INFORME DIARIO - 18 de Diciembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Bolsas en negativo. La tecnología lidera las caídas”

Bonos soportados por las declaraciones de Waller y el IFO alemán. Waller (miembro de la junta de gobernadores de la Fed) sostiene que los tipos están entre 50 y 100p.b. por encima del nivel neutral y que hay margen para seguir con los recortes. Este tono dovish ayudó a que la TIR del Note cerrase apenas sin cambios (4,15%) a pesar de comenzar la sesión con repuntes. En Europa el IFO alemán decepcionó (87,6 vs 88,2 est.) por los retrasos en la puesta en marcha de los estímulos fiscales. La TIR del Bund moderó los repuntes y cerró en 2,86% (+2 p.b.).
Bolsas en negativo: Europa -0,6%, EE.UU. -1,1%. La tecnología lideraba las caídas (-1,9%) de la sesión. Por un lado, Oracle (-5,4%) caía con las noticias de que Blue Owl -su socio financiero en centros de datos- no respaldará un proyecto de 10.000M$ en Michigan. Por otro lado, Nvidia (-3,8%) y Broadcom (-4,5%) se veían negativamente afectadas por las repercusiones del acuerdo entre Amazon y Open IA. Este acuerdo incluye el uso por parte de Open IA de chips Trainium de Amazon.
En divisas, debilidad en la libra (EURGBP 0,877 +0,3%) por moderación del IPC que facilita el recorte de tipos del BOE. El dólar cerró plano (EURUSD 1,174).

Hoy: “Ronda de bancos centrales. Probable rebote en las bolsas, con permiso del IPC americano”

Sesión con agenda intensa en bbcc. A primera hora, el Riskbank (Suecia) y el Norges Bank (Noruega) mantendrán tipos en 1,75% y 4,0% respectivamente. A la 13:00h el BOE recortará -25p.b. hasta 3,75%., apoyado en una inflación en retroceso y la desaceleración del crecimiento. A las 14:15h es el turno del BCE, que repetirá tipos: 2,00% (depósito)/2,15%(crédito). El BCE está satisfecho con la evolución de la inflación y cómodo con el nivel actual de tipos El foco estará en la actualización del cuadro macro y en el tono de Lagarde en la rueda de prensa posterior. Más interés despertará la publicación del IPC en EE.UU. de octubre y noviembre, tras dos meses sin datos por el cierre de la Administración. El consenso apunta a un IPC Subyacente estable en +3,0%. La inflación permanece por encima del objetivo de la Fed, pero esto no está frenando los recortes de tipos. La principal preocupación de la Fed es el mercado laboral y se muestra más tolerante con la inflación, donde no ve presiones persistentes. Además, los cambios en la cúpula de la Fed (el mandato de Powell expira en mayo 2026) favorecerán una política más orientada a estimular el crecimiento. En cualquier caso, una sorpresa al alza en el IPC podría enfriar o al menos retrasar, la expectativa de futuros recortes.

En cuanto a los mercados, tras un inicio de semana en negativo para las bolsas (-0,7% en Europa, -1,6% en EE.UU. y -2,2% tecnología), lo razonable es esperar una mejora del tono para la sesión de hoy. El BOE bajará tipos, el BCE se mostrará satisfecho con el contexto económico actual y Micron ha batido estimaciones (+8% en el mercado fuera de hora). Si el IPC americano cumple el guion y no sorprende al alza, las bolsas podían cerrar en positivo a pesar de tener un comienzo con ligeros retrocesos en Europa. Veremos.

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MICRON (225,52$; Var. Día: -3,01%; Var. 2025: +168%): Resultados y guías mejores de lo esperado. Las acciones subieron en el mercado fuera de hora +8%. Cifras publicadas frente al consenso de mercado: Ventas 13.643M$ (+56,7%) vs 12.946M$ esp, EBIT 6.419M$ vs 5.481M$ esp, BNA 5.482M$ (+169%) vs 4.596M$ esperado. De cara al próximo trimestre la compañía anuncia guías que se encuentran ampliamente por encima de lo esperado: ingresos 18.700M$ +/-400M$ (vs 14.353M$ esperado por el consenso) y BPA 8,42$/Acc (+/-0,20$) vs 4,84$/Acc esperado por el consenso). OPINIÓN: Las cifras de Micron fueron positivas, pero sobre todo las guías para el próximo trimestre presentaron un rango de Ingresos y BPAs ampliamente por encima de lo esperado por el consenso y por tanto el mercado lo recogió con fuertes subidas en el mercado fuera de hora (+8%). Seguimos considerando a Micron un valor a tener en cartera ya que se debería ver apoyado a futuro por los fuertes crecimientos esperados de la demanda de chips de IA y los bajos múltiplos de cotización frente al sector (PER 26: 12,8x vs PER 26 SOX: 26x). Micron se encuentra incluido en nuestra Cartera Temática de Semiconductores. Link a los resultados.

