INFORME DIARIO - 17 de Marzo de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Tono constructivo Rusia/Ucrania. La Fed sube tipos.”

Espectacular rebote ayer tras el anuncio de avances en las negociaciones entre Rusia-Ucrania. En concreto, la elaboración de un borrador de 15 puntos que pondría fin a la guerra e incluiría la renuncia de Ucrania a integrarse en la OTAN. En la práctica supondría un estatus neutral, pero con ejército propio, similar a Suiza y Austria. Aunque el tono de las conversaciones parece más constructivo, lo cierto es que no se ha alcanzado ningún acuerdo y Biden atisba “un conflicto largo y duro” y envía armas a Ucrania. El principal temor es que Rusia aproveche esta “tregua” para rearmarse.

La Fed cumple con las expectativas al subir +0,25 pb los tipos hasta (0,25%/0,50%), pero lanza un tono hawkish/duro (ver entorno), empeora sus previsiones macro (PIB e inflación) y prepara la reducción del balance para la próxima reunión (3 y 4 mayo).

En definitiva, sesión de risk-on con subidas generalizadas en bolsa y mal tono en bonos (TIR T-Note 2,1%). El petróleo corrigió (Brent 98,0$) y el dólar se situó en 1,10. Los activos de riesgo (yen, oro, suizo…) pierden atractivo.

Hoy: “Rusia/Ucrania acaparan la atención. Turno del BoE.”

El mercado digiere la subida de tipos de la Fed. A pesar del tono hawkish, la lectura es positiva porque la Fed confía en que la economía es lo suficientemente fuerte como para aguantar las subidas de tipos y evita mantener medidas artificiales de manera indefinida, lo que tendría serias contradicciones estructurales. Y esto tranquiliza al mercado. En esta línea, el Banco Central de Brasil subió ayer tipos hasta 11,75% (desde 10,75%) y el BoE lo hará hoy +25 p.b. hasta 0,75%. También se reúne el Banco Central de Turquía, aunque no se esperan variaciones (14,0%).

Por el lado macro, se publican varios datos importantes en EE.UU., aunque quedarán relegados a un segundo plano: Producción Industrial y Ventas de Viviendas Iniciadas. También intervenciones de varios miembros del BCE como Lagarde, Lane, Knot, Schnabel y Visco.

Con todo esto: ¿Qué podemos esperar? Asia viene con fuertes rebotes esta madrugada que se extenderán durante la sesión europea, aunque con menor intensidad. No obstante, el rumbo lo guiará cualquier noticia procedente de Rusia/Ucrania que proporcione más indicios sobre un acercamiento – o no - definitivo.

1. ENTORNO ECONÓMICO

SECTOR AUTOMÓVIL EUROPEO (8:00h).- Las ventas de vehículos caen -6,7% a/a en febrero. Con ello, el acumulado anual muestra una caída de -6,4%. Las unidades vendidas quedan en 719.465. OPINIÓN: Son datos débiles, pero que se explican en gran medida por factores exógenos que afectan a la oferta de vehículos. La escasez de semiconductores es el principal. A futuro la producción continuará penalizada. La guerra entre Rusia y Ucrania desencadena la falta de ciertos componentes fabricados en Ucrania (arnés de cables principalmente) y complica las cadenas de suministro todavía más. Todo ello se unirá a la persistente escasez de chips y pesará sobre los volúmenes producidos. Por ello, las ventas seguirán mostrando una evolución débil en próximos meses.

JAPÓN (0:50h).- Los Pedidos de Maquinaria defraudan expectativas en enero al avanzar +5,1%, en línea con el dato anterior, pero vs. +8,7% estimado. OPINIÓN: Los rebrotes del virus, vinculados a Ómicron, pesan sobre la inversión y consecuentemente sobre este indicador. En cualquier caso, la tasa de avance, pese a moderarse, sigue siendo elevada.

BRASIL (ayer).- El Copom, banco central, cumplió expectativas al subir el tipo director, la Tasa Selic, hasta 11,75% desde 10,75%. OPINIÓN: El banco central está inmerso en un ciclo de subidas que ha llevado al tipo director hasta 11,75% actual desde 2,00% en que se situaba en enero de 2020. Además, anticipa una nueva subida de tipos, de otros 100 p.b. en mayo. Su objetivo es luchar contra una inflación persistentemente elevada. En febrero el IPC alcanzó 10,54%, vs. 4,56% en enero del año pasado. Link al comunicado del banco central.

