INFORME DIARIO - 05 de Diciembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sesión mixta, con el foco en el empleo americano.”

Jornada moderadamente positiva en bolsas (Europa: +0,4%, NY +0,1%). Negativa en bonos, ante una subida generalizada de las TIR.

En el frente macro los datos sobre el empleo americano fueron mejores de lo esperado: (i) Informe Challenger (recorte de empleos), aumentó en noviembre +24% (a/a) pero presentó una cierta moderación con respecto al repunte de octubre (175%). Sin duda una buena señal, salvo por la componente de Contrataciones (-35% a/a), que presentó el dato más bajo desde 2010. (ii) Subsidios semanales por desempleo cayeron, distorsionados por la semana de Acción de Gracias. A pesar de todo, estas cifras siguen mostrando un mercado laboral débil, por lo que el mercado continúa descontando una bajada de tipos por parte de la Fed (-25 p.b.) en su próxima reunión hasta niveles de 3,50%/3,75%. En el frente micro, Meta +3,4% ante posibles recortes en el presupuesto destinado al Metaverso (hasta -30%); mientas Alphabet (-0,6%) tuvo un comportamiento mixto, debatiéndose entre la posible comercialización de sus TPUs y las propuestas a la UE sobre el cumplimiento de las normas antimonopolio.

En resumen, jornada mixta en bolsas y ligeros repuntes en TIR de los bonos.

Hoy: “El PCE no debe cambiar expectativa de bajada tipos de la Fed. (10-dic.).”

A primera hora, el RBI (India) ha bajado tipos (-25 p.b.) hasta 5,25%, en un entorno de inflación históricamente baja, por debajo de su rango objetivo (+2%/+6%). Además, en el plano geoestratégico el mercado estará pendiente del encuentro entre Putin y Modi.

El tono de la sesión vendrá marcado por el PCE americano de septiembre (16:00h.). Un repunte como el esperado (+2,8% vs +2,7% ant.), no debería tener un impacto significativo en las expectativas de bajadas de tipos de la Fed (-25 p.b.), ya que el foco ahora mismo está más en un empleo débil que en la inflación. Además, durante la jornada tendremos la Confianza del Consumidor de la Univ. de Michigan que podría repuntar, aunque continúa en mínimos históricos. En Europa, PIB final 3T, que adoptará una lectura más bien continuista (+1,4% a/a) y la votación de la Reforma de Pensiones en Alemania.

Por tanto, sesión de transición con ligero tono positivo, a la espera de la reunión de la Fed la próxima semana y resultados empresariales relevantes en el sector tecnológico (Oracle 10-dic. y Broadcom 11-dic.).

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ACS (Comprar; Cierre: 82,05€; Var. Día: +0,7%; Var. Año: +69,4%). Paraliza la venta de Clece, tras rechazar la última oferta. ACS deja en stand by la venta de Clece, su filial de servicios sociales y de mantenimiento de instalaciones públicas. Según prensa, habría rechazado las últimas ofertas recibidas por este negocio, para evitar un fuerte recorte de personal, que le podría generar conflictos con Moncloa y sindicatos. Opinión: Malas noticias. Abandona el proceso después de dos años en venta, con una valoración estimada de entre 600 y 800M€, que habría ayudado a ACS a financiar nuevos proyectos de infraestructuras y centros de datos. Si bien, debería tener un impacto moderado en cotización y mantenemos recomendación de Comprar. ACS es la compañía mejor posicionada para beneficiarse del plan de infraestructuras en Alemania y se está posicionando estratégicamente en centros de datos en EE.UU.

ENTORNO ECONÓMICO.–

ESPAÑA / VIVIENDA (09:00h): Los Precios de Vivienda suben +12,8% en el 3T (a/a).- El Índice de Precios de la Vivienda, que elabora el INE, apunta a una subida de precios del +12,8% en 3T 2025 (a/a), vs +12,7% anterior. En términos intertrimestrales +0,6% vs +4,0% anterior. OPINIÓN: Los precios de vivienda continúan subiendo con fuerza y es altamente probable que supere nuestras estimaciones de +8% para 2025. Están muy soportados por escasez de oferta, la rebaja de tipos de interés y la subida de precios de los alquileres.

