INFORME DIARIO - 11 de Junio de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Muchas referencias y, probablemente, sufrimiento. 3 bancos centrales, inflación, Corea y ZEW alemán."

:: Semana de muchas referencias. Tal vez demasiadas.- Arrancamos con la herencia de un G7 tan inútil como decepcionante, lo que aviva el temor al proteccionismo. Y parece difícil que las referencias de esta semana ayuden, por lo que debemos estarpreparados para sufrir un poco. Tenemos 3 reuniones de bancos centrales (Fed, BCE y BoJ), 2 referencias de precios (Inflación americana y europea), una emisión de bonos italianos que puede ser delicada, la reunión EE.UU./Corea del Norte (CN) y un ZEW alemán probablemente flojo.

Además, Inditex y H&M publicarán cifras flojas. Racionalmente deberíamos prepararnos para sufrir un poco esta semana. Solo podría cambiar eso la coincidencia de una colocación de bonos italianos cómoda el miércoles, un BCE admitiendo que extenderá su programa de liquidez (APP) y unos registros de inflación inferiores a expectativas. Y esa coincidencia es improbable. :: Mañana, EE.UU./CN, IPC americano y ZEW alemán.- Seguimos pensando que CN no se desnuclearizará y eso irá poniéndose de manifiesto a partir de esta reunión. Aceptará renunciar a desarrollar ICBM (misiles balísticos intercontinentales), limitándose a ser una potencia nuclear regional. Solo esperamos tensión de esta reunión. La inflación americana repuntará 2 décimas, hasta +2,7%, y el ZEW alemán profundizará en negativo (-14,0 esperado vs -8,2 actual). :: El miércoles, emisión de bonos italianos y reunión de la Fed.-  La prima de riesgo italiana se amplió el viernes hasta 265 p.b. (aunque el lunes estrecha hasta 240 p.b.; TIR del B10A en 2,9%), por las intenciones del nuevo gobierno de reducir impuestos y aumentar los gastos, amenazando el objetivo de déficit fiscal. Los bonos italianos están “vendidos”, sin atractivo, y el BCE probablemente no saldrá en su auxilio para así presionar al Gobierno a reconducir su actitud. Si la prima de riesgo italiana se aproximase a la frontera de 300 p.b. el mercado lo encajaría abiertamente mal. La Fed subirá +25 p.b., hasta 1,75%/2,00% y actualizará sus estimaciones macro, pero lo único que influiría sobre el mercado sería que aclarase si subirá 1 ó 2 veces más este año. Descontamos solo una, pero Powell puede atreverse con dos si la inflación sigue repuntando y el mercado de trabajo yendo tan bien. Las bolsas no recibirían bien eso. :: El jueves, BCE.-Lo importante es si extenderá o no sobre su programa de liquidez (APP; 30.000M€/mes) más allá de sept., como nosotros pensamos (diciembre). Con la delicada situación en Italia lo razonable sería guardar silencio hasta la reunión del 26.07. :: El viernes, BoJ e IPC europeo final.- La reunión del BoJ pasará desapercibida, incluso si admite que la economía japonesa desacelera, lo que afectaría negativamente a bolsas. Y seguramente se confirmará el repunte de la inflación europea en mayo hasta +1,9% (dato final) desde +1,2%, lo que podría recordarnos que la inflación puede convertirse en otro foco de inquietud. :: Siendo realistas la probabilidad de que todo este flujo de referencias sorprenda positivamente parece reducida.- Probablemente eso explique la toma de beneficios el viernes, algo dura. Era mejor marcharse de fin de semana habiendo descargando exposición. Esta semana toca sufrir y esperar pero, elevando la perspectiva, al final Italia reconducirá su propia situación, aunque algo a destiempo, la tensión con CN disminuirá poco a poco, los bancos centrales respaldarán  - más si fuera preciso -  los bonos, la inflación se moderará al abaratarse el petróleo (reunión OPEP el 22.06, en la que subirá producción) y el tono macro global se estabilizará en niveles saludables tras haber desacelerado desde un ritmo insosteniblemente dinámico. El desenlace final será constructivo, pero no antes del verano, después de haberse retrasado la recuperación de las bolsas y de haber sufrido un poco. La semana próxima podría ser más “amigable” que esta.

