INFORME DIARIO - 09 de Marzo de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: “Las bolsas amagan subidas, pero terminan recortando.”

Sesión de más a menos tanto en Europa como en EE.UU. (S&P-500: -0,72% y EuroStoxx-50: -0,20%), si bien algunas bolsas europeas sí cerraron en positivo (especialmente el IBEX-35: +1,82%, gracias al peso del sector bancario). El índice europeo de bancos rebotó +2,5%, tras de haber recortado -13% las tres sesiones anteriores).

La renta fija vivió una sesión de subida de TIRes que devolvió al Bund a terreno positivo (+0,11%) y situó la TIR del T-Note en +1,85%. La sesión estuvo marcada por el anunció de la UE sobre un inminente plan de emisiones de bonos para financiar las inversiones en energía y defensa (pese a que los detalles no se conocerán hasta finalizar la cumbre de emergencia de la UE que se celebrará este J-V en Versalles).

El Petróleo siguió con su escalada (Brent: +3,9% y WTI: +3,6%) marcado por la prohibición a la importación de crudo ruso por parte de EE.UU y GB. Por último, las divisas “refugio” (dólar, yen y franco suizo) recortaron ligeramente contra el euro tras el rally vivido en los últimos días.

Bolsas: “Posibles rebotes, aunque el mercado seguirá extremadamente vulnerable.”

La volatilidad seguirá siendo hoy la nota dominante en los mercados, en un contexto en el que el “parte de guerra” es el que marca el día a día de la evolución de las bolsas. Nuestra visión, sigue siendo que el escenario más probable es que el conflicto se extienda todavía durante semanas o incluso meses y que, por tanto, el impacto en costes de energía (inflación) y crecimiento económico seguirá lastrando a las bolsas.

En el frente macro, esta madrugada hemos conocido el PIB final de Japón 4T¿21 (+4,6% vs +5,6% esp) y el IPC de febrero de China (+0,9% vs +0,9 esp). Más allá de esto, la jornada carece de indicadores macro relevantes y todas las miradas se centrarán ya en mañana con la reunión del BCE y el IPC de EE.UU. (+7,8 esp) que serán sin duda las dos referencias claves de la semana.

Para hoy esperamos que las bolsas reboten tras cuatro días de caídas (el cierre asiático está siendo a la baja pero los futuros vienen +1,7% en Europa y +0,5% en EE.UU.). En todo caso, de producirse subidas éstas seguirán siendo vulnerables. La nota dominante de las próximas sesiones seguirá siendo la volatilidad y la incertidumbre en el plano geoestratégico (con pocas probabilidades de que se produzcan cambios de escenario a corto plazo). En este contexto, reiteramos nuestro mensaje de que la prioridad es proteger el patrimonio (baja exposición a renta variable y centrados únicamente en materias primas, infraestructuras, ciberseguridad y defensa).

1. ENTORNO ECONÓMICO

ESPAÑA/VIVIENDA (9:00h).- Los Precios de Vivienda se incrementan +6,4% en 4T 2021 (a/a) vs +4,2% del trimestre anterior. Vivienda nueva +6,1% vs +4,1% anterior. Vivienda de segunda mano +6,4% vs +4,3% anterior. Link al INE. OPINIÓN: Los precios de vivienda aceleran en 4T 2021 y superan nuestras estimaciones (+4,0%). Prevemos nuevas subidas, aunque a ritmos más moderados, de en torno al +2% en 2022 y 2023. No vemos síntomas de sobrecalentamiento en precios de vivienda y seguirán soportados por: (i) Renta Bruta de los hogares, que ya crecen por encima de los niveles previos al virus; (ii) Costes de financiación, que seguirán siendo bajos, situando la tasa de esfuerzo en niveles moderados, del 30% vs 34% de media histórica; (iii) Atractivo como inversión, dado el gran diferencial de rentabilidades entre la vivienda en alquiler (3,7%) y el Bono español a 10 años (1,05%). Link al informe del sector inmobiliario.

