INFORME DIARIO - 28 de Febrero de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: Bolsas: “Por sentido común, bajar exposición…pero sin sobrerreaccionar. Powell (Fed), protagonista… tras Rusia.”

Rusia y Powell (Fed) como referencias principales.- Esta semana más allá del desenlace Rusia/Ucrania está Powell, pero más allá de Powell no hay prácticamente nada relevante, aunque se publique mucha macro. Ésta quedará relegada a segundo o tercer plano. Lo más importante ahora es reducir algo exposición a bolsas por sentido común y como respuesta a un aumento del riesgo del mercado, algo que nosotros ya hicimos el jueves pasado, y favorecer petroleras (Repsol, ENI, Galp), materias primas, infraestructuras (REE, Enagás) y ciberseguridad (Fortinet, Crwodstrike, Palo Alto). Al menos durante un tiempo y como medida

preventiva hasta que la situación geoestratégica y, como consecuencia de ello, el mercado se estabilicen. Enseguida se pondrá de manifiesto de nuevo que los bancos son la oportunidad de 2022, especialmente los europeos. Por eso lo más importante de esta semana son las comparecencias semestrales de Powell (Fed) ante Congreso y Senado miércoles y jueves, ya se le presionará para que aclare si la invasión rusa de Ucrania altera en algo (profundidad o tiempos) la estrategia de salida de la Fed: QE, tipos y balance. Tengamos presente que, si dejamos a un lado la geoestrategia, las siguientes referencias clave son las reuniones del BCE (día 10), Fed (16), BoE (17) y BoJ.

Bonos: “Geopolítica, energía & bancos centrales”

La geopolítica genera inquietud, un rally en materias primas y la búsqueda de activos refugio. El balance de riesgos empeora - la UEM importa de Rusia ~40,0% del Gas -, por eso sube la probabilidad de ver un tono más dovish/suave por parte del BCE ¿prolongará las compras de bonos?, ¿retrasará la subida de tipos a 2023? El binomio rentabilidad/riesgo de los bonos no es atractivo - tipos reales negativos & volatilidad -, pero están más soportados que antes, al menos hasta la próxima reunión del BCE (10 de marzo). En EEUU, el mercado da por sentado que la Fed mantiene su hoja de ruta (¿5/6 subidas de tipos en 2022?). Esta semana, el IPC de la UEM (miércoles) y el conflicto militar son claves, pero las comparecencias de Powell ante el Congreso y Senado (miércoles y jueves) marcan el rumbo. Rango (semanal) estimado T-Note: 1,80%/2,00%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: 0,15%/0,30%. Link al vídeo.

Divisas: “Continua la apreciación del dólar: Ucrania y Powell”

EuroDólar (€/USD). – La escalada del conflicto en Ucrania y unas sanciones más severas hacia Rusia incrementan la incertidumbre y favorecen al dólar como moneda refugio. En el plano macro el foco estará en las declaraciones de Powell ante el Congreso sobre la posible hoja de ruta para la retirada de estímulos. Los buenos datos de empleo (paro 3,9% vs 4,0% ant.) y el repunte en salarios (+5,8% vs +5,7%) también favorecen la apreciación del dólar. Rango estimado (semana) 1,112/1,124.

Euroyen (€/JPY). – Semana en la que destaca el IPC europeo (+5,3% esp. vs +5,1% ant.) y la resistencia ucraniana ante la invasión rusa. De sorprender al alza la inflación y mantenerse la incertidumbre en Ucrania, el yen seguirá fortaleciéndose esta semana. Rango estimado (semana): 128,5/130,5.

EuroLibra (€/GBP). –Con el conflicto Rusia / Ucrania se enfrían las expectivas de que los tipos suban en el corto plazo y la libra rebota al alza. En esta semana no hay datos macro relevantes. Esperamos que la divisa tenga un comportamiento lateral. Rango estimado (semana): 0,830/0,840.

Eurosuizo (€/CHF).- La cotización del franco históricos desde 2015 debido a la demanda de activos refugio por Rusia/Ucrania. El PIB y el Indicador adelantado pasan a segundo plano. Rango estimado (semana): 1,025/1,040

EuroYuan (€/CNH).- Tras debilitarse el euro a raíz de la invasión de Ucrania, esta semana esperamos que ocurra lo contrario tras la inyección de liquidez del PBoC y con los previstos malos datos de PMIs en China esta semana. Rango estimado (semana): 7,03/7,13.

