INFORME DIARIO - 30 de Marzo de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Avance en las negociaciones entre Ucrania y Rusia.”

Las bolsas celebran el acuerdo parcial entre Rusia y Ucrania. Rusia se compromete a reducir las operaciones militares en torno a Kiev y el norte de Ucrania y ésta propone un status de país neutral, aunque con garantías internacionales de protección en caso de ataque, y un periodo de 15 años para decidir el destino de Crimea. La prima de riesgo del mercado se reduce. El impacto económico es más incierto y,

INFORME DIARIO - 29 de Marzo de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Jornada de rebote en Europa y en Wall Street"”

Sesión de subidas ayer en Europa (EuroStoxx-50: +0,50%, IBEX-35: +0,42%) y en EE.UU. (S&P-500: +0,71% y Nasdaq-100: +1,58%, impulsados por la fuerte subida de Tesla que compensó la debilidad de algunos sectores como Energía y Bancos). La ausencia de referencias macro relevantes marcó una sesión donde los inversores miraron una vez más al conflicto bélico y estuvieron pendientes del comienzo de una nueva ronda de negociaciones cara a cara entre Rusia y Ucrania (las primeras en dos semanas).

INFORME DIARIO - 28 de Marzo de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: “Que el cambio de contexto sea progresivo permite reaccionar sin precipitación para adaptarse. Mucha macro.”

Esta semana, mucha macro… pero sin sorpresas.- Tenemos inflación y empleo a ambas orillas del Atlántico. En circunstancias normales influiría mucho, pero no ahora. La invasión de Ucrania dirige el mercado. El resto es accesorio, excepto los tipos de interés. Como el deterioro de la macro europea es inminente, los bancos centrales tienen prisa por subir tipos antes de que se perciba, porque en un contexto económico más vulnerable no tendrán tan fácil defender las subidas. Noruega subió tipos (0,75%) la semana pasada y quiere ir rápido. La Fed ganará velocidad enseguida. Cada vez parece más probable que aplique

INFORME DIARIO - 25 de Marzo de 2022 -

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Ayer: “Continúa el ajuste en bonos.”

Sesión negativa en bolsas europeas. Los PMIs de la UEM sorprenden a primera vista y mejoran en marzo. Sin embargo, el detalle del dato muestra una visión bastante más sombría de las perspectivas económicas. De hecho, las expectativas de actividad total futura caen a mínimos desde octubre de 2020. En EE.UU. la foto es diferente y los índices suben. Los PMIs aceleran favorecidos por el levantamiento de restricciones contra el COVID-19 y por un impacto menor de la guerra Rusia/Ucrania.

INFORME DIARIO - 24 de Marzo de 2022 -

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Ayer: “EE.UU./OTAN alertan sobre nucleares y Fed hawkish.”

Caídas generalizadas en bolsas, compras de activos refugio como el oro (+1,1%) y nuevos rebotes de petróleo (Brent +5,3%). Durante el día EE.UU. y la OTAN volvieron a alertar sobre la posibilidad de que Rusia utilice armas químicas/nucleares. Algo que asusta más al mercado a medida que (i) Rusia agota sus recursos militares convencionales y (ii) Putin pierde apoyo político interno, como ocurrió ayer con la huida de uno de sus consejeros más cercanos (Anatoly Chubais). Además, Putin quiere obligar a los “países hostiles” a pagar las compras de gas en rublos (fuerza la compra y apreciación de la divisa). La prolongación del conflicto

INFORME DIARIO - 23 de Marzo de 2022 -

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Ayer: “Continua el Sell-Off en bonos. Avances en bolsas”

Nueva sesión de ajuste en bonos. La TIR del T-Note sube +9 p.b.(2,38%) y la del Bund +4p.b.(+0,50%). La aceleración en el ritmo previsto de subidas de tipos junto con el inminente comienzo de la reducción del balance de la Fed y el fin de las compras del BCE pesan sobre los bonos. Bullard (Fed de San Luis) favoreció este ajuste con su declaración de “Faster is Better” para referirse a la velocidad adecuada de retirada de estímulos. Las curvas de tipos se mantienen planas. El diferencial entre el bono a 2 y 10 años en EEUU se sitúa en el entorno de 20 p.b (vs 40 p.b. a principios de mes). El mercado considera que las medidas para contener la inflación podrían llevar a un freno excesivo de la actividad económica. Desconfía de un “soft landing “ de la economía.

INFORME DIARIO - 21 de Marzo de 2022 -

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Hoy: “No es el fin del mundo, pero si un mundo algo distinto, menos cómodo.”

Todo pasará. Esta guerra también. Pero hasta que eso suceda, el tono empeorará progresivamente. En la macro y en los beneficios. No de golpe. El viernes pasado tal vez tuvimos algo de esto: las Ventas de Casas Usadas en EE.UU. salieron 6,02M vs 6,10M esperados, retrocediendo -7,2%. Probablemente la guerra no haya influido aún, pero sí unos tipos hipotecarios en máximos de 3 años (4,16% la semana pasada; superiores al 4% por 1ª vez desde mayo 2019) y unos precios inmobiliarios generosos (+15% interanual), resultado de

INFORME DIARIO - 18 de Marzo de 2022 -

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Ayer: “BoE suaviza el tono. Menor impacto del frente bélico.”

