En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “Sin dirección a la espera de la Fed.”
Sesión errática en bolsas europeas a la espera de la Fed. En renta fija destacó la subasta de bonos italiana con un resultado moderadamente positivo: el tramo corto de la curva se relajó y el mercado absorbió el papel sin problema (5.163M€ en a 3, 7 y 30 años, tras 6.000M€ el martes en letras a 12 meses, hoy de nuevo Italia emitirá letras). Con esto, la prima de riesgo italiana estrechó -3 p.b.(hasta 231 p.b.) En divisas destacó la debilidad de la lira turca ante la esperada subida de tipos de la Fed (+25 p.b. hasta 1,75%/2,0%) y las encuestas anticipando un resultado reñido en las elecciones del próximo día 24. Cedía -0,7% vs. dólar, -3,6% desde el viernes pasado.
Hoy: "Digestión de la Fed y esperando al BCE. Sesión errática."
La apertura europea vendrá marcada por la decisión de ayer de la Fed. Tal y como se estimaba, el tipo director sube en +25 p.b. hasta el rango 1,75%/2,0%. La clave estaba en el mensaje de Powell y el diagrama de puntos, que finalmente mostraba un tono más hawkish. La Fed anticipa cuatro subidas en lugar de tres en 2018 (ver Entorno Económico). Con ello, el arranque de sesión debería ser negativo siguiendo el cierre de ayer en Wall Street. Tampoco ayudarán las especulaciones sobre la implementación de aranceles por 50.000M$ a China ante la falta de consenso sobre un acuerdo comercial. Sin embargo, el día vendrá marcado por la reunión del BCE. En este caso los tipos se mantendrán inalterados (director 0%, depósito -0,40% y crédito +0,25%). El punto a vigilar serán las declaraciones de Draghi en torno al futuro del programa de compra de activos (QE). Después de las declaraciones de Praet y Weidmann la semana pasada no es descartable el anuncio de una retirada a finales de este ejercicio. Sin embargo, éste no es nuestro escenario central. En nuestra opinión, la institución reconocerá haber debatido este punto para comunicar su decisión en la reunión del 26 de julio. Momento en el que anunciará que el QE terminará en diciembre. Y nuestros argumentos son: (i) no existen presiones inflacionistas que obliguen al BCE a anticipar esta decisión. El IPC final de mayo de la UEM se publicará el viernes y confirmará su lectura preliminar de +1,9%. De este modo registrará un repunte importante desde +1,2% en abril, pero aún por debajo del +2,0% objetivo de la institución y muy influido por la energía. De hecho, la tasa subyacente quedará en +1,1% (vs. +0,7% anterior). (ii) El frente político europeo ha derivado en una situación más delicada en Italia y la retirada del programa de compras no ayudaría a una prima de riesgo que en cuestión de semanas ha aumentado +100 p.b. (se sitúa en torno a 231 p.b.). Ante esto, prevemos una sesión sin una dirección clara hasta conocer el desenlace de este asunto. En definitiva, estamos en manos de Draghi… .
.
CHINA.- (i) La Producción Industrial +6,8% en mayo vs. +7,0% estimado y anterior. (ii) Las Ventas Minoristas mostraban un comportamiento muy débil en mayo: +8,5% vs. +9,6% estimado y +9,4% anterior. Ésta es la menor tasa de avance desde 2003. Estos datos flojos se unían esta madrugada a la decisión del banco central del país de no subir tipos del mercado interbancario (tipo repo a 7 semanas permanece en 2,55%, a 14 días 2,70% y 28 días 2,85%) siguiendo la decisión de ayer de la Fed, tal y como es habitual. Esta inacción hace temer un debilitamiento económico mayor al estimado en un escenario en el que las conversaciones para llegar a un acuerdo comercial con EE.UU. no avanzan y podrían acabar estableciéndose tarifas de 50.000M$ por parte de la administración Trump.
JAPÓN.- (i) La Producción Industrial final de abril repuntaba ligeramente hasta +2,6% vs. +2,5% en la lectura preliminar y +2,4% en marzo. (ii) La Utilización de la Capacidad Productiva +1,8% en abril vs. +0,5% anterior.
