INFORME DIARIO - 23 de Diciembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sesión a dos velocidades. La tecnología volvió a brillar.”

Europa -0,3% y NY +0,6% liderado, de nuevo, por el sector semis (+1,1%). Todo ello en una sesión sin apenas referencias macro y típica de final del año...

En el frente corporativo, NVIDIA comenzará a suministrar sus chips H200 a China a partir de febrero, aunque la noticia apenas impactó en su cotización. En paralelo, Paramount logró el aval de 40.400M$ de Larry Ellision- CEO de Oracle- como garantía para la compra de Warner Bros (+3,5%). Actualmente la oferta de Paramount es de 30€/acc. por toda la Compañía (prima ca. +4% vs precio de cierre de ayer) y la de Netflix de 27,75€, aunque la oferta de ésta es únicamente por los estudios y los activos de streaming.

En el plano geoestratégico, ayer los Servicios de Inteligencia americanos afirmaron que Putin no ha abandonado la idea de hacerse con todo el territorio ucraniano, incluso partes de Europa pertenecientes a la antigua Unión Soviética. Una muestra más de que parece complicado que se alcance un acuerdo de paz entre Rusia/Ucrania en el corto plazo y que refuerza los fundamentales del sector defensa en Europa. En Francia continúa el ruido político. Sin presupuestos 2026, prorrogan de forma provisional los del 2025.

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Hoy: “Jornada alcista. Impulsada por los datos macro EE.UU.”

Toda la atención se concentra en los datos macro que se publicarán en EE.UU: (i) PIB 3T: +3,3% (t/t anualizado) esperado vs +3,8% anterior, aunque no es descartable que se sitúe incluso por encima de lo esperado. Estimulado por la fuerte inversión en IA y un Consumo Privado que aguanta francamente bien. Y (ii) Confianza del Consumidor de diciembre. A priori mejorará apoyada en los posibles recortes de tipos por parte de la Fed. Ambos deberían de dar soporte al mercado y servir de catalizador en la sesión. También se publicarán Pedidos de Bienes Duraderos y Producción Industrial, aunque quedarán relegados a un segundo plano. En el plano micro, EE.UU. cancela un proyecto en construcción a Iberdrola valorado en ca. 2.700M€, que podría afectar a su cotización en la sesión. En cualquier caso, Iberdrola participa al 50% en el proyecto y la valoración tan solo supone el 1,1% de su capitalización.

El mercado da por cerrado el año y es momento de posicionarse para el 2026. Como ya comentamos en nuestra última Estrategia de Inversión el entorno es pro-mercado y los potenciales que ofrecen las bolsas oscilan entre +9%/+17%. Principalmente porque el ciclo económico actual es expansivo, con inflaciones quizá algo más altas de lo deseable pero no problemáticas, beneficios empresariales creciendo a doble dígito (+12% Europa y +13% EE.UU.) y unos tipos de interés en EE.UU. a la baja.

En conclusión, y volviendo a la sesión de hoy, creemos que el saldo será más bien positivo y apoyado en la macro americana.

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NOVO NORDISK (Comprar; Pr. Objetivo: 435,00DKK; Cierre 303,50; Var. Día: -2,10%; Var. Año: -51,4%): La FDA americana autoriza la versión en píldora del adelgazante Wegoby, la acción sube +10% en la preapertura. La autorización se basa en los resultados positivos del ensayo Oasis 4, que mostró que los pacientes perdían el 17% de su peso al recibir este tratamiento. Opinión: Noticia muy positiva, Novo Nordisk es la primera farma autorizada a vender un fármaco adelgazante de administración oral, una fórmula que permitirá rebajar el precio del tratamiento y popularizar el uso del fármaco entre la población obesa. También supone una ventaja competitiva para Novo Nordisk frente a su rival Eli Lilly, al ser el primero en lograr la aprobación de esta nueva generación de fármacos. Novo Nordisk es uno de los valores de nuestra Cartera Temática de Tecnología de la Salud que se revaloriza +7% en 2025 y +25% desde su lanzamiento en junio de 2023.

