INFORME DIARIO - 05 de Junio de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Rebote en bolsas y normalización en bonos periféricos.”

Sesión de ganancias en las bolsas (EuroStoxx +0,5%, S&P +0,4%) favorecidas por la distensión del panorama político en Europa y el optimismo sobre el estado de la economía americana (mercado laboral, ISM Manufacturero). En renta fija, los spreads de los periféricos siguen estrechándose: Italia redujo -18 p.b., hasta 208 p.b. vs 288 p.b. el miércoles pasado y España -14 p.b , situándose de nuevo claramente por debajo de 100 p.b. (89 p.b. vs 132 p.b el pasado miércoles).Buena sesión para el euro, que se fortalece frente a dólar (1,1699 vs 1,1659) y libra (0,879 vs 0,874). Parece que el mercado cambia a modo risk-on, pero conviene esperar.

Hoy: "Lateralidad en bolsas, con el G7 en el punto de mira."

La Ventas Minoristas en la UEM es la principal referencia macro. Se espera recuperaran en abril (+1,7% a/a) tras el débil registro de feb.(+0,8%). También conoceremos el registro final de PMI en la UEM (preliminar 54,1), confirmándose el 4º retroceso consecutivo desde máximos de enero (58,8). Las tensiones geopolíticas y las disputas comerciales han debilitado este y otros indicadores. Hoy el principal indicador americano es el ISM No Manufacturero, que se espera mejore hasta 57,6 desde 56,8. Sin reuniones de bancos centrales ni referencias macro de primer orden el mercado dependerá esta semana de cualquier comunicado/tweet por parte de Trump o de autoridades chinas o europeas sobre las disputas comerciales en la antesala de la reunión del G-7 el viernes/sábado en Canadá. Trump parece dispuesto a materializar aranceles, incluso sobre sus aliados, porque piensa que EE.UU. solo puede mejorar su posición comercial tras años de concesiones. El riesgo es que Trump quiera mantener una postura beligerante de cara a las elecciones intermedias (mid-term elections) de Noviembre. Veremos. Las disputas comerciales siempre debilitan la recuperación económica. En el corto plazo los mercados se mueven al vaivén de novedades sobre el proteccionismo y las turbulencias políticas. Seguimos apostando por bolsas, más en EE.UU que en Europa. Los BPAs se expanden a buen ritmo, la inflación permanece bajo control y los múltiplos de valoración son razonables.

Hoy esperamos bolsas laterales o con ligerísimo goteo bajista, consolidando los recientes rebotes. Las débiles cifras de Japón esta madrugada (PMIs y Gasto Hogares) no ayudarán nada. El euro podría seguir recuperando terreno por la distensión política en Europa y el probablemente buen dato de Ventas Minoristas (11h). Las primas de riesgo periféricas continuarán estrechando hoy gracias a ligeros avances en rentabilidad en la TIR del Bund y del T-Note, pero aún están lejos de normalizarse. Sin embargo, sí se puede decir que el tono mejora lentamente.

Claves del día:

ü Malas cifras en Japón. UEM: PMI final y Ventas Minoristas 

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ENTORNO ECONÓMICO:

CHINA.- El PMI Compuesto Caixin repitió en mayo el registro del mes anterior, situándose en 52,3. De esta manera logra mantener el mismo nivel de abril, cuando se produjo un repunte desde 51,8 de febrero.

JAPÓN.- (i) El PMI Compuesto de mayo retrocedió hasta 51,7 desde 53,1 y se coloca en niveles similares a marzo. El PMI Servicios se acerca aún más a la frontera de 50 puntos que separa expansión de contracción económica al retroceder hasta 51,0 desde 52,5. (ii) El Gasto de los Hogares retrocedió -1,3% en abril, frente a +0,8% esperado vs -0,7% marzo. Son datos débiles y casi decepcionantes que probablemente facilitarán el debilitamiento del yen, tal vez hasta 110/$ y cerca de 129/€. Conviene recordar que el PIB 1T’18 desaceleró hasta +0,9% desde +1,8% en 4T’17 y +1,9% en 3T’17. En tasa intertrimestral desestacionalizada y anualizada (saar) el retroceso resultó aún más visible y preocupante: -0,6% vs +0,6% en 4T’17. Por eso pensamos que el yen tenderá a depreciarse en los próximos días, a menos que la situación de mercado se complique en otros frentes y fuerte a esta divisa a actuar como refugio.

