INFORME DIARIO - 03 de Diciembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Ligeros avances en una sesión de transición.”

Sesión ligeramente alcista pese a la ausencia de referencias. Europa +0,3% y EE.UU. +0,2%. con la tecnología liderando los avances (+0,9%).

En la UEM el IPC sorprendió al repuntar hasta +2,2% (vs. +2,1% est y ant). Ahora bien, la tasa subyacente se mantuvo en +2,4% y los bonos apenas se movieron (Bund 2,75%, plano). Sin preocupaciones por el crecimiento (PIB 3T +1,4%) y con la inflación en torno a su objetivo, no parece probable que el BCE cambie su política monetaria a corto plazo.

La OCDE mantuvo sin cambios su estimación para el PIB global. Anticipa un crecimiento de +3,2% este año y +2,9% en 2026. Eso sí, mejoró sus perspectivas de crecimiento para Europa y EE.UU. Considera que la ganancia de productividad derivada de la IA y los estímulos fiscales conseguirán amortiguar el impacto de los aranceles. Por el momento los datos de Consumo respaldan está visión optimista. Según Adobe Analytics el gasto online en los 5 días de campaña de Acción de Gracias repunta +7,7% (hasta 44.200M$) vs. +6,3% estimado y +8,2% en 2024.

En resumen, tono constructivo en una sesión de transición.

Hoy: “Inercia positiva si el empleo afloja, como esperado.”

Rusia considera “muy útil” el diálogo con EE.UU. sobre Ucrania, pero un acuerdo de paz sigue lejos. Los resultados de Inditex baten, pero Crowdstrike y Okta caen en el aftermarket (-3% ambas) pese a publicar buenas cifras.

El empleo americano será hoy la clave. La Encuesta de Creación de Empleo ADP (14:30h) podría reflejar cierto enfriamiento (+10K est vs. +42k ant) en el sector privado en noviembre. Malas noticias para la economía, pero buenas para el mercado. Una moderación del mercado laboral aumentaría las probabilidades de que la Fed recorte tipos en su próxima reunión del 10 de diciembre y debería servir de revulsivo para las bolsas. Por eso será también importante seguir, no tanto el ISM de Servicios (16h), que se sitúa cómodamente por encima del nivel de expansión, si no su componente de Empleo. Especialmente porque los datos oficiales de Creación de Empleo No Agrícola (Payrolls) no se publicarán hasta el 16 de diciembre, es decir, tras la reunión de la Fed. Más allá, se publicará la Producción Industrial americana (15:15h), pero es de septiembre y no debería tener demasiado impacto. Lagarde comparece ante el Parlamento Europeo (14:30h y 16:30h), aunque no anticipamos grandes novedades. Y Salesforce publicará cifras (BPAe 2,86$; +59%), pero tras el cierre americano.

Lo lógico es esperar una sesión con ligeros avances, salvo que el empleo americano sorprenda con una cifra mejor de lo estimado.