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25/02/2022

1. ENTORNO ECONÓMICO
ESPAÑA (9:00h).- IPC preliminar de febrero aumenta al 7,4% a/a (vs 6,8% a/a estimado) y desde 6,1% anterior. En términos intermensuales la tasa general aumenta +0,6% m/m tras el -0,4% m/m en enero. La tasa subyacente se sitúa en 3,0% a/a, desde +2,4% a/a en enero y +0,6% m/m (vs -0,7% m/m ant.). Link al comunicado. OPINIÓN: Las tensiones en el mercado del petróleo y gas, empeoran las expectativas a corto plazo, donde la principal variable será la duración del conflicto en Ucrania. Prevemos que la inflación tienda a moderarse en la segunda mitad del año, hacia niveles de en torno al 2,0%.
JAPÓN (00:50h)-. La Producción Industrial y las Ventas Minoristas de enero defraudan expectativas. La Producción Industrial retrocede -0,9% m/m vs +0,1% est. y +2,7% ant. La tasa internanual se sitúa en -1,3% desde -1,0% ant. Las Ventas Minoristas caen -1,9% m/m vs -1,2% est y -1,2% ant. La tasa internanual se coloca en +1,6% vs +1,2% ant. OPINIÓN: Los problemas en las cadenas de suministros están detrás de la caída en Producción Industrial. Las caídas más acusadas se registran en los productores de coches y en los productores de hierro y acero. Por otro lado, las Ventas Minoristas también retroceden más de lo previsto afectadas por el impacto de la ola de virus en enero y la subida de los costes de la energía. Estos datos desfavorables suponen un retraso para la recuperación de la economía japonesa, con la confianza del consumidor enfriándose por la variante Omicron, la fuerte subida del petróleo y la persistencia de los problemas en la cadena de suministros. Japón se queda retrasada frente a otras regiones en recuperar los niveles de actividad pre-pandemia.
UEM.- El Economista Jefe del BCE, P. Lane, cuantifica el coste de la invasión rusa de Ucrania sobre el PIB’22e en -0,3%/-0,4% en un escenario central, que se elevaría hasta -1% en el escenario adverso. OPINIÓN: No parece un impacto elevado considerando que el propio BCE estima un PIB’22 de +4,2%, de manera que se reduciría hasta +3,9%/3,8% en el escenario central y hasta +3,2% en el adverso, tasas que seguirían siendo elevadas tras marcar +5,1% en 2021 (dato provisional). Las estimaciones del BCE para el PIB en los años posteriores son: +2,9% en 2023 y +1,6% en 2024. Sin embargo, parece inevitable que, como consecuencia del encarecimiento adicional de las materias primas tras la invasión rusa, el BCE tenga que revisar al alza sus actuales estimaciones de inflación, que son: +3,2% en 2022 y +1,8% en 2023 y 2024. El día 10 de febrero celebrará su siguiente reunión, tras la cual publicará sus estimaciones macro actualizadas.
EE.UU.- (i) Pedidos de Bienes Duraderos: el dato preliminar de enero avanza hasta +1,6% vs +1,0% estimado y +1,2% anterior (revisado desde -0,7%). Excluyendo Transporte, avanza +0,7% vs +0,9% anterior. Excluyendo Defensa, avanza +1,6% vs +2,7% anterior. Tras la evolución mensual, el avance interanual asciende a +16,5% (llegó a +20,7% en agosto). OPINIÓN: datos fuertes, los mejores de los últimos cuatro meses. Además, son coherentes con la primera revisión de PIB 4T 2021: +7,0% vs +6,9% de la lectura preliminar. Esta mejora responde en parte a los Bienes Duraderos, puesto que fueron revisados al alza hasta +2,7% desde +1,6%. El indicador refleja aumento de la inversión y un crecimiento de la actividad manufacturera, en un contexto de escasez de mano de obra y de disrupciones en las cadenas de suministro. Link a la nota. (ii) Deflactor PCE (enero): +6,1% a/a vs +6,0% esperado vs +5,8% anterior. Tasa Subyacente (sin Energía y Alimentos Frescos): +5,2% a/a vs +5,2% esperado vs +4,9% anterior. OPINIÓN: Continúan las presiones inflacionistas por el lado de la oferta - precios de las materias primas y cuellos de botella - y la demanda - exceso de ahorro/liquidez con tasas de Paro próximas en niveles pre-CV19 y un ritmo fuerte de actividad. Los indicadores de precios soportan el tono hawkish/duro de la Fed – 3/4 subidas de tipos en 2022 y reducción del tamaño del balance. Link a la nota. (iii) Las Preventas de Vivienda en enero retroceden (a/a) -9,1% vs -1,8% estimado y -5,8% anterior. En términos intermensuales-5,7% vs +0,2% estimado y -2,3% anterior. OPINIÓN: datos débiles, los peores en 11 meses. Las compras se ven afectadas por el alza de los precios y por reducidos niveles de inventarios. En nuestra opinión, el mercado inmobiliario está soportado por recuperación económica y un sólido mercado laboral, con pleno empleo (Tasa de Paro del 4,0%) y subidas salariales (+5,7% en enero), pero probablemente este año se produzca: (i) desaceleración de Precios de Vivienda hasta niveles de +5% desde +17,5% en 2021, lastrados por un previsible incremento de costes de financiación; (ii) Las Transacciones de Vivienda podrían retroceder ligeramente tras marcar en 2021 máximos desde 2006; (iii) La Producción de Vivienda Nueva debería seguir en niveles muy elevados, de cara a suplir la escasez de stock de vivienda usada a la venta, que se encuentra en mínimos históricos. (iv) La Confianza de la Universidad de Michigan (final) de febrero 62,8 vs 61,7 estimado y 67,2 anterior. La componente Expectativas avanza 59,4 vs 57,3 estimado y 64,1anterior. La componente Situación Actual 68,2 vs 68,5 estimado y 72 anterior. OPINIÓN: Datos peores que el registro previo, impactados por el alza de la inflación y por la tensión geopolítica derivada del conflicto Rusia-Ucrania. Además, se une un encarecimiento de las condiciones financieras.
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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