Leer más en nuestra web: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS
2.- Bolsa europea
INDITEX (Mantener; Cierre: 29,94€; Var. Día: +3,53%). A pesar de la positiva reacción del mercado a los resultados 1T18 de Inditex, nosotros optamos por mantener la recomendación y Precio Objetivo. Los resultados del 1T18 de Inditex mantienen las pautas de desaceleración ya patentes en los últimos trimestres. (i) Crecimiento de ventas a tipo de cambio real de +1,5% vs +14,1% en 1T17 y vs +5% esperado por Bankinter y el consenso. A tipo de cambio constante el crecimiento es del 7%, en línea con el aumento de la superficie de venta del 6%. (ii) Los márgenes se mantienen estables frente al 1T17 gracias a un estricto control de costes y al hecho de que Inditex provisionó el OPEX relacionado con el cierre/apertura de tiendas en el 4T17 con las plusvalías obtenidas por la venta de 15 centros. Creemos que el ritmo de ventas se irá recuperando en próximos trimestres y estará menos penalizado por el tipo de cambio y los márgenes disminuirán ligeramente. Tras la recuperación en Bolsa de Inditex desde sus mínimos en marzo 2018, el valor cotiza con una gran prima frente a sus competidores y a unos múltiplos similares a los de grupos de productos de lujo como LVMH, Kering, Ralph Lauren o PVH. Creemos que el entorno más competitivo del segmento “low/middle cost” en el que opera Inditex, en un escenario de desaceleración del ritmo de ventas y márgenes, no justifican el nivel de cotización actual. Mantenemos nuestra recomendación de Neutral y un Precio Objetivo de 24,7€. Link al Informe del Broker
Ayer: “Sin dirección a la espera de la Fed.”
Sesión errática en bolsas europeas a la espera de la Fed. En renta fija destacó la subasta de bonos italiana con un resultado moderadamente positivo: el tramo corto de la curva se relajó y el mercado absorbió el papel sin problema (5.163M€ en a 3, 7 y 30 años, tras 6.000M€ el martes en letras a 12 meses, hoy de nuevo Italia emitirá letras). Con esto, la prima de riesgo italiana estrechó -3 p.b.(hasta 231 p.b.) En divisas destacó la debilidad de la lira turca ante la esperada subida de tipos de la Fed (+25 p.b. hasta 1,75%/2,0%) y las encuestas anticipando un resultado reñido en las elecciones del próximo día 24. Cedía -0,7% vs. dólar, -3,6% desde el viernes pasado.
Hoy: "Digestión de la Fed y esperando al BCE. Sesión errática."
La apertura europea vendrá marcada por la decisión de ayer de la Fed. Tal y como se estimaba, el tipo director sube en +25 p.b. hasta el rango 1,75%/2,0%. La clave estaba en el mensaje de Powell y el diagrama de puntos, que finalmente mostraba un tono más hawkish. La Fed anticipa cuatro subidas en lugar de tres en 2018 (ver Entorno Económico). Con ello, el arranque de sesión debería ser negativo siguiendo el cierre de ayer en Wall Street. Tampoco ayudarán las especulaciones sobre la implementación de aranceles por 50.000M$ a China ante la falta de consenso sobre un acuerdo comercial. Sin embargo, el día vendrá marcado por la reunión del BCE. En este caso los tipos se mantendrán inalterados (director 0%, depósito -0,40% y crédito +0,25%). El punto a vigilar serán las declaraciones de Draghi en torno al futuro del programa de compra de activos (QE). Después de las declaraciones de Praet y Weidmann la semana pasada no es descartable el anuncio de una retirada a finales de este ejercicio. Sin embargo, éste no es nuestro escenario central. En nuestra opinión, la institución reconocerá haber debatido este punto para comunicar su decisión en la reunión del 26 de julio. Momento en el que anunciará que el QE terminará en diciembre. Y nuestros argumentos son: (i) no existen presiones inflacionistas que obliguen al BCE a anticipar esta decisión. El IPC final de mayo de la UEM se publicará el viernes y confirmará su lectura preliminar de +1,9%. De este modo registrará un repunte importante desde +1,2% en abril, pero aún por debajo del +2,0% objetivo de la institución y muy influido por la energía. De hecho, la tasa subyacente quedará en +1,1% (vs. +0,7% anterior). (ii) El frente político europeo ha derivado en una situación más delicada en Italia y la retirada del programa de compras no ayudaría a una prima de riesgo que en cuestión de semanas ha aumentado +100 p.b. (se sitúa en torno a 231 p.b.). Ante esto, prevemos una sesión sin una dirección clara hasta conocer el desenlace de este asunto. En definitiva, estamos en manos de Draghi… .
.
1. Entorno económico
CHINA.- (i) La Producción Industrial +6,8% en mayo vs. +7,0% estimado y anterior. (ii) Las Ventas Minoristas mostraban un comportamiento muy débil en mayo: +8,5% vs. +9,6% estimado y +9,4% anterior. Ésta es la menor tasa de avance desde 2003. Estos datos flojos se unían esta madrugada a la decisión del banco central del país de no subir tipos del mercado interbancario (tipo repo a 7 semanas permanece en 2,55%, a 14 días 2,70% y 28 días 2,85%) siguiendo la decisión de ayer de la Fed, tal y como es habitual. Esta inacción hace temer un debilitamiento económico mayor al estimado en un escenario en el que las conversaciones para llegar a un acuerdo comercial con EE.UU. no avanzan y podrían acabar estableciéndose tarifas de 50.000M$ por parte de la administración Trump.