EE.UU./Fed (ayer).- La Fed sube el tipo de interés de referencia (Fed Funds rate) +25 p.b. hasta el rango 0,25%/0,50%. Revisa a la baja las estimaciones de PIB para 2022 de +4,0% hasta +2,8% y mantiene las de 2023 (+2,2%) y 2024 (+2,0%). Y al alza las de inflación: PCE 2022 +4,3% (vs +2,6% anterior), 2023 +2,7% (vs +2,3%), 2024 +2,3% (vs +2,1%). El diagrama de puntos apunta a 6 subidas adicionales de +25 p.b. en 2022 (vs 3 en diciembre) y 4 en 2023 (vs 4 anterior). Anticipa que comenzará a reducir su balance en la próxima reunión (3/4 de mayo). OPINIÓN: La Fed cumple con las expectativas de subir +25pb y lanza un mensaje hawkish, tanto por la guía sobre las siguientes subidas, como por la proximidad en el anuncio y comienzo de la reducción de balance. Las actas adquieren gran relevancia en 3 semanas, ya que contendrán los detalles sobre la discusión (avanzada) sobre la reducción de balance (que podría empezar en mayo). A pesar de la significativa reducción del crecimiento esperado para 2022, éste se mantiene por encima del nivel tendencial de largo plazo. La estimación ya incluye una valoración inicial del impacto de la guerra en Ucrania, pero los riesgos se mantienen a la baja. La inflación se revisa significativamente al alza y se mantiene por encima del objetivo del 2% a largo plazo hasta 2024. El nuevo diagrama de puntos alinea a la Fed en línea con las expectativas del mercado en cuanto a número de subidas de tipos y muestra mayor determinación y realismo contra una inflación superior a la anticipada a comienzos de año. Link al Informe

EE.UU. (ayer).- Ventas Minoristas Febrero: por debajo de lo esperado: +0,3% (m/m) vs +0,4% esperado y +4,9% anterior (revisado desde +3,8%). Pese a que las cifras son menores de lo esperado, en términos interanuales implica un aumento de +17,6% a/a, (vs 14,0% ant). Por componentes, destacan las ventas de Gasolineras (que se disparan un +5,3% m/m) y supone el mayor crecimiento en 12 meses. También suben, aunque en mucho menor medida, los Servicios de Restauración (+2,5% m/m). Por el lado de las caídas, sólo destacan: Farmacia (-1,8% m/m) y Muebles (-1% m/m). OPINIÓN.- El dato en términos mensuales es débil y da muestra de que los consumidores americanos están recortando gasto a medida que la inflación limita su capacidad de compra. La invasión de Ucrania por parte de Rusia ha llevado los precios de la gasolina a niveles récord y se suma a las presiones de costes en términos más generales a través del aumento vertiginoso de las materias primas. Link al bróker.

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

ENCE (Comprar; P. Obj: 3,66€; Cierre 3,10€; Var. Día: -0,77%; Var. año: +36,9%). Hoy celebra su día con inversores. La compañía celebra hoy su “Capital Markets Day” en formato virtual, será de 15:00h a 17:00h. Opinión de Bankinter: El momento es interesante, con los precios de la celulosa BHKP situados en un máximo histórico de 1.173$/Tn. La compañía podría retomar sus planes de ampliación de capacidad y desarrollo de nuevos productos, que fueron interrumpidos durante el cambio de ciclo anterior.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Financieras +2,97%; Materiales Básicos +1,66%; Industriales +1,06%.

Los peores: Energía -0,34%; Utilities -0,04%; Tecnología -0,04%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan: (i) MODERNA (169,36$; +14,34%), tras alcanzar un acuerdo con el gobierno de Japón para suministrar 70 millones de dosis de refuerzo de la vacuna del Covid-19 (ver comentario más abajo); (ii) LAS VEGAS SANDS (36,54$; +11,88%) La mayor compañía de Casinos del mundo subió animada por la relajación de las restricciones del Covid en Macao y el anuncio de apertura de nuevos casinos; (iii) MICRON (79,60$; +8,97%) La compañía de semiconductores fue la que más subió dentro del rally que vivió ayer el sector (SOX ayer +5,03%) animado por la mejora del entorno geopolítico.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER se encuentran: (i) NORTON (26,11$; -13,28%); debido a los problemas puestos por el regulador británico para la compra de Avast (ver comentario más abajo). (ii) LOCKHEED MARTIN (421,34$; -6,09%) La compañía recortó ante la noticia de que el Pentagono habría recortado un pedido de cazas F-35; (iii) L3 HARRIS (243,4$; -5,68%) La compañía de defensa cayó al igual que el resto del sector por los rumores de avances en las negociaciones de paz y tras las fuertes subidas de las últimas semanas.