ACERINOX (Comprar; P. Obj: 14,00€/acc. Cierre: 11,37€/acc. Var. día: +6,5% Var. Año: -0,1%). Resultados récord y optimismo para el 1S 2022. Principales cifras comparadas con el consenso de la compañía para el 4T21: Ingresos 1.937M€ (+59% a/a) vs. 1.780M€ estimado; EBITDA 318M€ (+142% a/a) vs. 315M€ estimado, BNA 198M€ (vs +971% a/a) vs 189M€ estimado. El margen EBITDA se sitúa en 16% para el grupo, 18% en Acero Inoxidable y +6% en Aleaciones de alto rendimiento. La deuda neta se redujo a 578M€ desde 764M€ a sep-21 y -9% a/a (vs 590M€ est.). El Cash Flow operativo del 4T 2021 alcanzó los 204M€ en el trimestre (y 388M€ en el conjunto del año. Acerinox propondrá a la JGA un dividendo del 0,50€/acc. y un plan de recompra de acciones, para su amortización, del 4% del capital. La compañía mantiene buenas perspectivas para el primer semestre de 2022, tanto en acero inoxidable, como el optimismo por “proyectos importantes” en aleaciones de alto rendimiento. A pesar del incremento de costes, estiman un EBITDA en el 1T 2022 superior al del 4T 2021. Link a los resultados: Opinión de Bankinter: Resultados mejores de lo esperado, que suponen los mejores de su historia y se mantienen las buenas perspectivas para el primer semestre del 2022, a pesar del aumento de los costes. La compañía espera que los bajos niveles de inventarios, la mejora de precios y la regionalización del mercado de inoxidable, sostengan las buenas perspectivas para el primer semestre de este ejercicio. El EBITDA lleva seis trimestres consecutivos al alza y la compañía espera que el 1T 2022 mantenga esta tendencia. El margen EBITDA se ajusta ligeramente al 16% para el Grupo, (próximo al 17,2% del 3T 2021 y desde 13,4% del 2T 2021). En Acero Inoxidable se mantiene en el 18% similar al 18,2% del 3T (y desde 14,1% en 2T 2021), mientras que VDM, división de aleaciones especiales, se reduce al 6% (desde el 10% del 3T y 8% del 2T 2021), pero incluye -7M€ de ajustes (si lo incluyésemos habría alcanzado en torno al 9,2% en el trimestre). En conjunto, la deuda financiera neta se redujo en un 25% en el año y supone 0,6x EBITDA de 2021. Por ello, Acerinox ha propuesto el mantenimiento del dividendo (que supone una RpD en torno al 4,39%) y el programa de recompra del 4% del capital.Mantenemos la recomendación Compra en el valor.

