INFORME DIARIO - 03 de Marzo de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer:“La bolsa rebota tras dos sesiones de tomas de beneficios.”

Sesión de recuperación en las bolsas tras dos días de tomas de beneficios: EuroStoxx50: +1,5%, S&P 500 +1,9%. El mercado sube impulsado por financieras, industriales y energía. Jornada sin apoyo de la macro (en EE.UU. el ISM Manufacturero y Encuesta de Empleo ADP mejores de lo esperado, la fortaleza del mercado laboral augura subidas de tipos; mal el IPC de la UEM).

Las declaraciones de Powell ante el Senado reafirman el mensaje que los tipos subirán en breve y en junio empezará la reducción del balance, la Fed transmite el mensaje que tiene un calendario de actuaciones, esto reduce incertidumbres.

En su reunión mensual, la OPEP mantiene la hoja de ruta en el incremento de oferta de crudo (abril +400.000bd) y no hace mención a Ucrania. El petróleo (Brent) sube a 113$ (+7,6%).

Las rentabilidades de los bonos rebotan en un día de volatilidad tras cuatro sesiones de caídas: Bund 0,019% (+9,9 p.b.), T-Note cerró a 1,853% (-2,4 p.b.) pero llegó a subir a 1,909% (+18 p.b.). Menor intensidad en la apreciación del dólar: 1,1119 vs EUR (-0,1%) y 115,52 vs JPY (+0,5%).

Hoy: “La autoconfianza de la Fed gusta. Hoy las bolsas intentarán rebotar, pero es improbable que lo consigan.”

Ayer rebotes, después de un martes de caídas fuertes. Y esta madrugada Asia mixta y con miedo (Nikkei +0,7%; CSI -0,6%). Bolsas desorientadas. Imposible que las subidas sean fiables mientras esté abierta la invasión rusa de Ucrania. Con demasiada serenidad están encajando esto las bolsas.

El Beige Book de la Fed publicado anoche no menciona a Ucrania y su enfoque sigue siendo positivo, lo que encaja con la visión bullish de la Fed y particularmente de Powell ayer sobre el empleo, lo que es un argumento en favor del inicio de las subidas de tipos ya el 16 de marzo. Ayer Canadá subió su tipo director hasta 0,50% vs 0,25%, como esperado. Moody’s y Fitch se unen a S&P y ponen a Rusia en bono basura, como es lógico. La UE estudia cómo limitar el uso de cryptos a Rusia porque representan una vía de escape a las sanciones. Han venido subiendo porque los rusos compran cuantas criptomonedas pueden a la vista del hundimiento del rublo y puesto que ahora es la única forma para operar fuera de Rusia.

Sale hoy cierta macro, pero será buena y es improbable que influya: 13:30h Actas de la última reunión del BCE en Europa; en EE.UU., 14:30h Paro Semanal americano, 16h Pedidos a Fábrica y Powell en el Senado, pero lo importante ya lo dijo ayer. Mañana empleo americano, pero saldrá bueno, así que la clave seguirá siendo Rusia/Ucrania, que probablemente se enquistará y no tendrá un desenlace constructivo. Pero lo importante es que no sea realmente destructivo.

Debemos continuar refugiados, bajar exposición (como ya dijimos e hicimos el 24 Feb., el mismo día de inicio de la invasión) y exponernos solo a petroleras, infraestructuras, defensa y ciberseguridad.

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1. ENTORNO ECONÓMICO

JAPÓN (06:00h).– La Confianza del Consumidor en Japón (febrero) ligeramente mejor de lo esperado: 35,3 vs 35,0 esperado y 36,7 anterior. OPINÓN: Este registro es el peor en los últimos 9 meses y en una perspectiva histórica es un mal dato. Como referencia, entre 1982 y 2021 la media se situó en 42,1. Todas las categorías empeoraron respecto al mes anterior. Es importante tener en cuenta que en Japón, de momento, se mantienen restricciones por CV19 más severas que en otros países del mundo desarrollado, lo que influye en la confianza de los consumidores.

CHINA (02:45h).– El PMI Caixin de Servicios retrocede más de lo esperado en febrero (50,2 vs 50,7 esperado y 51,4 anterior) mientras el PMI Manufacturero se mantiene sin cambios (50,1 vs 50,1 en enero). OPINIÓN: Los PMIs chinos siguen reflejando la desaceleración económica del país. En febrero, tanto el PMI Manufacturero como el de Servicios se quedaron por encima pero muy cercanos al nivel de 50, es decir, a una corta distancia de entrar en niveles de contracción. No obstante, las medidas de incremento de liquidez del PBOC podrán revertir algo esta tendencia en los próximos meses.

