En el informe de hoy podrá encontrar:
:: Esta semana la macro es floja e Italia emite mucho papel.- El aspecto vuelve a no ser bueno. Por un lado, los indicadores macro que se publican probablemente saldrán flojos: el lunes, IFO alemán 101,8 vs 102,2, acercándose un poco más hacia la zona de desaceleración desde la de boom; el martes, Confianza del Consumidor americano 127,5 desde 128,0, lo que no preocupa porque se encuentra en niveles de excelencia pero, en cualquier caso, no mejorará; el miércoles, Pedidos de Bienes Duraderos en EE.UU., que volverán a retroceder (-0,9% esperado vs -1,6% anterior); el jueves, la confirmación (registro final) de que el PIB 1T americano se expandió +2,2%; y el viernes, datos de inflación que introducirán algo de inquietud: UEM +2,0% desde +1,9% (aunque la subyacente en +1,0% vs +1,1%) y Deflactor del Consumo americano (PCE) +2,2% vs +2,0% (y con la subyacente en nada menos que +1,9%). Y emisiones italianas martes, miércoles y jueves, desde letras hasta bonos, con elevado volumen de colocación y una presión de papel que, probablemente, ampliará algo la prima de riesgo (232 p.b. el viernes). En consecuencia, no podemos esperar que el flujo de datos y emisiones ayude.
:: Enseguida empezará la temporada de resultados 2T americanos, pero aún no.- Las cifras empresariales americanas volverán a ser buenas (BPA 1T’18 fue +24,5% y se espera +20,1% para el 2T’18), pero las primeras no se publicarán hasta el 10 de julio. Lo bueno es que el “factor beneficios” seguirá dando soporte a las bolsas. Lo menos bueno es que esto no sucederá todavía y, cuando suceda, se notará más en Estados Unidos que en Europa.
:: Lo que importa es la política alemana, el petróleo y el alcance del proteccionismo.- Esos 3 factores son los que realmente van a decidir si las bolsas se recuperan y si los bonos empiezan a retroceder o no. Obviamente, también decidirán lo que suceda con el dólar. Creemos que Merkel realizará algunas concesiones más bien estéticas a sus aliados de gobierno, suficientes como para que éste sobreviva; que el petróleo no se encarecerá más después del aumento de producción de la OPEP (aunque tampoco se abaratará) y eso bastará para que la inflación no se acelere; y que terminará poniéndose de manifiesto que el proteccionismo americano no será global, sino que se circunscribirá a China, aunque el mercado necesitará el verano para convencerse de ello; no será inmediato. Por eso el corto plazo seguirá siendo duro y, puesto que la situación de fondo no es distinta (ciclo expansivo prolongado, beneficios empresariales expandiéndose…), lo mejor que se puede hacer es posicionarse, perseverar y tener paciencia. En un mundo perfectamente racional deberíamos hacer liquidez y esperar, pero en la práctica eso nos llevaría a perdernos la recuperación que vendrá en el segundo semestre puesto que la situación de fondo de economía y mercado no ha cambiado. Por cierto, que mañana martes publicamos nuestra Estrategia de Inversión 3T 2018, en la que nos explicamos un poco mejor y más extensamente.Claves:
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ESPAÑA.- Los precios de Producción industrial de mayo suben +1,1% m/m vs +0,7% anterior y +2,9% a/a vs +1,8% anterior. Destacan las subidas de los precios de la Energía (+8,8% a/a), los derivados del petróleo (+25,3%), metales básicos (+6,4%), electricidad y gas (+3.7%). Esta subido, la mayor desde Noviembre 2017 cuando el indicador se situó en +3,1% acusa principalmente la subida de los precios de la energía y su impacto en el precio de los bienes intermedios. En la medida en que estos precios se trasladen a los precios de los productos finales al consumidor, es una noticia potencialmente negativa.
