En el informe de hoy podrá encontrar:
Hoy: "Bolsas: "Leve rebote en bolsas a la espera de decisiones en el frente comercial"
El mercado estará pendiente hoy de la macro americana, de la subasta de bonos italianos, de novedades en las disputas comerciales y de la preparación del Consejo Europeo de jueves 28 / viernes 29 centrado en la inmigración y de cuyo desenlace puede depender la estabilidad del Gobierno Alemán.
La macro americana es muy positiva. La Confianza del Consumidor repetiría en junio el excepcional registro de mayo: 128,0 y mejor nivel desde Dic. 2000. Los fundamentales del consumo son sólidos: creación de 200.000 empleos/mes, salarios +2,6%, mejora de la riqueza de los hogares y reducción de impuestos. El consumo es, de nuevo, uno de los motores del PIB americano tras su desaceleración en 1T’18. También veremos buenos datos inmobiliarios: precio de la vivienda (Índice Case-Shiller) +6,80% (a/a).
En Italia, la subasta de bonos enfrenta una superior prima de riesgo ante el auge de la Liga en las elecciones locales y su postura discrepante en inmigración
En el corto plazo los mercados se mueven al vaivén de las novedades sobre el proteccionismo y la política. Nuestra recomendación:Posicionamiento, Paciencia y Perseverancia. Este es el resumen de nuestra estrategia para el 3T que publicamos hoy (link al informe). Seguimos apostando por bolsas, pero mejor americanas que europeas. El ciclo expansivo continúa, los BPAs se expanden, las presiones inflacionistas son pasajeras o reducidas y las valoraciones aún razonables.
Estimamos bolsas laterales o con leves rebotes. Cautela ante las nuevas decisiones sobre proteccionismo americano que se conocerán el viernes. El dólar se verá favorecido por la buena macro de hoy y la TIR del Bund podría repuntar levemente, pero el diferencial con el T-Note seguirá ampliándose (255 p.b actual).
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ESPAÑA.- (i) Hoy se reúnen sindicatos y empresarios (CEOE) para cerrar los detalles de un preacuerdo salarial para 2018/20: Establece incrementos salariales entre 2018/20 de +2% anual + 1% adicional en función del cumplimiento de diversos objetivos, como la mejora de productividad, la obtención de beneficios empresariales, mantener controlados los niveles de absentismo, etc. Tendría carácter orientativo y se aplicaría sólo a las empresas en beneficios. Este acuerdo, si se cerrase hoy, debería ratificarse formalmente hacia finales de julio, puesto que las distintas organizaciones sindicales y empresariales deben consultarlo previamente con sus órganos regionales. Como referencia, en marzo pactaron funcionarios y Gobierno un incremento objetivo en la banda +6,1%/+8,0% acumulado hasta 2020 siempre y cuando la economía mantenga su actual ritmo de expansión (PIB 1T’18r +3,0%) y el sector público continúe reduciendo déficit y deuda. OPINIÓN: Supondría una ganancia salarial real anual de aprox. entre 150 p.b. y 100 p.b. por año, dependiendo de cuál sea la inflación que realmente tenga lugar (mayo +2,1%, pero probablemente en el entorno de +1,5%/+2,0% en 2018/20). En ese sentido podría retroalimentar la propia inflación, puesto que establecer un mínimo fijo anual de +2% equivaldría a asumir que la inflación será al menos esa cifra, ya que este tipo de acuerdos suelen tratar de proteger los salarios de la pérdida de poder adquisitivo derivada de la inflación esperada. Sería más razonable y menos inflacionista que el incremento fijo fuera más bajo (¿+0,5%?) e inferior a las expectativas de inflación y que la parte variable complementaria estuviera directa y proporcionalmente vinculada a los aumentos de productividad, de manera que el incremento total de los salarios estuviera, finalmente y en la práctica, solo vinculado a este factor. De esta manera, en el caso de que no se produjeran mejoras de