RUSIA (01:42h).– Moody’s baja el rating de la deuda rusa a basura (B3 vs Baa3 anterior). OPINÓN: Con esto, la deuda rusa tiene ya calificación de basura por las tres agencias de rating de relevancia (S&P, Fitch y Moody’s). Moody’s afirma que la severidad de las sanciones es superior a lo inicialmente estimado y que habrá implicaciones crediticias. Además, las sanciones y represalias afectan materialmente la capacidad de rusia para ejecutar transferencias al exterior, incluyendo los pagos de deuda soberana.

EE.UU./Fed (ayer).- (i) Powell comparece ante el Congreso. La Fed mantiene su intención de subir tipos en la próxima reunión (16 de marzo). Powell propondrá empezar con una subida de 25p.b. en marzo (ahora en 0,00%/0,25%) y acelerarán en próximas reuniones si la inflación no afloja. Mantiene además su intención de reducir balance, aunque será cuando finalice la subida de tipos y comenzará ajustando las reinversiones. Reconoce que el conflicto Rusia-Ucrania es una fuente de incertidumbre, aunque es pronto para conocer las consecuencia y la Fed tiene que seguir adelante con sus planes para frenar la inflación. Link al comunicado. (ii) El Beige Book refleja un crecimiento moderado de la economía desde mediados de enero, con un consumo generalmente más moderado, debido a la variante Ómicron y malas condiciones climatológicas. Las manufacturas crecen de forma modesta, aunque se aprecian todavía disrupciones en las cadenas de suministro, sobre todo en el sector construcción. En el mercado laboral la demanda se mantiene fuerte y la oferta sigue siendo escasa, aunque se aprecia cierta mejora en algunas zonas del país. Continúan las presiones inflacionistas sobre las manufacturas, por mayores costes de transporte, mano de obra y materias primas, aunque mejora la capacidad para trasladarlas al cliente final. Las perspectivas económica son optimistas, aunque con un nivel de incertidumbre elevado, seguirán subiendo los salarios y la inflación podría seguir acelerando en los próximos meses. OPINIÓN: Lo más importante es que la Fed mantiene la hoja de ruta, a pesar del conflicto Rusia-Ucrania. Powell defenderá empezar subiendo +25p.b. en marzo y se preparan para acelerar si fuera necesario. El Beige Book apoya el endurecimiento de la política monetaria. Refleja mayores presiones inflacionistas y el mercado laboral continuará fuerte en los próximos meses.

PETRÓLEO (ayer).- La OPEP, en su reunión mensual, mantiene la hoja de ruta en la oferta de crudo. Además no hace mención a Ucrania. Aumentará en abril +400.000bd. Tras este ascenso, se calcula que la producción está en torno a 28,1Mbd (aproximadamente 30% de la producción a nivel mundial). Los niveles de producción de la OPEP son inferiores a los previos a la pandemia (en torno a 30,4Mbd), para una demanda que en 2022 estima será superior a 2019. No hace mención a Ucrania, solo a la volatilidad por motivos geopolíticos. Link al comunicado. OPINIÓN: La OPEP no actúa ni hace ninguna referencia a la guerra en Ucrania, a pesar del fuerte alza del precio del petróleo y de la escasez existente. Ello provoca un aumento del petróleo, superior al +7% hasta 113$ el Brent y 112$ el WT y esta madrugada sube +3,0%. En nuestra opinión, tenemos que hacer frente a un escenario en el que el precio se mantendrá por encima de 100$/barr. durante un tiempo prolongado por la tensión derivada de la guerra Rusia/Ucrania. A ello se une la escasez de oferta, entre otros motivos por repudio internacional al petróleo ruso (segundo productor mundial). Ayer mismo tanto Céntrica como Galp anunciaron que no comprarán ni gas ni petróleo ruso. Pero además por la reducción de inversiones en el sector en los últimos años. Por todo ello, mantenemos recomendación de Comprar el sector. Nuestros valores favoritos en Europa son: Repsol y ENI, ambas sin prácticamente presencia en Rusia. En EE.UU. escogemos ConocoPhillips y Diamondback Energy. Si queremos invertir vía fondos de Inversión, lo haríamos a través de GAM Commodities (LU0244125711) o JP Natural Resources (LU0208853944). Ambas presentes en las Carteras Modelo de Fondos de Inversión.

