INFORME DIARIO - 16 de Diciembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Europa bien, EE.UU. dubitativo a la espera de que Empleo y Precios clarifiquen el futuro de los tipos de interés.”

Europa recupera, pero EE.UU. cierra con ligeras caídas en una sesión con altibajos y la tecnología todavía corrigiendo. En una jornada sin referencias relevantes, el mercado se mantiene a la espera de que los primeros datos oficiales de Empleo y Precios desde el cierre de la Administración que se publicarán esta semana en EE.UU. clarifiquen los próximos movimientos de la Fed. Un Empire Manufacturing inesperadamente débil en diciembre (-3,9 vs 10,0 esperado y 18,7 anterior) y declaraciones, como no, dovish de Miran, favorecen expectativas de nuevas bajadas. Alega que los niveles de precios actuales no reflejan adecuadamente las tendencias de oferta y demanda que resultarían en un IPC subyacente de +2,3%, en el entorno del objetivo del +2% (vs +3,0% último dato de septiembre). Pero Williams (Fed NY) es más neutral: tras un 2025 marcado por la incertidumbre, la economía americana arranca 2026 encaminada hacia un crecimiento sólido y estabilidad de precios. La política monetaria está bien posicionada. Collins (Fed Boston) reconoce que la decisión de diciembre no fue fácil en un entorno inflación elevada. Los bonos hacen un movimiento de ida y vuelta y cierran prácticamente sin cambios. Las criptos vuelven a caer con fuerza.

Hoy: “Vuelven datos oficiales tras el cierre de la Admón. EE.UU. Datos de Empleo débiles se leerán en clave positiva.”

Vuelven los datos oficiales en EE.UU. tras prácticamente 2 meses “a oscuras”. Hoy el protagonista serán los datos de Empleo. Una Creación de Empleo No Agrícola de +50k en noviembre (vs +119k en septiembre) y una Tasa de Paro que repunta hasta 4,5% (vs 4,4%) confirmarán el enfriamiento del mercado laboral americano que ya han ido reflejando recientemente los datos privados. Se leerán en clave positiva pues, sin mostrar un deterioro agudo, sí favorecerán una política monetaria más suave por parte de la Fed. En Europa, unos PMIs Manufactureros repuntando ligeramente y rozando el nivel de expansión (50) darán soporte a la perspectiva de una recuperación de la inversión en la UEM como pilar de la demanda interna en 2026. Tras un arranque débil siguiendo la estela de Asia, la sesión podría mejorar el tono si el dato de paro americano acompaña, aunque la tecnología, en fase de corrección, podría seguir pesando en los índices.

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SANOFI (Comprar; Precio Objetivo: 100,00€; Cierre 80,60€, Var. Día -3,26%; Var. año: -14,0%). Resultados negativos en un ensayo clínico con tolebrutinib (principio activo) para tratar la esclerosis múltiple progresiva. El candidato a fármaco no alcanzó el objetivo de retrasar la progresión de la enfermedad frente a los pacientes que se les administró placebo. Sanofi no continuará con el proceso de registro del fármaco. Prevé un ajuste negativo en valoración contra los resultados 4T que no afectará a las guías 2025. Además, la FDA anunció que retrasa por segunda vez su decisión sobre la aprobación de tolebrutinib para tratar otra variante de la esclerosis múltiple. La aprobación estaba prevista inicialmente para septiembre, posteriormente se retrasó al 28 de diciembre y, ahora a finales de 1T 2026. Opinión de Bankinter: Noticias negativas, el fracaso de tolebrutinib para tratar la esclerosis múltiple progresiva, un desarrollo en fase clínica avanzada, se suma al sufrido en 3T por amlitelimab, un candidato a tratamiento para la dermatitis que fracasó al no mostrar mejoras relevantes al compararlo contra Dupixent. Creemos que los retrasos en la decisión de la FDA están relacionados con la evolución desfavorable de tolebrutinib como tratamiento para la otra modalidad de la esclerosis múltiple. Las noticias adversas sobre el desarrollo de nuevos fármacos reducen las expectativas de crecimiento a largo plazo de la compañía ante la eventual caducidad de las patentes de sus fármacos más vendidos.

ENTORNO ECONÓMICO.–

REINO UNIDO (08:00h): El mercado laboral británico sigue mostrando debilidad, lo que refuerza las expectativas de una próxima bajada de tipos por parte del BoE en la reunión del jueves.- (i) Tasa de Paro (octubre): 5,1% vs 5,1% esperado y 5% anterior. (ii) Salarios Medio/Semana (octubre-agosto) +4,7% a/a vs +4,4% esp. y +4,9% ant. (revisado desde +4,8%) . (iii) Creación de Empleo (octubre vs agosto) -16K vs -75K esp. y -22K ant. OPINIÓN: A pesar de que los salarios mantienen un crecimiento relativamente elevado y algo superior a lo esperado (lo que constituye un factor potencialmente inflacionista), la señal dominante para el Banco de Inglaterra es la clara pérdida de dinamismo del mercado laboral. La Tasa de Paro se sitúa en máximos de los últimos cuatro años y volvemos a registrar destrucción neta de empleo, lo que indica un enfriamiento de la demanda de trabajo y, previsiblemente, una moderación de las presiones salariales en los próximos trimestres. En este sentido, el debilitamiento del empleo pesa más en la evaluación del BoE que el todavía elevado crecimiento de los salarios. Nuestro escenario central apunta a que el BoE bajará tipos en la reunión del 18 de diciembre hasta niveles de 3,75% y en 2026 dos bajadas adicionales, en abril y noviembre hasta 3,25%.