ALEMANIA (08:00h): Pedidos a Fábrica de octubre moderan su descenso al -0,7% a/a, mejor de lo esperado (vs -2,4% esp. y -3,4% ant. revisado a mejor desde -4,3% previo).- En términos mensuales +1,5%, la mejora liderada por la demanda interna de B. de Capital. OPINIÓN: Los pedidos mejoran más de lo esperado, aunque todavía débiles. Hoy la atención en Alemania estará centrada en la votación e la Reforma de Pensiones, que ha generado cierta división entre los miembros más jóvenes del CDU. Con un crecimiento débil (0,3% a/a), el mercado está a la espera de que el Gobierno avance en la implementación las medidas de estímulo fiscal anunciadas en mayo.

JAPÓN (06:00h): El Indicador Adelantado preliminar de octubre mejoró hasta 110,0 (vs 109,3 esperado y 108,6 ant.).- El Indicador Actual también mejoró hasta 115,4 (vs 115 esp. y 114,6 ant.). OPINIÓN: La mejora de estos indicadores de actividad (la lectura más alta desde mayo 2024) apoya las expectativas de que el BdJ pueda subir tipos (+0,25pb al 0,75%) en su próxima reunión el 19 de dic.

INDIA (05:30h): El RBI de la India baja tipos en -25p.b. hasta 5,25%.- La decisión fue tomada por unanimidad. Además, ha anunciado una inyección de liquidez de 1,45Bn de rupias en las próximas dos semanas, mediante la compra de bonos y swaps de compraventa de dólares. El RBI ha rebajado su perspectiva de inflación media para el año al 2% y ha elevado su perspectiva de crecimiento al 7,3%. OPINIÓN: la decisión de bajar tipos se produce en un entorno marcado por una inflación históricamente baja (+0,25% a/a en octubre, frente a un rango objetivo entre el 2% y 6%), aunque un crecimiento económico sólido (8,2% a/a en el 3T 2025).

EE.UU. (ayer): (i) Los despidos aumentan en noviembre un +23,5% a/a hasta 71.321 (vs. +48% y 85.436 esperado) según Challenger.– Se suavizan los despidos respecto a los niveles de octubre de 153.074, pero siguen en niveles históricamente altos. Desde 2008 solo se habían superado los 70.000 despidos en un mes de noviembre en 2022. En el conjunto del año los despidos superan en +62% los niveles de 2024. Los sectores más afectados en noviembre fueron telecomunicaciones (21%) y tecnología (17,3%). Los motivos principales que se mencionaron fueron la restructuración, mencionado en el 28% de los casos y las condiciones de mercado y económicas, mencionado en el 22% de los casos. En el conjunto del año, la causa más mencionada fue el “impacto DOGE”, mencionada en más del 25% de los despidos. La adopción de la IA, que en octubre fue responsable de cerca de un 20% de los despidos, este mes ha representado únicamente un 8%. Respecto a las contrataciones se han anunciado hasta noviembre 497.151 (-35% a/a), el nivel más bajo desde 2010. OPINIÓN: A pesar de la mejora de los datos respecto a octubre, los despidos siguen en niveles históricamente altos (Media 5Y 57k y 10Y 64k), que junto con el peor nivel de contrataciones desde 2010, refuerzan la narrativa de un enfriamiento en el mercado laboral. El mercado actualmente descuenta casi al 100% un recorte de tipos por parte de la Fed en su reunión del 10 de diciembre.; (ii) Peticiones Semanales de Subsidio por Desempleo: 191k vs 220k esperado vs 216k anterior. Se trata del nivel más bajo desde septiembre de 2022. OPINIÓN: Positivo para el mercado. Pensamos que estos datos sirven para alejar temores de un deterioro fuerte del mercado laboral, pero que la Fed priorizará los datos del ADP del miércoles y del Challenger ayer en su decisión sobre tipos del próximo 10 de diciembre.

UEM (ayer): Ventas Minoristas (octubre) aumentan por encima de lo estimado: +1,5% a/a vs +1,3% esperado y vs +1,2% anterior (revisado desde +1,0%). En términos intermensuales se mantienen sin cambios +0,0% vs. +0,0% estimado y +0,1% anterior (revisado desde -0,1%). OPINIÓN: Buen dato, que rompe con la tendencia bajista que veníamos viendo desde junio.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS. -