Leer más en nuestra web: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS
2.- Bolsa europea
GAS NATURAL (Neutral; Pº Objetivo: 21,0€; Cierre: 21,630€; Var. Día: +0,65%).- CVC, C.F. Alba y GIP piden a Gas Natural vender el negocio de GNL valorado en 5.000M€. Los nuevos accionistas de Gas Natural CVC Capital Partners, C.F. Alba y Global Infrastructure Partners (GIP) han pedido al presidente de Gas Natural, Francisco Reynés, que analice la venta del negocio de gas natural licuado o GNL, que podría llegar a valorarse en 5.000M€. Entre las principales compañías del mundo de GNL que podrían interesarse por los activos de Gas Natural están Chevron, Exxon, Gazpron, Petronas y Rosneft. También podría sumarse a esta lista Repsol, que ya ha anunciado en su nuevo plan estratégico que sus apuestas son el gas y la electricidad. Además de la venta del negocio de GNL, Gas Natural podría también desprenderse de otra participación en la red de distribución, de la que le grupo ya vendió un 20% al año pasado por 1.500M€ a Allianz Capital Partners y Canadian Pension Plan Investment Board (CPPIB). También podría buscar comprador para su negocio en Chile. OPINIÓN: Este jueves 28 de junio, Gas Natural presentará su nuevo plan estratégico a cuatro años. En nuestra opinión el foco del plan se centrará en tres puntos básicos: (i) Generación de Cash Flow Operativo; (ii) Rotación de activos y (iii) Dividendos. El fondo CVC y C.F. Alba (grupo familiar March) adquirieron el pasado mes de febrero el paquete accionarial que le quedaba a Repsol en Gas Natural a un precio de 19,0€/acción. Estos nuevos accionistas demandan al equipo gestor un activo programa de rotación de activos para cristalizar valor en los distintos negocios del grupo y al mismo tiempo asegurase una sólida posición financiera que les permita una generosa retribución a los accionistas vía dividendos. La venta del negocio de GNL sería, por tanto, uno de los requerimientos de los nuevos accionistas para cumplir con estos objetivos.
Hoy: "
Bolsas: "Va a ser otra mala semana. Posicionamiento, Perseverancia y Paciencia. "
:: El corto plazo continuará siendo muy duro. Más de lo esperado.- La semana pasada debería haber sido más bien buena con la información disponible el viernes, pero durante el fin de semana el Gobierno Alemán tripartito entró en riesgo e Irán se desmarcó del consenso de la OPEP para subir producción y eso frustró cualquier esperanza de rebote que no fuera técnico y efímero. El saldo semanal de bolsas fue malo y peor en el caso de China, donde el posible cambio de escala del proteccionismo (¿desde 50.000M$ hasta 20.000M$?) hizo especial daño. Los bonos actuaron como refugio. La TIR del Bund se ha reducido desde 0,51% hasta 0,32% a pesar de que el riesgo político ya afecta a Alemania. Solo al final, el viernes, con el aumento de producción de la OPEP las bolsas rebotaron, pero este lunes viene flojo y todo lleva a pensar que podríamos tener pequeñas caídas, de nuevo.
Bolsas: "Va a ser otra mala semana. Posicionamiento, Perseverancia y Paciencia. "
:: El corto plazo continuará siendo muy duro. Más de lo esperado.- La semana pasada debería haber sido más bien buena con la información disponible el viernes, pero durante el fin de semana el Gobierno Alemán tripartito entró en riesgo e Irán se desmarcó del consenso de la OPEP para subir producción y eso frustró cualquier esperanza de rebote que no fuera técnico y efímero. El saldo semanal de bolsas fue malo y peor en el caso de China, donde el posible cambio de escala del proteccionismo (¿desde 50.000M$ hasta 20.000M$?) hizo especial daño. Los bonos actuaron como refugio. La TIR del Bund se ha reducido desde 0,51% hasta 0,32% a pesar de que el riesgo político ya afecta a Alemania. Solo al final, el viernes, con el aumento de producción de la OPEP las bolsas rebotaron, pero este lunes viene flojo y todo lleva a pensar que podríamos tener pequeñas caídas, de nuevo.
