INFORME DIARIO - 24 de Diciembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Subidas moderadas en bolsa y bonos.”

Sesión de menos a más en las bolsas, con subida testimonial en Europa y un comportamiento superior en NY, animado por un dato de PIB americano 3T mejor de lo esperado (+4,3% t/t anualizado vs +3,3% esp. y +3,8% ant., es el mayor crecimiento desde 3T 2023). También se publicó la Confianza del Consumidor (EE.UU., diciembre), dato de difícil interpretación (89,1 vs 91,0 esp. y 92,9 ant. revisado desde 88,7). La bolsa en Europa cerró con una subida de +0,1% y NY +0,4% liderada por el sector telecoms y la tecnología (ambos +1%). Disminuye la volatilidad, el VIX ayer cerró ayer a 14,0, mínimo anual.

Destacó la subida de Novo Nordisk (+9%) tras aprobar la FDA la versión oral de Wegoby, su fármaco contra la obesidad. EE.UU. impondrá aranceles a los chips importados de China (Nvidia +3%). Buen comportamiento para el Bund, su TIR retrocedió hasta 2,86% (-4pb), estabilidad en el T-Note (4,17%, =). El dólar, volvió a depreciarse frente al euro, para cerrar a 1,180 EUR (+0,3%). Nuevo máximo para el oro que cerró a 4.484$ (+0,9%).

En resumen, jornada con alzas moderadas en bolsa, recuperación en el Bund y oro. En el frente macro destacó la fortaleza del dato de PIB americano.

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Hoy: “Sesión de trámite, que posiblemente será alcista. ¡ Feliz Navidad !.”

Los mercados cierran hoy a mediodía. Mañana no hay bolsas ni bonos y el viernes tampoco, excepto en EE.UU. y Japón que abrirán sus mercados. No se publican datos macro de primer nivel. La semana está prácticamente terminada, con saldo positivo para las bolsas.

Los futuros sugieren que las bolsas abrirán hoy con unas caídas mínimas (Europa y NY -0,1%). No es una indicación que consideremos concluyente y, posiblemente las bolsas mantendrán durante la breve sesión de hoy la tendencia alcista de las últimas jornadas, animadas por las expectativas de un entorno de tipos a la baja en EE.UU.

El mercado da por cerrado el año y es momento de posicionarse para el 2026. Como ya comentamos en nuestra última Estrategia de Inversión el entorno es pro-mercado y los potenciales que ofrecen las bolsas oscilan entre +9%/+17%. Principalmente porque el ciclo económico actual es expansivo, con inflaciones quizá algo más altas de lo deseable pero no problemáticas, beneficios empresariales creciendo a doble dígito (+12% Europa y +13% EE.UU.) y unos tipos de interés en EE.UU. a la baja.

En conclusión, y volviendo a la sesión de hoy, creemos que el saldo será más bien positivo y seguirá apoyándose en la buena sensación que vimos ayer tras el dato de PIB americano, con bolsas al alza y retroceso en la TIR del Bund. Así, para hoy esperamos una jornada de mercados con un comportamiento favorable.

Lo más importante: desde Bankinter le deseamos una Feliz Navidad.

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IBERDROLA (Comprar. P. Obj: 19,10€/acc.; P. Cierre: 18,23€/acc.; Var. Día: +0,86%; Var. Año: +41,16%): La cancelación del proyecto Vineyard Wind 1 no afectará a los activos en operación. El impacto de la orden del Gobierno estadounidense de Donald Trump para detener las obras en cinco concesiones de parques eólicos marinos (off-shore) no afectará al 80% del proyecto Vineyard Wind 1 de Iberdrola, ya que solamente repercutirá en los activos que no se encuentran en operación. Iberdrola evitará así gran parte del nuevo golpe de la Administración Trump a la eólica marina. Tan sólo se ve perjudicado el 20% del proyecto, aún sin construir. De los 62 aerogeneradores que componen el parque de Iberdrola de Vineyard Wind 1, 44 ya están construidos y generan electricidad y otros 6 se encuentran actualmente en construcción. Estas 50 turbinas representan una capacidad de unos 650 MW. Los 12 restantes, que son las que se han quedado bloqueadas por la decisión de Trump, suman unos 156 MW. El presupuesto de inversión total del proyecto alcanza 2.700M€. Según la Casa Blanca, la suspensión, con efecto inmediato, se debe a los riesgos para la seguridad nacional identificados por el Departamento de Defensa. Opinión: Buenas noticias. Se confirma finalmente que la suspensión ordenada por el ejecutivo norteamericano afectará solo a los 12 aerogeneradores que quedan por construir y no la totalidad del proyecto. Iberdrola espera que la decisión de Trump de parar eólicas marinas no impacte en sus cuentas. Además, el segmento de eólica marina en EE.UU. no es una prioridad en las inversiones a futuro de grupo incluidas en su Plan Estratégico. La prioridad está en redes. Iberdrola contempla que la base de activos regulados en redes pase de 49.000M€ en 2024 hasta 70.000M€ en 2028 (TAMI +9,3%) y con retornos muy atractivos (ROE medio de 9,5%).

