INFORME DIARIO - 02 de Diciembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El mes comienza en negativo. Corrección saludable.”

Comenzó diciembre tomándose un descanso el mercado. Normal, y hasta sano, tras 5 sesiones rebotando NY. Se notó más en bonos (T-Note +7p.b.; Bund +6p.b.) y criptos (BTC -5%; ETH -8%) que en bolsa (NY -0,5%; US tech -0,3%; Europa plana), y esto pese a la decepción del ISM Manufacturero americano que profundizó en zona de contracción (<50). Lectura negativa para ciclo, pero en principio positiva para mercado ya que apoya una bajada de tipos por parte de la Fed en su reunión de la semana que viene (10 diciembre).

No terminó de ayudar que Trump ya haya decidido quién será el candidato a suceder a Powell a los mandos de la Fed, sonando su actual asesor económico, Kevin Hassett, como el mejor posicionado. Quizás una posible muestra de la injerencia política en este órgano. Y tampoco animó al mercado que aumentaran las opciones de una subida de tipos del BoJ en su reunión del 19 de diciembre, tras los comentarios del Gobernador Ueda.

En conclusión, sesión negativa tanto para bolsas como para bonos. Las criptos volvieron a sufrir.

Hoy: “Jornada de transición a la espera del empleo EE.UU.”

La inflación europea (nov.) es la principal referencia del día. No se esperan grandes novedades, más bien una lectura continuista, con la general repitiendo en +2,1% y la subyacente en +2,4%. El BCE se encuentra cómodo con los niveles actuales de inflación y tipos, pero como ya se pudo ver en las Actas de su última reunión no descartan recortes si los precios terminan por situarse de forma sostenida por debajo del objetivo del +2%.

A nivel micro, destacan los resultados tras el cierre de CrowdStrike (0,94$; +1,4%) y Okta (0,76$; +13,1%). Ambas compañías incluidas en nuestra cartera temática de ciberseguridad (+75% desde el lanzamiento en 2023). Uno de sus catalizadores es el desarrollo de la IA. Y en este sentido, OpenAI, empieza a sentirse presionada por la competencia. Según su CEO ha retrasado iniciativas como la introducción de publicidad en la app para centrarse en la mejora de ChatGPT y seguir manteniendo el liderazgo en empresas. Esto refuerza nuestra idea de que la IA no cotizada es donde se tiene que poner el foco en cuanto a las valoraciones.

Hoy sesión sin rumbo definido, aunque no se descarta cierto tono bajista ante la escasez de referencias.

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SANTANDER (Comprar; Pr.Obj. 10,25 €; Cierre: 9,29€; Var día: +0,56%, Var.2025: +108,2%): Vende un 3,5% de Santander Bank Polska por 1.724 M PLN (~408 M€). La operación se ha realizado mediante una colocación acelerada entre inversores institucionales a 482 PLN/acc. que implica un descuento del 5,8% sobre el precio de cierre de ayer. Tras la venta, SAN mantiene aún el 9,7% del capital del banco polaco. Opinión: El precio de venta es notablemente inferior al precio de referencia de la última transacción, pero la transacción permite mejorar el consumo de capital del grupo. Cabe recordar que SAN acordó en mayo la venta del 49,0% de Santander Bank Polska al banco austriaco Erste Bank a un precio de 584 PLN/acc. (~6.800 M€ con el tipo de cambio de entonces). Aun así, la operación tiene sentido financiero porque permite reducir el consumo de capital del grupo en ~990 M€, según nuestras estimaciones (~0,15% de los Activos Ponderados por Riesgo).

ENTORNO ECONÓMICO.–

ESPAÑA (9:00h): El número de parados se redujo en -18.805 personas noviembre, desde +22.100 en octubre.- El Paro se sitúa en 2,4M de personas (-0,8% m/m y -6,2% a/a). Los afiliados desestacionalizados a la Seguridad Social ascienden a 21,84M de personas (+44,5 mil trabajadores, +0,2% m/m, +2,5% a/a), si bien el número de Afiliados Medios a la SS. desciende en -14,4 mil personas (-0,1% m/m). Enlace al Ministerio de Trabajo y Economía Social y Enlace al Ministerio de Inclusión SS y Migraciones. OPINIÓN: El número de parados desciende moderadamente en noviembre, en línea con los últimos 10 años había bajado una media de -8,9 mil personas. El número de afiliados a la SS se mantiene por encima de los 21M desde marzo de 2024, aunque desciende en datos medios del mes. La Tasa de Paro implícita se sitúa en 10,0% (la EPA en el 3T 2025 repuntó hasta 10,45%). Nuestras estimaciones apuntan a una Tasa de Paro (EPA) 10,2% a final de ejercicio y 10,1% 2026.