JAPÓN.- (i) La Producción Industrial final de abril repuntaba ligeramente hasta +2,6% vs. +2,5% en la lectura preliminar y +2,4% en marzo. (ii) La Utilización de la Capacidad Productiva +1,8% en abril vs. +0,5% anterior.
ALEMANIA.- El IPC final de mayo confirmaba estimaciones al quedar en +2,2% a/a vs. +1,6% anterior.
FRANCIA.- IPC final de mayo confirmaba el +2,0% estimado vs. +1,6% anterior.
EE.UU.- (i) La Fed cumplía expectativas al subir los tipos de interés en +25 pb hasta 1,75% / 2,00%. El diagrama de puntos apunta a una actitud más hawkish al incluir dos nuevas subidas en 2018 hasta un total de cuatro en el año (hasta el rango 2,25% / 2,50%) vs. 3 anteriormente. Para 2019 incluye otras tres subidas, colocando el tipo de referencia en el rango 3,00/ 3,25% (rango 2,75% / 3,00% ant.). La Fed ha eliminado del comunicado la parte donde sostenía que los tipos de interés se mantendrán por algún tiempo (for some time) por debajo de los niveles donde estarán a largo plazo. La Fed sitúa el nivel a largo plazo en 2,9% y ese nivel ya se alcanzará en 2019 de acuerdo con sus proyecciones (en 2020 en el anterior diagrama de puntos). Sigue considerando en su comunicado que su política monetaria es acomodaticia, pero en la rueda de prensa Powell admitió que está ya muy cerca de convertirse en una política monetaria neutral. La política monetaria neutral es aquella que ni estimula ni frena la actividad económica. Seguramente esta es otra parte del comunicado que cambiaran en el futuro próximo. De esta manera el banco central reacciona ante la evidencia de que la economía se está acelerando, de que la inflación se aproxima a su objetivo más rápido de lo previsto y de que el mercado laboral está ya muy próximo al pleno empleo. Las previsión de crecimiento para 2018 se ha revisado al alza (2,8% vs 2,7% ant). La inflación se ha revisado también al alza (PCE 2,1% en 2018 y 2019 vs 1,9% 2,0% ant) y se consigue en este año 2018 el objetivo del 2,0% de la Fed. La estimación de tasa de desempleo se vuelve a mejorar hasta niveles no vistos desde los años sesenta en EE.UU. Más información en la nota adjunta a este informe. (ii) Los Precios Producción avanzaron +3,1% a/a en mayo vs. +2,8% esperado y +2,6% anterior. La tasa subyacente también rebota, aunque en menor medida, hasta +2,4% vs. +2,3% esperado y anterior. De hecho, el impacto de la energía queda muy patente con un incremento de +4,6% vs. +0,1% anterior y -2,1% en marzo. En definitiva, un dato que anticipa una mayor tensión inflacionista en el medio plazo.
UEM.- La Producción Industrial de abril mostraba un registro débil al quedar en +1,7% vs. +2,5% esperado y +3,0% anterior (revisado al alza desde +3,2%). El desglose muestra que la producción de bienes de capital aumentó +4,7%, de duraderos +1,3%, intermedios +0,8% y no duraderos +0,4%. Entre los países miembro, destaca el avance de Eslovenia (+6,9%) Rumania (+6,0%) y Polonia (+5,9%) mientras el peor comportamiento lo registraron Malta (-5,8%), Irlanda (-4,7%) y Croacia (-1,3%).
ITALIA.- Subastaba ayer tres referencias a 3, 7 y 30 años. En concreto: (i) 2.000M€ a 3 años con TIR 1,16% (vs. +0,07% anterior) y ratio de cobertura de 1,67; 2.130M€ a 7 años con TIR 2,37% (vs. 1,34% anterior) y ratio de cobertura 2,37 y 1.033M€ a 30 años con TIR 3,54% (vs. 2,88% anterior) y ratio de cobertura 1,67. OPINIÓN: Resultado moderadamente positivo. Por un lado, el tramo corto de la curva se relajó y, por otro, el mercado absorbió el papel sin problema (5.163M€ en estas tres referencias y 6.000M€ el martes en letras a 12 meses). Hoy de nuevo Italia emitirá letras.
REINO UNIDO.- IPC (mayo) final +2,4% a/a (vs. +2,4% esperado) vs. +2,4% adelantado y +2,5% anterior. Este ligero retroceso se aprecia también en la tasa subyacente +2,1% a/a (vs. +2,1% esperado) y +2,1% adelantado y +2,3% anterior.
