INFORME DIARIO - 15 de Marzo de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sin avances en las conversaciones entre Rusia y Ucrania.”

Sesión de más a menos a ambos lados del Atlántico. El optimismo por las conversaciones entre Rusia/Ucrania, alentado por los ligeros avances declarados por Putin el viernes, se fue desvaneciendo según avanzó la sesión ante la ausencia de novedades.

Europa consigue cerrar en positivo, pero EE.UU. cierra con caídas de forma generalizada. Sin embargo, el saldo desde el inicio del conflicto es positivo para EE.UU. (S&P500 -1,2% vs EuroStoxx-50 -5,9%). La peor parte se la llevaron las tecnológicas chinas (Nasdaq Golden Dragon -11%) por el riesgo de exclusión de cotización en EE.UU./sanciones y nuevos confinamientos en China. Los bonos siguen sufriendo, y sus rentabilidades se sitúan por encima de niveles pre-invasión, ya que los Bancos Centrales no cambian su estrategia de salida. En este contexto, el petróleo retrocede (-5%) y los activos refugio aflojan desde niveles históricamente altos (oro, franco suizo…).

En resumen, inicio de sesión con un claro tono de risk on que perdió impulso a lo largo del día ante la falta de novedades en el plano diplomático.

Hoy: “Bolsas flojas e indefinidas. EE.UU. algo mejor.”

Fuertes caídas en China (CSI-300 -4,6%) ante el confinamiento de algunas ciudades. En el caso de Shenzhen, principal hub tecnológico, durará al menos 6 días y añadirá presiones inflacionistas de oferta. Además, EE.UU. afirma que China estaría dispuesta a ayudar a Rusia, lo que merma la confianza de los inversores. La macro americana mejor que la europea: el ZEW alemán (11h) podría retroceder hasta 10,0 vs 54,3, pero el Empire Manufacturing (13:30h; Actividad Manufacturera en NY) rebotar hasta 7,0 desde 3,1. Pero lo realmente importante esta semana es la subida de tipos de la Fed (mañana) y la del BoE (jueves), que podrían transmitir autoconfianza. Probablemente +25pb (hasta 0,25/0,50%), pero si fuera +50pb tal vez sería incluso mejor recibida. Eso sí, las posteriores podrían espaciarse algo.
En conclusión, bolsas flojas e indefinidas. Retrocesos en Europa desde primera hora de la mañana mientras que NY podría aguantar mejor tras tres días consecutivos de retrocesos.

1. ENTORNO ECONÓMICO

REINO UNIDO (08:00h). - Datos de empleo (enero): (i) Tasa de Paro (3 meses hasta enero): +3,9% a/a vs +4,0% esperado y +4,1% en enero. (ii) Variación de Empleo (3 meses hasta enero): -12k vs +20k esperado y -38k anterior. (iii) Salarios semanales: +4,8% vs +4,6% esperado vs +4,6% anterior (revisado desde +4,3%). Excluyendo bonus: +3,8% vs +3,7% esperado y anterior. OPINIÓN: Buenos datos de empleo en enero en línea con lo esperado. La fortaleza del empleo, con una Tasa de Paro que ha caído por debajo del 4%, es un argumento que alimenta las expectativas de una inminente subida de tipos de interés en la reunión del BoE este jueves.

CHINA (03:00h). - (i) Producción Industrial mejor de lo esperado, el crecimiento se reduce en febrero a +7,5% a/a vs +4,0% esperado y vs +9,6% anterior. (ii) Ventas Minoristas también mejor de lo esperado, en febrero aumentan +6,7% a/a vs +3,0% esperado y vs +12,5% en enero. (iii) La Tasa de Desempleo en zonas urbanas peor de lo esperado, aumenta a 5,5% vs 5,1% esperado y anterior. OPINIÓN: Mal dato de paro y mejoría inesperada en los datos de Producción Industrial y Ventas Minoristas. Esperamos que la expansión de Ómicron en China y el aumento del coste de la energía se refleje en un empeoramiento de estos registros en los próximos meses y lleve al gobierno a introducir incentivos fiscales y a recortar tipos, posiblemente en 2T 2022.