MODERNA (Cierre: 169,36$, Var. Día: +14,34%; Var. año: -33,3%). Amplía su contrato con Japón. Suministrará 70M de dosis adicionales del refuerzo de su vacuna COVID-19. El acuerdo está sujeto a la aprobación presupuestaria en Japón. OPINIÓN: Noticia lógicamente positiva, supone una ampliación respecto a las 93M de dosis anteriormente acordadas.

WALLBOX (Cierre: 13,36$; Var. Día: +10,23%; Var. 2022: -18,24%): Los resultados 2021 baten sus propias estimaciones y guidance 2022 al alza. Principales cifras: Ventas 87M$ (+266% a/a) vs 79M$ guidance y EBITDA -55M$ (vs -16M$ 2020). El 4T 2021 supone el mejor trimestre de la historia para Wallbox con unos Ingresos de 31M$ (+165% 4T 2020). Espera unas Ventas en el rango 31M$/34M$ en 1T 2022 y 211M$/248M$ (+143%/+185% a/a) en 2022. En un contexto de presiones inflacionistas y disrupciones logísticas, el Margen Bruto se mantiene en línea con lo esperado: 38%. Link a los resultados. OPINIÓN: Buenos resultados en el conjunto del año. Wallbox crece gracias a la aceleración en las Ventas tanto en países en los que ya operaba como en nuevos mercados. Por geografías, Alemania, Italia y España lideran las Ventas. Destaca EE.UU., su principal mercado objetivo, que en su primer año despunta gracias al impulso a través de la plataforma de Amazon y al acuerdo firmado en el último trimestre del año con Uber. Uno de los puntos fuertes de Wallbox es la integración vertical de su cadena de suministro, aliviando el impacto en márgenes de las disrupciones logísticas y el alza de la inflación. De cara a 2022 el objetivo de producción es de 1,1M de cargadores. Espera un impulso en sus Ventas con la apertura de una nueva fábrica en Texas y con el lanzamiento de dos nuevos modelos: Quasar 2 (carga bidireccional) y Supernova (carga rápida), además de una plataforma de gestión energética. Por último, es positivo que mantenga sus previsiones de alcanzar EBITDA y cash flow positivo en 2024 y 2025 respectivamente. En definitiva, resultados positivos que corroboran el buen momento de la compañía, beneficiándose de dos tendencias actuales: la transición energética y la electrificación automovilística.

NORTONLIFELOCK (Cierre: 26,11$; Var. Día: -13,29%; Var. 2022: +0,50%): El regulador de la competencia británico cuestiona la adquisición de la compañía de ciberseguridad AVAST (Cierre: 559,8GBP; Var. Día: -13,30%; Var. 2022: -7,81%). La CMA (Competition and Markets Authority) entiende que esta operación daña a la competencia y perjudica a los consumidores británicos. Cabe recordar que en agosto 2021 esta operación de compra por parte de NortonLifeLock se cerró en 7.000M€ aprox. a cambio de efectivo y acciones. De terminar aprobándose la adquisición, se haría efectiva durante el 2S 2022 vs 4 abril previsto inicialmente. OPINIÓN: Noticia inesperada, ya que se esperaba que el organismo regulador de la competencia británico siguiera los pasos de EE.UU., Alemania y España dando el visto bueno a la operación. NortonLifeLock es líder en ciberseguridad en el segmento doméstico y con este adquisición aumentaría su cuota de mercado tanto en EE.UU. como, principalmente, en Europa.

COVID-19.- La Organización Mundial del Comercio impulsa un acuerdo para renunciar a los derechos de patente de las vacunas COVID-19. El acuerdo lleva más de un año estancado y, ha sido criticado por los fabricantes de vacunas, quienes opinan que esta medida ignora las barreras de propiedad intelectual y podría socavar su capacidad para responder a futuras crisis. Los EE.UU., UE, India y Sudáfrica han acordado las bases para que fabricantes puedan fabricar la vacuna anti COVID-19 sin tener la patente. La decisión exige la aprobación unánime de los 164 países miembros de la OMC. De aprobarse, los países en desarrollo que representan menos del 10% de las exportaciones mundiales de vacunas contra el COVID-19 podrían permitir a su industria producir vacunas sin contar con la patente durante tres o cinco años. China e India podrían entrar en este grupo de países. Pfizer y AstraZeneca no han hecho comentarios. OPINIÓN: De aprobarse esta medida en la OMC, el acuerdo sería negativo para Pfizer (60% de cuota de mercado en ventas directas de vacuna COVID-19 en 2021; representa el 45% de sus ventas totales) y, especialmente Moderna (30% de cuota) al representar esta vacuna el 100% de sus ventas.

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