ACCIONA (Neutral, P. Obj: 185,00€/acc.; P. Cierre: 175,00€/acc.; Var. Día: +2,45%; Var. Año:+61,0%): Continúan las mejoras en Infraestructuras, Nordex e Inmobiliaria. Acciona Energía recorta guías. Potencial limitado tras subir +61% en el año. Nordex (Acciona tiene el 47%) crece en cartera y en rentabilidad. La cartera de la filial de turbinas es un 17% superior a la cifra reportada en diciembre y revisa al alza la guía de margen EBITDA para el conjunto del año. Estas mejoras se ven reflejadas en el precio de la acción que sube un +125% en el año. En la división de infraestructuras, la cartera avanza un +7% desde diciembre 2024 y alcanza un nuevo máximo histórico. En la división Inmobiliaria el valor de los activos (GAV) sube +10% frente en el año y la cartera de pre-ventas sigue al alza. Por el lado negativo, Acciona Energía recorta la guía de EBITDA operativo para 2025 y se modera el crecimiento para 2026. El EBITDA operativo para 2025 será un -5% inferior al inicialmente estimado y se producen retrasos en la venta de activos. De cara a 2026 será difícil que podamos ver un crecimiento significativo en la filial de energía. Por un lado, capturar un precio medio por encima de los 60€/MWh estimado para 2025 será una tarea complicada ya que los futuros y la mayor parte de los contratos de compraventa a largo plazo (PPA) se encuentran cerca de este nivel. Por otro lado, una política más conservadora en inversiones podría dificultar conseguir un avance en la producción consolidada el año que viene que compense la salida de generación por venta de activos. En cuanto a la recomendación para Acciona, tras una subida de +61% en el año, mantenemos la visión de Neutral. La evolución en bolsa este año ha sido positiva, favorecida por el buen comportamiento de Nordex y de la división de infraestructuras, la recuperación del precio del pool en España, los recortes de tipos del BCE - que beneficia a las compañías con fuertes planes de inversión y alto endeudamiento como Acciona- y las ventas de activos -que ayudan a reducir el apalancamiento-. A partir de aquí, vemos menos catalizadores que puedan impulsar la acción de manera significativa y un potencial de revalorización más limitado. Situamos el nuevo Precio Objetivo en 185,0€/acc., con un potencial de revalorización de +6% desde los niveles actuales. Link a nota en bróker.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS. –

Principales movimientos por sectores.-

Los mejores: Industriales (+0,51%), Tecnología (+0,43%), Telecos (+0,41%).

Los peores: Salud (-0,73%), Consumo básico (-0,73%), Consumo Discrecional (-0,48%).

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el AYER destacan: (i) DOLLAR GENERAL (125,29$; +14,01%) tras mejorar un 44% su BPA y revisar al alza sus guías para 2026. (ii) SALESFORCE (247,46$; +3,66%), tras presentar unos resultados del 3T25 mejores de lo esperado y revisar al alza las guías para el año (iii) META (661,53$; +3,43%) tras anunciar un recorte del 30% del presupuesto destinado al metaverso, área que ha perdido más de 70.000M$ desde 2021.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER se encuentran: (i) INTEL (40,25$, -7,45%), tras confirmar que mantendrá su unidad de redes y comunicaciones, algo que decepcionó al mercado, que esperaba una desinversión para enfocarse en áreas más rentables como la fabricación de chips y la IA. También hay que tener en cuenta que llevaba un +29% en apenas dos semanas (ii) WYNN RESORTS (125,72$; -4,42%) arrastrada por los comentarios negativos de Marriot sobre el sector y (iii) MARRIOT (296$; -3,47%) tras anunciar que el RevPar del 4T25 se situará en la parte baja del guidance (+1%/2%), por la incertidumbre creada por el cierre de la administración americana

NETFLIX (Cierre: 103,2$; Var. Día: -0,7%; Var. 2025: +15,8%): Entra en negociaciones exclusivas para la compra de WARNER BROS DISCOVERY (Cierre: 24,5$; Var. Día: -0,1%; Var. 2025: +132,2%).- Netflix sería la opción ganadora frente a Comecast o Paramount para hacerse con la compañía dueña de HBO. Estaría interesada en adquirir el negocio de streaming y el estudio de producción. Se habla de una oferta de 28$/acción, lo que supone una prima de +14% sobre el precio de cierre de ayer. OPINIÓN: Noticia en línea con lo expresado por Netflix en su presentación de resultados. La Compañía está abierta a realizar adquisiciones siempre que las considere interesantes para potenciar su crecimiento. Con Warner Bros ganaría acceso a franquicias relevantes (Harry Potter o DC Comics).