JAPÓN (00:50h).- Revisa a la baja el dato final del PIB 4T 2021 a +4,6% t/t anualizado vs +5,4% preliminar y -2,8% en 3T 2021. El dato final reduce la estimación preliminar (publicada el pasado 15-feb) en -1,2 p.p. y que en su momento fue inferior al +6,0% esperado. En el trimestre, el PIB se expande +1,1% vs +1,3% provisional. Consumo Privado +2,4% vs +2,7% provisional. Inversión Privada +0,3% vs +0,8% provisional. Contribución Sector Exterior +0,2% (sin cambios). OPINIÓN: La principal diferencia entre el dato final y la estimación preliminar está en la menor contribución del Consumo Privado e Inversión Privada, mientras que la del Sector Exterior se mantiene sin cambios. Aunque el crecimiento es inferior al dato preliminar (y de lo esperado al publicarse éste), la economía japonesa vuelve al crecimiento positivo en el 4T 2021 impulsada por una fuerte recuperación del Consumo. La Inversión Privada y el Sector Exterior también contribuyeron positivamente a medida que las disrupciones en las cadenas de suministro se suavizan. La contribución del Gasto Público disminuye, pero el paquete de estímulos anunciado por el Primer Ministro Kishida en noviembre favorecerá una recuperación del mismo en el 1T 2022, trimestre en el que el Consumo, en cambio, se resentirá algo por la expansión de Ómicron.

CHINA (02:30h). - El IPC avanza hasta +0,9% a/a en febrero, coincide con lo esperado y con el dato de enero. Los Precios de Producción se moderan en febrero, pero el crecimiento es ligeramente superior a lo esperado: +8,8% vs. +8,6% estimado y +9,1% en enero. OPINIÓN: Tras el repunte del IPC a +2,3% en noviembre, su crecimiento se estabiliza en tasas inferiores al +1%. El precio de los alimentos cae -3,9% a/a, mientras que los precios del resto de productos aumentan +2,1% y +1,1% si también se excluye la energía. La Inflación rebota menos de lo estimado y queda aún lejos del objetivo del PBOC, fijado en el +3%. Además, los precios industriales desaceleran en noviembre y ofrecen un respiro en las perspectivas de inflación futuras. Estos indicadores apuntan a que se reduce la presión para que el banco central se muestre más restrictivo.

PETRÓLEO (ayer).- EE.UU. prohíbe las compras de petróleo y Europa aspira a reducir su consumo de gas este año en dos tercios. - La prohibición americana se esperaba y de hecho no se han registrado compras de crudo ruso en la última semana. Por otra parte, Reino Unido plantea una reducción progresiva y dejará de comprar petróleo a finales de este año. Finalmente, la Unión Europea aspira a reducir su dependencia del gas ruso en dos tercios este año y ser completamente independiente antes de que termine la década. Además, quiere obligar a los países a rellenar las reservas europeas hasta el 90% cada 1 de octubre y bajar el precio de la electricidad en los próximos meses con una batería de ideas que serán planteadas este jueves. OPINIÓN.- Estas decisiones tienen impacto directo en el precio de petróleo que mantiene su escalada (+30% desde la invasión rusa). En el caso de EE.UU. su dependencia es mucho menor (3% de las importaciones de petróleo) y podría suplirlo con crudo procedente de Arabia Saudí y ha abierto vía diplomática con Venezuela. Reino Unido tiene mayor dependencia (8% de las importaciones de crudo son rusas), si bien espera compensarlo con crudo procedente del Mar del Norte e incluso plantea la opción de volver al fracking. El problema principal deriva de Europa porque reducir su dependencia es realmente complicado. Las importaciones de petróleo ruso suponen el 27% del total y en el caso del gas el 40% (Francia 20%, Alemania 55% y Finlandia 100%). En este contexto, reiteramos recomendación de Comprar. Nuestros valores favoritos en Europa son: Repsol y ENI, ambas sin prácticamente presencia en Rusia. En EE.UU. escogemos Conoco Phillips y Diamond Back Energy. Si queremos invertir vía fondos de Inversión, lo haríamos a través de GAM Commodities (LU0244125711) o JP Natural Resources (LU0208853944).

EUROPA (ayer).- PIB Final (4T 2021) +4,6% vs +4,6% preliminar y +3,9% anterior. OPINIÓN: Sin cambios. La revisión confirma el dato preliminar que muestra una aceleración de la economía europea en el último trimestre del año.