Bonos: "BCE + FED, bonos bajo presión"

La renta fija seguirá bajo presión a la espera de la reunión del BCE. No estimamos cambios en los tipos (director 0%). La atención se centrará en el discurso de Draghi y el posible anuncio de una retirada del programa de compra de activos a finales de ejercicio. Aunque éste no es nuestro escenario central, no es descartable. Especialmente si recordamos las declaraciones de Praet y Weidmann. Con ello, las TIRes de los bonos seguirán presionadas al alza. Situación que también se producirá en EE.UU. ante la reunión de la Fed. La subida de tipos (+25 p.b. hasta 1,75%/2,0%) está descontada. La clave será si el tono de Powell y el diagrama de puntos anticipan una o dos subidas adicionales. El repunte del IPC (+2,7% est vs.+2,5% ant) tampoco ayudará. Rango estimado semanal para la TIR del Bund: 0,45%/0,55%.
Divisas: "los bancos centrales darán la clave" 
EuroDólar (€/USD) La semana pasada el euro recuperó terreno tras mejorar las turbulencias políticas. Esta semana esperamos un poco más de firmeza en el dólar. En EE.UU. la Fed subirá tipos por 2ª vez en el año hasta el rango 1,75%/2,0% y el IPC suby.repuntará al 2,2% (2,1% ant.). En la UEM el BCE no moverá tipos, pero comienza a discutir la retirada del APP y el IPC suby. se confirma en 1,1%. Rango estimado (semana): 1,167/1,179. Euroyen (€/JPY).-La desaceleración del PIB1T y el menor dinamismo del PMI (PMI compuesto 51,7 vs. 53,1 anterior) debilitaron al yen hasta nivel de 130/€. El propio cruce en entre divisas también influyó en su depreciación (el euro se apreció durante la semana). Para los próximos días, la digestión del G7 y el ruido proteccionista y geopolítico (Corea Norte) marcarán el ritmo de la depreciación del yen. Rango estimado (semana): 129,6/130,5. Eurolibra (€/GBP).- La libra aguarda con tranquilidad el trascurrir de las  negociaciones sobre el Brexit y la política monetaria del BoE sin apenas reacción a la mejora en los indicadores de actividad económica (PMI`s). Esta semana, la atención se centrará en la evolución de la Balanza Comercial (lunes) y la Inflación (miércoles) en Reino Unido. Rango estimado (semana): 0,880/0,875 Eurosuizo (€/CHF).- El cruce del franco frente a las principales divisas se mantiene estable en un entorno marcado por la mejora de la macro en Suiza. La Tasa de Paro se sitúa en el 2,6% y la Inflación se mantiene alejada del 2,0%. Esta semana no se publican datos relevantes en Suiza y no esperamos grandes cambios en la cotización del Franco. Rango estimado (semana): 1,153/1,163. 

1. Entorno económico

G7.- Ha concluido este fin de semana con desacuerdos y tensiones entre Estados Unidos y el resto de países (ya se dijo que sería una especie de G6 +G1) con respecto a los aranceles a las importaciones, con fuertes disputas y declaraciones entre Trump y Trudeau y negándose Estados Unidos a suscribir la declaración final conjunta. Link a las conclusiones de este G7. OPINIÓN: El desenlace no ayudará a las bolsas, pero tampoco las perjudicará especialmente porque ya estaba descontado el fracaso. Lo único importante es que el mercado olvidará enseguida este G7 para centrarse en las muchas referencias de esta semana.

CHINA.- (i) IPC de mayo, a/a: +1,8%, como esperado y anterior. (ii) Precios Industriales de mayo, a/a: +4,1% vs +3,9% esperado vs +3,4% anterior.

JAPÓN (8AM).- Pedidos de Máquina Herramienta, mayo (a/a): +14,9% vs +22,0% abril. Viene desacelerando desde mees atrás, por lo que no ha sido ninguna sorpresa y, en todo caso, se trata de un buen registro.

SECTOR PETROLERO: El número de perforaciones en Estados Unidos dadas a conocer el viernes (Baker Hughes US Rotary Oil Rig) se situó en 862 (vs 861 el viernes precedente y 747 dic. 2017) alcanzando nuevo máximo anual. Este nivel no se tocaba desde marzo 2015. El incremento de perforaciones junto a la probabilidad de que la cumbre de la OPEP (22 de junio) incremente producción en 1Mbrr/d ha seguido presionando la cotización del crudo ligeramente a la baja. El WTI se sitúa a 65,56$/brr (-0,27%) y Brent 76,21$/brr (-0,33%). Pensamos que esta será la tendencia a muy corto plazo (hasta el 22 de junio).