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS AENA (Neutral; Precio Objetivo: 154,0€; Cierre 137,55€; Var. Día +2,9%; Var. 2022: -0,9%). El tráfico de pasajeros retoma el proceso de recuperación tras Ómicron (11,9M de pasajeros en febrero o -27% vs 2019). Los aeropuertos de Aena registran 11,9M de pasajeros en febrero, que supone una reducción del -27% con respecto a febrero de 2019 (previo al virus), que compara con -37% en enero. Opinión de Bankinter: Buenas noticias. El tráfico de pasajeros vuelve a coger fuerza en febrero, tras el impacto de la variante Ómicron. Prevemos que tienda a mejorar de forma significativa en próximos meses, sobre todo de cara a la temporada de verano. Estimamos que el número de pasajeros alcance los 236M en 2022e, que supondría duplicar la cifra de 2021 y recuperar el 86% de los niveles previos al virus. Mantenemos recomendación Neutral. A pesar de la recuperación del tráfico, su cotización se verá lastrada por el impacto de los alquileres comerciales, próximo a -1.350M€ entre 2020 y 2025. La vuelta al dividendo podría demorarse a 2023.

H&M (Comprar; Precio Objetivo: 208SEK; Cierre: 146,74SEK; Var. Día: +1,20%; Var. 2022: -17,6%). Las Ventas 1T 2022 (diciembre - febrero) cumplen las expectativas y ganan tracción vs 4T 2021. Ascienden a 49.166 MSEK (+23% a/a) vs 49.100 MSEK esperados. Las ventas a tipo de cambio constante aumentan +18% vs +17,5% esperado. Los resultados completos se publicarán el 31 de marzo. Opinión de Bankinter: Buen arranque de año, aunque las ventas todavía no acusan la suspensión de operaciones en Rusia, 6º mayor mercado del grupo y que representa el 4% de los ingresos. Las ventas gana tracción +12% en 4T 2021 aunque no alcanzan los niveles pre-pandemia (54.948 MSEK en 1T 2020). El grupo anuncia el objetivo de duplicar las ventas en 2030 con un aumento anual de +10%/+15%. Asimismo, prevé mejorar el Margen Bruto en 1 p.p. en 1T 2022 por menor esfuerzo promocional. A pesar del impacto de Rusia y Ucrania, mantenemos una opinión positiva. La normalización de la actividad tras la pandemia permitirá recuperar los niveles de facturación previos a la crisis y H&M mantiene potencial de mejora adicional de márgenes debido a la optimización de su estructura de costes, la racionalización de su red de tiendas y la reducción del porcentaje de rebajas sobre ventas. Las perspectivas de crecimiento de ingresos a medio plazo son elevadas por el desarrollo de su posicionamiento online y la expansión de las marcas más pequeñas en nuevos países. Esperamos que el grupo continúe ganando cuota de mercado a costa de marcas con menor diversificación geográfica, fortaleza de balance y modelo online exitoso. Una sólida posición de caja neta permite la reanudación del dividendo: 6,5 SEK/acción que equivale a una rentabilidad de 3,5% y un programa de recompra de acciones equivalente al 12% de la capitalización bursátil.

ROVI (Comprar; Precio Objetivo: 71,20€; Cierre 71,20€, Var. Día: +3,04%; Var. 2022: -3,5%) El accionista mayoritario vende el 5% mediante una colocación acelerada con un descuento del 9,5%. Recortamos P. Objetivo a 71,20 €/acc. Norbel Inversiones (familia López-Belmonte) reduce su participación en Rovi al 55,2% del capital desde el 60,2% anterior. Vende 2.803.448 acciones a un precio de 64,50 €/acción y se compromete a no vender más títulos en un plazo de 180 días. Opinión de Bankinter: Noticia negativa. El importe son aproximadamente 180,5M€ y el descuento 9,5% respecto al cierre de ayer. El descuento al que se realiza la venta es elevado, indica que el potencial respecto al cierre de ayer es limitado. El programa de recompra de acciones en curso (queda por comprar el 0,5% del capital) debería ayudar a absorber parte del flow back esperado tras la colocación. Recortamos nuestro Precio Objetivo a 71,20 €/acción desde 77,50 €/acción, siendo nuestro nuevo Precio Objetivo la referencia del accionista mayoritario para iniciar una colocación.