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CROWDSTRIKE (Cierre: 516,55$; Var. Día: +2,5%; Var. 2025: +51,0%). Cae en el aftermarket -3% pese a publicar buenos resultados 3T de su año fiscal 2026 (agosto/octubre) y guías. Principales cifras frente al consenso: Ingresos 1.234M$ (+22% a/a) vs 1.214M$ esp. y 1.208M$/1.218M$ guidance; EBIT 265M$ (+32% a/a) vs 261M$ esp. y 256M$/262M$ guidance, BNA 245M$ (+28% a/a) vs 242M$ esp. y 238M$/243M$ guidance y BPA 0,96$ (+26% a/a) vs 0,94$ esp. y 0,93$/0,95$ guidance. En el 4T 2026 espera una mejora de Ingresos hasta el rango 1.290M$/1.300M$ vs 1.295M$ esperado por el consenso, de EBIT hasta el rango 315M$/319M$ vs 309M$ esp., de BNA hasta el rango 282M$/287M$ vs 278M$ esp. y de BPA hasta el rango 1,09$/1,11$ vs 1,08$ esp. De cara a 2026 eleva las guías de Ingresos hasta el rango 4.797M$/4.807M$ vs 4.750M$/4.806M$ anterior y 4.784M$ esp., las de EBIT en el rango 1.036M$/1.040M$ vs 1.000M$/1.040M$ ant. y 1.026M$ esp., las de BNA hasta el rango 950M$/954M$ vs 922M$/954M$ ant. y 942M$ esp. y las de BPA hasta el rango 3,70$/3,72$ vs 3,60$/3,72$ ant. y 3,67$ esp. Link a los resultados. OPINIÓN: Cifras positivas. Fue importante que aumentó y batió expectativas el ARR (Annual Recurring Revenue o Ingreso Anual Recurrente), que alcanza 4.922M$ (+23% a/a y +6% t/t) en este trimestre vs 4.896M$ esp. Esta última métrica es importante para este tipo de compañías puesto que la mayor parte de sus Ingresos proviene del segmento Suscripciones. El impacto negativo en mercado viene por unas guías, que pese a batir, no lo hacían con la fuerza suficiente que exige sus múltiplos de cotización. Se une también a una toma de beneficios después de subir +51% en el año. Su cada vez mayor exposición a la IA, en especial a la “IA agéntica” (aquella que realiza tareas sin o con la mínima intervención humana) a través de Charlotte AI será un catalizador de cara a próximos trimestres. Es un asistente de IA que permite a cualquier usuario, independientemente de sus conocimientos técnicos, hacer preguntas sencillas sobre vulnerabilidades de la red y obtener respuestas en tiempo real. Esto es muy positivo, ya que ofrece una “democratización” de la ciberseguridad y soluciones ante la escasez de mano de obra en el sector. Por otro lado, cada vez son más los ciberataques que utilizan la IA como una herramienta para hackear, como lo ocurrido recientemente con el modelo Claude de Anthropic, lo que facilita su expansión y sofisticación. La caída de -3% en el aftermarket supone una oportunidad de entrada en la compañía, que forma parte de nuestra Cartera Temática Buy&Hold: Ciberseguridad . CrowdStrike es el líder en el segmento de seguridad endpoint (conexión de dispositivos informáticos a la red: móviles, tablets, portátiles,…) y una de las principales beneficiadas de la transición al universo cloud, de su estrecha colaboración con la Administración americana y el desarrollo de la inteligencia artificial.

ENTORNO ECONÓMICO.–

EE.UU./CONSUMO: Las ventas online en la Cyber Week aumentan +7,7% hasta 44.200M$ según Adobe Analytics. En este periodo de 5 días comprendido desde Thanksgiving hasta Cyber Monday las ventas online crecen +7,7% vs +8,2% en el mismo periodo de 2024 y +6,3% esperado. OPINIÓN: El crecimiento es superior a lo esperado, pero se modera respecto al año anterior. El consumidor americano sigue cauteloso como lo reflejan los índices de confianza en un entorno de inflación elevada y debilitamiento del mercado laboral. El indicador de la Univ. de Michigan se situó en 51,0 en noviembre (vs 74,0 en diciembre 2024 y alcanzando mínimos desde junio 2022) y la Confianza del Consumidor en 88,7 (vs 109,5 en diciembre 2024 y aproximándose al mínimo de los años recientes de 85,7 en abril 2025).

CHINA (02:45h): El PMI Compuesto (RatingDog) descendió en noviembre hasta 51,2 vs 51,8 ant. Por componentes, PMI Servicios: 52,1 vs 52,1 est. y 52,6 ant. OPINIÓN: Malas noticias para la economía china. El indicador de Servicios retrocede al nivel más bajo de los últimos cinco meses, aunque se mantiene en zona de expansión. Esta desaceleración refleja una debilidad de la demanda interna, afectada por la caída de los precios inmobiliarios y por un mercado laboral todavía débil. La demanda de los consumidores continúa siendo un factor limitante para una economía que muestra dificultades para ganar tracción sostenida. El índice compuesto, afectado por la contracción en la actividad manufacturera publicada el lunes (49,9 vs 50,5 esp. y 50,9 ant.), se resintió por la debilidad de ambos componentes.