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS ADIDAS (Comprar; P. Objetivo: En revisión; Cierre: 184,94€; Var. día: +4,54%; Var. Año: -26,96%): Débiles resultados 4T 2021. Tras un año difícil, las perspectivas en 2022 mejoran, pero más visiblemente en 2S 2022. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ingresos 5.137 M€ (+0%) vs 5.197 M€ (-6,3%) esperados, Margen Bruto 2.517 M€ (49,0%) vs 2.556 M€ (49,2%); EBIT 66 M€ vs 114 M€ esperados, BNA 123 M€ vs 68 M€ esperados. Opinión de Bankinter: Los resultados 4T 2021 no alcanzan las expectativas. Los ingresos disminuyen -3% a tipo de cambio constante. Disrupciones en la cadena de suministros (las fábricas en Vietnam estuvieron cerradas durante 10 semanas en 3T 2021, reduciendo los stocks) y la desaceleración de las ventas en China por las restricciones contra CV-19 reducen los ingresos en 400 M€ en el trimestre. Las ventas online caen -2% (+39% vs 4T 2019). Por regiones, EE.UU. (la más afectada por la escasez de inventarios) -4%, EMEA +15%, Latam +9%, China -24%, Asia -6%. El M. Bruto desciende -0,1 p.p hasta 49% afectado por el aumento de los fletes. Frente a unos ingresos planos, los costes operativos aumentan +7% hasta 2.501 M€ por el mayor esfuerzo en marketing y gastos generales y los costes extraordinarios por la escisión de Reebok. El Margen EBIT se sitúa en 1,3% (vs 4,4% en 2020). Para 2022 la compañía prevé un aumento de las ventas de +11%/+13% a tipo de cambio constante (vs +8%/+10% esperado en 3T), asumiendo un impacto por el cese de operaciones en Rusia de 250 M€ (50% de los ingresos de Adidas en el país) y un Margen Bruto de 51,5%/52% (vs 50,7% en 2021) por el aumento de las ventas directas a clientes y menor impacto negativo por tipos de cambio que compensarán el incremento de los costes de las materias primas y los fletes. El EBIT se espera que crezca +10,5%/+11,0% hasta 1.800/1.900 M€ por un mayor control de costes operativos y un impacto por la escisión de Reebok un 70% inferior al de 2021 (220 M€). Los resultados cumplen las expectativas de un trimestre flojo por la desaceleración en China donde, tras el boicot durante el verano, enfrenta creciente competencia de marcas locales como Anta Sports, disrupciones en las cadenas de suministro – cierre temporal de fábricas y elevación costes de transporte/congestión aeroportuaria. Las perspectivas para 2022 son más positivas pero la mejora será más evidente en 2S 2022 debido a todavía problemas en las cadenas de suministros, la desaceleración en China y la incertidumbre geopolítica global. A corto plazo, tiene 3 problemas que le impactan negativamente: (i) Su exposición a Rusia: 2,9% de las ventas en 2020. Adidas ha suspendido el patrocinio de la selección rusa de fútbol que hacía desde 2008 y donde es la marca nº 1. (ii) Su exposición a China (Asia 33% de las ventas en 2020), donde la desaceleración económica y la creciente competencia de marcas locales como Anta Sports y Li Ning, hacen temer una desaceleración del crecimiento ahí. (iii) El encarecimiento de las materias primas y la energía. Hay factores positivos como la perspectiva de mejora de márgenes por la venta de Reebok que se ejecutó el 28 de febrero, el creciente peso de las ventas directas a clientes vs mayoristas y la “preumización” del catálogo de productos, pero tras dos trimestres decepcionantes, la compañía necesita recuperar la credibilidad recuperando crecimiento de ingresos y márgenes.