Tras titubeos, los índices cierran con un tono más positivo que al arranque (ES-50 -0,11%, S&P500 +1,23%). Los mensajes acerca de las negociaciones Ucrania – Rusia siguen siendo confusos, a veces, contradictorios, y siguen desestabilizando los avances.

INFORME DIARIO - 17 de Marzo de 2022 -

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Ayer: “Tono constructivo Rusia/Ucrania. La Fed sube tipos.”

Espectacular rebote ayer tras el anuncio de avances en las negociaciones entre Rusia-Ucrania. En concreto, la elaboración de un borrador de 15 puntos que pondría fin a la guerra e incluiría la renuncia de Ucrania a integrarse en la OTAN. En la práctica supondría un estatus neutral, pero con ejército propio, similar a Suiza y Austria. Aunque el tono de las conversaciones parece más constructivo, lo cierto es que no se ha alcanzado ningún acuerdo y Biden atisba “un conflicto largo y duro” y envía armas a Ucrania. El principal temor es que Rusia aproveche esta “tregua” para rearmarse.

INFORME DIARIO - 16 de Marzo de 2022 -

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Ayer: “Elevada volatilidad intradiaria.”

La fuerte volatilidad sigue marcando la evolución de los mercados de renta variable, que cerraron prácticamente planos en Europa (DJ EuroStoxx50 -0,08%) y al alza en Nasdaq-100 y S&P500 +3,2% y +2,1% respectivamente. Los mercados europeos iniciaron la sesión con descensos generalizados, ante las tensiones geopolíticas, los nuevos confinamientos en China y el descenso del ZEW de Expectativas alemán, con el peor dato desde el inicio de la pandemia. A pesar de ello, la corrección en el precio del petróleo (por debajo de 100USD/bbl), junto al debilitamiento del Empire Manufacturing de NY, reducían la presión sobre la Fed de hoy y permitían la mejora a lo largo de la tarde en los mercados de renta variable.

INFORME DIARIO - 15 de Marzo de 2022 -

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Ayer: “Sin avances en las conversaciones entre Rusia y Ucrania.”

Sesión de más a menos a ambos lados del Atlántico. El optimismo por las conversaciones entre Rusia/Ucrania, alentado por los ligeros avances declarados por Putin el viernes, se fue desvaneciendo según avanzó la sesión ante la ausencia de novedades.

Europa consigue cerrar en positivo, pero EE.UU. cierra con caídas de forma generalizada. Sin embargo, el saldo desde el inicio del conflicto es positivo para EE.UU. (S&P500 -1,2% vs EuroStoxx-50 -5,9%). La peor parte se la llevaron las tecnológicas chinas (Nasdaq Golden Dragon -11%) por el riesgo de exclusión de cotización en EE.UU./sanciones y nuevos confinamientos en China. Los bonos siguen sufriendo, y sus rentabilidades se sitúan por encima de niveles pre-invasión, ya que los Bancos Centrales no cambian su estrategia de salida. En este contexto, el petróleo retrocede (-5%) y los activos refugio aflojan desde niveles históricamente altos (oro, franco suizo…).

INFORME DIARIO - 14 de Marzo de 2022 -

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Bolsas: “Desacoplamiento americano. Partes de guerra y bancos centrales. No consiste en acertar, sino en proteger.”

Cualquiera que sea el desenlace bélico, sufriremos aún más inflación y menos crecimiento, especialmente en Europa.- A estas alturas ya no es posible ningún desenlace bueno para la economía. Todos son malos en mayor o menor medida, llevando a una inflación superior a la que ya teníamos (¿doble dígito simple?) y a un menor crecimiento económico (reducción del comercio), en ambos frentes de forma semi-estructural (¿18 meses?). Especular sobre los desenlaces bélicos más probables permite situarse con respecto a los plazos de resolución del conflicto y eso determinará el alcance de los daños esperados sobre

INFORME DIARIO - 11 de Marzo de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: “El BCE acelera la retirada, posible subida de tipos este año.”

Sesión de corrección generalizada, sobre todo en las bolsas europeas, tras el rebote desproporcionado del miércoles (EuroStoxx-50 -3% vs +7,4% miérc.).

Lo más importante del día fue la comparecencia mensual del BCE. Mantuvo los tipos de referencia sin cambios (0,0% T. Dir.) pero Lagarde dio la sorpresa porque (i) abrió la puerta a una subida del Tipo Director (¿quizás este año?) y (ii) anunció una retirada anticipada de los estímulos monetarios. El APP terminará en junio salvo que los datos económicos digan lo contrario; antes no se determinaba momento concreto de finalización. El BCE también revisó a la baja sus perspectivas de crecimiento y al alza las

INFORME DIARIO - 10 de Marzo de 2022 -

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Bolsas: “Modo risk-on activado.”