UEM (ayer): El IPC repunta ligeramente en noviembre hasta +2,2% desde +2,1% ant. La Tasa Subyacente repite en +2,4%. La Tasa de Paro repite también en 6,4%, aunque la cifra de octubre se revisa desde 6,3%. -Los Servicios continúan siendo los que más contribuyen a las presiones inflacionistas y, de hecho, repuntan en los últimos meses (+3,5 a/a vs +3,1% en agosto). Por su parte la Energía sigue siendo deflacionista (-0,5% a/a) aunque modera su caída con respecto al mismo periodo del año anterior (-2,0% en noviembre 2024). Por países sorprende Alemania: +2,6% vs +2,3% anterior en términos armonizados, mientras el resto de las principales economías muestran mayor estabilidad: Francia repite en 0,8%, Italia +1,1% (vs +1,3% anterior), España +3,1% (vs +3,2%), Portugal +2,1% (vs +2,0%).OPINIÓN: Pese al repunte, tal y como muestra el BCE en su último comunicado: "La inflación y perspectivas de inflación están bien ancladas en niveles próximos al objetivo del 2%, la economía sigue creciendo y la solidez del mercado laboral y de los balances del sector privado junto con las anteriores reducciones de los tipos de interés continúan siendo factores de resiliencia". Mantenemos nuestro escenario central de que el BCE mantendrá sin cambios los tipos de interés hasta finales de 2026.

GLOBAL (ayer): La OCDE actualiza sus previsiones de crecimiento. -PIB global: +3,2% en 2025 y +2,9% en 2026 sin cambios frente a las estimaciones de septiembre. Introduce la previsión para 2027 en +3,1%. Revisa al alza EE.UU.: +2,0% en 2025 (vs +1,8%), +1,7% en 2026 (vs +1,5%), +1,9% en 2027. Y UEM: +1,3% (vs +1,2%), +1,2% (vs +1,0%), +1,4% respectivamente. España +2,9% (vs +2,6%), +2,2% (vs +2,0%), +1,8%. Link al documento de la OCDE. OPINIÓN: Bajo el título “Crecimiento resistente, pero crecientes fragilidades” la OCDE publica sus nuevas previsiones macroeconómicas hasta 2027. Prevé una gradual moderación del PIB global desde +3,3% en 2024 y +3,2% en 2025 hasta +2,9% en 2026, seguido de un ligero repunte hasta +3,1% en 2027. A nivel global mantiene las previsiones anteriores, pero revisa al alza las principales economías desarrolladas, mientras prevé una desaceleración en China (+5,0% en 2025, +4,4% en 2026, +4,3% en 2027) y, en menor medida, en India (+6,7%, +6,2%, +6,4%). La actividad económica se ha visto soportada por la anticipación de producción y comercio para evitar los aranceles, fuertes inversiones en IA y políticas fiscales y monetarias acomodaticias. Pero los aranceles acabarán trasladándose a precios moderando el consumo de las familias y la inversión empresarial. Con todo, la inflación irá aproximándose hacia sus objetivos en las principales economías. Prevé una moderación desde +3,4% en 2025 hasta +2,8% en 2026 (vs +2,9% anterior). El mercado laboral sigue relativamente robusto, pero da signos de enfriamiento. Las fragilidades derivan de las mayores trabas al comercio, especialmente de materiales críticos, elevadas valoraciones de los activos basadas en perspectivas optimistas sobre la IA y vulnerabilidad fiscal que podría elevar las rentabilidades de los bonos a largo plazo. Las perspectivas de un crecimiento sostenido mientras la inflación se modera y permite una relajación de las políticas monetarias dan soporte a los beneficios empresariales y a nuestra visión positiva sobre las bolsas en 2026.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS. -