productividad la erosión de la competitividad laboral sería solo por la parte fija (¿+0,5%?) - es decir, sería muy baja - y los incentivos de la economía para mejorar la competitividad serían elevados. Eso evitaría que los acuerdos salariales, aunque sean orientativos y no obligatorios, acaben resultado inflacionistas independientemente de cuál sea la competitividad de la economía. Cuando los acuerdos salariales se vinculan mayoritaria o completamente a la inflación esperada o bien se construyen en base a cifras fijas, terminan alimentando la inflación, desincentivan las mejoras de competitividad y, al final, en las fases de bajo crecimiento o recesivas, destruyen empleo. La única hipotética ventaja de un acuerdo como el que se plantea sería la mejora de las cotizaciones sociales y de la recaudación fiscal, junto a una ligera mejora del Consumo Privado, aunque esto sólo sucedería de esta manera mientras la expansión económica (PIB) continúe siendo intensa, la inflación baja (con esas cifras debería ser inferior a +2,0%) y la productividad mejore. Salvo que se den esas 3 circunstancias este acuerdo será inflacionista en el largo plazo. (ii) Ciudadanos ganaría las elecciones según el último sondeo de SocioMétrica sobre estimación de voto en junio 2018 publicado ayer. Según esta encuesta de SocioMétrica para El Español, si hoy se celebrasen unas nuevas elecciones generales los resultados para los principales partidos serían (%intención voto; escaños estimados): Ciudadanos 25,3%; 98. PSOE 23,9%; 94. PP 19,5%; 74. Unidos Podemos 16,9%; 57. Link a la noticia. .
Leer más en nuestra web: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS
2.- Bolsa europea
TELEFÓNICA (Comprar; Pr. Objetivo: 10,78€; Cierre: 7,36€): Se adjudica los derechos de LaLiga por 2.940M€.- La Compañía resulta adjudicataria provisional de los derechos de LaLiga de fútbol para tres temporadas hasta 2022 por 980M€ anuales. Este precio supone un recorte de costes netos del 5%respecto a la adjudicación del ciclo anterior. OPINIÓN: Buenas noticias. No sólo por el recorte de costes sino porque Telefónica sigue centrando su estrategia hacia la distribución de contenidos, productos y servicios de terceros. Esta adjudicación sigue a su acuerdo el 16 de mayo para comercializar los servicios de cloud de Amazon y el 25 de mayo para distribuir contenidos de Netflix. Como venimos defendiendo, valoramos positivamente este giro estratégico que pensamos que va en línea con la demanda de usuarios y que permitirá poner en valor la capacidad de red y clientes de Telefónica. Recordamos que el 7 de marzo subimos Telefónica de Neutral a Comprar con un Precio Objetivo de hasta 10,78€, siendo nuestros argumentos básicos la reducción del riesgo sobre su rating, la recuperación de su capacidad para reducir apalancamiento, la mejora global de los ingresos gracias al ciclo económico, las mejores perspectivas para vender a precios razonables activos no estratégicos y la sostenibilidad de una atractiva política de remuneración al accionista (estimamos una rentabilidad por dividendo aprox. 5%). Link directo a nuestra nota en el Bankinter Bróker.
Ayer: “El rebrote de la tensión comercial arrastra a las bolsas"
Caídas en bolsas (EuroStoxx-50 -2,1%, S&P -1,4%) afectadas por el incremento de la tensión comercial (restricciones a la inversión china en ciertos sectores en EE.UU, aranceles adicionales sobre coches europeos…) y las turbulencias políticas en la UEM(desafío migratorio).
Los bonos core siguen actuando como refugio. La TIR el Bund retrocedió -1,1 p.b hasta 0,32% y la del T-Note se mantuvo estable en 2,88%. El spread de Italia volvió a repuntar (+15 p.b., hasta 249 p.b.) tras el auge de la Liga en las elecciones locales. El Euro ganó terreno frente al dólar: EURUSD 1,17 (+0,5%).
Mal comienzo de semana para los activos de riesgo. en bolsaso.