BRITISH PETROLEUM (Cierre: 378€, Var. Día +3,6%, Var. Año: +14,5%). Anuncia la venta del 19,75% que mantiene en la petrolera rusa Rosneft. Fuerte corrección del valor hoy.- BP anuncia la venta de su participación en Rosneft (19,75%) y la consiguiente salida de Rusia. Opinión de Bankinter: El valor sufrirá una fuerte corrección en la sesión de hoy, a pesar del rally en el precio del petróleo (Brent +5,0% >102,0$/Barril a primera hora de la mañana). A efectos prácticos y con las sanciones internacionales impuestas a Rusia, lo normal es que el mercado anticipe: (i) una pérdida total de las inversiones realizadas por BP en Rusia y (ii) un deterioro importante en las perspectivas de generación de flujo de caja futuro. Se estima que la pérdida podría alcanzar 25.000M$ - equivalente al 25% de su capitalización bursátil calculada con el precio de cierre del viernes 25/febrero -. Como referencia, Rosneft supone la mitad de las reservas de gas y petróleo de BP y un tercio de su producción de hidrocarburos. Estimamos también un impacto negativo en otras petroleras con presencia en Rusia. Totalenergies cuenta con el 19,4% en Novatek, segundo mayor productor de gas natural de Rusia, y supone el 5% de su producción de petróleo y 30% de gas. También tiene presencia Shell.

CAF (Comprar; Pr. Objetivo: 45,1€; Cierre: 33,05€, Var. Día +3,3%, Var. Año: -9,7%). Buena evolución de la contratación y apalancamiento. Principales cifras del 2021 vs consenso (Bloomberg): Ingresos 2.943M€ (+7% a/a) vs 2.929M€ estimado; EBITDA 255M€ (+26% a/a) vs 254,1M€ estimado; BNA 86M€ (vs 9M€ en 2020 y 63M€ en 2019) y frente a +84,67M€ estimados. El margen EBITDA se situó en un 8,7% vs 7,3% 2020, aunque todavía por debajo del 9,4% de 2019. Las adjudicaciones ascendieron a 3.776M€ en 2021 (2.123M€ en2020 y 4.066M€ en 2019). En Ferroviario 2.982M€ 1,3x Book-to-bill y Autobuses 794M€ (1,1x b-t-b). En conjunto, el Book-to-bill asciende a 1,3x y sitúa la Cartera de Pedidos en 9.640M€ (desde 8.807M€ en 2020), 3,3x años de ventas (4x en ferroviario). La Deuda financiera neta se redujo a 278M€M€ (-10,6% a/a) y supone 1,1x EBITDA (-0,4x en el año). Opinión de Bankinter: Resultados ligeramente mejor de lo esperado y especialmente positivos en evolución de la contratación. El margen EBITDA ha mejorado, aunque todavía está lejos del 9,4% del 2019. El potencial de mejora debería venir en el lado Ferroviario de la recuperación del total de los Servicios a flotas (todavía el 88% de los proyectos cuentan con un tráfico superior al 90%), mientras que su división de autobuses en Polonia (Solaris), líder europeo en e-mobility, sigue afectada por la crisis de componentes lo que ha supuesto un menor volumen de entregas en 2021 y especialmente de aquellos con un mix de más valor añadido. El margen de autobuses se situó en el 8,6% (vs 9,3% en 2020 y desde 6,1% en 2019), mientras Ferroviario alcanzó el 8,7%, recuperando parcialmente desde 6,6% en 2020, pero todavía alejado (en gran parte por Servicios) del 10,5% del 2019. La generación de caja, en parte por la contención de las inversiones (37M€) y el mantenimiento del circulante, han permitido una reducción de la DFN a 278M€ (-10,6% a/a) y limita la DFN/EBITDA a 1,1x. En resumen buenos resultados, aunque el contexto actual podría retrasar la recuperación de los cuellos de botella en la división de autobuses y, por tanto, de sus márgenes.