ENTORNO ECONÓMICO.–

ALEMANIA (Ayer): Encuesta IFO de Clima Empresarial (diciembre) algo peor de lo esperado: 87,6 puntos vs 88,2 esperado y 88,1 anterior. Por componentes: Condiciones Actuales 85,6 vs 85,8 esp. y 85,6 ant. y las Expectativas 89,7 vs 90,5 esp. y 90,6 ant. OPINIÓN: Dato negativo, pero sin impacto en mercado, al estar en línea con los datos que conocimos el martes sobre PMI manufacturero (47,7 vs 48,6 est. y 48,2 ant.). El sector industrial alemán continúa inmerso en una recesión estructural y el desacuerdo político para aplicar el paquete de estímulos anunciado en marzo está retrasando la recuperación. La producción industrial alemana sigue un -15% por debajo de niveles pre-pandemia, afectado por altos costes energéticos post-ucrania y a la debilidad de las exportaciones por competencia china y aranceles de EE.UU. De cara a 2026, una vez se vaya notando el impacto de los estímulos, debería mejorar progresivamente.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS. -

TELEFÓNICA (Vender; Pr. Objetivo: 4,0€; Cierre: 3,49€; Var. día: +0,93%; Var año: -11,4%). Anuncia su intención de excluir la cotización de sus acciones (ADR) en la Bolsa de Nueva York (NYSE). Los titulares de ADR (American Depositary Receipts) tendrán la opción de canjear sus ADR por acciones ordinarias negociadas en las Bolsas de Valores españolas y también facilitará a los titulares que quieran seguir manteniéndolas su negociación en el mercado extrabursátil estadounidense. También excluirá de cotización en NYSE a sus emisiones de deuda. Telefónica hará la solicitud formal a la SEC en las próximas semanas y se espera que la exclusión de cotización sea efectiva en los diez días posteriores a dicha presentación. Asimismo, Telefónica iniciará el procedimiento para hacer lo propio en la Bolsa de Valores de Lima (BVL). Link al Comunicado en la CNMVOpinión de Bankinter: La decisión responde al objetivo de ahorrar costes y simplificar el negocio en el marco del nuevo Plan Estratégico. Las exigencias de reporte y cumplimiento normativo de la bolsa de NY son elevadas y Telefónica considera que el retorno no compensa los costes. No creemos que la medida tenga un impacto significativo en la cotización. El volumen diario medio de los ADRs de Telefónica en NYSE es de 583.790 acciones (2,7 M€ al precio actual) frente a 6,8 millones de acciones en la bolsa de Madrid (31,2 M€), lo que hace a la bolsa de Madrid el principal mercado del valor, siendo NY un mercado secundario y con elevados costes asociados. No hay registro sobre el porcentaje de accionistas estadounidenses en el capital del grupo, pero entre los inversores institucionales figuran Vanguard (3,17%), BlackRock (3,65%), Morgan Stanley (0,30%), Goldman Sachs (0,11%).

CIE AUTOMOTIVE (Comprar; Pr. Objetivo: 34,3€; Cierre: 28,5€; Var. Día: -0,5%; Var. 2025: +12,2%). Anuncia la compra de grupo Aludec por 200M€ en efectivo. Se trata de un proveedor de componentes decorativos para automoción con 10 plantas distribuidas entre España, Portugal, México y EE.UU. Opinión de Bankinter: Aunque no han trascendido detalles operativos de Aludec, la compra se ejecuta a un múltiplo reducido. Supone un EV/EBITDA de 5,0x vs. 7,3x CIE. Además, contribuirá a la estrategia de diversificación de CIE, que nos parece acertada. Insistimos en que el contexto actual es muy complejo para el sector auto y la diversificación geográfica y comercial de CIE son herramientas clave de mitigación de riesgos y generación valor.