INDIA (06:00h): El PMI Manufacturero de diciembre (preliminar) cae hasta 55,7 puntos desde 56,6. - PMI Servicios 59,1 desde 59,8. PMI Compuesto 58,9 desde 59,7. OPINIÓN: Malos datos, siendo el peor registro desde febrero. El PMI Manufacturero presenta su nivel más bajo desde diciembre 2023. Aunque se sitúen ampliamente en zona de expansión, los aranceles impuestos por EE.UU., su mayor socio comercial, han debilitado el sector industrial. La desaceleración en nuevos pedidos y empleo, apunta a una desaceleración del ritmo de crecimiento.

JAPÓN (01:50h): El PMI Compuesto en diciembre (preliminar) retrocede hasta 51,5 puntos vs 52,0 ant.- El PMI Servicios se debilita hasta 52,5 vs 53,2. El PMI Manufacturero acelera hasta 49,7 vs 48,7 ant. permaneciendo en zona de contracción por sexto mes consecutivo, presentando el nivel más alto desde mayo. - OPINIÓN: Los PMI muestran que, aunque el Sector Servicios se haya debilitado, se mantiene en zona de expansión por noveno mes consecutivo liderando el crecimiento. Además, el PMI Manufacturero aumentó en diciembre, favorecido por la componente de nuevos pedidos. En este contexto el BoJ se reúne el viernes y el mercado espera una subida de +25 p.b. hasta 0,75%. En nuestra opinión, es un movimiento algo prematuro. Principalmente porque (i) las TIR se sitúan en niveles exigentes. (ii) La viabilidad del plan fiscal de la nueva Primera Ministra (Takaichi) no está asegurada, teniendo en cuenta que los estímulos se estiman ca. 3% s/PIB, Japón tiene una deuda s/PIB ~230% y un Déficit Fiscal 2025e de -2,2%. Y (iii) pese a que la inflación se sitúe en +3%, está distorsionada por alimentos frescos y energía- ya que pesan ca. 50% de la cesta del IPC- y parece difícil controlar el nivel de precios con más subidas de tipos. En cualquier caso, es inmaterial si la subida se produce en diciembre o marzo’26, ya que lo relevante es que el próximo movimiento será al alza.

EE.UU. (ayer): Empire Manufacturing (diciembre) por debajo de lo esperado: -3,9 vs +10,0 esperado vs +18,7 anterior.- OPINIÓN: El indicador, que encuesta a 200 ejecutivos del sector manufacturero en el Estado de N. York, resulta por debajo de lo esperado y entra en zona de contracción (<0), afectado por la caída de la partida de Nuevos Pedidos. Respecto a Precios, las componentes de Precios Pagados y Precios Cobrados disminuyen apuntando a una mejora de las tensiones inflacionistas. También en positivo, la componente de perspectivas a 6 meses mejora hasta 35,7 alcanzando máximos de 12 meses. Por tanto, pese a la debilidad del dato, la menor presión en precios y la mejora de expectativas a 6 meses hace que la lectura del indicador sea relativamente positiva.

UEM (ayer): Producción Industrial de octubre ligeramente por encima de lo esperado: +2,0% a/a vs +1,9% esperado y +1,2% anterior.- En términos intermensuales el dato es en línea con lo esperado: +0,8% vs +0,8% esperado y +0,2% anterior. OPINIÓN: La Producción Industrial se sitúa por encima de lo esperado y acumula cifras positivas a lo largo de todo el año 2025. La categoría que más positivamente impacta en el indicador es Bienes de Consumo no Duraderos (+7,4% a/a) y la Energía (+3,5% a/a). En resumen, datos buenos que apoyan la visión de que el BCE continúe manteniendo inalterada su política monetaria en su reunión de este próximo jueves.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS. -

SANOFI (Comprar; Precio Objetivo: 100,00€; Cierre 80,60€, Var. Día -3,26%; Var. año: -14,0%). Resultados negativos en un ensayo clínico con tolebrutinib (principio activo) para tratar la esclerosis múltiple progresiva. El candidato a fármaco no alcanzó el objetivo de retrasar la progresión de la enfermedad frente a los pacientes que se les administró placebo. Sanofi no continuará con el proceso de registro del fármaco. Prevé un ajuste negativo en valoración contra los resultados 4T que no afectará a las guías 2025. Además, la FDA anunció que retrasa por segunda vez su decisión sobre la aprobación de tolebrutinib para tratar otra variante de la esclerosis múltiple. La aprobación estaba prevista inicialmente para septiembre, posteriormente se retrasó al 28 de diciembre y, ahora a finales de 1T 2026. Opinión de Bankinter: Noticias negativas, el fracaso de tolebrutinib para tratar la esclerosis múltiple progresiva, un desarrollo en fase clínica avanzada, se suma al sufrido en 3T por amlitelimab, un candidato a tratamiento para la dermatitis que fracasó al no mostrar mejoras relevantes al compararlo contra Dupixent. Creemos que los retrasos en la decisión de la FDA están relacionados con la evolución desfavorable de tolebrutinib como tratamiento para la otra modalidad de la esclerosis múltiple. Las noticias adversas sobre el desarrollo de nuevos fármacos reducen las expectativas de crecimiento a largo plazo de la compañía ante la eventual caducidad de las patentes de sus fármacos más vendidos..