REINO UNIDO-. Las ventas minoristas recuperan vigor en mayo y avanzan un 2,8% tras el fuerte retroceso del 4,2% registrado en abril.

UEM.-Los Precios de Producción (PPI) avanzan menos de lo esperado en abril. Los precios industriales se mantienen estables en abril, frente a una estimación del consenso del +0,2%. Tras este registro, la subida interanual se sitúa en 2,0% vs 2,4% estimado y 2,1% anterior.

EEUU.- (i) Los Pedidos de Bienes Duraderos Ex-transporte (final) confirman un sólido avance en abril. El registro final de Pedidos de Bienes Duraderos ex transporte confirma un avance del 0,9% en el mes de abril. Incluyendo la componente de transporte, que es más volátil (-6% en abril, +6,9% en febrero, +10,8% en febrero, -10,2% en enero) el indicador muestra una caída final del 1,6% en el mes, mejorando desde un registro preliminar del -1,7%. En tasa interanual, la subida de este indicador se sitúa en +10,9%. Esto nos permite prever que la inversión empresarial seguirá favoreciendo el crecimiento de la economía americana en los próximos meses; (ii) Datos positivos de Pedidos de Fábrica del mes de abril. Los Pedidos de Fábrica Ex-Transporte registran una subida del 0,4% y el registro del mes anterior se revisa al alza hasta 0,5% desde 0,3%.

NOTICIAS DE COMPAÑÍAS EUROPEAS


CELLNEX (Vender; Pr. Objetivo: 22,10; Cierre: 22,61€; Var. Día: +3,05%): Abertis anunció ayer la colocación acelerada del 4,1% de Cellnex.- Esta participación equivale a la diferencia entre el 34% que mantenía Abertis en Cellnex y el 29,9% adquirido por Edizione como parte de los acuerdos de la OPA sobre Abertis. El precio de colocación asciende a 22,45€, esto supone un descuento sobre el cierre de ayer de -0,70%. OPINIÓN: Con esta venta Abertis cumple con el objetivo de desprenderse de activos no estratégicos. La reacción de Cellnex a la apertura será bajista para ajustar el descuento al que se ha colocado este paquete. Recordamos que mantenemos recomendación de Vender sobre la Compañía con precio objetivo de 22,1€. Tras esta decisión: (i) unos resultados trimestrales que registran pérdidas afectados por unos costes no recurrentes (plan de prejubilaciones) pero también por un repunte más que significativo del coste financiero. (ii) La compra del 29,9% de la participación de Abertis (34%) por parte de Edizione a 21,5€, por debajo de la cotización actual de la Compañía (22,61€). Como venimos afirmando, pensamos que esta operación fija un precio de referencia que debería presionar la cotización del valor a la baja. A lo que se une hoy el anuncio de la desinversión de Abertis también con descuento. El motivo por el que Cellnex se mantiene por encima de este umbral es la expectativa de que se produzca una compra por parte de un tercer jugador. Escenario que por el momento no parece materializarse. Link a la nota completa en el BrókerGESTAMP (Comprar; Pr. Objetivo: 7,60€; Cierre: 7,12€; Var. Día: +3,11%): Colocación en bloque del 1,48% del valor.- La venta del paquete la realiza ACEK, accionista mayoritario de la Compañía con más del 71% del capital. OPINIÓN: Con esta venta se cumple el objetivo fijado en la salida a bolsa de la Compañía de alcanzar un capital flotante superior al 30%. Alcanza exactamente el 30,05%. Además, de cara a futuro se facilitaría cumplir con las condiciones fijadas con el Comité Asesor del Ibex para, eventualmente, pasar a formar parte del principal selectivo español. No ha transcendido el precio al que se ha ejecutado esta venta. Ahora bien, este tipo de operaciones suelen realizarse con descuento y, por tanto, el valor podría verse penalizado hoy al inicio de la sesión. Recordamos que mantenemos recomendación de compra con precio objetivo de 7,60€. Link directo a la nota completa en el Bróker.