AENA (Vender; P. Objetivo: 23,0; Cierre 23,45€; Var. Día 0,0%; Var. Año: +18,9%). Adquiere participaciones en los aeropuertos de Leeds Bradford y de Newcastle por 309M€. Aena e InfraBridge han alcanzado un acuerdo para adquirir de forma conjunta el aeropuerto de Leeds Bradford y el 49% del de Newcastle, ambos ubicados en Reino Unido. Lo harán a través de una nueva sociedad holding en la que Aena tendrá el 51% del capital y en la que tendrá que aportar 270M GBP (unos 309M€). El cierre de la operación está previsto para el segundo trimestre de 2026 Link al anuncio. Opinión de Bankinter: La noticia tendrá probablemente impacto algo positivo en cotización hoy, ya que permitirá a la compañía avanzar en su proceso de expansión internacional. Es uno de los pilares estratégicos de Aena, cuyo objetivo es que alcance el 15% del EBITDA en 2026 (vs 10% actual). Si bien, este proceso no está exento de riesgos y menos en Reino Unido, como hemos visto en el pasado con el aeropuerto de Luton, en el que Aena tiene una participación del 51%. Mantenemos recomendación de Vender.

AEDAS HOMES (Comprar; Pr. Objetivo: 24,0€; Cierre: 23,75€; Var. Día: +0,4%; Var. 2025: -6,2%). NEINOR HOMES (Comprar; Pr. Objetivo: 18,0€; Cierre: 17,7€; Var. Día: -1,6%; Var. 2025: +4,7%). Neinor alcanza el 79,2% de Aedas. Habrá OPA obligatoria a un precio mínimo de 24€/acción. La OPA ha sido aceptada por el 79,2% del capital de Aedas, gracias al acuerdo alcanzado previamente con Castlelake, que ha acudido con su 79,0%. Neinor Homes lanzará en los próximos días una OPA obligatoria sobre Aedas Homes a un precio de 24€/acción. Link al comunicado. Opinión de Bankinter: Como era de esperar, la OPA voluntaria ha sido aceptada casi en exclusiva por Castlelake y habrá una nueva OPA. Esta será obligatoria, inicialmente a un precio de 24€/acción, aunque no es totalmente descartable que finalmente sea a un precio superior. Tiene que cumplir con las condiciones de “precio equitativo” de la CNMV, entre las que se encuentran: (i) cotización media de los último 6 meses; (ii) Otros métodos de valoración, y (iii) Valor liquidativo (NAV). En los próximos días está previsto que Neinor presente la solicitud de autorización de esta nueva OPA, aunque probablemente no conoceremos la decisión de la CNMV hasta finales de enero. AEDAS HOMES: Reiteramos recomendación de Comprar. Cotiza ligeramente por debajo de los 24€/acción que ofrecerá Neinor y no es descartable que la CNMV le obligue a subir algo el precio. Por tanto,Wait & See (esperar y ver). NEINOR HOMES: Buenas noticias. Alcanza el 79,2% del capital de Aedas y el sobrecoste derivado de la segunda OPA será a priori poco significativo, de 23M€ o 1,4% de su capitalización. Mantenemos recomendación de Comprar.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS. –

Principales movimientos por sectores.-

Los mejores: Energía (+2,2%), Consumo Básico (+0,5%), Materiales (+0,4%)

Los peores: Tecnología (-2,2%), Telecomunicaciones (-1,9%), Industriales (-1,6%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) TEXAS PACIFIC LAND (883,00$; +7,6%). Una de las mayores propietarias de terreno privado en Texas subió tras alcanzar un acuerdo con BOLT DATA & ENERGY (fundada por ex-CEO de Alphabet) para el desarrollo de un campus de centros de datos a larga escala en el oeste del estado. Dentro del acuerdo se incluye una inversión de 50M$ por parte de TPL en BOLT. (ii) El sector petrolero en general: CONOCOPHILLIPS (94,96$; +4,6%), OCCIDENTAL PETROLEUM (40,63$; +4,4%), DIAMONDBACK ENERGY (154,07$; +3,4%),… Rebotó el sector tras la subida del petróleo a raíz del bloqueo anunciado por Trump a la entrada y salida de buques petroleros venezolanos. (iii) GENERAL MILLS (48,61$; +3,4%). La multinacional alimentaria repuntó tras publicar buenas cifras de su trimestre fiscal 2T 2026 (Ingresos 4.860M$ vs 4.790M$ esp.; BPA 1,10$ vs 1,03$ esp.) y mantener las guías anuales (Ingresos -1%/+1%; BPA -10%/-15%).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) Compañías relacionadas con la generación de electricidad para la IA como GE VERNOVA (614,19$; -10,5%), CATERPILLAR (561,89$; -4,6%) o CONSTELLATION ENERGY (340,97$; -6,7%). Cayeron tras volver las dudas sobre la evolución de la demanda de la inteligencia artificial. No ayudó a disiparlas que se conociera que la firma BLUE OWL dejará de invertir en el proyecto de desarrollo de centros de datos de (ii) ORACLE (178,46$; -5,4%). Nuevo revés para la compañía, que acumula una caída de -46% desde los máximos alcanzados a mitad de año. (iii) PARAMOUNT SKYDANCE (13,10$; -5,4%). Sigue debilitándose la compañía tras la recomendación hecha por WARNER BROS de rechazar la oferta de compra de PARAMOUNT SKYDANCE y favorecer la de NETFLIX (94,57$; +0,9%). El Consejo de WARNER ve más valor a medio plazo en esta última oferta, aparte de las dudas que tienen sobre la financiación por parte de PARAMOUNT.