Las noticias sobre una mayor voluntad por parte de Ucrania y Rusia a negociar favorecían un movimiento de claro risk-on. Zelenski se mostraba predispuesto a hablar con Putin sobre su relación con la OTAN. El Eurostoxx avanzaba +7,4%, el S&P 500 +2,6% y el Nasdaq 100 +3,6%. Destacaba la subida de sectores especialmente castigados desde que arrancó el conflicto. Entre otros, financieras, autos o turismo.

INFORME DIARIO - 09 de Marzo de 2022 -

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Bolsas: “Las bolsas amagan subidas, pero terminan recortando.”

Sesión de más a menos tanto en Europa como en EE.UU. (S&P-500: -0,72% y EuroStoxx-50: -0,20%), si bien algunas bolsas europeas sí cerraron en positivo (especialmente el IBEX-35: +1,82%, gracias al peso del sector bancario). El índice europeo de bancos rebotó +2,5%, tras de haber recortado -13% las tres sesiones anteriores).

INFORME DIARIO - 08 de Marzo de 2022 -

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Bolsas: “Las bolsas conintúan a la baja con volatilidad elevada.”

De nuevo, bolsas a la baja a ambos lados del Atlántico. El EuroStoxx-50 cede -1,2%, en una sesión en la que llegó a retroceder cerca de un -5%. El S&P500 se dejó -3,0%. La tensión es máxima en el frente geopolítico y preocupan las consecuencias económicas del conflicto Rusia-Ucrania, sobre todo en Europa. El Petróleo vuelve a encarecerse, +4,3% hasta 128,8$/barril (Brent), a pesar de que Alemania se niega a vetar vetar la energía rusa. Más preocupante si cabe, es la escalada imparable del precio del gas natural, que vuelve a apreciarse +18% hasta 227€(referencia holandesa), habiendo multiplicado casi por 4 veces en lo que va de año.

INFORME DIARIO - 07 de Marzo de 2022 -

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04/03/2022
Bolsas: “Bajamos exposición de nuevo, con rotundidad, ante el deterioro de la situación. Proteger es la prioridad.”

Llegados a este punto cualquier desenlace en Rusia/Ucrania será malo, afectando a geoestrategia y mercados durante cierto tiempo, así que bajamos exposición más rotundamente.- El lunes de la semana pasada bajamos exposición a bolsas -10% lineal a todos los perfiles por sentido común y como respuesta a un aumento del riesgo del mercado. Fue una medida preventiva en la que dijimos profundizaríamos o no más adelante, dependiendo del desarrollo de los acontecimientos. Lo sucedido la última semana pone las cosas más difíciles. Rusia no aceptará nada distinto a una victoria, puesto que su plan inicial de una invasión rápida se ha frustrado y ha perdido la guerra de la opinión pública global al desautorizarse moralmente con sus

INFORME DIARIO - 04 de Marzo de 2022 -

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Ayer:“Risk-off con rotación sectorial en bolsa y toma de beneficios puntual en bonos europeos.”

Caídas y rotación sectorial en bolsa ante la delicada situación de Ucrania (ganan las utilities y el inmobiliario en el S&P 500 y pierden el consumo y la tecnología). EEUU parte de una posición mejor que Europa para afrontar la crisis - menor dependencia energética & relaciones comerciales con Rusia -, pero no es totalmente inmune al riesgo (precios de la energía & perspectivas de crecimiento global). Desde la invasión rusa, la bolsa europea sufre más que el resto como es lógico. En el conjunto del año/YTD el EuroStoxx 600 acumula una caída de -10,3% (vs -8,5% el S&P 500 vs -9,0% el CSI chino).

INFORME DIARIO - 03 de Marzo de 2022 -

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Ayer:“La bolsa rebota tras dos sesiones de tomas de beneficios.”

Sesión de recuperación en las bolsas tras dos días de tomas de beneficios: EuroStoxx50: +1,5%, S&P 500 +1,9%. El mercado sube impulsado por financieras, industriales y energía. Jornada sin apoyo de la macro (en EE.UU. el ISM Manufacturero y Encuesta de Empleo ADP mejores de lo esperado, la fortaleza del mercado laboral augura subidas de tipos; mal el IPC de la UEM).

INFORME DIARIO - 02 de Marzo de 2022 -

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Ayer:“El risk-off continúa. Petróleo y bonos al alza.”

Sesión de caídas en bolsas: ES-50:-4,0%, S&P -1,6% . El mercado continúa en modo risk -off encajando el recrudecimiento de la ofensiva militar de Rusia en Ucrania y la mayor presión de Occidente vía sanciones. Entramos en una fase más violenta del conflicto. Por sectores, los bancos siguen liderando las caídas (Stoxx 600 Banks -6% ayer y -14% desde el comienzo de la invasión). Los sectores más defensivos (salud, consumo básico, activos regulados,..), la energía (petroleras) y la ciberseguridad muestran un mejor comportamiento relativo en este entorno.