INDITEX (Neutral; Precio Objetivo: 49€; Cierre: 49,07€, Var. día: -0,45%; YTD: -1,1%). Los resultados 3T 2025 (cerrado el 31 de octubre) baten ampliamente las expectativas: aceleración del crecimiento y expansión de márgenes en un entorno difícil. El arranque del 4T25 sigue ganado tracción: +10,6% a tipo de cambio constante. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ventas 9.814 M€ (+4,9%) vs 9.712 M€ (+3,8%) esperados; Margen Bruto 6.107 M€ (+6,2%) vs 5.981 M€(e), lo que supone un margen de 62,2% vs 61,6% esperado; EBITDA 3.188 M€ (+8,9%) vs 3.053 M€ esperados (+4,3%); EBIT 2.371 M€ (+11,2%) vs 2.216 M€; BNA 1.831 M€ (+8,9%) vs 1.751 M€(e). Los costes operativos aumentan +3,1% (vs +4,9% las ventas) y el inventario +4,9% en los 9 primeros meses. En términos acumulados hasta octubre, Ventas 28.171 M€ (+2,7%) vs 28.069 M€ (+2,4%) esperados; M. Bruto 16.810 M€ (59,7% sobre ventas) vs 16.684 M€ (59,4%); EBIT 5.943 M€ (+4,8) vs 5.788 M€(e); BNA 4.622 M€ (+3,9%) vs 4.542 M€(e). La caja neta aumenta aumenta en el trimestre +1.256 M€ hasta 11.268 M€ (frente al mismo periodo 2024 disminuye -4,7%). Link a los resultados. Opinión: Los resultados 3T25 baten las expectativas: Ventas +4,9%, EBIT +11,2%, Bº Neto +8,9%. Suponen una aceleración vs 1S25 (+1,6%, +0,9% y +0,8% respectivamente). Las ventas a tipo de cambio constante crecen +8,4% vs +7,5% esperado y +5,1% en 1S25. El arranque del 4T25 sigue mostrando aceleración. Entre el 1 de noviembre y el 1 de diciembre las ventas a tipo de cambio constante crecen +10,6%. Confirman la recuperación vista en otras compañías del sector y el carácter defensivo de Inditex en un entorno de consumo discrecional débil. Muchas empresas de moda, incluso de lujo, han mostrado menores cifras de crecimiento en sus 3T fiscales: H&M +2% a tipo de cambio constante, LVMH +1% orgánico, Kering -5%, Hugo Boss -1,0%, VF Corp +2%. Los costes operativos siguen creciendo consistentemente por debajo de las ventas y los márgenes se mantienen soportados en un entorno de caídas generalizadas. El M. Bruto mejora +70pb hasta 62,2% y el M. EBIT +140pb hasta 24,1%. Reflejan disciplina en el control de costes y mayor productividad por m² apoyada en el modelo integrado de ventas físicas y online. En 2025 finaliza el programa extraordinario de inversiones de 900 M€/año en 2024 y 2025 permitiendo una aceleración de la generación de Cash Flow Libre. La Caja Neta aumenta en el trimestre +1.256 M€ hasta 11.268 M€. Inditex forma parte de nuestra Cartera Modelo de Acciones Española.

INMOBILIARIA COLONIAL (Comprar; Pr. Objetivo: 7,0€; Cierre: 5,26€; Var.: -0,3%; Var. Año: +1,6%). Perfil defensivo y rentabilidad atractiva. Mantenemos recomendación de Comprar. Colonial tiene la cartera de oficinas de mayor calidad de Europa, ubicadas en zonas prime de París, Madrid y Barcelona, con ocupaciones de ~95%, rentas al alza y apalancamiento moderado. Cartera de activos, por tanto, diversificada, con perfil de riesgo moderado y capacidad de crecimiento, con BPA estimado +7,6% anual entre 2024 y 2029e. Ofrece una rentabilidad por dividendo del 5,7% anual, sostenible en el tiempo, y potencial de revalorización de +32% con respecto a nuestro precio objetivo de 7,0€/acción. Por tanto, mantenemos recomendación de Comprar. Link al informe completo.

CAF (Neutral P. Obj: 55,4€/acc.; P. Cierre: 53,2€/acc.; Var. Día: -1,1%; Var. Año:+52,2%): Revisamos recomendación a Neutral, tras 3T2025 algo más débil y buen comportamiento acumulado. Revisamos moderadamente estimaciones, valoración y recomendación, tras los resultados de los 9M2025. Opinión: Revisamos nuestra recomendación a Neutral (desde Comprar) Precio Obj: 55,4€/acc. (desde 56,2€/acc. ant.) lo que supone un potencial limitado, tras una revalorización del 52,2% en el ejercicio. Además, ofrece una RpD estimada en torno al 3%. Nuestra valoración apunta a un P/CF de 7,0x 2026, desde 6,7x actual. Hemos ajustado ligeramente nuestras estimaciones de Ingresos al alza, pero moderadamente a la baja en margen EBIT, tras el descenso hasta el 3T2025 (5,1% 9M2025 vs 5,2% al 1S2025, que supone un 4,7% en el 3T). Valoramos positivamente: (1) los volúmenes de negocio en Contratación, con una Cartera de Pedidos próxima a máximos históricos (4x ventas 2024 en Ferroviario y 2,5x en Autobuses); (2) la buena evolución del negocio de Autobuses (Solaris) hacia una mayor contribución de "cero emisiones" de mayor valor añadido; y (3) las expectativas de estabilidad del apalancamiento (DFN/EBITDA estimada 0,8x 2025). Los principales riesgos a la ejecución de su plan estratégico 2026 son los asociados al ritmo de recuperación del margen de ferroviario.

