INFORME DIARIO - 15 de Diciembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Termina 2025. Sigue mereciendo la pena asumir riesgos.”

Bolsas: Esta semana reposicionamiento pro-riesgos de cara a 2026 a precios más atractivos tras las caídas de la semana pasada. Mejor así.– En la práctica, esta semana termina 2025. Tras los retrocesos de la pasada, es probable que el reposicionamiento, pensando ya en 2026, se traduzca en ligeras subidas. Se publicará mucha macro pero, sobre todo, reuniones de 5 bancos centrales entre jueves y viernes. Noruega y Suecia repetirán en 4,00% y 1,75% respectivamente, pasando desapercibidos. Pero el Banco de Inglaterra recortará -25 p.b., hasta 3,75%, el BCE repetirá en 2,00/2,15% (Depósito/Crédito) pero publicará unas estimaciones macro revisadas a mejor y puede que insinúe que su próximo movimiento será de subida y no de bajada, mientras que el Banco de Japón podría subir +25 p.b., hasta 0,75% (asignamos una probabilidad del 50%, aunque el mercado descuenta la subida). Por tanto, la libra se depreciará, mientras que euro y yen se apreciarán. Las consecuencias sobre las bolsas no serán relevantes. Es probable que el Empleo americano de mañana salga débil, reforzando de nuevo la expectativa de más bajadas de tipos por parte de la Fed y que eso impulse moderadamente Wall St. En este contexto seguiremos considerando los retrocesos como oportunidades para comprar más barato de cara a 2026. Este miércoles publicaremos nuestra Estrategia de Inversión 2026 en la que argumentamos a favor de un continuismo expansivo, tanto de ciclo económico como de mercados. Sigue mereciendo la pena asumir riesgos.

Bonos: “Si el empleo ralentiza, relajará la TIR del T-Note”

El BCE mantendrá tipos en 2,00%/2,15% el jueves. Sin preocupaciones por el crecimiento (PIB 3T +1,4%) y con la inflación en torno a su objetivo (+2,2%), no parece probable que el BCE cambie su política monetaria a corto plazo. El BoE ofrecerá más novedades. El próximo jueves bajará -25 p.b. hasta 3,75% ante un crecimiento que se debilita y pese a una inflación elevada (+3,6%). El BoJ podría subir +25 p.b. hasta 0,75% el viernes. En EE.UU. conoceremos los datos de empleo (martes) e inflación (jueves) de noviembre. El empleo ralentizará y los precios subirán, complicando el escenario para la Fed. Aunque el relevo de Powell al frente de la institución conducirá a una postura más suave en 2026. Nuestras estimaciones anticipan hasta 3 bajadas (-75 p.b. hasta 2,75%/3,0%). Los datos de empleo fomentarán esta expectativa y podrían relajar la TIR del T-Note mientras el Bund consolida niveles. Rango (semanal) estimado: T-Note: 4,10%/4,25%; Bund: 2,80%/2,95%.

Divisas: “Dólar débil con los datos de empleo en EE.UU”

EuroDólar (€/USD): El BCE se mostrará satisfecho con la inflación y cómodo con el nivel de tipos. Desde EE.UU., el informe del mercado laboral evidenciará el enfriamiento de la demanda con cifras modestas de creación de empleo y moderación en salarios, lo que refuerza la perspectiva de nuevos recortes de tipos de la Fed. Este escenario favorece la depreciación de dólar frente al euro. Rango estimado (semana): 1,171/1,176
EuroLibra (€/GBP): Semana de bancos centrales donde el BoE recortará -25 p.b. y el BCE mantendrá los tipos sin cambios. Los PMIs mejorarán en ambas economías, aunque el desempleo podría repuntar en Reino Unido. Tendencia depreciatoria en la libra. Rango estimado (semana): 0,875/0,886.
EuroSuizo (€/CHF): El foco estará en la decisión de tipos por parte del BCE. Aunque está prácticamente descontado que el BCE mantendrá estables los tipos en 2,00%/2,15%, podríamos ver una ligera tendencia apreciatoria del euro contra el franco. Rango estimado (semana): 0,930/0,940.

EuroYen (€/JPY): Hasta el viernes el JPY se apreciará algo, ya que el mercado descuenta que el BoJ suba los tipos (+25pb hasta 0,75%). Sin embargo, no es descartable que los mantenga sin cambios, lo que podría devolver el cruce a los niveles actuales. Rango estimado (semana): 180,0/183,0.
EuroYuan (€/CNH): Tras los recientes mensajes del PBOC sobre futuras bajadas de tipos para estimular la economía, creemos que el Yuan podría seguir esta semana con la misma senda de ligera depreciación que ya vimos la semana pasada. Rango estimado (semana): 8,23/8,32..