Leer más en nuestra web: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS
2.- Bolsa europea
INDITEX (Mantener; Cierre: 29,94€; Var. Día: +3,53%). A pesar de la positiva reacción del mercado a los resultados 1T18 de Inditex, nosotros optamos por mantener la recomendación y Precio Objetivo. Los resultados del 1T18 de Inditex mantienen las pautas de desaceleración ya patentes en los últimos trimestres. (i) Crecimiento de ventas a tipo de cambio real de +1,5% vs +14,1% en 1T17 y vs +5% esperado por Bankinter y el consenso. A tipo de cambio constante el crecimiento es del 7%, en línea con el aumento de la superficie de venta del 6%. (ii) Los márgenes se mantienen estables frente al 1T17 gracias a un estricto control de costes y al hecho de que Inditex provisionó el OPEX relacionado con el cierre/apertura de tiendas en el 4T17 con las plusvalías obtenidas por la venta de 15 centros. Creemos que el ritmo de ventas se irá recuperando en próximos trimestres y estará menos penalizado por el tipo de cambio y los márgenes disminuirán ligeramente. Tras la recuperación en Bolsa de Inditex desde sus mínimos en marzo 2018, el valor cotiza con una gran prima frente a sus competidores y a unos múltiplos similares a los de grupos de productos de lujo como LVMH, Kering, Ralph Lauren o PVH. Creemos que el entorno más competitivo del segmento “low/middle cost” en el que opera Inditex, en un escenario de desaceleración del ritmo de ventas y márgenes, no justifican el nivel de cotización actual. Mantenemos nuestra recomendación de Neutral y un Precio Objetivo de 24,7€. Link al Informe del Broker
VOLKSWAGEN (Vender; Cierre: 159,8€; Var. Día: +0,1%): Acuerda una sanción de 1.000M€ con las autoridades alemanas.- Con este importe acepta su responsabilidad por las consecuencias del Dieselgate en Alemania. OPINIÓN: Con esta sanción, la mayor impuesta en Europa por este tipo de infracción, la Compañía ya ha pagado alrededor de 26.000M€ en sanciones, mayoritariamente en EE.UU. Sin embargo, aún quedan procesos abiertos en Europa que derivarán en nuevas multas. La propia compañía estima que este año se enfrentará a pagos de 4.000M€. Conviene recordar que el falseamiento de emisiones afectó a 11M de vehículos y el grueso (8,5M) fue vendido en Europa. Estimamos un impacto negativo de esta noticia en el valor hoy.
3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities +1,3%; Tecnología de la Información +0,6%; Real Estate +0,6%.
Los mejores: Consumo +0,13%; Salud +0%; Tecnología de la Información -0,2%.
Los mejores: Consumo +0,13%; Salud +0%; Tecnología de la Información -0,2%.
Los peores: Telecos -4,5%; Real Estate -2,3%; Materiales: -1,1%.
Entre las compañías que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran (i) H&R BLOCK (24,29$;-17,9%) después de que sus resultados decepcionaron en términos de ventas. La compañía estima que los ingresos que se situarán en un rango de 3.050M$/3.100M$, nivel que compara con 3.140M$ estimado por el mercado. (ii) Boston Scientific (31,7$; -6,2%). Stryker anunció que no se plantea una fusión con Boston. Se pone fin así a un rumor que apuntaba a una posible OPA sobre Boston Scientific. Una unión de ambas compañías estaría valorada en 110.000M$ y además tendría elevada diversificación puesto que las áreas de negocio en las que cada una de ellas opera, son muy diferentes. (ii) AT&T (32,2$; -6,2%) después de que la Justicia norteamericana aprobara la compra de Time Warner. El importe ascendería a 85.000M$. La operación lleva dos años esperando esta resolución judicial, ya que el Gobierno norteamericano la había bloqueado al considerar que perjudicaba al consumidor y reducía la competencia. (iii) LENNAR (52,49$;-4,0%) algunas compañías del sector inmobiliario retrocedieron ayer, después de publicarse unas cifras de solicitudes de hipotecas que se situaron por debajo de expectativas. (iv) MACYS (38,37$;-4,0%) retrocedió ayer después de conocerse que ha adquirido una participación minoritaria en B8TA, una compañía muy centrada en experiencia de cliente y por la cual no se ha publicado precio.
Entre los valores que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran (i) TWENTY FIRST (43,66$; +7,7%) después de conocerse que la Justicia norteamericana aprobaba la compra de Time Warner por parte de AT&T, Comcast lanzó una oferta por FOX por 65.000M$, importe que se pagaría en efectivo. Esta oferta compite con la lanzada por Walt Disney, por 52.400M$ y que se abonaría en acciones. El mercado espera que Walt Disney mejore su oferta. (ii) NETFLIX (379,9$; +4,4%) tras la mejora de recomendación de un banco de inversión.
No hay comentarios:
Publicar un comentario
Muchas gracias por tu comentario. En cuanto me sea posible te daré mi opinión.