CANADÁ (ayer).- El Banco Central sube el tipo de interés de referencia al +0,50% desde +0,25% anterior. En línea con lo estimado. Anticipa nuevas subidas de tipos, para combatir una inflación más persistente de lo previsto. De momento no reducen balance, aunque no descartan hacerlo más adelante. El conflicto Rusia-Ucrania es una nueva fuente de incertidumbre, que podría suponer nuevas presiones inflacionistas y afectar negativamente a la confianza y las cadenas de suministro. OPINIÓN: El Banco Central de Canadá cumple con las expectativas, sube tipos y muestra un tono “hawkish”, con previsiones de inflación más elevadas y anticipando nuevas subidas de tipos. Como consecuencia, la TIR del bono canadiense (10A) repunta +11p.b. hasta 1,815% y el dólar canadiense (CAD) se aprecia +0,5% hasta 1,41/€.
EE.UU. (ayer).- La Encuesta de Empleo ADP apunta a la creación de 475k puestos de trabajo en febrero, frente a 388k estimado y -301k anterior. OPINIÓN: Negativo para bolsas. El mercado laboral sigue mostrando una gran fortaleza, lo que permitirá a la Fed subir tipos, probablemente en marzo. Si bien, el mercado tomará el dato con cierta cautela, a la espera de ser confirmado este viernes (Creación de Empleo no Agrícola y Tasa de Paro).

UEM (ayer).- El IPC de la Eurozona repunta hasta +5,8% en febrero (a/a), más de lo estimado (+5,6%), desde +5,1% anterior. Marca un nuevo máximo histórico (desde 2001). La tasa subyacente también repunta hasta +2,7% (a/a) vs +2,3% anterior y +2,6% estimado. Los precios de la Energía siguen siendo el principal motivo del aumento de inflación:+31,7% a/a vs +28,8% anterior. OPINIÓN: Malas noticias para bolsas. La inflación sigue repuntando y la nueva subida de los coste de energía, tras el conflicto Rusia-Ucrania, genera dudas acerca de su desaceleración partir de abril/mayo. Por tanto, el BCE se verá más presionado a subir tipos. ¿Será este mismo año? Pues el consenso prevé en estos momentos que la primera subida se produzca en octubre de 2022. Link al informe completo.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

SECTOR ELÉCTRICO: El Gobierno considera reactivar el canon hidráulico. La incertidumbre regulatoria vuelve al sector. El Gobierno, con apoyo del PNV, ha introducido una enmienda en la Ley de Residuos que ahora tramita el Senado para reactivar el canon hidráulico. Se trata de un impuesto para obtener ingresos por el uso de las presas hidráulicas para la producción de energía. El canon supone el 25,5% de la producción hidráulica. De salir adelante, a los precios actuales, supondría un coste de 1.200M€ para las eléctricas. Opinión de Bankinter: Entre los años 2000 y 2013 el sistema eléctrico obtuvo unos ingresos demasiado bajos para cubrir sus costes, acumulando una deuda de más de 30.000M€. En 2015, el Gobierno de aquella época introdujo el canon como un intento de contener este déficit de tarifa y estableció que tendría carácter retroactivo desde 2013. El año pasado el Tribunal Supremo emitió una sentencia anulando el canon. El Tesoro tenía que devolver todo lo recaudado entre 2013 y 2021 más los correspondientes intereses de demora. El Ministerio de Hacienda tuvo que disponer un crédito especial de 1.900M€ con cargo al fondo de contingencia para hacer frente a la sentencia. A pesar de las recientes sentencias en contra de este canon, el Gobierno intenta ahora recuperarla, esta vez tratando de corregir sus anteriores errores legales formales. De salir adelante serían malas noticias para el sector, sobre todo para Endesa, Iberdrola y Acciona Energía que son las que más hidráulicas tienen. Aunque el impacto económico sería limitado, pone de manifiesto la incertidumbre regulatoria a la que está sujeta el sector. En esta línea, el fuerte incremento del precio del gas y su impacto sobre la tarifa eléctrica está llevando al regulador a un posible replanteamiento del sistema marginalista para la fijación de precios. El objetivo es excluir los ciclos combinados de gas de los mercados mayoristas para evitar que puedan determinar los precios del pool. De esta manera se evitarían los llamados “beneficios caídos de cielo” o “sobre retribución” que reciben otras tecnologías cuyo coste de producción no está ligado al precio del gas o a los derechos de emisión de CO2 como son la nuclear, la hidráulica, la eólica y la solar. Red Eléctrica y Enagás no están sujetas a esta incertidumbre regulatoria. Sus ingresos están determinados en función a un retorno sobre una base de activos regulados que se establecen por periodos de seis años y que ya han sido fijados. Esta es la razón por la que hemos incluido, de manera táctica, estas dos empresas en la cartera española de 5 valores mientras duren la volatilidad existente derivada del conflicto de Ucrania.