Hoy: "Bolsas: "Leve rebote en bolsas a la espera de decisiones en el frente comercial"
El mercado estará pendiente hoy de la macro americana, de la subasta de bonos italianos, de novedades en las disputas comerciales y de la preparación del Consejo Europeo de jueves 28 / viernes 29 centrado en la inmigración y de cuyo desenlace puede depender la estabilidad del Gobierno Alemán.
La macro americana es muy positiva. La Confianza del Consumidor repetiría en junio el excepcional registro de mayo: 128,0 y mejor nivel desde Dic. 2000. Los fundamentales del consumo son sólidos: creación de 200.000 empleos/mes, salarios +2,6%, mejora de la riqueza de los hogares y reducción de impuestos. El consumo es, de nuevo, uno de los motores del PIB americano tras su desaceleración en 1T’18. También veremos buenos datos inmobiliarios: precio de la vivienda (Índice Case-Shiller) +6,80% (a/a).
En Italia, la subasta de bonos enfrenta una superior prima de riesgo ante el auge de la Liga en las elecciones locales y su postura discrepante en inmigración
En el corto plazo los mercados se mueven al vaivén de las novedades sobre el proteccionismo y la política. Nuestra recomendación:Posicionamiento, Paciencia y Perseverancia. Este es el resumen de nuestra estrategia para el 3T que publicamos hoy (link al informe). Seguimos apostando por bolsas, pero mejor americanas que europeas. El ciclo expansivo continúa, los BPAs se expanden, las presiones inflacionistas son pasajeras o reducidas y las valoraciones aún razonables.
Estimamos bolsas laterales o con leves rebotes. Cautela ante las nuevas decisiones sobre proteccionismo americano que se conocerán el viernes. El dólar se verá favorecido por la buena macro de hoy y la TIR del Bund podría repuntar levemente, pero el diferencial con el T-Note seguirá ampliándose (255 p.b actual).
Claves:
Confianza Consumidor en EE. UU.
Subasta de bonos en Italia
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1. Entorno económico
ESPAÑA.- (i) Hoy se reúnen sindicatos y empresarios (CEOE) para cerrar los detalles de un preacuerdo salarial para 2018/20: Establece incrementos salariales entre 2018/20 de +2% anual + 1% adicional en función del cumplimiento de diversos objetivos, como la mejora de productividad, la obtención de beneficios empresariales, mantener controlados los niveles de absentismo, etc. Tendría carácter orientativo y se aplicaría sólo a las empresas en beneficios. Este acuerdo, si se cerrase hoy, debería ratificarse formalmente hacia finales de julio, puesto que las distintas organizaciones sindicales y empresariales deben consultarlo previamente con sus órganos regionales. Como referencia, en marzo pactaron funcionarios y Gobierno un incremento objetivo en la banda +6,1%/+8,0% acumulado hasta 2020 siempre y cuando la economía mantenga su actual ritmo de expansión (PIB 1T’18r +3,0%) y el sector público continúe reduciendo déficit y deuda. OPINIÓN: Supondría una ganancia salarial real anual de aprox. entre 150 p.b. y 100 p.b. por año, dependiendo de cuál sea la inflación que realmente tenga lugar (mayo +2,1%, pero probablemente en el entorno de +1,5%/+2,0% en 2018/20). En ese sentido podría retroalimentar la propia inflación, puesto que establecer un mínimo fijo anual de +2% equivaldría a asumir que la inflación será al menos esa cifra, ya que este tipo de acuerdos suelen tratar de proteger los salarios de la pérdida de poder adquisitivo derivada de la inflación esperada. Sería más razonable y menos inflacionista que el incremento fijo fuera más bajo (¿+0,5%?) e inferior a las expectativas de inflación y que la parte variable complementaria estuviera directa y proporcionalmente vinculada a los aumentos de productividad, de manera que el incremento total de los salarios estuviera, finalmente y en la práctica, solo vinculado a este factor. De esta manera, en el caso de que no se produjeran mejoras de productividad la erosión de la competitividad laboral sería solo por la parte