:: Esta semana la macro es floja e Italia emite mucho papel.- El aspecto vuelve a no ser bueno. Por un lado, los indicadores macro que se publican probablemente saldrán flojos: el lunes, IFO alemán 101,8 vs 102,2, acercándose un poco más hacia la zona de desaceleración desde la de boom; el martes, Confianza del Consumidor americano 127,5 desde 128,0, lo que no preocupa porque se encuentra en niveles de excelencia pero, en cualquier caso, no mejorará; el miércoles, Pedidos de Bienes Duraderos en EE.UU., que volverán a retroceder (-0,9% esperado vs -1,6% anterior); el jueves, la confirmación (registro final) de que el PIB 1T americano se expandió +2,2%; y el viernes, datos de inflación que introducirán algo de inquietud: UEM +2,0% desde +1,9% (aunque la subyacente en +1,0% vs +1,1%) y Deflactor del Consumo americano (PCE) +2,2% vs +2,0% (y con la subyacente en nada menos que +1,9%). Y emisiones italianas martes, miércoles y jueves, desde letras hasta bonos, con elevado volumen de colocación y una presión de papel que, probablemente, ampliará algo la prima de riesgo (232 p.b. el viernes). En consecuencia, no podemos esperar que el flujo de datos y emisiones ayude.
:: Enseguida empezará la temporada de resultados 2T americanos, pero aún no.- Las cifras empresariales americanas volverán a ser buenas (BPA 1T’18 fue +24,5% y se espera +20,1% para el 2T’18), pero las primeras no se publicarán hasta el 10 de julio. Lo bueno es que el “factor beneficios” seguirá dando soporte a las bolsas. Lo menos bueno es que esto no sucederá todavía y, cuando suceda, se notará más en Estados Unidos que en Europa.
:: Lo que importa es la política alemana, el petróleo y el alcance del proteccionismo.- Esos 3 factores son los que realmente van a decidir si las bolsas se recuperan y si los bonos empiezan a retroceder o no. Obviamente, también decidirán lo que suceda con el dólar. Creemos que Merkel realizará algunas concesiones más bien estéticas a sus aliados de gobierno, suficientes como para que éste sobreviva; que el petróleo no se encarecerá más después del aumento de producción de la OPEP (aunque tampoco se abaratará) y eso bastará para que la inflación no se acelere; y que terminará poniéndose de manifiesto que el proteccionismo americano no será global, sino que se circunscribirá a China, aunque el mercado necesitará el verano para convencerse de ello; no será inmediato. Por eso el corto plazo seguirá siendo duro y, puesto que la situación de fondo no es distinta (ciclo expansivo prolongado, beneficios empresariales expandiéndose…), lo mejor que se puede hacer es posicionarse, perseverar y tener paciencia. En un mundo perfectamente racional deberíamos hacer liquidez y esperar, pero en la práctica eso nos llevaría a perdernos la recuperación que vendrá en el segundo semestre puesto que la situación de fondo de economía y mercado no ha cambiado. Por cierto, que mañana martes publicamos nuestra Estrategia de Inversión 3T 2018, en la que nos explicamos un poco mejor y más extensamente.Claves:
(+) OPEP SUBE PRODUCCIÓN, PERO CORTO PLAZO DURO. Es un cambio a mejor insuficiente para que las bolsas vuelvan a subir a corto plazo. Seguimos teniendo abierto el problema de la política alemana y la incertidumbre sobre el alcance del proteccionismo con China o con quien sea.
(+) MACRO SEMANAL FLOJA E ITALIA EMITE MUCHO PAPEL. Nada de ayuda por este lado. La falta de estímulos equivale ahora a bolsas lastradas. Lo único bueno es la modesta recuperación del euro (1,164).