RUBRIK (Cierre: 70,43$; Var. Día: -1,4%; Var. 2025: +7,8%): Sube +17% en el aftermarket tras publicar buenos resultados 3T 2026 (agosto/octubre) y mejorar las guías. Principales cifras frente al consenso: Ingresos 350M$ (+48% a/a) vs 320M$ esp. y 321M$ guidance; EBIT 10M$ (+132% a/a) vs -43M$ esp.; BNA 23M$ (+160% a/a) vs -34M$ esp. y BPA 0,10$ (+148% a/a) vs -0,17$ esp. y -0,16$ guidance. En el 4T 2026 espera unos Ingresos en el rango 341M$/343M$ vs 325M$ esperado por el consenso) y un BPA en el rango -0,10$/-0,12$ vs -0,11$ esp. Además, para el conjunto del año 2026 eleva las guías de Ingresos hasta 1.280M$ vs 1.230M$/1.240M$ anterior y 1.234M$ esperado por el consenso y las de BPA hasta el rango -0,16$/-0,20$ vs -0,44$ ant. y -0,48$ esp. Link a los resultados. OPINIÓN: Noticias positivas. Destaca las buenas cifras presentadas y la fuerte mejora de márgenes, entrando por primera vez en beneficios en este trimestre. Rubrik es una compañía americana fundada en 2013, y que salió a bolsa en 2024, especializada en la seguridad de datos y en la nube. Su enfoque se centra no en la prevención ni defensa, sino en la recuperación posterior a un ciberataque. Ofrece una plataforma de software para mitigar la pérdida de datos, soluciones para copia de seguridad y permitir la continuidad de negocio tras un hackeo. Entre sus accionistas se encuentran Microsoft, que participa en la compañía desde 2021, aparte de fondos como Bain Capital o Lightspeed Venture. La adopción de la IA generativa es uno de los catalizadores de la compañía a futuro, ya que Rubrik lo implementa en su herramienta. Reiteramos nuestra visión positiva sobre el sector de la ciberseguridad.

SENTINELONE (Cierre: 16,97$; Var. Día: +0,1%; Var. 2025: --23,6%): Cae -8% en el aftermarket tras publicar cifras del 3T de su año fiscal 2026 (agosto/octubre) y guías flojas. Oportunidad de entrada. Principales cifras frente al consenso: Ingresos 259M$ (+23% a/a) vs 256M$ esp. y 256M$ guidance, EBIT 5M$ (+184% a/a) vs 10M$ esp., BNA 13M$ (3M$ 3T 2025) vs 18M$ esp. y BPA 0,04$ (0,01$ 3T 2025) vs 0,05$ esp. En el 4T de su año fiscal 2026 espera unos Ingresos de 271M$ vs 274M$ esperado por el consenso y para el conjunto de su año fiscal 2026 ajusta las guías de Ingresos hasta 1.001M$ vs 998M$/1.002M$ ant. y 1.001M$ esp. Link a los resultados. OPINIÓN: SentinelOne integra la inteligencia artificial en la protección endpoint (terminales/dispositivos informáticos remotos que se comunican con la red a la que están conectadas: móviles, tablets, portátiles, …) a través de su plataforma autónoma Singularity. Tanto cifras como guías no cumplieron expectativas, a excepción del ARR (Annual Recurring Revenue o Ingreso Anual Recurrente) que se situó en 1.055M$ (+23% a/a y +5% t/t) vs 1.052M$ esp. Esta última métrica es importante para este tipo de compañías puesto que la mayor parte de sus Ingresos proviene de las Suscripciones. Nuestra visión sobre la compañía y el sector sigue siendo positiva, lo que supone una oportunidad de entrada. SentinelOne fue una de las que se beneficiaron, aunque menos de lo previsto inicialmente, por el apagón provocado por su competidor CrowdStrike en julio. La integración de la inteligencia artificial supondrá un catalizador para SentinelOne. Aparte, el hecho de que opere en los segmentos de seguridad cloud y data analytics (que suponen actualmente un 20% aprox. del negocio) es otra importante fuente de crecimiento. Pese a los exigentes múltiplos de cotización (PER 2025 90x) se espera un crecimiento de BPAs en próximos años por encima del +40%. SentinelOne forma parte de nuestra Cartera Temática Buy&Hold: Ciberseguridad.

MOORE THREADS (Cierre: 600,5 CNY; Var. Día: +425,5%; Var. 2025: +425,5%): Comienza a cotizar en bolsa de Shanghái el fabricante de chips de inteligencia artificial china. La compañía, fundada por un ex-ejecutivo de Nvidia en 2020, fabrica chips GPU utilizados para la IA. El fuerte interés ante la posibilidad de que sea una de las compañías beneficiadas por el impulso de la fabricación local de chips del gobierno chino. Es una de las compañías incluidas en la lista negra de EE.UU. y compite con Cambricon y Huawei para ganar cuota de mercado a costa de Nvidia en China.

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