fija (¿+0,5%?) - es decir, sería muy baja - y los incentivos de la economía para mejorar la competitividad serían elevados. Eso evitaría que los acuerdos salariales, aunque sean orientativos y no obligatorios, acaben resultado inflacionistas independientemente de cuál sea la competitividad de la economía. Cuando los acuerdos salariales se vinculan mayoritaria o completamente a la inflación esperada o bien se construyen en base a cifras fijas, terminan alimentando la inflación, desincentivan las mejoras de competitividad y, al final, en las fases de bajo crecimiento o recesivas, destruyen empleo. La única hipotética ventaja de un acuerdo como el que se plantea sería la mejora de las cotizaciones sociales y de la recaudación fiscal, junto a una ligera mejora del Consumo Privado, aunque esto sólo sucedería de esta manera mientras la expansión económica (PIB) continúe siendo intensa, la inflación baja (con esas cifras debería ser inferior a +2,0%) y la productividad mejore. Salvo que se den esas 3 circunstancias este acuerdo será inflacionista en el largo plazo. (ii) Ciudadanos ganaría las elecciones según el último sondeo de SocioMétrica sobre estimación de voto en junio 2018 publicado ayer. Según esta encuesta de SocioMétrica para El Español, si hoy se celebrasen unas nuevas elecciones generales los resultados para los principales partidos serían (%intención voto; escaños estimados): Ciudadanos 25,3%; 98. PSOE 23,9%; 94. PP 19,5%; 74. Unidos Podemos 16,9%; 57. Link a la noticia. .
CHINA.- Posibles nuevas restricciones a inversiones chinas en EE.UU. El Departamento del Tesoro americano está considerando la aprobación de una ley de emergencia que restringa las inversiones de empresas con un 25% o más del capital en manos chinas en determinados sectores sensibles de la industria americana. Esta ley impondría restricciones a la inversión por parte de compañías chinas en empresas americanas que operan en los sectores de renovables, coches eléctricos, robótica o la industria aeroespacial alegando razones de seguridad nacional. Además las restricciones podrían extenderse a la exportación de tecnología a China. Con este objetivo se crearía una entidad llamada CFIUS (Committee on Foreign Investments in the US.) para supervisar estos temas. El próximo viernes 29 de junio se conocerán más detalles al respecto.
EE.UU.- (i) Las Ventas de Vivienda Nueva crecen más de lo esperado en mayo y marcan máximos de los últimos 6 meses.Las ventas de viviendas nuevas alcanzaron 689k (+6,7% m/m) en Mayo frente a 667k esperadas y 646k el mes anterior (revisado desde 662k). Esta cifra supone un máximo de los últimos 6 meses. Datos muy positivos que confirman el momentum de la economía americana y en concreto del sector inmobiliario, que lleva meses con niveles de actividad muy elevados. Niveles de paro en mínimos y la rebaja de impuesto suponen mayor renta disponible para las familias, lo que está incentivando la compra de viviendas.
UEM.- El IFO de junio retoma la senda de desaceleración, cumpliendo expectativas. El índice IFO, indicador de Confianza de los empresarios alemanes, se sitúa en 101,8 en junio, y tras el repunte momentáneo de mayo, retoma los cinco meses consecutivos anteriores de descensos y supone el dato más bajo desde hace más de un año. Este registro cumple las expectativas y supone un descenso desde el dato de 102,3 de mayo (revisado una décima al alza desde 102,2). Link a nota completa.
GRECIA.- S&P mejora el rating de Grecia a largo plazo desde B hasta B+ con perspectiva estable. Confirma la calificación de la deuda a corto plazo en B. La decisión se apoya en la decisión del Eurogrupo de la semana pasada de ampliar el plazo de vencimiento de la deuda y una reserva de caja con un último tramo de 15.000 M€. Asimismo, los bancos griegos están haciendo progresos en la reducción de la morosidad. Por el contrario, S&P destaca que la deuda pública y privada sigue siendo elevada y la inversión extranjera escasa.
Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
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2.- Bolsa europea
TELEFÓNICA (Comprar; Pr. Objetivo: 10,78€; Cierre: 7,36€): Se adjudica los derechos de LaLiga por 2.940M€.- La Compañía resulta adjudicataria provisional de los derechos de LaLiga de fútbol para tres temporadas hasta 2022 por 980M€ anuales. Este precio supone un recorte de costes netos del 5%respecto a la adjudicación del ciclo anterior. OPINIÓN: Buenas noticias. No sólo por el recorte de costes sino porque Telefónica sigue centrando su estrategia hacia la distribución de contenidos, productos y servicios de terceros. Esta adjudicación sigue a su acuerdo el 16 de mayo para comercializar los servicios de cloud de Amazon y el 25 de mayo para distribuir contenidos de Netflix. Como venimos defendiendo, valoramos positivamente este giro estratégico que pensamos que va en línea con la demanda de usuarios y que permitirá poner en valor la capacidad de red y clientes de Telefónica. Recordamos que el 7 de marzo subimos Telefónica de Neutral a Comprar con un Precio Objetivo de hasta 10,78€, siendo nuestros argumentos básicos la reducción del riesgo sobre su rating, la recuperación de su capacidad para reducir apalancamiento, la mejora global de los ingresos gracias al ciclo económico, las mejores perspectivas para vender a precios razonables activos no estratégicos y la sostenibilidad de una atractiva política de remuneración al accionista (estimamos una rentabilidad por dividendo aprox. 5%). Link directo a nuestra nota en el Bankinter Bróker.
FERROVIAL (Comprar; Pr. Objetivo: 22,7€; Cierre: 17,61€; Var. Día: -1,95%): El Parlamento Británico aprueba la ampliación de Heathrow.- La Cámara de los Comunes dio luz verde ayer al proyecto de ampliación del aeropuerto de Heathrow, con 415 votos a favor y 119 en contra. El presupuesto de inversión asciende a 14.000 M.GBP. Por otra parte, Ferrovial trasladará del Reino Unido a Holanda la estructura societaria bajo la que agrupa sus negocios internacionales (en las divisiones de construcción, aeropuertos, autopistas y servicios). Este traslado, que se completará durante 2018, permitirá que la estructura societaria se mantenga bajo la normativa de la UE, el impuesto de sociedades se pague en España y las sociedades del holding no tributen por los dividendos que reciben de sus filiales internacionales. OPINIÓN: Noticia positiva para Ferrovial, que tiene una participación del 25% en Heathrow, que le reportó 131 MGBP en dividendos. La ampliación del aeropuerto puede suponer nuevos contratos de construcción para la compañía, ya que Ferrovial acometió las últimas ampliaciones en el aeropuerto como la reconstrucción de la terminal T2 y la construcción de la T5. Sin embargo, no esperamos un impacto relevante en el corto plazo, debido a que 4 ayuntamientos cercanos a Heathrow han recurrido esta decisión y todavía no se ha completado el proceso de planificación urbanística y medioambiental, durante el cual los organismos supervisores disponen de un plazo de 18 meses para emitir sus recomendaciones. Además, todavía no se ha definido la normativa en cuanto a tasas aeroportuarias y base de activos regulados tras esta ampliación. Este proceso de consultas aplazará el comienzo de la construcción hasta 2021 y la inauguración de la tercera pista hasta 2026.
ENGIE (Cierre: 13,025€; Var. Día: -1,59%) / EDP Renovables (Cierre: 8,368€; Var. Día: +0,48%): La francesa Engie está analizando lanzar una oferta de compra sobre el 100% del capital de EDPR . - EDP Renovables, que capitaliza 7.200M€, y su matriz EDP también han recibido interés por parte de Iberdrola y Enel, que sondearon un posible acuerdo con China Three Gorges (CTG), primer accionista de EDP para comprar algunos activos de esta compañía. CTG acaba de lanzar una OPA para hacerse con el control total del grupo EDP, que incluye una oferta sobre EDP Renovables a 7,33€/acción. Engie estudia ahora dos opciones: (i) lanzar una OPA concurrente sobre el 100% del capital de EDP Renovables o (ii) adquirir los activos americanos de la compañía. OPINIÓN: Se mantiene el flujo de noticias positivas sobre EDP, que acapara mucho interés por parte de otros players europeos, bien hacia la totalidad del grupo o bien hacia su filial de renovables. De salir adelante la OPA de CTG, algo que pensamos que solo ocurrirá con una oferta mejorada, es altamente probable que las autoridades de competencia estadunidenses obliguen al grupo chino adesinvertir en los activos en EEUU. Este entorno está suscitando la atención de otras compañías en los activos con mayor potencial de crecimiento del grupo EDP (renovables) y no descartamos que surjan ofertas competidoras por parte de otras compañías como Iberdrola o Enel. Sin embargo, la visibilidad sobre la oferta de Engie es todavía limitada. Dicho esto, esperamos una reacción ligeramente positiva de la cotización de EDP y EDP Renovables en la sesión de hoy.