EDF (Cierre: 8,72€; Var. Día: -0,1%; Var. 2022: -15,56%). Revisa a la baja sus previsiones de resultados para 2022. El grupo energético francés EDF amplió ayer el impacto negativo que tendrá en sus resultados este año debido a las medidas del Gobierno para limitar el precio de la factura eléctrica a consumidores y empresas, y al parón de varios reactores nucleares por diversos problemas técnicos. Como consecuencia, la compañía, en la que el Estado controla el 84% del capital, estimó ayer que su beneficio bruto de explotación (EBITDA) caerá en unos 26.000M€ este año, una cifra superior a los 19.400M€ que estimó hace tan sólo unas semanas. De esa cantidad, cerca de 16.000M€ corresponden a la menor producción de sus centrales nucleares, frente a los 11.000M€ previstos anteriormente. Los restantes 10.200M€ se deben a la regulación aprobada por París para que la factura eléctrica no suba más del 4% este año. Opinión de Bankinter: El parón de varios de sus reactores nucleares por problemas técnicos y las medidas del gobierno para limitar a subida del precio de la electricidad tendrán un impacto mayor de lo inicialmente anunciado en las cuentas del grupo. Anteriormente, EDF había estimado que la regulación, que le obliga a vender con descuento a terceros la energía que produce, reduciría su EBITDA en 8.400M€ vs 10.200M€ ahora. En cuanto al parón de los reactores, a mitad de febrero, con los precios de la electricidad de entonces, calculó el impacto en 11.000M€, pero con la escalada de precios tras la invasión de Ucrania el golpe aumenta hasta 16.000M€. Para aliviar el impacto de estas medidas sobre su estructura financiera, EDF considera la posibilidad de una ampliación de capital (2.500M€), la distribución del dividendo en acciones y ventas de activos (3.000M€). Estos problemas de producción y de regulación han llevado a EDF a una caída del 16% en el precio de sus acciones en el año, siendo una de las eléctricas europeas con peor comportamiento en bolsa en el periodo

MEDIASET ESPAÑA (Neutral; Precio Objetivo: 5,2€; Cierre: 5,12€; Var. Día: +2,3%; Var. 2022: +24,6%). Media for Europe podría lanzar una OPA de exclusión sobre Mediaset España. De momento MFE (antes Mediaset Italia) tan solo anuncia que estudia alternativas para el 44,3% que aún no controla de Mediaset España. Opinión de Bankinter: El parón de varios de sus reactores nucleares por problemas técnicos y las medidas del gobierno para limitar a subida del precio de la electricidad tendrán un: Con estas noticias aumentan las especulaciones sobre una posible OPA de exclusión. En 2019 MFE ya trató de realizar una fusión por absorción de su filial, pero no tuvo éxito. Además, MFE pide autorización para aumentar su participación sobre ProSiebenSat, actualmente próxima al 25%, hacia el 30% (umbral a partir del cual debería lanzar una OPA). Estratégicamente la operación tiene sentido puesto que implicaría ganar tamaño y conseguir así sinergias a la hora de producir contenido en un momento en que el sector media está controlado por grandes plataformas de Internet. Todo dependerá de los términos económicos de la operación.

CAF (Comprar; Precio Objetivo: 45,1€; Cierre: 32,50€; Var. Día: +1,7%; Var. 2022: -11,2%). Se adjudica un contrato de sservicios de mantenimiento por 200M€ en Arabia Saudí. CAF se ha adjudicado un contrato de servicios de mantenimiento de trenes por 5 años para Saudí Arabia Railways (SAR). Pondrán en marcha talleres para el mantenimiento, además de labores de formación SAR prevé alianzas con universidades y centros técnicos para mejorar el conocimiento del sector, además de un centro digital. CAF aportará su plataforma LeadMind. Opinión de Bankinter: Este contrato supone un 6,7% de las adjudicaciones ferroviarias del 2021 (que ascendieron a 2.982M€ en el año) y un 2% de la cartera de pedidos total (que ascendía a 9.640M€ al cierre de 2021, 3,3x años ventas o 4x en el lado ferroviario). Independientemente del importe, lo más destacable es la colaboración con un socio local, que podría suponer más presencia en esa geografía a futuro).

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Financieras +1,5%; Salud +0,8%; Consumo Básico +0,8%.

Los peores: Energía -3,0%; Tecnología -2,0%; Consumo Cíclico -1,6%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan farmacéuticas como (i) MODERNA (150,07$; +8,6%) y (ii) PFIZER (52,25$; +3,9%) tras el nuevo rebrote del virus en China, que despierta nuevos temores y mayor previsión de demanda de vacunas.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER se encuentran: (i) DEVON ENERGY (52,69$; -10,1%) por los retrocesos en el precio del petróleo (-5,8% el WTI) (ii) TAKE-TWO (141,8$; -7,6%) tras decepcionar sus guías para 2023. Se prevé una caída de resultados tanto a nivel EBITDA como de BNA; y (iii) QUALCOMM (141,29$; -7,3%), al igual que otros proveedores de Apple, después de que Foxconn, mayor fabricante mundial de iPhones, anunciara la parada de producción en sus plantas de Shenzhen por los nuevos confinamientos.

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