ENTORNO ECONÓMICO.–

JAPÓN (06:00): El Indicador adelantado (final) de octubre 109,8 se revisa dos décimas a la baja respecto al preliminar, pero mantiene 6 meses consecutivos al alza. El indicador Coincidente 115,9, cuatro décimas al alza respecto al preliminar, con lo que acumula dos meses de mejora. OPINIÓN: la mejora de ambos indicadores respecto al mes anterior se suma a algunas señales positivas recientes, como el índice Tankan que mostró una mejora de la confianza de empresas manufactureras grandes y pequeñas. De hecho, la nueva Primera Ministra (S. Takaichi) ha anunciado estímulos fiscales con el objetivo de reactivar la demanda interna, aunque las mayores necesidades de financiación han generado cierta tensión en la TIR de los bonos.

EE.UU. (ayer): Batería de datos macro: (i) El PIB 3T 2025 sorprende positivamente y crece por encima de lo esperado: +2,3% a/a vs +2,1% anterior. -En la comparativa t/t anualizado: +4,3% vs +3,3% esperado y +3,8% anterior. Por su parte, el Deflactor del PIB repunta hasta +3,0% a/a. OPINIÓN: Cifras mejores de lo esperado con una composición francamente buena. PIB apoyado en Consumo Privado e Inversión (esencialmente en IA) y con contribución positiva del Sector Exterior como consecuencia de la política arancelaria de la Administración Trump. En su conjunto son cifras que restan incentivos a la Fed para bajar los tipos de interés y por ello la reacción del mercado tras el dato fue negativa. Para el próximo trimestre estimamos cierta desaceleración del crecimiento impactado por el cierre de la administración. Veremos... Link a la nota. (ii) La Confianza del Consumidor se debilita por quinto mes consecutivo en diciembre: 89,1 vs 91,0 estimado vs 92,9 anterior (revisado desde 88,7). -OPINIÓN: Pese al deterioro, la revisión a mejor del dato de noviembre debido a la reapertura de la administración hace que la interpretación sea bastante confusa. La Situación Actual empeora hasta 116,8 desde 126,3 (revisado desde 126,9), mientras que la componente Expectativas se mantiene en 70,7 (el mes anterior se revisa desde 63,2). Destaca la visión más pesimista sobre las condiciones en el mercado laboral. Como referencia, el porcentaje de consumidores que aprecia un mercado laboral sólido cae hasta 18,7% desde 21,0%, mientras que los que ven un deterioro repuntan hasta 19,1% desde 15,8%. Se trata de la quinta caída consecutiva del Índice y los niveles se encuentran alejados de los registros de principios de año (105,3 enero 2025). Link a la nota.(iii) Los Pedidos de Bienes Duraderos se deterioran más de lo esperado en octubre: -2,2% vs -1,5% esperado vs +0,7% anterior (revisado desde +0,5%). Si excluimos los pedidos de transporte +0,2% vs +0,3% esperado vs +0,7% anterior (revisado desde +0,6%). (iv) La Producción Industrial mejora ligeramente en noviembre: +0,2% m/m vs +0,1% esperado vs -0,1% anterior.

ESPAÑA (ayer): El Banco de España revisó ayer sus proyecciones, PIB +2,9% 2025 (+0,3pp); +2,2% 2026 (+0,4pp) y +1,9% 2025 (+0,2pp). La mejora de las proyecciones de crecimiento se basa en la revisión de la actividad de trimestres recientes y la demanda interna, en particular el dinamismo del consumo privado. Respecto a la inflación +2,7% (+0,2pp) 2025; +2,1% (+0,4pp) 2026 y +1,9% (-0,5pp) 2027. La revisión al alza de 2025 se debe al reciente repunte y la revisión al alza de la actividad. La revisión a la baja del 2027 se produce por el retraso al 2028 de la entrada en vigor del nuevo sistema de derechos de emisión de la UE, lo que da lugar a una previsión de menores precios de la energía. La inflación subyacente apunta +2,6% 2025; +2,5% en 2026 y +2,1% en 2027. Proyectan una Tasa de Paro del 10,6% en 2025, 10% 2026 y 9,6% 2027. Respecto al Déficit de las AA. Públicas apuntan en 2025 -2,5% (sin cambios); -2,1% (-0,2pp) en 2026 y -2,5% (+0,2pp) en 2027. Por último, respecto a los riesgos a la actividad se mantienen equilibrados a corto y ligeramente a la baja a medio plazo (señalan especialmente los internos ligados a la inflación, salarios y vivienda); mientras que los riesgos a la inflación son al alza a lo largo de todo el horizonte de proyección. OPINIÓN: La revisión al alza pone de manifiesto la fortaleza de la demanda interna. Nuestras estimaciones también apuntan a un crecimiento basado en el Consumo Privado y la Inversión (+2,9% 2025; +2,0% 2026 y +1,7% 2027), con más detalle en Estrategia de Inversión 1T 2026.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS. -

