INFORME DIARIO - 23 de Marzo de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Continua el Sell-Off en bonos. Avances en bolsas”

Nueva sesión de ajuste en bonos. La TIR del T-Note sube +9 p.b.(2,38%) y la del Bund +4p.b.(+0,50%). La aceleración en el ritmo previsto de subidas de tipos junto con el inminente comienzo de la reducción del balance de la Fed y el fin de las compras del BCE pesan sobre los bonos. Bullard (Fed de San Luis) favoreció este ajuste con su declaración de “Faster is Better” para referirse a la velocidad adecuada de retirada de estímulos. Las curvas de tipos se mantienen planas. El diferencial entre el bono a 2 y 10 años en EEUU se sitúa en el entorno de 20 p.b (vs 40 p.b. a principios de mes). El mercado considera que las medidas para contener la inflación podrían llevar a un freno excesivo de la actividad económica. Desconfía de un “soft landing “ de la economía.

Las bolsas muestran avances. Subidas de +1,1% para el S&P y el EuroStoxx-50. Por sectores, la tecnología y las financieras impulsan las subidas.

Ligeros retrocesos en el petróleo (-1%; 114$/brr). Alemania y Hungría se oponen a la prohibición de compras de petróleo ruso en la UE. En divisas, el dólar cierra sin cambios en el entorno de 1,10 EURUSD.

Hoy: “Ligeros retrocesos en bolsas: deterioro en la Confianza del Consumidor, ajuste en bonos y sin mejoras en Ucrania.”

La principal referencia macro es la Confianza del Consumidor en la UEM, donde veremos un fuerte retroceso (-12,9 desde -8,8 ant). La invasión de Ucrania supone un punto de inflexión para la economía europea, que se enfrenta a un periodo de más inflación y menor crecimiento. El deterioro en la confianza de los consumidores es una clara consecuencia de estos impactos. Otros indicadores adelantados y de confianza se mueven en la misma dirección. La semana pasada la componente de Expectativas del ZEW alemán (sentimiento inversor) registró el mayor desplome de la serie histórica. Esta semana el PMI Manufacturero (jueves) y el IFO alemán (viernes) mostrarán correcciones en la misma dirección.

El tono del mercado está marcado por la evolución del conflicto y por la respuesta de los bancos centrales para combatir la inflación. El conflicto no muestra, de momento, señales que permitan pensar en un próximo desenlace positivo. Los bancos centrales me muestran decididos a dar prioridad a combatir el fuerte repunte de la inflación antes que a proteger a la economía de los impactos del conflicto. La retirada de estímulos (subida de tipos y reducción de balance) se vislumbra más acelerada de lo inicialmente previsto. Mientras las bolsas reaccionan con relativa complacencia.

Para hoy esperamos una sesión de más a menos en bolsas. El deterioro en el indicador de confianza en la UEM, la falta de avances en la resolución del conflicto de Ucrania y el impacto del ajuste en bonos deberían entorpecer subidas adicionales. No descartamos ligeros retrocesos.

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1. ENTORNO ECONÓMICO

REINO UNIDO (08:00h). - El IPC (febrero) decepciona y repunta hasta +6,2% a/a vs +6,0% esperado y +5,5% anterior. En términos intermensuales (m/m); +0,8% vs +0,6% esp. y -0,1% ant. La Tasa Subyacente también al alza hasta +5,2% a/a vs +5,0% esp. y +4,4% ant. OPINIÓN: Dato negativo, aunque esperado en el contexto actual, que supone alcanzar niveles no vistos desde 1992. Destaca el alza de precios de la Energía (+22,7% a/a), los Automóviles (+13,6% a/a), los Bienes Industriales (+9,7% a/a) y la Vivienda (+9,3% a/a). Este alza tan prolongado de la Inflación ha supuesto que el BoE eleve Tipos hasta +0,75% (+25 p.b.) en su última reunión y no se descarta que siga haciéndolo. A raíz del conflicto Rusia/Ucrania, los precios seguirán al alza más tiempo del esperado presionados por las aún disrupciones logísticas y el elevado precio del petróleo.