Bonos: "Sigue la demanda como activo refugio"
La búsqueda de activos refugio por parte de los inversores durante la semana pasada hizo que la TIR del Bund se situase de nuevo a niveles inferiores a 0,4%. Esto ha sido la consecuencia del flujo de noticias relacionadas con proteccionismo e inmigración/Alemania. A corto plazo, no esperamos cambios en el flujo de noticias relacionadas con materia de proteccionismo EE.UU./China. Y, por lo que respecta al Consejo Europeo (28/06), donde se tratará el asunto de la inmigración y sus implicaciones para Alemania, harán que los inversores continúen con su estrategia de compra de activos refugio ante las dudas existentes y falta de visibilidad. Rango estimado del Bund: 0,310%/0,35%
Divisas: ”Datos macro a favor del dólar"
Eurodólar (€/USD).- Esta semana, los datos macro jugarán a favor el dólar. En la UEM, el IFO alemán (Componente Expectativas) nos mostrará un nuevo retroceso en junio, que sería el séptimo consecutivo desde el máximo alcanzado en nov. 2017. También conoceremos el IPC subyacente, donde se espera un deslizamiento hasta 1,0% desde 1,1% ant, alejándose del objetivo del BCE (cercano pero inferior al 2,0%). Por el contrario, el PCE subyacente en EE.UU, repuntaría hasta 1,9% desde 1,8% y se situaría ya muy cercano al objetivo de la Fed (2,0%). Rango estimado (semana): 1,150/1,172.
Euroyen (€/JPY).- Movimiento de ida y vuelta del cruce la semana pasada.Para los próximos días la macro debería favorecer cierto debilitamiento del yen. Se publicarán registros de IPC en la UEM con saldo ligeramente alcista (+2,0% en mayo desde +1,9% anterior) frente a unos datos estables en Japón (IPC Tokyo sin cambios en junio, +0,4%). Ahora bien, todo dependerá de las noticias desde el frente comercial. Un tono más beligerante apreciará al yen, dado su rol como divisa refugio. Rango estimado (semana): 127,1/128,7
Eurolibra (€/GBP): La apreciación de la libra el pasado jueves después de que el BoE mostrara un tono más hawkish y dejara abierta la puerta a un aumento de tipos en agosto fue transitoria. Esta semana, el PIB (dato final) del Reino Unido confirmará la cifra de 1,2%, por lo que esperamos estabilidad en el tipo de cambio. Rango estimado (semana): 0,875/0,881.
Eurosuizo (€/CHF).- El Franco se mantiene estable en un entorno marcado por una política monetaria laxa – el SNB mantiene los tipos de interés en negativo – y la mejora de la macro en Suiza. Esta semana la atención se centrará en el Indicador Adelantado en Suiza (KOF) aunque no esperamos cambios significativos en la cotización del Franco. Rango estimado (semana): 1,147/1,157.
La búsqueda de activos refugio por parte de los inversores durante la semana pasada hizo que la TIR del Bund se situase de nuevo a niveles inferiores a 0,4%. Esto ha sido la consecuencia del flujo de noticias relacionadas con proteccionismo e inmigración/Alemania. A corto plazo, no esperamos cambios en el flujo de noticias relacionadas con materia de proteccionismo EE.UU./China. Y, por lo que respecta al Consejo Europeo (28/06), donde se tratará el asunto de la inmigración y sus implicaciones para Alemania, harán que los inversores continúen con su estrategia de compra de activos refugio ante las dudas existentes y falta de visibilidad. Rango estimado del Bund: 0,310%/0,35%
Divisas: ”Datos macro a favor del dólar"
Eurodólar (€/USD).- Esta semana, los datos macro jugarán a favor el dólar. En la UEM, el IFO alemán (Componente Expectativas) nos mostrará un nuevo retroceso en junio, que sería el séptimo consecutivo desde el máximo alcanzado en nov. 2017. También conoceremos el IPC subyacente, donde se espera un deslizamiento hasta 1,0% desde 1,1% ant, alejándose del objetivo del BCE (cercano pero inferior al 2,0%). Por el contrario, el PCE subyacente en EE.UU, repuntaría hasta 1,9% desde 1,8% y se situaría ya muy cercano al objetivo de la Fed (2,0%). Rango estimado (semana): 1,150/1,172.