EUROPAC (Cierre: 16,86€; Var. Día: +8,22%): DS Smith lanza una OPA por el 100% de Europac a 16,8€ en efectivo. Esto equivale a una valoración de Europac de 1.667 M€, 1.900 M€ si se suma la deuda. El precio supone una valoración de EV/EBITDA de 10x. La familia Isidro, que controla el 40% del grupo se ha comprometido a vender sus acciones de manera irrevocable. Otros accionistas que representan un 12% adicional del capital también han aceptado la oferta. Si se suma la autocartera, DS Smith ya tendría garantizado un 58,9% del capital. La operación está condicionada a la obtención de al menos un 50% del capital y la autorización de la Comisión Europea. La solicitud de aprobación se remitirá a la CNMV para su aprobación el 5 de julio. Europac votará la operación en su Junta General de Accionistas del 28 de junio y DS Smith en la suya el 11 de julio. DS Smith se compromete a pagar a Europac 69,3M€ en caso de retirar la oferta y Europac a compensar a DS Smith con 15,6M€ si surge otro comprado alternativo. Europac se ha revalorizado un 136% en el último año. OPINIÓN: Al tener el apoyo de los principales accionistas y ofrecer una valoración atractiva, vemos improbable la posibilidad de una oferta competidora. Europac se ha revalorizado un 136% en el último año. Por calendario la operación podría cerrarse a finales de año. Los dividendos pagados en el interim no serán descontados del precio ofertado. En julio Europac suele pagar su dividendo final (0,225-0,3€ - rentabilidad del 1,8%), con lo que esperaríamos a cobrar el dividendo y entonces, dependiendo del precio de mercado, vender en mercado o acudir a la OPA.

NOTICIAS COMPAÑÍAS AMERICANAS 
S&P por sectores.-

Los mejores: Consumo discrecional +1,14%; Inmobiliario 0,97%; Consumo básico +0,82%.

Los peores: Energía -0,92%; Utilities -0,85%; Industriales -0,13%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran las compañías tecnológicas, con (I) APPLE (191,83; +0,84%) y (II) MICROSOF (101,67$; +0,87%)liderando las ganancias. La atención de los inversores se centró en la conferencia anual de Apple en la que la compañía presentó su sistema operativo IOS12 y en la compra realizada por Microsoft (7.500 M$ por GitHub Inc). Apple anunció además que fusionará sus sistemas operativos para que las aplicaciones móviles puedan utilizarse también en ordenadores MAC y ahorrar costes y minimizar el lanzamiento de aplicaciones.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran (i) NEKTAR THERAPEUTICS (52,57$; -41,82%) la compañía de biotecnología presentó unos resultados poco alentadores sobre los efectos de su medicamento contra el cáncer en la reunión de la American Society of Clinical Oncology¿s (ASCO), y las compañías energéticas como (ii) BAKER HUGHES (32,67$;-6,47%) y (iii) NEWFIELD EXPLORATION (28,20$;-5,84%) debido al recorte en los precios de la energía y en las dificultades de almacenamiento y transporte que afrontan algunos productores de shale oil .

MICROSOFT (101,67$; +0,87%): Compra GitHub por 7.500 M$. Esta compañía es la mayor plataforma mundial de desarrollo de código abierto. La operación, pagada íntegramente en acciones de Microsoft, es la mayor adquisición de la compañía desde la compra de Linkedin en 2006. A pesar de que el importe pagado por GitHub es notablemente superior a la valoración de 2.000 M$ que se hizo en su anterior ronda de financiación en 2015 y Microsoft ha anunciado que la compra implicará una dilución del 1% en BPA durante los años 2019 y 2020, la cotización repuntó ayer +0,87%. La acogida del mercado ha sido favorable porque esta operación aportará a Microsoft mayor agilidad en el desarrollo de soluciones en la nube Azure (su negocio de mayor crecimiento, con un incremento de ingresos de +93% en 1T18) y proporciona a Microsoft acceso a una comunidad de 28 millones de usuarios que actualmente utilizan GitHub para desarrollar aplicaciones ligadas a las plataformas en la nube de sus principales competidores como Amazon y Google. Microsoft es una compañía incluida en nuestra cartera modelo de acciones americanas Top USA Selección.

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