Link a la nota

BAYER (Comprar; Precio Objetivo: 38,00€; Cierre: 34,15€, Var. Día: +12,08%; Var. Año: +76,8%). Cambiamos nuestra recomendación tácticamente a Comprar desde Vender por la mejora de expectativas sobre los litigios por el uso de glifosato. El escenario inversor mejora al conocerse que Trump urge al Tribunal Supremo de los EE.UU. a considerar la apelación de la compañía por las demandas por el uso del glifosato. Opinión: Noticia muy positiva, podría ser un paso decisivo para terminar con la cascada de demandas por el uso de este producto que ha obligado a Bayer a pagar más de 10.000M$ en indemnizaciones y que no ha logrado que en siete años los juzgados acepten una solución negociada. Durante el primer mandato presidencial de Trump, la actitud de la Casa Blanca fue más favorable hacia Bayer que durante el subsiguiente mandato de Biden. Cambiamos tácticamente nuestra recomendación a Comprar desde Vender y elevamos nuestro Precio Objetivo hasta 38€/acción desde 29€/acción.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS. –

Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %): Miércoles: SALESFORCE (tras el cierre NY; 2,86$; -7%)

Principales movimientos por sectores.-

Los mejores: Industriales (+0,9%), Tecnología (+0,8%), Telecomms (+0,4%).

Los peores: Energía (-1,3%), Materiales (-0,8%), Utilities (-0,7%).

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el AYER destacan: (i) BOEING (205,38$; +10,2%) tras lanzar el CFO un mensaje positivo durante una conferencia sectorial, en la que dijo que esperan aumentar las entregas de sus modelos 737 y 787 en 2026 y, además, se reafirmó en su objetivo de generar un cash-flow libre de 2.000M$ en 2025 y ambicionar 10.000M$ anuales a más largo plazo. (ii) INTEL (43,47$; +8,7%) impulsada por rumores que Apple podría subcontratar con Intel la producción de chips de su serie M en 2027. (iii) NXP SEMICONDUCTORS (215,35$; +8,0%) tuvo una buena jornada en bolsa al participar en una conferencia con inversores. La acción encadena cuatro sesiones consecutivas al alza en las que se revaloriza +13%.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER se encuentran: (i) BLOCK (60,11$; -6,6%) al describir en una conferencia con inversores un entorno de desaceleración en 4T y anunciar que espera un crecimiento en transacciones de un dígito bajo. (ii) INTERNATIONAL PAPER (37,85$; -3,4%) y (iii) SMURFIT (34,45$; -3,4%) sufrieron el efecto inducido por la caída del precio del papel de embalaje en noviembre. (iv) PG&E (15,32$; -3,3%) encadena dos jornadas consecutivas a la baja sin noticias a destacar, en las que el valor ha retrocedido -5%.