Euroyen (€/JPY).- Movimiento de ida y vuelta del cruce la semana pasada.Para los próximos días la macro debería favorecer cierto debilitamiento del yen. Se publicarán registros de IPC en la UEM con saldo ligeramente alcista (+2,0% en mayo desde +1,9% anterior) frente a unos datos estables en Japón (IPC Tokyo sin cambios en junio, +0,4%). Ahora bien, todo dependerá de las noticias desde el frente comercial. Un tono más beligerante apreciará al yen, dado su rol como divisa refugio. Rango estimado (semana): 127,1/128,7
Eurolibra (€/GBP): La apreciación de la libra el pasado jueves después de que el BoE mostrara un tono más hawkish y dejara abierta la puerta a un aumento de tipos en agosto fue transitoria. Esta semana, el PIB (dato final) del Reino Unido confirmará la cifra de 1,2%, por lo que esperamos estabilidad en el tipo de cambio. Rango estimado (semana): 0,875/0,881.
Eurosuizo (€/CHF).- El Franco se mantiene estable en un entorno marcado por una política monetaria laxa – el SNB mantiene los tipos de interés en negativo – y la mejora de la macro en Suiza. Esta semana la atención se centrará en el Indicador Adelantado en Suiza (KOF) aunque no esperamos cambios significativos en la cotización del Franco. Rango estimado (semana): 1,147/1,157.
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1. Entorno económico
ESPAÑA.- Los precios de Producción industrial de mayo suben +1,1% m/m vs +0,7% anterior y +2,9% a/a vs +1,8% anterior. Destacan las subidas de los precios de la Energía (+8,8% a/a), los derivados del petróleo (+25,3%), metales básicos (+6,4%), electricidad y gas (+3.7%). Esta subido, la mayor desde Noviembre 2017 cuando el indicador se situó en +3,1% acusa principalmente la subida de los precios de la energía y su impacto en el precio de los bienes intermedios. En la medida en que estos precios se trasladen a los precios de los productos finales al consumidor, es una noticia potencialmente negativa.
JAPÓN (7AM).- (i) Indicador Adelantado final de abril: 106,2 vs 105,6 anterior. (ii) Indicador de Situación Actual final de abril: 117,5 vs 117,7 anterior. Datos de interpretación mixta en un momento en que la economía japonesa parece perder algo de tracción.
TURQUÍA.- Con el 99% de los votos escrutados Erdogan, el Presidente durante los últimos 16 años, ha ganado las elecciones en la primera vuelta con un 53% de los votos vs 31% de su opositor más cercano (Muharrem Ince). OPINIÓN: Tras conocerse el resultado la lira turca se ha apreciado desde aprox. 4,74/$ hasta 4,60/$, pero pensamos que se trata de una apreciación efímera. Es probable que la renovación de mandato, una vez más, por el actual Presidente reste presión bajista sobre la divisa a corto plazo, pero en el medio plazo este desenlace contribuirá a que la economía turca profundice su divergencia con del resto del mundo y eso depreciará la divisa.
CHINA.- Como se esperaba desde hace días, este fin de semana ha vuelto a recortar el coeficiente de caja (RRR = Reserve Requirement Ratios) que aplica a los bancos comerciales. Este recorte del RRR es diferente según sea el tamaño del banco, pero en el caso más agresivo supone una disminución de hasta 50 p.b. Se estima que esta medida equivale a liberar unos 108.000M$ de liquidez para la concesión de más crédito por parte de la industria bancaria. OPINIÓN: El banco central (PBOC) trata de estimular la concesión de crédito a pymes y compañías medianas, así como reactivar la economía y ganar algo de competitividad vía divisa, favoreciendo la depreciación del RMB como respuesta a la elevación de aranceles a las importaciones chinas desde EE.UU. Desde un punto de vista estructural promover aún más el crédito en China parece imprudente (se estima un apalancamiento total no inferior a 250% s/PIB) y la realidad es que el CSI-300 ha retrocedido de nuevo esta noche (-0,8%) después las importantes caídas de la semana pasada, así que la reacción del mercado no ha sido positiva. Eso sí, el yuan (RMB) ha retrocedido esta madrugada -0,4%, hasta 6,54/$, en su 8º día consecutivo de depreciación.