DEUTSCHE POST (Comprar; Precio Objetivo en Revisión; Cierre: 39,77€; Var. Día: +0,85%; Var. 2022: -29,66%): Buenos resultados en 2021 gracias al ecommerce y las disrupciones en el transporte. Anuncia programa de recompra de acciones y aumento de dividendo (4,5% dividend yield). Las principales magnitudes vs esperado por el consenso (Bloomberg) son: Ventas 81.747M€ (vs 79.573M€ esp.); EBIT 7.978M€ (vs 7.905M€ esp. y 7.700M€ guidance) y BNA 5.053M€ (vs 5.024M€ esp.). En el 4T 2021, las cifras son las siguientes: Ventas 23.378M€ (vs 21.614M€ esp.); EBIT 2.213M€ (vs 2.270M€ esp.) y BNA 1.484M€ (vs 1.486M€ esp.). Anuncia el guidance de EBIT tanto para 2022 (8.000M€ vs 7.946M€ esperado por el consenso) como para 2024 (8.500M€ vs 8.490M€ esp.) y un programa de recompra de acciones entre 2022/2024 por valor de 2.000M€. Por último, aumenta el dividendo anual a 1,80€/acc (+33% vs 2021), que supone una dividend yield de 4,5%. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Deutsche Post publica unos resultados del conjunto de 2021 muy positivos, beneficiados por las disrupciones en las cadenas de suministro y el transporte. Los Ingresos batieron ampliamente estimaciones y crecen +22,5% con respecto 2020. Todas las divisiones mejoran, destacando el de fletes y transporte internacional (+46% a/a) y el de paquetería (+27% a/a). Se espera que el segmento de B2B (Business-To-Business) siga recuperándose a medida que mejore la situación sanitaria, aunque por el lado del e-commerce y el transporte marítimo y aéreo lo normal es una suavización de los volúmenes. El guidance anunciado decepciona ligeramente, al batir expectativas, pero no incluir el impacto que tendrá el conflicto de Rusia/Ucrania en 2022. Esperamos que las guías se revisen a la baja en el próximo trimestre para adecuarlas al contexto actual con costes del transporte al alza y retirada de operaciones en el mercado ruso. En definitiva, impacto ligeramente positivo en mercado. Mantenemos la recomendación de Comprar gracias a la posición de liderazgo de la compañía, pero ponemos el Precio Objetivo en revisión (56,50€ anterior).

UNICREDIT (Neutral, Cierre 9,0€; Var día: +6,1%, Var.2022: -33,4%): La exposición a Rusia podría acarrear pérdidas de hasta 7.400 M€, pero mantiene el pago de dividendos en cash. Unicredit estima una pérdida potencial de hasta 7.400 M€ por sus operaciones en Rusia que reduciría la ratio de capital CET1 hasta el 13,0% (-200 pb). UNI ve factible cumplir con el objetivo de recompra de acciones por hasta 2.600 M€ (~13,0% de la capitalización bursátil) pero adopta una estrategia conservadora y supedita su implementación a un impacto en capital por Rusia inferior a 200 pb. Opinión de Bankinter: La pérdida estimada en el peor escenario parece razonable porque es equivalente a un deterioro del ~95% en la cartera de inversión crediticia y del ~79% de los Activos Ponderados por Riesgo/APRs de su filial rusa Unicredit Bank Russia (vs -51,0% YTD del rublo). De confirmarse este escenario, la ratio de capital CET1 continuaría en un nivel confortable (13,0%), por eso UNI mantiene el pago de dividendo en 2022 (1.200 M€ en cash) – equivalente a una rentabilidad del 6,1% a los precios actuales -. En este entorno, parece lógico que el plan de recompra de acciones se posponga hasta conocer el impacto definitivo de la crisis rusa, algo que no debería sorprender a los inversores.

ACERINOX (Comprar; P. Obj: 14,00€/acc. Cierre: 9,58€/acc. Var. día: -3,9%; Var: -15,9%): Podría estudiar un ERTE. Según fuentes de prensa, Acerinox podría estar estudiando un ERTE en la planta de Cádiz ante el elevado coste energético y problemas de suministro de algunas materias primas como ferrocromo, el ferroníquel y ferrosilicio. Por otra parte, ayer la bolsa de metales de Londres (LME) decidió suspender la negociación del níquel tras elevarse más del 70% su cotización. En un comunicado posterior el LME dijo que “actualmente todos los Miembros Compensadores han cumplido con sus requisitos de margen para LME Clear en su totalidad”, pero estableció la necesidad de dos requisitos para la reapertura: (1) procedimientos operativos para una reapertura segura; y (2) analizar la posibilidad de compensación de posiciones largas y cortas antes de la reapertura. No se fija una fecha exacta de reapertura, pero dado el segundo criterio, no anticipa que sea antes del viernes 11 de marzo. Link al comunicado. Opinión de Bankinter: Sin ninguna confirmación por parte de la compañía, entendemos que cualquier medida sería preventiva para hacer frente a la incertidumbre sobre los costes energéticos y especialmente la elevada volatilidad de los mercados. Acerinox obtuvo cerca del 37% de sus ingresos de Europa en 2021, mientras que cerca del 49% de los mismos proceden del mercado americano. Consideramos que el tensionamiento de sobrecostes de energía se produce fundamentalmente en el lado europeo. Actualmente, la deuda financiera neta del grupo (que se redujo un 25% el año pasado) supone un 0,6x EBITDA de 2021, que supuso el mejor año de su historia.