GRENERGY (Neutral; Precio Objetivo: En Revisión; Cierre 25,40€, Var. Día -1,55%; Var. año: -12,4%). Los resultados 2021 reflejan la puesta en marcha de nuevas plantas solares y la venta de plantas. Las principales cifras de 2021 son: ventas 82,5M€ (+12% a/a, consenso 151M€, estimación BKT 122M€), EBITDA 41,4M€ (+75%, consenso 35M€, estimación BKT 24M€), EBIT 32,4M€ (+40%), BNA 16M€ (+6%, consenso 14M€, estimación BKT 10M€), BPA 0,57€ (-8%), cash flow libre -186,9M€ después de -198M€ de capex de expansión (-88,0M€ en 2020 con -80M€ de expansión), deuda financiera neta 236,9M€ (+84% desde 2020, la compañía ha ampliado capital en 105M€ en 1T 2021), DFN/EBITDA 5,0x (7,6x a 9M21). La compañía tiene 541MW en operación (+173% a/a, +29% t/t). Ha vendido plantas construidas por 103MW (esto explica la diferencia vs estimaciones y consenso). Tiene 424MW en construcción, 714MW en backlog y 2.970MW en fases tempranas de desarrollo. Adquiere por un precio no revelado un 40% de la americana Sofos Harbert Renewable Energy, con la opción de adquirir el restante 60% en tres años. Esta tiene un pipeline c. 2GW. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Nuestra valoración de los resultados es neutral. Esperábamos que los 103MW vendidos en Chile reforzasen la cartera de plantas en propiedad mejorando la visibilidad de los flujos a largo plazo. La venta se refleja en una reducción de la ratio de endeudamiento. Ponemos nuestro Precio Objetivo En Revisión (anterior 34,50 €/acc.) y mantenemos invariada nuestra recomendación en Neutral.

AUDAX (Neutral; Precio Objetivo: 1,40 €/acc.; Cierre 1,129€, Var. Día +6,21%; Var. año: -10,4%). La compañía entra en beneficios en 4T 2021 y logra un BNA positivo en el año 2021. Recortamos Pr. Obj. a 1,40€/acc.En el 4T 2021 estanco los puntos de suministro de energía son 518k (+0,6% a/a), energía distribuida 4,0TWh (-4,9%), potencia renovable 226MW (+149%), generación renovable 59,5GWh (+1,7%), ingresos 545,5M€ (+59,6%), margen bruto 7,8% (-1,8p.p.), EBITDA 21,7M€ (-17,5%), EBIT 15,9M€ (-25,5%), BNA 4,7M€ (-74,0%). Por lo tanto, las principales cifras del año 2021 son: energía distribuida 15,4TWh (+46,7%), generación renovable 200GWh (-2,3%), ingresos 1.684,6M€ (+74,1%, consenso 1.500M€, estimación BKT 1.659M€), margen bruto 7,6% (-4,2p.p), EBITDA 52,9M€ (-20,3%, consenso 49M€, estimación BKT 86M€), EBITDA recurrente +39%, EBIT 31,0M€ (-33,8%), BNA 2,8M€ (-89,2%, consenso 8M€, estimación BKT 10M€), cash flow libre -189M€ (-66,4M€ en 2020), deuda financiera neta 443,1M€ (+109% desde 4T 2020), DFN/EBITDA 8,4x (3,1x a 4T 2020). Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Nuestra valoración de los resultados es neutral. La vuelta a los beneficios es un factor positivo pero los resultados siguen estando impactados por el aumento de los precios en el mercado mayorista de electricidad. La compra de la filial húngara a finales de 2021 contribuye al crecimiento de ventas. La desaparición de partidas no recurrentes en 2021 fuerza una caída de EBITDA, EBIT y BNA, aunque el EBITDA recurrente aumenta +39%. El cash flow libre empeora en 2021 a causa del deterioro del cash flow de explotación (-74M€ vs +76M€ en 2020) y la caída de las inversiones (-115M€ vs -142M€ en 2020) no logra paliar este efecto desfavorable. La deuda financiera neta se multiplica por 2x y el ratio de endeudamiento se eleva a 8,4x desde 3,2x hace un año. El aumento de la potencia conectada a 226MW más otros 19MW en construcción es, en nuestra opinión, lo más positivo y hace entrever que esta división presentará crecimiento s elevados en 2022, mientras que la división de comercialización seguirá reflejando un entorno desfavorable. El precio de la energía sigue cerca de máximos y creemos que esta situación puede impedir que los márgenes se recuperen en el corto plazo. La subida en la TIR de los bonos nos hace elevar la tasa de descuento de nuestro modelo de dividendos y también ajustamos a la baja nuestra valoración de la actividad de comercialización. En consecuencia, recortamos nuestro Precio Objetivo a 1,40 €/acción (generación 0,90€/acc. + comercialización 0,50€/acc.) desde 1,60 €/acc (generación 0,95 €/acc. + comercialización 0,65€/acc). Nuestra recomendación se mantiene en Neutral.