AMAZON (Cierre: 234,42$; Var. Día: +0,23%; Var. 2025: +6,9%). AWS lanza un nuevo chip para IA. El chip, llamado Trainium3 y capaz de hacer cálculos intensivos para modelos de IA es más barato y eficiente que los procesadores de gráficos de Nvidia, según Amazon, aunque carece las capacidades de software que dan mayor velocidad a los de Nvidia. El chip se empezó a comercializar ayer. La compañía espera una escalada rápida de las ventas. El lanzamiento de este producto supone un paso importante para Amazon en la carrera por la IA. Líder en centros de datos, hasta ahora Amazon se había quedado atrás respecto de otros competidores (Microsoft, Alphabet) en el desarrollo de herramientas de IA propias. Amazon espera atraer empresas que buscan semis más económicos, aunque para tareas en “autónomo” no alcanza la velocidad y fiabilidad de los chips de Nvidia. Trainium3 sale al mercado un año después de que Amazon lanzara su predecesor, Trainium, igualando la capacidad de innovación de Nvidia, que tiene el objetivo de lanzar un nuevo chip cada año. Trainium3 muestra el compromiso y capacidad de Amazon para el despliegue y adopción de IA. Los ingresos de Amazon Web Services (AWS) batieron las expectativas en 3T25 con un crecimiento de +20% vs +18% esperado recuperando tracción frente a los trimestres anteriores (+17% en 1T y 2T). Según el CEO, Andy Jassy, AWS está creciendo a un ritmo no visto desde 2022, con fuerte demanda en IA e infraestructuras. Esta división representa el 19% de las ventas del grupo y un 60% del EBIT. Amazon forma parte de nuestra Cartera Modelo de Acciones Americana.

OKTA (Cierre: 81,87$; Var. Día: +1,5%; Var. 2025: +3,9%): Cae -4% en el aftermarket la compañía de ciberseguridad pese a buenos resultados 3T de su año fiscal 2026 (agosto/octubre) y guías. Principales cifras frente al consenso: Ingresos 742M$ (+12% a/a) vs 731M$ esp. y 728M$/730M$ guidance, EBIT 178M$ (+29% a/a) vs 161M$ esp. y 160M$/162M$ guidance, BNA 152M$ (+26% a/a) vs 140M$ esp. y BPA 0,82$ (+22% a/a) vs 0,76$ esp. y 0,74$/0,75$ guidance. En el 4T 2026 espera unos Ingresos en el rango 748M$/750M$ vs 739M$ esperado por el consenso y un BPA en el rango 0,84$/0,85$ vs 0,84$ esp. Además, para el conjunto del año 2026 eleva las guías de Ingresos hasta el rango 2.906M$/2.908M$ vs 2.875M$/2.885M$ anterior y 2.882M$ esp., las de EBIT hasta el rango 753M$/755M$ vs 730M$/740M$ ant. y 736M$ esp. y las de BPA hasta el rango 3,43$/3,44$ vs 3,33$/3,38$ ant. y 3,37$ esp. Link a los resultados. OPINIÓN: Buenas cifras. Okta es el líder en la seguridad de acceso e identificación con su plataforma de gestión centralizada de identidades y accesos en la nube. A destacar su posicionamiento en gestión de identidades para agentes de IA, de las que su CEO espera que tenga un impacto notorio en resultados en próximos trimestres. Es importante a destacar: (i) La métrica de RPO (Remaining Performance Obligation), que representa el total de las Ventas esperadas de los contratos existentes, pero todavía no cumplidos, sorprendió al alza este trimestre (2.328M$ vs 2.260M$/2.265M$ guidance y 2.266M$ esp.) pero defraudó en las guías del 4T 2026 (2.445M$/2.450M$ vs 2.460M$ esp.). (ii) El 20% aprox. de los pedidos este trimestre viene por el lado de los nuevos productos lanzados por Okta, lo que es positivo para la estrategia de la compañía de construir una plataforma que abarque toda la seguridad de identificación. Sin embargo, la reacción negativa vino por la falta de visibilidad sobre la evolución del negocio en el ejercicio fiscal 2027 (en otros 3T ya anticipan alguna cifra del próximo año fiscal) y unas guías que pese a batir, no lo hacían con fuerza. Okta suele destacar por publicar guías más conservadoras de lo que las cifras reales terminan siendo. En nuestra opinión es una sobrerreacción del mercado y supone una oportunidad de entrada en una de nuestras compañías favoritas del sector. Es de las compañías del sector que cotiza a unos múltiplos más cómodos (PER 26/27 24x/22x).Forma parte de nuestra Cartera Temática Buy&Hold: Ciberseguridad.

SALDO DE RESULTADOS 3T 2025 ⁽¹⁾: Con 483 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +14,7% vs +8,5% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 83%, el 4% en línea y el restante 13% decepcionan. En el trimestre pasado (2T 2025) el BPA fue +13,3% vs +5,8% esperado.

(1) Compañías cotizadas en la bolsa de EE.UU.

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