AMAZON (Cierre: 221,27$; Var. Día: -0,58%; Var. 2025: +0,9%). Estudia invertir 10.000M$ en OpenAI. Además de la participación en el capital, las compañías negocian que OpenIA utilice la infraestructura de AWS y sus chips de IA Trainium. La operación se suma al reciente acuerdo por el que OpenAI destinará 38.000M$ en 7 años para el uso de servicios de AWS. OPINIÓN: En la ronda de financiación que está realizando OpenAI se barajan valoraciones en el entorno de 750.000M$. A dicha valoración la participación de Amazon ascendería al 1,3% del capital de OpenAI. Pero lo importante son los acuerdos de colaboración con ésta. OpenAI está participada por Microsoft, competidor de AWS en el negocio de la nube. Asimismo, el uso de los chips Trainium supone una validación importante para Amazon en un momento en el que los de Google van ganando terreno. Para OpenAI supone reducir la dependencia de Nvidia. Amazon inició la comercialización de su nuevo chip para IA el 2 de diciembre. El chip, llamado Trainium3 y capaz de hacer cálculos intensivos para modelos de IA es más barato y eficiente que los procesadores de gráficos de Nvidia, según Amazon, aunque carece las capacidades de software que dan mayor velocidad a los de Nvidia. La compañía espera una escalada rápida de las ventas. El lanzamiento de este producto supone un paso importante para Amazon en la carrera por la IA. Líder en centros de datos, hasta ahora Amazon se había quedado atrás respecto de otros competidores (Microsoft, Alphabet) en el desarrollo de herramientas de IA propias. Amazon espera atraer empresas que buscan semis más económicos, aunque para tareas en “autónomo” no alcanza la velocidad y fiabilidad de los chips de Nvidia. Trainium3 sale al mercado un año después de que Amazon lanzara su predecesor, Trainium, igualando la capacidad de innovación de Nvidia, que tiene el objetivo de lanzar un nuevo chip cada año. Trainium3 muestra el compromiso y capacidad de Amazon para el despliegue y adopción de IA.

OPENAI: Se encuentra en conversaciones preliminares para una nueva ronda de financiación. - Las noticias apuntan a una hipotética valoración en torno a los 750.000M$, lo que supondría un +50% desde los 500.000M$ en los que se valoró la empresa en la última rona de financiación de octubre. El fin sería recaudar 100.000M$ para financiar los planes de inversión de OpenAI en el ecosistema de la IA, incluyendo acuerdos con Oracle, AMD, Nvidia o AWS. Precisamente en esta ronda de financiación podría entrar Amazon con una inversión de 10.000M$ en la compañía, mientras que OpenAI diversificaría sus proveedores de chips con los Trainium de Amazon. OPINIÓN: Con unos Ingresos Mensuales Anualizados (ARR) esperados de 20.000M$ este 2025 es difícil justificar estas valoraciones, más aún conociendo los planes para una hipotética salida a bolsa el año que viene por encima de 1Bn$. Este agresivo plan de expansión llevado a cabo por OpenAI requiere de una monetización de sus productos y mantener cuota de mercado en un segmento, el empresarial, en el que los modelos Gemini y Claude de Alphabet y Anthropic amenazan a la compañía. Este escenario nos hace ser escépticos con la inversión en desarrolladoras de IA (OpenAI, Anthropic, xAI,…), en una hipotética salida a bolsa en 2026, y preferimos la exposición a la IA a través de las compañías que se benefician del ecosistema de la IA (Alphabet, Microsoft, Nvidia, Amazon,ASML,…).

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