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2.- Bolsa europea 

IAG (Comprar; Cierre 7,87€/acc.; Pr. Obj.: 8,6€): Norwegian anuncia una nueva ruta low-cost Madrid/Miami.- Será la tercera ruta Madrid/Miami de Norwegian que operará a partir del 31 de octubre con dos vuelos por semana. La escandinava cuenta con otras 4 rutas a EE.UU. desde Barcelona. OPINIÓN: El negocio de las low-cost continúa expandiéndose desde los vuelos de corto radio (domésticos) hacia las rutas de largo radio. Otros jugadores en este campo son Primera y Wow - entre las aerolíneas europeas con vocación de bajo coste- y Joon, la filial de Air France-KLM. La nueva ruta supondrá un aumento de la competencia, particularmente para Iberia que opera 3 vuelos diarios Madrid-Miami con su filial LEVEL y podría verse presionada a competir vía precios (bajar precios de los billetes) en un entorno complicado debido al incremento del precio del combustible (el sector tenderá a incrementar los precios para contener el estrechamiento de márgenes) y el riesgo de proteccionismo (cuyo impacto será negativo para el tráfico aéreo). Recordemos que – para hacer frente a este entorno más adverso y que pone en jaque la rentabilidad del Sector - IAG intentó adquirir el 100% de Norwegian a principios de mayo, (IAG tiene una participación del 4,16%) por su buen encaje estratégico(rutas complementarias y eliminaría a un competidor low cost) pero el precio dela OPA fue rechazada por la escandinava al considerar que infravaloraba sus perspectivas de futuro. En definitiva, el impacto sobre el valor en el corto plazo será muy reducido pero el escenario para el sector se complica (elevada competencia, aumento coste combustible y escalada del proteccionismo) lo que debería acelerar el proceso de concentración en el medio plazo.

SECTOR BANCARIO: Suiza rechazó en referéndum este fin de semana limitar los mecanismos de financiación de los bancos. Cabe destacar que tan sólo el 24,3% del total votaron a favor. En términos generales, se proponía que sólo pudieran financiarse con depósitos y que no pudieran titulizar créditos, además de otras limitaciones por lo que el rechazo mayoritario es una buena noticia para el sector, no sólo en Suiza sino a nivel europeo.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Consumo básico +1,30%; Salud +0,70%; Inmobiliario +0,46%.

Los peores: Energía: -0,22%; Utilities -0,01%; Tecnología de la Información +0,03%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran (I) ALLERGAN (170,3$;+4,3%) ante los rumores que apuntan a que el antiguo CEO de la compañía podría ser nombrado Presidente y el interés de algunos fondos de inversión por incrementar posiciones en la compañía que es vista como interesante para participar en un movimiento de consolidación, (II)PHILIP MORRIS (79,4$; +2,6%) que lideró las ganancias del sectorial de consumo básico tras anunciar que aumenta un 6,5% el dividendo trimestral hasta 1,14$/acc (vs 1,07$/acc anterior) lo que implica una rentabilidad por dividendo anual estimada del 5,5% y(III) ALTRIA GROUP (57,7$;+1,8%), el competidor de Phillip Morris cotizó con subidas ante las buenas perspectivas de crecimiento sobre el mercado anunciado por su competidor y la elevada rentabilidad por dividendo (~5,2%).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran (I) APPLE (191,7$;-0,9%) y sus proveedores entre los que se encuentran (II) QUALCOMM (60,2$;-0,62%) debido a un posible plan de la compañía que implicaría recortar la producción de teléfonos móviles este año. Según la prensa económica, Apple habría solicitado a sus proveedores recortar la producción en torno a un 20,0% para el 2S’18 cuando Apple suele presentar sus nuevos modelos. La interpretación del mercado fue que la compañía estaría estimando unas ventas del nuevo modelo de iphone de 80 millones de unidades (vs 100 millones realizados en 2017). Las acciones de la compañía llegaron a caer un -2,2% durante la sesión aunque el repunte del mercado a medida que avanzaba la sesión permitió que las caídas no llegasen al -1,0%. 

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