ENEL (Comprar; Cierre: 4,682€; Var. Día: -1,35%).- Compra el 21% de Ufinet Internacional y una opción para hacerse con el 100%. Ufinet es una empresa de infraestructuras de telecomunicaciones, principalmente fibra óptica, que opera en Latinoamérica. La transacción supone valorar Ufinet en 714 M€, pero la opción de compra a Cinven por el 79% restante podría ascender a 1.320-2.100 M€, en función del rendimiento financiero futuro de Ufinet. La opción es ejercible entre el 21 de diciembre de 2020 y el 31 de diciembre de 2021. La compra del 21% de Ufinet aporta a Enel el 50% de los derechos políticos y por tanto de gestión de la compañía.OPINIÓN: Noticia positiva que supone la intensificación de la apuesta de Enel por las telecomunicaciones tras lanzar en Italia el proyecto OpenFibre para desplegar fibra óptica aprovechando el retraso de Telecom Italia en su despliegue de fibra. Con la entrada en Ufinet, Enel refuerza su presencia en el sector de las infraestructuras de telecomunicaciones en Latinoamérica, donde Ufinet opera en 14 países.
3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities +1,65%; Consumo Estable +0,44%; Telecomunicaciones -0,08%;
Los peores: Tecnología de la Información -2,28%; Energía -2,20%; Consumo Discrecional -2,18%.;
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) CAMBELL (42,23$; +9,40%) por los rumores de que podría ser objeto de una OPA por parte de Kraft Heinz. (ii) AMERICAN ELECTRIC POWER (69,03$; +2,49%): La Ohio Tax Credit Authority anunció que reconocía ciertos incentivos fiscales a la compañía para construir una planta por importe de 130M$ en Groveport.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CARNIVAL (58,54$; -7,85%): Anunció ayer resultados del 2T con unas ventas de 4.400M$ (vs 4.4320M$ esperado) y un BPA de 0,68$ (vs 0,59$ esperado). Sin embargo para el 3T esperan un BPA entre 2,25$ y 2,29$ (vs 2,47$ esperado). A su vez, recortó previsión de BPA’128 hasta 4,15$/4,25$ (vs 4,20$/4,40$ anterior). La compañía justifica esta revisión a la baja por el incremento de los costes por petróleo y por el efecto de la divisa. (ii) HARLEY (41,57$; -5,97%): Trasladará la producción de motocicletas destinadas al mercado europeo fuera de EEUU y así evitar el incremento de aranceles que debe soportar. El incrementado del 6% al 31% que supone subir el coste unitario en aprox 2.200$. Esta medida supondrá un coste anual de 100M$. Esta medida se implementará en eun plazo entre 9 y 18 meses. (iii) MICRON TECHNOLOGY (53,16$; -6,90%); NVIDIA (239,12$; -4,71%) y INTEL (50,71$; -3,41%) tras conocerse que la Administración estadounidense esté considerando implementar algún tipo de medida para controlar la exportación de los productos de empresas tecnológicas estadounidenses a empresas controladas en un 25% por capital Chino. (iv) GENERAL ELECTRIC (12,75$; -2,30%): Venderá Distributed Power (especializada en motores industriales y equipos de generación) al fondo Advent por 2.787M€. Esta venta se encuadra dentro del plan de GE de desinvertir activos no estratégicos por valor de 20.000M$ en 3 años.
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