ENTORNO ECONÓMICO.–

ESPAÑA (9:00h): PIB (final) 3T 2025 confirma +2,8% a/a (desde +2,8% preliminar y +3,0% ant).- En términos intertrimestrales +0,6% t/t (desde +0,6% t/t preliminar y +0,8% ant.). El 2T2025 se revisa una décima a la baja (+0,7% t/t y +2,9% a/a). Link al comunicado. OPINIÓN: sin sorpresas respecto a las cifras preliminares. El dato confirma un crecimiento basado en la Demanda Interna (contribución +3,8pp), mientras el Sector Exterior detrae crecimiento (-1,0pp), ante un crecimiento más fuerte de las Importaciones. Estas cifras confirman nuestras estimaciones para el ejercicio que apuntan +2,9% a/a, si bien estimamos una moderación del ritmo de crecimiento al +2,0% a/a en 2026. Link a la estrategia 1T 2026.

ALEMANIA (08:00h): Los precios de importaciones caen por octavo mes consecutivo en noviembre: -1,9% a/a vs -2,2% esperado vs -1,4% anterior. - La mayoría de la caída continúa procediendo de los precios de la energía (-15,7% a/a). Excluyendo energía los precios caen -0,3%. OPINIÓN: Dato positivo que contribuye a que la inflación se mantenga entorno al objetivo del BCE. El último dato de inflación de noviembre fue +2,3% (+2,1% en la UEM). Con la inflación controlada, un mercado laboral sólido e incentivos fiscales para reactivar la economía no estimamos nuevos recortes de tipos en 2026 por parte del BCE.

REINO UNIDO (01:01h): La Confianza Empresarial Lloyds mejora hasta 47% en diciembre vs 42% anterior. - Las expectativas de mayores presiones inflacionistas se reducen y el optimismo sobre una mejora en la economía aumenta con fuerza. -OPINIÓN: Buen dato que refleja la confianza que ha generado el nuevo presupuesto presentado en noviembre. Pese a que se extienden los niveles del impuesto sobre la renta y las cuotas a la S. Social hasta 2031 (vs 2028 anterior), no habrá nuevos aumentos impositivos de gran calado que puedan tener un impacto significativo en el rendimiento de las compañías. Con la inflación moderándose (+3,2% en noviembre vs +3,8% septiembre), el desempleo repuntando (5,1% octubre 2025 vs 4,3% octubre 2024) y un débil crecimiento, estimamos que el BoE recortará dos veces los tipos en 2026 (-50 p.b.) hasta dejarlos en 3,25%.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS. -

IBERDROLA (Comprar. P. Obj: 19,10€/acc.; P. Cierre: 18,08€/acc.; Var. Día: -0,74%; Var. Año: +39,49%): La Administración Trump cancela el proyecto eólico marino de Vineyard Wind 1. El Departamento de Interior de Estados Unidos ha anunciado la suspensión, con efecto inmediato, de los contratos de arrendamiento de todos los proyectos eólicos marinos (off-shore) a gran escala en construcción en Estados Unidos, debido a “los riesgos para la seguridad nacional identificados por el Departamento de Defensa”. Entre otros, se paralizará el parque Vineyard Wind 1, de Iberdrola, que ya estaba en construcción. Este parque está siendo desarrollado frente a las costas de Massachusetts y cuenta con una capacidad instalada de 806MW y una inversión de más de 2.700M€ ya iniciada. Vineyard Wind 1 está participado en un 50% por Iberdrola a través de su filial Avangrid y el restante 50% está en manos del grupo inversor danés Copenhagen Infrastructure Partners (CIP). El proyecto inició su construcción en 2021 y comenzó a suministrar electricidad a comienzos de 2024. De los 62 aerogeneradores que componen el parque de Vineyard Wind 1, 44 ya están construidos y generan electricidad y otros 6 se encuentran actualmente en construcción. Queda por confirmar si la suspensión ordenada por el ejecutivo norteamericano afectaría al conjunto del proyecto o solo a los 12 aerogeneradores que quedan por construir. En total, cinco parques eólicos se ven afectados esta vez por esta orden de la Adminsitracion Trump. Además del proyecto de Iberdrola, también se paralizarían parques de Dominion Energy, Empire Wind, Equinor y, nuevamente, de Ørsted. Opinión: Malas noticias para Iberdrola, aunque de alcance limitado. Hasta ahora, las amenazas de Trump contra la eólica marina de Iberdrola se centraban en proyectos donde el grupo todavía no había comenzado la construcción. Es el caso de los parques New England Wind 1 y 2, y a los que Trump retiró la autorización para construir el pasado mes de septiembre. La inversión que Iberdrola había realizado en estos parques era mínima y no había provisionado nada por las amenazas de paralización. Pero el caso de Vineyard Wind 1 es distinto ya que gran parte de la inversión (2.700M€) está comprometida. Queda por confirmar si el bloqueo afecta al total de los 62 generadores del proyecto o tan solo a los 12 genedadores que aun quedan por construir. En el peor de los escenarios, el impacto sería limitado para Iberdrola. Por un lado, el 50% de la inversión en Vineyard Wind 1 supone 1.350M€, lo que representa el 1,1% de su actual capitalización bursátil. Además, eólica marina en EE.UU. no es una prioridad en las inversiones a futuro de grupo. La prioridad está en el crecimiento en redes y asi queda reflejado en su Plan Estratégico. Iberdrola contempla que la base de activos regulados en redes pase de 49.000M€ en 2024 hasta 70.000M€ en 2028 (TAMI +9,3%) y con retornos muy atractivos (ROE medio de 9,5%).