FERROVIAL (Comprar; Pr. Objetivo: 57,0€; Cierre 56,4€; Var. Día +0,5%; Var. 2025: +40,8%): Entra en el índice Nasdaq-100. Ferrovial ha logrado entrar en el Nasdaq 100, convirtiéndose así en una de las 100 mayores empresas no financieras del índice bursátil estadounidense tras 19 meses de su debut en EE.UU. Entrará en vigor el lunes 22 de diciembre. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para Ferrovial. Aunque tiene impacto neutro en valoración, la cotización debería verse beneficiada en los próximos días por la entrada en el capital de fondos de gestión pasiva, que replican al índice Nasdaq-100. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar. Aunque el potencial de revalorización es moderado, la compañía tiene capacidad de seguir generando valor vía adquisición de nuevos activos o puesta en operación de otros todavía en fase de construcción, como la Nueva Terminal 1 del aeropuerto JFK (Nueva York).

ENTORNO ECONÓMICO.–

CHINA (03:00h): Ventas Minoristas (nov) +1,3% (a/a) vs +2,9% esperado y 2,9% anterior. Producción Industrial (nov) +4,8% (a/a) vs +5,0% esperado y 4,9% anterior. OPINIÓN: Las ventas minoristas crecen por debajo de las expectativas, así como la producción industrial. Los débiles datos no sorprenden en un contexto en el que la economía China se encuentra muy afectada por una demanda interna débil y por la crisis inmobiliaria.

JAPON (01:50h): El índice Tankan que mide la confianza de las grandes empresas manufactureras mejora hasta 15 puntos en 4T 2025 (vs 15 esperado vs 14 ant.). En el caso del de Servicios recorta ligeramente hasta 34 puntos en línea con lo esperado (vs 35 esperado vs 34 anterior). Las empresas pequeñas en Manufacturas también mejoran algo respecto al trimestre anterior y registran un mejor dato de lo esperado (6 vs 2 esperado y vs 1 anterior) y los Servicios mejoran hasta 15 vs 14 anterior y 15 esperado. OPINIÓN: En general se produce una ligera mejora del Tankan tanto en grandes como en pequeñas empresas en Japón. En todo caso, la situación de crecimiento económico del país sigue siendo relativamente débil (PIB 3T¿25: 0,6%) En este contexto el BoJ se reúne esta semana y el mercado espera una subida de 25 punto básicos con el objetivo de controlar los niveles de inflación.

R. UNIDO (01.00h): Precios de la Vivienda Rightmove (diciembre): -0,6% a/a vs -0,5% anterior. En datos mensuales, -1,8% vs -1,8% anterior. OPINIÓN: Los precios de la vivienda en Reino Unido recortan por tercer mes consecutivo, aunque es cierto que lo hacen de forma moderada. En datos mensuales, sin embargo, la caída es más pronunciada. El precio medio de la vivienda mantiene a lo largo de 2025 la senda de caídas en términos interanuales afectado por los aún elevados tipos de interés (que implican niveles de esfuerzo más elevados para los compradores) y la debilidad de la economía del país.

MERCADO: El viernes hay Cuádruple Hora Bruja, es decir, vencimiento de futuros y opciones sobre índices y acciones. - EXPLICACIÓN: El cuádruple vencimiento de derivados se produce el tercer viernes de marzo, junio, septiembre y diciembre. En esos días se decide si se deja expirar esos contratos de derivados o si se renuevan al próximo vencimiento (roll over). El vencimiento es el día límite al que se puede ejecutar una opción o al que vence un futuro. Generalmente (95% de los contratos) se realiza el roll over durante la semana del vencimiento, por lo que sólo el 5% de las posiciones lo realizan el viernes correspondiente. Los futuros se liquidan al cierre del mercado para evitar que, hipotéticamente, un vencimiento de elevado importe (o varios de ellos coordinadamente) distorsionen el cierre de un índice. Las horas a las que el viernes se liquidan y renuevan (o no) los contratos son: 12h Euro Stoxx-50; 13h DAX; 15:30h Wall Street (los futuros sobre acciones estuvieron prohibidos hasta 2001 y ahora no se negocian activamente, así que sólo es “triple hora bruja”); 16h CAC-40; 16:15/16:45h Ibex-35. 17:35h futuros sobre acciones de MEFF.

INDIA (viernes): El IPC repunta ligeramente en noviembre como esperado hasta +0,7% a/a desde +0,3%. -OPINIÓN: Impacto positivo. La caída del precio de los alimentos y los recortes en el GST (IVA) mantienen la inflación de India en cifras históricamente bajas. Cabe destacar la verticalidad de la caída (5,5% nov.2024). Estimamos que en 2026 la inflación se acerque progresivamente al rango bajo del objetivo del RBI (2%-6%).

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COMPAÑÍAS EUROPEAS. -

FERROVIAL (Comprar; Pr. Objetivo: 57,0€; Cierre 56,4€; Var. Día +0,5%; Var. 2025: +40,8%): Entra en el índice Nasdaq-100. Ferrovial ha logrado entrar en el Nasdaq 100, convirtiéndose así en una de las 100 mayores empresas no financieras del índice bursátil estadounidense tras 19 meses de su debut en EE.UU. Entrará en vigor el lunes 22 de diciembre. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para Ferrovial. Aunque tiene impacto neutro en valoración, la cotización debería verse beneficiada en los próximos días por la entrada en el capital de fondos de gestión pasiva, que replican al índice Nasdaq-100. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar. Aunque el potencial de revalorización es moderado, la compañía tiene capacidad de seguir generando valor vía adquisición de nuevos activos o puesta en operación de otros todavía en fase de construcción, como la Nueva Terminal 1 del aeropuerto JFK (Nueva York).

