.

BOEING (152,98$; Var. Día: +1,5%; Var. Año: -41,3%) Incrementa la oferta de acciones ordinarias y depositarias a unos 21.000M$. Boeing anunció ayer el precio de la ampliación de capital en 143$/acc. (-5% de descuento respecto al precio del cierre del lunes) y eleva el número de acciones ordinarias de la oferta a 112,5M acc. Además, emite 5.000M$ de “Acciones Depositarias” a 50$/acc., que representan una vigésima parte de la Serie A de Preferentes obligatoriamente convertibles (que, si no antes, se convertirán en torno al 15 de octubre de 2027, sujeto a ajustes anti-dilución). Los recursos de la ampliación netos de gastos, ascenderá a unos 15.810M$ de las acciones ordinarias y unos 4.910M$ las depositarias/convertibles. En función de la demanda habrá una opción de compra adicional de 16,87M de acciones y 750M$ de “Acciones Depositarias”. La compañía espera cerrar la oferta de acciones el 30 de octubre y la de Preferentes el 31 de octubre. Link al comunicado OPINIÓN: A pesar del elevado importe de la ampliación (el importe de los recursos a recaudar podría suponer en torno al 22,5% de la capitalización de la compañía), la operación tiene sentido estratégico, ya que la compañía sigue consumiendo caja y necesita mejorar la estructura financiera y evitar que las agencias de calificación crediticia le rebajen por debajo de Grado de Inversión. Actualmente la deuda a largo de Boeing se encuentra al final del Grado de Inversión por las principales agencias (BBB- por S&P y Fitch y Baa3 por Moody’s).

INCYTE (Cierre: 73,60$, Var. Día: +12,0%; Var. Año: +17,2%). Resultados 3T 2024 en línea con lo esperado. Las principales cifras del 3T 2024 estanco son: ingresos 1.138M$ (+23,8% vs. 1.070M$ esperado), BPA 1,07$ (-2,7%) vs 1,058$ esperado. En 9M 2024 los ingresos son 3.063M$ (+14,2%), BPA -0,25$ vs- +2,46$ en 9M 2023. Link a los resultados. OPINIÓN: Nuestra valoración es positiva. El crecimiento de los ingresos es elevado y está apoyado en el anti cancerígeno Jakafi, ingresos +17% a/a en 3T y Oplezura +52% a/a (Dermatitis atópica y Vitíligo no segmentario) que representan el 88% del total. Eleva la guía de ventas 2024 para Jakafi hasta 2.740/2.770M$ (anterior 2.710/2.750M$). La caída del EBIT (-32% en3T y pérdidas en 9M) y también del BPA se debe a la recienrte adquisición de Escient Pharmaceuticals.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): DR. HORTON (3,92$ vs 4,179$); PFIZER (1,06$ vs 0,639$); MC DONALDS (3,23$ vs 3,196$); PAYPAL (1,20$ vs 1,08$); ALPHABET (2,12$ vs 1,836$); MONDELEZ (0,99$ vs 0,849$); ELECTRONIC ARTS (1,35$ vs 2,031$); VISA (2,71$ vs 2,58$) y FIRST ENERGY (0,85$ vs 0,896$);

RESULTADOS 3T 2024 del S&P 500: Con 231 compañías publicadas, el incremento medio del BPA es +5,7% vs +5,1% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). Baten resultados el 74,5% de las compañías, decepciona el 17,3% y el restante 8,9% está en línea con lo esperado. En el trimestre pasado (2T 2024) el BPA fue +14,0% vs +9,1% esperado inicialmente.

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