JAPÓN (06:00h).- El Indicador Adelantado (enero, final) se revisa a la baja hasta 102,5 desde 103,7 preliminar y anterior. OPINIÓN: Retroceso del Indicador Adelantado, que aun así se mantiene en niveles históricamente elevados. Sin impacto en mercado al ser un indicador del mes de enero y no recoger el contexto actual. Se espera que descienda en los próximos meses a raíz del conflicto Rusia/Ucrania.

EE.UU. (ayer).- Encuesta de Actividad Manufacturera de la Fed de Richmond de marzo mejor de lo esperado: 13 vs 2 esperado y 1 anterior. OPINIÓN: Se encuentra en máximos del año, apoyado en la mejora de Nuevos Pedidos y Utilización de la Capacidad. A pesar de lo positivo del dato, el panorama de tipos de interés al alza y elevada inflación creemos que terminará por tener impacto en el sentimiento de los empresarios americanos en los próximos meses.

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

METROVACESA (Neutral; Pr. Objetivo: 8,4€; Cierre: 6,49€; Var. Día: +1,7%; Var. 2022: -8,9%)

FCC (Comprar; Pr. Objetivo: 13,47€; Cierre: 10,82€; Var. Día: +1,50%; Var. 2022: -2,35%)

FCC lanza una oferta para comprar el 24% de Metrovacesa por 284M€. Recomendamos Acudir a la Oferta. FCC Inmobiliaria ha lanzado una oferta para comprar hasta el 24% del capital social de Metrovacesa por un importe de 283,93M€. En concreto, la oferta, que se formula sobre un máximo de 36.402.322 acciones de Metrovacesa a razón de 7,8€/acción en efectivo. El principal accionista de FCC, Carlos Slim, ya cuenta con un 5,4% de la inmobiliaria, por lo que de forma conjunta alcanzarían el 29,4% del total de acciones de la compañía. FCC Inmobiliaria ha anunciado que tiene comprometida la financiación de los fondos necesarios para atender la oferta. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para Metrovacesa. El precio de la oferta supone una prima del 20% sobre el cierre de ayer (6,49€/acción), por lo que rebotará hoy con fuerza y arrastrará también al alza a las compañías del sector (Aedas y Neinor Homes; ambas con recomendación de Comprar). Nuestra recomendación es Acudir a la Oferta, ya que es muy próxima a nuestro precio objetivo (8,4€/acción). También es una noticia positiva para FCC, que compra a un precio atractivo, ligeramente por debajo de nuestro precio objetivo y con un descuento del 50% sobre NAV (15,82€/acción). Además, se convertirá en uno de los principales actores del negocio promotor en España, dado que también controla un 51% de la inmobiliaria Realia. Mantenemos recomendación de Comprar.