FAES FARMA (Neutral; Precio Objetivo: 3,70€; Cierre: 3,49€, Var. Día: +3,56%; Var. año: -0,4%). Informe de resultados 2021, reiteramos nuestra recomendación Neutral. El viernes publicamos un informe de resultados 2021. Link a los resultados. Las ventas en 4T mantienen la recuperación vista en 3T 2021 tras reanudarse las ventas de Bilastina a Taiho (Japón). El vencimiento de la patente de Bilastina en España (2021) y Europa (2022) abre una incógnita sobre este fármaco. La compañía ha recortado su precio en España (-45%) y, el volumen aumenta +9,5%. La evolución en Europa en 2022 es una incógnita a la vista de la caída de pedidos. El reto está en mantener el crecimiento de las nuevas moléculas (Calcifediol, Mesalazina) y del negocio recientemente adquirido en LatAm (Global Farma) para compensar el declive natural de Bilastina. Opinamos que los crecimientos se normalizarán con los del sector y que se alejarán de los dos dígitos de los últimos años. La compañía acelera las inversiones industriales con un plan de c. 170M€ hasta 2024. Reiteramos nuestra recomendación Neutral y Precio Objetivo de 3,70 €/acción. Link a nuestro informe.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores el viernes.-

Los mejores: Materiales +3,6%, Financieras +3,2%, Utilities +3,1%.

Los peores: Tecnología +1,4%, Telecos +1,5%, Consumo Discrecional +1,9%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el VIERNES destacan: (i) ETSY (148,94$; +16,2%) tras publicar unos resultados 4T 2021 que batieron expectativas. La compañía tuvo unas Ventas de 717M$ vs 686M$ esperado por el consenso y un BPA de 1,11$/acc. vs 1,08$/acc. esp. (ii) DISH NETWORK (32,80$; +11,3%) rebota con fuerza ante el interés de la compañía por entrar en el mercado de la red 5G. (iii) MOSAIC (49,53$; +9,2%) tras anunciar un programa de recompra acelerada de acciones por valor de 400M$ (4,4% del market cap).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el VIERNES se encuentran: (i) MODERNA (151,33$; -3,1%) lidera las caídas tras varias bajadas de precio objetivo por parte de casas de análisis y bancos. (ii) EBAY (54,60$; -1,5%) retrocede ante el interés que muestra la compañía en atraer a clientela más joven (generación Z y millennials) con la aprobación de pagos mediante criptomonedas, entre otras medidas. Ebay ya acepta los NFTs.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): SEMPRA ENERGY (2,160$ vs 1,991$); EVERGY (0,160$ vs 0,169$); PINNACLE WEST CAPITAL (0,240$ vs 0,077$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): NIELSEN HOLDINGS (antes de la apertura; 0,329$); VIATRIS (antes de la apertura; 0,828$); HP (después del cierre; 1,023$).

RESULTADOS 4T 2021 del S&P 500: Con 474 compañías publicadas el incremento medio del BPA ha sido del +28,5% a/a vs +19,8% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 75,5%, 4,4% en línea y el restante 20,0% decepcionan. En el trimestre pasado (3T 2021) el BPA fue +41,1% a/a vs +28,4% esperado.

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