EE.UU.- El PMI Compuesto retrocede ligeramente en Junio, pero se mantiene en niveles elevados. El PMI Compuesto se situó en 56,0 en junio vs 56,6 en mayo. En cualquier caso se trata de un dato positivo, ya que el registro de mayo era el máximo de la serie histórica. La economía americana sigue gozando de excelente salud y las estimaciones de crecimiento del PIB para 2018-19 se revisan al alza (hacia 2,9% y 2,5% respectivamente).
ALEMANIA.- El PMI Compuesto preliminar de junio publicado el viernes rebotó, batiendo expectativas: 54,2 vs 53,4 esperado vs 53,4 anterior. Se trata del primer rebote de este indicador en 2018, que alcanzó su máximo en enero (59,0). Desde entonces ha sufrido un deslizamiento que parece haber llegado a su fin con el rebote de junio. Las turbulencias políticas en la Eurozona y las implicaciones de la guerra comercial con EE.UU. que han estado afectando negativamente durante los últimos meses, parece haberse aliviado algo en junio.
UEM.- El PMI Compuesto preliminar de junio igualmente publicado el viernes también batió expectativas: 54,8 vs 53,9 esperado. Al igual que en el caso alemán, se trata del primer rebote en 2018 después de haber marcado un su máximo en enero (58,8).
SECTOR PETROLERO.- La Cumbre de la OPEP acordó el viernes incrementar la producción teórica en 1Mbrr/d que en la práctica serán entre 600.000brr/d y 700.000brr/d. Fechas de implementación: 1 de julio. La próxima Cumbre semestral de la OPEP tendrá lugar el próximo 3 de diciembre. El incremento real estaría en línea con lo esperado por lo que tras la reacción inicial del viernes (Brent +3,42%) lo razonable es esperar una cierta consolidación a corto (hoy viene -1,8%) estabilizándose a los niveles actuales (Brent 74$/brr). Acceso directo al Comunicado.
Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
Leer más en nuestra web: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS
2.- Bolsa europea
GAS NATURAL (Neutral; Pº Objetivo: 21,0€; Cierre: 21,630€; Var. Día: +0,65%).- CVC, C.F. Alba y GIP piden a Gas Natural vender el negocio de GNL valorado en 5.000M€. Los nuevos accionistas de Gas Natural CVC Capital Partners, C.F. Alba y Global Infrastructure Partners (GIP) han pedido al presidente de Gas Natural, Francisco Reynés, que analice la venta del negocio de gas natural licuado o GNL, que podría llegar a valorarse en 5.000M€. Entre las principales compañías del mundo de GNL que podrían interesarse por los activos de Gas Natural están Chevron, Exxon, Gazpron, Petronas y Rosneft. También podría sumarse a esta lista Repsol, que ya ha anunciado en su nuevo plan estratégico que sus apuestas son el gas y la electricidad. Además de la venta del negocio de GNL, Gas Natural podría también desprenderse de otra participación en la red de distribución, de la que le grupo ya vendió un 20% al año pasado por 1.500M€ a Allianz Capital Partners y Canadian Pension Plan Investment Board (CPPIB). También podría buscar comprador para su negocio en Chile. OPINIÓN: Este jueves 28 de junio, Gas Natural presentará su nuevo plan estratégico a cuatro años. En nuestra opinión el foco del plan se centrará en tres puntos básicos: (i) Generación de Cash Flow Operativo; (ii) Rotación de activos y (iii) Dividendos. El fondo CVC y C.F. Alba (grupo familiar March) adquirieron el pasado mes de febrero el paquete accionarial que le quedaba a Repsol en Gas Natural a un precio de 19,0€/acción. Estos nuevos accionistas demandan al equipo gestor un activo programa de rotación de activos para cristalizar valor en los distintos negocios del grupo y al mismo tiempo asegurase una sólida posición financiera que les permita una generosa retribución a los accionistas vía dividendos. La venta del negocio de GNL sería, por tanto, uno de los requerimientos de los nuevos accionistas para cumplir con estos objetivos.