SECTOR ELÉCTRICO : Recomendaciones de la Comisión Europea para afrontar la fuerte subida de la electricidad. La Comisión Europea aprobó ayer la esperada Comunicación que incluye las recomendaciones o caja de herramientas (toolbox) que pueden utilizar los países miembros para hacer frente a la escalada de los precios de la electricidad “en circunstancias excepcionales”, y que se han desbocado tras la invasión rusa de Ucrania”. Una de las medidas consiste en dar más flexibilidad a los Estados miembros para intervenir precios en el mercado para paliar las subidas de la energía en los bolsillos de los más vulnerables.También se da flexibilidad a los diferentes Estados para introducir medidas para ayudar a las empresas más críticas a afrontar el coste de la energía sin que eso fuera considerado ayuda de Estado. Bruselas también va a permitir a los Estados que adopten, si así lo creen oportuno, medidas para detraer beneficios extra de las empresas eléctricas por las subidas del precio del gas y de los derechos de emisión del CO2. Son los famosos windfall profits, que tendrían nucleares e hidráulicas por ejemplo. Bruselas sólo pide que sea una medida temporal, no más allá de junio de este año, y plenamente justificada. Aunque la Comisión no ha cerrado la puerta a la posibilidad de excluir del mercado mayorista la generación con gas, para evitar que contamine, como así está ocurriendo, al resto de tecnologías, tampoco la ha incluido expresamente en el toolbox presentado ayer. Opinión de Bankinter: Este paquete de herramientas (toolbox) deberá ser ahora desarrollado y detallado por cada uno de los estados miembros. La minoración de los windfall profits no se aplicará a la energía previamente vendida a plazo mediante contratos bilaterales. El recorte de los windfall profits fuera del mercado spot es compleja ya que actualmente las eléctricas bilateralizan gran parte de su producción. Por otro lado, la Comisión apoyará el desarrollo y pemitirá agilizar los permisos para las renovables con el objetivo de acelerar la reducción de la dependencia energética de Europa de Rusia. Europa recibe de Rusia el 47% del carbón, el 41% del gas (61% en el caso de Alemania), el 27% del petróleo y el 20% del uranio. Mantenemos la recomendación de Compra sobre algunas de las empresas renovables (Acciona Energía, EDP Renováveis Iberdrola,). Además, este entorno de elevada incertidumbre geopolítica favorece a las eléctricas reguladas sin riesgo de demanda y cuyos marcos regulatorios plurianuales están ya establecidos tales como Enagas y Red Eléctrica.

ACCIONA ENERGÍA (Comprar; Pr. Objetivo: 37,30€; Cierre: 10,22€; Var. Día: +2,58%; Var. Año: -1,11%): Una historia de crecimiento con una cartera de proyectos de alta visibilidad. Buenos resultados reportados en 2021 (BNA +76%) impulsados por la nueva capacidad instalada (+6%), mayores precios de venta (+19%) y la mejora en la estructura de capital tras la capitalización de la deuda intragrupo. Las guías para 2022 son positivas, incluyendo una subida en EBITDA de "doble digito sólido". La historia de crecimiento continúa. Acciona Energía tiene un ambicioso plan de expansión para los próximos años que contempla llegar a 20 GW de capacidad instalada en 2025 y superar los 30GW en 2030 vs 11,2GW a finales de 2021. Para ello cuenta con una cartera de proyectos madura y de alta visibilidad (17,4GW y otros 33,3GW de oportunidades adicionales identificadas). Nuestras estimaciones incluyen un crecimiento medio anual de +15,0% en EBITDA y +18% en BNA en el periodo 2021-26. En cuanto a la retribución al accionista, el objetivo del grupo es distribuir entre el 25% y el 50% del BNA en dividendos, lo que permitirá ir mejorando gradualmente el DPA (1,5% de rentabilidad por dividendo en 2022, llegando a 3,0% estimado en 2026). Mantenemos la recomendación de Comprar y subimos el Precio Objetivo hasta 37,3€/acción desde de 35,00€/acción para reflejar la mejora de estimaciones. Link a nota

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía +1,4%; Consumo Discrecional +0,1 %, Telecos -0,1%.