ENI (Comprar; Precio Objetivo: 16,8€; Cierre: 14,5€; Var. Día: +2,50%; Var. 2022: +18,9%): Favorecida por el alza del petróleo y gas, el crecimiento en renovables y su presencia mínima en Rusia.- Presenta resultados 4T 2021 fuertes y mejores de lo esperado. Se han visto impulsados por la buena evolución del precio del petróleo y gas. ENI es una empresa sólida, con producción diversificada, elevada rentabilidad por dividendo (6,4%) y cada vez mayor peso en el área de Renovables. Además tiene una presencia mínima en Rusia. Todo ello nos lleva a mantener recomendación en Comprar y elevar Precio Objetivo hasta 16,8€/acc.(potencial +16,1%) desde 14,0€/acc. anterior. Link a nota.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Financieras +2,5%, Materiales +2,2%, Energía +2,2%.

Los peores: Comunicaciones +0,7%, Consumo Básico +1,0%, Utilities +1,2%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan: (i) HEWLETT PACKARD (16,99$; +10,25%) tras publicar resultados 2021 que batieron las expectativas. El BPA ascendió a 2,17$ vs 2,03$ esperado; para el 1T 2022 la compañía prevé un BPA de 0,41$/0,49$ vs una estimación del consenso de 0,45$. Por tercer trimestre consecutivo, los pedidos aumentan más del 20% y los márgenes mejoran. (ii) Empresas de casinos como LAS VEGAS SANDS (44,40$; +10,17%) y WYNN RESORTS (88,63$; +8,56%) ante la expecativa de que China relaje las restricciones por CV-19 que permitirían que la demanda embalsada aumente rápidamente el flujo de visitantes en los centros de Macao. (iii) FORD MOTOR (18,10$; +8,38%). Sigue descontando la próxima separación de su división de vehículos eléctricos. La compañía escindida aumentará la oferta de modelos eléctricos y desarrollará tecnología y servicios de conexión remota, mientras la matriz se centrará en reducir costes y simplificar las operaciones de sus coches de combustión.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER se encuentran: (i) TWITTER (34,62$; -2,64%) tras anunciar que en cumplimento de las sanciones aprobada contra Rusia, restingirá la actividad de los medios de comunicación rusos en Europa. (ii) Empresas de defensa como RAYTHEON TECHNOLOGIES (100,74$; -1,94%) y LOCKHEED MARTIN (450,0$; -1,45%) recortan tras días de fuertes ganancias, a pesar de que algunos bancos de inversión elevan sus precios objetivo sobre las compañías. Desde el estallido del conflicto bélico en Ucrania, Raytheon acumula una revalorización de +7,5% y Lockheed Martin de +14,4%. (iii) MODERNA (147,86$; -1,11%). Cae por segundo día consecutivo tras el anuncio del Gobierno australiano que recomendará Novavax como vacuna de refuerzo contra CV-19 frente a las alternativas de Moderna o Pfizer.

MCAFEE: Se hace efectiva la adquisición de la compañía de ciberseguridad americana por parte de un consorcio de 6 firmas de capital riesgo y deja de cotizar en bolsa. Destacan Permira y Advent International (que lideran la compra) y el fondo soberano de Abu Dabi, entre otros. La operación se cierra por un total de 14.000M$, incluida la deuda de 2.000M$. La oferta del consorcio supone pagar 26$/acción, una prima de +22,6% sobre el precio de cierre del valor del 4 de noviembre (cuando se dio a conocer los rumores de la operación). La compañía es pionera en la comercialización de antivirus y en los últimos años ha reforzado su principal área de negocio centrado en el consumo doméstico. OPINIÓN: Desenlace esperado. Esta operación se suma a la corriente de adquisiciones en el sector de la ciberseguridad. En los últimos seis meses destacan la posible compra de Mandiant por Microsoft y la fusión, pendiente de aprobación, entre Avast y NortonLifeLock.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): DOLLAR TREE (2,01$ vs 1,842$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): BEST BUY (antes de la apertura; 2,720$); BROADCOM (después del cierre; 8,130$); COSTCO (22.15h; 2,757$).

RESULTADOS 4T 2021 del S&P 500: Con 490 compañías publicadas el incremento medio del BPA ha sido del +28,8% a/a vs +19,8% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 75,1%, 4,5% en línea y el restante 20,4% decepcionan. En el trimestre pasado (3T 2021) el BPA fue +41,1% a/a vs +28,4% esperado.

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