BANCO SABADELL (Neutral; Pr. Obj. 2,10€; Cierre: 1,14€): El 27 junio concluye el plazo para que los inversores interesados en los activos improductivos de SAB presenten sus ofertas. El importe conjunto de los activos puestos a la venta alcanzaría 10.900 €. Según la presa económica, los fondos de inversión Cerberrus, Blackstone y Oaktree estarían interesados en las carteras de activos adjudicados Challenger y Coliseum (~7.500 M€ en total) mientras que Deutsche Bank, Bain Capital, Oaktree y CPPIB pujarían por las carteras de activos dudosos con colateral inmobiliario Makalu (~2.500 M€ ) y Galerna (~900 M€). OPINIÓN: Sabadell reduciría así su exposición a activos improductivos de manera significativa. La exposición total descendería desde 15.314 M€ en 1T’18 – equivalente a 1,4 x el valor tangible del banco - hasta 4.414 M€ (~0,4 x el Valor Tangible). SAB superaría así el objetivo marcado en su plan estratégico 2018/2020 que contempla reducir su exposición en activos problemáticos por debajo de 9.000 M€. La clave de la operación está en que el importe de las ofertas alcance el valor contable de los activos para que el impacto sea positivo en términos de calidad de balance pero neutral en las ratios de capital y en la cuenta de P&G.
ACS (Comprar; Pr. Objetivo: 41,0€; Cierre: 35,37€; Var. Día: +0,8%). Eleva su expectativa de precio en la venta de Hispasat.- Abertis había alcanzado un preacuerdo con Red Eléctrica para la venta de Hispasat que implicaba una valoración la compañía en 1.149 M€ y ACS y Atlantia valoraron Hispasat en 1.254 M€ al presentar la OPA sobre Abertis. Sin embargo, ACS y Atlantia se plantean actualmente pedir una cifra superior a 1.300 M€ para la venta, después de que la compañía de satélites británica Inmarsat se haya revalorizado más de un 54% en los últimos 3 meses debido a que está siendo objeto de un proceso de compra por parte de la compañía americana EchoStar Corporation. OPINIÓN: El proceso de consolidación en el sector y el rally de una compañía comparable favorece a ACS y Atlantia, que pueden solicitar un precio superior en la venta de Hispasat, una desinversión contemplada en la compra de Abertis. Sin embargo, esta noticia no tendrá impacto en el corto plazo ya que el reciente cambio de gobierno y las transferencias sobre el sector de telecomunicaciones al Ministerio de Economía pueden retrasar el visto bueno del Gobierno a esta operación de venta.