Los peores: Consumo Básico -2,6%, Salud -2,1%, Utilities -1,6%,.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan: (i) Compañías relacionadas con energías renovables como ENPHASE ENERGY (175,99$; +10,8%), SOLAREDGE (328,91$; +10,4%) continúan subiendo ante el incremento de presión en los mercados energéticos. El conflicto en Ucrania pone de manifiesto la necesidad de ser menos dependientes del petróleo/gas ruso y las renovables se sitúan como el principal foco de atención. (ii) SCHLUMBERGER (45,08$; +7,1%), CHEVRON (170,53$; +5,2%) ya que el crudo West Texas continua su escalada y se sitúa en 123,70$ (+3,6% ayer y +34% desde el inicio del conflicto). Una sesión más las compañías energéticas lideran el índice (+1,4%). (iii) CATERPILLAR (210,0$; +1,8%) ya que la subida de los precios de la energía podría venir acompañada de una mayor inversión en equipamiento para ampliar las capacidades de producción de petróleo/gas y Caterpillar está bien posicionada en este segmento. Desde el inicio del conflicto repunta +12,5%.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER se encuentran: (i) INTUITIVE SURGICAL (269,32$; -8,0%) lidera las caídas generalizadas en las compañías de dispositivos médicos que cerraron con un retroceso de -3,1%. (ii) BROWN&BROWN (61,13$; -7,7%) tras anunciar la adquisición de Global Risk Partners, aseguradora que opera en Reino Unido, por un total de 1.960M$. Como referencia el sector asegurador retrocedió -1,1% en la sesión. (iii) CAMPBELL SOUP (42,3$; 7,07%) en la previa a sus resultados (hoy, antes de la apertura). La atención se centrará en las perspectivas que ofrezca la compañía en un contexto en el que las materias primas agrícolas están repuntando con fuerza. (iv) COCA-COLA (58,66$; -4,0 %) tras anunciar la suspensión de sus operaciones en Rusia. Las ventas de la compañía en Rusia y Ucrania representan en torno a 2% sobre el total.

ALPHABET (2.542,1$; Var. Día: +0,58%; Var 2022: -12,25%) / MANDIANT (22,04$; Var. Día: -2,00%; Var. 2022: +25,66%): Alphabet adquiere la empresa de ciberseguridad Mandiant por 5.400M$. Tras los recientes rumores sobre una posible compra de la compañía de ciberseguridad por parte de Microsoft, finalmente ha sido Alphabet la que ha realizado la operación de compra. Alphabet pagará 23$/acción (+19% de prima respecto al cierre del pasado viernes y +53% de prima, previo al comienzo del interés por parte de Microsoft hace aproximadamente un mes). La operación, en todo caso, supone apenas un 0,3% del market cap actual de Alphabet y un 0,2% de las Ventas, por lo que el impacto en las cifras de la compañía será muy poco relevante. OPINIÓN: Para Alphabet creemos que es un movimiento estratégicamente positivo, ya que le permite reforzar en términos de ciberseguridad su segmento de cloud computing (que le suponen unos ingresos de 19.000M$ al año) e impulsar ese área frente a rivales como Microsoft y Amazon. La reciente consolidación que está viviendo el sector (Mandiant, McAfee y Avast) refuerza nuestra visión positiva del sector de la ciberseguridad, el cual se beneficia de un entorno cada vez más expuesto a los ciberataques (especialmente en el actual contexto de conflicto militar con Rusia/Ucrania) y del impulso al modelo de trabajo híbrido. Dentro del sector, nuestras preferencias son Fortinet, Palo Alto Networks y Crowdstrike por el lado de compañías y el Allianz Cyber Security (LU2286300988) por el lado de fondos.

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