NOVO NORDISK (Comprar; Pr. Objetivo: 435,00DKK; Cierre 321,15DKK; Var. Día: +0,45%; Var. Año: -48,6%): Opinión favorable de la EMA a aumentar la dosis de Wegoby para pacientes que buscan perder peso más rápidamente. La Comisión Europea es quien otorga las autorizaciones comerciales de los fármacos y, lo habitual es que sigua las recomendaciones de la EMA. Si se autoriza, la dosis máxima de este fármaco adelgazante se elevaría desde los actuales 2,4mg hasta 7,2mg. Novo Nordisk espera recibir esta la autorización en 1T 2026. Opinión de Bankinter: Noticia positiva. Las posibles dosificaciones superiores a las actuales se venderán a precios superiores a los actuales, lo que contribuirá a aumentar las ventas y mejorar los márgenes. Novo Nordisk es uno de los valores de nuestra Cartera Temática de Tecnología de la Salud que se revaloriza +7% en 2025 y +25% desde su lanzamiento en junio de 2023.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS. –

Principales movimientos por sectores.-

Los mejores: Consumo Básico (+0,9%), Salud (+0,3%), Materiales (+0,2%)

Los peores: Tecnología (-2,9%), Energía (-0,9%), Telecos (-0,7%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el VIERNES destacan: (i) LULULEMON (204,97$; +9,6%) tras anunciar que reemplazará al CEO, una decisión que ha generado esperanzas de que la Compañía anuncie una giro de estrategia tras llevar varios trimestres perdiendo cuota de mercado en el competitivo segmento del athleisure. (ii) MOSAIC (26,21$; +4,1%) encadena dos jornadas consecutivas al alza en las que la acción se ha revalorizado +10% y, a pesar de que un analista de Wall St. anunciase que rebaja su Precio Objetivo hasta 27$ desde 30$. (iii) GENERAL ELECTRIC (299,81$; +4,0%) se benefició de un informe de un analista que resaltó el sector de defensa como una de las mega tendencias más atractivas, resaltando su interés por la Compañía.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el VIERNES se encuentran: (i) SANDISK (206,18$; -14,7$) sufrió una toma de beneficios después de que un analista de Wall St. rebajase su recomendación a Mantener desde Comprar y fijase un Precio Objetivo de 239$. La acción se había revalorizado +10% en las dos jornadas previas. (ii) BROADCOM (359,93$, -11,4%) reaccionó negativamente al aviso que dio la Compañía referente a que los nuevos chips de IA presentan menores márgenes y que tendría un impacto de 100pb en el margen del próximo trimestre y, que este efecto podría extenderse durante todo el resto del año. Ver nuestro comentario del viernes. (iii) CORNING (88,32$; -8,0%) cayó tras anunciar dos directivos la venta de 3,5M de acciones. El valor ese había revalorizado +15% en las seis jornadas previas.

ÍNDICES: Revisión anual de la composición del Nasdaq 100. Se incorporan: (i) Ferrovial (infraestructuras, recomendación de Compra); (ii) Western Digital (productos de almacenamiento de datos: sistemas para centros de datos, memorias flahs, discos duros,…); (iii) Seagate Technology (productos de almacenamiento de datos: sistemas para centros de datos, discos duros,…); (iv) Monolithic Power Systems (semis especializada en chips de gestión de energía); (v) Insmed (biotech especializada en enfermedades respiratorias) y (vi) Alnylam Pharmaceuticals (biotech especializada en terapias de ARNi). A su vez, salen del índice las siguientes compañías: (i) Biogen (biotech especializada en enfermedades neurológicas y neurodegenerativas), (ii) CDW (proveedor integral de hardware, software y servicios tecnológicos); (iii) GlobalFoundries (semis especializada en la fabricación de chips para otras empresas); (iv) On Semiconductor (semis especializada en automoción eléctrica y autónoma, así como en energías renovables); (v) Lululemon Athletica (fabricante de ropa deportiva premium) y (vi) The Trade Desk (plataforma personalizable de automatización de marketing). Los cambios se harán efectivos el lunes 22 de diciembre de 2025 antes de la apertura de mercado. Cabe recordar que este índice, creado en 1985, está compuesto por las 100 mayores compañías no financieras cotizadas en el “Nasdaq Stock Market”. Link a la publicación.

SALDO DE RESULTADOS 3T 2025 ⁽¹⁾: Con la práctica totalidad de compañías publicadas el incremento medio del BPA es +15,0% vs +8,5% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 83%, el 4% en línea y el restante 13% decepcionan. En el trimestre pasado (2T 2025) el BPA fue +13,3% vs +5,8% esperado.

(1) Compañías cotizadas en la bolsa de EE.UU.

Acceda al informe completo.