HISPANIA (Vender; Cierre: 18,22€; Var. Día: +3,06%): Blackstone mejora su OPA hasta 18,25€ por acción. Recomendamos aceptar la oferta.- Blackstone, a través de la sociedad Alzette Investment, ha presentado una mejora de la oferta por el 100% del capital de Hispania, ofreciendo 18,25 € por acción (íntegramente en efectivo) frente a 17,45€ ofrecidos anteriormente. La oferta está sujeta a la aceptación de la oferta por parte de accionistas que representen al menos el 50% más una acción de la sociedad. OPINIÓN: Nuestra recomendación es aceptar la OPA de Blackstone por las siguientes razones: (i) La nueva oferta a 18,25€ por acción supone una mejora de +4,5% con respecto a la anterior oferta y una prima de +15,3% sobre el NAV por acción de la compañía al cierre de 1T18, que ya refleja en buena medida la revalorización de sus activos hoteleros (+5,7% según CBRE en la actualización del valor de los activos de la compañía a fecha del 31 mayo de 2018) y la coyuntura favorable del sector turístico español. (iii) Consideramos que la probabilidad de que la oferta de Blackstone supere el umbral de aceptación del 50% es elevada, ya que las sociedades QP Capital y QPB Holdings, controladas por George Soros, ya habían acordado la venta de su participación del 16,6% a Blackstone anteriormente y, tras esta mejora de la oferta, el Consejo de Administración ha decidido aceptar la oferta y la recomendará de forma unánime. (iii) La cotización de Hispania se ha acercado a la oferta de Hispania pero no ha superado ese nivel, por lo que entendemos que el mercado otorga una probabilidad muy reducida a que se presente una oferta competidora para adquirir Hispania.
3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
LLos mejores: Energía +2,2%; Materiales +1,4%; Telecos +1,2%;
Los peores: Financieras -0,5%; Tecnología de la Información -0,4%; Consumo Discrecional -0,1%;
Los peores: Financieras -0,5%; Tecnología de la Información -0,4%; Consumo Discrecional -0,1%;
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacaron (i) CarMax (80,2$; +12,9%) tras presentar unos resultados correspondientes al 1T18 (año fiscal) que se situaron por encima de expectativas. Los ingresos ascendieron a 4.790M$ vs 4.610M$ estimado. El BPA ascendió a 1,33$/acc. nivel que compara con 1,24$/acc. estimado. También rebotaron el viernes compañías relacionadas con el crudo, después de que el viernes el precio de West Texas aumentara +4,6% y el Brent 75,5 $/acc. (+3,4%). Fue el caso de (ii) MARATHON OIL (21,5$; +7,8%); (iii) ANADARKO (74,1$; +6,7%); (iv) NEWFILED (30,8$; +5,2%) o (v)DEVON ENERGY (43,3$; +5,2%).
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) RED HAT (142,1$; -14,2%) tras presentar unos resultados trimestrales débiles y en los que se apreció una caída en el número de suscripciones. (ii) MACY¿S (37,4$; -4,8%) después de conocerse que el Tribunal de Justicia norteamericano podría imponer un impuesto adicional a las ventas online. (iii) BLACKBERRY (10,7$; -8,7%) presentó resultados 1T 18 (año fiscal) débiles que se situaron por debajo de expectativas. Además los ingresos derivados de su área de software cayeron -18%. Por otra parte, la compañía incurrió en pérdidas por extraordinarios que ascendieron a -60M$.
XIAOMI (No cotiza).- El próximo o de julio comenzará a cotizar en la bolsa de Hong Kong.- Hará una colocación de 2.180 millones / acciones, a un precio que se situará entre 2,17$/acc. /2,8$/acc. Con esta operación espera recaudar alrededor de 6.100M$, por lo tanto una cifra considerablemente inferior a lo que se barajaba en un inicio 10.000M$. Con estos nuevos fondos la compañía incrementará su posición internacional. Hace unos días se conoció que mantiene su salida a bolsa en Hong Kong pero que cancela su salida a la bolsa de Shanghai, lo que redujo drásticamente la valoración de la compañía hasta 100.000M$, la mitad de lo inicialmente estimado. Esta decisión responde, en nuestra opinión, a un incremento de la incertidumbre procedente de la tensión comercial China/EE.UU. Existe el riesgo abierto de que los aranceles sobre importaciones chinas terminen situándose en 200.000M$ frente a los 50.000M$ actuales, como ya habría apuntado el Gobierno americano. Esta situación afectaría a otras compañías con planes similares, como Foxconn. Este fin de semana su Presidente y Fundador expuso que la tensión comercial EE.UU./China es su mayor amenaza, puesto que Apple representa más del 50% de su facturación y la mayor parte de sus fábricas está en China continental.
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