EE.UU. (ayer): El ISM Manufacturero decepciona al caer en noviembre. Encadena dos meses consecutivos cayendo y en noviembre se sitúa en 48,2 vs 49,0 esperado y 48,7 anterior, ahondando en la zona de contracción. Entre los principales componentes, mejoran la Producción (51,4 desde 48,2) y los Precios Pagados (58,8 desde 58,0), este último supone relajar las presiones sobre la inflación. Entre los componentes que empeoran, destacamos los Pedidos Pendientes (44,0 desde 47,9), Empleo (44,0 desde 46,0) y los Nuevos Pedidos (47,4 desde 49,4). Link al informe. OPINIÓN: Negativa. El interés está en la próxima reunión de la Fed del próximo 10 de diciembre. Nuestro escenario central contempla cuatro recortes de tipos adicionales para alcanzar un rango de 3,00%/3,25% a finales de 2026 vs 4,00%/3,75% actual. El impacto fue ligeramente positivo para bolsas y negativo para bonos y dólar en una jornada bajista de mercados.

JAPÓN (06:00h): La Confianza del Consumidor aumenta más de lo esperado en noviembre hasta 37,5 vs 36,2 esp. vs 35,8 anterior. Encadena el quinto mes consecutivo de mejora. OPINIÓN: Dato positivo que refleja el optimismo depositado en el nuevo gobierno de Takaichi y en especial en el paquete de estímulos fiscales que anunció en noviembre. Se espera que impulse la demanda interna ayudando a revertir un crecimiento que entró en contracción en el 3T 2025 (-0,4% t/t vs +0,6% 2T 2025).

REINO UNIDO (08:00h): Los precios de vivienda Nationwide desaceleran menos de lo esperado en noviembre: +1,8% a/a vs +1,4% esp. vs +2,4% anterior. OPINIÓN: A pesar de una menor moderación, los precios mantienen una senda de moderación desde comienzos de año debido a los mayores impuestos para la compra de vivienda desde abril, tasas hipotecarias en niveles históricamente altos (6,8% en septiembre), inflación elevada en el +3,6% septiembre y desaceleración económica (PIB +1,8% 1T25 vs +1,1% 3T25). El lado positivo es que la moderación de los precios inmobiliarios se traduce en una menor presión inflacionista dando más argumentos para que el BoE recorte tipos en su reunión de diciembre.

EE.UU./CONSUMO: Las ventas online en Cyber Monday aumentan +4,5% hasta 9.100M$ según Adobe Analytics. Esta cifra recoge las ventas hasta las 6.30pm; cuando finalice el día Adobe estima que las ventas podrían alcanzar 13.900/14.200M$. OPINIÓN: El crecimiento se sitúa ligeramente por debajo de la expectativa de Adobe de un crecimiento de +6,3%. Aunque las cifras siguen siendo razonables y en línea con los crecimientos de un dígito de los últimos 5 años, el consumidor americano sigue cauteloso como lo reflejan los índices de confianza en un entorno de inflación elevada y debilitamiento del mercado laboral. El indicador de la Univ. de Michigan se situó en 51,0 en noviembre (vs 74,0 en diciembre 2024 y alcanzando mínimos desde junio 2022) y la Confianza del Consumidor en 88,7 (vs 109,5 en diciembre 2024 y aproximándose al mínimo de los años recientes de 85,7 en abril 2025).

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS. -

Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %): miércoles: INDITEX (antes de la apertura Europa; 0,56€; +4%)

No hay más noticias relevantes.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS. –

Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %): Miércoles: SALESFORCE (tras el cierre NY; 2,86$; -7%)

Principales movimientos por sectores.-

Los mejores: Energía (+0,9%), Tecnología (+0,07%), Consumo Discrecional (+0%).

Los peores: Utilities (-2,4%), Industriales (-1,5%), Salud (-1,5%).

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el AYER destacan: (i) SYNOPSYS (438,3$; +4,9%) tras anunciar NVIDIA que invertirá 2.000M$ en la compañía, lo que supone un 2,6% de su capitalización bursátil. Esta adquisición le permitirá ampliar el control sobre su cadena de producción. (ii) ACCENTURE (257,4$; +2,97%) tras anunciar una colaboración con OpenAI a través de la cual ayudará a las empresas a incorporar sistemas IA en sus negocios. (iii) WALT DISNEY (106,8$; +2,2%) tras conocerse que Zootopia 2 fue el mayor estreno mundial de la historia de la empresa con una recaudación de 559,5M$ durante el fin de semana.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER se encuentran: (i) MODERNA (24,2$; -7,01%) porque la FDA anunció que impondrá nuevas restricciones a las vacunas que se incorporen al mercado. (ii) REGENERON PHARMACEUTICALS (750,1$; -3,86%) anunció una colaboración global con Tessera Therapeutics a través de la cual desarrollarán y comercializarán TSRA-196 (programa de investigación de escritura genética para la deficiencia de alfa-1 antitripsina). Regeneron pagará a Tessera 150M$. (iii) STARBUCKS (84,9$; -2,5%) pagará 35M$ a más de 15.000 trabajadores de la ciudad de Nueva York. Se produce en un contexto de huelga continuada desde hace un mes, en la que reclaman más trabajadores y mejores horarios.

SALDO DE RESULTADOS 3T 2025 ⁽¹⁾: Con 483 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +14,7% vs +8,5% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 83%, el 4% en línea y el restante 13% decepcionan. En el trimestre pasado (2T 2025) el BPA fue +13,3% vs +5,8% esperado.

(1) Compañías cotizadas en la bolsa de EE.UU.

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