SIEMENS (Comprar, P. Obj: 248,0€/acc.; P. Cierre: 237,8€/acc.; Var. Día: +0,5%; Var. Año: +26,1%): 2026 ejercicio de transición hacia un modelo más simplificado. Opinión: Revisamos recomendación a Comprar (desde Neutral) P. Obj: 248,0€/acc. (desde 248,6€ ant.). El potencial desde los niveles actuales es limitado (+4,3% y Rentabilidad por Dividendo +2,3%) aunque ha corregido un -5,3% desde la presentación de los resultados 2025 y su CMD. El 2026 puede ser todavía un año de transición hacia un modelo más simplificado, centrado en actividades de Digital Industries (DI); Smart Infrastructure (SI) y Mobility (MO). Siemens desconsolidará S.Healthineers, para lo que realizará un spin-off y transferirá a sus accionistas ~30% (actualmente tiene ~69%). La intención es que sea una participación financiera a medio plazo. Darán más detalle en el 2T26. Los objetivos para el ejercicio 2026 (oct-25-sep26) apuntan a un crecimiento comparable de ingresos entre +6% y +8% (que se eleva al +6% / +9% en los objetivos a medio plazo). Por tanto, esperamos un comportamiento relativamente lateral a corto plazo con posibles catalizadores en: (1) la recuperación más acelerada del margen de DI que debe finalizar la transición hacia SaaS ("Software as a Service") y la integración de las adquisiciones de 2025 (Altair y Dotmatics). (2) el avance de la inversión industrial en Europa. Link a la nota

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS. –

Principales movimientos ayer por sectores.-

Los mejores: Telecomunicaciones (+1,0%), Tecnología (+1,0%), Energía (+0,7%)

Los peores: Consumo Básico (-0,4%), Salud (-0,2%), Industriales (-0,1%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) NVIDIA (189,21$; +3,0%) al anunciar que comenzará a enviar sus procesadores H200 a China para mediados de febrero. Enviará entre 40.000 y 80.000 de sus chips H200, lo que le permitirá aumentar sus ventas entre 7.000M$ y 12.500M$. La reapertura de este mercado estratégico para el grupo fue recibido positivamente por los inversores; (ii) FREEPORT-MCMORAN (51,9$; +2,5%) impulsadas por la mejora del precio objetivo de un bróker y el buen momento en el precio del cobre. El cobre está cotizando en máximos históricos y ayer registró una nueva subida de +1,1% hasta 12.060$/tonelada; (iii) AMAZON (232,14$; +1,6%) tras conocerse que un inversor multimillonario aumentó su participación en un 4% en el 3T2025 ante el incremento de demanda de los servicios en la nube (AWS) y de la IA. Además, el consenso del mercado apunta a otro buen trimestre para el 4T. Las ventas se situarían entre 206.000M$ y 213.000 M$, lo que supone un aumento hasta el +13% a/a vs una estimación anterior de + 10%.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) MODERNA (32,3$; -7,5%) sufrió una toma de beneficios tras revalorizarse +16% en las cuatro sesiones anteriores al conocerse que recibirá subvenciones procedentes de la fundación CEPI para desarrollar una vacuna contra la gripe aviar. La fundación CEPI (Coalition for Epidemic Preparedness Innovations) es una alianza global creada en enero de 2017 durante el Foro Económico Mundial en Davos y cuya misión es acelerar el desarrollo de vacunas y otras contramedidas biológicas frente a amenazas epidémicas y pandémicas. La administración Trump había recortado previamente las subvenciones para los fabricantes de vacunas; (ii) FIRST SOLAR (269,4$; -5,3) se debilitó tras la subida en la jornada del lunes (+6,6%) ante el anuncio de la compra por parte de Alphabet de la compra de Intersect por 4.750M$. Intersect es un cliente mayoritario de First Solar, con compromisos de suministro por varios gigavatios entre 2025–2029. Ahora, respaldado por Alphabet, esas obligaciones adquieren un nivel de solidez financiera y continuidad superior, reflejando la confianza de los inversores en la estabilidad de los volúmenes futuro. (iii) BROWN-FORMAN (26,6$; -5,2%) Las acciones de la compañía de bebidas alcohólicas se vieron impactas negativamente ante las noticias de disminución del consumo del alcohol en EE.UU. en la temporada navideña.

JOHNSON & JOHNSON (Cierre: 205,78$, Var. Día: -0,55%; Var. Año: +42,3%). Un juzgado le condena a pagar 1.500M$ a un afectado por los polvos de talco con amianto. La sentencia la dicta un juzgado de Baltimore y es la indemnización más elevada a la que Johnson & Johnson ha sido condenada. La Compañía ha anunciado que recurrirá. OPINIÓN: Noticia negativa, Johnson & Johnson tiene más de 67.000 litigios pendientes por el uso de sus polvos de talco. La Compañía lleva años inmersa en conflictos legales por la venta de este producto, que recuerda a las complicaciones sufridas por Bayer con el glifosato y que pueden extenderse.

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