FAES FARMA (Neutral; Precio Objetivo: 3,75€; Cierre: 3,516€, Var. Día: +4,08%; Var. año: +1,1%). Presentación anual a analistas, ajustamos ligeramente al alza nuestro Precio Objetivo y mantenemos nuestra recomendación en Neutral. El año 2021 superó las expectativas gracias a la buena evolución de las nuevas moléculas Calcifediol y Mesalazina, las licencias otorgadas en varios países para su comercialización y, el comportamiento mejor de lo esperado de las filiales en LatAm. Estos efectos permitieron más que compensar el declive de Bilastina tras el vencimiento de su patente y crecer en ventas, EBITDA y BNA. De cara a 2022 y los próximos ejercicios, la estrategia varía poco. Los pilares de crecimiento siguen siendo la promoción de estas dos moléculas, la “nueva vida” de Bilastina bajo nuevos formatos y en combinación con otros fármacos, el desarrollo comercial en LatAm y dos inversiones industriales (ampliación de capacidad en farma y una nueva fábrica de productos porcino para la división de salud animal) que estarán operativas en 2024. La novedad es el refuerzo de la división de I+D con contrataciones, alguna de alto nivel, para poder acometer los desarrollos previstos. Las guías 2022 mejoran nuestras estimaciones: ventas +8%, BAI +10%, BNA +11%, las consideramos factibles y las incorporamos a nuestras estimaciones. No hay filiales en Rusia, Ucrania o Bielorrusia, las exportaciones a estos países apenas equivalen al 0,25% de las ventas. Link a la presentación. Opinión de Bankinter: Se van cumpliendo los pasos indicados por la compañía. Esperamos que la tesorería actual (caja neta de 53M€ a dic. 2021) más el cash flow esperado para 2022-2024 posibilitara acometer las inversiones en expansión (c. 190M€) más las recurrentes sin necesidad de recurrir al endeudamiento. Revisamos ligeramente al alza nuestras estimaciones y, en consecuencia, elevamos nuestro Precio Objetivo a 3,75€/acción desde 3,70€/acc. El principal atractivo inversor de Faes Farma es una rentabilidad por dividendo de 6,2% para 2022e y la recurrencia de sus resultados. Mantenemos invariada nuestra recomendación en Neutral.

BMW (Neutral; Pr. Objetivo: 86,5€; Cierre: 79,1€; Var. Día: +2,1%; Var. 2022: -10,7%). Revisamos valoración tras los resultados anuales. Neutral. Pr. Objetivo 86,5€. 2021 muestra una buena evolución. BMW es la Compañía que mejor ha gestionado la escasez de semis. De hecho, a diferencia de sus principales competidores, consigue que su producción aumente. A futuro aumenta la incertidumbre. La guerra entre Rusia y Ucrania hace temer un impacto acusado en producciones y márgenes para las compañías del sector ante el encarecimiento de las materias primas, los problemas de desabastecimiento de algunos componentes y las nuevas disrupciones logísticas. En este escenario, reducimos nuestras estimaciones para el ejercicio tanto a nivel de producción como de márgenes. Nuestro precio objetivo cae hasta 86,5€ (desde 110,0€ anterior). El potencial de revalorización es de +9% y nos lleva a reducir nuestra recomendación sobre el valor hasta Neutral desde Comprar. Link a la nota completa en el Bróker.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Consumo Cíclico +2,43%; Financieras +1,91%; Tecnología +1,74%.

Los peores: Energía -0,56%; Salud +0,04%; Inmobiliarias +0,07%,

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan: (i) TESLA (993,9$; +7,91%), la compañía subió por el anuncio de apertura de una fábrica en Alemania (la primera en Europa) y el mensaje de su presidente sobre la fabricación de nuevos modelos y la expansión a nuevos mercados; (ii) MODERNA (186,72$; +6,47%), la compañía subió por el anuncio del aumento de su pipeline con dos nuevos desarrollos de vacunas; (iii) WELLS FARGO (53,39$; +4,40%), el banco subió junto con todo el resto del sector animado por el repunte de los tipos de interés y los mensajes de subidas posiblemente más agresivas a corto plazo lanzado por Powell esta semana.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER se encuentran: (i) HESS (101,59$; -2,18%) y (ii) OCCIDENTAL PETROLEUM (59,64$; -2,17%) las acciones de las compañías petroleras fueron las que más retrocedieron ayer en los índices. La evolución del sector se ve muy afectada en el corto plazo por la evolución del precio del crudo y tras varias sesiones de fuertes subidas ayer se tomó un respiro, lo que hizo que las petroleras también cayeran. (ii) PFIZER (53,04$; -2,12%) las acciones cayeron afectadas por el anuncio de la retirada de varios lotes de su medicamento para la presión arterial “Accuretic”, debido a que uno de sus componentes posiblemente pudiera incrementar el riesgo de contraer cáncer.

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