FLUIDRA (Comprar; P. Objetivo: 27,50€/acc.; Cierre: 23,28€; Var. Día: -0,26%; Var. 2025: -1,0%): Completa su inversión inicial de 100M$ en en el fabricante de robots limpia fondos Aiper. La primera fase ya completada contemplaba una toma del 27% del capital por 100M$. En una segunda fase, a ejecutar cuando se cumplan determinados objetivos, Fluidra espera alcanzar una participación mayoritaria en Aiper a través de una futura inversión. Aiper, con sedes en Estados Unidos y Singapur, es una empresa global. En 2024, sus ingresos ascendieron a 195M$. Opinión: Noticia de impacto neutral. Este acuerdo se anunció en abril de 2025. La adquisición del 27% del capital de Aiper se financia probablemente con parte de la tesorería de 142M€ a sep. 2025. Como consecuencia, prevemos que la ratio de endeudamiento ajustado aumente de 1,7x a 2,0x EBITDA.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS. –

Principales movimientos por sectores.-

Los mejores: Materiales (+1,4%), Financieras (+1,3%), Industriales (+1,1%)

Los peores: Consumo Básico (-0,4%), Tecnología (+0,4%), Utilities (+0,4%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) NORWEGIAN CRUISE LINE (24,27$; +5,3%) se benefició del buen comportamiento de Carnival (viernes +10%, ayer +3%) quién presentó unos resultados 4T y guías 2026 superiores a lo esperado y, anunció que retoma el pago de dividendos. (ii) PARAMOUNT SKYDANCE (13,61$; +4,3%) tras mejorar su oferta de 30$/acción en efectivo por WARNER BROS. DISCOVERY que ahora extiende al 100% del capital. El presidente de ORACLE, Larry Ellison, ha comprometido 40.400M$ de su fortuna personal para apoyar la OPA. (iii) MICRON (276,59$; +4,0%) encadena tres jornadas de subidas consecutivas en las que la acción se revaloriza +23% tras presentar el jueves unos resultados superiores a lo esperado. Ver nuestro comentario del jueves.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) SEAGATE TECHNOLOGY (282,85$; -4,6%) sufrió una toma de beneficios tras revalorizarse +7% en las dos sesiones anteriores. (ii) DOLLAR TREE (122,49$; -4,2%) retomó la senda bajista de la semana anterior, la acción pierde -7% desde el lunes pasado. (iii) DOMINION ENERGY (57,22$; -3,7%) impactada negativamente tras anunciar la administración Trump que detiene la construcción de grandes parques eólicos marinos en EE.UU.

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