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS. –

Principales movimientos por sectores.-

Los mejores: Salud (+1,3%), Utilities (+0,9%), Consumo Discrecional (+0,5%)

Los peores: Tecnología (-1,0%), Energía (-0,8%), Telecos (-0,2%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) TESLA (475,3$; +4,0%) Musk anunció que la compañía ha comenzado los tests del Robotaxi sin ningún ocupante de apoyo en el vehículo. (ii) ELI LILLY (98,6$; +3,4%) se filtró que podría recibir la decisión de aprobación de su pastilla para pérdida de peso por la FDA (autoridad competente) en marzo de 2026. Su rival directo, Novo Nordisk espera que su mismo medicamento sea aprobado en diciembre. (iii) EXPEDIA (283,5$; +3,4%) según varios informes, tras un convulso comienzo de año y vaivenes por el cierre parcial del gobierno, el turismo americano se recupera con la demanda de vuelos manteniéndose resiliente y las reservas aumentando.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) SERVICENOW (765,2$; -11,5%) la compañía se encuentra en negociaciones avanzadas para comprar la empresa de ciberseguridad Armis por 7.000M$, un precio aparentemente excesivo para el mercado. Esta podría ser la segunda gran adquisición en poco tiempo tras la integración de la start-up Veza hace unos días por más de 1.000M$. (ii) BROADCOM (339,8$; -5,6%) sigue castigada tras publicar resultados el jueves pasado. Pese a ser mejores de lo esperado y dar buenas guías, los mensajes en la conferencia de analistas sobre menores márgenes en sus chips de IA (-100 p.b.) continúan lastrando la acción. (iii) UBER TECHNOLOGIES (81,9$; -3,8%) la FTC (Comisión Federal de Comercio) ha demandado a la compañía por, supuestamente, suscribir a clientes en Uber One sin su consentimiento, no entregar beneficios prometidos y hacer que la cancelación del plan sea “difícil y costosa”.

FORD (Cierre: 13,7$; Var. Día: -0,01%; Var. 2025: +37,8%): Reduce su apuesta por los eléctricos, asume un writedown de 19.500M$ y mejora guías anuales.- Elimina varios modelos de eléctricos y cancela la joint venture con la coreana SK On para el desarrollo de este tipo de vehículo. Como consecuencia, anuncia un writedown (reducción de valor de ciertos activos) de unos 19.500M$, que repartirá entre el 4T 2025, 2026 y 2027. Unos 8.500M$ derivan de la cancelación de modelos, 6.000M$ de la disolución de la unión con SK On y 5.000M$ de costes relacionados con el programa de electrificación. A su vez, mejora guías anuales: EBIT alrededor de 7.000M$ vs. 6.000M$/6.500M$ anterior. OPINIÓN: Decisión lógica ante la falta de demanda final de eléctricos puros y el cambio de política de subvenciones de la administración Trump. El gobierno americano eliminó la ayuda a la compra de eléctricos (7.500$) desde septiembre. La consecuencia inmediata fue una fuerte caída de ventas de este tipo de vehículos. En octubre alrededor de -30% y en noviembre -40% a/a. Ford apostará por el desarrollo de modelos de combustión e híbridos, que ofrecen mayores márgenes. Por eso, pese a lo relevante del writedown (19.500M$ vs. BNA 2026e 6.015M$ y 2027e 6.430M$), la noticia tiene impacto positivo en el valor que avanza +1% en el aftermarket.

ASTRAZENECA (Cierre: 91,56$, Var. Día: +1,93%; Var. Año: +39,7%). La FDA aprueba el combo Enhertu + Perteja (Roche) como tratamiento de primera línea contra el cáncer de mama de tipo HER2 positivo. Enhertu es un fármaco propiedad de AstraZeneca y Daiichi Sankyo que obtuvo en 2019 la autorización para tratar el mismo tipo de cáncer de mama como tratamiento de tercera línea. La expectativa de supervivencia con el combo son 41 meses comparado a 27 meses para los tratamientos actuales, mientras que el 87% de los tumores tratados desaparecieron vs 81%. OPINIÓN: Noticia positiva, supone que el combo se reposiciona como tratamiento inicial para los afectados por esta dolencia, lo que mejora las expectativas comerciales de Enhertu. AstraZeneca es uno de los valores de nuestra Cartera Temática de Tecnología de la Salud que se revaloriza +7% en 2025 y +25% desde su lanzamiento en junio de 2023.

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